核心财务表现 - 2025年上半年营业收入24.81亿元，同比增长0.5%，归母净利润3.21亿元，同比增长5.4% [1] - 单季度25Q2营业收入13.14亿元，同比下降2.0%，归母净利润1.68亿元，同比增长0.2% [1] - 2025年上半年扣非归母净利润2.96亿元，同比增长6.5%，25Q2扣非归母净利润1.55亿元，同比增长0.9% [1] 产品结构分析 - 百元以上产品25H1收入13.17亿元，同比增长5.1%，占比提升2.21个百分点至53.3% [1] - 百元以下产品25H1收入11.53亿元，同比下降3.8% [1] - 25Q2百元以上产品收入6.56亿元，同比下降9.7%，占比下降4.42个百分点至50.2% [1] 渠道与区域表现 - 25Q2直销收入0.93亿元，同比增长12.7%，经销收入12.15亿元，同比下降2.7% [2] - 河北市场25Q2收入7.60亿元，基本持平，湖南市场收入3.17亿元，同比增长12.5% [2] - 安徽市场25Q2收入0.91亿元，同比下降37.2%，山东市场收入0.45亿元，同比下降1.2% [2] 经销商网络建设 - 截至25H1河北经销商达2010家，环比增加80家，湖南经销商达8501家，环比增加9家 [2] - 安徽经销商225家，环比增加5家，山东经销商194家，环比增加3家 [2] - 其他区域经销商741家，环比增加18家 [2] 盈利能力指标 - 25H1整体毛利率68.0%，同比提升2.12个百分点，25Q2毛利率67.4%，同比下降1.06个百分点 [3] - 25Q2期间费用率34.2%，同比下降2.68个百分点，其中销售费用率27.6%，同比下降2.56个百分点 [3] - 25H1归母净利润率12.9%，同比提升0.61个百分点，25Q2净利润率12.8%，同比提升0.27个百分点 [3] 现金流与负债状况 - 25H1合同负债余额12.75亿元，同比下降31.6% [3] 战略举措与运营效率 - 公司持续推动产品结构升级，甲等15、1915等代表性产品培育取得成效 [4] - 费用管理向精细化转型，优化费投结构与绩效考核，提升费用使用效率 [4] - 费用投放向C端转型，精准直达消费者，强化品牌触达与终端拉动 [4] 业绩展望 - 预计2025年营收55.11亿元，同比增长2.9%，2026年营收59.22亿元，同比增长7.5% [4] - 预计2025年归母净利润8.11亿元，同比增长3.0%，2026年归母净利润8.88亿元，同比增长9.5% [4]

产品结构优化与核心单品培育 - 公司持续优化产品结构，聚焦核心单品与百元以上产品培育，24全年/25Q1百元以上产品分别同比增长5.3%/25.5% [1] - 甲等15、1915等代表性产品在中高档价位段的培育成效显现 [1] - 25年销售端策略包括聚焦核心消费者培育和强化主力产品价格维护，同时推进中高端产品培育 [1] 价格战略与费用管理 - 公司将保持产品价格刚性和销售惯性置于重要战略定位，以稳固经营基本盘应对周期调整 [2] - 推进费用精细化管理，费用投放结构向C端转型，采用"精准投入、直投C端"策略，弱化渠道端粗放式投放 [2] - 销售人员费用预计维持上升趋势，因C端倾斜对队伍素质和品牌触达能力要求更高 [2] 毛利率与净利率展望 - 公司处于高端化品牌形象建设期，产品升级提升成本+品牌培育期持续市场投放，毛利率预计中短期维稳或微升 [2] - 长期来看，升级产品占比提升及品牌力加强带来的规模效应，叠加费用端费效比提升，整体净利率水平具备改善空间 [2] 多品牌协同与全国化布局 - 公司以本部老白干销售为基石，推进多品牌协同发展，形成"核心品牌夯实+区域品牌突破"格局 [2] - 武陵酒24年实现双位数增长，全国化拓展进程加速，短链模式下渠道库存保持低位 [2] - 25年武陵酒将继续依托品质优势与品牌积淀，聚焦产品线并延续短链销售模式突破圈层消费 [3] 渠道库存与盈利预测 - 本部老白干持续推进去库过程，当前渠道库存处于良性水平 [3] - 预计25-26年实现营收54.71/59.17亿元，分别同比增长2.1%/8.2% [3] - 预计25-26年实现归母净利润8.42/8.91亿元，分别同比增长4.6%/8.2% [3]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入53.58亿元，同比增长1.9%，归母净利润7.87亿元，同比增长18.2%，扣非归母净利润7.38亿元，同比增长20.1% [1] - 24Q4营收12.70亿元，同比下降10.0%，归母净利润2.31亿元，同比下降6.8%，25Q1营收11.68亿元，同比增长3.4%，归母净利润1.52亿元，同比增长11.9% [1] - 2024年公司整体毛利率65.95%，同比下降1.2个百分点，25Q1毛利率68.58%，同比上升5.86个百分点 [3] - 2024年公司归母净利率14.69%，同比上升2.0个百分点，25Q1归母净利率13.05%，同比上升1.0个百分点 [3] 产品结构 - 2024年百元以上产品营收27.04亿元，同比增长5.3%，百元以下产品营收26.22亿元，同比增长7.1% [1] - 25Q1百元以上产品营收6.61亿元，同比增长25.5%，百元以下产品营收5.02亿元，同比下降15.7%，高档酒营收占比提升10.0个百分点至56.6% [1] - 公司持续发力产品结构提升，巩固百元以上根基产品，加强甲等15/20、1915等核心产品培育 [1] 品牌与区域表现 - 2024年衡水老白干/板城烧锅/文王贡/孔府家/武陵酒营收分别为25.9/8.58/5.50/2.30/10.99亿元，同比分别增长10.0%/-10.3%/0.53%/28.1%/12.3% [2] - 25Q1河北/湖南/安徽/山东/其他/境外营收分别为7.21/2.07/1.31/0.41/0.60/0.02亿元，同比分别增长8.2%/9.7%/2.5%/7.9%/-36.6%/-48.6% [2] - 截止25Q1，公司河北/湖南/安徽/山东/其他/境外经销商总数分别为1930/8492/220/191/723/4个，环比24年末分别增加13/73/7/-22/12/0个 [2] 费用与现金流 - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为23.69%/7.27%/0.30%/0.37%，同比分别下降3.5/0.6/上升0.1/下降0.1个百分点 [3] - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为27.51%/8.44%/0.44%/0.43%，同比分别上升4.6/持平/下降0.1/持平 [3] - 25Q1公司合同负债18.77亿元，同比下降20.6%，销售收现16.83亿元，同比下降15.3% [3] 未来展望 - 公司预计25-26年实现总营收56.64/61.88亿元，分别同比增长5.7%/9.3%，归母净利润8.87/9.93亿元，分别同比增长12.7%/12.0% [4] - 公司持续推动百元以上产品结构提升，甲等15、1915等代表性产品在中高档价位段的培育成效显现 [4] - 省外各品牌持续协同，内部管理优化、费用持续管控，期待次高端升级+费效优化下利润端弹性的持续释放 [4]