养老第二支柱总体发展态势 - 以企业年金和职业年金为主的养老第二支柱在政策支持下稳步扩张，是应对人口老龄化、构建多层次养老体系的关键组成部分 [1] - 年金资金具有积累期长、追求绝对收益、现金流稳定的特点，被视为资产管理行业渴求的“耐心资本”，有助于引导行业转向长期价值投资 [2] - 职业年金投资运营规模从2020年的1.29万亿元持续增长至2024年的3.11万亿元，接近企业年金3.64万亿元的规模，同比增速在2022年后基本稳定在20%左右 [3][55] - 预计年金规模有望保持8%的年化复合增速，高于未来名义GDP增长 [1] 企业年金发展现状与规模 - 企业年金积累基金规模从2007年不足0.5万亿元增长至2024年的3.64万亿元，实现近十倍增长，但2023至2024年同比增速已回落至10%至15%的区间 [20] - 截至2024年末，建立企业年金的企业数量为15.93万户，参与职工人数为3241.84万人，不足基本养老保险参保人数的10%，覆盖率偏低 [8][21][23] - 企业年金面临“存量固化”与“增量匮乏”的结构性困境，增长动力从“开拓新增”转向“存量积累”，民营企业、中小微企业未能有效接棒成为第二增长曲线 [26] - 预计截至2028年末，企业年金规模或将达6.4万亿元，2025年至2028年累计基金规模平均同比增速预计为15.1% [27][28] 职业年金制度特征与规模 - 职业年金是强制性补充养老保险制度，采用“统一委托、集中运营”的投资管理模式，单位缴费比例为工资总额的8%，个人缴费比例为本人缴费工资的4% [10][33][36] - 职业年金依托强制参与机制发展迅速，2024年末投资运营规模为3.11万亿元，同比增速达21.48%，与企业年金的差距逐渐缩小 [8] - 预计2025年机关事业单位年缴纳职业年金7269.86亿元，其中个人年缴纳2423.29亿元，单位年缴纳4846.57亿元 [37][38] 年金资金投资配置与趋势 - 未来年金投资更倾向于构建“哑铃型”组合，一端聚焦高股息、低波动的价值型资产，另一端布局符合经济转型方向的科技制造等领域 [4] - 企业年金权益配置比例有望由当下10%-15%提升至20%-25%，带来约5000亿元权益增量空间，综合考虑每年带来1000至1500亿元权益增量资金 [4] - 企业年金含权益类组合占据绝对主导地位，2015年以来持续保持在85%以上，但实际股票配置比例大致在10%-15%之间，低于政策允许的40%上限 [43][46] - 自2007年建立统一投资管理制度以来，截至2023年末，全国企业年金基金累计投资收益达1.2万亿元，年均投资收益率约为6.26% [55] 年金发展的机遇与优化方向 - 扩大参与覆盖面是重要机遇，可通过“自动加入、自愿退出”模式、区域或行业集合计划以及数字化平台建设降低中小企业参与门槛 [61][63] - 投资运营模式需改进，包括扩大个人投资选择权、推动中长期资金入市的长周期考核机制，以提升权益资产配置比例和长期收益 [63][64] - 支取规则可优化，参考国际经验对非特殊情形提前领取行为处以经济惩罚，同时设立特殊情形下的提前领取机制以增强制度人性化关怀 [65] - 加强政策实施保障，通过部门协同、完善监管体系以及引导金融机构开发差异化年金产品，形成推动企业年金发展的合力 [66]

报告行业投资评级 - 行业评级：非银金融·保险Ⅱ，优于大市，维持 [3] 报告核心观点 - 中国养老第二支柱（企业年金与职业年金）正稳步扩张，是应对人口老龄化、构建多层次养老体系的关键，预计年金规模将保持8%的年化复合增速，高于名义GDP增长 [1] - 年金资金作为“耐心资本”，具有长期性、稳定性和追求绝对收益的特点，其持续入市将优化资本市场结构，引导资管行业向长期价值投资转型 [2] - 面对“资产荒”和利率下行，年金投资将趋向“哑铃型”权益结构，一端配置高股息防御性资产，另一端布局科技制造等成长领域，企业年金权益比例有望从10%-15%提升至20%-25%，带来约5000亿元增量空间，每年新增1000至1500亿元权益资金 [2] - 职业年金凭借强制性和省级统筹模式快速崛起，投资运营规模从2020年1.29万亿元增长至2024年3.11万亿元，增速稳定在20%左右，已接近企业年金3.64万亿元的规模 [2] - 企业年金覆盖面临“存量固化”与“增量匮乏”困境，当前主要集中在国有大型企业，未来政策将重点推动中小企业通过集合计划参与，预计到2028年规模达6.4万亿元，2025-2028年基金规模年均增速15.1% [34][35] 三支柱体系下我国养老生态现状 - 中国养老体系呈现“一支独大”格局，第一支柱基本养老保险截至2024年末累计结余8.72万亿元，覆盖10.7亿人，但替代率有限；第二支柱企业年金和职业年金规模分别为3.64万亿元和3.11万亿元；第三支柱个人养老金处于发展初期，2024年末规模仅92亿元 [10][13] - 企业年金覆盖率低，参与职工3241.84万人，不足基本养老保险参保人数的10%；职业年金因强制性已基本实现制度全覆盖；个人养老金账户开设7000万个但实际缴费率仅22%，年均缴费不足2400元 [13] 企业年金篇：发展、现状与深度剖析 发展历程与模式 - 企业年金发展历经四个阶段：制度初建（1991-1999年）、制度试点（2000-2003年）、制度规范（2004-2015年）和制度深化（2016年至今），政策框架从雏形走向市场化运作 [17][22][24] - 采用“四角”信托运作模式，由受托人、账户管理人、托管人、投资管理人分工制衡，确保基金安全与专业运营 [25][26][27] 规模与参与结构 - 企业年金积累基金规模从2007年不足0.5万亿元增长至2024年3.64万亿元，但增速从早期超30%回落至10%-15%区间，呈现“存量积累”特征 [28][29][31] - 覆盖企业高度集中，金融、能源、电信等国有大型企业为主力，2022年金融业年金规模占比达22.5%；地域上广东、上海、北京稳居前三，2024年占比均超12% [37][38][39] - 民营企业参与度低，主因经济成本压力与制度激励不足；未来政策将推动集合计划、弹性缴费等模式，助力中小企业拓展覆盖 [33][34][44] 职业年金篇：崛起的制度性力量 制度背景与核心特征 - 职业年金于2015年随机关事业单位养老改革设立，具强制性、省级统筹、全国统一缴费标准（单位缴8%、个人缴4%）等特点，与企业年金的自愿性、分散决策形成对比 [45][46][47][48] - 制度设计旨在破解养老“双轨制”，确保改革后机关事业单位人员养老待遇平滑衔接，支撑改革平稳推进 [45] 职业年金规模测算 - 基于城镇非私营单位工资增速5%及就业人数增速1%假设，测算2025年职业年金缴费金额达7269.86亿元，其中个人缴纳2423.29亿元、单位缴纳4846.57亿元 [49][50] 年金资金投资模式分析 企业年金投资策略演进 - 投资范围逐步放宽：从2004年限定股票比例不超30%，到2013年纳入非标资产及养老金产品，2020年开放港股通投资，权益上限提至40% [52][53][54][55] - 当前趋向“哑铃型”配置，平衡高股息价值资产与科技成长领域，以应对利率下行并追求超额收益 [2] 职业年金投资运作特点 - 采用“统一委托、集中运营”模式，投资管理集约化，保障规范运作与资金安全 [2][46]

养老保险制度改革 - 全面深化养老保险制度改革，落实企业养老保险全国统筹并加强基金收支管理以增强制度稳定运行能力[1] - 稳妥有序实施渐进式延迟法定退休年龄改革，保障参保人员权益[1] - 自2024年1月1日起实施居民养老保险基金省级管理，统一开展基金委托投资以实现保值增值[1] 养老保险覆盖面与待遇水平 - 以灵活就业人员等群体为重点实施全民参保工程，采用大数据等工作模式持续推进扩面提质[2] - 全省基本养老保险参保人数达8017.8万人，超额完成十四五规划目标[2] - 职工养老保险参保人数较十三五末增加574.3万人，增长18.85%[2] - 稳步提高退休人员基本养老金和居民养老保险基础养老金最低标准[2] 多层次养老保险体系建设 - 多措并举扩大企业年金覆盖面，推出柔性参加机制，参加单位数量等指标持续位居全国前列[3] - 创新出台人才年金办法，精准服务用人单位并将符合条件人才优先纳入覆盖范围[3] - 推动成立省级企业年金发展联盟，构建机构合作机制以增加资源供给[3] - 全面实施个人养老金制度，全省个人养老金开户数量已超过1400万[3]

政策动向与市场现状 - 国家金融监督管理总局正式将养老理财产品试点范围扩大至全国，试点期限为3年，并提高符合条件的理财公司募集资金规模上限 [1] - 全国存续养老理财产品达51只，规模约1065亿元，个人养老金理财产品有37只 [1] - 新发行的养老理财产品可自动纳入个人养老金理财产品名单，简化了操作流程 [1] 产品创新与资金投向 - 养老理财产品呈现“长期化”导向与“普惠性”特征，资金通过股权投资、债权投资等形式参与智慧养老、适老化改造及康养产业 [2] - 行业需创新适配养老需求的新产品，例如发行10年期以上、最短持有期5年的专属产品，并开发与健康管理、长期照护等养老场景深度融合的综合解决方案 [3] 市场挑战与不足 - 个人养老金账户适配的养老理财产品数量明显少于公募基金，且产品同质化问题突出 [2] - 投资者对养老理财的认知和长期投资理念有待加强，部分投资者存在短期投机心理或对产品风险收益特征认识不清 [2] 国际经验借鉴 - 德国“里斯特计划”通过财政补贴和税收激励提升参与意愿，美国依托401(k)计划和IRA提供多元投资选择，日本“iDeCo”制度通过政府缴费补贴鼓励国民提前储备养老资金 [3] - 国际经验凸显政策引导对市场活力的激活能力，以及多元供给对民众养老需求的适配意义 [3] 未来发展路径 - 需进一步完善配套激励机制，如对养老理财产品实施管理费、托管费阶段性减免，或探索基于持有期限的梯度化费率优惠及税收递延政策 [4] - 需通过多种渠道普及养老理财知识，帮助公众树立科学的养老规划意识和长期投资理念，金融机构应强化适当性管理 [4] - 需持续完善规则体系，强化信息披露和风险提示，提升理财公司投研能力，优化资产配置以确保长期稳健投资 [4]

企业年金发展现状 - 截至2024年底全国建立企业年金的企业达15 93万户覆盖职工3241 84万人积累基金规模达3 64万亿元[1] - 企业年金积累基金规模占GDP比重仅为2 7%显示覆盖面仍有较大提升空间[4] 政策推动与创新机制 - 雄安新区推出全国首个"企业年金自动加入机制"变传统"自愿加入"为"自动加入 自愿退出"模式[2] - 上海临港新片区试点片区型人才企业年金计划由管委会指定统一委托人突破企业单独委托限制[2] - 北京人社局将企业年金扩面纳入营商环境优化方案通过人才年金试点和企业年金联盟助力企业留才[3] 行业参与痛点分析 - 中小企业因成本压力 存活率低及流程复杂等因素建立年金意愿较弱[4] - 员工层面对养老保障体系认知不足尤其青年群体缺乏长期养老规划意识[5] - 年金管理机构因费率低 服务需求差异化更倾向聚焦一二线大型企业计划[5][6] 制度优化方向 - 专家建议开发简易年金计划增强政策弹性重点覆盖中小企业及新兴经济组织[7] - 雄安机制允许"小范围 低比例"起步通过分阶段扩面降低企业初期成本压力[7] - 行业呼吁打通养老三支柱资金流通渠道试点税收优惠共享及缴费额度互认[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年3月至4月，我国养老金融领域政策持续深化，“人工智能 +”国家战略加速落地养老产业 本期聚焦政策解读及发展建议、科技重构养老产业逻辑两大主线，行业研究收录三篇文章提出养老金体系优化建议，论坛在该时期开展多项活动 [10] 根据相关目录分别进行总结 重点关注 - 党俊武解读政府工作报告老龄化相关内容，指出应对老龄化部署转变及意义，分析银发经济内涵变化，提及养老政策亮点创新、重点难点，并呼吁加快制定行动方案、提升银发经济高度 [17][18][23] - 陈东升指出我国向长寿时代迈进，医疗保健重点将转变，人工智能为大健康产业构建广阔空间，大健康产业需形成医教研一体优势 [31] - 徐敬惠认为基本医保与商业保险应准确定位、明晰边界，提出商业健康险发展三点思考，强调政策协同重要性，建议加强筹资政策支持 [36][37][39] - 王琼慧解析资管行业趋势，认为A股具长期增长潜力，关注相关行业板块，预测全球ETF资产规模将翻倍，亚洲高收益债有投资价值 [44][45] - 魏晨阳提出科技赋能养老可缓解资源短缺，需多方协同升级产业，同时要平衡养老科技与数据安全 [51][54] - 张栋指出城乡居民基础养老金上调，分析农村老人养老困境，认为农村老人生活来源多元化，养老金保障不足 [59][60][61] 行业研究 - 郑秉文建议三支柱养老金统筹设计、提高决策层级、完善制度设计，分析个人养老金现状并提出产品扩容等建议 [65][66][67] - 周红和施文凯介绍我国养老保险体系改革进展，指出存在的不足，并提出扩大覆盖范围、健全运行机制、完善全国统筹制度等建议 [73][74][75] - 万群认为养老金融高质量发展助力中国式现代化，分析中国养老金融体系现状，提出充实养老储备、提高投资回报、加强长寿风险管理等构建现代化服务体系的建议 [81][82][84] 论坛动态 - 3月15 - 16日，论坛为清华校友金融班进行养老金融专题授课 [97] - 3月19日，论坛与英国代表团就养老金融发展等方面进行交流 [97] - 3月21日，《简易企业年金方案研究》课题结题并召开研讨会，成果获认可 [98][99] - 4月26日，《中国养老金融发展报告2025》启动会举办 [100]