报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 沥青操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价走弱，市场对原油供需宽松担忧加重，但中东地缘风险仍有波折，原油区间震荡波动率或有增加 [2] - 原油延续跌势，燃油系期货跟随下行，低硫燃料油和高硫燃料油裂解价差均被动走强 [3] - 沥青产能利用率下降，整体库存水平下降明显支撑震荡偏强走势，6月有望启动去库周期，裂解强势看待 [4] - 国内LPG到岸价整体回落，现货端承压延续，盘面震荡偏弱为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价走弱，SG07合约日内跌2.1%，市场对原油供需宽松担忧加重 [2] - 上周美国EIA原油库存超预期增加132.8万桶，汽油、馏分油库存均录得增加 [2] - 中东地缘风险仍有波折，关注5月23日美伊第5轮核会谈进展，原油区间震荡波动率或有增加 [2] 燃油系期货 - 原油延续跌势，燃油系期货跟随下行但跌幅均小于SC，其中LU表现强于FU [3] - 船燃需求旺季国内外低硫船燃加注需求仍相对偏强，原油大跌背景下LU裂解价差被动走强 [3] - 高硫燃料油船燃及炼化深加工需求相对低迷，但中东、北非夏季发电高峰前的备货需求形成对冲，原油弱势下高硫裂解价差亦被动走强 [3] 沥青 - 河北鑫海、江苏新海城减产及转产渣油，华东亦有主营炼厂间歇停产，沥青产能利用率下降 [4] - 最新沥青出货量为43.5万吨，环比增加4.3万吨 [4] - 截至5月22日，54家样本炼厂库存环比下降5.4万吨、104家样本贸易商库存下降1.6万吨，整体库存水平下降明显支撑震荡偏强走势 [4] LPG - 国内到岸价整体回落，5月上半月集中到岸导致华东库容率继续走高，码头降价出货 [5] - 进口成本支撑松动叠加炼厂外放有所增加，炼厂气价整体下调 [5] - 上周PDH开工率随装置降负仍有回落，但月末有装置开始重启，关注化工需求回升的节奏 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月后原木需求进入传统淡季，未来几周出货量预计减少，新西兰发运将季节性减少，外盘报价继续下调，基本面弱平衡格局持续 [3][4] - 供应端本周到港预计大幅减少，预计盘面低位震荡运行，建议7 - 9反套参与 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 5月22日，原木2507合约收于777.5元/立方米，环比跌2.5元/立方米，跌幅0.32%；原木2509合约收于791.5元/立方米，环比跌2.5元/立方米，跌幅0.31%；原木2511合约收于795.5元/立方米，环比跌0.5元/立方米，跌幅0.06% [2] - 7 - 9价差持平，9 - 11价差和7 - 11价差均跌2.0；07、09合约基差涨2.5，11合约基差涨0.5 [2] - 日照港和太仓港各规格辐射松及日照港云杉价格5月22日较5月21日无变化 [2] - 外盘5月23日辐射松4米中A的CFR价和云杉11.8米的CFR价较2月16日无变化 [2] 成本 - 5月22日人民币兑美元汇率为7.204元，较5月21日无变化；进口理论成本为779.68元，较5月21日跌0.39元，跌幅0% [2] 供给 - 4月港口发运量为200.3万立方米，较3月的161.3万立方米增加39.0万立方米，涨幅24.17% [2] - 4月新西兰至中日韩离港船数为66.0条，较3月的58.0条增加8.0条，涨幅13.79% [2] 库存 - 截止5月16日，全国针叶原木总库存为341万立方米，环比去库2万立方米，跌幅0.58%；山东库存186.8万立方米，环比增3.1万立方米，涨幅1.66%；江苏库存114.35万立方米，环比减2.5万立方米，跌幅2.18% [2][3] 需求 - 截止5月16日，原木日均出库量为6.14万立方米，环比减少0.01万立方米，基本持平；山东日均出库量3.20万立方米，环比减0.10万立方米，跌幅3%；江苏日均出库量2.29万立方米，环比增0.07万立方米，涨幅3% [3]

- M1-M6 - - M1-M3 - - M1-M9 M1-M2 USDL月差结构(美分/加仑) Gasoil月差结构 (美元/吨) 50 25 40 20 30 15 20 10 10 5 0 0 -10 r -20 -10 -30 -15 202502 702503 202505 20350 207:502 202503 20350 - M1-M6 - M1-M2 M1-M3 MI-M6 - MI-M9 M1-M2 - - M1-M3 - - M1-M9 321裂解价差(美元/桶) 532裂解价差 (美元/桶) 70.00 70.00 60.00 60.00 50.00 50.00 40.00 40.00 30.00 30.00 20.00 20.00 10.00 10.00 000 0.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -2022 -- 2023 -- 2024 -- 2024 -- 2024 -- -2021 - -2022 -- 2023 -- 2024 -- 202 - ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或区间震荡整理 [1] - 豆粕短线或震荡偏强 [2] - 玉米短线期价震荡偏弱运行，中线关注波段做多机会 [3] - 铜价整体防御线定为均线系统上沿 [4] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [7] - 螺纹钢以区间操作为主，黑色负反馈逐步兑现盘面，低位逢低偏多思路对待 [8] - 双焦低位偏弱震荡 [9] - 铁矿2509短期以震荡为主 [10] - WTI主力在55美元/桶 - 65美元/桶附近震荡为主 [11] - 橡胶震荡为主 [13] - PVC基本面依旧弱势，期价低位震荡运行 [15] - 纯碱盘面短期延续宽幅震荡运行 [16] 各品种总结 豆油 - 现货市场张家港益江一级豆油8260元/吨，较上一交易日跌50元/吨 [1] - 国际大豆处于美豆播种、省长与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作丰产概率大，2025/26年度大豆单产预估为52.5蒲式耳/英亩，2024/25年度预估为50.7蒲式耳/英亩 [1] - 国内豆油中期去库周期或进入尾声，关注南美进口大豆到港及海关检验放行后库存低位反弹情况 [1] 豆粕 - 43豆粕各地区现货报价：张家港2860元/吨（30）、天津2950元/吨（20）、日照2880元/吨（20）、东莞2900元/吨（10） [2] - 宏观面中美贸易达成阶段性协议但长期矛盾仍存，国际大豆因产区降雨美豆走高，国内豆粕供给预期由紧转宽松，油厂大豆库存回升至高位，豆粕库存累库速度短期较缓 [2] 玉米 - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2195元/吨，华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2414元/吨，锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2260 - 2270元/吨，鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2260 - 2270元/吨 [3] - 外盘方面中美联合声明降关税，市场对中远期玉米进口有宽松预期，5月USDA报告上调美国产量及期末库存对美玉米期价利空；国内产区基层余粮基本出清，南北港口去库，供应压力减轻，但下游需求提振有限，市场情绪使期价阶段性回落 [3] 铜 - 上海1电解铜价格78290 - 78630，涨230，升200 - 升350，进口铜矿指数 - 43.05，涨0.06 [4] - 全球关税对垒渐次缓和，国内扶持政策发力，产业原料冲击扰动加剧，铜库存快速下滑，现实和预期、内盘和外盘博弈加码 [4] 碳酸锂 - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报63000元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报60850元/吨，电碳与工碳价差为2150元/吨，较上一交易日不变 [5] - 成本端矿石价格下挫，碳酸锂生产成本下降但利润空间未有效拓展；供给上周开工率略有下降但产量仍处高位，气温回升盐湖提锂产能将释放；需求正极材料排产稳健，动力电池增长稳定，终端消费需求潜力释放但仍不足；库存周度和月度均累库；后续关注6万/吨整数支撑 [6] 螺纹钢 - 上海螺纹3190，唐山开工率83.69%，社会库存416.46万吨，螺纹钢厂库187.76万吨 [8] - 钢材基本面好转，远强近弱，contango结构减弱，估值中性偏低；成本库存方面政策支撑房地产，钢材表观需求量同比回升，原料价格本周震荡偏弱，钢材成本中枢动态运行，社会与钢厂库存同步去库，整体库存水平低；短期宏观政策预期主导盘面，基本面好转，呈现供需双强格局 [8] 双焦 - 主焦煤精煤蒙5：1155元/吨，日照港冶金焦准一级：1290元/吨，进口炼焦煤港口库存301.56万吨，焦炭港口库存223.10万吨 [9] - 供应偏宽松，国内产能恢复，焦化厂产能利用率平稳，蒙煤进口维持高位；需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷；库存端独立焦化企业维持低库存策略，整体库存小幅累库；利润端吨焦平均利润平稳运行接近盈亏平衡线 [9] 铁矿 - 铁矿普氏指数100.15，青岛PB（61.5）粉765，澳洲粉矿62%Fe764 [10] - 供应端澳洲发运量回落，巴西发运回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨；需求端国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日，高炉复产带动进口矿日耗增加，但钢厂采购谨慎；海外需求分化；消息面美国关税政策加剧价格波动，抑制铁矿石上行空间 [10] 原油 - 美伊谈判波折，供给增量预期消退托底油价，但美国主权信用评级被下调，原油近期震荡运行，中长期基本面上方高度受制约；OPEC+6月增产41.1万桶/日，市场预期供大于求，中长期价格重心下移，WTI主力55美元/桶有技术支撑 [11] 橡胶 - 国内全乳胶开割，云南70%开割面积，海南胶水开始上量，东南亚产区泰国东北部开割，南部5月后开割，供给整体宽松；市场炒作贸易战抑制全球橡胶需求，橡胶整体偏弱运行，关注国内进口量和库存变化 [12][13] PVC - 华东5型PVC现货主流价格为4830元/吨，环比持平；乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比降低50元/吨；乙电价差为170元/吨，环比增长50元/吨 [14] - 供应上周PVC生产企业开工率77.70%环比下降2.64%，同比减少0.85%；需求国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主；库存截至5月15日，PVC社会库存环比减少3.07%至64.15万吨，同比减少26.96%；5月21日期价回升，但基本面未明显改善，上涨空间有限 [14] 纯碱 - 全国重碱主流价1422.19元/吨，环比持平；华东重碱主流价1450元/吨，华北重碱主流价1500元/吨，华中重碱主流价1400元/吨，均环比持平 [16] - 供应周内纯碱整体开工率78.63%，环比 - 1.64%，产量66.38万吨，环比 - 1.39万吨，跌幅2.04%；库存周内厂家库存167.68万吨，环比 - 3.52万吨，跌幅2.06%，社会库存波动不大；需求端中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国税改法案投票即将进行，市场情绪相对中性，后续需留意美国关税政策下远期的经济下滑风险，各有色金属价格受产业供需和宏观因素影响，预计多呈震荡走势，部分品种有下行风险 [1][3][4][5][7][8][10][13][15] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 美国PMI初值好于预期而欧元区PMI初值弱于预期，美元指数反弹，铜价震荡，昨日伦铜收涨0.34%至9519美元/吨，沪铜主力合约收至77820元/吨 [1] - 产业层面，LME库存减少1300至166525吨，注销仓单比例抬升至41.2%，Cash/3M升水14美元/吨；国内社会库存数据较周一小幅增加，保税区库存延续去化，上期所铜仓单续减0.9至3.2万吨，仓单降至偏低水平，上海地区现货升水期货下调至135元/吨，广东地区库存环比减少，现货升水期货上调至205元/吨 [1] - 进出口方面，国内铜现货进口亏损维持400元/吨以上，洋山铜溢价环比下滑；废铜方面，精废价差缩窄至980元/吨，废铜替代优势降低 [1] - 价格层面，产业上铜原料供应维持紧张格局，铜价支撑仍强，因消费强度较前期有所下降，预计价格偏震荡，今日沪铜主力运行区间参考77200 - 78400元/吨，伦铜3M运行区间参考9400 - 9600美元/吨 [1] 铝 - 国内铝锭库存去化速度加快，美元指数反弹，沪铝表现强于伦铝，昨日伦铝收跌0.77%至2456美元/吨，沪铝主力合约收至20160元/吨 [3] - 昨日沪铝加权合约持仓量52.0万手，环比增加0.4万手，期货仓单5.8万吨，环比减少0.1万吨，仍维持偏低水平；SMM统计铝锭社会库存录得55.7万吨，较周一减少2.8万吨，铝棒社会库存录得13.1万吨，较周一减少0.1万吨，铝棒加工费延续震荡下滑 [3] - 现货方面，华东现货升水期货80元/吨，环比上调10元/吨，持货商挺价情绪较浓，下游刚需采购，成交尚可；外盘方面，LME铝库存减少0.2至38.7万吨，注销仓单比例下滑至16.6%，Cash/3M小幅贴水 [3] - 展望后市，国内商品情绪弱稳，海外情绪面偏中性，但关税水平偏高使得远期需求忧虑仍存，产业上铝棒加工费偏高有利于铝锭库存继续去化，铝价支撑偏强，消费季节性偏淡将制约铝价反弹空间，短期价格预计偏震荡，今日国内主力合约运行区间参考20000 - 20260元/吨，伦铝3M运行区间参考2430 - 2480美元/吨 [3] 铅 - 周四沪铅指数收跌1.29%至16681元/吨，单边交易总持仓7.3万手；截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期跌30至1955美元/吨，总持仓14.42万手 [4] - SMM1铅锭均价16625元/吨，再生精铅均价16575元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10200元/吨；上期所铅锭期货库存录得3.93万吨，内盘原生基差 - 140元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 15元/吨；LME铅锭库存录得28.21万吨，LME铅锭注销仓单录得6.6万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 26.12美元/吨，3 - 15价差 - 60.2美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.186，铅锭进口盈亏为 - 515.17元/吨；据钢联数据，国内社会库存录增至5.82万吨 [4] - 总体来看，再生原料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工持续下行，近期废电瓶领跌铅价，蓄企放假结束后，开工重回相对高位，短线铅价呈现偏弱运行 [4] 锌 - 周四沪锌指数收跌0.72%至22256元/吨，单边交易总持仓22.75万手；截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌54.5至2676美元/吨，总持仓21.76万手 [5] - SMM0锌锭均价22650元/吨，上海基差200元/吨，天津基差190元/吨，广东基差355元/吨，沪粤价差 - 155元/吨；上期所锌锭期货库存录得0.14万吨，内盘上海地区基差200元/吨，连续合约 - 连一合约价差210元/吨；LME锌锭库存录得15.79万吨，LME锌锭注销仓单录得7.67万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 28.9美元/吨，3 - 15价差 - 46.75美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.15，锌锭进口盈亏为 - 480.36元/吨；根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至8.38万吨 [5] - 4月我国未锻轧锌合金出口量破千，达到1280.23吨，环比增长472.07%，同比增长365.08%，4月突发增量中绝大部分流向台湾，或因抢出口导致；基本面角度来看，锌精矿港口库存持续抬升，锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改；锌锭库存小幅累库，月间价差边际下行，近端边际转弱；中期来看，伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有一定下行风险 [5] 锡 - 2025年5月22日，沪锡主力合约收盘价264780元/吨，较前日下跌1.10%；国内上期所期货注册仓单较前日减少14吨，现为8056吨；LME库存较前日减少5吨，现为2665吨；上海现货锡锭成交价格264500 - 266500元/吨，均价265500元/吨，较5月21日跌3000元/吨；上游云南40%锡精矿报收253400元/吨，较前日下跌3000元/吨 [6] - 目前矿端正逐步复产，刚果(金)Bisie锡矿自4月末启动分阶段复产，首批通过陆运输出的锡精矿已进入物流环节，预计6月逐步传导至冶炼端，缅甸佤邦复产也正在推进，预计三季度矿端将逐步转松；现货市场，升贴水虽维持高位，但高价抑制下游补库意愿，实际鲜有成交 [6][7] - 整体而言，锡供给端短期偏紧但有转松预期，目前中美关税暂缓，但家电、电子行业等终端订单未见显著放量，需求拖累下，锡价重心或有所下移；国内主力合约参考运行区间：250000 - 270000元/吨，海外伦锡参考运行区间：30000 - 33000美元/吨 [7] 镍 - 周四镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收盘价122890元/吨，较前日下跌0.53%，LME主力合约收盘价15490美元/吨，较前日下跌0.90% [8] - 镍矿端，菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿受需求拖累较难上涨，湿法矿价格下跌后持稳运行；镍铁方面，价格连续走弱之后，企业生产负荷下调，镍铁价格企稳回升，最新成交价涨至970元/镍点；中间品方面，5月印尼MHP项目陆续恢复，但5月MHP到港量依旧受到4月减产影响，短期价格仍在高位运行；硫酸镍方面，部分三元前驱体企业6月排产乐观，对镍盐价格接受度增强，硫酸镍均价小幅走高；精炼镍方面，现货成交平淡，升贴水持稳运行，金川一号镍的主流现货升水报价区间为2000 - 2200元/吨，平均升水为2100元/吨，较上一交易日持平；俄镍的升贴水报价区间则为100 - 300元/吨，平均升水为200元/吨，较前日持平；LME镍库存报200910吨，减少86吨 [8] - 整体而言，短期镍铁价格回升给予镍价一定支撑，预计镍价维持震荡，建议关注LME镍0 - 3月升贴水变化与硫酸镍需求情况；今日沪镍主力合约价格运行区间参考120000 - 130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000 - 16300美元/吨 [8] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报62657元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价62000 - 64000元，工业级碳酸锂报价60200 - 61500元；LC2507合约收盘价62140元，较前日收盘价 + 1.70%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价860元 [10] - 本周锂辉石冶炼出现明显减量，国内碳酸锂产量环减3.2%；下游备货表现平平，SMM周度库存报131779吨，环比上周 - 141吨（ - 0.1%）；其中上游 + 493吨，下游和其他环节 - 634吨 [10] - 盘面价格处于成本密集区，偶有盐厂检修扰动，但上方抛压较大，预计锂价震荡概率较高；后续需留意矿山盐厂经营扰动、锂盐和正极材料开工率及盘面持仓变化；今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间61100 - 63200元/吨 [10] 氧化铝 - 2025年5月22日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌1.05%至3207元/吨，单边交易总持仓51.1万手，较前一交易日增加1.9万手 [12] - 现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨50元/吨、40元/吨、45元/吨、50元/吨、50元/吨、25元/吨；基差方面，山东现货价格报3145元/吨，贴水07合约92元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报 - 95元/吨；期货库存方面，周四期货仓单报16.36万吨，较前一交易日大幅去库0.99万吨；矿端，几内亚CIF价格上涨2美元/吨至74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨 [13] - 策略方面，矿端和供应端扰动持续，几内亚矿山停运短期冲击较大，当地政策不确定性较大，建议短期观望为主；国内主力合约AO2509参考运行区间：2900 - 3500元/吨 [13] 不锈钢 - 周四下午15：00不锈钢主力合约收12870元/吨，当日 + 0.23%（ + 30），单边持仓22.79万手，较上一交易日 - 1908手 [15] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13050元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13150元/吨，较前日持平；佛山基差180（ - 30），无锡基差280（ - 30）；佛山宏旺201报8700元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报945元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9400元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日持平；期货库存录得141742吨，较前日 - 1314；据钢联数据，社会库存录得110.83万吨，环比减少0.42%，其中300系库存71.75万吨，环比减少1.00% [15] - 原料端行情表现坚挺，青山集团2025年6月高碳铬铁长协采购价8095元/50基吨（现金含税到厂价），环比持平；天津港收货价格减150元/50基吨；304品种凭借钢厂挺价与阶段性刚需，价格具备一定抗跌性，后续重点关注原料价格波动及下游需求复苏节奏 [15]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析 涉及黄金、国债期货、美国股指期货等多个领域 指出不同市场受多种因素影响呈现不同走势和投资机会 投资者需关注各市场的风险和机遇 把握投资时机[1][2][3] 各部分总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 日本4月核心CPI同比升3.5% 美国5月制造业和服务业PMI超预期反弹 金价震荡收跌至3300美元下方 短期市场波动加大 黄金需注意回调风险 中长期看多[12][13] 宏观策略（国债期货） - 央行将开展5000亿元MLF操作 开展1545亿元7天期逆回购操作 单日净投放900亿元 短线国债期货暂窄幅震荡 中长线看陡曲线 但当前不是直接做陡的最佳时机 中线看多 做多需把握时机[14][15][17] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国5月商业信心改善 前景悲观情绪缓解 美联储理事提出下半年降息路径 美元指数短期上涨[18][20][21] 宏观策略（股指期货） - 截至3月末科技中小企业贷款连续三年增速超20% 多部门发文推动老年人社会参与 国家领导人和法国总统通电话 北证50指数下跌 高股息与蓝筹资产将价值回归 建议均衡配置[22][24][25] 宏观策略（美国股指期货） - 美国5月标普全球服务业和制造业PMI初值超预期 沃勒称关税下降预计美联储将在2025年下半年降息 美债收益率回落 市场风险偏好修复 但美股尾盘跳水 震荡运行 预计美股短期震荡偏弱[26][27] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 美豆出口基本符合预期 本周降雨或令美豆播种进度放缓 但有利已播大豆 国内进口大豆成本变化不大 沿海油厂豆粕现货报价稳中有涨 下游成交积极 短期期价或维持震荡[28][29][30] 农产品（棉花） - 棉纱报价上涨 需求跟进偏慢 4月我国纺织品服装出口额同比增长 5月上半月全国棉花商业库存环比减少 去库进度快 年度后期可能供应偏紧 对郑棉后市谨慎偏乐观 需关注库存去化进度和中美贸易谈判进展[31][34][35] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 哥伦比亚对华焊接管作出反倾销初裁 4月全球粗钢产量同比下降 本周钢联五大品种库存降库速度放缓 除冷轧外延续降库格局 螺纹表需同比降幅超10% 需求亮点不足 出口支撑去库 钢价短期震荡 短期单边轻仓观望 现货反弹套保[36][38][39] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉开机率下降 库存微增 下游淀粉糖开机率提升 随着天气转热 淀粉糖需求或季节性提升 有利于淀粉去库 CS07 - C07价差预计进一步缩窄空间有限 或保持低位震荡[40][41] 农产品（玉米） - 中央气象台发布暴雨黄色预警 北港库存大幅下滑 部分套保头寸离场 现货市场有效供应预计增加 但北港现货偏强 小麦价格小幅回落 新麦产情尚有变数 现货和期货预计上涨[42][43] 农产品（生猪） - 温氏股份将继续实施回购计划 近期基本面无显著变化 主力下跌 下方支撑来自季节性旺季预期 短期盘面接近养殖成本 向下空间有限 前期空单注意止盈[44][45] 有色金属（铜） - 秘鲁计划设立矿业基金 阿根廷发现铜金斑岩系统 4月中国铜产业月度景气指数下降 海外宏观喜忧参半 国内基本面转弱或抑制盘面及现货升贴水 铜价短期震荡偏弱 建议波段操作 沪铜跨期观望[46][48][50] 有色金属（铅） - 沪铅震荡下行 废电瓶价格调降 再生产能过剩 下游需求惨淡 海外挤仓风险淡化 短期沪铅震荡偏弱 可关注中期低买机会 跨期和内外暂时观望[51][52] 有色金属（锌） - 国内库存录减 锌价小幅震荡 社库去化带动回升 但中长期过剩预期不变 锌近强远弱格局不变 建议中线逢高沽空 关注正套机会 内外中线维持正套思路[53][54][55] 有色金属（多晶硅） - 4月全国新增光伏装机同比增长 龙头企业挺价 二三线企业降价 现货成交均价下跌 预计5、6月去库 硅料企业联合减产行动在商定中 推荐套利策略 关注正套机会[56][57][58] 有色金属（工业硅） - 重庆煜林光伏科技有限公司工业硅项目将点火投产 部分小厂计划减产 四川部分硅厂复产 市场传言新疆大厂将复工 需求端无明显起色 工业硅现货价格难乐观 不建议左侧做多 空单继续持有 关注大厂现金流风险[59][60] 有色金属（镍） - 3月全球精炼镍供应过剩 LME和SHFE去库 菲律宾镍矿价格小幅走跌 印尼需求攀升 镍铁成交活跃 纯镍现货成交一般 后市沪镍主要运行区间在12.2 - 12.8万元/吨 短期关注区间波段操作 中期关注逢低做多机会[61][62] 有色金属（碳酸锂） - 津巴布韦锂出口商寻求推迟出口税征收 供应端过剩、成本支撑下移逻辑未扭转 关税谈判利好海外储能需求 但强度不确定 盘面难言企稳 关注6月排产情况 空单注意仓位控制[63][65] 能源化工（液化石油气） - 中国液化气周度商品量环比增加 样本企业库容率上升 港口库存下降 下周国内商品量预计继续增加 现货疲弱叠加仓单压制 内盘价格预计偏弱震荡[66][67][68] 能源化工（碳排放） - CEA价格在70元/吨窄幅震荡 部分排控单位释放配额基础结转需求 2025年配额整体供需宽松 价格大概率承压 短期震荡[69][70] 能源化工（天然气） - 美国天然气库存周度环比增加 欧洲天然气累库斜率上升 美国LNG出口强劲 若夏季发电需求维持韧性 纽约商业交易所天然气基本面将得到支撑 预计震荡向上[71][73][74] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场价格稳中上涨 企业库存无压 氯碱企业整体负荷稳定 货源供应充足 下游需求稳定 几内亚铝土矿扰动带动烧碱盘面上涨 但难带来大涨[75][76] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格小幅松动 期货主力合约价格区间偏弱运行 纸浆基本面变动有限 宏观回暖暂告一段落 预计盘面震荡[77][78] 能源化工（PVC） - 国内PVC粉市场现货价格小幅走低 期货偏弱震荡 下游采购积极性低 成交偏淡 基本面变化有限 宏观情绪回暖暂告一段落 预计盘面震荡[79] 能源化工（尿素） - 本周尿素开工负荷率上涨 产量增加 气头企业开工负荷率下滑 煤头企业上涨 山东和河南尿素市场弱势 新单交投不畅 尿素近期震荡 出口相关预期逐步落地 9/1价差预计高位运行[80][81][82] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价和聚酯原料下跌 行业开工高 供应压力增加 加工费预计跟随成本端低位波动[83][84][85] 能源化工（纯碱） - 国内纯碱厂家总库存减少 期价小幅震荡 装置小幅调整 新订单接收一般 下游需求不温不火 短期装置检修对现货和盘面有支撑 中期逢高沽空[86] 能源化工（浮法玻璃） - 湖北浮法玻璃市场价格持平 玻璃期价偏弱 盘面增仓下行 现货市场悲观 中下游采买积极性一般 价格稳中偏弱 期价将在低位区间运行 关注地产政策端变量[87][88] 航运指数（集装箱运价） - 马士基调整航线 MSK上海到鹿特丹订舱火爆 价格推涨 其他船司报价预计下调 订舱能否持续火爆有待观察 短期盘面震荡 关注回调低多机会[89]

定状态，但个别企业为控制库存增长，排产小幅下调，限制了整体产能利用率提升幅度，少数企业将在月 数据来源第三方，观点仅供参考。市场有风险，投资需谨慎！ 底存检修计划，或将对整体产能利用率形成拖拽。br2507合约短线关注12000附近支撑情况，建议暂以观 研究员: 林静宜 期货从业资格号F03139610 期货投资咨询从业证书号Z0021558 望为主。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为 瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 合成橡胶产业日报 2025-05-22 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力合约收盘价:合成橡胶(日,元/ ...

| | | | | 燃料油早报 | | 研究中心能化团队 2025/05/22 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 燃 料 油 | | | | | | | | | 日期 | 鹿特丹3.5% HSF | 鹿特丹0.5% VLS | 鹿特丹HSFO-Br | 鹿特丹10ppm G | 鹿特丹VLSFO-G | LGO-Brent M1 | 鹿特丹VLSFO-H | | | O掉期 M1 | FO掉期 M1 | ent M1 | asoil掉期 M1 | O M1 | | SFO M1 | | 2025/05/15 | 399.03 | 442.66 | -0.90 | 598.55 | -155.89 | 18.05 | 43.63 | | 2025/05/16 | 402.97 | 447.36 | -1.01 | 595.17 | -147.81 | 16.77 | 44.39 | | 2025/05/19 | 407.04 | 446.85 | -0.62 | 593.82 | -146.97 | 16.37 | 39.81 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 20日多晶硅震荡偏弱，主力2506收于35625元/吨，日内跌幅0.99%，持仓增仓7474手至70536手；工业硅跌破八千大关，主力2506收于7910元/吨，日内跌幅2.53%，持仓减仓10324手至64706手 [2] - 新疆头部企业硅厂主动减产，叠加行业呼吁联合减产，短期缓解供应压力，需求缺乏反转驱动叠加仓单压力压制，以防御性空头策略为主 [2] - 多晶硅存在近端交割短缺和需求急速流失的结构性矛盾，主力合约处于需求失速和产能释放的交接点，挤仓压力结束后转弱在所难免，反弹高度弱于前期 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力从8130元/吨降至7990元/吨，近月从8115元/吨降至8005元/吨；多晶硅期货结算价主力从37150元/吨降至35625元/吨，近月从37150元/吨降至36525元/吨 [4] - 工业硅不通氧553和通氧553、421等现货价格多数下跌；多晶硅N型多晶硅料、致密料/单晶用价格下跌，菜花料/单晶用价格不变 [4] - 工业硅当前最低交割品价格从8200元/吨降至8100元/吨，现货升水从85元/吨扩至95元/吨；多晶硅当前最低交割品价格从38000元/吨降至37500元/吨，现货升水从850元/吨扩至975元/吨 [4] - 有机硅DMC华东市场、生胶、107胶价格不变，二甲基硅油价格从12800元/吨涨至15000元/吨 [4] - 硅片、电池片价格不变 [4] - 工业硅仓单不变，广期所库存从336690吨降至331920吨，天津港库存下降500吨，厂库库存增加2050吨，社库合计增加1550吨；多晶硅仓单不变，广期所库存从60万吨增至270万吨，厂库库存增加0.1万吨，社库合计增加0.1万吨 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格图表 [5][7][10] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格图表 [13][17][19] 库存 - 展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存图表 [22][26] 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润图表 [29][31][37] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验 [39] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅 [39] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或区间震荡整理 [1] - 豆粕短线或区间震荡 [2] - 国内玉米短期预计回调幅度有限 [3] - 铜价整体防御线定为均线系统上沿 [4] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡可逢高做空 [7] - 螺纹钢以低位逢低偏多思路对待 [8] - 双焦低位偏弱震荡 [9] - 铁矿2509短期以震荡为主 [10] - WTI主力在55 - 65美元/桶附近震荡 [11] - 沪胶关注下游开工情况及压力位下回调行情 [13] - PVC期价低位震荡运行 [15] - 纯碱盘面短期延续宽幅震荡运行 [16] 各品种现货信息总结 - 张家港益江一级豆油8310元/吨较上一交易日涨40元/吨 [1] - 43豆粕张家港2850元/吨（-30）、日照2860元/吨（-30）、东莞2870元/吨（-10） [2] - 东北三省及内蒙新玉米主流收购均价2198元/吨，华北黄淮2419元/吨，锦州港2280 - 2300元/吨，鲅鱼圈2280 - 2295元/吨 [3] - 上海1电解铜价格78210 - 781470，涨230，升340 - 升440，进口铜矿指数 - 43.05，涨0.06 [4] - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报63350（-900）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报62850（-1550）元/吨，电碳与工碳价差为2050（+650）元/吨 [5] - 上海螺纹3170，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [8] - 主焦煤精煤蒙5为1205元/吨，日照港冶金焦准一级1340元/吨，进口炼焦煤港口库存337.38万吨，焦炭港口库存246.10万吨 [9] - 铁矿普氏指数100.35，青岛PB（61.5）粉762，澳洲粉矿62%Fe763 [10] - 华东5型PVC现货主流价格为4830元/吨，环比降低10元/吨，乙烯法PVC主流价格为5050元/吨，环比持平，乙电价差为220元/吨，环比增长10元/吨 [14] - 全国重碱主流价1422.5元/吨，环比持平，华东1450元/吨、华北1500元/吨、华中1400元/吨均环比持平 [16] 各品种市场分析总结 豆油 - 国际大豆处美豆播种、省长与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作大概率丰产，2025/26年度美豆单产预估为52.5蒲式耳/英亩高于2024/25年度 [1] - 国内豆油中期去库周期或进入尾声，关注南美进口大豆到港及海关检验放行后库存低位反弹情况 [1] 豆粕 - 宏观面中美贸易达成阶段性协议但长期矛盾仍存 [2] - 国际市场交易重心转移至北美播种季，巴西大豆进入出口高峰期 [2] - 国内大豆供给恢复，油厂开机率提升，豆粕供给预期由紧转宽松，下游企业建立安全库存后转为随用随采、滚动补库，油厂大豆库存回升至高位，豆粕库存累库速度短期较缓 [2] 玉米 - 外盘中美联合声明降关税，市场对中远期玉米进口有宽松预期，情绪影响短期价格但实质利空有限，5月USDA报告上调美玉米产量造成期价利空 [3] - 国内天气转暖及种植期来临，产区基层余粮出清，南北港口去库，阶段性供应压力减轻，但下游采购谨慎、消费乏力，养殖企业按需采购，深加工企业开工率下降，需求提振有限，中美关系缓和及政策粮投放消息使期价回落 [3] 铜 - 全球关税对垒渐次缓和，符合国际特征背景且顺应2025年可能降息结束路径话题，长期利好商品市场 [4] - 国内央行等扶持政策发力，市场情绪预期回暖 [4] - 产业上原料冲击扰动加剧，矿产问题未解决，国内铜库存快速下滑，现实与预期、内外盘博弈加码，行情分析复杂 [4] 碳酸锂 - 成本端矿石价格下挫，碳酸锂生产成本下降但价格下跌快，利润空间未拓展 [6] - 供给上周行业开工率略降但产量仍处高位，气温回升盐湖提锂产能将释放，低成本锂盐供应增加或压制价格 [6] - 需求正极材料排产稳健，动力电池稳定增长，终端消费市场需求潜力释放但仍不足以提供向上驱动 [6] - 库存周度和月度均累库，4月月度库存同比增长51%，环比增长7% [6] 螺纹钢 - 钢材基本面好转，远强近弱，contango结构减弱，当前估值中性偏低 [8] - 成本库存方面政策支撑房地产回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，成本中枢动态运行，社会与钢厂库存同步去库，整体库存水平低 [8] - 短期宏观政策预期主导盘面，基本面供需双强，关注宏观与基本面数据切换节奏 [8] 双焦 - 供应国内产能恢复，焦化厂产能利用率平稳，蒙煤进口虽有扰动但整体维持高位 [9] - 需求钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷 [9] - 库存独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存小幅累库 [9] - 利润吨焦平均利润平稳运行，接近盈亏平衡线 [9] 铁矿 - 供应澳洲发运量因季末冲量结束回落，巴西发运回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨 [10] - 需求国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日，高炉复产带动进口矿日耗环比增加2.46万吨，但钢厂采购谨慎按需补库，海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，东南亚电弧炉替代效应增强降低对铁矿依赖度 [10] - 消息面美国关税政策反复调整加剧商品价格波动，市场对贸易战担忧抑制铁矿石上行空间 [10] 橡胶 - 基本面国内全乳胶开割，云南70%开割面积，海南胶水开始上量，东南亚泰国东北部开割、南部5月后开割，供给宽松 [12] - 全球橡胶供需双松，市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或抑制全球需求，整体偏弱运行，关注进口量和库存变化 [12][13] PVC - 供应上周生产企业开工率77.70%，环比下降2.64%，同比减少0.85%，电石法和乙烯法开工率均有不同变化 [14] - 需求国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主 [14] - 库存截至5月15日，PVC社会库存环比减少3.07%至64.15万吨，同比减少26.96%，华东地区库存减少，华南地区库存增加 [14] - 5月20日期价回落，前期受宏观情绪影响期价反弹，但基本面未明显改善，上涨空间有限 [14] 纯碱 - 供应上周整体开工率80.27%，环比 - 7.47%，产量67.77万吨，环比 - 6.31万吨，跌幅8.52%，检修致供应下降 [16] - 库存上周厂家库存171.20万吨，环比 - 1.07万吨，跌幅0.63%，企业库存波动不大，社会库存下降 [16] - 需求中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触 [16]