报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价因美国房地产数据强劲、库存下降、印尼矿难事件发酵等因素有望带动四季度均价大幅上升，建议投资者顺势而为，逢低做多为主，同时关注Comex与LME铜以及内外价差[1] - 氧化铝整体偏空但基本见底，铝锭未形成实际去库拐点，后续铝价冲高幅度待需求进一步改善，铝合金未有明确趋势信号[1][2] - 镍价底部或有小幅抬升，但库存仍是价格高度的阻力[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜内外盘铜价大幅走高，国内现货进口亏损；美国8月新屋销售数据强劲，展现经济韧性；LME、Comex、SHFE库存均下降；下游采购积极性偏弱，国内社库去库不理想；印尼Grasberg矿难事件发酵，预计2027年才能恢复事故前生产水平，2026年产量下降约35%（约27万吨），2025年四季度销量受影响，恐对中长期供应造成影响[1] - 铝：氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强；现货方面，氧化铝价格回落，铝锭现货贴水，铝棒、铝杆加工费多地持稳；国内矿山未复产叠加几矿发运减量，矿石库存下滑，氧化铝整体偏空但基本见底；铝锭未形成实际去库拐点，双节将至，下游备货量级为近三年最低，铝价冲高动力受抑制[1][2] - 镍：隔夜LME镍、沪镍上涨；LME库存增加，国内SHFE仓单减少；升贴水方面，LME0 - 3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持300元/吨；印尼制裁39家镍矿企业，预计对整体供应影响不大；不锈钢成本支撑走强但供应增加，新能源9月三元需求环比转弱，MHP供应或持续偏紧，一级镍社会库存小幅增加；宏观、供给端扰动及原料价格走强，镍价底部或小幅抬升，但库存是价格高度的阻力[2][3] 日度数据监测 - 铜：平水铜价格上涨30元/吨，升贴水下降5元/吨；废铜价格持平，精废价差扩大50元/吨；下游无氧铜杆、低氧铜杆价格持平；粗炼TC持平；LME库存持平，上期所仓单减少308吨，总库存增加11760吨，COMEX库存增加92吨，社会库存减少0.1万吨；LME0 - 3 premium下降9.3美元/吨，CIF提单持平，活跃合约进口盈亏增加50元/吨[4] - 铅：平均价、1铅锭升贴水、沪铅连1 - 连二、含税再生精铅、含税再生铅、含税还原铅价格均下降；铅精矿到厂价持平，加工费持平；LME库存持平，上期所仓单减少3450吨，库存减少9229吨；3 - cash下降，CIF提单持平，活跃合约进口盈亏减少50元/吨[4] - 铝：无锡、南海报价有涨跌，南海 - 无锡贴水扩大，现货升水增加；原材料价格部分持平，部分下降；下游加工费持平；铝合金ADC12价格持平；LME库存持平，上期所仓单减少1224吨，总库存减少765吨，社会库存电解铝持平，氧化铝减少1.3万吨；3 - cash下降，CIF提单持平，活跃合约进口盈亏持平[5] - 镍：金川镍板状价格上涨500元/吨，金川镍 - 无锡、1进口镍 - 无锡价差有变动；镍铁、镍矿价格持平；不锈钢价格持平；新能源硫酸镍、523普通、622普通价格下降；LME库存持平，上期所镍仓单减少493吨，镍库存增加2334吨，不锈钢仓单减少253吨，社会库存镍增加429吨；3 - cash下降，CIF提单持平，活跃合约进口盈亏增加670元/吨[5] - 锌：主力结算价下降0.2%，LmeS3持平，沪伦比微降，近 - 远月价差扩大；SMM0、1现货价格下降60元/吨，国内、进口锌升贴水平均持平；LME0 - 3 premium下降1.75美元/吨；锌合金、氧化锌价格下降；周度TC持平；上期所库存增加793吨，LME库存持平，社会库存减少0.37万吨；注册仓单上期所增加744吨，LME减少550吨；活跃合约进口盈亏增加3334元/吨[7] - 锡：主力结算价上涨0.5%，LmeS3下降2.1%，沪伦比上升；近 - 远月价差扩大；SMM现货、60%锡精矿、40%锡精矿价格上涨；国内现货升贴水平均增加200元/吨，LME0 - 3 premium增加17美元/吨；上期所库存减少909吨，LME库存持平；注册仓单上期所减少76吨，LME减少140吨；活跃合约进口盈亏增加21097元/吨[7] 图表分析 - 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水，SHFE近远月价差，LME库存，SHFE库存，社会库存，冶炼利润等图表[8][17][25][31][37][43] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[52] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅[52] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍[53]