报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期和中期均震荡，日内偏强，整体偏强运行 [1] - 沪胶因国产全乳胶供应预期下降、下游汽车产销数据乐观、政策预期增强等因素，预计周三维持震荡企稳走势 [5] - 合成胶因宏观情绪尚可、原油期货价格企稳增强成本支撑、政策预期增强、下游汽车产销数据乐观且市场转向现实主导，预计周三维持震荡偏强走势 [7] 根据相关目录分别总结 沪胶 - 短期走势为震荡，中期走势为震荡，日内走势偏强，参考观点为偏强运行 [1] - 核心逻辑是国内云南和海南天胶产区临近停割季，国产全乳胶供应预期下降；下游国内汽车产销数据偏乐观，11 月重卡销量数据好于预期；12 月初将迎来中央政治局会议，政策预期增强，宏观氛围改善；本周二夜盘沪胶期货维持震荡企稳走势，期价略微收低，预计周三维持震荡企稳走势 [5] 合成胶 - 短期走势为震荡，中期走势为震荡，日内走势偏强，参考观点为偏强运行 [1] - 核心逻辑是近期宏观情绪尚可，国内外原油期货价格维持震荡企稳走势，增强合成胶期货成本支撑作用；12 月初将迎来中央政治局会议，政策预期增强，宏观氛围改善；下游国内汽车产销数据偏乐观，合成胶市场已从“预期驱动”转向“现实主导”；本周二夜盘国内合成胶期货呈现震荡偏强态势，期价小幅收涨，预计周三维持震荡偏强走势 [7] 价格行情驱动逻辑计算说明 - 有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0 - 1%为偏弱，涨幅 0 - 1%为偏强，涨幅大于 1%为强势 [3] - 偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]

铜价表现 - 12月1日伦敦金属交易所（LME）基准三个月期铜价格攀升至每吨11294.5美元的历史新高[1] - 沪铜主力合约上涨2.26%，报每吨89180.00元/吨，盘中一度触及89650.00元/吨的历史高点[1] - LME铜价交易中报11225.00美元，较前结算价上涨36.00美元，涨幅0.32%[3] 价格上涨驱动因素 - 核心原因是供应下降，智利等主要铜生产国今年产量不及预期[1] - 国内精炼铜产量阶段性回落，废铜和阳极铜等中间品进口处于近年偏低水平[1] - 冶炼加工费长期处于历史低位，一度接近零或负值，反映铜精矿端供应短缺[1] - 中国有色工业协会再次强调严控冶炼产能，CSPT小组倡导铜精矿冶炼产能降低10%以调节原料供需[2] 库存与供需基本面 - 境内外交易所铜库存整体维持下行态势，上海期货交易所监测的铜库存偏低且近期仍在下降[1] - 四季度消费同比不及预期，旺季未兑现[2] - 海外COMEX铜库存仍在累增，导致LME库存难以累库[2] - 低加工费仍将导致明年供给偏紧预期[2] 市场预期与展望 - 大幅上行并创历史新高后，12月铜价大概率高位宽幅震荡[1] - 短期价格重心抬高，但仍需关注高位压力反馈[2] - 宏观层面降息预期博弈相对钝化，但偏向12月仍有一次降息[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，涉及宏观策略、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工、航运指数等行业，对各行业市场动态、价格走势进行点评并给出投资建议，如预计美元指数走弱、铜价震荡上涨等 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 周五芝商所期货与期权交易因数据中心冷却系统问题中断数小时，金价涨约1.5%、白银大涨5%，受美联储降息等预期推动，上金所白银库存下降引发逼空交易，cme故障致市场流动性不足、波动放大 [10] - 投资建议：短期金价震荡、波动加剧，注意降低风险敞口 [10] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 日本财务大臣称日元快速贬值非基本面驱动；特朗普确定下任美联储主席人选，预计哈赛特当选，市场风险偏好上升、美元走弱 [11][13] - 投资建议：美元指数走弱 [14] 宏观策略（美国股指期货） - 乌克兰新谈判代表赴美商讨结束战争方案；芝商所系统故障致交易中断数小时，美国降息预期升温、市场风险偏好改善，美股波动率回落 [15][16] - 投资建议：美股震荡偏强，以偏多思路对待 [17] 宏观策略（股指期货） - 11月中国官方制造业PMI为49.2，发改委召开民企座谈会；11月PMI小幅回升受出口和物价托举，但内需疲弱、地产拖累服务业，股市成交缩量，短期内无趋势性行情 [18][19] - 投资建议：各股指多头均衡配置 [20] 宏观策略（国债期货） - 11月中国官方制造业PMI为49.2符合预期，非制造业PMI不及预期，综合PMI跌破荣枯线；央行开展3013亿元7天期逆回购操作，单日净回笼737亿元 [21][22] - 随着增量政策效力显现、中美贸易冲突缓解，制造业景气小幅回升，但经济改善基础不牢，后续稳增长压力上升；债市大跌后赔率改善、自发反弹但力度不强，后续国债有调整风险 [23] - 投资建议：债市温和修复后有调整压力，关注短线逢反弹做空长端品种策略 [24] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼苏门答腊岛暴雨引发洪灾和山体滑坡；周五棕榈油价格反弹，因马棕高频产量数据增幅收窄、产地暴雨，市场对供应压力预期缓解 [25] - 投资建议：进入传统减产和去库季，棕榈油价格有望支撑反弹，可布局短线多单，关注8900元附近阻力 [25] 农产品（白糖） - 25/26榨季广西、云南已有30家糖厂开榨，广西开榨糖厂同比减少、新糖产量预计大幅低于去年，云南开榨糖厂和产能同比增加；巴西榨季后期，制糖比下滑，StoneX下调巴西中南部26/27榨季食糖产量预期 [26][29] - 投资建议：国内产区开榨推进，郑糖注册仓单少、制糖成本或抬升，预计郑糖1月合约震荡，主力资金将移仓5月合约 [31] 农产品（棉花） - 10月棉制品出口量同比减环比增，1 - 10月出口量同比增；三季度欧盟对中国服装进口量和金额同比增长；10月16日当周美棉出口签约及装运环比回升 [32][33][34] - 投资建议：郑棉盘面突破但行情或震荡反复，短期偏强震荡，长期谨慎偏乐观 [35] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 2030 - 35年马来西亚新增钢铁产能将达4840万吨；11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，位于荣枯线之上 [36][37] - 周五夜盘钢价回升，但基本面驱动有限，临近12月市场对政策有预期，现实矛盾积累，卷板去库慢、库存高抑制上方空间，成本端变化不大 [38] - 投资建议：震荡思路对待钢价 [39] 农产品（豆粕） - 第48周油厂大豆实际压榨量220.38万吨，预计第49周开机率和压榨量小幅下降；截至11月27日阿根廷大豆种植率为39%；USDA报告私人出口商向中国销售31.2万吨大豆 [39][40][41] - 投资建议：国际关注我国采购美豆及南美天气，国内豆粕成本支撑强但供需面疲弱，期价大概率震荡 [41] 农产品（玉米淀粉） - 2025年第48周木薯淀粉与玉米淀粉平均价差601元/吨，环比走扩147元/吨，国外水灾致木薯原料供应减少，国内木薯淀粉价格跟涨 [42] - 投资建议：单边上淀粉短期随玉米偏强运行，价差上中短期区间操作，中长期或走强 [43] 农产品（玉米） - 截至11月27日，东北产区平均售粮进度26%，华北产区25%，均较去年同期偏快 [43] - 投资建议：01合约难跌，03、05合约后期有回落预期但短期不建议逆势做空 [44] 有色金属（铜） - CSPT达成2026年降低矿铜产能负荷10%以上等共识；智利10月铜产量同比下降7% [45][46] - 投资建议：单边逢低做多，套利关注C - L价差走扩交易 [48] 有色金属（多晶硅） - 海南机制电价按上限出清；本周多晶硅现货交付前期订单，龙头厂家价格维持，12月排产预计11.5万吨，企业工厂库存环比增加，下游环节降价减产，价格上涨困难 [49][50] - 投资建议：短期多晶硅波动率放大，投资者谨慎操作 [51] 有色金属（工业硅） - 11月21 - 27日，新疆样本硅厂开工率稳定，云南、四川样本硅企开工率稳定但12月云南或下行；SMM工业硅社会和工厂库存环比增加，西南减产但需求弱，12月至明年一季度难去库 [52][53] - 投资建议：工业硅基本面驱动不强，短期盘面在8800 - 9500元/吨震荡，关注区间操作机会 [54] 有色金属（铅） - 11月27日【LME0 - 3铅】贴水38.94美元/吨；12月1日起旧标电动自行车CCC证注销撤销 [55] - 投资建议：单边关注中线逢低做多机会，套利和内外观望 [56] 有色金属（锌） - 11月27日【LME0 - 3锌】升水165.44美元/吨；Antamina锌矿招标价低于30美元/干吨 [57] - 投资建议：单边短期观望，观察右侧逢低买入机会；套利月差正套头寸持有，内外短期观望 [58] 有色金属（碳酸锂） - Frontier Lithium发布中期财报；上周盘面偏强，主力合约换月至05合约，预计12月中旬左右有复产行动；国内碳酸锂周度产量和库存下降，需求成色待验证 [59][60] - 投资建议：短期可能回调，可轻仓逢高沽空，中线待淡季风险释放后逢低做多 [61][62] 有色金属（镍） - 印尼能矿部简化RKAB审批流程；宏观上市场对12月降息预期提升，基本面上菲律宾矿价高位持稳，印尼HPM边际下滑，中间品方面钢厂NPI成交价企稳，印尼MHP项目有减产和复产消息 [63][64] - 投资建议：镍价预计当前位置震荡，中线评估印尼资源侧收缩决心和力度 [64] 能源化工（碳排放） - 11月28日EUA主力合约收盘价83.26欧元/吨，较上一日和上周上涨；12月中旬EUA拍卖暂停和2026年拍卖供应减少支撑碳价，但CWE地区温暖多风天气或短期压制碳价 [65] - 投资建议：欧盟碳价下方支撑较强 [66] 能源化工（原油） - 欧佩克+确认明年一季度暂停增产计划；EIA数据显示美国9月原油产量升至历史新高 [67][69] - 投资建议：短期油价震荡，关注俄乌谈判进展 [70] 航运指数（集装箱运价） - 英国将取消小额包裹关税豁免；截至11月28日，SCFI指数和SCFI（欧线）环比上涨，下周有宣涨预期，MSK发布12月下半月涨价函，但供应压力大，02估值修复不确定 [71] - 投资建议：短期震荡思路，适当关注轻仓试多02机会 [72]

国内宏观-需求端 - 11月地铁客运量较去年11月均值同比增长4.7%，较10月均值环比增长5.2%[1] - 11月前三周全国乘用车市场零售138.4万辆，同比下降11.9%，环比下降3.1%[1] - 波罗的海干散货指数(BDI)均值为2184.0，环比增长9.5%，同比增长42.9%[1] - 11月第三周港口集装箱吞吐量678.8万箱，同比增长12.8%[1] 国内宏观-生产端 - 11月全国电厂日耗煤同比下滑2.68%至472万吨[1] - 高炉开工率平均为82.30%，环比下降1.55个百分点[1] - 汽车半钢胎开工率同比下降7.48个百分点至71.65%[1] - PTA产量增加0.62%至143.25万吨，开工率环比下降1.83个百分点至75.02%[1] 物价表现 - 猪肉平均批发价周环比下跌0.26%，28种重点监测蔬菜平均批发价上涨1.23%[1] - WTI原油价格上涨0.84%，布伦特原油价格上涨1.02%[2] - 焦煤价格环比下跌6.21%，螺纹钢价格环比上涨0.40%[2] 财政与货币 - 特殊新增专项债累计发行1.35万亿元，占年初新增额度168.9%[2] - 本月MLF超额续作净投放1000亿元，实现连续第9个月净投放[2] - 10年期国债收益率收于1.8412%，上升2个基点[2] 海外宏观 - 美国9月零售销售环比仅增0.2%，较预期与前值放缓[2] - 截至11月22日美国初请失业金人数降至21.6万人[2]

铜价走势 - 铜期货价格持续攀升，逼近每吨10,900美元关口，周二上涨0.4%后，伦敦金属交易所三个月期铜进一步上涨0.6%至每吨10,877.50美元 [2][3] - 今年以来铜价已上涨近25%，并于上月创下超过每吨11,000美元的历史新高 [2] - 其他主要金属全线上扬，铝和锌均上涨0.4%，锡价有望创下自4月以来的最高收盘价 [3] 供应与市场动态 - 智利国家铜业公司向部分中国买家提出，2026年年度合同的供应溢价将较伦敦金属交易所价格每吨高出350美元，较今年商定的89美元出现大幅跃升 [2][3] - 公司报价通常被视为行业基准，此次激进的定价策略反映了市场对供应链分布的担忧，即针对美国市场的发货潮可能会挤占其他地区的供应份额 [3] - 市场担忧大量地区可能很快面临供应短缺，涨势主要受到一系列关键矿山供应受阻、矿石短缺的驱动 [2][3] 宏观经济与政策因素 - 因市场猜测美联储将于下月再次放松政策，美元出现下跌，美元汇率的走低降低了海外买家采购原材料的成本，从而支撑了金属价格 [2] - 市场押注特朗普政府明年将重新审视精炼金属关税计划，这也驱动了铜价涨势 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业品种进行分析，各品种受不同因素影响呈现不同走势与投资建议，整体市场受地缘政治、供需关系、宏观政策等因素综合影响，多数品种短期以震荡为主，部分品种需关注特定因素变化 [1][2][3] 各品种总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价反弹，俄乌地缘风险复杂，四季度和明年一季度有累库预期，油价下行驱动仍在，关注俄乌和平方案谈判及委内地缘风险 [1] - 燃料油&低硫燃料油：高低硫均面临供应充裕而需求疲软的基本面压力，高硫中期供应宽松压制市场，低硫后续供应压力或上升 [21] - 沥青：北方价格持稳，南方价格下行，南北价差收窄，出货量低，盘面主力合约暂获支撑，预计承压震荡偏弱运行 [22] - 尿素：供应充足，上周需求释放带动交投向好，出口推进，企业去库，但需求集中提升持续性有限，国内供过于求格局预计延续 [23] - 甲醇：伊朗装置停车，期货盘面拉升，可尝试逢低做多5 - 9月差，但需警惕现实仍弱，关注供应端变化 [24] - 纯苯：关注亚洲芳烃流出，美国汽油裂差转弱，国内到港预期偏高，延续反弹偏空思路，可考虑期权配置 [25] - 苯乙烯：供需紧平衡持续，库存回落支撑价格，但成本和需求端支撑持续性存疑，反弹高度有限 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯缺乏消息指引，下游刚需为主，低端交投提供支撑；聚乙烯供应压力增加，需求走弱；聚丙烯供应预计增加，需求受限 [27] - PVC&烧碱：PVC印度出口走好，内需不足，库存缩减，供高需弱，关注成本；烧碱供给高压，需求不足，弱势运行，关注利润变化 [28] - PX&PTA：芳烃走势偏强后，PX短期供需趋弱但新产能投放前仍偏强，PTA加工差低，负荷下行，累库预期缓和 [29] - 乙二醇：周产量下降，港口库存增长，价格低价下行阻力增大，短期有反弹预期，但春节前后累库，反弹空间受限 [30] - 多晶硅：基本面支撑不足，海外需求走弱，产量环比缩减，12月预计下调，期价维持震荡 [12] - 工业硅：期货小幅收跌，供应开工或下调，需求冲击有限，短期维持震荡，关注有机硅报价 [13] 金属 - 铜：隔夜铜价震荡，有韧性支撑，国内铜精矿加工费长单谈判受关注，现货端有看涨情绪，社库减少 [3] - 铝：沪铝窄幅波动，社库下降，需求有韧性但缺亮点，跌破布林线中轨，下方支撑在21100元附近 [4] - 氧化铝：运行产能高，库存和仓单上升，供应过剩，采暖季无变动，未规模减产则弱势运行 [5] - 铸造铝合金：现货报价维持，废铝货源偏紧，库存和仓单高位，跟随铝价波动，与AL价差或收窄 [6] - 锌：内外矿TC走低，下游采买积极，社库下降，LME库存增加，升水高位，内外盘价差收窄慢，沪锌区间震荡 [7] - 铅：LME库存增加，外盘跌破整数关，沪铅向年线寻找支撑，下游逢低采买，出口承压，沪铅区间震荡 [8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投活跃，不锈钢库存去库但市场冷清，成本支撑下移，沪镍短期反弹沽空 [9] - 锡：伦锡涨，沪锡高位震荡，关注刚果局势，供应缓和，消费无亮点，库存高，空配为主可搭配期权 [10] - 碳酸锂：期价低开低走，市场交投活跃，库存下降，中游情绪回暖，期价高位震荡，做好风控 [11] - 铁矿：盘面偏强震荡，基差走弱，供应发运减少但到港增加，港存累库，需求铁水减产，预计震荡 [15] - 焦炭：价格震荡，焦化利润一般，日产微降，库存微增，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，价格或偏弱震荡 [16] - 焦煤：价格偏弱震荡，产量减少，竞拍成交一般，价格下跌，库存下降，需求有韧性，价格或偏弱震荡 [17] - 硅锰：价格震荡，煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，产量高，库存累增，底部支撑预期下移 [18] - 硅铁：价格震荡，煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，出口需求下降，需求有韧性，供应高位，底部支撑受考验 [19] 农产品 - 大豆&豆粕：连粕期货主力合约企稳反弹，关注拉尼娜对南美大豆产量影响，国内大豆供应充足，压榨量提升，关注中美经贸协议 [35] - 豆油&棕榈油：美豆预计震荡偏强，美豆油等待政策指引，棕榈油供应增加需求疲弱，国内库存有压力，区间震荡 [36] - 菜粕&菜油：关注澳籽抵华后续情况，加籽出口恢复但期价未企稳，菜系供给偏紧支撑价格，短期观望 [37] - 豆一：国产大豆反弹，现货报价稳定，高蛋白大豆供应趋紧，美豆预计震荡偏强，关注现货及政策 [38] - 玉米：期货主力合约高位震荡，新季玉米产量有分歧，东北粮受青睐，中下游库存低，关注售粮进度及超期小麦拍卖 [39] - 生猪：远月涨幅大，近月偏弱，现货调整，南方腌腊将启动，供应有压力，明年上半年猪价或二次探底 [40] - 鸡蛋：12月新开产蛋鸡或减少，鸡群产蛋率高对冲部分减量，需求春节前旺季，关注期现差及收敛 [41] - 棉花：美棉上涨，国内棉花现货基差偏稳，新棉成本支撑但限制高度，销售进度快，纯棉纱成交偏弱，观望 [42] - 白糖：美糖震荡，国际供应充足有压力，国内关注新榨季估产，广西食糖产量预期较好 [43] - 苹果：期价高位震荡，现货价格偏强，库存同比下降，短期走势强，远月或有库存压力，关注去库 [44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱，进口预计不增加，需求支撑价格，库存低，观望 [45] - 纸浆：期货下跌，港口库存增加，供给宽松，需求偏弱，基差收敛后价格下跌，观望 [46] 其他 - 集运指数（欧线）：指数大幅上涨，推高市场估值锚点，12合约进入交割博弈，02合约多空交织，或维持贴水运行 [20] - 股指：A股缩量震荡上涨，期指主力合约走势分化，基差贴水，关注俄乌局势、中日外交及美联储降息表态，短期观望 [47] - 国债：期货市场震荡上行，10年期国债收益率中水平，若无新增财政刺激，收益率曲线或平坦化，关注政策博弈与机构行为 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期资金了结意愿上升，内外因素共振下股指有技术性整固需求，短线上资金离场避险意愿升温，短线市场博弈加剧，短期内股指区间震荡为主；中长期政策面利好预期与资金持续流入趋势未变，股指不悲观，短线显著回调后下方支撑较强 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2512短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为区间震荡，核心逻辑是短期内资金了结意愿上升 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - IF、IH、IC、IM日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点区间震荡；核心逻辑是昨日各股指震荡整理，沪深京三市全天成交额17403亿元，较上日缩量2433亿元，年内政策继续加码必要性不强，政策面增量信号减弱，股市上行政策预期短线回落，全球AI投资利润率兑现风险升温，科技类股票风险偏好回落，内外因素共振下股指有技术性整固需求，短线上资金离场避险意愿升温，但中长期政策面利好预期与资金持续流入趋势未变，股指不悲观，短线显著回调后下方支撑较强 [5]

报告行业投资评级 - 螺纹：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅锰：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材短期区间震荡，关注政策变化；铁矿盘面走势震荡；焦炭、焦煤价格或偏弱震荡；硅锰底部支撑预期下移；硅铁底部支撑力度将承受考验 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面反弹，螺纹表需好转、产量回升、库存下降，热卷需求回暖、产量回升、库存下降 [2] - 下游承接能力不足，钢厂亏损，后期高炉减产可能大，供应压力缓解，关注环保限产持续性 [2] - 下游行业内需弱，钢材出口回落，政策预期支撑盘面，需求弱制约上方空间，短期区间震荡 [2] 铁矿 - 今日盘面偏强震荡，基差略有走弱，全球发运环比大减但仍强于去年，澳巴发运下降，国内到港量反弹，港存累库 [3] - 需求端钢材表需低位反弹，铁水季节性减产，关注宏观利好政策，基本面边际转宽松，盘面震荡 [3] 焦炭 - 日内价格震荡，焦化利润一般，日产微降，库存微增，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水高位库存小降，炼焦煤总库存和产端库存微降，钢材压价情绪浓，价格或偏弱震荡 [4] 焦煤 - 日内价格偏弱震荡，炼焦煤矿产量小减，现货拍卖成交一般、价格下跌，终端影响小 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水高位库存小降，炼焦煤总库存和产端库存微降，钢材压价情绪浓，价格或偏弱震荡 [6] 硅锰 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和化工焦价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹至高位，周度产量小降但仍处高位，库存缓慢累增，锰矿库存小增，底部支撑预期下移 [7] 硅铁 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期 [8] - 需求端铁水产量反弹至高位，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，供应维持高位，底部支撑力度将受考验 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周钢矿横盘运行，整体波动不大 [62] - 黑色产业链运行逻辑在于终端消费疲软，房地产行业不振是核心因素，产业链负反馈机制向上传导，需求不振压制价格明确 [62] - 周一价格受小作文影响上涨，价格扰动关键在于政策预期，但实质性政策出台概率不大 [62] - 基本面偏空，整体钢矿维持偏弱格局 [62] 根据相关目录分别进行总结 原料市场状况分析 - **一周数据变化** - PB粉价格从783元/湿吨涨至790元/湿吨，巴混粉价格从820元/湿吨涨至831元/湿吨 [6] - PB粉现货落地利润从 -5.41元/湿吨降至 -12.08元/湿吨，巴混粉现货落地利润从18.38元/湿吨涨至21.87元/湿吨 [6] - 澳大利亚往中国发货量从1454.2万吨增至1812.1万吨，巴西发货量从725.7万吨增至847.9万吨 [6] - 进口铁矿石港口库存从15812.84万吨降至15734.85万吨，进口铁矿石到港量从2769.3万吨降至2369.9万吨 [6] - 进口铁矿石疏港量从340.28万吨增至343.39万吨，铁矿港口成交量从102.1万吨/日降至91.6万吨/日 [6] - 铁水日均产量从236.88万吨降至236.28万吨，钢企盈利率从38.96%降至37.66% [6] 市场现状分析 - **一周数据变化** - 上海螺纹价格从3190元/吨涨至3220元/吨，上海热卷价格从3260元/吨涨至3270元/吨 [33] - 高炉开工率从82.81%降至82.19%，电炉开工率从68.13%增至69.13% [33] - 螺纹高炉利润从 -29元/吨降至 -30元/吨，热卷高炉利润从 -41元/吨降至 -57元/吨 [33] - 螺纹电炉利润从 -156元/吨增至 -114元/吨，螺纹周产量从200万吨增至207.96万吨 [33] - 热卷周产量从313.66万吨增至316.01万吨 [33] - **一周数据变化** - 螺纹周社会库存从415.75万吨降至400.02万吨，螺纹周企业库存从160.42万吨降至153.32万吨 [35] - 热卷周社会库存从333万吨降至324.09万吨，热卷周企业库存从77.52万吨增至78.02万吨 [35] - 螺纹周表观消费从216.37万吨增至230.79万吨，热卷周表观消费从313.59万吨增至324.42万吨 [35] - 建材成交量从104121吨降至95010吨 [35] 供需数据分析 - 涉及高炉开工率、电炉开工率、螺纹钢和热轧板卷实际产量、钢材利润、库存、成交量、表观消费、出口数量、房地产相关数据、制造业PMI等方面的历史数据展示 [41][43][57]

风险偏好的定义与市场影响 - 风险偏好是投资者或市场对承担风险的接受度或倾向性，决定了资产配置、投资策略和最终回报，并影响股票、债券、商品等资产类别的价格波动[2] - 2026年中国经济面临国内外挑战，股市波动性增强，债市风险溢价变动，黄金等避险资产需求在价格达历史新高后不确定性上升，这些因素均影响投资者的风险偏好和投资决策[2] 衡量风险偏好的方法 - 波动率指标：高波动率通常意味着投资者风险偏好较低，市场处于风险回避状态，VIX指数被视为市场恐慌情绪的反向指标，当前中证1000指数的隐含波动率表明投资者不认为后市可能出现较大系统性风险[4] - 资金流动性：资金从高风险资产流向低风险资产或避险资产表示风险偏好降低，反之则显示风险偏好上升，A股融资余额代表投资者使用杠杆资金买股的意愿，该指标近期达历史高位但增速已放缓[5] - 政策预期：市场对政府未来支持或刺激措施的预期会影响资产定价，例如中美关税升级后A股巨幅回撤，但“国家队”资金宣布增持央企及科创类股票有效缓解避险情绪，市场后续修复回撤并走出慢牛行情[6] 市场动态与机构持仓 - 百亿量化私募数量增加，幻方年内业绩排名第二，超量子、翰荣、无量位列前十[7] - 算力产业链热门龙头包括光模块、液冷、PCB、AI芯片、AI服务器等[7] - 但斌旗舰基金取得历史性突破并首次买入中国AI巨头，邓晓峰、冯柳等百亿私募大佬2025年三季度重仓股出炉，高毅、九坤等35家百亿私募持仓中有44股涨幅超50%，邓晓峰重仓股涨超9倍[9] - 高盛、大摩等十大知名外资及中东主权基金三季度持仓曝光[9]