公司业务与市场地位 - 公司是全球领先的传动驱动智能零部件制造商，产品包括传动组件、新能源驱动系统、轮毂轴承零部件及内外饰，其中传动驱动智能零部件为战略重点 [3] - 公司业务延伸至人形机器人传动驱动系统关键零部件及低空经济领域，基于技术共通性与工艺相容性 [3] - 按2024年收入计，公司为全球第二大汽车座椅水平驱动器供应商（全球市占率15.1%）、中国最大汽车座椅水平驱动器供应商（中国市占率32.8%） [3] - 公司为全球第九大轮毂轴承供应商（全球市占率2.2%）、中国第三大轮毂轴承供应商（中国市占率6.9%） [3] - 公司为全球最大小型新能源汽车电驱动制造商（全球市占率6.4%、中国市占率9.5%） [3] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年收入分别为41.85亿元、41.39亿元、49.10亿元，2024年较2023年增长18.6% [4][6] - 2024年上半年收入21.03亿元，2025年上半年收入25.25亿元，同比增长20.1% [4][6] - 2022年、2023年、2024年利润分别为7590.9万元、8193.8万元、4.98亿元，2024年利润同比增长507.5% [4][6] - 2024年上半年利润2.49亿元，2025年上半年利润2.87亿元，同比增长15.3% [4][6] - 2024年毛利8.47亿元，较2023年6.84亿元增长23.9%，毛利率提升至17.3% [6] 资本运作 - 公司于2024年9月24日向港交所主板提交上市申请，联席保荐人为中信证券和广发证券 [1]

政策支持与产业定位 - 工业和信息化部将实施培育新兴产业行动，统筹技术创新、规模化发展和应用场景建设，加快打造新兴支柱产业 [1] - 政策层面将建立未来产业投入增长机制，开辟人形机器人新赛道，创建未来产业先导区 [1] - 来自政策层面的肯定意味着人形机器人发展的步伐未来还将继续提速 [1] 产业发展阶段与挑战 - 人形机器人产业目前处于起步阶段，关键的技术创新依然是核心 [2] - 产业在成本和应用场景方面尚未达到大规模商业化引爆点，技术成熟度上存在堵点 [2] - 技术瓶颈包括高功率密度的关节模组、高动态的运动控制算法、高能效的动力系统以及智能感知决策能力 [2] 全球竞争格局与市场前景 - 人形机器人已成为全球科技巨头竞相角逐的关键赛道，参与者包括特斯拉的Optimus、波士顿动力的Atlas及中国本土创新企业 [3] - 阿里巴巴集团CEO表示未来可能会有超过全球人口数量的Agent和机器人，和人类一起工作，对真实世界产生巨大影响 [1] - 产业发展是一场长跑，需要大量的研发投入、技术试错和资本汇聚，这在起步阶段是正常且必要的 [2] 商业化路径与应用场景 - 更务实的商业化做法是从特定场景切入，而非追求一步到位的通用机器人 [3] - 潜在应用场景包括工业制造领域替代重复性、危险性劳动，物流分拣中的搬运任务，以及康养、服务领域的辅助工作 [3] - 可在局部场景验证技术、打磨产品、实现商业闭环，再逐步向更复杂场景拓展 [3] 产业发展核心要素 - 推动产业健康发展的核心问题是让资源更有效地流向核心技术研发和应用场景开拓方向 [4] - 人形机器人发展不会一蹴而就，需要政策持续引导、资本长期主义及科研的冷板凳精神 [3] - 对于潜力巨大的未来产业，需为探索期的磕绊和试错提供宽容与支持，坚持长期主义 [3]

9月24日晚间，上纬新材料科技股份有限公司（以下简称"上纬新材"）公告称，上海智元恒岳科技合伙 企业（有限合伙）（以下简称"智元恒岳"）以7.78元/股的价格要约收购公司股份1.49亿股，占公司总股 本的37.00%，预计所需最高资金总额为11.61亿元。 据此推算，若此次收购完成，智元机器人相关方将合计持有上纬新材66.99%的股权，控制权进一步增 强。 资料显示，智元恒岳是上海智元新创技术有限公司（即网红人形机器人"智元机器人"的主体公司，以下 简称"智元机器人"）及其核心团队共同出资设立的持股平台。 公开资料显示，上纬新材于2020年9月份正式登陆科创板。其主营业务涵盖环保高性能耐腐蚀材料、风 电叶片用材料、新型复合材料以及循环经济材料等领域。今年上半年，上纬新材增收不增利。公司实现 营业收入为7.84亿元，同比增长12.50%；归属于上市公司股东的净利润为2990.04万元，同比下降 32.91%。 第一步，出资持股。7月8日，上纬新材原股东SWANCOR萨摩亚、STRATEGIC萨摩亚及金风投控分别 与智元机器人相关方合计签署了三份《股份转让协议》，以"协议转让+要约收购"组合方式获取公司控 制权。 ...

行业转型趋势 - 全球制造业加速向智能制造4.0转型 中国工厂面临从规模向效率升级的关键期 但受困于设备孤岛难协同 技术碎片化难落地 能源成本高难降碳三重痛点 [1] - 行业需从单点自动化转向系统智能化升级 以提升效率并应对市场变化 [1] - 工业现场无线化将在未来五年内成为现实 [1] 公司战略布局 - 公司围绕高端化 绿色化 智能化 国际化四大方向进行系统性布局 [1][3] - 高端化方面 制造业需向高端化升级以满足消费端对高品质生活的追求 [1] - 绿色化方面 制造业需推动节能降耗和环境友好的生产方式 实现资源高效利用 [1] - 国际化方面 中国制造业国际化分三阶段推进：商品输出全球 产能布局海外 现阶段进入local for local新模式 整合全球研发人才 工程师 产业工人与供应链资源实现在地化运营 [3] 技术解决方案 - 公司展出贯穿设计-制造-能源-运营全链路的数字化解决方案 [3] - 推出INO AIR全球工业无线同步运控方案 具备1ms超短通信周期 1μs级同步抖动控制和99.9999%工业级可靠性 已在全球首款无线贴标机实现规模化应用 [4] - 智能传动系统通过超高效扁线电机与无线变频技术协同 打通能源与信息流 [6] - 智能运控系统通过数据流 控制流 安全监控流三流合一设计 实现数据在产线中无缝自由流转 [6] - 智能气动系统IPT210智能阀岛将故障定位从小时级压缩至毫秒级 [6] - 智能机器人实现负载自重比大于0.5 七自由度仿生臂基于全关节扭矩传感设计 具备高精度力控能力 [6] 人形机器人发展 - 公司聚焦人形机器人产业化落地 构建软硬协同完整解决方案 [8] - 硬件层面采用一体化行星关节执行器 高扭矩密度无框力矩电机等核心部件 支持万小时以上连续运行 [8] - 软件层面构建iFG平台作为数字员工孵化器 包含数据基座与低代码开发工具 支持非专业人员快速搭建场景化智能体 [8] - 通过大模型与小模型协同调度 系统可理解复杂指令并实现毫秒级响应 [8] - AI最具潜力落地场景是智能机器人尤其是人形机器人 未来有望替代人类完成多种工作 [8] - AI在工业制造领域将全面渗透至人 机 料 法 环各个环节 最具变革性体现在人与机器协同上 [8]

行业驱动因素 - 人形机器人行业基本面持续向好 产品和技术迭代快速 订单开始起量 明年大概率兑现业绩 [3] - 特斯拉11月发布Optimus第三代机器人产品 是迄今为止完成度最高的产品 对行业发展和技术定型有重要指示意义 [3] - A股市场资金轮动明显 机器人在科技板块前期相对滞涨 资金流入带来补涨效应 [3] 估值水平评估 - 机器人公司业绩主要来自传统业务 绝对水平PE估值并不便宜 [4] - 科技板块投资采用终局估值法 给予未来乐观预期 股价和估值存在一定溢价 [4] - 考虑到未来百万级甚至千万级机器人本体出货 目前估值并不高估 部分优秀公司可能存在低估 [5] 行业发展阶段判断 - 人形机器人经过三年发展 软硬件基本趋于成熟 特定条件下完成特定任务已完全具备能力 [6] - 2025年头部厂商上调出货预期 宇树、智元、优必选等收到大额订单 全年出货量预计达数千台甚至1万台 [7] - 行业正处于从0到1阶段 [7] 关键技术突破 - 丝杠生产工艺明显改进 从最初生产需要几个小时缩短到半小时以内 成本从五位数降至1000元以下 [8] - 减速器从行星减速器发展到谐波减速器 未来可能使用摆线针轮减速器 [9] - 灵巧手自由度从十几个提升至预期翻倍 电子皮肤从无到有发展到整个手掌配备 [9] - 机器人轻量化取得进展 新材料得到应用 [9] 商业化落地场景 - 工业制造领域是最快部署且量最大的场景 特别是汽车生产线等高度自动化流水线 [10] - 消防、军工领域有小批量应用 包括机器狗等执行极端任务 [10] - 投资更关注出货量多少 而非具体应用领域 [10] 产业链投资机会 - 更看好供应链上的核心零部件环节 特别是技术持续演进且具备通胀逻辑的环节 [11] - A股市场没有纯粹的本体厂商上市 [11] 企业评估标准 - 研发投入持续处于较高水平且能有效转化为收入 [2] - 企业在细分市场份额持续提升 [2] - 毛利率、净利率等财务指标健康 [2] - 是否进入核心客户供应链 资产质量、现金流状况良好 [12] 行业市场空间 - 远期市场空间达数万亿级别 [12] - 特斯拉目标在量产100万台时成本压到2万美元 [12] - 按5000万台销量乘以2万美元 市场规模达10万亿以上 [12] - 未来5-10年行业将处于高增长状态 [12] 四季度投资重点 - 投资机会聚焦特斯拉三代机器人发布 [15] - 特斯拉三代机器人大概率是首个销量过万的人形机器人型号 [15] - 客户反馈、数据积累和技术定型对行业发展至关重要 [15]

产品发布 - 西南地区首个全尺寸通用人形机器人整机平台"天行者2号"在成都正式发布 [1] - 该机器人拥有55个自由度类人构型 在复杂地形中实现更稳定、更拟人的运动控制 [1] - 与前代产品相比 在整体灵活度、运动控制算法和人机交互方面均有显著提升 [1] 技术能力 - 通过多模态感知实现自然的人机对话与动作交互 [1] - 主要面向智能制造、科研教学与康养服务三大应用场景 [1] - 既能适配工业领域的高精度作业 也能为科研提供实验平台 [1] 产品规划 - 将于今年年底推出情感陪伴人形机器人"爱湫" [1] - "爱湫"产品融合情感计算与康养应用 面向银发经济与家庭陪伴场景 [1] - 致力于成为人类"从第一个朋友到最后一个家人"的情感伙伴 [1] 应用拓展 - 将逐步拓展至养老陪护与康养照护领域 [1] - 定位为"能干活、懂交互"的全能型伙伴 [1]

市场整体资金流向 - 沪深两市主力资金净流出2.79亿元 创业板净流入44.33亿元 沪深300成份股净流入80.87亿元 [2] - 申万一级行业中有12个行业获主力资金净流入 19个行业净流出 [2] - 尾盘两市主力资金净流入56.63亿元 创业板尾盘净流入25.73亿元 沪深300成份股尾盘净流入29.41亿元 [9] 行业表现与资金动向 - 28个行业上涨 电力设备 电子 传媒 计算机和房地产行业涨幅均超2% 机械设备 基础化工 医药生物和环保等行业均涨超1% [2] - 3个下跌行业 银行行业跌0.36%居首 煤炭和通信行业均微跌 [2] - 电力设备和电子行业主力资金净流入均超28亿元 计算机和传媒行业净流入均超10亿元 [2] - 通信行业主力资金净流出22.37亿元居首 汽车 有色金属 国防军工行业净流出均超10亿元 [2] 个股资金流入 - 超120股主力资金净流入均超1亿元 其中11股净流入均超5亿元 [3] - 4只龙头股主力资金净流入均超10亿元 阳光电源净流入14.11亿元创2022年7月7日以来新高 连续2日累计净流入17.05亿元 [3] - 通富微电和北方华创主力资金分别净流入11.91亿元和10.94亿元 [4] - 宁德时代主力资金净流入10.68亿元 [5] - 尾盘主力资金净流入超5000万元个股超30只 10股净流入均超1亿元 [10] - 宁德时代 阳光电源 浪潮信息尾盘主力资金净流入金额居前 分别为5.07亿元 3.98亿元和3.76亿元 [11] 个股资金流出 - 93股主力资金净流出均超1亿元 其中11股净流出均超4亿元 [6] - 3股主力资金净流出均超10亿元 和而泰净流出18.36亿元居首 该股涨1.47% 换手率32.53% 成交额147.01亿元 [6] - 19股尾盘主力资金净流出金额均超4000万元 其中2股尾盘净流出均超1.2亿元 [12] - 中际旭创尾盘主力资金净流出1.79亿元居首 [13] 板块与个股动态 - 储能板块大涨 阳光电源涨超7% 中国宝安 中电鑫龙 深科技 协鑫能科等涨停 中国储能企业上半年海外市场斩获约160GWh订单 [3] - 阳光电源与欧洲电力公司EP Produzione签署供货协议 为意大利100MW/220MWh大型储能项目提供PowerTitan 2.0解决方案 [3] - 半导体板块强势拉升 江丰电子 联合化学均"20cm"涨停 张江高科 通富微电 北方华创等均涨停 盛美上海涨近15% [4] - 盛美上海推出首款KrF工艺前道涂胶显影设备Ultra LITH KrF [4] - 和而泰直接持股摩尔线程 [7] - 工信部部长表示"十五五"时期要实施培育新兴产业打造新动能行动 加快打造新兴支柱产业 开辟人形机器人 脑机接口等新赛道 [11] - 长安 华为 宁德时代三方联合打造的阿维塔科技计划四季度向港交所递交上市申请 [11] ETF资金流向 - 食品饮料ETF(515170)近五日跌2.84% 市盈率20.37倍 最新份额87.0亿份增加2700.0万份 主力资金净流入147.6万元 估值分位19.42% [15] - 游戏ETF(159869)近五日跌1.25% 市盈率45.91倍 最新份额58.5亿份增加1.0亿份 主力资金净流入1.2亿元 估值分位67.86% [15] - 科创半导体ETF(588170)近五日涨18.18% 最新份额8.1亿份增加400.0万份 主力资金净流出1.2亿元 [15] - 云计算50ETF(516630)近五日涨1.94% 市盈率123.26倍 最新份额3.6亿份增加600.0万份 主力资金净流出6.3万元 估值分位91.53% [16]

业务发展 - 公司于9月24日下午开展特定对象调研活动 9家机构参与包括若川投资 华源汽车 沣盈投资 银河证券和广发证券 [1] - 公司核心竞争优势在于材料的自主研发 通过弹簧钢热处理工艺提升材料性能 实现汽车弹簧高应力 抗疲劳和轻量化 [1] - 未来发展战略聚焦主业 强化主营业务核心地位 对现有产品材料 技术 工艺进行改造升级 实现进一步轻量化和智能化 [1] - 未来几年重点拓展海外市场及阀类和异形弹簧业务 优化产品结构 走向全球化 [1] 人形机器人业务 - 基于保密要求不便披露客户信息 但持续送样并已有小批量订单 [2] - 业务由销售总监主导负责拓展 暂不考虑成立专门团队 未来考虑将阀类及异形弹簧产品整合为单独事业部 [2] 业绩表现 - 近几年得益于自主品牌汽车快速崛起保持高增长 今年及往后几年增速会有所放缓 [2] - 增速放缓主要随产能释放节奏及终端市场情况变化 2024年下半年产能释放较多且全年业绩基数高 [2] 成本控制 - 汽车零部件行业普遍存在年降压力 公司通过控制自身成本优化制造成本 [2] - 目前自制材料产能不足 今年加速在南京扩建材料产能 同时通过技术工艺改造实现生产流程降本增效 [2] 其他事项 - 控股股东浙江华纬控股有限公司确有投资半导体设备公司 但具体情况不便代表回答 [2]

核心竞争优势 - 核心技术为材料的自主研发 通过弹簧钢热处理工艺提升材料性能 实现汽车弹簧高应力 抗疲劳和轻量化 [2] - 自制材料产能不足 正在南京加速扩建材料产能以优化制造成本 [3] 发展战略规划 - 聚焦主业 强化主营业务核心地位 对现有产品进行轻量化和智能化改造升级 [2] - 重点拓展海外市场及阀类和异形弹簧业务 优化产品结构 走向全球化 [2] - 考虑将阀类及异形弹簧产品整合成为单独的事业部 [3] 人形机器人业务 - 持续送样并有小批量订单 目前体量很小 不对公司业绩产生影响 [2] - 由销售总监主导拓展 暂不成立专门团队 [3] 财务表现预期 - 2024年下半年产能释放较多 且2024年全年业绩基数较高 增速相较往年有所放缓 [3] - 汽车零部件行业存在普遍年降压力 通过技术工艺改造实现生产流程降本增效 [3] 其他投资情况 - 控股股东浙江华纬控股有限公司投资了半导体设备公司 公司不便代表回答具体情况 [3]

人形机器人行业驱动因素 - 行业基本面向好 产品和技术迭代顺利快速 订单开始起量 明年大概率兑现业绩 [5] - 特斯拉11月发布Optimus第三代机器人产品 完成度高 对行业发展和技术定型有重要指示意义 [5] - 市场资金轮动明显 机器人板块前期相对滞涨 资金流入带来补涨效应 [5] 行业估值与泡沫判断 - 绝对水平PE估值并不非常便宜 但科技板块投资更注重行业技术演进趋势和未来确定性 [6] - 市场采用终局估值法 给予乐观预期 股价和估值存在一定溢价 这种溢价合理 [6] - 考虑到未来百万级甚至千万级机器人本体出货 目前估值并不高估 甚至可能存在低估 不存在泡沫 [6] 行业关键时间节点与催化剂 - 最关注特斯拉三代机器人11月发布 是完成度最高的产品 意味着人形机器人可在工业制造场景逐步放量 [9] - 关注国内头部厂商优必选 宇树 智元的进展 以及资本化进程如宇树四季度申报IPO [9] 供应链投资机会 - 特斯拉放量将给上游供应链企业带来明确投资机会 中国高端制造业全球比较优势显著 [10] - 国内企业在执行器 丝杠 灵巧手 减速器等重要环节都有参与机会 [10] 技术进步与突破 - 丝杠生产效率从最初几小时提升到半小时以内 成本从五位数降至1000元以下 [11] - 减速器从行星减速器到谐波减速器 未来可能使用摆线针轮减速器 [11] - 灵巧手自由度从十几个翻倍 电子皮肤从无到每根手指指肚配备 再到整个手掌配备 [11] - 最亟待突破的是大脑部分 即模型 算法 大模型相关技术 需提升与物理世界的智能交互能力 [12] 商业化落地场景 - 最快部署和量最大的场景在工业制造领域 如汽车生产线特定工作 [14] - 消防 军工领域有小批量应用 包括机器狗等执行极端任务 [14] 产业链细分领域机会 - 更看好供应链上的核心零部件环节 尤其是技术持续演进且具备通胀逻辑的环节 [3][15] - A股市场没有完全意义上的本体厂商上市 因此关注核心零部件企业 [3][15] 企业技术壁垒评估 - 研发投入是否持续处于较高水平且能有效转化为收入 [3][16] - 企业在细分市场份额能否持续提升 [3][16] - 毛利率 净利率等财务指标是否健康 [3][16] 行业市场空间与成长性 - 远期行业市场空间达数万亿级别 按5000万台销量乘以2万美元单价计算 [17] - 未来5到10年复合增长率非常可观 行业处于高增长状态 [17] 商业模式与财务指标 - 关注毛利率 净利率 研发费用等指标的长期稳定性 [18] - 重视ROIC 资产轻重 上下游话语权 应收账款等经营质量指标 [18] - 选择具备较高技术壁垒且竞争格局较好的企业 [18] 四季度投资机会 - 投资机会聚焦特斯拉三代机器人发布 是首个销量过万的人形机器人型号 [20] - 客户反馈 数据积累 软硬件技术定型是行业发展的重要里程碑 [20]