产品发布与定位 - 华为与上汽集团合作推出鸿蒙智行旗下最便宜车型尚界HS 起售价15.98万元 填补15-25万元价格带空白[1] - 尚界H5定位中型SUV 车身尺寸4780×1910×1664毫米 轴距2840毫米 提供增程与纯电两种动力选择[9] - 鸿蒙智行旗下车型已覆盖十几万到上百万全价位段 涵盖SUV/轿车/旅行车/MPV等车型 形成"五界齐聚"产品矩阵[9] 产品配置与技术特性 - 增程版配备32.6度电池 CLTC综合续航1360公里 百公里油耗4.44升 提供基础版和高阶版两种智驾配置[3][9] - 纯电版提供64.6度电池和80度电池版本 CLTC续航最高655公里 百公里电耗13.4千瓦时[5][9] - 全系搭载华为乾崑智驾ADS 4系统 HUAWEI IDVP电子电气架构和XMC数字底盘引擎 支持192线激光雷达[3][5][9] - 首次在20万元以下车型配备华为ADS 4辅助驾驶系统 支持车位到车位领航辅助功能[9] 市场表现与订单情况 - 尚界H5小订销量突破16万台 其中Max高阶版本占比75% 显示市场对高端配置接受度较高[9] - 鸿蒙智行已与赛力斯/北汽/江淮/奇瑞/上汽五家车企达成合作 形成问界/享界/尊界/智界/尚界品牌矩阵[9]

上市计划与进展 - 公司计划于今年第四季度向港交所递交上市申请，最快或在10月提交申请文件，并拟于明年第二季度完成上市 [1] - 中金公司和中信证券为联席保荐人，公司此前曾计划于2026年上市 [1][5] - 公司已同步开启上市准备工作，C轮融资完成后其上市进程加速 [7] 股权结构与合作伙伴 - 长安汽车为第一大股东，股权占比40.99%，宁德时代为第二大股东，股权占比14.1% [1] - 华为作为合作伙伴，主要提供智能辅助驾驶算法、智能座舱等智能化部件 [1] - 公司总部位于重庆，并在上海及德国慕尼黑设有分部 [1] 融资历史与估值 - 2024年12月，公司完成C轮融资，募集资金超110亿元人民币，估值随之扩张至超300亿元人民币 [7] - 2021年至2023年间，公司先后完成3轮融资，累计融资金额近80亿元人民币，包括天使轮融资24.2亿元、A轮融资25.47亿元、B轮融资30亿元，投后估值近200亿元 [9] - C轮融资由长安汽车、渝富系基金、南方资产系基金等13家投资人共同出资 [7] 财务表现与销量 - 2022年至2024年，公司分别亏损20.15亿元、36.93亿元、40.18亿元，近三年累计亏损金额达97.26亿元 [9] - 2024年全年销量为73,606辆，同比增长140%，其中12月销量为11,067辆，并连续三个月销量破万 [9] - 2025年1月至8月，累计销量为70,402辆，其中阿维塔07销量最高，为30,717辆 [9] 产品线与战略规划 - 公司目前共有4款在售车型，覆盖轿车和SUV，均提供纯电和增程两种版本，售价区间为19.49万元至42.99万元 [4] - 公司计划2026年联合华为、宁德时代推出5款升级车型，2030年累计推出17款车型，覆盖轿车、SUV、MPV、跑车等细分领域 [11] - 2027年目标全球销量40万辆，年收入达千亿级，2030年目标全球销量80万辆，2035年挑战全球销量150万辆 [11] 公司治理与全球化 - 2025年9月19日，王辉接替朱华荣出任公司董事长，将全面统筹公司战略规划、经营管理及全球业务 [9] - 公司计划2030年进入超80个国家，布局超700个销售渠道以加速全球化进程 [11] - 在新央企中国长安汽车集团的战略赋能下，公司发展已上升为国家新能源与智能汽车产业战略的重要组成部分 [11]

核心观点 - 华为与上汽合作品牌"尚界"首款车型H5以15.98万元起售价切入主流市场 凭借华为智能化技术加持与上汽制造能力形成强竞争力 [1][2][5][40][41][83] - 尚界H5预售1小时获2.5万订单 上市1小时大定突破1万辆 预售半月订单超10万 显示市场高度认可 [6][7] - 上汽与华为合作历经波折 最终通过双方高层推动达成 尚界品牌获上汽60亿专属工厂及5000人团队资源投入 [42][51][56][57][74][76] 产品竞争力 - 空间表现优于豪华竞品：乘员舱纵深超1.9米 二排腿部空间/坐垫厚度等指标超越奔驰GLC与奥迪Q5L [10] - 全系标配华为ADS 4辅助驾驶系统：含192线激光雷达+4颗4D毫米波雷达 支持车位到车位辅助驾驶及150km/h AEB功能 [27][28] - 动力系统注重经济性：增程版CLTC纯电续航235km 综合续航1360km 亏电油耗4.44L/100km 纯电版电耗13.4度/100km [23][24][25] - 安全性能突出：可承受8吨重卡夹击碰撞 A柱D柱不折断 电池包配备侧面防撞梁及防挂底设计 [20] - 鸿蒙座舱功能完整：支持手机控车/导航流转 原生车机导航终身免费 [31][32] 市场定位与表现 - 起售价15.98万元较预售价降1万元 成为鸿蒙智行系列最低门槛车型 [5] - 直接对标主流合资及自主品牌核心价位段 定位"主流市场破局者" [5] - 上市1小时大定突破1万辆 预售阶段半月订单量超10万 [6][7] 合作背景与资源投入 - 上汽2024年因合资品牌销量下滑及出口关税影响 净利润同比下滑近90% [49] - 双方合作由贾健旭主动推动 经两次高层会谈达成 获任正非支持 [51][56][57] - 上汽为尚品牌投入60亿元建设专属工厂 规划年产能30万辆 [74] - 团队规模从3000人扩至5000人以上 覆盖全流程独立运营 [76] - 利用长三角成熟新能源供应链体系降低采购与物流成本 [82][83] 战略意义 - 鸿蒙智行通过尚界切入更广阔市场 为2026年冲击月销10万辆目标提供支撑 [84] - 上汽借尚界重塑市场竞争力 目标夺回国内汽车销冠地位 [85] - 采用规模化摊薄成本策略 即便亏本也要让利用户打造爆款 [86]

鸿蒙智行秋季新品发布会核心观点 - 华为鸿蒙智行正式进军20万元以下汽车市场，推出起售价15.98万元的尚界H5 [3] - 鸿蒙智行品牌矩阵实现“五界齐聚”，产品线覆盖从十几万到上百万的全价位段及多种车型 [4] - 发布会同步推出全新问界M7、问界M9新车色，并公布多款在售车型的积极市场数据 [8][10] 尚界H5产品详情 - 尚界H5为华为与上汽集团合作打造的首款车型，定位“鸿蒙智行最便宜的车” [3] - 售价方面，增程版15.98万元起，纯电版16.58万元起，增程版满油满电综合续航达1360公里 [6] - 智能配置全系标配华为乾崑智驾ADS 4、3颗4D毫米波雷达、鸿蒙座舱及192激光雷达 [4] - 市场表现强劲，自8月25日开启小订以来订单突破16万台，其中顶配版占比超75% [6] 全新问界M7产品详情 - 全新问界M7标配华为乾崑智驾ADS 4、途灵平台、巨鲸电池平台及全维防碰撞系统4.0 [8] - 售价方面，增程版27.98万元起，纯电版31.98万元起 [10] - 该车型投入40亿元打造，小订累计突破23万台，超级工厂月峰值产能已突破3万台 [10] 鸿蒙智行整体市场表现 - 问界M9上市18个月，稳居50万以上销量冠军，累计交付24万台 [10] - 问界M8连续4个月蝉联40万以上销量冠军，累计交付9.4万台 [10] - 享界S9上市一周大定突破1.3万台 [10]

产品功能升级 - 新问界M7新增组队出行功能 实现一键对讲和位置共享[2] - 产品创新旨在替代传统对讲机设备[2] 品牌营销动态 - 华为发布会推出鸿蒙智行秋季新品[2] - 问界M7系列产品通过发布会获得市场曝光[2]

合资公司成立 - 东风集团股份与东风汽车有限公司、襄阳控股及襄高投资共同签署投资协议成立合资公司 专注于智能越野车辆的制造与销售 [1] - 新合资公司注册资本达84.7亿元 东风集团股份以无形资产使用权出资35.5亿元 涵盖车型平台、智能驾驶专有技术及猛士系列商标权 [4] - 东风汽车有限公司以实物形式出资9.2亿元 包括模具资产、建筑物、机械设备及项目系统 襄阳控股和襄高投资分别现金出资28.8亿元和11.2亿元 [4] 股权结构 - 东风集团股份持股41.9% 为最大股东 东风汽车有限公司持股10.9% 襄阳控股持股34% 襄高投资持股13.2% [4] 战略合作 - 新合资公司与华为在智能汽车产品开发、营销及生态服务领域深度合作 华为开放流程与体系能力 东风引入华为IPD/IPMS等管理方法 [4] - 合作旨在推动东风汽车集团在汽车智能化领域突破 构建高端新能源越野差异化竞争力 [5]

高层会谈与战略合作 - 东风汽车董事长杨青与华为创始人任正非及副董事长徐直军于9月22日举行会谈 双方围绕强化战略互信 深化战略合作 推进企业治理与运营机制创新等议题进行深入交流[1] - 任正非强调汽车行业根本是要把车造好 最高级别是安全 徐直军表示华为将全力支持东风汽车转型发展[1] - 双方将在产品定义 智能化技术 营销等领域携手共进 探索央企市场化运营新路径[1] 技术合作与实验室建设 - 东风汽车与华为联合创新实验室在华为全联接大会2025正式揭牌 聚焦车载软件研发平台建设 辅助智能驾驶技术升级 AI泛场景应用开发及具身智能领域突破四大方向[2] - 实验室基于2025年5月23日签署的战略合作协议建立 通过技术资源整合与产业经验共享构建智能座舱 智能车控 智能网联等全链条创新生态[2] 华为汽车业务布局 - 华为在"不造车"前提下已延伸至核心零部件 渠道零售 品牌运营等全价值链 成为中国高端智能车市场重要参与者[2] - 华为智能汽车解决方案形成两大核心品牌：华为乾崑（智能驾驶）与鸿蒙座舱 东风汽车 长安汽车 广汽集团选择华为乾崑合作模式[2] 行业合作生态 - 多家汽车集团与华为达成深度合作 上汽集团 北汽集团 江淮汽车 奇瑞汽车 赛力斯选择鸿蒙智行模式[2] - 东风汽车正积极推动新能源与智能化跃迁 通过与华为战略协同共同面对产业变革与市场挑战[1][2]

行业投资评级 - 强于大市 [3] 核心观点 - AI5算力飞跃加速Robotaxi与Optimus迭代 特斯拉战略重心从汽车与能源转向AI与机器人领域 马斯克明确未来特斯拉80%的价值或由Optimus贡献 FSD与机器人量产已列为公司最高优先级 [3] - 特斯拉将汽车产业化经验复制到机器人规模化生产 随着Optimus向百万台级别放量 叠加替代低成本人工 长期生产力或指数级增长 [3] - 第三代Optimus 3已在灵巧操作上突破 搭载AI大脑 产能规划预计2026年达到5-10万台 2027年达到100万台 [3] - 支撑战略转型核心在于AI5芯片的量产落地 AI5采用台积电3nm N3P工艺 单颗算力高达2000-2500 TOPS 较AI4提升3–5倍 芯片性能或提升40倍 内存容量由16GB大幅扩展至144GB 带宽提升5倍 缓解AI4存储瓶颈 [3] - AI5引入矩阵乘法引擎与统一缓存结构 支持FP16 BFLOAT16 INT8等混合精度计算 高效训练和推理端到端神经网络 实现基于视频输入的自动驾驶决策 [3] - AI5预计率先搭载于2026年量产的Cybercab 产能爬坡后拓展至Optimus及改款车型 Optimus售价预计为2-3万美元 [3] - 特斯拉通过AI5的算力突破 有望开启AI驱动的第二增长曲线 [3] 行业表现数据 - 本周汽车板块涨跌幅+2.95% 本周A股申万汽车行业指数报收8,106.5点 板块排名4/31 同期沪深300指数报收4,501.9点 涨跌幅-0.44% [3] - 本周申万汽车二级行业子板块涨跌幅由高到低依次为：汽车零部件+4.29% 乘用车+1.89% 汽车服务+0.38% 摩托车及其他-0.21% 商用车-0.98% [3] - A股申万汽车行业涨幅前5个股：均胜电子+44.25% 山子高科+39.71% 开特股份+33.76% 科博达+32.17% 万向钱潮+31.93% [3] - 港股申万汽车行业本周涨幅前5个股：德昌电机控股+40.61% 蔚来-SW+21.88% 耐世特+18.73% 敏实集团+16.68% 比亚迪股份+8.61% [3] - 汽车零部件子行业月涨幅+6.75% 年涨跌幅+37.28% 近4周涨幅+7.15% 近8周涨幅+18.88% [7] - 乘用车子行业月涨幅-2.22% 年涨跌幅+6.16% 近4周涨幅-1.93% 近8周涨幅+0.79% [7] - 汽车服务子行业月涨幅+3.78% 年涨跌幅+12.96% 近4周涨幅-0.30% 近8周涨幅-0.16% [7] - 摩托车及其他子行业月涨幅-0.26% 年涨跌幅+42.20% 近4周涨幅-0.19% 近8周涨幅+17.17% [7] - 商用车子行业月涨幅-0.03% 年涨跌幅+18.40% 近4周涨幅+1.30% 近8周涨幅+4.98% [7] 投资建议 - 乘用车：看好智能化领先车企围绕"大模型+算力"加速建立用户体验壁垒 智能汽车头部集中的行业格局或加速形成 建议关注小米集团 小鹏汽车 理想汽车 [3] - 乘用车：看好国资背景车企深化改革+新品周期助力业绩改善 建议关注上汽集团 东风集团股份 [3] - 零部件：看好由单一零部件供应商向智能化核心部件系统集成商加速转变的自主供应链崛起 建议关注保隆科技 [3] - 其他：看好智能汽车加速发展带来测试检测需求扩容 建议关注中国汽研 [3] 特斯拉产业链标的 - 汽车端与机器人端双布局企业：拓普集团（内外饰/热管理/底盘/空气悬架/智能驾驶等；执行器总成） 三花智控（新能源汽车热管理；关节模组/执行器） 新泉股份（内饰件；执行器） 旭升集团（铝合金轻量化压铸/挤压/锻造产品；轻量化结构件） 爱柯迪（铝合金轻量化；压铸结构件） 银轮股份（热管理系统；执行器/热管理） 双环传动（新能源齿轮/传动；减速器） 敏实集团（汽车外饰/结构件；电子皮肤/传感） [4] - 汽车端重点企业：岱美股份（遮阳板/顶棚等内饰系统） 华域汽车（内饰/底盘等综合系统） 恒帅股份（清洗系统/微电机配套） 沪光股份（线束） 嵘泰股份（铝合金轻量化） 精锻科技（精锻齿轮） 模塑科技（前后保险杠） 威唐工业（冲压件） [4] - 机器人端重点企业：兆威机电（灵巧手核心微型传动/齿轮箱等） 均胜电子（组装/AI头部总成/全域控制器） 鸣志电器（电机） 安培龙（传感器） 绿的谐波（谐波减速器） 豪能股份（减速器） 浙江荣泰（丝杠/执行器总成） 丰立智能（谐波减速器） [4]

产品发布与定位 - 比亚迪于2025年9月16日正式推出唐DM-i智驾版175KM长续航版 定位B级家用SUV首选 强化细分市场话语权 [1] - 新车共推出3款车型 售价区间17.98万至19.98万元 10月31日前购车可享10000元置换补贴 [1] - 公司为用户提供至高价值4.3万元的盛唐礼遇优惠方案 [1] 产品配置与性能 - 新车搭载第五代DM技术 NEDC综合工况亏电油耗低至4.7L/100km 采用新款电池包能量密度提升至114.9wh/kg [8] - CLTC纯电续航里程达175km 直流快充最大功率53kW 电池防护等级升级至IPX8标准 [8] - 标配超130项配置 包括TBC高速爆胎稳行系统 云辇-C智能阻尼车身控制系统 [1] 智能化特性 - 标配"天神之眼"辅助驾驶系统 新增车头泊入车尾泊出及偏置泊车功能 [5] - 智能座舱高阶版DiLink100标配6nm 5G芯片 支持AI全场景语音交互及情景模式定制 [15] - 高配车型配备高感知激光雷达 覆盖高速领航 城市领航及泊车辅助全场景 [15] 安全性能 - TBC高速爆胎稳行系统可在190km/h时速下实现毫秒级响应 车辆横向偏移控制小于0.75m [5] - 标配AEB自动紧急制动系统及云辇-C主动阻尼悬架 提升操控稳定性与舒适性 [11] 设计与舒适性 - 新增琉光银外观配色与霞绯红内饰配色 采用多幅轮辋造型及黑化运动套件 [3] - 全系标配电子怀挡 保留实体按键 次低配起配备6.9L容量车载冷暖冰箱 温控范围-6~50℃ [6] - 冰箱支持语音控制及延时断电功能 最长可持续运行12小时 [6] 市场定位与场景应用 - 聚焦家长带娃 自驾出游 职场精英三大使用场景 [1] - 七座布局满足家庭出行需求 配备6kW移动电站支持户外用电 [13] - 综合续航达1240km 亏电油耗4.7L/100km 纯电续航175km满足每周通勤需求 [13] 品牌与服务 - 唐系列累计销量已超83万辆 [17] - 为车主提供尊享取送车服务及泊车服务 覆盖高铁 机场 医院场景 预计明年超百个泊车站点 [17]

股价表现与交易数据 - 9月22日盘中股价下跌2.01%至140.72元/股 总市值2298.47亿元 成交额25.44亿元 换手率1.18% [1] - 主力资金净流出3.33亿元 其中特大单买入2.54亿元(占比9.96%) 卖出5.59亿元(占比21.98%) 大单买入6.69亿元(占比26.29%) 卖出6.96亿元(占比27.37%) [1] - 今年以来股价累计上涨6.27% 近5个交易日下跌1.25% 近20日上涨3.57% 近60日上涨4.76% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数17.75万户 较上期减少20.44% 人均流通股8505股 较上期增加25.68% [2] - 香港中央结算有限公司持股5483.17万股(第四大股东) 较上期增加1394.71万股 [3] - 华夏上证50ETF持股1604.61万股(第六大股东) 较上期增加223.49万股 华泰柏瑞沪深300ETF持股1458.62万股(第七大股东) 较上期增加226.62万股 易方达沪深300ETF持股1039.27万股(第十大股东) 较上期增加171.27万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入624.02亿元 同比减少4.06% [2] - 同期归母净利润29.41亿元 同比增长81.03% [2] 公司基本情况 - 主营业务为汽车整车(占比94.72%)及汽车零部件(占比5.28%) 涉及研发、生产、销售和服务 [1] - 所属申万行业为汽车-乘用车-电动乘用车 概念板块包括高派息、百元股、固态电池、智能汽车、宁德时代概念等 [1] 分红历史 - A股上市后累计派现26.96亿元 近三年累计派现20.84亿元 [3]