报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日弱势运行持仓量变化不大，10月议息会议后美联储偏鹰，市场对12月降息预期下降，美元指数反弹使铜价承压，周四电解铜社库小幅上升下游观望浓，中美元首会晤后中美关税政策放松或使宏观氛围回暖，需关注5日均线支撑[4] - 沪铝今日震荡偏弱，受美联储偏鹰影响宏观氛围弱但铝价抗跌，周四电解铝社库小幅下降给予支撑，技术上关注前期高位压力[5] - 沪镍今日增仓下行，受美联储偏鹰影响宏观氛围弱，镍价持续下行，产业层面弱势使资金偏向空配镍对冲有色多头头寸，技术上关注12万关口技术支撑[6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜10月30日Mysteel电解铜社库为19.22万吨较周一上升0.36万吨，高盛认为2026年铜市场将小幅供应过剩，与预测的每吨10500美元铜价相符[8] - 铝10月30日Mysteel电解铝社库为60.50万吨较周一下降1.10万吨[8] - 镍10月30日SMM1电解镍平均价格122200元/吨较上一交易日涨300元/吨，金川1电解镍平均升水2450元/吨较上一交易日涨50元/吨，国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 200 - 100元/吨[9] 相关图表 - 铜包含铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表[10][14][11] - 铝包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存、铝棒库存等图表[21][27][23] - 镍包含基差、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表[34][39][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美贸易关系缓和，风险偏好回升，有色金属在铜带动下波动回升，方向偏上但节奏有波动；美联储降息预期与贸易形势带来支持，各有色金属品种受不同因素影响呈现不同走势，未来铜价中枢有望上移，其他品种也有各自的运行逻辑和投资建议 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：中美贸易缓和，风险偏好回升，有色金属板块波动回升，短期节奏有波动但方向偏上，关注美联储议息会议及未来降息路径变化；中国制造业PMI连续回升，美国虹吸效应致全球铜库存矛盾难解，四季度国内宏观或发力提振铜需求；美联储降息预期与贸易形势缓和提振市场 [3][11] - 有色金属策略： - 铜：中国制造业PMI回升，原料端供给约束增强，四季度国内电解铜产量预计下降，需求进入旺季，库存持续去化，建议逢低做多，上方压力89000 - 90000元/吨，下方支撑84000 - 85000元/吨 [3][12] - 锌：贸易形势缓和，锌锭供应增长，矿端利润改善，需求旺季体现略弱，建议逢低偏多，上方压力22400 - 22500，下方支撑21500 - 21600 [12] - 铝产业链：沪铝资金流入，供应稳定，需求旺季趋稳、内部分化，铝震荡偏强，建议偏多思路；氧化铝产能环比减少，震荡偏强，建议短空；铸造铝合金震荡偏强，建议偏多思路 [13] - 锡：冶炼厂开工率上升，但原料短缺问题仍严峻，需求小幅回暖但传统领域需求疲软，建议偏多思路，上方压力290000 - 300000，下方支撑260000 - 270000 [13] - 铅：前期上涨后需求转淡，供应偏紧但有复产及进口补充预期，建议备兑看涨，上方压力17800 - 18000，下方支撑17300 - 17500 [14] - 镍：成本支撑显现，修复反弹，建议逢低略偏多，上方压力125000 - 128000，下方支撑118000 - 120000；不锈钢基本面变化不大，震荡格局延续，上方压力13000 - 13200，下方支撑12500 - 12600 [14] 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘情况：铜收盘价88710，涨跌幅1.99%；锌收盘价22430，涨跌幅0.54%；铝收盘价21295，涨跌幅0.73%等 [15] 第三部分 有色金属持仓分析 - 各品种持仓情况：如沪银主力强多头，净多空持仓差值16074；工业硅主力强空头，净多空持仓差值 - 42225等，还给出了净多头、净空头变化及影响因素 [17] 第四部分 有色金属现货市场 - 现货价格：长江有色铜现货价87810元/吨，涨跌幅 - 0.50%；长江有色0锌22300元/吨，涨跌幅0.13%等多个品种的现货价格及涨跌幅 [18][20] 第五部分 有色金属产业链 - 展示了各有色金属品种的库存变化、加工费变化、价格走势等相关图表，如交易所铜库存变化、锌精矿加工费变化、沪铝库存与铝价走势比较等 [23][26][28] 第六部分 有色金属套利 - 展示了各有色金属品种的套利相关图表，如铜沪伦比变化、锌沪伦比变化、铝基差与期现价格走势等 [58][59][61] 第七部分 有色金属期权 - 展示了各有色金属品种的期权相关图表，如铜期权历史波动率、锌历史波动率、铝期权持仓成交走势等 [75][77][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜LME和国内均震荡偏强且创历史新高 国内精炼铜现货进口窗口关闭 美联储10月降息但鲍威尔偏鹰派 12月再降息不确定且12月1日结束缩表 国内十五五规划建议出台提振经济信心 LME铜库存增775吨 Comex铜降1547吨 SHFE铜仓单降101吨 BC铜维系10960吨 下游采购谨慎 市场对明年经济预期乐观 铜供需紧平衡或首当其冲 2026年精炼铜或短缺 铜价重心或上移 但国内四季度铜需求或环比放缓 [1] - 氧化铝、沪铝、铝合金隔夜均震荡偏强 氧化铝厂利润压缩 高成本产能偶发减产 海外供给扰动 国内铝水供应提涨 铝锭去库流畅 关注利多落地调整及下游情绪反馈对铝价影响 [2] - 镍隔夜LME涨沪镍跌 LME库存增270吨 国内SHFE仓单增48吨 镍矿运行平稳 镍铁 - 不锈钢产业链原料支撑转弱 新能源产业链原料端价格偏紧 一级镍库存压力趋显 镍价震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年10月29日平水铜价87730元/吨 较前一日降145元 平水铜升贴水 -95元/吨 降10元 1光亮废铜广东价78500元/吨 降300元 精废价差广东3785元/吨 降69元 无氧铜杆和低氧铜杆上海价分别降100元 粗炼TC -43美元/吨 不变 LME注册 + 注销库存134575吨 不变 上期所仓单35745吨 降101吨 总库存104792吨 降5448吨 COMEX库存316033吨 增568吨 社会库存国内 + 保税区27.4万吨 降1.0万吨 LME0 - 3 premium -49.8美元/吨 降9.3美元 CIF提单47.0美元/吨 不变 活跃合约进口盈亏 -3.0元 增360.0元 [3] - 铅：2025年10月29日1铅长江有色平均价17250元/吨 降30元 沪铅含税再生精铅(≥pb99.97)17280元/吨 降10元 1铅锭升贴水华东 -210元/吨 降5元 连1 - 连二17150元/吨 降25元 含税再生铅(≥pb98.5)17125元/吨 降25元 含税还原铅山东14350元/吨 降50元 铅精矿到厂价济源、郴州、个旧50%均降50元 加工费济源、郴州900元/吨 个旧1000元/吨 不变 LME注册 + 注销库存229675吨 不变 上期所仓单22997吨 降100吨 库存36333吨 降5368吨 3 - cash -7.2美元/吨 活跃合约进口盈亏227元 降65元 [3] - 铝：2025年10月29日无锡报价21180元/吨 涨30元 南海报价21070元/吨 不变 南海 - 无锡 -110元/吨 降30元 现货升水 -30元/吨 涨10元 山西低品和高品铝土矿、氧化铝FOB、山东氧化铝、预焙阳极价格均不变 下游加工费6063铝(φ90)广东、1A60铝杆广东、铝合金ADC12华南价格均不变 LME注册 + 注销库存465650吨 不变 上期所仓单66044吨 降199吨 总库存118168吨 降3860吨 社会库存电解铝62.6万吨 增0.8万吨 氧化铝10.8万吨 增1.6万吨 3 - cash -49.65美元/吨 活跃合约进口盈亏 -2381元 增35元 [4] - 镍：2025年10月29日金川镍板状123200元/吨 降200元 金川镍 - 无锡2500元/吨 降50元 1进口镍 - 无锡600元/吨 降50元 低镍铁1.5 - 1.8％3400元/吨 不变 印尼镍铁10 - 15％价格为0 不变 镍矿1.4% - 1.6%日照港价降465元 1.8%菲律宾连云港价651元/吨 不变 不锈钢304 No1佛山和无锡价均降50元 新能源硫酸镍、523普通、622普通国产价分别降300元、2000元、2000元 LME注册 + 注销库存251436吨 不变 镍仓单31433吨 增48吨 上期所镍库存36075吨 增1656吨 不锈钢仓单45451吨 降253吨 社会库存镍库存上期所 + 南储 + 隐性48802吨 增1094吨 不锈钢佛山 + 无锡946吨 降7吨 3 - cash -228美元/吨 活跃合约进口盈亏 -1610元 降110元 [4] - 锌：2025年10月29日主力结算价22395元/吨 涨0.1% LmeS3 2505.5美元/吨 涨0.0% 沪伦比8.94 近 - 远月价差 -25元 不变 SMM 0和1现货分别涨20元 国内现货升贴水平均 -50元/吨 涨10元 进口锌升贴水平均 -80元/吨 涨10元 LME0 - 3 premium 2.5美元/吨 降1.75美元 锌合金Zamak3和Zamak5分别涨20元 氧化锌ZnO≥99.7%价格不变 Zn50%国产周度TC 3850元/金属吨 不变 Zn50%进口240美元/干吨 不变 上期所周度库存6268吨 增793吨 LME库存35250吨 不变 社会库存周度16.47万吨 增0.12万吨 上期所注册仓单67424吨 降847吨 LME注册仓单28425吨 增375吨 活跃合约进口盈亏0元 增5005元 [6] - 锡：2025年10月29日主力结算价286250元/吨 涨0.5% LmeS3 27540美元/吨 降2.1% 沪伦比10.39 近 - 远月价差 -230元/吨 涨20元 SMM现货285200元/吨 涨900元 60%和40%锡精矿分别涨1600元 国内现货升贴水平均400元/吨 不变 LME0 - 3 premium 40美元/吨 降60美元 上期所周度库存5766吨 增75吨 LME库存2700吨 不变 上期所注册仓单5682吨 增73吨 LME注册仓单2485吨 不变 活跃合约进口盈亏0元 增25788元 关税3% [6] 图表分析 - 包含现货升贴水、SHFE近远月价差、LME库存、SHFE库存、社会库存、冶炼利润等方面图表 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡等品种在2019 - 2025年相关数据变化情况 [7][15][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝市场延续弱势，供应压力大需求疲软，预计短期内现货价格继续承压，主力合约震荡区间2750 - 2950元/吨[1] - 铝价维持高位震荡，宏观多空交织，基本面供应稳定需求有韧性，预计短期沪铝维持高位震荡，主力合约参考区间20700 - 21300元/吨[1] - 铸造铝合金成本支撑凸显，需求温和复苏，库存去化，预计短期ADC12价格偏强震荡，主力合约参考区间20200 - 20800元/吨[3] - 锌价震荡运行，供应宽松逻辑逐步兑现，降息预期支撑锌价，后续关注TC增速及库存表现，主力参考21500 - 22500元/吨[6] - 铜价震荡，宏观关注关税政策等，基本面铜矿供应紧缺，高铜价抑制需求但终端有韧性，主力关注84000 - 85000支撑[8] - 锡价反弹，供应紧张需求疲软，后续关注宏观变化及缅甸供应恢复情况，若供应恢复不佳预计延续高位震荡[10] - 沪镍盘面震荡小涨，宏观风险增加，产业层面现货交投一般，预计盘面区间震荡，主力参考120000 - 126000元/吨[12] - 不锈钢盘面窄幅震荡收涨，宏观有宽松预期，产业端成本有支撑但需求提振有限，短期盘面偏弱震荡，主力运行区间参考12400 - 12800元/吨[15] - 碳酸锂期货窄幅震荡，基本面供需有缺口，下游需求乐观，预计短期盘面偏强运行，主力参考7.5 - 7.8万区间[17] 根据相关目录分别进行总结 铝产业链 价格及价差 - SMM A00铝、长江铝A00价格上涨0.19%，氧化铝多地平均价下跌，进口盈亏增加171.1元/吨，沪伦比值升0.04 [1] 比价和盈亏 - 进口盈亏为 - 2263元/吨，较前值增加171.1元/吨，沪伦比值为7.56，较前值升0.04 [1] 月间价差 - 2511 - 2512价差为 - 10元/吨，2512 - 2601价差降5元/吨，2601 - 2602价差升5元/吨，2602 - 2603价差不变 [1] 基本面数据 - 9月氧化铝、电解铝产量下降，电解铝进口量增13.57%、出口量增13.07%；铝型材开工率降0.19%，原生铝合金开工率升0.69%；中国电解铝社会库存降3.85%，LME库存降0.62% [1] 铝合金产业链 价格及价差 - SMM铝合金ADC12等价格不变，多地精废价差上涨 [3] 月间价差 - 2511 - 2512价差降55元/吨，2512 - 2601价差升40元/吨，2601 - 2602价差升10元/吨，2602 - 2603价差降385元/吨 [3] 基本面数据 - 9月再生铝合金锭、原生铝合金锭、废铝产量增加，未锻轧铝合金锭进口量增15.77%、出口量降19.24%；再生铝合金开工率提升，再生铝合金锭周度社会库存降2.84% [3] 锌产业链 价格及价差 - SMM 0锌锭价格上涨0.32%，升贴水降10元/吨，进口盈亏降933.77元/吨，沪伦比值降0.05 [6] 月间价差 - 2511 - 2512价差降10元/吨，2512 - 2601价差不变，2601 - 2602价差降10元/吨，2602 - 2603价差不变 [6] 基本面数据 - 9月精炼锌产量降4.17%、进口量降11.61%、出口量增696.78%；镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率提升；中国锌锭七地社会库存增1.35%，LME库存降0.72% [6] 铜产业链 价格及基差 - SMM 1电解铜等价格上涨，精废价差降3.99%，进口盈亏降19.39元/吨，沪伦比值降0.02 [8] 月间价差 - 2511 - 2512价差降20元/吨，2512 - 2601价差升30元/吨，2601 - 2602价差降40元/吨 [8] 基本面数据 - 9月电解铜产量降4.31%、进口量增26.50%；进口铜精矿指数降1.51%，国内主流港口铜精矿库存增3.11%；境内社会库存、保税区库存、SHFE库存增加，LME库存降0.02%，COMEX库存增0.30%，SHFE仓单降3.51% [8] 锡产业链 现货价格及基差 - SMM 1锡等价格上涨，LME 0 - 3升贴水涨21.13% [10] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏增7.71%，沪伦比值为7.96 [10] 月间价差 - 2511 - 2512价差升16%，2512 - 2601价差升56.52%，2601 - 2602价差降68.18%，2602 - 2603价差降26.92% [10] 基本面数据 - 9月锡矿进口、精锡产量、精炼锡进口量下降，精炼锡出口量、印尼精锡出口量增加；SMM精锡开工率降31.77%，SMM焊锡企业开工率升2.19% [10] 库存变化 - SHEF库存周报降3.2%，社会库存降9.88%，SHEF仓单降1.63%，LME库存不变 [10] 镍产业链 价格及基差 - SMM 1电解镍等价格上涨，LME 0 - 3降1.36%，期货进口盈亏增29.88%，沪伦比值升0.01 [12] 电积镍成本 - 一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本下降，外采硫酸镍成本不变，外采MHP、高冰镍成本降0.12% [12] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价不变，电池级碳酸锂均价涨0.32%，硫酸钴均价涨0.2% [12] 月间价差 - 2512 - 2601价差升90元/吨，2601 - 2602价差升110元/吨，2602 - 2603价差降80元/吨 [12] 供需和库存 - 中国精炼镍产量增1.26%、进口量降3.00%；SHFE库存增3.93%，社会库存增9.19%，保税区库存不变，LME库存不变，SHFE仓单升0.59% [12] 不锈钢产业链 价格及基差 - 304/2B不锈钢卷价格上涨，期现价差降3.81% [15] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿等价格不变，8 - 12%高镍生铁出厂均价降0.16% [15] 月间价差 - 2512 - 2601价差升25元/吨，2601 - 2602价差升15元/吨，2602 - 2603价差降10元/吨 [15] 基本面数据 - 中国、印尼300系不锈钢粗钢产量增加，不锈钢进口量增2.70%、出口量降6.55%、净出口量降9.83%；300系社库降0.56%，300系冷轧社库升0.13%，SHFE仓单降0.16% [15] 碳酸锂产业链 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂等价格上涨，基差增12.94%，锂辉石精矿CIF平均价涨0.35% [17] 月间价差 - 2510 - 2511价差升360元/吨，2511 - 2512、2511 - 2601价差降160元/吨 [17] 基本面数据 - 9月碳酸锂产量、需求量增加，进口量、出口量下降；10月产能增3.67%，9月开工率不变；9月碳酸锂总库存、下游库存增加，冶炼厂库存下降 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝宏观情绪仍有支撑，预计近期高位震荡，关注库消对价格方向指引；锌短期价格跟随整体有色高位有一定支撑，但中长期放量仍给到上方压力，关注从矿端传导至冶炼端，警惕宏观风险事件 [9][10][13] 根据相关目录分别进行总结 有色周度行情回顾 - 2025年10月10日至17日，铜期货主力合约CU2512收盘价格从85910元降至84390元，周变动-1520元，周涨跌幅-1.77%；现货价格从86675元降至84835元，周变动-1840元，周涨跌幅-2.12% [7] - 铝期货主力合约AL2512收盘价格从20980元降至20910元，周变动-70元，周涨跌幅-0.33%；现货价格从21020元降至20960元，周变动-60元，周涨跌幅-0.29% [7] - 锌期货主力合约ZN2511收盘价格从22270元降至21815元，周变动-455元，周涨跌幅-2.04%；现货价格从22710元降至21856元，周变动-854元，周涨跌幅-3.76% [7] - 锡期货主力合约SN2511收盘价格从286350元降至280750元，周变动-5600元，周涨跌幅-1.96%；现货价格从288250元降至281250元，周变动-7000元，周涨跌幅-2.43% [7] - 镍期货主力合约NI2511收盘价格从122180元降至121160元，周变动-1020元，周涨跌幅-0.83%；现货价格从123860元降至122780元，周变动-1080元，周涨跌幅-0.87% [7] 本周有色行情预判 铝 - 逻辑：上周铝价高位运行，市场预计美联储10月和12月降息，美国政府停摆影响经济数据发布；国内氧化铝产能高位，供应过剩，冬储使部分铝厂采购积极性提升，但现货市场仍宽松，库存高，预计现货价格偏弱；上周国内铝下游加工龙头企业开工率62.5%，与去年同期相比下降1.4个百分点，铝线缆和铝型材行业开工率或延续弱势平稳或稳中偏弱；10月20日国内主流消费地电解铝锭库存62.5万吨，较上周四下降0.2万吨，较上周一下降2.5万吨 [9] - 观点：宏观情绪仍有支撑，预计近期高位震荡，关注库消对价格方向指引 [10] 锌 - 逻辑：上周锌价向下回调，国产锌精矿加工费下调，进口锌精矿指数上涨；需求端镀锌开工率上涨，下游消耗库存为主，锌锭库存降低，但国内库存整体增加；上周锌价走低，下游消费好转，部分地区提货节奏快使库存小幅下降，天津因到货多库存增加 [13] - 观点：短期价格跟随整体有色高位有一定支撑，但中长期放量仍给到上方压力，关注从矿端传导至冶炼端，警惕宏观风险事件 [13] 品种数据（铝） 铝土矿 - 国产高品铝土矿河南10月17日当周价格650元/吨，环比不变，同比+15；国产低品铝土矿河南10月17日当周价格580元/吨，环比不变，同比+30；进口铝土矿指数平均价10月17日当周74.45美元/吨，环比-0.39，同比-4.25 [17] - 10月17日当周铝土矿到港量港口汇总374.37万吨，环比+87.85，同比-15.6；出港量港口汇总406.39万吨，环比+24.13，同比-60.49 [20] 氧化铝 - 国产氧化铝河南10月17日当周价格2905元/吨，环比-45，同比-1645；完全成本10月17日当周2851.5元/吨，环比-25.1，同比-86.2；山西利润10月17日当周-60.06元/吨，环比-32.72，同比-1881.92 [23] 电解铝 - 10月17日当周总成本16144.6元/吨，环比-68.1，同比-2481.52；佛山-SMM A00铝地区价差10月17日当周-110元/吨，环比-40，同比+90 [27] - 铝线缆10月16日当周开工率64，环比不变，同比-8；铝箔10月16日当周开工率72.3，环比不变，同比-3.6；铝板带10月16日当周开工率68，环比不变，同比-4.6；铝型材10月16日当周开工率53.5，环比-0.1，同比+1.6；原生铝合金10月16日当周开工率58.4，环比+0.4，同比+3.4；再生铝合金10月16日当周开工率58.6，环比-0.3，同比+3.1 [29][30] - 上海保税区库存10月16日当周60300吨，环比-5000，同比+24900；保税区总库存10月16日当周80300吨，环比-7000，同比+34700；社会库存10月20日当周62.5万吨，环比-2.5，同比-2.3；主要消费地铝锭周度出库量10月13日当周14.5万吨，环比不变，同比+1.54；上期所库存10月17日当周122028吨，环比-2749，同比-152893；LME库存10月16日当周491225吨，环比-17600，同比-271625 [35][36] - SMM A00铝基差当月10月17日当周65元/吨，环比+65，同比+165；主力10月17日当周40元/吨，环比+40，同比+180；连三10月17日当周25元/吨，环比+40，同比+175 [41] - 沪铝月间价差当月-主力10月17日当周-25元/吨，环比-25，同比-25；当月-连三10月17日当周-40元/吨，环比-25，同比+45 [42] 品种数据（锌） 锌精矿 - 国产锌精矿10月17日当周价格16924元/金属吨，环比-210，同比-4832；国产锌精矿加工费10月17日当周3400元/金属吨，环比-100，同比+1950；进口锌精矿加工费10月17日当周118.75美元/干吨，环比+0.2 [49] - 企业生产利润10月17日当周4024元/金属吨，环比-260，同比-4462；进口盈亏10月17日当周-2255.38元/吨，环比-177.47，同比-2319.99；连云港进口锌精矿库存10月17日当周14万实物吨，环比不变，同比+10 [52] 精炼锌 - SMM七地锌锭社会库存10月20日当周16.53万吨，环比+0.22，同比+3.94；锌锭保税区库存10月16日当周0.8万吨，环比不变，同比+0.1；上期所精炼锌库存10月17日当周109627吨，环比+2677，同比+31529；LME锌库存10月16日当周38025吨，环比+75，同比-203775 [55] 镀锌 - 10月16日当周产量336490吨，环比+58860，同比-11530；开工率10月16日当周58.05，环比+11.22，同比-2.59；原料库存10月16日当周13910吨，环比-1650，同比+1645；成品库存10月16日当周366800吨，环比-3700，同比-22900 [58] 锌基差及月间价差 - SMM 0锌锭基差当月10月17日当周35元/吨，环比-45，同比-600；主力10月17日当周35元/吨，环比+5，同比-600；连三10月17日当周-55元/吨，环比-25，同比-945 [61] - 沪锌月间价差当月-主力10月17日当周0元/吨，环比+50，同比不变；当月-连三10月17日当周-90元/吨，环比+20，同比-345 [65]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 沪铜今日高位回落午后加速下跌持仓量持续下降，短期反弹后多头了结意愿强，宏观层面股指、有色和贵金属均下挫，预计后续震荡企稳，关注8.4万关口支撑 [4] - 沪铝今日高位回落午后加速下跌，整体持仓量变化不大，短期反弹后多头了结意愿强，宏观层面股指、有色和贵金属均下挫，预计后续震荡企稳 [5] - 沪镍今日增仓下行明显，主力期价跌破12.1万关口，短期有色板块多头了结导致下跌，镍或作为板块空配头寸，技术上关注12万关口支撑 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：SMM预计10月漆包线行业综合开工率回落至67.66%，环比降0.46个百分点，同比升2.44个百分点，整体运行态势偏缓；国庆部分企业放假、减产拖累开工率；需求端电力变压器、新能源终端下游需求稳定向好，终端家电需求有转暖预期，但高铜价抑制订单，企业对订单增长预期谨慎 [8] - 铝：力拓第三季度关键产品产量显著增长，铝土矿产量达1640万吨，同比增9%，氧化铝产量增7%达190万吨，铜产量增10%达20.4万吨；旗下铝土矿业务和Oyu Tolgoi矿场创生产纪录，Oyu Tolgoi地下扩建项目预计使今年铜产量提升超50%，西芒杜项目取得重要进展；力拓通过提升运营效率和控制资本支出来增强股东价值，维持2025年产量目标不变 [9] - 镍：10月14日，SMM1电解镍价格120,700 - 123,500元/吨，平均价格122,100元/吨，较上一交易日跌350元/吨；金川1电解镍主流现货升水报价区间2,300 - 2,500元/吨，平均升水2,400元/吨，较上一交易日持平；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间 - 100 - 100元/吨，有所降低 [10] 相关图表 - 铜：展示了铜基差、月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [11][16][20] - 铝：展示了铝基差、月差、电解铝国内社库、海外交易所库存、氧化铝库存、铝棒库存等图表 [25][31][33] - 镍：展示了镍基差、月差、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存、LME库存及注销仓单比例等图表 [37][41][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜因中美贸易摩擦预期上周五夜盘大幅下挫近3000元/吨 ，短期利空冲击在周五夜盘反映充分 ，周一凌晨LME铜价触底回升 ，沪铜早盘高开后围绕8.5万一线震荡运行 ，预计持续企稳回升 [4] - 沪铝因中美贸易摩擦预期上周五夜盘大幅下挫近300元/吨 ，短期利空冲击在周五夜盘反映充分 ，周一凌晨LME铝价触底回升 ，沪铝早盘高开后维持震荡运行 ，持仓量有所下降 ，技术上关注2.1万关口技术压力 [5] - 沪镍上周五夜盘跟随有色板块下挫但跌幅不大 ，早盘小幅反弹后日内维持震荡运行 ，短期受中美贸易摩擦升温影响较小 ，但整体有色板块弱势使其承压 ，日内持仓量持续上升 ，技术上关注12.1万关口支撑 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 10月13日Mysteel电解铜社库为18.10万吨 ，较上周四累库1.31万吨 ，较上周一累库2.43万吨 [8] - 10月13日Mysteel电解铝社库为64.20万吨 ，较上周四累库0.80万吨 ，较上周一累库5.50万吨 [9] - 10月13日SMM1电解镍价格121,000 - 123,900元/吨 ，平均价格122,450元/吨 ，较上一交易日下跌1,400元/吨 ；金川1电解镍主流现货升水报价区间为2,300 - 2,500元/吨 ，平均升水为2,400元/吨 ，较上一交易日上涨100元/吨 ；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 150 - 200元/吨 [10] 相关图表 - 铜相关图表包括基差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、月差、上期所仓单库存等图表 ，数据来源有iFinD、LME、COMEX、Mysteel、宝城期货研究所 [11][12][13] - 铝相关图表包括铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存、铝棒库存等图表 ，数据来源有iFinD、LME、COMEX、Mysteel、宝城期货研究所 [23][25][27] - 镍相关图表包括基差、LME库存及注销仓单比例、伦镍走势、月差、上期所库存、镍矿港口库存等图表 ，数据来源有iFinD、宝城期货研究所 [35][36][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜冲高回落，LME铜接近历史高点，宏观上美国政府停摆致货币政策难指引，库存增加，高铜价下下游采购谨慎，美Freeport McMoRan印尼Grasberg矿难影响未消，支撑铜价，建议逢低做多，关注Comex与LME铜及内外价差 [1] - 节后首日氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，节内美政府停摆使外盘宏观影响弱化，节后沪铝补涨，氧化铝过剩，电解铝旺季预期押注银十，节内累库，关注节后库消走势 [1][2] - 隔夜LME镍和沪镍上涨，LME库存增加，国内SHFE仓单减少，印尼新规或扰动镍矿，不锈钢供应端减产但仍有压力，新能源产业链原料端偏紧，沪镍价格宽幅震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年10月9日平水铜价格85720元/吨，较9月30日涨2525元/吨，LME库存139475吨，较9月30日降3925吨，上期所仓单29703吨，较9月30日增2880吨 [3] - 铅：2025年10月9日平均价1铅16910元/吨，较9月30日涨30元/吨，LME库存237450吨，较9月30日增1375吨，上期所仓单31946吨，较9月30日降2818吨 [3] - 铝：2025年10月9日无锡报价20980元/吨，较9月30日涨300元/吨，LME库存508600吨，较9月30日降4825吨，社会库存电解铝64.9万吨，较9月30日增5.7万吨 [4] - 镍：2025年10月9日金川镍板状124825元/吨，较9月30日涨1150元/吨，LME库存236892吨，较9月30日增5580吨，上期所镍仓单24775吨，较9月30日降42吨 [4] - 锌：2025年10月9日主力结算价22200元/吨，较9月30日涨1.2%，LME库存38250吨，与9月30日持平，社会库存13.62万吨，较9月30日增0.78万吨 [6] - 锡：2025年10月9日主力结算价285070元/吨，较9月30日涨2.3%，LME库存2390吨，较9月30日降115吨，上期所库存6429吨，较9月30日降130吨 [6] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水图表，呈现2019 - 2025年数据 [8][10][12] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差图表，呈现2020 - 2025年数据 [15][20] - LME库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡LME库存图表，呈现2019 - 2025年数据 [23][25][27] - SHFE库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡SHFE库存图表，呈现2019 - 2025年数据 [29][31][33] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系库存图表，呈现2019 - 2025年数据 [36][38][40] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，呈现2019 - 2025年数据 [42][44][46] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，从业资格号F3013795，咨询资格号Z0013582 [49] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，撰写深度报告获认可，从业资格号F3080733，咨询资格号Z0020715 [49] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，撰写深度报告获认可，从业资格号F03109968，咨询资格号Z0021609 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价因美国房地产数据强劲、库存下降、印尼矿难事件发酵等因素有望带动四季度均价大幅上升，建议投资者顺势而为，逢低做多为主，同时关注Comex与LME铜以及内外价差[1] - 氧化铝整体偏空但基本见底，铝锭未形成实际去库拐点，后续铝价冲高幅度待需求进一步改善，铝合金未有明确趋势信号[1][2] - 镍价底部或有小幅抬升，但库存仍是价格高度的阻力[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜内外盘铜价大幅走高，国内现货进口亏损；美国8月新屋销售数据强劲，展现经济韧性；LME、Comex、SHFE库存均下降；下游采购积极性偏弱，国内社库去库不理想；印尼Grasberg矿难事件发酵，预计2027年才能恢复事故前生产水平，2026年产量下降约35%（约27万吨），2025年四季度销量受影响，恐对中长期供应造成影响[1] - 铝：氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强；现货方面，氧化铝价格回落，铝锭现货贴水，铝棒、铝杆加工费多地持稳；国内矿山未复产叠加几矿发运减量，矿石库存下滑，氧化铝整体偏空但基本见底；铝锭未形成实际去库拐点，双节将至，下游备货量级为近三年最低，铝价冲高动力受抑制[1][2] - 镍：隔夜LME镍、沪镍上涨；LME库存增加，国内SHFE仓单减少；升贴水方面，LME0 - 3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持300元/吨；印尼制裁39家镍矿企业，预计对整体供应影响不大；不锈钢成本支撑走强但供应增加，新能源9月三元需求环比转弱，MHP供应或持续偏紧，一级镍社会库存小幅增加；宏观、供给端扰动及原料价格走强，镍价底部或小幅抬升，但库存是价格高度的阻力[2][3] 日度数据监测 - 铜：平水铜价格上涨30元/吨，升贴水下降5元/吨；废铜价格持平，精废价差扩大50元/吨；下游无氧铜杆、低氧铜杆价格持平；粗炼TC持平；LME库存持平，上期所仓单减少308吨，总库存增加11760吨，COMEX库存增加92吨，社会库存减少0.1万吨；LME0 - 3 premium下降9.3美元/吨，CIF提单持平，活跃合约进口盈亏增加50元/吨[4] - 铅：平均价、1铅锭升贴水、沪铅连1 - 连二、含税再生精铅、含税再生铅、含税还原铅价格均下降；铅精矿到厂价持平，加工费持平；LME库存持平，上期所仓单减少3450吨，库存减少9229吨；3 - cash下降，CIF提单持平，活跃合约进口盈亏减少50元/吨[4] - 铝：无锡、南海报价有涨跌，南海 - 无锡贴水扩大，现货升水增加；原材料价格部分持平，部分下降；下游加工费持平；铝合金ADC12价格持平；LME库存持平，上期所仓单减少1224吨，总库存减少765吨，社会库存电解铝持平，氧化铝减少1.3万吨；3 - cash下降，CIF提单持平，活跃合约进口盈亏持平[5] - 镍：金川镍板状价格上涨500元/吨，金川镍 - 无锡、1进口镍 - 无锡价差有变动；镍铁、镍矿价格持平；不锈钢价格持平；新能源硫酸镍、523普通、622普通价格下降；LME库存持平，上期所镍仓单减少493吨，镍库存增加2334吨，不锈钢仓单减少253吨，社会库存镍增加429吨；3 - cash下降，CIF提单持平，活跃合约进口盈亏增加670元/吨[5] - 锌：主力结算价下降0.2%，LmeS3持平，沪伦比微降，近 - 远月价差扩大；SMM0、1现货价格下降60元/吨，国内、进口锌升贴水平均持平；LME0 - 3 premium下降1.75美元/吨；锌合金、氧化锌价格下降；周度TC持平；上期所库存增加793吨，LME库存持平，社会库存减少0.37万吨；注册仓单上期所增加744吨，LME减少550吨；活跃合约进口盈亏增加3334元/吨[7] - 锡：主力结算价上涨0.5%，LmeS3下降2.1%，沪伦比上升；近 - 远月价差扩大；SMM现货、60%锡精矿、40%锡精矿价格上涨；国内现货升贴水平均增加200元/吨，LME0 - 3 premium增加17美元/吨；上期所库存减少909吨，LME库存持平；注册仓单上期所减少76吨，LME减少140吨；活跃合约进口盈亏增加21097元/吨[7] 图表分析 - 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水，SHFE近远月价差，LME库存，SHFE库存，社会库存，冶炼利润等图表[8][17][25][31][37][43] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[52] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅[52] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍[53]

报告行业投资评级 - 铜：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 铝：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 氧化铝：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 铸造铝合金：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 锌：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 镍及不锈钢：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锡：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 碳酸锂：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 工业硅：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 多晶硅：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 报告对铜、铝、氧化铝、铸造铝合金、锌、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等有色金属进行分析，给出各品种市场表现、影响因素及走势判断 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周三沪铜减仓窄幅震荡，现铜报80045元，上海铜升水维持55元 [2] - 隔夜欧美9月制造业表现一般，节前有一定备货提振，但需持续关注涉铜消费指标压力，本月社库仍为净累库，建议观望 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝波动有限，各地现货升贴水略有回升，华东平水，下游开工继续季节性回升，9月表观需求不及预期，节前补库铝锭有去库迹象，沪铝暂维持20500 - 21000元震荡 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持在20300元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，相对沪铝或体现更强制性 [3] - 氧化铝运行产能接近9800万吨刷新历史新高，行业库存持续上升，供应过剩明显，国内外观货继续下调，当前价格晋豫产能现金成本尚有利润暂难触发减产，氧化铝弱势运行支撑看向6月低点2800元附近 [3] 锌 - 锌锭进口亏损超3000元/吨，锌出口预期走强，伦锌高位回落 [4] - 国内消费旺季不旺，关税影响，8月镀锌板出口走弱，超强台风“桦伽沙”影响下，珠三角地区消费短时萎缩，锌锭累库预期走强，沪锌持续增仓下行，技术面看，下方支撑在2.15万元/吨 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍震荡，市场交投平淡，短期宏观利好因素已基本出尽，成本端上涨动力不足，不锈钢现货价格涨势难以持续 [7] - 十一节前备货需求逐步显现，不锈钢厂仍处于成本倒挂状态，成本端支撑显现 [7] - 纯镍库存增430吨至4.15万吨，镍铁库存下降600吨在2.87万吨，不锈钢库存降0.5万吨至89.7万吨，沪镍多头题材耗尽，镍价弱势运行，即将开启下行趋势 [7] 锡 - 沪锡震荡收阳，今日现锡27.14万，交割月实时平水现货，隔夜伦锡在关键支撑位3.4万美元上方震荡 [8] - 当下市场仍存供应端题材，包括缅矿复供慢与印尼煤矿及各类矿种矿证的不确定性，短线观望 [8] 碳酸锂 - 锂价短期偏强震荡，市场交投活跃，市场总库存下降千吨在13.75万吨，冶炼厂库存降1800吨至3.4万吨，下游库存再增1200吨在5.95万吨 [9] - 锂价低位支撑显现，但产业链抛货动作基本完成，降息落地后叠加反内卷退潮，预期端引导价格承压 [9] 工业硅 - 工业硅期货盘面走强，主因市场普涨情绪传导，现货SMM华东通氧553硅均价9500元/吨持平 [10] - 基本面看，新疆开工率继续小幅上调，川滇则延续丰水期开工率，而需求端多晶硅、有机硅增量释放不足，SMM最新工业硅社库周度环比增加4000吨 [10] - 市场情绪传导叠加成本预期上调，带动盘面短线走强，但持续上涨支撑力度不足，预计延续震荡 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货盘面今日走强，主因技术性反弹叠加市场普涨情绪传导，现货端，N型复投料报价区间5.03 - 5.5万元/吨持稳（SMM） [11] - 供应端，9月多晶硅行业排产约13万吨（SMM），环比变动有限，10月受行业自律约束，硅片与多晶硅排产预计同步下调，多晶硅仍存小幅累库压力 [11] - 政策端，产能出清延续新进式推进，当前供需格局暂未提供强支撑，若无实质性新利好落地，短期盘面暂维持区间震荡，技术性反弹行情下建议部分止盈 [11]