业绩数据 - 2025年1 - 6月营业收入1699.69亿元，同比下降1.72%[10][32] - 2025年1 - 6月净利润749.30亿元，同比增长0.25%[32] - 2025年1 - 6月净利息收入1060.85亿元，同比增长1.57%[32] - 2025年1 - 6月非利息净收入638.84亿元，同比下降6.73%[32] - 2025年6月30日总资产126571.51亿元，较2024年末增长4.16%[12][32] - 2025年6月30日不良贷款663.70亿元，较2024年末增长1.16%[12][33] - 2025年6月30日客户存款总额94223.79亿元，较2024年末增长3.58%[12][32] - 2025年1 - 6月归属于本行股东的基本每股收益2.89元[12] - 2025年6月30日归属于本行普通股股东的每股净资产42.10元，较2024年末增长1.54%[12] - 2025年6月30日资本净额（高级法）1374534百万元，较2024年末增长4.79%[12] - 2025年6月30日风险加权资产（高级法下考虑资本底线要求）7404703百万元，较2024年末增长7.54%[12] - 2025年1 - 6月净利差1.79%，较2024年同期下降0.09个百分点[15] - 2025年6月30日不良贷款率0.93%，较2024年末下降0.02个百分点[17] - 2025年6月30日核心一级资本充足率14.00%，较2024年末下降0.86个百分点[20] - 2025年6月30日人民币流动性比例59.25%，外币流动性比例133.91%[21] - 2025年1 - 6月正常类贷款迁徙率（年化）1.63%[22] - 2025年1 - 6月净利息收入占营业收入百分比62.41%，较2024年同期上升2.02个百分点[15] - 年化后归属于本行股东的平均总资产收益率为1.21%，同比下降0.11个百分点[32] - 年化后归属于本行普通股股东的平均净资产收益率为13.85%，同比下降1.59个百分点[32] - 报告期内集团利润总额889.06亿元，同比下降0.82%[34] - 报告期内实际所得税税率15.19%，同比下降0.72个百分点[34] 用户数据 - 截至2025年6月30日本公司普通股股东总数410379户，其中A股股东383571户，H股股东26808户[24] - 截至报告期末本公司优先股股东总数为24户[27] - 零售客户总数2.16亿户，较上年末增长2.86%；公司客户总数336.79万户，较上年末增长6.36%[46] - 对公涉外收支客户达78569户，对公涉外收支业务量达2226.35亿美元[47] - 截至报告期末，招商银行App和掌上生活App的月活跃用户（MAU）达1.21亿户[57] - 截至报告期末，“CRM小助”月活跃用户数突破7000人[61] - 截至报告期末，“数字美眉”使用数达14.91万人次[61] 未来展望 - 2025年度中期利润分配现金分红时间为2026年1 - 2月之间[7] - 2025年国内全年经济增长达成5%左右的目标存在坚实支撑[73] - 公司下半年将深入推进价值银行战略，采取夯实基础、加快“四化”转型、坚守底线、打造高质量发展新模式等措施[73][76][77] 业务板块数据 - 招银理财理财产品余额2.46万亿元[50] - 招银金租报告期租赁业务投放额554.27亿元[50] - 招商基金期末非货币公募基金管理规模5228.89亿元[50] - 招联消金期末贷款余额1643.88亿元[50] - 招商信诺资管期末受托管理保险资金规模2140.16亿元，较上年末增长12.85%[50] - 招商永隆银行期末管理零售客户总资产（AUM）余额6236.93亿港元，较上年末增长16.51%[50] - 管理零售客户总资产（AUM）余额16.03万亿元，较上年末增长7.39%[51] - 零售客户存款余额达40166.24亿元，较上年末增长4.99%[51] - 零售贷款余额36114.08亿元，较上年末增长0.94%[51] - 零售财富管理手续费及佣金收入同比增长6.00%[51] - 公司客户存款余额50468.08亿元，较上年末增长1.91%[52] - 公司贷款余额27987.20亿元，较上年末增长8.04%[52] - 科技企业贷款余额6962.05亿元，较上年末增长17.91%[52] - 对公绿色贷款余额4147.14亿元，较年初增长12.90%[52] - 制造业贷款余额6913.08亿元，较上年末增长7.77%[52] - 期末资管业务总规模达4.45万亿元；期末托管规模达24.14万亿元[55] 科技投入与效率提升 - 报告期内信息科技投入44.44亿元，占公司营业收入的2.93%[56] - 截至报告期末，集团研发人员达10782人，占集团员工总数的9.13%[56] - 截至报告期末，融资业务线上化率达94.26%，外汇业务线上化率达84.33%，较上年末分别提升0.45和6.92个百分点[58] - 报告期内，新发放公司贷款2791.05亿元，同比增长47.96%[60] - 小企业尽调报告自动化引入率达70.00%，撰写效率提升15.97%[60] - 报告期内，处理无纸化报销单54.86万笔，较传统纸质报销模式时效提升54.05%[62] - 报告期内，人工效能提升方面节约人工475万小时，带来约3.9亿元的经济效益[63] 区域与业务结构 - 16家重点区域分行核心存款10日均余额占境内分行比重较上年全年上升0.43个百分点，期末贷款余额占境内分行比重较上年末上升0.22个百分点[66] - 公司不良贷款率为0.92%，较上年末下降0.01个百分点[67] - 零售金融业务税前利润499.77亿元，同比增长0.02%；营业收入932.70亿元，同比下降0.70%，占公司营业收入的61.56%[68] - 批发金融业务税前利润331.35亿元，同比下降5.73%；营业收入608.93亿元，同比下降5.86%，占公司营业收入的40.19%[71] - 公司客户融资总量（FPA）余额64544.92亿元，较年初增加3954.69亿元；非传统融资余额占FPA余额的比例为41.42%，较年初增加0.57个百分点[72]

银保渠道转型与市场趋势 - 银保渠道正从费率驱动向价值驱动转变 银行通过升级服务 严控选品 整合资源 构建生态寻求突围 [1] - 监管取消商业银行代理保险业务"一对三"限制 有助于银行代销产品多元化和服务能力提升 [3] - 招商银行零售代销保险存量保费规模突破1万亿元 体现其在财富管理领域的领先地位 [1][13] 保险市场需求与增长动力 - 招商银行2024年代理保险保费1172.25亿元 同比增长21.07% 受益于无风险利率下行背景下客户长期稳健资产配置需求 [2] - 2024年全球保险业增长率达8.6% 亚洲地区总保费收入超一半来自中国市场 [2] - 2024年中国保险业原保险保费收入5.7万亿元 同比增长5.7% 人身险公司保费收入4万亿元 同比增长5.7% [2] - 2025年上半年保险业原保险保费收入3.74万亿元 同比增长5.3% 显示行业持续扩张趋势 [2] 银发经济与养老需求驱动 - 利率下行和资本市场波动推升客户稳健配置诉求 招商银行"TREE资产配置服务体系"强调风险前提下的高性价比收益 [4] - 养老人群扩大提升保险需求 招商银行积极布局商业养老年金产品 围绕银发经济 年金扩面 个人养老金政策深化服务 [4] - 招商银行零售AUM突破16万亿元 零售客户超2亿 针对备老养老和颐养天年阶段提供保障配置和医养资源对接服务 [5] 银行渠道优势与服务创新 - 银行保险代销优势在于稳定性和长期性 兼备线下网点与线上渠道的独特服务模式 [7] - 招商银行运用AI赋能代销业务 "AI小招"可分析现有保单并按用户阶段匹配保险大类及数量 如提示重疾险保障缺口达36万元 [7] - 通过数字化能力提供智慧关怀 如及时提示特药健康险配置和教育金规划 实现"比客户多想一步"的服务升级 [8] 产品与服务体系升级 - 招商银行升级产品货架 整合优质合作伙伴严选保险产品 精准匹配家庭风险敞口 [11] - 优化规划 选品 投保 售后流程 提供"省心选"一键生成方案和智能利益演示可视化服务 [11] - 服务价值链由人延展至家庭 为三明治家庭编织父母安享 伴侣健康 子女快乐的立体防护网 [12] 生态合作与战略布局 - 招商银行财富合作伙伴达160余家 包括多家头部保险公司 合作范围持续扩大 [13] - 通过渠道共享 信息共享 运营共享 投研共享深化合作 推动运营向数据驱动转型 [13] - 整合优质合作伙伴资源 严选保险产品 通过全生命周期陪伴和全流程服务升级打造体验闭环 [14]

高管退休潮背景 - 上海银行董事长金煜因年龄原因辞职，顾建忠接任党委书记[2] - 招商银行行长王良（1965年底出生）2024年业绩：营收3374.88亿元（同比-0.48%），净利润1483.91亿元（同比+1.22%）[3] - 民生银行董事长高迎欣（1962年出生）2024年薪酬334.63万元领跑同业，但该行营收1362.90亿元（同比-3.21%），净利润322.96亿元（同比-9.8%）[4][5] 战略与业绩表现 - 招商银行2023年提出"价值银行"战略，强调多元价值创造[3] - 浙商银行董事长陆建强提出"善本金融"理念，构建六大支柱体系[6] - 北京银行启动"All in AI"战略，打造多水晶球数字化管理体系[10] - 江苏银行2024年营收808.15亿元（同比+8.78%），净利润318.43亿元（同比+10.76%），不良率0.89%[11] 高管更迭特点 - 近三年上任的银行一把手普遍任期较短：王良（招行）、陆建强（浙商）、霍学文（北京银行）均约3年[14] - 江苏银行董事长葛仁余从CIO晋升为董事长，凸显数字化转型重要性[11] - 中信银行新行长芦苇（54岁）与董事长方合英（59岁）形成"少将派+老将"组合[8][9] 行业影响 - 高管退休潮可能引发战略调整，如浙商银行"善本金融"和北京银行AI战略的延续性受考验[15] - 企业文化重塑风险：中信建投董事长更替导致管理风格从进取型转向稳健型[17] - 客户关系稳定性受挑战，如廊坊银行前任董事长退休影响客户信心[18] 特殊案例 - 恒丰银行董事长辛树人需完成改革重组"三步走"方案，面临历史风险出清压力[16] - 民生银行股东问题（泛海集团、东方集团）成为高迎欣退休前待解难题[19] - 弹性退休制度或延长关键高管任期以维持稳定[19]

高管变动 - 上海银行董事长金煜因年龄原因辞职，顾建忠接任党委书记[2] - 招商银行行长王良2024年税前薪酬296万元，任期偏短且守成姿态明显[4][6] - 民生银行董事长高迎欣2024年薪酬334.63万元，但该行2024年净利润同比下降近一成[8] - 浙商银行董事长陆建强提出"善本金融"理念，形成六大支柱体系[9][11] - 中信银行新任行长芦苇就任，与董事长方合英形成"少将派"组合[13] - 北京银行董事长霍学文启动"All in AI"战略，提出多水晶球数字化管理体系[14][15] - 江苏银行董事长葛仁余推动智慧化战略，2024年净利润同比增长10.76%[17] - 宁波银行董事长陆华裕已任职20年，成都银行副董事长何维忠任职超16年[18][20] 业绩表现 - 招商银行2024年营业收入3374.88亿元同比下降0.48%，净利润1483.91亿元同比增长1.22%[4] - 民生银行2024年营业收入1362.90亿元同比下降3.21%，净利润322.96亿元同比下降近一成[8] - 江苏银行2024年营业收入808.15亿元同比增长8.78%，净利润318.43亿元同比增长10.76%[17] 战略方向 - 招商银行2023年提出价值银行战略，追求多元价值创造[6] - 浙商银行构建金融顾问、县域综合金融生态等六大支柱体系[9] - 北京银行全面启动"All in AI"战略进入数字化经营阶段[15] - 江苏银行将智慧化列为全行战略之首，打造最具互联网大数据基因的银行[17] 行业趋势 - 2025年银行业将迎来高管更替潮，涉及战略方向和企业文化重塑[22][25] - 新老交替可能带来战略转向，但延续性与调整重心需平衡[23] - 高管变动初期可能影响团队士气和效率，人才梯队建设至关重要[25] - 弹性退休政策或延长关键高管任期以保持稳定性[27]

文章核心观点 中国银行业发展主基调转向“韧性生长”“高质量发展”，招商银行2024年年报成绩“稳中有进”，在经营业绩上优于同业，零售业务优势巩固，面对低利率周期挑战，招行提出“四化”转型，凭借积累的优势、能力和清晰的战略，有望穿越周期持续创造价值 [1][2][12] 行业现状 - 中国经济进入高质量发展阶段，银行业发展主基调从“规模扩张”转向“韧性生长”“高质量发展” [1] - 近年来银行业呈现“低利率、低利差、低盈利、高风险”趋势，LPR阶梯性下降，息差自2022年一季度进入“1”时代且持续收窄，2024年末商业银行净息差降至1.52%的历史低位，净利润同比下降2.27%，不良贷款率1.5% [2] - 市场预计未来利率下行、息差收窄趋势将持续，近八成受访银行认为“盈利能力下降”是主要经营困境，银行业“以量补价”竞争激烈，面临“增量不增收”困境 [4][6] 招行经营业绩 - 招行集团口径净息差为1.98%，归母净利润增长1.22%，不良贷款率为0.95%，ROAA、ROAE分别为1.28%、14.14%，显著优于行业整体水平 [2] - 2024年是招行“零售银行战略”提出20周年，零售业务“压舱石”作用凸显，零售客户数突破2亿户，管理客户总资产（AUM）近15万亿，年增长1.61万亿元 [3] - 2024年招行代销的零售理财产品余额、非货币公募基金产品余额、保险保费收入分别为3.93万亿元、9504亿元、1172.25亿元，分别增长12.38%、22.87%、21.07%，均高于相应产品市场增速 [3] - 招行创设“TREE长盈计划”FOF产品，该计划下的富国盈和臻选3个月持有期混合FOF在10个交易日募集超60亿元，成为2025年首只爆款基金 [3] - 2024年招行零售贷款实现增长6.01%，占比52.91%，上升0.09个百分点，不良率上升0.07个百分点至0.96%，仍保持在1%以下 [4] 招行面临挑战 - 低利率周期下，银行“增量 - 增收 - 增效 - 增值”的价值创造逻辑每个环节都面临更大挑战，银行业“以量补价”加剧利率下行、息差收窄，逆周期扩表考验量价质平衡，制约增效、增值 [5][6] 招行转型策略 - 提出加快国际化发展、深化综合化经营、打造差异化竞争优势、加快数智化转型的“四化”转型策略，以应对银行业经营环境变化 [7] - 国际化方面，将重点选择中国企业“走出去”的热点地区，提升服务能力，发挥现有境外机构网络布局，推动在港机构和新加坡分行加快发展等 [8] - 综合化方面，招行旗下拥有多种牌照，子公司在各自领域有竞争力，资管业务总规模达4.48万亿元，为客户提供综合服务并助力非息收入 [9] - 差异化方面，将零售金融体系化优势拓展至其他板块，在重点领域和区域打造新优势 [9] - 数智化方面，提出打造“数智招行”，成立人工智能实验室，发布银行业首个开源百亿参数大模型“一招”，大模型应用场景超120个 [10] 招行韧性底气 - 招行具有低成本负债和NIM水平较高、非息占比高、资产质量和风险抵补好、经营效益好等优势，数据可与全球优秀银行比肩 [11] - 优势背后是招行体系化产品服务、资产负债管理、风险管理等能力的体现，行长提出要提升多种能力应对外部不确定性 [11] - 招行价值银行战略内涵清晰，包括多元价值创造、高质量发展新模式、“四大板块”均衡协同发展等，且具有强大的战略执行力 [12]

文章核心观点 公司2024年全年净利与Q4单季度营收增速均回正，净息差降幅收窄、其他非息收入高增拉动营收向好；存款成本优化、个人消费贷高增；代销理财收入增速亮眼、其他非息收入高增；资产质量较优但零售不良略有上升；围绕价值银行战略目标发展良好，维持“推荐”评级 [1][3][4] 业绩表现 - 2024年营收同比-0.48%，归母净利润同比+1.22%，年化加权平均ROE14.49%同比-1.73pct；2024Q4营收同比+7.53%，归母净利润同比+7.63% [1] - 2024年利息净收入同比下降1.58%，2024Q4单季度同比+3.05% [2] - 2024年非息收入同比+1.41%，中收同比-14.16% [3] 业务情况 存贷业务 - 2024年净息差1.98%，较2023年-17BP，生息资产收益率、付息负债成本率分别为3.5%、1.64%，较2023年-26BP、-9BP；贷款收益率、存款付息率分别较2023年-35BP、6BP，存款成本较2024年前三季度-4BP [2] - 截至2024年末，各项贷款同比+5.83%，对公贷款同比+10.15%，零售贷款同比+6.01%，个人消费、小微、按揭贷款分别增长31.38%、9.87%、2.31% [2] - 各项存款同比+11.54%，受益于个人存款同比+15.4%，2024年末定期存款占比47.24%，较2023年末+2.57pct，较2024H1-0.23pct [2] 非息业务 - 代销理财收入同比+44.84%，财富管理规模稳步增长，零售AUM同比+12.05%，金葵花客户AUM同比+12.98% [3] - 其他非息收入同比+34.13%，主要来源于投资收益+34.74%、公允价值变动收益+229.63% [3] 资产质量 - 2024年末不良贷款率0.95%，关注类贷款占比1.29%，较2023年末持平、+19BP；不良贷款生成率1.05%，较2023年末+2BP [3] - 对公贷款不良率1.06%，较2023年末-13BP，房地产风险敞口规模-6.23%，贷款不良率下降至4.94% [3] - 零售贷款不良率0.96%，较2023年末+7BP，按揭、小微贷款不良率上升较多 [3] - 2024年末拨备覆盖率411.98%，较2023年下降25.72pct，核心一级资本充足率14.86%，较2023年末上升1.13pct [3] 投资建议 - 维持“推荐”评级，2025 - 2027年BVPS分别为45.43元/49.63元/53.96元，对应当前股价PB分别为0.94X/0.86X/0.79X [4]