作者｜睿研金融 编辑｜Emma 来源｜蓝筹企业评论 东方基金副总经理、权益投资总监许文波站在了十字路口。 他麾下的基金产品近年来业绩几乎全线垫底，管理规模断崖式缩水，曾经寄予厚望的"投资理念"在市场 面前显得苍白无力。 万得数据显示，许文波目前在管的基金只剩下四支，整体管理规模缩水到只有十亿出头，最大的一支基 金（东方精选）业绩排名处于同类的后20%水平。 | 产品名称 | 投资类型 | 任职目期 | 滝任日期 | 任职回报 | 年化图报 | 因报制名 | 含计规模(亿元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 乐力体 | 灵活配置型 | 2018-08-13 | 4 | 33.91% | 4 24% | 1264/1582 | 8.45 | | 东方龙 | 员活配置型 | 2019-01-02 | aa | 38.94% | 507% | 1317/1629 | 1.48 | | 东方 Jame FA | 青國的廣型 | 2023-05-08 | 1 | 19.73% | 8.16% | 288/821 | 0.24 | | 东方兴瑞趋势 ...

核心观点 - A股市场十年间投资者数量翻倍增长 投资逻辑从投机转向价值投资 机构投资者崛起 市场结构趋于成熟 [1][2][3][4][5][6][7] 市场表现与规模变化 - 两市成交额于8月25日突破3万亿元 创年内新高 [1] - 沪指时隔十年再次站上3800点 A股总市值突破百万亿元 [1] - 投资者数量从2015年底的9910.53万户增长至2.4亿户 增幅约1.4倍 [1][6] 投资逻辑转变 - 投资决策从依赖"内部消息"转向理性价值投资 [1][2] - 投资偏好从传统行业（证券/房地产/化学制品）转向新兴成长行业（半导体/人工智能/通信设备） [2][3] - 注册制改革和科创板推出削减"壳资源"价值 促进科技创新行业投资 [3] 行业轮动特征 - 2015年成交额前十行业：证券/房地产开发/化学制品/专用设备/电力/IT服务/软件开发/银行/基础建设/通用设备 [2] - 2015年涨幅前列行业：动物保健/电子化学品/影视院线/广告营销/游戏/IT服务 [2] - 2025年前八月成交额前十行业：半导体/软件开发/IT服务/通信设备/通用设备/消费电子/证券/化学制药 [3] - 2025年前八月涨幅前列行业：地面兵装/小金属/元件/通信设备 [3] 投资者结构变化 - 自然人持股比例从2015年的29.82%降至2025年Q1的31.24% [6] - 境内专业机构投资者持股比例从14.26%提升至18.46% [6] - 一般法人持股占比从55.92%降至46.54% [6] - 外资持股比例从2016年末的1.66%提升至2025年Q1的3.76% 持股市值从0.65万亿元增至2.97万亿元 [7] 机构投资者细分 - 公募基金持股占比7.44% 较2016年末增加3.64个百分点 [6] - 保险机构持股占比3.57% 与2016年末基本持平 [6] - 私募基金持股占比2.36% 较2016年末增加1.16个百分点 [6] - 养老金持股占比1.80% 较2016年末增加0.6个百分点 [6] 市场机制完善 - 信息透明度提升使内幕交易减少 [4] - 机构投资者交易活跃度对市场风格影响显著 [7] - 深港通开通及资本市场开放促进外资流入 [7]

科创50指数表现 - 科创50指数半天成交额超越昨日全天 在半导体龙头股寒武纪和中芯国际带领下放量大幅上涨 [1] - 相比2024年9月底部接近翻倍 但距离2020年7月1726点历史高点仍有超过500点差距 [1] 行业历史对比分析 - 科创板被对标2013-2015年创业板行情 在政策扩容和科技新股密集上市共振下 创业板当年最高冲至4000多点 [1] - 科创板2019年6月开板 近六年上市批次新股鲜明映射本轮AI产业崛起 类似创业板2009年开板后映射互联网浪潮 [2] 盈利周期特征 - 盈利拐点是行情启动关键信号 创业板盈利2012年底触底回升后开启牛市 科创板盈利自2024年下半年起陆续改善 行情于去年9月前后反转 [2] - 本轮由人工智能主线引领的牛市中 科创板成为核心引领板块 [2] 市场观点分歧 - 有观点认为科创板是2015年创业板的再现 坚定看好未来表现 建议寻找具备长期成长潜力企业进行中长期布局 [1] - 另有观点指出短期在资金与情绪推动下可能继续上涨甚至翻倍 但更偏向投机博弈 建议理性看待行情并警惕泡沫化风险 [1][2]

社保基金持仓规模 - 社保基金二季度重仓89只股票 合计持股市值253.42亿元[1][2] - 常熟银行获最高持股市值20.47亿元 四只社保基金产品共同持有[2] - 全国社保基金四零六组合在第二季度增持常熟银行[2] 行业配置偏好 - 基础化工行业以11只重仓股位居榜首 合计持股市值40.75亿元[2] - 医药生物、电子、电力设备行业均获超9只重仓股[2] - 基础化工行业指数自7月以来累计上涨11.51%[2] 个股业绩表现 - 常熟银行上半年营收与净利润创上市同期新高 同比分别增长10.1%和13.51%[2] - 社保基金重仓化工股中10只被机构预测未来三年净利润正增长 圣泉集团、凯立新材预期增速超20%[2] - 圣农发展上半年归母净利润9.1亿元 同比增长791.93%[4] 调仓操作动向 - 社保基金二季度新进20只重仓股 增持26只股票 减仓25只股票[4] - 全国社保基金四二零组合新进春风动力第八大流通股东 持股市值4.29亿元[4] - 社保基金增持或新进个股中超八成（35只）上半年归母净利润同比增长[4] 资金协同效应 - 春风动力前十大股东现养老金、公募基金、陆股通等长线资金 形成机构共识[4] - 新强联实现同比扭亏为盈 纳芯微同比大幅减亏[4]

社保基金持仓结构呈现明显特征，在已披露半年报的公司中，社保基金共现身43只个股前十大流通股东名单。调仓动向方面，社保基金新进15股、增持10 股、减持11股，另有7股持股量保持不变。这种分化的操作策略体现了社保基金对不同标的的差异化判断。 新进个股持股比例分析 从持股比例角度观察，社保基金新进股票中持股比例最高的是中触媒，持股量占流通股比例达到3.45%。北鼎股份紧随其后，社保基金持股比例为3.16%。 苏试试验作为获得社保基金家数最多的个股，共有3家社保基金组合出现在前十大流通股东名单中，分别为全国社保基金六零二组合、全国社保基金六零一 组合、全国社保基金五零二组合，合计持股1486.20万股，占流通股比例为2.94%。 新强联、春风动力等个股同样获得社保基金青睐，持股比例分别达到2.08%和1.30%。果麦文化、塔牌集团、恩华药业等个股的社保基金持股比例均超过 1%。从持股数量统计来看，卫星化学成为社保基金新进个股中持股量最多的标的，共持有2016.93万股。苏试试验、中原高速的持股量分别为1486.20万股、 1300.01万股，位列前三位。 这些新进个股涵盖了基础化工、家用电器、社会服务、电力设备、汽 ...

谈及2021年投资运营情况，社保基金会相关负责人说，2021年，受新冠肺炎疫情全球大流行影响， 国内外宏观经济环境更趋严峻复杂，资本市场波动加剧，基金投资面临的风险挑战明显增多，管理运营 难度不断加大。社保基金会坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，牢牢把握"国之大者"， 围绕服务国家重大战略和实现"双碳"目标开展投资，科学合理配置基金资产，积极把握市场结构性机会 开展动态配置，在确保基金安全和保值增值的基础上，更好发挥长期机构投资者重要作用，积极助力国 内资本市场稳定和健康发展。 市场人士认为，社保基金是社会保障的储备基金，其资金久期较长且规模较大，这些特性决定了社 保基金的投资风格以长期价值投资为主。 全国社会保障基金理事会发布的2021年社保基金年度报告显示，2021年，社保基金投资收益额达 1131.80亿元，投资收益率为4.27%。社保基金会相关负责人表示，社保基金会坚持长期投资、价值投资 和责任投资理念，按照审慎投资、安全至上、控制风险、提高收益的方针进行投资运营管理，确保基金 安全和保值增值。 去年投资收益率为4.27% 报告数据显示，社保基金自成立以来的年均投资收益率为8.30%，累计 ...

公募基金限购现象 - 近期公募市场限购现象持续蔓延 7月以来已有几十只主动权益基金发布限购公告 涵盖多只业绩排名靠前的明星产品 [1][3] - 8月9日中欧基金公告旗下中欧科创主题和中欧医疗创新两只基金将于8月11日起进行限购 前者单日单账户申购上限为100万元 后者为10万元 [2] - 中欧医疗创新近一年收益率达85.03% 在同类产品中位居前2% 基金经理葛兰曾在2021年医药板块行情走高时对中欧医疗健康采取限购措施 [2] 限购原因与影响 - 在市场情绪高涨 资金持续流入阶段 主动限购有助于控制规模 稳定策略执行 降低流动性风险 [1] - 限购是对既有持有人利益的保护 也是基金公司坚持投资纪律 聚焦长期回报的体现 [1] - 绩优基金在市场热度较高时主动限购 可保持仓位与策略稳定 避免因规模过快增长被迫调整持仓结构 [4] 其他基金限购案例 - 8月6日中欧数字经济混合宣布暂停100万元以上的大额申购 [4] - 8月2日永赢基金公告对永赢睿信进行限购 自8月4日起单日单账户申购上限为100万元 [4] - 7月国金量化多因子将单日申购限额从1000万元降至1万元 招商成长量化选股将限额从1000万元调降至20万元 [4] 基金经理观点 - 葛兰表示将保持对创新药械产业链 OTC 消费医疗等领域的重点配置 [2] - 邵洁认为中国企业在智能汽车 先进制程 自研芯片IP 下一代智能终端等高技术附加值领域实现技术突破和赶超 [2]

公募基金限购现象 - 近期公募市场限购现象持续蔓延 7月以来已有几十只主动权益基金发布限购公告 包括业绩排名靠前的明星产品 [1] - 8月9日中欧基金公告旗下中欧科创主题和中欧医疗创新两只基金将于8月11日起进行限购 分别设定单日单账户申购上限为100万元和10万元 [2] - 7月以来已有约50只主动权益基金相继发布限购公告 涵盖多只近一年业绩表现突出的产品 [3] 中欧基金限购产品详情 - 中欧医疗创新由葛兰管理 近一年收益率达85.03% 在同类产品中位居前2% 2021年医药板块行情走高时该基金曾将代销渠道单日申购上限设为10万元 [2] - 中欧科创主题由邵洁管理 专注于科技创新产业 今年以来科技主题基金持续获得资金追捧 中欧智能制造早在3月初就将单日单账户申购上限定为10万元 [2] - 中欧数字经济混合由冯炉丹管理 8月6日宣布暂停100万元以上的大额申购 [4] 其他基金公司限购动态 - 永赢基金8月2日公告 对高楠管理的永赢睿信进行限购 自8月4日起单日单账户申购上限为100万元 [4] - 国金量化多因子7月将单日申购限额从1000万元降至1万元 招商成长量化选股将限额从1000万元调降至20万元 [4] 限购原因及行业影响 - 市场情绪高涨 资金持续流入阶段 主动限购有助于控制规模 稳定策略执行 降低流动性风险 [1] - 限购是对既有持有人利益的保护 也是基金公司坚持投资纪律 聚焦长期回报的体现 [1] - 绩优基金限购可避免因规模过快增长被迫调整持仓结构 控制流动性风险 减少短期资金冲击 [4] - 限购有助于投研团队深耕优质标的 帮助产品穿越周期 锁定长期竞争力 [4] 基金经理投资策略 - 葛兰在二季报中表示将保持对创新药械产业链 OTC 消费医疗等领域的重点配置 [2] - 邵洁指出中国企业在智能汽车 先进制程 自研芯片IP 下一代智能终端等领域实现技术突破和赶超 [2]

中国资本市场正迎来前所未有的发展机遇。中长期资金持续涌入，为市场稳定运行提供坚实支撑。各类机构投资者积极布局，共同构建起多元化的资金来源 体系。 险资配置力度显著增强 保险资金作为资本市场的重要长期资金来源，配置权益资产的步伐明显加快。今年以来，险资在A股市场的举牌行为异常活跃。统计数据显示，2023年险资 举牌9次涉及8家上市公司，2024年举牌20次涉及18家上市公司，而2025年仅上半年就已举牌21次涉及17家公司。这一趋势反映出险资对优质权益资产配置需 求的持续增长。 在低利率环境下，险资对经营稳健且股息率较高的上市公司表现出浓厚兴趣。获取稳定红利收益已成为险资重要的盈利模式，推动其开展长期价值投资。财 政部发布的长周期考核通知，将国有商业保险公司的考核方式调整为"当年度+3年+5年"模式，权重分别为30%、50%、20%。这一举措有效提升了保险资金 对资本市场短期波动的容忍度，增强了投资行为的稳定性。 保险资金长期投资试点项目正在加速落地。太保致远1号私募证券投资基金的正式成立，标志着险资践行长期主义投资理念的重要进展。该基金聚焦股息价 值核心投资策略，完善长周期权益资产配置体系。自2023年10月 ...

市场表现 - 7月A股、港股、美股三大市场均呈现震荡上升趋势，上证指数、深证成指、创业板指月内分别累涨3.74%、5.2%、8.14%，其中上证指数突破3600点关口，为2024年10月8日以来首次 [1] - 港股三大指数月内均累涨超2%，恒生指数以2.91%涨幅领衔 [1] - 美股三大指数全部收涨，纳斯达克指数涨幅最高达3.7% [1] 人气私募基金经理 - 但斌、林园、吴悦风位居人气基金经理前三名，其中但斌旗下78只产品平均收益于7月回正，其海外基金Oriental Harbor Investment Fund二季度持仓市值达11.26亿美元（约80亿元人民币），第一大重仓股英伟达二季度上涨45.78% [6] - 吴悦风旗下产品"嘉越月风投资创世号"今年以来收益表现突出，其投资风格可能侧重美股和虚拟币概念股 [7] - 李蓓旗下产品"半夏宏观对冲三期"和"半夏平衡宏观对冲"近1月收益显著反弹，其6月看好的基建板块（钢铁、建筑材料）在雅鲁藏布江水电站动工催化下领涨 [8] 人气私募公司 - 龙旗科技、上海孝庸私募、蒙玺投资位列人气私募公司前三，其中龙旗科技旗下16只产品上半年业绩亮眼，主要得益于多因子模型迭代、低相关策略组合和高效投研团队协作 [14] - 上海孝庸私募规模跃升至50亿以上，成为新晋头部量化私募，采用人机结合、人工智能技术，策略涵盖股票阿尔法、期货CTA等 [14] - 蒙玺投资管理规模达110亿元，自主研发低延迟交易策略和系统，深度布局AI赋能投研 [15] 人气私募产品 - 人气前20私募产品中量化多头占14只，前5名分别由海南盛丰私募林子洋、龙旗科技朱晓康、路远私募路文韬、无量资本李德安管理 [16] - 按今年以来收益排名，深圳泽源周立虎、量创投资骆俊和王伟男管理的产品表现突出，其中"量创量化北证选股1号A类份额"收益位居第三 [20] - 龙旗科技朱晓康管理的"龙旗科技创新精选1号C类份额"收益居首，该产品线专注创业板和科创板科技企业成长潜力挖掘 [14] 行业动态 - 但斌在二季度新进数字货币概念股Coinbase，持仓市值5470万美元，该股二季度股价翻倍 [6] - 量化私募持续占据行业主导地位，前20人气私募公司中量化机构达15家，主观策略仅5家 [9] - 头部量化机构普遍采用AI技术，如蒙玺投资构建全频段量化平台，孝庸私募运用人工智能技术进行二级市场投资 [14][15]