核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入21.03亿元，同比增长8.63%，第二季度单季营收同比增长22.33% [1] - 毛利率达75.92%，远超行业平均水平，净利润规模4.14亿元在A股服装企业中处于前列 [2] - 净资产收益率平均18.38%，营业利润率平均26.27% [1] - 经营性现金流净额3.36亿元，期末可用资金26亿元 [1] 行业对比表现 - 同期服装行业规模以上企业营业收入同比下降1.43%，利润总额同比下降12.92% [2] - 行业营业收入利润率仅为3.70%，远低于公司水平 [2] 渠道战略成效 - 线上渠道销售收入同比大幅增长71.82%，达2.14亿元，占总营收比重提升至10.18% [1][3] - 深化与天猫、京东、抖音等平台合作，新增威尼斯狂欢节抖音店、KENT&CURWEN京东店等渠道 [3] - 终端门店总数达1328家，其中直营672家、加盟656家，覆盖核心商圈、机场高铁枢纽及高尔夫球会 [3] - 线下直营会员复购率达43% [3] - 在深圳太子湾开设全球先锋旗舰店，打造集产品展示、咖啡体验与VIP服务于一体的精英生活空间 [3][4] - 入驻华润万象城等高端购物中心，开设400平米以上地标独栋旗舰店和200平米左右购物中心店 [4] 品牌年轻化进展 - 线下VIP纳新中80后、90后占比约70% [3] - 天猫旗舰店30岁以下粉丝占比突破30%，小红书关注用户中年轻群体占比高达75% [3] - 通过KOL种草、直播带货等年轻化营销方式激活年轻客群 [3] 产品研发与竞争优势 - 研发投入占比达3.92%，处于行业领先地位 [5] - 核心上装品类同比增长12% [6] - 高尔夫服饰连续八年全国市场综合占有率第一，T恤品类连续七年第一 [6] - 启动"国家队优才计划"，巩固高尔夫服饰领域专业地位 [5] 战略规划与展望 - 深化"高端化、年轻化、国际化"战略，依托CERRUTI 1881、KENT&CURWEN等国际品牌布局全球奢侈品市场 [7] - 实施"十年十倍增长计划"，目标2033年集团总营收突破300亿元，其中核心品牌"比音勒芬"计划贡献150亿元 [7]

核心观点 - 中金公司通过跨境业务实现业绩高增长 境外业务收入同比增长75.66% 投行和股票业务表现突出[2][3][7] - 公司完成全球首例两地同步上市项目 巩固国际化竞争优势 助力人民币国际化进程[1][6][8] 财务表现 - 上半年营业收入128.3亿元 同比增长44% 归母净利润43.3亿元 同比增长94%[3] - 投资银行业务收入14.45亿元 同比增长149.70% 财富管理业务收入41.79亿元 同比增长41.11%[3] - 股票业务收入33.07亿元 同比增长106.43% 境外业务收入40.24亿元 占总营收比重从26%提升至31%[3][7] 投行业务优势 - 港股IPO保荐人主承销规模28.66亿美元 全球协调人主承销规模23.83亿美元 均排名市场第一[5] - 完成宁德时代H股IPO 为2023年以来全球最大IPO 创新引入长线基金突破A+H股发行折价格局[5] - 跨境并购领域保持优势 完成和铂医药引进阿斯利康战略投资等重大交易[5] 国际化布局 - 覆盖境内外机构投资者超13000家 QFII业务市占率连续22年排名市场首位[4] - 在迪拜设立中资券商首家持牌分支机构 覆盖境外央行及主权类机构超90家[8] - 上半年引入外资规模约1300亿元 为港交所全部24只人民币双柜台股票提供做市服务[8] 业务能力建设 - 固定收益业务搭建纽约、新加坡、东京等全球化销售网络 跨境结算量持续增加[7] - 研究业务覆盖40多个行业及全球1800余家上市公司 广受国际机构投资者认可[7] - 通过境内外联动开展全球推介活动 提升中国在全球金融市场影响力[8]

核心财务表现 - 营业收入303.7亿元，同比增长26.7% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7.8亿元，同比提升87.6% [1] - 经营现金流18.9亿元，同比增幅达415% [1] - 实现销量32.7万辆（含福田戴姆勒），同比增长9.1% [1] 战略框架与行业背景 - 公司坚持"三个全面"战略：全面国际化、全面新能源化、全面智能化 [3] - 商用车市场核心逻辑从"规模增长"转向"结构优化"，新能源与出口成为核心增量引擎 [9] - 中国经济在政策支持下展现韧性，"以旧换新"政策激发内需潜力 [3] 出口业务表现 - 出口销量7.85万辆，在全球市场承压背景下与去年同期基本持平 [4] - 重点强化重卡、皮卡及客车等高附加值产品的海外推广 [4] - 通过资金支持、金融服务等措施助推国内经销商开拓海外业务 [4] 新能源业务突破 - 新能源销量突破5万辆，同比大幅增长151% [6][7] - 市场占有率提升至12.5%，同比增长4.2个百分点 [7] - 推出600kWh重卡等多款新产品，实现主流市场全覆盖 [6] - 发布全域智慧生态品牌"爱易科"，构建五大生态服务体系 [6] 重卡业务增长 - 重卡累计销售6.65万辆，同比增长74.3% [7] - 推动银河系列及A7动力等新产品上市 [7] - 探索经租、以租代售、车电分离等创新模式 [7] 未来展望与竞争力 - 新能源化与国际化进程将加速，公司有望持续释放增长潜力 [9] - 通过深化全球渠道建设和强化自主核心技术提升竞争力 [9] - 智能驾驶、氢能源等前沿业务加快落地 [9]

核心观点 - 公司发布2024年社会责任报告 系统呈现安全发展、科技创新、绿色低碳等领域的履责实践与成效 [1] 运营安全与绩效 - 28台在运核电机组保持安全稳定运行 86.3%的WANO指标达到世界先进水平 其中14台机组综合指数满分 超90%机组强损指标达世界先进水平 创历史最优 [1] - 境内新能源新增装机1153万千瓦 风电利用小时数超行业平均水平5%以上 [1] 科技创新投入与成果 - 科技活动经费投入58.6亿元 研发投入强度达3.8% 全年获授权专利1372项 包括中国专利金奖和银奖各1项、优秀奖4项 [2] - 战新产业营收占比超过84% [2] - 三大区域研发平台建设有序推进：粤港澳大湾区聚焦核能 京津冀布局新能源与核技术 长三角侧重数字化 [2] - 中国南方原子能科学与技术创新中心中山基地实验厂房提前验收投用 先进核电原创技术策源地获国务院国资委批复 [2] - 光热研究院实体化运作 大开口熔盐槽式光热试验平台开工建设 [2] - 长三角技术创新中心设立质子医疗科技专项 实现国内首座商用多室质子治疗设备核心设备下线 [2] 国际业务拓展 - 国际业务收入占比超23% 业务覆盖20多个国家和地区 [2] - 南非TFC一期光伏项目与老挝北部100万千瓦光伏项目相继开工 "一带一路"绿地开发再获突破 [2] 清洁能源规模与环境贡献 - 清洁能源在运装机容量近1亿千瓦 全年上网电量3494亿千瓦时 等效减排二氧化碳约2.7亿吨 相当于植树超过78.6万公顷 [3] - 探索"新能源+"创新模式 推进光伏治沙生态治理与"伏羲一号"风渔融合示范项目 [3] 社会责任实践 - 累计援疆援藏援青投资超480亿元 在5省区开设31个"白鹭班"帮扶近3500名学生 连续七年获中央单位定点帮扶考核最高等次 [3] - 境外实施"一国一策"履责模式：马来西亚助学计划惠及26所小学1600名学生 老挝"萤火计划"重点工程"CGN路"通车 巴西"蒲公英计划"预计覆盖社区数十万人 [3]

核心财务表现 - 营业收入303.7亿元，同比增长26.7% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7.8亿元，同比提升87.6% [1] - 经营现金流18.9亿元，同比增幅达415% [1] - 实现销量32.7万辆(含福田戴姆勒)，同比增长9.1% [1] 战略方向与行业背景 - 公司坚持"全面国际化、全面新能源化、全面智能化"战略引领 [3] - 中国商用车市场核心逻辑从"规模增长"转向"结构优化" [9] - 新能源和出口成为行业两大核心增量引擎 [9] - "以旧换新"政策激发内需潜力，带动商用车市场复苏 [3] 出口业务表现 - 出口销量7.85万辆，在全球市场承压背景下与去年同期基本持平 [4] - 重点强化重卡、皮卡及客车等高附加值产品的海外推广 [4] - 通过资金支持、金融服务等措施助推经销商"走出去" [4] - 持续优化全球业务布局并提升本土化运营能力 [4] 新能源业务突破 - 新能源销量突破5万辆，同比大幅增长151% [7] - 市场占有率提升至12.5%，同比增长4.2个百分点 [7] - 推出涵盖600kWh重卡、中卡经济型等多款新产品 [6] - 发布全域智慧生态品牌"爱易科"，构建五大生态服务 [6] 重卡业务增长 - 重卡累计销售6.65万辆，同比增长74.3% [7] - 推动银河系列及A7动力等多款新产品上市 [7] - 探索经租、以租代售、车电分离等创新模式 [7] - 加快新能源专网布局与传统网络转型 [7] 技术研发与竞争力 - 深化"1+1"战略布局，加速核心模块自研自制 [6] - 持续提升产业链自主可控能力 [6] - 智能驾驶、氢能源等前沿业务加快落地 [9] - 展现出较强的战略前瞻性和执行效能 [9]

业绩表现 - 1H25收入66.44亿元同比上升0.1% 归母净利润10.08亿元同比下降9.0% 扣非归母净利润9.67亿元同比下滑12.7% 略低于市场预期 [1] - 业绩环比回升 预计下半年持续提速 [1] 分板块业务表现 - 医疗器械板块收入31.91亿元同比增长0.1% 围手术产品增长40% [1] - 药包板块收入11.66亿元同比下降0.1% 预灌封注射器个位数增长 [1] - 介入板块收入11.00亿元同比下降1.3% 受关税汇兑及新品推广影响 [1] - 骨科板块收入7.33亿元同比下降1.6% 分部利润大幅增长74% [1] 海外拓展与产能布局 - 海外收入16.24亿元同比增长4% 占比24% [2] - 从外贸模式向属地化管理转型 计划将爱琅产能转移回国内 在东南亚布局普耗产能 [2] 财务状况与研发投入 - 净现金34.3亿元 经营现金流8.8亿元 维持50%分红比率 [2] - 研发投入3.16亿元同比增长4.6% 占比收入4.7% [2] - 预计25-27年将有100多项新产品获批上市 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025/2026净利润9.9%/10.4%至21.31亿元/23.50亿元 [2] - 当前股价对应2025/2026年11.6倍/10.4倍市盈率 [2] - 维持6.40港元目标价 对应12.6倍2025年市盈率和11.2倍2026年市盈率 [2]

财务业绩 - 2025年上半年集团总收入2004.96亿元同比增长3% 保险服务收入1418.24亿元同比增长3.5% [1] - 归母净利润278.85亿元同比增长11% 总资产3.03万亿元较年初增长6.9% 净资产2818.71亿元较年初下降3.3% [1] 战略规划 - 推进大康养 国际化 "人工智能+"三大战略 持续做实"五篇大文章" [1] - AI基础设施支持4000亿参数模型训练 7月大模型调用量为1月的三倍以上 在建和上线AI应用超70个 [5] - 预计年底建成2700个数字等效劳动力 AI驱动覆盖客户经营 产业风险等六大领域 [5][6] 分红险业务 - 分红期缴规模101.28亿元同比大幅增长 新保期缴中分红险占比提升至42.5% [2] - 通过理念强化 渠道差异化 区域差异化 政策引导四大举措推动结构转型 [3] - 预计全年分红险占比进一步提升 预定利率上限降至1.75% [4] 投资配置 - 国内权益资产具备中长期配置价值 但短期受宏观经济波动影响 [7] - 固定收益投资加大长期利率债配置 延展资产久期 布局ABS及公募REITs等创新资产 [7] - 权益投资坚持股息价值策略 推进私募基金和黄金等新业务试点 [7]

财务业绩 - 2025年上半年集团总收入2004.96亿元同比增长3% 保险服务收入1418.24亿元同比增长3.5% 归母净利润278.85亿元同比增长11% [1] - 截至6月末总资产3.03万亿元较年初增长6.9% 净资产2818.71亿元较年初下降3.3% [1] 分红险业务 - 上半年分红期缴规模101.28亿元同比大幅增长 新保期缴中分红险占比提升至42.5% 二季度以来增长显著 [2] - 通过强化转型理念、分渠道差异化推进、分区域差异化经营、加大政策引导四大举措推动分红险结构转型 [2] - 预计全年分红险占比将进一步提升 [2] 利率调整影响 - 保险行业协会7月25日公布预定利率研究值1.99% 较4月21日2.13%下调14个基点 连续两个季度低于2.5%动态调整阈值 [3] - 自9月1日起普通型人身险预定利率上限从2.5%下调至2.0% 分红险预定利率上限同步降至1.75% [3] - 预定利率下调短期内降低产品竞争力 但长期缩小分红险与传统险差距 促进业务结构优化和利差损风险管控 [3] 人工智能战略 - 已建成支持4000亿参数模型训练的算力平台 大模型调用量7月较1月增长三倍以上 在建和上线AI应用超70个 [4] - 预计年底建成2700个数字等效劳动力 AI成效体现在改善用户体验、提升队伍产能、赋能风险控制三方面 [4] - 未来将在客户经营、产业风险、销售队伍、营运管理、投资和康养六大领域实现AI全覆盖 [4] 资产配置策略 - 国内权益资产具备中长期配置价值 但短期宏观经济波动和情绪切换使权益投资面临挑战 [5] - 固定收益投资短期利率企稳 长期存在下行空间 优质资产供给不足 加大长期利率债配置并延展久期 [5] - 布局ABS、公募REITs等创新型资产 稳步增加公开市场权益及未上市股权配置 坚持股息价值策略为核心 [5] - 推进私募基金、黄金等新业务试点 拓展投资品种和渠道以提升资金运用质量 [5] 战略方向 - 下半年坚持高质量发展 全面深化改革提升价值创造能力 推进大康养、国际化、人工智能+三大战略 [1] - 持续做实"五篇大文章" 提升服务能级和经营质效 [1]

核心观点 - 公司作为全建筑产业链企业 通过优化订单结构 发力城市更新与配套类项目 并推进国际化战略 在行业整体承压下展现出优于行业的抗风险能力和财务韧性 [1][2][3] 财务表现 - 2025年上半年实现营收12.53亿元 归母净利润0.47亿元 [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额1.51亿元 较上年同期显著改善 [1][3] - 经营现金流持续保持两位数高速增长 [3] 订单结构 - 上半年新签订单金额23.96亿元 降幅小于行业平均水平 [2] - 全国建筑业企业新签合同额13.95万亿元 同比下降6.47% [2] - 新签城市更新类项目金额约7.03亿元 城市配套类项目金额约11.37亿元 两类项目合计占新签项目总金额76.79% [3] 战略布局 - 优化客户结构 重点布局省外市场及新兴领域 [3] - 组建国际事业部推进海外布局 重点拓展中东 东南亚等一带一路沿线市场 [1][4][5] - 旗下德才星光门窗实现中东市场突破 完成品牌授权 [1][5] - 海外战略从产品出海关向产业出海转型 降低关税成本 缩短交付周期 [5] 市场表现 - 股价年内涨幅32.10% 报16.05元/股 [1][6] - 2024年累计股份回购金额2550.51万元 [6] - 2025年新一轮回购计划累计回购金额3244.06万元 [6] 员工激励 - 2025年员工持股计划完成非交易过户 实际参与员工96人 [7] - 总认购资金约2810万元 对应股份数量420万股 [7] - 业绩考核除净利润外 还涉及应收账款周转率 [7] 行业背景 - 财政政策持续发力为建筑行业提供关键支撑 [2] - 行业发展呈现结构性分化 受房地产市场深度调整影响 [2] - 城市更新 三大工程建设 绿色化 智能化等领域存在结构性发展机会 [6]

业绩数据 - 2025年1 - 6月营业收入1699.69亿元，同比下降1.72%[10][32] - 2025年1 - 6月净利润749.30亿元，同比增长0.25%[32] - 2025年1 - 6月净利息收入1060.85亿元，同比增长1.57%[32] - 2025年1 - 6月非利息净收入638.84亿元，同比下降6.73%[32] - 2025年6月30日总资产126571.51亿元，较2024年末增长4.16%[12][32] - 2025年6月30日不良贷款663.70亿元，较2024年末增长1.16%[12][33] - 2025年6月30日客户存款总额94223.79亿元，较2024年末增长3.58%[12][32] - 2025年1 - 6月归属于本行股东的基本每股收益2.89元[12] - 2025年6月30日归属于本行普通股股东的每股净资产42.10元，较2024年末增长1.54%[12] - 2025年6月30日资本净额（高级法）1374534百万元，较2024年末增长4.79%[12] - 2025年6月30日风险加权资产（高级法下考虑资本底线要求）7404703百万元，较2024年末增长7.54%[12] - 2025年1 - 6月净利差1.79%，较2024年同期下降0.09个百分点[15] - 2025年6月30日不良贷款率0.93%，较2024年末下降0.02个百分点[17] - 2025年6月30日核心一级资本充足率14.00%，较2024年末下降0.86个百分点[20] - 2025年6月30日人民币流动性比例59.25%，外币流动性比例133.91%[21] - 2025年1 - 6月正常类贷款迁徙率（年化）1.63%[22] - 2025年1 - 6月净利息收入占营业收入百分比62.41%，较2024年同期上升2.02个百分点[15] - 年化后归属于本行股东的平均总资产收益率为1.21%，同比下降0.11个百分点[32] - 年化后归属于本行普通股股东的平均净资产收益率为13.85%，同比下降1.59个百分点[32] - 报告期内集团利润总额889.06亿元，同比下降0.82%[34] - 报告期内实际所得税税率15.19%，同比下降0.72个百分点[34] 用户数据 - 截至2025年6月30日本公司普通股股东总数410379户，其中A股股东383571户，H股股东26808户[24] - 截至报告期末本公司优先股股东总数为24户[27] - 零售客户总数2.16亿户，较上年末增长2.86%；公司客户总数336.79万户，较上年末增长6.36%[46] - 对公涉外收支客户达78569户，对公涉外收支业务量达2226.35亿美元[47] - 截至报告期末，招商银行App和掌上生活App的月活跃用户（MAU）达1.21亿户[57] - 截至报告期末，“CRM小助”月活跃用户数突破7000人[61] - 截至报告期末，“数字美眉”使用数达14.91万人次[61] 未来展望 - 2025年度中期利润分配现金分红时间为2026年1 - 2月之间[7] - 2025年国内全年经济增长达成5%左右的目标存在坚实支撑[73] - 公司下半年将深入推进价值银行战略，采取夯实基础、加快“四化”转型、坚守底线、打造高质量发展新模式等措施[73][76][77] 业务板块数据 - 招银理财理财产品余额2.46万亿元[50] - 招银金租报告期租赁业务投放额554.27亿元[50] - 招商基金期末非货币公募基金管理规模5228.89亿元[50] - 招联消金期末贷款余额1643.88亿元[50] - 招商信诺资管期末受托管理保险资金规模2140.16亿元，较上年末增长12.85%[50] - 招商永隆银行期末管理零售客户总资产（AUM）余额6236.93亿港元，较上年末增长16.51%[50] - 管理零售客户总资产（AUM）余额16.03万亿元，较上年末增长7.39%[51] - 零售客户存款余额达40166.24亿元，较上年末增长4.99%[51] - 零售贷款余额36114.08亿元，较上年末增长0.94%[51] - 零售财富管理手续费及佣金收入同比增长6.00%[51] - 公司客户存款余额50468.08亿元，较上年末增长1.91%[52] - 公司贷款余额27987.20亿元，较上年末增长8.04%[52] - 科技企业贷款余额6962.05亿元，较上年末增长17.91%[52] - 对公绿色贷款余额4147.14亿元，较年初增长12.90%[52] - 制造业贷款余额6913.08亿元，较上年末增长7.77%[52] - 期末资管业务总规模达4.45万亿元；期末托管规模达24.14万亿元[55] 科技投入与效率提升 - 报告期内信息科技投入44.44亿元，占公司营业收入的2.93%[56] - 截至报告期末，集团研发人员达10782人，占集团员工总数的9.13%[56] - 截至报告期末，融资业务线上化率达94.26%，外汇业务线上化率达84.33%，较上年末分别提升0.45和6.92个百分点[58] - 报告期内，新发放公司贷款2791.05亿元，同比增长47.96%[60] - 小企业尽调报告自动化引入率达70.00%，撰写效率提升15.97%[60] - 报告期内，处理无纸化报销单54.86万笔，较传统纸质报销模式时效提升54.05%[62] - 报告期内，人工效能提升方面节约人工475万小时，带来约3.9亿元的经济效益[63] 区域与业务结构 - 16家重点区域分行核心存款10日均余额占境内分行比重较上年全年上升0.43个百分点，期末贷款余额占境内分行比重较上年末上升0.22个百分点[66] - 公司不良贷款率为0.92%，较上年末下降0.01个百分点[67] - 零售金融业务税前利润499.77亿元，同比增长0.02%；营业收入932.70亿元，同比下降0.70%，占公司营业收入的61.56%[68] - 批发金融业务税前利润331.35亿元，同比下降5.73%；营业收入608.93亿元，同比下降5.86%，占公司营业收入的40.19%[71] - 公司客户融资总量（FPA）余额64544.92亿元，较年初增加3954.69亿元；非传统融资余额占FPA余额的比例为41.42%，较年初增加0.57个百分点[72]