"遨游半在江湖里，始觉今朝眼界开。"站在江苏南通狼山之巅极目远眺，江水浩荡，奔流向海，气势磅 礴。 南通，这片江海相拥的土地，曾是中国近代民族工业的重要发祥地之一，以敢为人先的实践点燃了实业 救国的星火，留下了"近代第一城"的历史印迹；曾作为首批14个沿海开放城市之一，以"纺织之乡""建 筑铁军"等名片，在改革开放的春风里激流勇进。如今，站在"十四五"收官与"十五五"启航的历史交汇 点，面对多重战略机遇叠加的天时，"左右逢源""南通好通"的地利，南通正在加快打造江苏高质量发展 重要增长极，建设长三角北翼中心城市，书写跨江向海、通向未来的新篇章。 解码万亿南通产业升级路 ——南通耐心资本何以拔节生长 下个万亿，看海洋 ——南通构筑海洋经济发展新高地 张謇企业家精神何以穿越百年 详见5—8版 稳住"压舱石" 敢摘"未来星" ...

"云散月明谁点缀？天容海色本澄清。"北宋文学家苏轼笔下这片南海秘境，曾是古人眼中孤悬海外的天 涯海角。如今，这座拥有1944公里海岸线、200万平方公里管辖海域的南海明珠，正在新一轮开放发展 的浪潮中，经历着日新月异的巨大变迁：洋浦港国际集装箱码头，巨型桥吊像钢铁巨人般精准挥动臂 膀，把来自东南亚的货物稳稳装上中欧班列；南海碧波中，"深海一号"能源站如钢铁岛礁熠熠生辉；海 南商业航天发射场，中国卫星腾空而起，问鼎苍穹…… 2020年6月份，中共中央、国务院正式发布《海南自由贸易港建设总体方案》（以下简称《总体方 案》），为海南自贸港建设描绘了全面的蓝图。五年多来，海南自贸港建设分步骤、分阶段稳步推进， 即将于2025年12月18日迎来全岛封关运作的历史一刻，开启更高水平的开放发展新篇章。 "因海而生，依海而兴，向海图强"是海南历史与未来的写照，也是海南发展的逻辑所在。封关前夕， 《证券日报》记者来到海南，实地探访港口、企业、科研机构，深入了解自贸港建设给这片热土带来的 深刻变化。 空海呼应全域联通 位于海南北部的海口港，是海南现代港口群的核心，新海港是其重要组成部分。 在井然有序的新海港码头，记者看到货运司机 ...

报告投资评级 * 首次覆盖，给予“买入”评级 [1] 报告核心观点 * 航天智造是汽车零部件和油气开采领域的核心配套商，并正通过开拓军工业务点燃新的发展引擎 [1] * 公司有望受益于新能源汽车产业、非常规油气开发产业的快速发展以及国防现代化建设的提速 [6] * 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.3/11.1/13.7亿元，对应市盈率分别为20/17/14倍，估值具备吸引力 [6][80] 公司概况与业务布局 * 公司主营业务为汽车内外饰件、高性能功能材料、油气装备，服务军民两用市场 [11][13] * 公司由乐凯新材与四川航天技术研究院旗下的成都航天模塑、川南航天能源科技通过重大资产重组而成，明确“航天+”与“智能制造”产业主线 [13] * 股权结构稳定，主要股东为四川航天川南火工技术有限公司（18.44%）、四川航天工业集团有限公司（14.27%）等机构法人 [18] * 三大核心业务分别由三家全资子公司承担：成都航天模塑（汽车内外饰件）、川南航天能源科技（油气装备）、四川乐凯新材料（高性能功能材料） [18][21] 财务表现与预测 * 2024年营业总收入为77.81亿元，同比增长32.78%；归母净利润为7.92亿元，同比增长87.02% [1] * 2025年前三季度实现总营收67.07亿元，归母净利润6.51亿元，经营情况良好 [24] * 2020-2025Q3销售毛利率总体呈波动下降趋势，2025年前三季度四费率（销售、管理、研发、财务费用率）合计为8.26% [25] * 盈利预测：预计2025-2027年营业总收入分别为92.01/106.34/120.99亿元，同比增长18.25%/15.58%/13.78%；归母净利润分别为9.27/11.14/13.70亿元，同比增长17.10%/20.12%/23.04% [1] 汽车零部件业务 * 产品包括汽车塑料内外饰件、智能座舱部件、动力总成部件等，为国内外知名汽车厂商提供配套 [6][32] * 2023年，子公司航天模塑合计为1095万辆整车提供零部件，占全国乘用车总销量的42% [32] * 客户群体包括长安、奇瑞、吉利、广汽等主流整车厂，并与新能源车领域的龙头车企达成深度合作 [6][32][41] * 该业务预计2025-2027年营收增速分别为19%/16%/14% [74][76] 油气装备业务 * 从事射孔器材、高端完井装备、机电控制类产品的研发制造，在射孔与完井技术系统集成方面具有行业领先优势 [6][52] * 下游客户主要是中石油、中石化、中海油等油气开采巨头 [6][53] * 公司实现了页岩气分簇射孔系统、海洋油田射孔装备等关键装备的国产替代 [13][52] * 随着下游客户在页岩油气等非常规资源开采实现突破，以及深海油气开发推进，油气装备需求增加 [6][56] * 该业务预计2025-2027年营收增速均为10% [74][76] 高性能功能材料业务 * 产品包括信息防伪材料（热敏磁票、磁条）、电子功能材料（压力测试膜、电磁波屏蔽膜等）、耐候功能材料（光稳定剂、抗氧化剂） [43] * 热敏磁票用于铁路、地铁等AFC自动售检票系统，公司是国铁集团所属印刷企业的供应商，产品已应用于雅万高铁 [11][48] * 电子功能材料产品如压力测试膜成功打破海外垄断，客户包括京东方、天马微电子、比亚迪等龙头企业 [50][52] * 随着国家高铁“走出去”战略推进及下游半导体等产业发展，该业务迎来机遇 [48][51] * 该业务预计2025-2027年营收增速均为15% [75][76] 军工业务与新增长点 * 2025年10月，公司对“军用爆破器材生产线自动化升级改造项目”进行重大战略调整，将产能聚焦于已获订单的“大药量药柱”及“火工品协作生产”任务 [6][27][66] * 调整后，项目总投资额从1.71亿元缩减至1.05亿元（降幅38.9%），但达产年预计收入从1.50亿元提升至1.96亿元（增幅30.7%） [27][31] * 在国防现代化加速推进、武器装备持续升级的背景下，公司军品业务有望快速成长，成为新的业绩增长点 [6][70] * 公司是四川航天技术研究院（航天七院）唯一的上市平台，母公司航天七院拥有多管火箭武器系统设计和制造技术，未来资产注入可期，有望实现协同发展 [6][62][63] 行业背景与市场机遇 * 汽车产业：中国汽车市场规模稳健增长，2024年达3143.6万辆，2014-2024年复合年增长率约2.957% [35]；新能源汽车产量快速增长，政策持续支持产业发展 [42] * 油气装备行业：2024年全球油田设备市场规模预计为1342.0亿美元，预计到2029年将达1561.8亿美元，期间复合年增长率3.08% [56] * 国防军工行业：国家政策强力支撑国防安全，公共预算国防支出保持稳定增长，为导弹、智能弹药等核心装备及其关键配套系统带来长期发展机遇 [70][73]

自然资源部贯彻落实中央经济工作会议精神 - 会议核心是传达学习中央经济工作会议精神并部署自然资源领域贯彻落实举措 [1] - 强调将学习贯彻中央经济工作会议精神与学习贯彻党的二十届四中全会精神紧密结合 [1] - 要求深入谋划“十五五”自然资源工作和2026年重点任务 [1] 规划编制与空间保障 - 要高质量编制自然资源领域“十五五”规划 [1] - 科学谋划推进自然资源重大改革发展任务 [1] - 评估优化国土空间规划 [1] - 统筹落实重大项目空间和资源要素保障 [1] 资源安全与保护 - 筑牢资源安全底线 [1] - 严守耕地保护红线 [1] - 加强战略性矿产资源勘探开发 [1] - 加快推进自然保护地整合优化 [1] - 统筹推进山水林田湖草沙一体化保护和系统治理 [1] 存量资源利用与城市发展 - 完善盘活存量资源政策 [1] - 积极支持城市更新 [1] - 推动低效用地再开发 [1] - 持续服务经济大省挑大梁 [1] - 切实帮助基层解难题、办实事 [1] 海洋经济发展 - 发展壮大海洋新兴产业 [1] - 推动海洋经济高质量发展 [1] 灾害防治与应对能力 - 加强地质灾害海洋灾害监测预警 [1] - 提高应对极端天气能力 [1]

在权益市场方面，刘郁认为，2026年的重点任务中，坚持内需主导排第一位，其中包括提振消费、释放 服务消费潜力。考虑到今年市场对消费行情预期偏弱(万得消费大类指数今年以来上涨13.40%，明显低 于万得全A的23.85%)，若2026年消费政策加力，有望推动阶段性行情，关注消费板块的修复趋势。此 外，科技和"反内卷"紧随其后。科技方面，会议强调"加紧培育壮大新动能"，新旧动能交替仍将是2026 年的主要线索，科技板块如AI、半导体、机器人等值得关注；"反内卷"方面，会议强调"制定和实施进 一步深化国资国企改革方案"，意味着"反内卷"不只与光伏、锂电相关，部分国企也将成为"反内卷"的 整治方向。此外，会议提到"扎实推进海南自由贸易港建设""推动海洋经济高质量发展"，相关题材也有 望在2026年出现阶段性行情。 中证报中证网讯(王珞)12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。华西证券（002926）首席经济 学家刘郁表示：2026年是逆周期与跨周期并重之年，对经济增长更加重视质量。从"内需不足"到"供强 需弱"的表述变化，指向扩内需、"反内卷"同步推进，以扭转低效竞争导致的价格低迷状态。政策方 面，存量政策 ...

文章核心观点 - “十四五”期间珠海市海洋经济实现跨越式增长 海洋经济总量首次突破1000亿元大关 并在科技创新、生态保护、现代渔业和制度创新等方面取得多项全球及全国首创的突破性进展 [5][6][8] 海洋经济总体成就 - 珠海市“十四五”期间海洋经济总量首次突破1000亿元大关 [5][8] - 珠海是珠三角海域面积最大、海岛数量最多的城市 [4] - 珠海持续释放“蓝色引擎”动能 在科技创新、生态保护、现代渔业和制度创新等方面实现多项“全球首创”“全国首个”的突破性进展 [5][6] 海洋科技创新与产业发展 - 位于珠海的全国四大海洋综合试验场之一正式揭牌并投入海试 成为海洋科技研发与成果转化的重要平台 [9][10] - 一批具有全球影响力的海洋科技装备在珠海问世 包括全球首台兆瓦级波浪能发电装置“南鲲号”、全球首台套兆瓦级电解海水制氢装置、全球首艘高速可潜无人艇“蓝鲸号” [11][12] - 海洋工程领域取得重大突破 包括我国自主设计建造的亚洲第一深水导管架“海基二号”成功建设 全球首条3500米超深海底油气输送钢管在珠海试制成功 全球第一条七芯光纤海底商用光缆顺利铺设 [13][14] - 全国首条海岛公共物流无人机配送航线在珠海开通 [14][15] - 一批涉海“卡脖子”技术实现突破 打破了国外长期技术垄断 [17][18][19] 海洋生态保护与价值转化 - 珠海是粤港澳大湾区唯一同时拥有红树林、海草床、珊瑚礁三大典型海洋生态系统的城市 [21] - 入选国家“和美海岛”数量居广东省首位 [22] - 三角岛、东澳岛生态修复项目被自然资源部评为典型案例 斗门区获评全国首批海洋资源节约集约示范县 [22][23] - 推进粤澳碳汇标准互认 落地全国首单“中葡”海洋碳汇交易 [25][26] - 全国首次以地方立法形式将中华白海豚确立为城市吉祥物 相关纪录电影于12月12日登陆全国院线 [26][27] - 优美的海洋生态环境转化为文旅发展优势 万山海岛游持续火爆 国内唯一海岛悬崖酒店阿丽拉开业后“一房难求” [28][29] - 人民日报报道珠海海岛旅游呈现“淡季不淡、旺季提前”特点 海岛游客量屡创历史新高 [30] 现代海洋渔业发展 - 建设完成万山、外伶仃2个国家级海洋牧场示范区 [35][36][37] - 成功创建国家级海鲈鱼、金鲳鱼2个优势特色产业集群 [38][39][40] - 洪湾渔港获评国家中心渔港 并入选国家级沿海渔港经济区 [42][43][44] - 全球首艘自航式水体自然交换型养殖工船“湾区伶仃号”成功下水 全国首台半潜式波浪能养殖平台“澎湖号”平稳运营 [45][46] - 目前全市桁架式养殖平台达12座 数量居全省前列 推动渔业产值突破百亿元 [46][47] 海洋领域制度创新 - 珠海在全省率先成立市海洋发展局和海洋发展集团 统筹海洋资源开发与保护 [48] - 创新推出“用海保障一张图”“装备登记一张证”举措 实现“标准海供应”“拿海即开工” 有效破解海上项目“落地慢”“融资难”等瓶颈 [48][49][50][51] - 出台全国首个地方海岛发展条例、全国首个海钓安全立法、全省首个海岛民宿管理办法 [52][53][54][55] - 创新实施“点状供岛”模式 通过系列“小切口、大变化”的改革举措为海洋经济创新发展探索新路径 [55][56] 未来展望 - 展望“十五五” 珠海将以海上新基建为牵引 全力打造“产业海洋、科技海洋、丰收海洋、生态海洋、平安海洋” 为海洋强省建设贡献珠海蓝色力量 [57][58]

财政政策 - 财政政策延续更加积极的政策基调，总体表述偏稳 [1] 货币政策 - 货币政策把“物价合理回升”写进总要求，价格和传导机制被放在更加突出的位置 [1] 内需与消费 - 内需主导和国内大市场仍是发力的关键抓手 [1] - 将以制度性增收为基础进一步提振消费 [1] 投资 - 明确提出推动投资止跌回稳，直面投资下行压力 [1] 科技与产业政策 - 把建设国际科创中心和重点产业链作为两大抓手 [1] - 对AI+、数字贸易、绿色贸易、海洋经济、新型能源体系等重点产业提出了明确指向 [1]

财政政策 - 财政政策延续更加积极的政策基调 总体表述偏稳 [1] 货币政策 - 货币政策把“物价合理回升”写进总要求 价格和传导机制被放在更加突出的位置 [1] 内需与消费 - 内需主导和国内大市场仍是发力的关键抓手 [1] - 将以制度性增收为基础进一步提振消费 [1] 投资 - 明确提出推动投资止跌回稳 直面投资下行压力 [1] 科技与产业政策 - 把建设国际科创中心和重点产业链作为两大抓手 [1] - 对AI+、数字贸易、绿色贸易、海洋经济、新型能源体系等重点产业提出了明确指向 [1]

核心观点 - 会议对当前经济问题的判断是“发展中、转型中的问题，经过努力是可以解决的” [1][13] - 政策勾画的2026年经济图景包括：拓展新空间的内需、止跌回稳的投资、主动化债的地方财政、深入推进的反内卷、稳定的地产、逐渐壮大的新动能、逐步落地的多项长期改革 [1][13] - 财政政策方向是“更加积极”，赤字率维持高位，举债规模进一步扩张，地方债务风险兜底，税制改革 [1][13] - 货币政策“适度宽松”，锚定“物价合理回升”，力度预计至少与今年齐平 [1][13] - 产业趋势重视新动能、人工智能、服务业、新能源、海洋经济及反内卷 [2][14] 宏观政策取向 - 宏观政策定调为“实施更加积极有为的宏观政策”，财政政策“更加积极”，货币政策“适度宽松”，与去年表述一致 [4][16] - 偏积极、偏宽松的政策取向未变，有利于经济修复和挖掘经济潜能，降低了资产价格转向风险 [4][16] 财政政策 - 预计2026年赤字率将继续保持在4%的历史较高水平 [5][17] - 预计中长期特别国债（不考虑资本补充债）至少提高至1.5万亿元 [5][17] - 预计专项债或继续大幅扩张至5万亿元 [5][17] - 地方专项债大幅扩张旨在解决地方财政困难并支持“主动化债”，今年地方新增专项债已有近1.4万亿元用于化债，远高于计划的8000亿元 [5][17] - “健全地方税体系”可能意味着税制改革落地，消费税可能从生产端征收、中央独享向批发零售端征收、央地共享方向改革，增值税、所得税的分享比例也可能加大向地方倾斜 [5][17] 货币政策 - 货币政策以促进经济稳定增长、物价合理回升为重要考量，将灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕 [6][18] - 在稳增长、提物价、充裕流动性要求下，总量型货币政策工具预计难以缺席，至少降准降息一次 [6][18] - “引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域”的表述意味着更多结构性工具的出台 [7][19] 扩大内需与投资 - 会议判断“国内供强需弱矛盾突出”，因此“坚持内需主导，建设强大国内市场”是明年重点工作之首 [8][20] - 提振消费是内需首位，需求端布局包括“制定实施城乡居民增收计划”和“优化两新政策实施”，未来消费补贴可能向其他商品及服务消费倾斜，会议强调“释放服务消费潜力” [8][20] - 供给端重视“扩大优质商品和服务供给”和“清理消费领域不合理限制措施” [8][20] - 投资强调止跌回稳，要求“适当增加中央预算内投资规模”、“优化实施两重项目”、“继续发挥新型政策性金融工具作用”、“高质量推进城市更新” [8][20] - 明年是十五五开局之年，新重大项目将陆续启动，在中央预算、特别国债、准财政工具资金增加以及减少化债资金对项目类专项债挤压的支持下，预计基建投资可以实现改善 [8][20] 房地产行业 - 对房地产要求“着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等”、“深化住房公积金制度改革” [9][21] - 预计明年将继续推出需求端支持性政策，包括税费减免、加大公积金贷款力度、限购放松甚至房贷贴息等，地方收储也可能进入实质性落实阶段 [9][21] - 但“控增量”要求下，房地产投资难改负增长局面 [9][21] 产业趋势与重点领域 - “坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”是明年重点工作第二位，要求“实施新一轮重点产业链高质量发展行动。深化拓展人工智能+” [10][22] - 会议强调“制定服务业扩能提质行动方案”，服务业将展现更多增量空间 [10][22] - 会议强调“加快新型能源体系建设，扩大绿电应用”，新能源将展现更多增量空间 [10][22] - 会议强调“加强主要海湾整体规划，推动海洋经济高质量发展”，海洋经济将展现更多增量空间 [10][22] - “制定全国统一大市场建设条例，深入整治内卷式竞争”意味着反内卷政策将继续深化落地，内卷重灾区行业供给将受制约，有利于PPI回升 [10][22]

核心观点 - 2025年中央经济工作会议为2026年定下“稳中求进、提质增效”的主基调，宏观政策将实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，并强调“存量+增量政策的集成效应”，展现出更强的战略定力 [5] - 报告维持中期“牛市两段论”判断，认为2025年科技结构牛是牛市1.0且已进入高位区域，预计将出现季度级别的高位震荡和调整；2026年下半年将迎来由基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段、居民资产配置向权益迁移及中国影响力提升显性化等多种积极因素共振支持的牛市2.0 [5] - 报告维持春季行情是小级别行情的判断，认为光模块Alpha逻辑反映到位后可能进入高位震荡，其他科技成长重点在于超跌反弹机会；春季政策和产业主题活跃是主要赚钱效应来源 [5] 宏观政策定调 - 财政政策2026年定调“更加积极”，要求“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，重点关注：赤字率可能维持相对高位，专项债、特别国债等财政支出节奏有望继续前置；财政资金主要集中于“两新”“两重”、新质生产力等结构性领域；减税降费更加合理，强调“规范税收优惠、财政补贴政策”；同时财政约束持续存在，强调防范化解地方政府债务风险 [5] - 货币政策明确“适度宽松”，关注“价格”与“流动性”的平衡，提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”以及“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”；同时强调疏通货币传导机制，特别是引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [5] 扩大内需与投资 - 扩大内需为2026年经济工作首位，并与“推动投资止跌回稳”共同出现；内需部分特别提到“制定实施城乡居民增收计划”，与更加强调就业的民生表述相呼应 [5] - 在扩大内需中提及推动投资止跌回稳，有效激发民间投资活力，显示出通过供给创新提振内需的思路有所强化；同时再次强调了“高质量推进城市更新” [5] 新质生产力与科技创新 - 相比过去两年，2026年新质生产力开始逐渐进入“应用落地期”，提出“围绕发展新质生产力，推动科技创新和产业创新深度融合” [5] - 科技部分突出了区域重点，包括“建设北京(京津冀)、上海(长三角)、粤港澳大湾区国际科技创新中心”，同时提出“制定服务业扩能提质行动方案” [5] 改革攻坚重点 - 改革攻坚部分包含7项，以统一大市场和反内卷为首，提出“2026年将制定全国统一大市场建设条例” [5] - 其他改革重点包括：深化国资国企改革方案；完善民营经济促进法配套法规；提出“平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展”；要素市场化改革；健全地方税体系；中小金融机构减量提质，深化资本市场投融资综合改革 [5] 风险防范领域 - 持续防范化解重点领域风险包括房地产市场、地方债务以及金融风险 [5] - 房地产部分具体措施包括：“高质量推进城市更新”在内需部分；“着力稳定房地产市场”同时要求“有序推动‘好房子’建设”；“鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等” [5] 区域经济与人口 - 区域经济部分除了过去提到的海洋强国，本次提出“加强主要海湾整体规划，推动海洋经济高质量发展” [5] - 其他部分包括“努力稳定新出生人口规模”，以及再次提及“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，反映出对全球贸易摩擦与外部不确定性的持续关注 [5] 中长期投资机会 - 中长期继续关注“十五五”相关投资机会，建议资本市场关注未来产业中的十大细分方向，包括：人工智能、机器人、航空航天、无人机/低空经济、战略资源金属、船舶航运、可控核聚变能、储能、脑机接口、创新药 [5] 市场与行业配置 - 春季政策和产业主题活跃是主要的赚钱效应来源，其中关注商业航天、机器人；此次中央经济工作会议与主题相关的线索包括：海洋经济，服务对外开放，能源强国，北方防洪基建，好房子等 [5] - 基于供给侧逻辑的涨价周期，在2026年中PPI由负转正预期掩护下，仍会有不错的弹性；这个方向重点关注周期Alpha，工业金属和基础化工 [5]