虚拟货币市场反弹 - 比特币价格大涨3.69%至115,314.9美元，达到11.5万美元水平 [1][3] - 以太坊价格大幅拉升10.06%至4,135.17美元 [1][3] - 其他主要加密货币普遍强劲反弹，币安币(BNB)上涨12.55%，SOL上涨11.03%，狗狗币(DOGE)上涨11.53% [1][3] - 市场爆仓情况显著缓解，比特币4小时空单爆仓金额达1,605.51万美元，以太坊4小时空单爆仓金额达1,806.29万美元 [3] 美股期货市场表现 - 美国主要股指期货全线反弹，US Tech 100指数期货涨幅达1.24% [4] - US 500指数期货上涨0.99%，US 30指数期货上涨0.80% [4] - 恐慌指数VIX下跌3.24%至20.33，显示市场风险偏好回升 [4] A股市场前景分析 - 华金证券认为A股盈利可能继续结构性回升，信用可能继续修复，估值可能维持偏高水平 [6] - 长期视角下A股慢牛趋势不变，短期调整幅度有限，调整是逢低布局的机会 [7] - 广发证券复盘显示，历史上牛市跌破20日线后平均回调天数为6.4天，平均调整幅度为2.9%，继续下跌空间有限 [7] - 宏观流动性继续宽松，美联储10月继续降息是大概率事件，国内央行也可能加大资金投放力度 [7]

评选活动概况 - 证券时报社主办第十九届上市公司价值评选专家评审会在深圳召开 [1] - 评审专家来自上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所、中证中小投资者服务中心、中国上市公司协会及买卖方机构 [1] - 评审维度包括市值、成长性、投资者回报、公司治理、高管诚信、舆情风险 [1] - 评选活动旨在挖掘治理透明、业绩突出、运营高效、成长卓越的优质企业，为投资者提供参考 [1] 市场行情与驱动因素 - 专家讨论本轮行情核心驱动因素、A股慢牛基础及政策组合拳对资本市场生态的重构 [2] - 中泰国际首席经济学家李迅雷认为当前A股整体估值处于合理区间，长期牛市依赖上市公司业绩持续增长 [2] - 天风证券研究所所长赵晓光认为市场将呈现逐步向上局面，慢牛行情具备基础 [2] - 中欧瑞博董事长吴伟志表示当前中国股市结构性慢牛特征较明显 [2] 中国资产配置前景 - 南方基金副总裁史博认为海外中长期资金增加对中国资产的配置比例处于起始阶段，增配空间很大 [2] - 红土创新基金总经理冀洪涛认为赴港上市热潮有望推动中国核心资产估值修复及科技股估值与国际接轨 [2] - 参会专家看好中国资产重估 [2] - 专家围绕各行业反内卷行动下的投资机会等议题进行深入讨论 [2]

核心观点 - 报告对A股市场持战略看多态度，认为市场处于系统性慢牛途中，战术上建议细化操作[1] - 预计节后A股开盘大概率呈现震荡格局，上证指数可能有两种运行路径：直接突破前高或先区间震荡再突破[1][3] - 行业配置建议绝对收益资金关注券商和地产板块，相对收益资金在科技板块内采取“高切低”等三项对策[1][4] 上周行情概况 - 主要宽基指数多数收涨，权重指数上证、上证50、沪深300分别上涨1.43%、1.63%、1.99%[11][44] - 成长指数中证500、中证1000、国证2000分别上涨2.37%、2.40%、1.86%，双创指数创业板指、科创50分别上涨2.75%、3.06%[11][44] - 中信一级行业25涨5跌，有色板块大涨7.11%，电新、军工、电子、计算机分别上涨4.24%、3.66%、2.69%、2.68%[14][45] - 周期风格基础化工、钢铁、房地产分别上涨3.54%、3.18%、2.85%，红利风格银行、煤炭、石油石化分别下跌1.25%、0.93%、0.49%[14][45] - 市场情绪方面，上周沪深两市日均成交额2.17万亿元，略低于上上周的2.30万亿元[17] - 资金流向方面，最新两融余额数据为2.43万亿元，较上周的2.42万亿元略有提升[26] 量化指标分析 - 动态估值布林带模型显示主要指数估值基本合理，创业板指PE-TTM为45.44，处于52.75%分位数，估值水位较低[35][36] - 下跌能量模型显示市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号[38] 上周行情归因 - 中共中央政治局9月29日召开会议，研究制定“十五五”规划重大问题[2][42] - 9月PMI连续两个月上升至49.8%，制造业景气水平继续改善[2][42] 本周行情展望 - 国庆期间外盘欧美、日韩整体上涨，港股、A50指数小幅下跌，预计A股节后开盘大概率是震荡格局[1][3][46] - 双创指数和权重指数之间的“拉扯”未分胜负，券商板块走势仍有变数，上证指数可能直接突破前高或先区间震荡[3][46] - 双创指数短期获利回吐压力较大，需关注上升趋势线或重要均线得失，科技板块内部轮动应高度关注[3][46] 行业配置建议 - 绝对收益资金重点关注有补涨需求的券商板块，尤其是年线附近品种，同时盯紧走势稳健、利好频出的地产板块[1][4][46] - 相对收益资金针对双创指数高风险高收益特征采取三项对策：以趋势线或均线为依据、区分中短仓位、科技板块内“高切低”[1][4][47]

资本市场功能与定位 - 资本市场健康上涨依赖三大支柱：基本面、流动性与制度政策 [1] - 股市不仅是经济“晴雨表”，更是拉动增长的“发动机”，直接融资具有不还本付息、风险共担的特点，更契合科技创新企业资金需求 [1] - 一国科技实力的壮大，必然以强大的资本市场为后盾，应扩大IPO、定向增发等渠道规模，为科技型企业注入长期资本 [1] 当前市场基本面与流动性状况 - 当前中国经济仍处于下行周期，地方政府财政压力显著，就业形势严峻，基本面尚难形成有效支撑 [1] - 央行与证监会协同效率显著提升，中央金融委员会统筹协调机制发挥关键作用，通过货币工具互换等手段为市场注入充裕流动性 [2] - 目前我国社会融资总规模中银行贷款仍占绝对主体，约达三十六万亿元，资本市场直接融资比例明显偏低 [1] 制度性改革挑战与股东减持问题 - 制度性改革仍是当前A股市场短板，市场已自低点反弹约800点，但若制度不进行系统性优化，进一步上涨将面临阻力 [2] - “大股东减持问题”被视为制约市场信心与长期健康发展的核心瓶颈，A股5400余家上市公司总股本约7.7万亿股，流通股占比超过90%约7.2万亿股 [2] - 大量股份已进入解禁期，控股股东仅需持股30%即可实现控制，超出部分天然形成减持冲动，今年9月以来已有超过130家公司披露减持计划 [2] 股东行为与市场风险 - 部分上市公司大股东将主要精力放在减持套现而非企业经营上，背离资本市场服务实体经济初衷 [3] - 不少公司账面净资产较低，股价增值严重依赖资产评估溢价与IPO高定价，助长“上市即套现”风气 [3] - 若放任大股东无序减持，全面减持所需资金规模约达15万亿元，极易引发市场崩盘及信心危机，使A股重蹈“牛短熊长”覆辙 [3] 国有上市公司与政策建议 - 国有控股上市公司约1450家，普遍存在“一股独大”现象，其股权本可作为财政收入的“第三渠道”通过国有股分红与转让补充地方财力 [2] - 呼吁监管机构推进“新老划断”式改革，对存量公司与新上市公司分类施策 [3]

国庆节前后A股市场日历效应 - 过去10年国庆节前5个交易日上证指数下跌概率达80%，中位数跌幅为1.45% [5] - 国庆节后5个交易日上证指数上涨概率达60% [2][5] - 节前市场交投清淡，部分资金因避险需求流出，而节后投资者风险偏好改善，推动市场反弹 [2][5][6] 国庆节前后板块表现差异 - 国庆节前大消费板块如食品饮料、美容护理、医药生物、社会服务表现较好 [6] - 国庆节后银行、计算机等板块涨幅居前的概率较高 [6] - 国庆节是结构性行情切换时点，节前表现强势的行业在节后通常表现相对弱势 [6] 持股或持币过节策略 - 持有关键在于资产质量，持有好股票、好基金可放心持股过节，对前期涨幅过大且缺乏基本面支撑的股票可落袋为安 [6] - 本轮牛市行情有望延续较长时间，建议投资者保持信心和耐心 [6] A股市场近期表现与中长期展望 - 自去年9月24日行情以来一年，上证指数从2700点上行至3900点附近，涨幅接近40%，深证成指涨幅超60%，创业板指、科创50等四支股指涨幅超过100% [7] - 万得全A股权风险溢价从4.6%收窄至2.6%，显示牛市氛围中投资者思路出现积极转变 [8] - 市场短期面临获利回吐压力及长假不确定性，但上行趋势未改变 [8] A股慢牛行情的支撑逻辑 - 中国企业在人工智能、生物医药、高端制造等领域展现顶尖产品力 [9] - "反内卷"工作推进逐步验证盈利改善预期，扩内需持续发力且消费政策向服务消费倾斜 [9] - 资本市场政策对"稳股市"提供有力支持，监管层将从增强市场体系适配性、发挥中长期资金作用、提升上市公司质量、提高监管有效性四方面持续着力 [9][10]

市场整体表现 - 9月24日A股市场低开高走，主要指数全线上涨，沪指涨0.83%，深成指涨1.80%，创业板指涨2.28% [2] - 全市场超4400只个股上涨，下跌家数不足900家，沪深两市成交额2.33万亿元，较上一交易日缩量1676亿 [2] - 沪指重新站上所有均线，深指、创指及科创50指数均创近期新高，市场运行在“慢牛”趋势中 [5][12] 半导体产业链表现 - 半导体产业链爆发，存储芯片、光刻机、能源金属等板块涨幅居前 [2][7] - 具体板块涨幅：中芯国际概念+5.41%，国家大基金持股+4.83%，半导体+4.60%，存储芯片+4.18%，光刻机+3.40% [8] - 中芯国际、北方华创、中微公司等龙头股大涨并创历史新高，北方华创封住涨停，总市值近3336亿元 [9] - 科创50指数收涨3.49%，创本轮行情新高 [9] 半导体产业驱动因素 - 国产光刻机产业取得重大突破，上海微电子首次公开展示极紫外光刻机参数图，芯上微装获工博会大奖 [7] - 国产光刻机产业进入爆发元年，先进封装机台正式量产，干法DUV将进入量产测试，国产EUV进入原理机搭建阶段 [11] - 全球存储芯片大厂美光科技业绩展望超预期，预计第一财季营收122亿至128亿美元，调整后毛利率50.5%-52.5% [11] - AI驱动HBM及服务器DRAM需求激增，三星、SK海力士、美光将DDR4产能转向高端产品，国内存储厂商在利基型DRAM市场迎来机遇 [11] 机构观点与投资思路 - 机构认为市场调整是机会，中国股市不会止步，A/H股指有望走出新高 [13] - 新兴科技依然是投资主线，建议增配周期金融，港股科技医药有望延续修复 [14] - 建议关注同时受益于国内经营改善和海外制造业修复的实物资产，包括上游资源、资本品及原材料 [14] - 盈利修复后内需相关领域如食品饮料、旅游等将出现机会，保险和券商板块也将受益 [14]

核心观点 - 美联储本次降息25BP属于预防型降息，旨在应对就业市场降温及经济增长放缓[1][7] - 降息将进一步稳固A股中长期慢牛趋势，短期市场延续震荡偏强走势[3][13] - 行业配置建议关注科技成长和部分核心资产，如电子、通信、计算机等[3][31] 美联储降息性质分析 - 降息类型可分为纾困型和预防型：2001年和2007年降息属于纾困型，2019年降息属于预防型[7] - 本次降息背景是美国就业市场明显降温：8月失业率上升至4.3%（前值4.2%），新增非农就业仅2.2万人，且前期非农就业人数下修91.1万个[7] - 经济数据偏弱：8月制造业PMI录得48.7%处于收缩区间，个人消费支出增速下滑，消费者信心指数回落[7] - 萨姆指数升至0.13%（上月0.1%），尚未突破经济衰退阈值0.5%[7] A股市场影响 - 历史数据显示美联储降息后A股短期偏震荡：2005年以来18次降息后，上证指数在T+5、T+30、T+90交易日上涨概率分别为38.9%、27.8%、38.9%[13] - 国内稳增长政策加速落地，"两新"、反内卷等政策对消费和投资有提振作用[13] - 流动性宽松预期增强：降息期间美元指数多走弱，减轻人民币汇率和国内流动性压力[13] - 外资可能加速流入：2019年降息周期中，T+30内外资4次净流入，T+90内5次全部净流入[13] - 市场情绪改善：CME预测年内可能还有2次降息，中美经贸关系缓和提振风险偏好[13] 行业配置建议 - 科技成长行业表现占优：流动性宽松和产业趋势向上驱动，电子、医药生物、通信在T+30交易日内涨幅前十次数分别达10次、9次、9次[19] - 核心资产行业受益：外资流入和消费需求提振驱动，医药生物、社会服务、食品饮料、家用电器在T+5交易日内涨幅前十次数分别达9次、9次、9次、8次[20] - 具体关注领域： - 电子：集成电路产量连续三月增长，7月同比增长24.91%[31] - 通信：华为全联接大会2025推出新产品方案[31] - 计算机：软件产业利润当月值连续三月上升，7月较4月上升71.2%[31] - 传媒：2025全球数字经济大会聚焦数智赋能[31] - 电新：电力企业数智化大会推动行业转型，问界M7预售8天突破190000台[31] - 创新药：智慧医疗与脑机接口论坛、生物制造科技创新论坛相继举行[31]

市场资金流向 - 居民储蓄通过基金渠道进入A股和港股市场[1] - 外资持续流入A股和港股 上半年流入A股超100亿美元[8] - 美联储降息预期推动全球资本寻找高性价比投资标的[8] 杠杆水平与风险控制 - 当前场外配资受严格监管 主要采用场内融资融券[3] - 杠杆水平不超过两倍 两融余额占流通市值比例低于3% 显著低于2015年的4.2%[3] - 投资者风险意识提升 避免过度杠杆操作[4] 估值与投资吸引力 - A股和港股处于估值洼地 优质股票股息率超过债券收益率[8] - 美股处于历史高位 估值偏高 促使资金转向亚洲市场[8] - 黄金价格突破3600美元/盎司 创历史新高[11] 资金入市特点 - 基金募资限额控制在10-50亿元区间 未出现单日百亿规模认购[6] - 储蓄入市处于初期阶段 采用渐进式流入模式[4] - 专业基金管理降低个人直接投资风险[8] 政策与市场环境 - 货币政策趋向宽松 企业贷款成本降低[11] - 低利率环境促使资金寻求更高收益投资渠道[11] - 市场具备政策支持与资金流向的双重支撑[13] 投资策略建议 - 建议配置20%黄金资产于投资组合 包括黄金ETF和实物黄金[11] - 采用中长期投资视角 避免短期频繁交易[13] - 通过专业基金产品参与市场 规避个人选股风险[8][13]

市场长期趋势与政策环境 - 国家政策自去年9月24日起从紧缩财政加货币宽松转向货币财政双宽松 央行多次降息 财政部加大财政刺激力度 [1] - 政府工作报告明确房地产和股市为居民财富效应重要工具 证监会通过控制IPO和完善退市制度解决资本市场供需平衡 [1] - A股估值相对合理 沪深300年化增长可观 市场波动率降低 投资者盈利概率提升 企业业绩增长与分红支撑长期慢牛走势 [2] - 当前市场上涨反映对中央化债 房地产托底 科技扶持等政策的预期 需关注后续政策出台及企业基本面回稳 [2] 投资策略与风控机制 - 通过宏观策略覆盖股票 商品 债券等多资产分散化投资控制回撤 [3] - 采用系统化风控机制 在产品层面设置预警止损指标 在投资经理层面设置止盈止损指标 结合波动率管理和风险价值指标 [3] - 计算机系统每5-10秒刷新监控指标 严格执行阈值触发机制 确保纪律性止盈止损 [3] 经济复苏与行业表现 - 今年1-8月出口保持强劲表现 核心驱动力为制造业成本优势 [4] - 投资结构分化 地方政府专项债发行力度加大 房地产行业占比持续下降 半导体和新能源汽车等新兴领域占比提升 [4] - 消费政策列为全国两会第一任务 消费补贴 育儿补贴 教育减免等政策陆续出台 [4] - 集成电路半导体和生物医药赛道上涨因降息降低高资产负债率行业的财务支出 行业创新如AI应用推动芯片需求 创新药商业化转化显著 [4] 重点赛道布局逻辑 - 关注有色金属赛道 全球降息周期下美元走弱推动黄金 铜等需求增加 [5] - 算力芯片和特高压领域对有色金属需求旺盛 供给相对有限 行业有望迎来价格上涨 [5][6] - 美联储9月降息25基点概率92% 影响已部分提前反映 市场更关注12月及明年3月后续降息节奏 [6] - 美联储持续降息将打开中国降息空间 缓解人民币汇率压力 利好风险资产 黄金作为避险资产价格大幅上涨 [6] 无风险利率与投资建议 - 中国十年期国债收益率约1.8% 较美国疫情时0.6%及日欧负利率仍有空间 央行将结合财政政策节奏逐步调整 [6] - 建议投资者降低收益预期 形成固收 权益 商品的资产配置系统化理念 根据风险偏好调整比例 树立投资收益目标并持续学习 [6]

市场表现 - A股三大指数集体拉升 创业板指一度涨超1.5% [1] - 旅游板块走强 算力硬件股表现活跃 CPO光模块、PCB、液冷服务器等方向领涨 [1] - 科创创业50ETF（159783）一度涨超2% 持仓股中中际旭创、新易盛、澜起科技、海光信息、天孚通信、寒武纪等涨幅居前 [1] 机构观点 - 华西证券认为宽松预期再起 A股慢牛主基调仍在 市场调整源于浮盈盘兑现需求与结构性交易集中 [1] - 历史复盘显示牛市中的回撤时间和幅度均有限 20日和60日均线为重要支撑 [1] - 中期牛市驱动力未改变 政策对稳股市提供有力支持 险资、养老金等中长期资金加大入市力度 居民端潜在增量资金充沛 [1] - 美联储降息预期升温有利于人民币汇率偏强运行和外资流入中国资产 [1] 行业配置 - 慢牛市行情与国家战略高度同频 景气赛道有望享受估值溢价 包括固态电池、储能、创新药、机器人等 [1] 投资工具 - 科创创业50ETF（159783）跟踪中证科创创业50指数 该指数优中选优50只市值最大、科技属性纯正的科创板创业板龙头公司 [2] - 该指数集合科创板高科技属性标的和创业板成长性、盈利性标的 [2] - 无科创板/创业板账户投资者可通过科创创业50ETF（159783）一键布局核心资产 [2]