报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息预期增强带动有色金属反弹，但镍受制于基本面偏弱与库存压力，预计镍价反弹幅度有限，建议待降息落地后逢高沽空 [2] - 不锈钢基本面虽宽松，但成本端存支撑，预计价格区间震荡，建议观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场数据总结 - 上海期镍方面，各期货合约收盘价多数上涨，成交量减少42,422手，持仓量减少2,030手，库存增加757吨；不同合约价差有不同变化，基差（现货与期货）SMM 1电解镍平均价 - 沪镍活跃合约收盘价减少450元/吨 [2] - LME 3个月镍方面，收盘价电子盘和场内盘有不同表现，成交量增加2,045手，沪伦期镍价格比值为7.93；LME镍不同合约价差和基差有不同变化，注册仓单减少7,314吨 [2] - 上海不锈钢方面，各期货合约收盘价有涨有跌，成交量增加42,834手，持仓量增加7,543手，库存减少600吨；不同合约价差有不同变化，基差（现货与期货）304/2B卷 - 切边（无锡）平均价 - 活跃合约减少20元/吨 [2] 现货市场数据总结 - 镍矿价格持平，菲律宾不同品位红土镍矿CIF平均价无变化，镍矿海运费部分持平 [2] - 镍现货价格方面，镍豆、SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍（俄镍）平均价多数上涨；1金川镍沪镍合约升贴水平均价增加50元/吨，1进口镍沪镍合约升贴水平均价（俄镍）无变化；中国保税区电解镍（板）美元溢价无变化；镍生铁不同规格平均价部分上涨，硫酸镍不同规格平均价有不同表现；高碳铬铁平均价格无变化 [2] - 不锈钢现货价格方面，304系不锈钢不同规格平均价多数上涨，316系不锈钢不同规格平均价多数下跌，废不锈钢不同规格平均价部分无变化 [2] 库存数据总结 - 全国港口镍矿库存总计922万湿吨，较上周增加31万湿吨 [2] - SMM上海保税区镍库存总计减少600吨，其中镍板无变化，镍豆为0 [2] - SMM纯镍社会库存总计增加1,125吨，其中镍板增加1,125吨 [2] - 不锈钢现货库存量方面，200系减少11,100吨，300系减少15,400吨，400系减少2,800吨，总库存减少29,100吨 [2] 资讯总结 - 中资策略矿业公司五矿资源预计以5亿美元收购英美资源镍矿资产的交易将获欧盟批准，巴西竞争监管机构已启动对该交易的调查，此次镍资产出售是英美资源大规模重组计划的一环 [2] 多空逻辑总结 - 9月15日，沪镍主力合约震荡上行，成交量和持仓量减少，伦镍涨0.22%，现货市场成交较弱，基差升水缩小；供给端镍矿价格持平、到港量减少、港口库存垒库，镍铁厂亏损幅度收窄、9月国内外排产增加、镍铁去库，9月国内电解镍排产增加、出口盈利扩大；需求端三元材料减产、不锈钢厂排产增加、合金与电镀需求稳定；库存上期所增加、LME减少、社会库存增加、保税区库存减少 [2] - 9月15日，不锈钢主力合约震荡上行，成交量增加、持仓量增加，现货市场成交尚可，基差升水缩小；库存上期所减少，上周300系社会库存减少；供给方面9月不锈钢排产增加，需求方面终端需求较弱，成本端高镍生铁价格上涨、高碳铬铁价格持平 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价近期走强得益于美联储降息预期推升有色金属板块估值 短期货币政策对锡价影响或降低 9月基本面供给偏紧格局难改 需求弱势暂无法对价格产生太大影响 锡价或围绕27.4万元每吨震荡 [4] - 利多因素有中美关税政策缓和、半导体板块处于扩张周期、缅甸复产不及预期 [5] - 利空因素有关税政策反复、缅甸锡矿流入中国、半导体板块扩张速度减缓并走向收缩周期 [6] 各部分总结 锡价格波动率 - 最新收盘价273960元 月度价格区间预测为245000 - 263000元 当前波动率13.17% 历史百分位23.0% [3] 锡风险管理建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌 现货敞口为多 策略推荐做空沪锡主力期货合约 套保工具为沪锡主力期货合约 买卖方向为卖出 套保比例75% 建议入场区间275000附近 还可卖出看涨期权SN2511C275000 套保比例25% 在波动率合适时入场 [3] 原料管理 - 原料库存较低担心价格上涨 现货敞口为空 策略推荐做多沪锡主力期货合约 套保工具为沪锡主力期货合约 买卖方向为买入 套保比例50% 建议入场区间230000附近 还可卖出看跌期权SN2511P260000 套保比例25% 在波动率合适时入场 [3] 锡期货盘面数据 | 合约 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锡主力 | 元/吨 | 273960 | 0 | 0% | | 沪锡连一 | 元/吨 | 273960 | 0 | 0% | | 沪锡连三 | 元/吨 | 273950 | 0 | 0% | | 伦锡3M | 美元/吨 | 34680 | -275 | -0.79% | | 沪伦比 | 比值 | 7.84 | 0.03 | 0.38% | [7] 锡现货数据 | 品种 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色锡锭 | 元/吨 | 273300 | 3800 | 1.41% | | 1锡升贴水 | 元/吨 | 100 | -100 | -50% | | 40%锡精矿 | 元/吨 | 261300 | 3800 | 1.48% | | 60%锡精矿 | 元/吨 | 265300 | 3800 | 1.45% | | 焊锡条（60A）上海有色 | 元/吨 | 177750 | 3000 | 1.72% | | 焊锡条（63A）上海有色 | 元/吨 | 185250 | 3000 | 1.65% | | 无铅焊锡 | 元/吨 | 279250 | 3500 | 1.27% | [11] 锡进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 锡进口盈亏 | 元/吨 | -17852.83 | 49.13 | -0.27% | | 40%锡矿加工费 | 元/吨 | 12200 | 0 | 0% | | 60%锡矿加工费 | 元/吨 | 10050 | 0 | 0% | [13] 锡上期所库存 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 仓单数量：锡：合计 | 吨 | 7402 | 76 | 1.04% | | 仓单数量：锡：广东 | 吨 | 5135 | 56 | 1.1% | | 仓单数量：锡：上海 | 吨 | 1446 | 20 | 1.4% | | LME锡库存：合计 | 吨 | 2620 | 235 | 9.85% | [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线伦敦金银周线继续收阳柱，偏强格局仍有望延续，伦敦金支撑3600，强支撑3500，阻力3700、3800；伦敦银关注40整数关口支撑，上方目标位上移至44 - 45区域，操作维持回调做多思路，前多谨慎持有 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周一贵金属价格继续拉涨，周边大类资产普涨，美元下跌，市场焦点在美联储宽松预期、人事调整和独立性问题以及贵金属关税政策上 [2] - COMEX黄金2512合约收报3719.5美元/盎司，涨幅0.9%；美白银2512合约收报42.19美元/盎司，涨幅0.84%；SHFE黄金2510主力合约收831.6元/克，涨幅0.1%；SHFE白银2510合约收10017元/千克，涨幅0.88% [2] - 美国上诉法院驳回特朗普罢免美联储理事库克的请求，特朗普提名的美联储理事人选米兰任命获确认，可参加本周FOMC会议；中美就妥善解决TikTok问题达成基本框架共识 [2] 降息预期与基金持仓 - 年内降息预期平稳，交易员预计美联储年内大概率降息三次，9月大概率降息25BP [3] - CME“美联储观察”数据显示，9月维持利率不变概率为0%，降息25个基点概率为95.9%，降息50个基点概率为4.1%；10月累计降息25个基点概率为23.1%，累计降息50个基点概率73.8%，累计降息75个基点概率3.1%；12月累计降息25个基点概率为1.9%，累计降息50个基点概率为27.2%，累计降息75个基点概率为68.1%，累计降息100个基点概率2.9% [3] - SPDR黄金ETF持仓增加2.01吨至976.81吨；iShares白银ETF持仓维持在15069.6吨 [3] - SHFE银库存日减3.1吨至1243.5吨；5日当周SGX白银库存周减35.3吨至1248.3吨 [3][4] 本周关注 - 周二晚关注美零售销售数据 [3] - 周四02：00美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要，2：30美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会；19：00英国央行公布利率决议和会议纪要 [3] - 周五日本央行公布利率决议，美国总统特朗普对英国进行国事访问 [3] 贵金属期现价格表 - 展示了SHFE黄金主连、SGX黄金TD、CME黄金主力等多种贵金属期现价格及日涨跌、日涨跌幅 [5] 库存持仓表 - 展示了SHFE金库存、CME金库存、SHFE金持仓等多种黄金和白银的库存及持仓数据及日涨跌、日涨跌幅 [15] 股债商汇总览 - 展示了美元指数、美元兑人民币、道琼斯工业指数等多种股债商数据及日涨跌、日涨跌幅 [21]

美联储降息预期推动，国际金价持续走高。今日（9月16日）亚洲早盘，现货黄金一度升至每盎司3689美元上方，再度刷新历史纪录。 据悉，斯蒂芬·米兰曾在特朗普第一任总统任期内担任美国财政部经济政策高级顾问，并拥有哈佛大学经济学专业的博士学位。 美联储8月1日发表声明称，美联储理事库格勒将辞去美联储理事的职位，于8月8日正式卸任。当地时间8月7日，美国总统特朗普表示，已选定白宫经济顾 问委员会主席斯蒂芬·米兰接替空出的美联储理事席位，任期至2026年1月31日。 另据报道，美国联邦上诉法院裁定，特朗普不能在美联储议息会议召开前将理事莉萨·库克撤职。 部分内容综合自央视新闻等 责编：梁秋燕 据央视新闻报道，当地时间9月15日，美国参议院以48票对47票的微弱优势，通过对斯蒂芬·米兰出任美联储理事会成员的提名。 米兰预计将参与9月16日开始为期两天的美联储会议。 ...

周二(9月16日)亚市早盘，现货黄金小幅上涨，现报3679美元/盎司附近。周一(9月15日)，现货黄金大幅 攀升，疲软的美元和美债收益率提供助力，此外，特朗普关税也传来新消息，美国拟将更多钢铁和铝制 品衍生品纳入关税范围，贸易不确定性帮助推动金价上涨。 现货黄金周一收盘大涨35.71美元，涨幅近1%，报3678.66美元/盎司。现货黄金价格盘中最高触及 3685.62美元/盎司，创下历史新高。 金价周一突破此前的纪录高位3674美元/盎司，并创下新的历史高位，金价近期有望挑战3700美元/盎司 水平。在美国国债收益率下跌和美元接近一周低点的支撑下，金价反弹至历史新高。 周一，美元指数下跌0.3%，一度触及近一周最低点97.26，最终收于97.33。这一跌势使得黄金对持有其 他货币的投资者更具吸引力，因为美元贬值直接降低了黄金的相对持有成本。 与此同时，美国国债市场的信号同样利好黄金。10年期美国国债收益率下跌2.6个基点，至4.034%，这 已经是连续第三个交易日走低。30年期国债收益率也下滑2.6个基点，收于4.653%。这种收益率曲线向 下倾斜的格局，源于近期一系列经济数据透露出劳动力市场疲软的信号，例如 ...

黄金价格走势 - 周生生金饰品价格涨至1091元/克 单日上涨17元 [1] - 老庙黄金金饰品价格涨至1087元/克 单日上涨11元 [1] - 周大福金饰品价格涨至1087元/克 单日上涨13元 [1] 国际金价表现 - COMEX黄金期货创3724.9美元/盎司历史新高 收盘报3719.5美元/盎司 [3] - 9月9日国际金价突破3700美元/盎司关口 刷新历史纪录 [3] - 年初至今国际金价累计涨幅超40% [3] 金价驱动因素 - 市场预期美联储即将开启降息周期 [3] - 全球地缘政治不确定性持续升温 [3] - 各国央行持续购金及黄金ETF资金流入扩大 [3]

美国国债表现 - 2025年按本币计价美国国债回报率达5.8% 在全球15个最大债券市场中表现最佳[1] - 美国10年期国债收益率年内下行约50个基点 徘徊在五个月最低点附近[5] - 美国国债相对全球主权债的收益率优势从1月逾200个基点缩窄至120个基点[5] 美联储政策预期 - 市场普遍预期2024年底前美联储将进行三次各25个基点的降息[4] - 摩根士丹利与德意志银行预测9月、10月、12月将连续降息[5] - 疲软的非农就业数据曾引发市场预期单次降息50个基点可能性[4] 全球债市对比 - 法国10年期国债收益率年内上升近30个基点 日本同期上升近50个基点[5] - 按美元计价意大利国债回报率达16% 西班牙达15% 表现优于美债[8] - 法国财政赤字上升及日本央行鹰派政策导致其主权债表现不佳[1] 机构观点与策略 - 道明证券认为经济走弱趋势中的降息构成美债跑赢基础[2] - 野村证券指出各国财政担忧推高长端收益率 而美联储鸽派信号提振美债[7] - 贝莱德偏好欧洲及英国金边债 并通过对冲美元走弱策略获取收益[11] 影响因素分析 - 美元持续疲软提升非美元资产对国际投资者的回报吸引力[8] - 特朗普关税政策及对美联储的批评被视为削弱美国资产例外主义的风险[4] - 市场焦点从抗通胀转向应对经济放缓 推动降息预期升温[5]

金融期货早评 宏观：经济仍需政府部门发力托底 【市场资讯】1）中美就妥善解决 TikTok 问题达成基本框架共识。李成钢：中国绝不会以 牺牲原则立场、企业利益和国际公平正义为代价，寻求达成任何协议。2）中国公布 8 月经 济数据，显现"工业缓、投资弱、消费淡"特征，新一轮政策宽松预期升温。8 月 70 城房价： 一线二手房价环比降幅 1%持平上月，各线新房房价同比降幅有所收窄。3）从美东时间 16 日 0 时 1 分起，美国对日本汽车的进口关税下调至 15%。4）美国密歇根税务官员：没有证 据表明美联储理事库克的主要住宅违反税收政策。 【核心逻辑】国内方面，从今年的政策导向来看，我国对消费领域的重视程度正与日俱增。 政策转向的背后是由于收入分配层面的失衡，使得国内有效需求难以充分释放，导致资本 回报率呈现递减趋势。当前年内逐步落地的一系列需求端政策并非终点，后续仍将有更多 民生领域的相关政策逐步出台、落地。其次，8 月经济数据显示，经济增速延续放缓态势， 投资端走弱特征显著，消费增速虽边际放缓，但放缓幅度有所收窄。当前经济边际下滑的 背后，更多反映的是经济运行中的核心矛盾；与此同时，我国生产端表现依然偏强，高 ...

截至2025年9月16日 09:31，黄金ETF基金(159937)上涨0.95%，最新价报7.99元。拉长时间看，截至2025年9月15日，黄金ETF基金近1周累计上涨1.06%。 流动性方面，黄金ETF基金盘中换手0.04%，成交1074.93万元。拉长时间看，截至9月15日，黄金ETF基金近1周日均成交9.36亿元，居可比基金前2。 【事件/资讯】 5）美联储降息预期强化：市场押注美联储年内多次降息，美元走弱、美债收益率下行，进一步推升黄金及大宗商品价格。 6）美国8月率上升至4.3%，创近4年来新高，美国9月纽约联储制造业指数急剧下降21个点，至-8.7，远低于市场预期的5。就业及经济数据恶化，强化了市 场对美联储降息的预期。 【机构解读】 1、短期催化明确：美联储降息预期持续发酵，叠加地缘经济环境不确定性，黄金避险属性与金融属性同步凸显。央行购金行为为金价提供长期支撑，大宗 商品联动走强进一步验证通胀交易逻辑。当前黄金处于"降息预期+避险需求+资产配置多元化"三重驱动阶段，趋势性行情有望延续。 2、当前整体市场情绪仍为黄金提供强劲支撑。美国国债收益率低迷、美元整体走弱，叠加地缘政治风险持续存在，均强 ...

近期，交易员们加大了对黄金和大宗商品的押注，黄金持续走高。 Wind行情显示，北京时间周二黄金再创历史新高。伦敦现货黄金历史首次站上3680美元/盎司；COMEX黄金也创出3728美元/盎司的历史新高。 // 机构如何看？ // Wind数据显示，今年以来，黄金的累计涨幅已经超过40%。 广发证券指出，8月黄金珠宝终端零售表现较好，金价结束横盘震荡，重新进入上行周期，长期看好终端金饰消费回暖。 山西证券在研报中也表示，黄金珠宝、体育娱乐用品等限额以上商品销售增速显著，其中金银珠宝限额以上零售额同比较上一月提升36.7%。分析师还强 调，黄金价格的新一轮上涨主要受地缘政治风险提升与全球对贵金属需求增加所推动。 Wind金融终端输入命令 WBUY（万得交易快线） 一次开户，基金市场一键链接 线上批量下单，轻松多账户管理 组合资产穿透管理，实时监控底层持仓 专为机构打造 一站式基金投研、交易、管理平台 // 美联储降息预期升温 // 从8月份开始，市场对于美联储降息的预期有所升温，加上9月议息会议将至，整体8月份开启降息交易，金价走出一波突破。 这时美国的通胀数据也出现 了一定的缓和， 8月29号公布的7月核心PC ...