一、交易提示 渣打银行最新展望指出，2025年全球罕见普涨后，2026年资产表现将显著分化：美国经济"软着陆"概率上升、贸易紧张边 际缓和、AI提升生产率，共同为风险资产提供跑赢空间，但主要经济体增长切换与地缘格局重塑亦加剧波动。机构建议， 应通过跨区域、跨行业、多策略的分散化配置，对冲不确定性并捕捉结构性机会。 （2）2026年首周，券商指数放量上攻，"牛市旗手"再成焦点。多家卖方策略一致看好板块估值修复：头部券商PB仍处历 史30%分位以下，叠加建设国际一流投行、并购整合、投行回暖与财富管理转型提速，行业盈利增速有望回升。机构建议 沿"低估值头部+区域并购标的+高弹性零售业务"三条主线布局，分享慢牛行情下的券商业绩与估值双击机会。 （3）近年来，券商资管业务保持稳健发展态势。最新数据显示，截至2025年11月末，券商及资管子公司私募资管规模达 5.8万亿元，产品结构持续优化。大集合改造收官、公募牌照申请放缓后，券商转向练内功：量化、FOF、REITs、绿色投 资等细分策略齐头并进，差异化投研能力成为竞争新焦点。业内人士指出，在去通道、净值化背景下，谁能构建持续产生 超额收益的研究体系，谁就能在5.8万亿元 ...

从投资逻辑看，行业内部正沿着差异化路径演进，建议关注以下三条布局主线： 一是并购重组主线：2026年券商板块并购重组预计在国泰海通等案例稳步推进的作用下，将不断涌现出 新案例，进一步提升优质券商的杠杆率和资金配置效率，同时行业层面价格战竞争行为有望得到修正。 建议关注中金公司、首创证券、中国银河证券等。 二是综合龙头主线：在财富管理转型、国际化业务拓展以及服务新质生产力的背景下，综合实力强劲、 资本利用效率高、业务结构均衡的龙头券商，更能把握行业趋势红利，实现稳健增长。建议关注国泰海 通证券、广发证券、中信证券等。 三是金融科技主线：市场活跃度提升与金融数字化趋势，直接利好金融IT和互联网财富管理平台。建议 关注如同花顺、九方智投、财富趋势等；互金平台建议关注东方财富、指南针等。 Wind数据显示，1月6日约146亿元资金净流入券商板块，位居市场第一。随着公募基金费率改革全面落 地、REITs新规推出，一系列关键政策在2025年末收官，为券商板块打开了新的成长空间。2026年开 年，在政策利好、估值低位与资金再平衡的共同作用下，券商与金融IT板块能否成为引领市场的关键力 量？其中又蕴藏着哪些机会？请看机构最新 ...

近日，央行发布修订后的《非银行支付机构分类评级管理办法》，自2026年2月1日起施行。该办法曾于 2025年7月公开征求意见，33条有效反馈多数已被吸收。新规通过系统化评分体系实现支付机构精准分 级，标志行业监管进入"精准分类、差异施策"新阶段。这契合《非银行支付机构监督管理条例》的分类 监管方向，将为行业高质量发展筑牢制度根基。分析人士指出，此举将推动支付行业规范发展。 2、云南拟整合123家机构组建省级农商行，成2026年首个明确农信改革省份 1月5日，云南省联社及省内122家农商行、农信社联合公告，已通过以新设合并方式组建"云南农村商业 银行"的相关决议。这是2026年首个明确农信改革方向的省份。此前云南已推进州（市）法人农商行改 革，此次进一步升级为组建省级农商行，是当地农信系统改革的重要跨越。该举措将推动云南农村金融 资源进一步整合。 3、6家"上参下"模式省级农商联合银行，均完成首批向下参股 1月6日，欢迎关注《银行今十条》，今日银行重要资讯一览： 1、支付机构分类评级新规2月施行，行业监管迈入精准分类阶段 7、工行上调积存金风险评级，保守投资者不可购买 工商银行公告称，自2026年1月12日起， ...

I ventured into investing in high school in 2011, mainly in REITs, preferred stocks, and high-yield bonds, starting a fascination with markets and the economy that has not faded despite the years. More recently I have been combining long stock positions with covered calls and cash secured puts. I approach investing purely from a fundamental long-term point of view. On Seeking Alpha I mostly cover REITs and financials, with occasional articles on ETFs and other stocks driven by a macro trade idea.Analyst’s D ...

在持续深化金融供给侧结构性改革的背景下，一流投行的使命，不仅在于成就企业家和投资者的梦想， 更在于胸怀"国之大者"，立足新发展格局，以专业金融力量赋能，服务经济社会高质量发展。第一创业 证券股份有限公司（以下简称"第一创业证券"）及其全资子公司第一创业证券承销保荐有限责任公司 （以下简称"一创投行"）正以清晰战略路径和专业创新实践，深度融入北京的现代化进程，以金融血脉 链接城市战略，将宏观蓝图转化为微观动能。 2025年12月30日，一创投行荣膺银行间市场非金融企业债融工具主承销商资格，这一里程碑式突破，标 志着债券全牌照服务能力正式建成，更好服务债券市场高质量发展。 北京国管作为公司第一大股东，为第一创业证券赋予了服务首都发展战略的资源优势。第一创业证券展 业不再是单纯市场化选择，而是与北京功能定位同频，成为连接国有资本战略布局与市场化金融工具的 关键节点。 一、投行引擎：全周期产品矩阵，构建综合金融服务格局 在北京，第一创业证券已构建起覆盖企业和项目全生命周期的产品矩阵，金融服务呈现系统性特征；投 行业务是服务北京最前沿的触手，其成果深刻印证"综合金融服务"的价值。 1. 股权融资：投行投资联动，致力于将 ...

New investors in Singapore tend to hear about Real Estate Investment Trusts, or REITs, when starting their investing journey. REITs offer an accessible way to invest in the property sector, and every rookie investor would have heard claims of “high yields” from their friends and family.But what exactly are REITs, and why are they so popular with new investors?Follow as The Smart Investor breaks it down for you. What Is a REIT (In Simple Terms)?A REIT company owns, operates, or finances income-producing real ...

财政与货币政策 - 2026年财政政策重心从总量加码转向结构增效，政府债券总量保持高位但更注重品种搭配与投向节奏[13] - 货币政策将配合财政发力，在政府加杠杆放缓时维持利率平稳，并压降传统产能扩张类信贷[2][24] - 2026年一季度各地政府债发行计划已汇总，旨在错峰发行以避免利率短期推高[14][18] 扩大内需 - 2025年地方政府新增专项债额度为4.4万亿元，是稳投资的关键抓手，将重点投向“新基建”与“绿色基建”[30] - 2026年第一批支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已下达625亿元，但家电单品补贴上限从2000元降至1500元[32][35] - 中央预算内投资规模为7350亿元，新型政策性金融工具投放5000亿元，但对年均50万亿以上的固投总规模拉动效果有限[26] 产业与贸易政策 - “反内卷”政策将继续遏制不合理增量产能，并通过清理拖欠企业账款来减轻存量企业负担，避免降价倾销[36][39] - 政策着力推动出口结构调整，鼓励服务出口，以应对海外产能形成后可能对我国出口造成的挤压[44] - 推进“人工智能+制造”专项行动，旨在将庞大制造业与AI技术融合，为双方开辟增长空间[41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月我国公募REITs一级市场有新上市产品且有多只待上市 二级市场价格延续下跌 不同类型REITs表现分化 同时相关政策推动市场发展[1][2][40] 根据相关目录分别进行总结 一级市场 已上市项目 截至2025年12月31日 我国公募REITs产品达78只 发行规模2017.49亿元 交通基础设施类发行规模最大 为687.71亿元 园区基础设施类次之 为329.33亿元 12月华夏安博仓储REIT上市 发行规模24.48亿元[1][11] 待上市项目 截至2025年12月31日 有19只REITs待上市 16只为首发 3只为待扩募 本月多只产品项目状态更新 如中金厦门火炬产业园等4只首发产品更新至“已受理”[14] 二级市场表现 价格走势 - **大类资产层面**：2025年12月 已上市公募REITs二级市场价格延续上月波动下行 中证REITs（收盘）和全收益指数回报率分别为 -3.77%和 -2.93% 加权REITs指数回报率为 -2.51% 与其他主流大类资产相比表现偏弱[16] - **底层资产层面**：产权类和特许经营权类REITs价格均下跌 特许经营权类跌幅更大 新型基础设施类REITs涨幅最大 回报率表现较好的是新型基础设施类和保障房类 分别达1.24%和0.05%[20][22] - **单只REIT层面**：23只REITs上涨 55只下跌 涨幅前三为华泰南京建邺REIT、中金重庆两江REIT和华夏基金华润有巢REIT 跌幅前三为浙商沪杭甬REIT、国泰君安济南能源供热REIT和工银蒙能清洁能源REIT[24] 成交规模及换手率 - **底层资产层面**：本月公募REITs成交规模环比下降 78只REITs月内总成交额108.2亿元 区间日均换手率均值0.55% 水利设施类区间日均换手率领先 成交额前三为交通基础设施类、消费基础设施类、园区基础设施类[26] - **单只REIT层面**：成交规模和换手率表现分化 成交量前三为中金普洛斯REIT、华夏中国交建REIT、华夏基金华润有巢REIT 成交额前三为华夏华润商业REIT、华夏中国交建REIT、浙商沪杭甬REIT 换手率前三为华夏安博仓储REIT、中信建投沈阳国际软件园REIT、工银蒙能清洁能源REIT[27] 主力净流入及大宗交易情况 - **主力净流入情况**：本月主力净流入总额11971万元 交易热情增加 底层资产类型中 交通基础设施类、消费基础设施类、仓储物流类净流入额前三 单只REIT中 华夏华润商业REIT、华夏安博仓储REIT、招商高速公路REIT净流入额前三[30] - **大宗交易情况**：本月大宗交易总额12.9亿元 环比下降 12月29日成交额最高 为31944万元 单只REIT中 华夏首创奥莱REIT、招商高速公路REIT、南方润泽科技数据中心REIT成交额前三[4][35] 相关政策 12月1日 国家发改委扩展基础设施REITs发行范围至15个行业 新增商业办公设施和城市更新设施领域 12月31日 证监会推动REITs市场高质量发展 出台商业不动产REITs试点公告 沪深交易所修订公募REITs业务规则[40]

报告行业投资评级 - 证券行业评级为“增持”（维持）[9] - 银行行业评级为“增持”（维持）[9] 报告核心观点 - 投资机会排序为证券>银行>保险，看好金融板块的修复机会[1][12] - 核心观点是看好2026年“开门红”行情，并把握金融板块的修复机会[1] 2025年资本市场运行回顾 - 市场交易活跃度同比大幅提升：2025年A股、港股全年日均成交额分别为17292亿元和2497亿港元，同比分别增长63%和89%[14][15] - 融资余额显著增长：A股日均融资余额达2.06万亿元，同比增长34%[14][15] - 核心宽基指数普遍上涨：上证指数、恒生指数、恒生科技指数全年均录得两位数涨幅，创业板指、科创综指全年涨幅超40%[14][15] - 申万证券指数全年涨幅2.6%，跑输沪深300指数15.1个百分点[14][16] - 一级市场融资活跃度显著修复：2025年A股股权融资金额（剔除大行定增扰动）为5626亿元，同比增长94%；券商债券承销金额16.0万亿元，同比增长13%；H股股权融资金额6110亿港元，同比增长249%[12][14][30][31] - 公募基金市场规模持续增长：2025年末公募基金资产净值超36万亿元，其中权益类基金规模增长显著，主动权益型同比增长26%，被动权益型同比增长39%[26][28] - ETF市场快速发展：年末ETF资产净值合计突破6万亿元，同比增长62%，其中股票型ETF达3.8万亿元[26][28] 证券行业观点 - 2025年券商板块表现弱于大盘，尤其9月以来明显滞涨，但元旦期间港股券商表现亮眼[2][32] - 2026年1月2日，港股恒生指数、恒生科技指数分别上涨2.76%和4.00%，中资券商指数上涨2.93%[2][34] - 政策利好频出：证监会于2025年12月31日修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，销售阶段改革正式落地，将显著降低销售阶段投资成本[1][12][13][36] - 同日，REITs高质量发展和商业不动产REITs试点规则发布，明确支持公募基金投资REITs，探索REITs ETF，并推动将REITs纳入沪深港通[1][12][13] - 报告推荐关注估值更具性价比的头部券商（如中信证券AH、国泰海通AH、广发证券AH、中国银河H）及中型券商（如东方证券H、国金证券、兴业证券）[3][14] 银行行业观点 - 2025年银行板块全年涨幅为12.5%，在30个一级行业中排名第22，跑输沪深300指数5.2个百分点[2][39] - 板块全年走势分为三个阶段：1-7月延续上行态势，8-9月经历回调，10-12月震荡回稳[2][39][40] - 截至2025年12月31日，银行板块PB（LF）估值为0.71倍，处于2010年以来26.49%的分位数，估值处于较低水平[39] - 元旦期间，受益于香港市场活跃，香港银行股指数上涨1.37%[2][47] - 报告推荐两类银行个股：1）优质区域行，如南京银行、成都银行；2）股息稳健的银行，如上海银行[3][39] - 南向资金动态：在2025年12月23日至30日期间，主要增持招商银行（7.47亿港元）、农业银行（4.72亿港元）和汇丰控股（1.48亿港元）[56][57] 保险行业观点 - 保险行业迎来短期的资产端与负债端共振局面：长端-短端期限利差有走阔趋势，权益市场向好利好资产端收益；同时“开门红”表现良好，负债端动能持续[2][59] - 2025年保险板块基本面修复支撑股价，A股保险股区间涨幅集中在10%-46%，H股因估值起点更低、资金共振，弹性更强，多数个股涨幅在40%以上，新华保险H股涨幅达146%[60][61] - 外资加速布局中国市场：2025年12月30日，友邦保险资产管理有限公司和荷全保险资产管理有限公司获准开业，均为外资全资控股[62] - 报告建议关注稳健组合，包括友邦保险、中国平安、中国太保、中国人保[59] 重点公司推荐与动态 - 证券行业重点推荐：中信证券AH、国泰海通AH、广发证券AH、中国银河H、东方证券H、国金证券、兴业证券[3][9] - 银行行业重点推荐：南京银行、成都银行、上海银行[3][9] - 保险行业重点推荐：优质龙头[3] - 报告列出了13家重点公司的目标价、投资评级及最新观点摘要，例如广发证券H股目标价27.15港元（买入），中信证券A股目标价42.24元（买入）[9][63][64][65] 近期市场数据与新闻概览 - 一周市场表现：银行指数上周上涨0.99%，跑赢沪深300指数1.57个百分点，其中国有大型银行、股份制银行、区域性银行分别上涨1.43%、0.88%、0.68%[39] - 一周涨幅前十公司包括华林证券（涨6.46%）、浦发银行（涨6.14%）等[10] - 一周跌幅前十公司包括中银证券（跌4.40%）、东兴证券（跌3.61%）等[11] - 重要行业新闻：央行宣布数字人民币新规将于2026年1月1日实施；央行印发《非银行支付机构分类评级管理办法》；证监会发布REITs市场高质量发展通知及商业不动产REITs试点公告[66]

行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [3][7][60] 报告核心观点 - 在债券市场利率中枢下行压力下，“资产荒”逻辑有望继续演绎 [3][60] - REITs作为高分红、中低风险的资产，在政策力度加强以及社保金和养老金入市预期下，有望持续提升配置性价比 [3][60] - 板块具备较好的投资机会 [3][60] 政策动态 - 证监会要求各单位高度重视、精心组织，督促REITs市场各主体严格落实监管和风险防控要求，切实做好商业不动产REITs各项工作 [4][12][13] - 证监会明确商业不动产REITs市场化准入安排，着力稳定预期、提升效率，激发市场主体活力 [4][12][13] - 证监会重点支持符合政策导向、具有商业属性的资产发行商业不动产REITs，提高发行上市效率 [4][12][13] - 上交所为促进不动产基金的发展，暂免收取不动产基金上市初费、上市年费和交易经手费 [12][13] 市场整体表现回顾 - 2025年第53周，中证REITs（收盘）指数为778.6，同比下跌4.99%，环比下跌0.67% [3][5][14] - 2024年年初至今，中证REITs（收盘）指数累计上涨2.93%，同期沪深300指数累计上涨34.94%，累计超额收益为-32.01% [5][14] - 2025年第53周，中证REITs全收益指数为1009.84，同比上涨2.24%，环比下跌0.49% [3][5][19] - 2024年年初至今，中证REITs全收益指数累计上涨17.18%，同期沪深300指数累计上涨34.94%，累计超额收益为-17.76% [5][19] 市场交易活跃度 - 2025年第53周，REITs市场交易规模成交量达2.86亿份，同比下降62.32% [3][5][26] - 2025年第53周，REITs市场成交额达12.69亿元，同比下降58.22% [3][5][26] - 2025年第53周，REITs市场区间换手率为1.03%，同比下降3.48个百分点 [3][26] - 近30日，REITs市场交易规模成交总量达33.20亿份，同比下降13.19% [31] - 近30日，REITs市场成交总额达145.00亿元，同比下降9.55% [31] - 近30日，REITs市场平均区间换手率为0.42%，同比下降0.1个百分点 [31][33] 各板块表现 - **保障房REITs**：一周涨跌幅为-0.72%，一月涨跌幅为-0.71% [3][5][36] - **环保REITs**：一周涨跌幅为-0.67%，一月涨跌幅为-2.14% [3][5][36] - **高速公路REITs**：一周涨跌幅为-0.13%，一月涨跌幅为-6.25% [3][5][36] - **产业园区REITs**：一周涨跌幅为-0.06%，一月涨跌幅为-0.26% [3][5][36] - **仓储物流REITs**：一周涨跌幅为-0.86%，一月涨跌幅为-0.36% [3][5][36] - **能源REITs**：一周涨跌幅为-0.67%，一月涨跌幅为-4.30% [3][5][36] - **消费类REITs**：一周涨跌幅为-0.07%，一月涨跌幅为-1.95% [3][5][36] 个股表现 - 2025年第53周，涨幅靠前的REITs为：华夏金茂商业REIT（涨幅1.44%）、华夏和达高科REIT（涨幅1.08%）、中金山东高速REIT（涨幅0.88%） [52][53][55] - 2025年第53周，跌幅靠前的REITs为：中信建投国家电投新能源REIT（跌幅2.34%）、中金普洛斯REIT（跌幅1.91%）、中金安徽交控REIT（跌幅1.52%） [52][53][55] 一级市场发行跟踪 - 2025年第53周，共有17只REITs基金等待上市，发行市场保持活跃 [6][56] - 具体进展包括：中金厦门火炬产业园封闭式基础设施证券投资基金首发申请已受理；山证晋中公投瑞阳供热封闭式基础设施证券投资基金首发已反馈；中航北京昌保租赁住房封闭式基础设施证券投资基金首发申请已申报 [6][56][57][58]