市场表现 - A股三大股指走势分化 上证指数下跌0 23%至3279 03点 深证成指上涨0 51%至9899 82点 创业板指上涨0 83%至1948 03点 [1][2] - 科技股与高股息资产呈现跷跷板效应 科技股全面反弹 上涨个股3443只 下跌个股1770只 [2] 科技股板块 - AI应用端走强 智谱AI 多模态AI等板块大涨 小米于4月30日开源Xiaomi MiMo大模型 阿里巴巴4月29日开源Qwen3模型 阶跃星辰4月27日发布Step1X-Edit图像编辑模型 [3] - 人形机器人板块延续涨势 摩根士丹利预测2050年全球人形机器人市场规模达5万亿美元 年投入量10亿台 [3] - 中泰证券指出人工智能是科技发展主线 涵盖算力集群 大模型 智能终端等应用 泛人工智能产业为中长期明确趋势 [3] 高股息资产 - 银行 电力等板块回调 华夏银行跌超8% 工商银行 农业银行 建设银行等跌超3% [4] - 六大行一季度合计营收9101 84亿元 归母净利润3444 2亿元 华泰证券建议关注分红率提升且拥挤度低的电力 保险 通信服务等板块 [4]

全球资金流向 - 3月27日至4月23日全球股票基金净流入680.79亿美元，新兴市场基金净流入271.4亿美元，其中90%流入中国市场 [1] - 中国股票基金获得246.86亿美元净流入，远超韩国、印度、巴西等其他新兴市场 [1] - 外资加仓核心标的聚焦腾讯、阿里等港股科技龙头，$港股科技50ETF(SZ159750)$年内份额增长超300% [1] 外资投资动向 - 香橼创始人安德鲁·莱福特通过投资iShares中国大盘ETF押注A股，认为中国被超卖太久 [1] - 中国科技股估值不到纳斯达克一半，资金大幅涌入A股 [1] - 近期A股和港股行情分化，科技和红利资产轮动表现 [1] 高股息资产表现 - $港股红利低波ETF(SH520550)$周净流入实现9连阳，成为利率下行期的避险核心 [3] - 4月超30家中小银行下调定存利率，3年期、5年期利率分别跌至2.04%、1.88% [3] - 港股红利低波ETF标的指数股息率7.99%，市盈率6.19倍，成为"类固收"首选 [3] 哑铃策略分析 - "科技+红利"哑铃策略成为资金共识，左手科技成长β，右手红利分红α [5] - 港股科技50ETF权重股涵盖互联网、半导体、智能汽车三大赛道，腾讯、阿里、小米占近35%权重 [5] - 港股红利低波ETF股息率7%，年内最大回撤仅3.2%，波动率不足科技股1/3 [5] - 科技股负责进攻，红利股负责防守，完美把握轮动行情 [5]

港股红利资产市场表现 - 港股红利低波ETF（520550）连续9周净申购资金净流入，年内基金份额增长近6%，份额刷新历史峰值 [3] - 港股红利资产在市场下行周期中超额收益显著，但绝对收益仍与市场整体走势正相关 [3] - 当前港股市场整体估值处于历史低位，叠加标的股息率优势，为投资者构筑双重安全边际 [3] A股与港股高股息资产行业分布 - A股高股息标的集中于煤炭、银行、纺织服装等传统行业 [3] - 港股高股息板块在地产、公用运输、建筑等领域分布更为广泛 [3] - 两地红利资产的核心逻辑均体现防御属性 [3] 港股红利低波ETF产品特点 - 采用0.2%的全市场最低综合费率降低持有成本 [4] - 配合月度分红机制提升资金使用效率，支持T+0交易满足灵活操作需求 [4] - 重点配置金融、能源等成熟行业龙头，严格执行单一个股不超过5%的权重限制 [4] - 动态剔除异常波动标的防范"股息陷阱"，形成攻守兼备的投资组合 [4] 市场环境与配置价值 - 监管层强化分红政策引导与长期资金入市形成共振，在低利率环境中提升高股息资产配置吸引力 [3] - 兼具估值优势与分红确定性的港股红利资产或成为资金战略配置的重要选择 [4] - 内地与香港市场互联互通机制深化，两地红利资产的差异化配置价值有望进一步显现 [4]

核心观点 - 公司在全球医疗健康产业面临不确定性的背景下，展现出强劲的穿越周期能力，实现连续七年营收与净利润双增长，并通过高比例分红和持续研发投入彰显发展信心 [2][3] - 公司核心竞争力体现在稳健的财务表现、三大主营业务的高质量增长以及在国内外市场，尤其是高端客户群体的持续突破 [4][6][9][10][11][12][14] - 未来增长动力明确，国内市场受益于政策、需求、支付端三重利好共振下的采购复苏，国际市场则拥有发展中国家约1300亿元蓝海市场的巨大渗透潜力 [17][18][19] 财务表现与股东回报 - 公司营收与归母净利润连续七年双增长，2024年营收达367.26亿元，为2019年的2.2倍，归母净利润达116.7亿元，为2019年的2.5倍 [2][6] - 2024年研发投入为40.08亿元，占营业收入比重10.91%，保持高强度创新投入 [3][6] - 分红金额实现七年连增，2024年度现金分红达76.02亿元，分红比例提升至65.15%，且2025-2027年度承诺现金分红比例不低于当年可分配利润的65% [4] - 自上市以来累计分红金额（含股份回购）达341.11亿元，相当于IPO募资总额的近6倍 [4] 主营业务分析 - **体外诊断业务**：2024年营收达137.65亿元，同比增长10.82%，首次超越生命信息与支持业务，其中国际业务连续三年保持超30%的复合增长率，化学发光业务跻身国内前三 [9] - **生命信息与支持业务**：2024年实现营收135.57亿元，微创外科业务延续30%以上高增速，海外市场首次实现双位数增长，核心产品已进入全球多家顶级医疗集团采购体系 [10][11] - **医学影像业务**：2024年取得74.98亿元收入，国际业务同比增长15%，超高端超声Resona A20上市首年创收超4亿元，国内超声市场占有率首次超过30% [12] 市场拓展与客户突破 - 国内市场已覆盖近11万医疗机构及99%以上三甲医院，在监护仪、呼吸机、血球、超声等多条业务线市场份额位列第一 [14] - 2024年国际高端战略客户贡献收入占国际整体收入的比例提升至14%，监护仪、麻醉机等六大产品全球市占率已进入市场前三 [14] - 2024年在海外市场填补近520家全新高端客户群空白，并实现超过460家高端客户群的横向突破，新兴市场成为增长新引擎 [14] - 各业务板块在海外高端市场取得具体突破，例如生命信息与支持业务突破近110家全新高端客户，体外诊断业务突破超260家全新高端客户 [15] 未来增长前景 - 国内市场迎来结构性拐点，2025年第一季度医疗专项债发行规模同比较快增长，设备月度招标情况自2024年12月以来持续复苏 [17] - 政策端、需求端、支付端三重利好共振，医疗反腐扰动出清后，规范化采购环境反而强化头部企业竞争优势 [17] - 发展中国家医疗设备可及市场规模约1300亿元，公司2024年在该区域收入为109亿元，市占率刚突破8%，每提升1个百分点对应增量空间超13亿元 [19] - 公司产品覆盖190余个国家和地区，在40个国家设立63家境外子公司，形成全链条全球化能力，为开拓新兴市场奠定基础 [18]

市场环境与资金动向 - 十年期国债收益率跌至1.66%，资金避险情绪升温，投资者寻求稳健收益标的 [1] - A股分红潮涌现，中证红利指数86只成分股宣布分红计划，总金额超5400亿元，工行、建行、中国神华等单家分红超百亿 [1] - 3月以来沪深300指数下跌近3%，中证红利指数逆势上涨1.6%，表现稳健 [1] 中证红利指数成分与行业分布 - 指数成分股行业分布集中：银行占比25.61%，煤炭19.35%，工业19.21%，均为现金流稳定行业 [1] - 银行板块股息率普遍超6%，较国债收益率高近4倍；煤炭龙头如中国神华、陕西煤业连续5年分红率超50%，创历史新高 [3] - 成分股平均ROE达11.2%，盈利能力强，分红基础扎实 [3] 中证红利ETF（515080）产品特性 - 筛选标准严格：仅纳入连续3年分红且股息率前100的公司，剔除分红不稳定标的 [3] - 分红稳定且规律：采用季度评估分红模式，上市至今累计分红12次，过去五年分红比例稳定在4%以上（4.53%、4.14%、4.19%、4.78%、4.66%） [3] - 2024年投入10万元可获4780元分红，相当于4.78%的现金回报 [3] 近期分红数据与收益表现 - 2024年6月分红方案：单位分红0.0200元，基准日净值1.5501元，分红比例1.29% [4] - 2024年9月分红方案：单位分红0.0150元，基准日净值1.4208元，分红比例1.06% [4] - 当前股息率达6.43%，显著高于理财产品收益率 [4] 投资策略与适用场景 - 适合新手投资者：通过ETF打包100只高股息股，分散个股风险 [5] - 适合老股民配置：作为账户"压舱石"，对冲市场波动，释放资金用于成长股投资 [5] - 在关税落地后的震荡市中，红利资产因业绩稳定、分红高、资金认可等优势，仍具配置价值 [5]

险资持仓情况 - 截至4月28日披露一季报的上市公司中险资重仓434只个股 [1] - 银行股被持仓数量最高沪农商行南京银行等备受青睐 [3] - 通信运营板块中的中国联通和中国电信也被险资重仓持股 [3] - 交通运输能源采矿等行业也颇受险资青睐 [3] 险资投资偏好 - 险资在选择投资标的时更加注重风险控制和收益的稳定性 [3] - 银行股估值水平普遍较低具备较高的安全边际 [3] - 通信能源采矿等公司在政策支持下具备较强的行业壁垒 [4] - 这些个股兼具成长性与稳定性符合险资资产配置需求 [4] 险资举牌情况 - 截至4月28日年内已有6家保险公司累计12次举牌上市公司 [4] - 12次举牌中有6次举牌的上市公司为银行 [4] - 银行H股成为险资扎堆布局的重点 [4] 政策环境 - 1月22日中央金融办等联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》 [5] - 4月金融监管总局明确将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5% [5] 未来投资趋势 - 险资未来将更加注重"稳中求进"保持稳健收益基础上适度增加成长性板块配置 [6] - 继续偏好高股息低估值的蓝筹股尤其是金融公用事业消费等传统防御性板块 [6] - 可能逐步加大对科技创新和绿色经济相关板块的布局如新能源高端制造半导体人工智能等领域 [6]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 出行链国内客运量增长提速，票价跌幅收窄；海运油轮中东领涨，集运持续阴跌；物流蒙煤库存持续去化，大宗运价降幅收窄 [2] 根据相关目录分别进行总结 出行链 - 航班量&客流量：4月25日当周国内客运量增长提速，七日移动平均同比增加10%，国际客运量延续高增，七日移动平均同比增加23% [4][15] - 客座率&票价：4月25日客座率延续增长趋势，国内客座率同比增加1.9pcts，国际客座率同比增加1.2pcts；国内含油票价持续承压，但跌幅收窄，同比下跌6.0% [4][19] - 核心航线量价：4月25日商务航线延续量升价跌趋势，北上广深对飞五条商务航线合计七日移动平均客运量同比增加34%，七日移动平均票价同比跌幅为11.4% [4][26] - 红利资产：交通运输行业具高股息特征，两类细分板块有低估值高股息特征，一是公路、铁路、港口等垄断类基础设施，二是大宗供应链以及货运代理等竞争性行业 [36] - 落地投资：买低波稳健+分红确定，优选高速龙头（招商公路、粤高速等）+大秦铁路；买底部反转弹性+低估值，优选大宗供应链（厦门象屿、厦门国贸）；买独立景气+成长确定，优选货代公司（中国外运、华贸物流） [36] 海运 - 油运中东领涨：本周克拉克森平均VLCC - TCE上涨15.1%至51k美元/天，中东货盘释放带动VLCC运价走强，预计后续货盘放出运价有望进一步上涨 [5][40] - 集运持续阴跌：本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌1.7%至1348点，受关税影响，中美航线订舱量下滑，船公司调整船期拖累欧线运价；4月18日当周，内贸集运运价PDCI环比上涨0.7%至1198点，市场货量稳定，运价震荡为主 [5][40] - 散运大船反弹：本周BDI指数周环比上涨8.9%至1373点，大船反弹，澳洲货量增加，矿商询价5月货盘，远东可用运力收紧致运价反弹，巴拿马船受益于南美粮食发运，运价表现较好 [5][40] - 化学品内贸海运：2025年4月第3周，危化品内贸海运价格周环比持平，内贸化学品运输需求偏弱，运价持续承压 [40] - 本周重点新闻：4月26日伊朗南部沙希德拉贾伊港口发生爆炸，该港口是伊朗重要港口，已暂停运营，伊朗集装箱海运进出口或受影响，但对全球集装箱海运影响有限，且伊朗表示石油设施未受影响 [48] 物流 - 快递件量：4月14日 - 4月20日，邮政快递揽收量39.5亿件，同比增加20.5% [6][50] - 大宗商品公路运输价格：4月14日 - 4月20日，全国大宗商品公路运输价格为0.299元/吨，环比增长2.4%，同比下降1.6% [6][50] - 航空货运价格：4月15日 - 4月21日，香港/浦东航空货运价格指数环比上周 - 0.9%/+0.8%，同比分别 - 2.3%/+2.6% [6][50] - 甘其毛都蒙煤运量&短盘运价：4月14日 - 4月20日，甘其毛都日均通车量为1034辆/日，环比上升106辆/日；4月19日 - 4月25日，短盘均价为60元/吨，环比持平；截至4月22日，口岸库存周均值为398.1万吨，环比下降14.7万吨 [6][50]

"中国科技创新能力的显现已经让全球投资者看到了中国资产的巨大潜力，现在是全球投资人增配中国 股票资产的最佳时机。"摩根士丹利近日表示。当前，2024年年报、2025年一季报披露进入高峰期，上 市公司业绩、机构持仓均浮出水面，社保基金、QFII、私募等机构投资者现身多家化企的前十大流通股 东名单。这也进一步证实了摩根士丹利的观点。 社保基金屡现流通股东 随着2025年上市公司一季报陆续披露，社保基金一季度的持仓轨迹逐渐显现。截至一季度末，社保基金 现身15家上市公司前十大流通股东名单。 全国社保基金一零六组合、全国社保基金一一四组合、全国社保基金一零三组合合计持有华鲁恒升股数 1.02亿股，市值22.15亿元，占流通股4.84%；全国社保基金四零三组合、一零七组合合计持有东方雨虹 3949.54万股，占流通股2.04%；全国社保基金五零三组合新进三维化学1500万股，占流通股2.39%；全 国社保基金四一三组合持股351.6，占流通股1.02%；全国社保基金一零六组合持股扬农化工1704万股， 占流通股4.23%，另外还有新和成、云天化、巨化股份等。 高毅利伟精选唯实基金还新进成为扬农化工第十大流通股东，持股数 ...

宠物经济板块表现 - 乖宝宠物股价上涨12 47%至116 89元 流通市值达209亿元 中宠股份涨停至53 44元 流通市值158亿元 [5][6] - 中宠股份2024年营收44 65亿元(同比+19 15%) 归母净利润3 94亿元(同比+68 89%) 2025Q1营收11 01亿元(同比+25 41%) 净利润9115 53万元(同比+62 13%) [7] - 乖宝宠物2024年营收52 45亿元(同比+21 22%) 归母净利润6 25亿元(同比+45 68%) 2025Q1营收14 8亿元(同比+34 82%) 净利润2 04亿元(同比+37 68%) [7] - 天元宠物单日涨幅19 98% 路斯股份涨19 62% 板块整体上涨1 59%至1277 12点 [6] 美容护理板块表现 - 依依股份涨停至19 18元(流通市值20 4亿) 登康口腔涨7 28%至45 66元 板块整体上涨1 59%至4884 92点 [8] - 百亚股份涨7 19%至31 44元(流通市值135亿) 豪悦护理涨6 50%至56 38元(流通市值86 8亿) [8] - 润本股份涨6 15%至35 05元 稳健医疗涨5 77%至48 55元 丸美生物涨5 27%至41 53元(流通市值167亿) [8] 新消费行业特征 - 新消费本质是品牌势能提升 消费者为品牌认知支付溢价 而非渠道或供应链变革 [10] - 本轮新消费品牌三大特质：扎根传统赛道但独立于行业表现 具备细分赛道消费心智 通过兴趣电商实现盈利增长 [10] - 产品升级聚焦品质/情绪价值/实用痛点三维度 借助内容营销实现指数级爆发 业绩稀缺性持续 [10] 高股息资产动态 - 电力板块上涨1 74%至1557 35点 华银电力/西昌电力/郴电国际均涨停 韶能股份涨9 93% [12][13] - 3月全社会用电增速回升至4 8% 火电盈利修复确定性增强 水电及绿电存在结构性机会 [14] 上海汽车补贴政策 - 2025年购买10万元以上新能源车可获1 5万元补贴 国六b燃油车补贴1 3万元 需置换外省市登记车辆 [16]

政策底夯实 - 中央汇金累计增持A股超3000亿元 重点布局上证50和沪深300等核心指数 [3] - 大盘宽基ETF在4月7日至18日净流入达1800亿元 创历史单月新高 [3] - 央行政策利率仍有下调空间 10年期国债收益率降至1.63%的历史低位 [5] - 法定存款准备金率7.4% 若全面降准50BP可释放约1.2万亿元流动性 [5] - 央行推出股票回购专项再贷款 4月单月贷款金额达225.96亿元创历史纪录 [5] - 新国九条推动社保年金险资等中长期资金入市 权益配置比例有望从15%提升至25% [7] - 注册制改革下2025年预计新增IPO企业150家 融资规模超千亿 重点支持半导体AI等硬科技领域 [7] 估值底凸显 - 上证指数市盈率12倍 市净率1.13倍 均低于2005年和2008年大底水平 [9] - 沪深300股息率3.36% 是一年期国债利率的2倍 [9] - MSCI中国指数市盈率仅为标普500的四分之一 盈利增速预期6%-8%更高 [9] - 科技板块半导体AI算力等细分领域动态市盈率不足30倍 较纳斯达克同类企业折价50% [9] - 消费板块白酒家电龙头市盈率回落至20倍以下 处于近十年30%分位 [11] - 高股息资产银行电力板块股息率超5% 工商银行长江电力等成为外资避风港 [13] - 北向资金一季度增持半导体电池乘用车等板块超300亿元 宁德时代比亚迪持仓市值增幅超70% [15] 资金底确立 - 2024年居民存款突破150万亿元 存款利率跌破1.5% 若1%储蓄流入股市可带来1.5万亿元增量资金 [15] - 2025年权益类基金发行规模有望超8000亿元 重点布局科技消费板块 [17] - 保险资金权益投资比例上限从30%提至40% 增量空间超万亿 [19] - 美联储降息周期下 北向资金预计全年净流入超6000亿元 重点配置高股息蓝筹与硬科技龙头 [19] 市场核心观点 - 中央汇金单日增持超千亿 北向资金单月净流入破千亿 ETF规模突破4万亿 [1] - 中国股市站在政策底估值底市场底完美共振的历史转折点 [1] - 高盛将沪深300目标点位上调至4300点 对应15%上涨空间 [15] - 路博迈集团称中国股市超配评级是全球资产配置必选项 [15] - 科技消费高股息三大主线成为投资重点 [19]