业务板块表现 - 2024年度及2025年第一季度国内经济温和复苏，公司业务稳健发展[2][3] - 预调鸡尾酒及香精香料业务高质量运营，烈酒业务2025年Q1开始实现少量营收[3] - 威士忌业务2025年推出"百利得"单一调和威士忌22和66，并计划推出多种单一麦芽威士忌[4] 威士忌业务发展 - 已研发调和威士忌和单一麦芽威士忌等多款产品，根据中国消费者喜好定制[4] - 2024年11月推出两款限量创世版威士忌产品[4] - 截至2024年末威士忌桶陈数量逾40万桶，为国内最大[7] - 已储备50余种橡木桶，持续研发中国风味威士忌[7] 营销与市场认可 - 将组建专业营销团队，采用体验式营销开拓合作伙伴[5] - 2025年成都邛崃烈酒文化体验中心将全面开放[5] - 2024年获得《Whisky Magazine》艾威奖四项大奖[6] - 2024年11月获"Just Drinks Excellence Awards"四项大奖[7] - 2024年12月获百瓶APP两项年度奖项[7] 产品规划 - 已开发以威士忌为基酒的预调鸡尾酒产品，将按计划投放市场[7] - 持续完善"358"品类产品矩阵，开发高性价比新产品[7][8] - 通过口味研发、包装升级、限定产品等多维度稳固品类成长[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 伟星股份25Q1季报显示收入9.8亿元，同比+22.3%，归母净利润1.0亿元，同比+28.8%，扣非归母净利润0.98亿元，同比+29.6%，收入业绩超预期 [4] - 25Q1国际收入高增长，拉链纽扣均较快增长，拉链增速略高；海外品牌高增长是驱动收入核心原因，越南产能爬坡提升海外增速，国内品牌受零售端影响增速远弱于海外 [5] - 25Q1毛利率+0.9pct至38.8%，系产品结构变化和规模效应；销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/11.4%/3.9%/0.3%，同比持平/-1.6pct/-0.7pct/+0.7pct，综合归母净利率同比+0.5pct至10.25% [5] - 短期美国关税影响部分客户订单，中长期海外产能持续爬坡，扩展拉链应用领域，外部不确定性增强竞争力，或加速全球份额提升，预计25 - 27年归母净利润分别为7.7亿元/8.6亿元/9.6亿元，对应PE分别为17倍/15倍/14倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价11.26元，总股本11.69亿股，流通股本10.18亿股，总市值132亿元，流通市值115亿元，52周内最高/最低价14.38 / 10.71元，资产负债率30.1%，市盈率18.77，第一大股东伟星集团有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4674|5029|5643|6335| |增长率(%)|19.66|7.59|12.19|12.28| |EBITDA（百万元）|1137.68|1187.11|1301.43|1440.54| |归属母公司净利润（百万元）|700.33|767.44|860.97|960.45| |增长率(%)|25.48|9.58|12.19|11.55| |EPS(元/股)|0.60|0.66|0.74|0.82| |市盈率（P/E）|18.79|17.15|15.29|13.70| |市净率（P/B）|3.02|2.56|2.20|1.89| |EV/EBITDA|14.33|10.33|8.85|7.40|[10] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4674|5029|5643|6335| |营业成本（百万元）|2724|2920|3271|3667| |税金及附加（百万元）|55|59|67|75| |销售费用（百万元）|415|443|508|570| |管理费用（百万元）|512|548|615|691| |研发费用（百万元）|181|196|220|247| |财务费用（百万元）|2|0|-13|-8| |资产减值损失（百万元）|-2|-2|-2|-2| |营业利润（百万元）|852|923|1035|1154| |营业外收入（百万元）|1|1|1|1| |营业外支出（百万元）|6|5|5|5| |利润总额（百万元）|847|919|1031|1150| |所得税（百万元）|140|152|170|190| |净利润（百万元）|707|767|861|960| |归母净利润（百万元）|700|767|861|960| |每股收益（元）|0.60|0.66|0.74|0.82| |货币资金（百万元）|1108|1743|2490|3346| |应收票据及应收账款（百万元）|514|555|619|692| |预付款项（百万元）|20|20|23|26| |存货（百万元）|704|752|841|941| |流动资产合计（百万元）|2609|3344|4272|5333| |固定资产（百万元）|2687|2734|2765|2782| |在建工程（百万元）|251|251|251|251| |无形资产（百万元）|404|414|424|434| |非流动资产合计（百万元）|3681|3742|3789|3816| |资产总计（百万元）|6290|7087|8061|9149| |短期借款（百万元）|712|712|712|712| |应付票据及应付账款（百万元）|516|568|636|713| |其他流动负债（百万元）|528|495|539|590| |流动负债合计（百万元）|1755|1774|1887|2015| |非流动负债合计（百万元）|136|136|136|136| |负债合计（百万元）|1891|1910|2023|2150| |股本（百万元）|1169|1169|1169|1169| |资本公积金（百万元）|1710|1710|1710|1710| |未分配利润（百万元）|983|1645|2377|3193| |少数股东权益（百万元）|45|45|45|45| |所有者权益合计（百万元）|4400|5177|6038|6998| |负债和所有者权益总计（百万元）|6290|7087|8061|9149| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|19.7|7.6|12.2|12.3| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|26.7|8.3|12.1|11.5| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|25.5|9.6|12.2|11.6| |获利能力 - 毛利率(%)|41.7|41.9|42.0|42.1| |获利能力 - 净利率(%)|15.0|15.3|15.3|15.2| |获利能力 - ROE(%)|16.1|15.0|14.4|13.8| |获利能力 - ROIC(%)|13.4|12.7|12.3|12.2| |偿债能力 - 资产负债率(%)|30.1|26.9|25.1|23.5| |偿债能力 - 流动比率|1.49|1.89|2.26|2.65| |营运能力 - 应收账款周转率|9.56|9.42|9.61|9.67| |营运能力 - 存货周转率|4.16|4.01|4.11|4.11| |营运能力 - 总资产周转率|0.76|0.75|0.75|0.74| |每股指标 - 每股收益（元）|0.60|0.66|0.74|0.82| |每股指标 - 每股净资产（元）|3.73|4.39|5.13|5.95| |估值比率 - PE|18.79|17.15|15.29|13.70| |估值比率 - PB|3.02|2.56|2.20|1.89| |现金流量表 - 净利润（百万元）|707|767|861|960| |现金流量表 - 折旧和摊销（百万元）|298|268|283|298| |现金流量表 - 营运资本变动（百万元）|79|-87|-73|-83| |现金流量表 - 其他（百万元）|6|17|17|16| |现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元）|1090|966|1087|1192| |现金流量表 - 资本开支（百万元）|-758|-334|-334|-329| |现金流量表 - 其他（百万元）|3|15|15|16| |现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元）|-755|-319|-319|-313| |现金流量表 - 股权融资（百万元）|0|0|0|0| |现金流量表 - 债务融资（百万元）|168|0|0|0| |现金流量表 - 其他（百万元）|-816|-22|-22|-22| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元）|-648|-22|-22|-22| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元）|-303|635|747|857|[11]

财务表现 - 2024年营业总收入为9.25亿元，同比减少5.44亿元，下降37.04% [1] - 归母净利润为-2.58亿元，同比减少2.36亿元 [1] - 营收下滑原因包括行业周期调整、公务招待及消费降级影响团购客户、底盘产品价值链优势下降 [1] 产品结构优化 - 高端酒产量243.02千升，同比增长13.51%，销量206.97千升，同比增长47.85% [2] - 中端酒产量2387.75千升，同比增长0.24%，销量2340.82千升，同比增长6.33% [2] - 低端酒产量13652.66千升，同比下降19.68%，销量13807.49千升，同比下降13.62% [2] - 实施"一体两翼"品牌战略，聚焦14支主产品线，包括馥合香系列和光瓶酒 [2] 经营策略 - 实施精细化库存管理，控制渠道库存水位，动态调节市场投入以稳定核心产品价格 [3] - 剥离医药业务，转让安徽金太阳生化药业92%股权，减少营收约2.5亿元以聚焦白酒主业 [3][4] 行业竞争与挑战 - 白酒行业进入深度调整期，面临一线名酒渠道下沉、品牌集中度提升等压力 [3] - 公司经营规模较小，品牌竞争力不足，受强势品牌挤压风险较高 [3] 战略合作与资源整合 - 华润啤酒2022年战略入股成为第二大股东，提供渠道网络和管理机制赋能 [5] - 探索啤白融合模式，加强渠道协同以构建长期竞争优势 [6] 产能与研发投入 - 当前拥有8000多个窖池，年产能1.6万吨，老酒储能近6万吨，计划扩建至3万吨 [6] - 万吨陶坛老酒库投产，2千吨馥合香生产线设备进场 [6] - 联合高校制定馥合香型白酒技术标准，优化生产工艺与品质 [6] 品牌建设与费用 - 馥合香系列2023年重塑上市后加大品牌宣传投入，导致费用增加 [5] - 践行厂商命运共同体策略，顺价供货不压货，但广告投入推高成本 [5]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 周大福2025年一季度整体零售额下降，但通过优化产品结构和调整定价提升高毛利率产品占比，叠加金价上涨驱动同店ASP上行，预期FY25毛利率和营业利润率优于指引，不过利润率增长或被黄金对冲损失部分抵消；公司推进定价产品布局、优化门店网络、新增合作IP以提升竞争力和利润率 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 经营数据 - 2025年一季度整体零售额同比下降11.6%，内地市场/港澳及其他市场分别下降10.4%/20.7%，销量分别下降25.2%/33.0% [1][9] - 内地直营店和加盟店同店RSV分别同比下降13.2%和8.7%，香港和澳门市场同店RSV同比减少22.5%，其中香港下跌21.5%，澳门减少25.6% [2][10] - 内地市场黄金首饰及产品同店RSV同比下降13.8%，珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同店RSV同比下降12.1%；港澳市场黄金首饰及产品同店RSV同比下降26.1%，珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同店RSV同比下降5.3% [2][10] 产品结构与定价 - 2025财年定价产品RSV占总RSV比例达19%，超年初15%目标，预计2026财年升至20%-23% [3][11] - 黄金首饰及产品类别中，定价产品RSV占比由FY24Q4的9.4%升至FY25Q4的25.6% [3][11] - 2025财年周大福传承系列、传福系列及故宫博物馆系列在定价产品中RSV占比超50%，传福系列和故宫博物馆系列年销售额均达约40亿港元 [3][11] 门店网络优化 - 2025财年内地市场净关店896家，超出年初预期，截至FY25Q4末全球门店6423家，其中内地6274家、港澳87家、其他市场62家 [5][12] - 预计2026财年净关店力度减弱，门店调整接近尾声 [5][12] - FY25Q4在上海和武汉新开两家新形象时尚店，截至2025财年末增至5家，月均销售额约100万港元，预计2026财年达约20家 [5][12] 合作IP - 2025年3月推出与Chiikawa合作的联名金饰，含9款设计，价格560-2200港币，部分款式开售不足两小时售罄 [6][13]

报告公司投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 周大福2025年一季度整体零售额同比下降11.6%，内地和港澳市场均受宏观经济和金价影响，但通过优化产品结构和定价提升高毛利率产品占比，驱动同店平均售价上行，预期FY25毛利率和营业利润率优于指引，但可能被黄金对冲损失部分抵消 [1][9] - 公司加速布局定价产品、优化门店网络、新增合作IP以提升利润率、运营效率和市场竞争力 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 经营数据 - 2025年一季度整体零售额同比下降11.6%，内地市场/港澳及其他市场分别下降10.4%/20.7%，销量分别下降25.2%/33.0% [1][9] - 内地直营店和加盟店同店RSV分别同比下降13.2%和8.7%，香港和澳门市场同店RSV同比减少22.5%，其中香港下跌21.5%，澳门减少25.6% [2][10] - 内地市场黄金首饰及产品同店RSV同比下降13.8%，珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同店RSV同比下降12.1%；港澳市场黄金首饰及产品同店RSV同比下降26.1%，珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同店RSV同比下降5.3% [2][10] 产品结构与定价 - 2025财年定价产品RSV占总RSV比例达19%，超年初15%目标，管理层预计2026财年升至20%-23% [3][11] - 黄金首饰及产品类别中，定价产品RSV占比由FY24Q4的9.4%升至FY25Q4的25.6%，超出管理层预期 [3][11] - 2025财年周大福传承系列、传福系列及故宫博物馆系列在定价产品中RSV占比超50%，传福系列和故宫博物馆系列年销售额均达约40亿港元，超额完成年度目标 [3][11] 门店网络优化 - 2025财年内地市场净关店896家，超出年初预期，但因关闭多为经营不佳门店，整体业绩受影响有限 [5][12] - 截至FY25Q4末，周大福品牌全球门店6423家，其中内地6274家、港澳87家、其他市场62家 [5][12] - FY25Q4在上海和武汉新开两家新形象时尚店，截至2025财年末数量增至5家，月均销售额约100万港元，优于已关闭门店的40万港元，管理层预期2026财年达约20家 [5][12] 合作IP - 2025年3月推出与Chiikawa合作的联名金饰，含9款设计，价格560-2200港币不等，部分款式开售不足两小时售罄，管理层表示将持续推出创新IP产品 [6][13]

财务表现 - 2024年实现营业收入18.96亿元，同比+20.16%，归母净利1.33亿元，同比+15.4%，扣非归母净利1.11亿元，同比+16.7% [1] - 24Q4营业收入4.63亿元，同比+4.04%，归母净利0.25亿元，同比+8.22%，扣非归母净利0.22亿元，同比+96.59% [1] - 25Q1营业收入6.56亿元，同比+15.93%，归母净利0.55亿元，同比+21.17%，扣非归母净利0.53亿元，同比+27.66% [1] 产品与渠道 - 24年纯燕麦收入7.06亿元，同比+9.58%，复合燕麦收入8.51亿元，同比+28.81%，冷食燕麦收入1.49亿元，同比+24.08% [1] - 24年经销渠道收入10.14亿元，同比+12.32%，直营渠道收入8.28亿元，同比+31.02% [1] - 复合燕麦、燕麦+、牛奶燕麦、蛋白粉等精深加工产品营收占比不断提升，蛋白粉同比增长超170% [4] 毛利率与成本 - 24Q4毛利率37.37%，同比-8.29pct，主要因高价原料和新工厂投产影响 [2] - 25Q1毛利率43.65%，同比-0.05pct [2] - 24年纯燕麦毛利率42.02%，同比-3.15pct，复合燕麦毛利率46.76%，同比-2.40pct，冷食燕麦毛利率36.86%，同比-10.59pct [2] 费用与盈利能力 - 24Q4期间费用率31.89%，同比-11.21pct，销售费用率24.02%，同比-12.33pct [3] - 25Q1期间费用率33.87%，同比-0.61pct，销售费用率29.21%，同比-0.95pct [3] - 24Q4归母净利率5.36%，同比+0.21pct，25Q1归母净利率8.32%，同比+0.36pct [3] 战略与展望 - 零食量贩渠道增长接近50%，新零售渠道GMV超亿元，同比+35% [4] - 新采购季燕麦原料价格下降，Q2毛利率预计显著改善 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为22.90/27.41/33.09亿元，归母净利润1.77/2.20/2.70亿元 [4]

财务表现 - 2024年公司营收3221 16亿元 同比减少6 60% 归母净利润73 62亿元 同比减少38 36% 扣非归母净利68 41亿元 同比减少34 55% [1] - 2024Q4营收792 60亿元 同比减少11 43% 环比减少0 43% 归母净利润14 80亿元 同比减少58 82% 环比增加10 63% [1] - 2025Q1营收728 80亿元 同比减少9 82% 环比减少8 05% 归母净利润24 34亿元 同比增加26 37% 环比增加64 49% [1] 产销量与毛利率 - 2024年钢材销量5159万吨 同比下滑0 6% 冷轧 厚板产品销量分别同比增加3 4% 9 2% [2] - 2025Q1钢铁销量1223万吨 同比减少2 3% 2025年经营目标销售钢材5224万吨 同比增加1 3% [2] - 2024年产品均价4507元/吨 同比下滑6 89% 毛利率5 45% 同比下滑0 85pct [2] - 2025Q1毛利率7 22% 同比增长2 09pct 环比增长1 18pct [2] 分红政策 - 公司拟每股派发现金红利0 10元 预计派发21 50亿元 全年合计派发45 16亿元 分红比例61 34% [2] - 24-26年分红计划新增每股股利不低于0 20元的保底条款 分红比例不低于50% [2] 产品结构与产能 - 2024年"1+1+N"产品销量3059万吨 同比上升9 6% 冷轧汽车板和硅钢产品保持高市占率 [3] - 1000MPa级水电高强钢实现批量应用 冷轧高弯曲高耐蚀特超高强度钢在新能源车快速放量 [3] - 宝山基地18 8万吨/年无取向硅钢 22万吨/年取向硅钢 青山基地22万吨/年取向硅钢 55万吨/年无取向硅钢等项目稳步推进 [3] 海外布局 - 2024年出口销量606 7万吨 同比上升3 9% 2025Q1出口接单量155万吨 同比提升2 3万吨 [3] - 首家海外全流程钢厂沙特宝海钢铁公司成立 推动战略投资项目绩效改善 [3] 盈利预测 - 预计2025-27年归母净利润分别为98 30 111 22 124 27亿元 对应PE分别为15 13 12倍 [4]

财务表现 - 2024年总营收16.70亿元（同比减少3%），归母净利润亏损0.72亿元（2023年亏损0.52亿元），扣非净利润亏损0.81亿元（2023年亏损0.59亿元）[1] - 2024Q4总营收4.92亿元（同比减少23%），归母净利润亏损0.11亿元（2023Q4亏损0.11亿元），扣非净利润亏损0.17亿元（2023Q4亏损0.04亿元）[1] - 2025Q1总营收4.13亿元（同比减少16%），归母净利润0.40亿元（同比增加216%），扣非净利润0.29亿元（同比增加101%）[1] - 截至2024年12月31日，公司现金红利派发总额6.11亿元，分红额度创历史新高[1] 盈利能力 - 2024年/2025Q1毛利率分别同比-3pct/+5pct至22.62%/33.97%，高价原料基本消耗完毕，新一季采购成本处于历史低位[2] - 2024年/2025Q1销售费用率分别同减0.1pct/1pct至20.93%/21.10%，管理费用率分别同减1pct/0.1pct至6.74%/6.42%，费用管控效果明显[2] - 2024年/2025Q1净利率分别同比-1pct/+7pct至-4.53%/9.62%，2025年利润大幅改善主要系公司基数较小叠加高投资收益所致[2] 产品结构 - 2024年红枣制品/健康锁鲜类/其他类产品营收分别为12.22/0.69/3.20亿元，分别同比-7%/-20%/+16%，锁鲜类产品下降幅度较大主要系旧品维护力度下降[3] - 其他类产品大幅增长，主要系滋补类产品如红枣山药、红枣八宝茶等新品开发所致[3] - 公司持续优化产品结构，重点发展有差异化、科技含量的红枣产品[3] 渠道表现 - 2024年线下渠道营收11.36亿元（同比增加3%），主要系山姆、零食量贩等新零售渠道放量带动[3] - 2024年电商渠道营收4.75亿元（同比减少16%），主要受电商渠道搬迁影响，目前磨合过程基本完成[3] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.02/0.17/0.27元，当前股价对应PE分别为502/70/44倍[4] - 看好公司产品和渠道双轮驱动，低价原材料投入使用，预计成本同比大幅优化[4]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入53.58亿元，同比增长1.9%，归母净利润7.87亿元，同比增长18.2%，扣非归母净利润7.38亿元，同比增长20.1% [1] - 24Q4营收12.70亿元，同比下降10.0%，归母净利润2.31亿元，同比下降6.8%，25Q1营收11.68亿元，同比增长3.4%，归母净利润1.52亿元，同比增长11.9% [1] - 2024年公司整体毛利率65.95%，同比下降1.2个百分点，25Q1毛利率68.58%，同比上升5.86个百分点 [3] - 2024年公司归母净利率14.69%，同比上升2.0个百分点，25Q1归母净利率13.05%，同比上升1.0个百分点 [3] 产品结构 - 2024年百元以上产品营收27.04亿元，同比增长5.3%，百元以下产品营收26.22亿元，同比增长7.1% [1] - 25Q1百元以上产品营收6.61亿元，同比增长25.5%，百元以下产品营收5.02亿元，同比下降15.7%，高档酒营收占比提升10.0个百分点至56.6% [1] - 公司持续发力产品结构提升，巩固百元以上根基产品，加强甲等15/20、1915等核心产品培育 [1] 品牌与区域表现 - 2024年衡水老白干/板城烧锅/文王贡/孔府家/武陵酒营收分别为25.9/8.58/5.50/2.30/10.99亿元，同比分别增长10.0%/-10.3%/0.53%/28.1%/12.3% [2] - 25Q1河北/湖南/安徽/山东/其他/境外营收分别为7.21/2.07/1.31/0.41/0.60/0.02亿元，同比分别增长8.2%/9.7%/2.5%/7.9%/-36.6%/-48.6% [2] - 截止25Q1，公司河北/湖南/安徽/山东/其他/境外经销商总数分别为1930/8492/220/191/723/4个，环比24年末分别增加13/73/7/-22/12/0个 [2] 费用与现金流 - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为23.69%/7.27%/0.30%/0.37%，同比分别下降3.5/0.6/上升0.1/下降0.1个百分点 [3] - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为27.51%/8.44%/0.44%/0.43%，同比分别上升4.6/持平/下降0.1/持平 [3] - 25Q1公司合同负债18.77亿元，同比下降20.6%，销售收现16.83亿元，同比下降15.3% [3] 未来展望 - 公司预计25-26年实现总营收56.64/61.88亿元，分别同比增长5.7%/9.3%，归母净利润8.87/9.93亿元，分别同比增长12.7%/12.0% [4] - 公司持续推动百元以上产品结构提升，甲等15、1915等代表性产品在中高档价位段的培育成效显现 [4] - 省外各品牌持续协同，内部管理优化、费用持续管控，期待次高端升级+费效优化下利润端弹性的持续释放 [4]

业绩表现 - 2025Q1公司实现营业总收入104.46亿，同比增长2.9%，归母净利润17.1亿，同比增长7.08%，扣非净利润16.03亿，同比增长5.9%，业绩符合预期 [1] - 预测2025~2027年归母净利润分别为48/52/55亿，同比增长10%/8.6%/5.9%，当前A股对应PE为22/20/19x，港股对应PE为15/14/13x [1] - 2025Q1归母净利率为16.37%，同比提升0.64pct，净利率提升幅度小于毛利率主因公允价值变动收益和利息收入减少 [3] 产品结构 - 2025Q1啤酒销量226.1万吨，同比增长3.5%，ASP为4619.9元/吨，同比下降0.6%，主因促销导致货折加大 [2] - 主品牌/中高端产品销量分别为137.5/101.1万吨，同比增长4.1%/5.3%，中高端销量占比达44.7%，同比提升0.76pct [2] - 公司持续优化产品结构，吨酒价格有望进一步提升，产能利用率和经营效率不断优化 [1] 成本与盈利 - 2025Q1吨酒成本2696.3元/吨，同比下降2.6%，主因高价麦芽使用减少及麦芽价格下降 [3] - 毛利率41.64%，同比提升1.2pct，销售/管理/研发费用率分别为12.53%/3.2%/0.17%，同比-0.29/-0.2/持平 [3] - 未来资本开支减少，分红率具备提升空间，当前A股股息率2.8%，港股股息率4.2%(税前) [1] 增长催化剂 - 餐饮消费改善和产品提价可能成为股价表现的催化剂 [4] - 2025年旺季天气有利且终端需求回暖，销量低基数下有望实现恢复性增长 [2]