“新质牛”的内涵与驱动因素 - 中国股市走强源于自上而下的思维革命和监管层资本市场思维的提升[3] - “新质牛”由反内卷（供给侧）、出海（需求侧）和未来产业（创新端）三个侧面共同驱动[3] - 市场决定因素包括基本面和流动性/叙事 2024年基本面未变但流动性（美元贬值）和叙事（新质生产力）发生重大变化[3] - 两轮千点以上涨幅行情的底层逻辑是信心恢复 增长模式从生产要素驱动转向创新驱动 DeepSeek和AI产业成为行情主题[3] - 新质生产力出现诸多亮点 但传统经济如地产的逆周期调节力度相对偏弱 稳住传统经济政策对牛市行稳致远至关重要[4] 反内卷政策的本质与路径 - 微观内卷源于供给侧过剩 需通过减少新资本投资解决行业问题 宏观内卷源于整体需求偏弱[6] - 反内卷需要系统化磨合达到理想状态 政策呈现跟随式宏观政策和前瞻性产业政策相结合的特点[6] - 反内卷关键在于改善需求端 财政政策有效发力改变需求预期是实现价格回升的核心[6] - 真正反内卷是反不正当竞争 通过并购重组加快市场出清和僵尸企业退出 消除统一大市场制度障碍[6] 中国企业出海的动力与前景 - 出海动力源于产品物美价廉的购买力平价优势和企业推进中国版全球化的新命题[8] - 在南方市场 中国技术可替代日本、韩国等高通胀国家的同质化产业和产品[8] - 出海核心在于扩大需求 通过输出先进生产力降低成本、增加利润 开发外围广阔需求[9] - 过去几年中国通胀偏低、人民币偏弱使出海更易盈利 出口表现优于内销 产业升级将持续[9] - 当企业认为出海与国内发展均大有可为时 内需将扩大 “新质牛”将转向“消费牛”[9] 2026年资本市场展望与投资主线 - 2026年科技股和黄金仍是主线机会 大国博弈下科技是主战场 黄金是受益资产 需警惕一致预期导致更大波动[11] - 2026年股市具战略意义 新质生产力行情非短期波动而是人工智能第四次革命 需长期主义价值和乐观心态[11] - 2026年出口是最重要变量 若出口转变则内外需动能将转换 内需补上 游戏规则改变[11] - 未来三至五年关键在新旧动能转换中托底传统产业并大力发展科技产业 中长期看好股市[12] - 出海企业资金投资和科技研发需顺利回流国内 达到内外均衡并反哺资本市场 需良好股市机遇和稳定趋强人民币汇率作为载体[12]

政策底夯实 - 中央汇金累计增持A股超3000亿元 重点布局上证50和沪深300等核心指数 [3] - 大盘宽基ETF在4月7日至18日净流入达1800亿元 创历史单月新高 [3] - 央行政策利率仍有下调空间 10年期国债收益率降至1.63%的历史低位 [5] - 法定存款准备金率7.4% 若全面降准50BP可释放约1.2万亿元流动性 [5] - 央行推出股票回购专项再贷款 4月单月贷款金额达225.96亿元创历史纪录 [5] - 新国九条推动社保年金险资等中长期资金入市 权益配置比例有望从15%提升至25% [7] - 注册制改革下2025年预计新增IPO企业150家 融资规模超千亿 重点支持半导体AI等硬科技领域 [7] 估值底凸显 - 上证指数市盈率12倍 市净率1.13倍 均低于2005年和2008年大底水平 [9] - 沪深300股息率3.36% 是一年期国债利率的2倍 [9] - MSCI中国指数市盈率仅为标普500的四分之一 盈利增速预期6%-8%更高 [9] - 科技板块半导体AI算力等细分领域动态市盈率不足30倍 较纳斯达克同类企业折价50% [9] - 消费板块白酒家电龙头市盈率回落至20倍以下 处于近十年30%分位 [11] - 高股息资产银行电力板块股息率超5% 工商银行长江电力等成为外资避风港 [13] - 北向资金一季度增持半导体电池乘用车等板块超300亿元 宁德时代比亚迪持仓市值增幅超70% [15] 资金底确立 - 2024年居民存款突破150万亿元 存款利率跌破1.5% 若1%储蓄流入股市可带来1.5万亿元增量资金 [15] - 2025年权益类基金发行规模有望超8000亿元 重点布局科技消费板块 [17] - 保险资金权益投资比例上限从30%提至40% 增量空间超万亿 [19] - 美联储降息周期下 北向资金预计全年净流入超6000亿元 重点配置高股息蓝筹与硬科技龙头 [19] 市场核心观点 - 中央汇金单日增持超千亿 北向资金单月净流入破千亿 ETF规模突破4万亿 [1] - 中国股市站在政策底估值底市场底完美共振的历史转折点 [1] - 高盛将沪深300目标点位上调至4300点 对应15%上涨空间 [15] - 路博迈集团称中国股市超配评级是全球资产配置必选项 [15] - 科技消费高股息三大主线成为投资重点 [19]