多晶硅期货价格走势 - 多晶硅期货主力合约PS2511报收51875元/吨 单日上涨3.97% [1] - 价格反弹受"反内卷"热度及现货报价调涨推动 [1] - 期货升水大幅上涨至4000-6000元/吨 促使注册仓单增加 [2] 行业政策预期影响 - 市场预期收储方案积极推进 减产控销与能耗标准修订等政策工具储备充足 [1] - 多晶硅产业重组按预期推进 具体信息将公布但年内实施仍不确定 [1] - 政策落地速度与力度将决定价格方向 超预期则上涨 落地慢则可能回调 [2] 现货市场动态 - 头部企业上调N型复投料报价至51100元/吨 [1] - 8月底部分拉晶企业采购积极 低价货源减少 厂家库存明显回落 [1] - 显性库存向隐性库存转移 现货市场成交趋于清淡 [2] 供需基本面状况 - 8月多晶硅产量预计12-13万吨 环比增加1-2万吨 [2] - 社会库存总量维持在44-45万吨 供需核心矛盾未改变 [2] - 9月控产预期下产量可能回落 但整体维持宽松格局 [2] 后市展望与市场特征 - 行业处于"弱现实"与"强预期"博弈阶段 政策落地窗口期为9月 [3] - 期货价格受消息政策主导 基本面定价比重在8月下旬因仓单累积才提升 [3] - 限售政策预期下现货企业报价权重将提升 期货价格可能跟随波动 [3]

多晶硅价格走势 - 多晶硅期货主力合约PS2511报收51875元/吨 上涨3.97% [1] - 多晶硅现货报价上调 N型复投料平均报价为51100元/吨 [1] - 期货升水大幅上涨至4000-6000元/吨 促使注册仓单增加 [2] 价格上涨驱动因素 - 光伏行业"反内卷"预期转变 市场认为收储方案积极推进 [1] - 预期未来减产控销 能耗标准修订等政策工具储备充足 [1] - 多晶硅产业重组将按预期推进 企业高管透露更多信息将公布 [1] - 8月底部分拉晶企业对硅料采购偏积极 低价货源减少 [1] - 厂家库存明显回落 硅料报价有进一步调涨预期 [1] 供需基本面状况 - 多晶硅市场核心矛盾仍是供需失衡 [2] - 8月份多晶硅产量预计12万-13万吨 环比增加1万-2万吨 [2] - 多晶硅社会库存总量预计44万-45万吨 [2] - 显性库存开始向隐性库存转移 下游采购需求放缓 [2] - 现货市场成交再度趋于清淡 [2] 后市展望与关注点 - 9月有控产预期 多晶硅产量可能回落 但整体维持宽松格局 [2] - 多晶硅价格或以高位震荡为主 支撑力度仍相对较强 [2] - 市场处于"弱现实"与"强预期"之间的反复博弈阶段 [3] - 9月进入政策落地验证关键窗口 重点关注承债式收购实际进展 [3] - 关注减产控销 能耗标准修订等增量调控政策落实情况 [3] - 基本面关注现货成交是否持续清淡 以及硅料厂会否主动减产 [3] - 期货价格可能跟随企业报价波动 [3]

多晶硅价格走势 - 多晶硅期货主力合约PS2511报收51875元/吨 上涨3.97% [2] - 多晶硅现货N型复投料平均报价为51100元/吨 厂家库存明显回落 报价有进一步调涨预期 [2] - 多晶硅期货升水大幅上涨至4000-6000元/吨 交割利润显现促使注册仓单逐步增加 [3] 行业政策影响 - 光伏行业"反内卷"预期转变 市场认为收储方案仍在积极推进 [2] - 预期未来减产控销 能耗标准修订等政策工具储备充足 [2] - 多晶硅产业重组将按照预期推进 更多信息将很快公布但年内实施仍不确定 [2] - 9月进入政策落地验证关键窗口 重点关注承债式收购实际进展及增量调控政策落实情况 [4] 供需基本面 - 8月份多晶硅产量预计12万-13万吨 环比增加1万-2万吨 [3] - 多晶硅社会库存总量预计44万-45万吨 显性库存开始向隐性库存转移 [3] - 下游采购需求放缓导致现货市场成交再度趋于清淡 [3] - 枯水期临近背景下需关注硅料厂会否主动减产 [4] 市场预期与展望 - 市场处于"弱现实"与"强预期"反复博弈阶段 [4] - 9月有控产预期 多晶硅产量可能难以增加或会有回落 但整体仍维持宽松格局 [3] - 多晶硅价格或以高位震荡为主 若政策落地较慢或力度不强可能回调 若政策超预期将继续上涨 [3] - 期货价格可能跟随现货企业报价波动 基本面定价比重有所提升 [5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 受市场对美联储降息预期升温及对其独立性担忧加剧影响，美元指数承压走低，全球风险偏好升温；国内 8 月官方制造业 PMI 略有改善但仍处荣枯线下方，商务部将出台扩大服务消费政策，中美延长关税休战期且美国宽松预期增强，国内风险偏好短期升温，市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动边际增强 [2] - 不同品种资产表现各异，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期高位震荡宜谨慎观望，商品板块中黑色短期偏弱震荡谨慎观望，有色短期震荡偏强谨慎做多，能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位偏强震荡谨慎做多 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美元指数整体偏弱，国内 8 月官方制造业 PMI 升至 49.4 但连续五月低于荣枯线，商务部 9 月将出台扩大服务消费政策，中美延长关税休战期 90 天且美国宽松预期增强，短期外部风险不确定性降低、国内宽松预期增强，市场聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动边际增强，后续关注中美贸易谈判及国内增量政策实施情况 [2][3] - 资产表现上，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望，黑色短期偏弱震荡谨慎观望，有色短期震荡偏强谨慎做多，能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位偏强震荡谨慎做多 [2] 黑色金属 钢材 - 周一钢材期现货延续弱势，成交量低位运行，8 月 PMI 环比回升但仍在荣枯线以下，市场避险情绪强，现实需求走弱，五大品种钢材库存环比增幅扩大，减产预期低，铁水日产量维持在 240 万吨上方，本周或下降但下周复产概率大，焦炭第一轮提涨遇阻转提降，钢材市场短期大概率延续弱势 [4][5] 铁矿石 - 周一铁矿石期现货价格跌幅扩大，上周铁水产量 230 万吨且环比降幅为近几周最大，本周北方限产铁水产量预计进一步下降，钢厂采购谨慎按需采购，供应方面全球铁矿石发运量环比回升 241 万吨至 3556 万吨，到港量环比回升 182.7 万吨，主流澳粉供应稳定但贸易商报价意愿一般，港口库存小幅回落，价格短期预计区间震荡 [5] 硅锰/硅铁 - 周一硅铁、硅锰现货价格回落，锰矿现货价格松动，内蒙古工厂生产波动不大，10 月部分普硅工厂有新增产能，宁夏开工无明显波动，南方个别工厂亏损生产积极性降低，云南广西开工变动不大，硅铁利润压缩但电价成本有支撑，厂家库存压力尚可，减产意愿不强，预计产量下降空间有限，市场博弈延续，铁合金价格短期区间震荡 [6] 纯碱 - 周一纯碱主力合约区间震荡，上周供应方面周产量环比下降，新产能投放周期下供应压力大、过剩格局未变，四季度仍有新装置投产，需求周环比持稳，玻璃日熔量持稳但下游需求支撑乏力，利润周环比下降且处于亏损状态，纯碱高供应高库存弱需求格局未改，供应端矛盾压制价格，短期区间震荡 [7] 玻璃 - 周一玻璃主力合约区间震荡，上周供应方面产量持稳，开工率和产线开工条数环比增加，供应端微增，需求方面终端地产行业弱势，需求难有起色，下游深加工订单 8 月中旬环比增加但整体需求持稳，利润略有增加，供应持稳需求难有大增量，在地产消息提振下预计短期区间震荡 [8] 有色新能源 铜 - 欧元区 8 月制造业 PMI 及产出指数创新高，工厂生产增长强劲，但随着抢出口因素衰减、光伏抢装透支和以旧换新政策边际效应递减，国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势难持续，9 月美联储降息或短暂提振铜价 [9] 铝 - 周一铝收盘价下跌后跟随商品反弹收小下影线，持仓量下降 12624 手，铝库存增长至 62.3 万吨超出预期，LME 铝库存变动不大处于中性水平且已从低位回升，中期铝价上涨空间有限，短期有旺季预期缺乏大幅下跌驱动，维持震荡 [9] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、生产成本抬升，目前处于需求淡季，制造业订单增长乏力，考虑成本端支撑预计短期价格震荡偏强，但受制于需求疲软上方空间有限 [9] 锡 - 供应端云南江西两地开工率下降 0.21%至 59.43%，云南部分冶炼企业检修，矿端现实偏紧但随着采矿许可证下发将趋于宽松，7 月非洲锡矿进口下滑；需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期装机需求，下游订单清淡，上周库存下降 117 吨，价格走高后下游采购放缓，预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期和旺季预期支撑价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱制约反弹空间 [10][11] 碳酸锂 - 周一碳酸锂主力 2511 合约下跌 2.73%，加权合约减仓 2527 手，总持仓 74.18 万手，钢联报价电池级碳酸锂价格环比下降，锂矿报价环比下降，外购锂辉石生产利润 204 元/吨，碳酸锂缓慢去库，预计宽幅震荡，短空长多 [11] 工业硅 - 周一工业硅主力 2511 合约上涨 0.89%，加权合约持仓量 50.37 万手，减仓 20685 手，华东通氧 553报价环比持平，期货贴水 555 元/吨，华东 421和华东通氧 553价差 350 元/吨，近期多晶硅高位震荡，工业硅以区间震荡看待 [11] 多晶硅 - 周一多晶硅主力 2511 合约大幅上涨 6.03%，加权合约持仓增仓 5752 手，N 型复投料、P 型菜花料、N 型硅片、单晶 Topcon 电池片、N 型组件报价环比持平，多晶硅仓单数量环比持平，传多晶硅龙头透露行业重组计划细节将公布引发产能整合预期，但 8 月产量逼近 13 万吨且仓单数量增加，面临强预期与弱现实博弈，短期预计高位震荡 [12] 能源化工 原油 - 市场关注地缘风险，印度反驳美国要求继续从俄罗斯进口原油，乌克兰袭击俄罗斯炼厂，OPEC+将于 7 日开会讨论供应举措，市场预计暂停增产，短期现货略有反弹但幅度有限，关注印度关税及 OPEC+新产量决议 [13] 沥青 - 油价小幅上行带动沥青成本回升，但沥青自身仍偏弱，基差小幅下降，社库未见明显去化，厂库微幅去化，利润略有恢复，开工回升明显，后期原油受 OPEC+增产冲击或走低，沥青库存去化有限，近期或继续震荡，关注原油成本变化 [14] PX - 原油价格反弹带动 PX 盘面回升，但短期 PTA 开工偏低致 PX 价格总体偏弱，仅检修计划提供支持，短期 PTA 开工低位但后期有回升空间，PX 仍偏紧，PXN 价差降至 251 美金，PX 外盘反弹至 848 美金，近期震荡等待 PTA 装置变化 [14] PTA - 前期惠州装置问题致开工跌至季节性低位，高基差走弱，加工费回升，后期供应恢复预期多，需求上行节奏缓滞，下游开工 89.8%，恢复需观察，短期窄幅震荡，后期警惕原油及下游需求恢复风险 [14] 乙二醇 - 海外装置问题致进口预报偏低，港口库存大幅去化至 44 万吨，短期合成气制装置负荷高，后期增加空间有限，石化产业产能调整对其影响有限，长期反内卷逻辑计价高度一般，短期逢低多，注意下游开工恢复及原油成本波动风险 [15] 短纤 - 板块共振回落使短纤价格走低，终端订单季节性提升，短纤开工反弹，库存有限累积，后期去化需观察终端订单回暖及开工提升反馈，中期跟随聚酯端可继续逢高空 [15] 甲醇 - 内地装置重启、到港集中，供应压力凸显，港口价格下跌使回流窗口开启支撑现货，MTO 装置计划重启，传统下游旺季将至，基本面有转好迹象，但供应过剩格局未变，库存高压压制价格，预计震荡偏弱 [15] PP - 装置开工提升、新增产能投放，周度供应创新高，下游开工小幅上涨但需求跟进乏力，基本面压力大，但有政策支撑难深跌，预计 01 合约震荡偏弱 [16] LLDPE - 当前检修缓解供应端压力，下游需求缓慢提升，库存环比下降且绝对值低，供需矛盾不突出，但装置检修结束供应回归压力增加，需关注需求同步增长情况，价格预计震荡 [16] 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 市场休市，8 月 USDA 收紧新作美豆供需预期，历史单产预估被修正，近期中美大豆贸易谈判下出口销售数据好转，基金净多持仓增加，但美豆即将丰产上市，中国无实质性采购时出口项不宜乐观，集中上市压力偏好，低估值行情暂无上涨驱动 [17] 豆菜粕 - CBOT 大豆期价阶段性承压可能性大，国内进口大豆轮出增多，蛋白粕整体风险偏好或降低，国内油料三季度预防式采购，进口大豆和开机率升高，阶段性累库压力大，近月/现货风险未消退，基差短期难修复 [17] 油脂 - 东南亚棕榈油进入增产高峰，出口受印度低税窗口关闭和国际豆油替代冲击影响增量有限，预计印尼低库存修复、马来累库压力增加，国际油料及原油价差承压使油脂整体提振空间有限，预计国内棕榈油受成本走弱影响承压，豆菜油供需双增、库存充足，相对棕榈油低估值行情或修复 [17] 玉米 - 9 月关注新季上市行情，今年无去年集中到港冲击，港库结转库存和下游企业玉米库存低，华北玉米上市成本最低 1960 - 2020 元/吨，黑龙江玉米集港成本最低 2100 元/吨，参考政策性小麦托市行情，预计新季玉米上市期华北低于 2220 元/吨、北港低于 2130 元/吨会出现惜售，贸易端储粮意愿增强，今年主产区新玉米开秤价格或略高于去年，若收割期无天气风险，主力 C2511 合约开秤行情运行区间 2150 - 2250 元/吨 [18] 生猪 - 9 月生猪供需双增，8 月规模养殖场提前出栏、二次育肥及散户大体重猪出栏压力释放，9 月二育季节性补栏行情仍在，二次育肥补栏成本 13 - 13.5 元/kg 处于养殖成本及低利润定价区间，有支撑，9 月猪价不宜过分悲观 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月股指期货市场整体延续强势，各主力合约均显著上涨，中小盘品种表现优于权重合约，科技成长风格占主导；资金面宽松，经济基本面结构性改善；短期市场或进入高位震荡阶段，波动可能加剧；市场中期趋势仍偏乐观，但需关注量能变化与政策落地实效，避免追高操作 [29] 报告各部分总结 行情复盘 - 8月国内股指期货市场整体大幅走强，IC、IM走势强于IF、IH，沪深300期货IF收盘价4,506.2，月涨11.24%；上证50期货IH收盘价2,980.0，月涨7.50%；中证500期货IC收盘价6,996.8，月涨14.47%；中证1000期货IM收盘价7,366.6，月涨12.87% [5] 债券 - 上月30年期、10年期国债期货上涨，5年期、2年期国债下跌，30年期国债期货涨-1.87%，收盘价116.550元；10年期国债期货涨-0.58%，收盘价107.810元；5年期国债期货涨-0.26%，收盘价105.515元；2年期国债期货涨0.00%，收盘价102.418元 [6] 基本面分析 - 8月制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善 [7] - 8月非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点，高于临界点，非制造业继续保持扩张 [10] - 8月综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升0.3个百分点，持续高于临界点，企业生产经营活动总体扩张有所加快 [15] 估值分析 - 截止8月29日，沪深300指数PE为14.15倍、分位点86.86%、PB为1.48倍；上证50指数PE为11.94倍、分位点92.16%、PB为1.31倍；中证500指数PE为33.33倍、分位点78.82%、PB为2.24倍；中证1000指数PE为46.87倍、分位点73.53%、PB为2.50倍 [18] 其他数据 - 2025年8月29日，当前“总市值/GDP”在历史数据上的分位数为86.46%，在最近10年数据上的分位数为90.36% [28] 综合分析 - 8月股指期货市场延续强势，市场情绪回暖，中小盘品种表现优，科技成长风格主导，资金面宽松，经济基本面结构性改善 [29] - 短期市场或进入高位震荡，波动或加剧，中期趋势仍偏乐观，但需关注量能与政策实效，避免追高 [29] 操作建议 - 单边：逢低布局，但需警惕估值风险 [30] - 套利：IM/IH价差收敛策略可阶段性参与，关注风格切换信号 [30] - 期权：利用备兑开仓增厚收益，或买入看跌期权对冲波动风险 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月全球经济数据有韧性但国内经济数据仍有压力，A股企稳反弹、商品分化，鲍威尔态度转鸽为美联储9月降息扫平道路，商品基本面偏弱价格波动率或偏高，策略上工业品逢低多配 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 7月全球经济数据有韧性，中国官方制造业PMI回落、非制造业扩张，出口同比增7.2%，货币供给超预期但融资和贷款数据弱，投资数据有压力 [1] - 国务院强调巩固房地产市场、培育服务消费、扩大有效投资，中共中央和国务院发文推动城市高质量发展，商务部将出台扩大服务消费政策 [1] - 8月29日沪深京三市超2800股飘红，沪深两市成交额2.97万亿缩量1900余亿，CPO等算力硬件股和芯片股拉升，债市国债期货跳水，商品期货续跌，在岸人民币兑美元上涨 [1] - 美国7月非农数据不及预期但8月PMI改善，“大漂亮”法案或支撑消费 [1] 关税政策 - 7月31日白宫对部分国家重新设定“对等关税”税率标准，8月19日美国商务部将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，特朗普称将宣布半导体和稀土磁铁关税并针对外国数字税实施措施 [2] - 欧盟拟取消美国工业品关税换美国下调汽车关税，美对印加征关税生效致印度订单取消，美韩领导人会晤无果 [2] 鲍威尔表态 - 8月22日鲍威尔在全球央行年会上讲话转鸽，认为就业下行风险上升需调整政策立场，放弃2020年灵活平均通胀目标框架 [2] 美国经济数据 - 美国二季度实际GDP年化季环比修正值增长3.3%高于预期和前值，核心个人消费支出物价指数年化季环比修正值增长2.5%与预期及前值一致 [2][6] 欧洲央行 - 7月会议纪要显示多数官员认为通胀风险“总体平衡”，认为当前利率水平合理，经济对关税等逆风因素有韧性，7月欧盟与美国达成贸易协议锁定部分商品关税 [2][6] 商品分板块 - 国内供给侧敏感的是黑色和新能源金属板块，海外通胀预期受益显著的是能源和有色板块 [3] - 黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限未缓解，光伏产业将规范竞争秩序“反内卷”，化工板块部分品种“反内卷”空间值得关注 [3] - 农产品短期受关税和通胀预期驱动，需等待基本面呼应信号，当下商品基本面偏弱，对政策预期落地需谨慎，价格波动率或偏高 [3] 策略 - 商品和股指期货方面，工业品逢低多配 [4] 要闻 - 到2030年现代化人民城市建设取得重要进展，到2035年基本建成 [6] - 市场全天探底回升，沪指、创业板指、科创50指数收涨，沪深京三市超2800股飘红，成交达3万亿 [6] - 美联储理事库克起诉特朗普试图解除其职务行为引发法律斗争 [6] - 美国二季度经济增长略快于初值，得益于企业投资和贸易推动，净出口为GDP贡献近5个百分点 [6] 图表 - 涉及花旗经济意外指数、30大中城市商品房成交面积、五大上市钢材消费量、中美国债利差、美元兑主要汇率周环比、美元指数走势、利率走廊等图表 [7]

多晶硅期货价格走势 - 8月27日多晶硅期货主力合约PS2511报收48690元/吨 单日跌幅达4.89% 再度跌破50000元/吨关口 [1] - 价格下跌主因"反内卷"情绪减弱 市场逐步回归基本面交易逻辑 [1] - 期限结构由反向(Backwardation)转为正向(Contango) 显示盘面压力加大 [3] 政策预期与市场情绪变化 - 7月产能整合预期升温提振市场 8月因缺乏实质性政策进展导致看多情绪回落 [2] - 政策核心包含治理低价无序竞争和推动落后产能退出 目前仅完成前者 [1] - 若后续无实质性政策支撑 多晶硅价格中枢或逐步下移 [3] 行业供需基本面 - 供给端开工率提升至48% 周度产量达2.97万吨 月度产量或攀升至13万吨左右 [2] - 7月国内光伏新增装机量下滑至11.04GW 8月仍处季节性低位 [2] - 截至8月22日当周 多晶硅库存达24.502万吨 期货仓单注册量增至20640吨 [3] 价格支撑与未来展望 - 价格下方存在较强支撑 对应复投料均价4.8万元/吨 [3] - 价格越靠近完全成本 产能整合落地概率越高 [4] - 当前回落属阶段性回调而非反转 重点关注四季度能耗指标升级政策 [4] 产业链压力传导 - 组件企业面临上游原材料涨价与下游订单稀缺双重压力 [2] - 硅片、电池片环节海外订单走弱 需求或进一步承压 [2] - 价格上涨未有效传导至下游终端 终端装机需求未有起色 [2]

报告行业投资评级 | 行业 | 投资评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ★★★ | | 氧化铝 | ★★★ | | 铸造铝合金 | ★★★ | | 锌 | ★★★ | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ★☆☆ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，各品种走势受供需、库存、政策等因素影响，多数品种维持震荡格局，部分品种有明确的多空趋势及投资建议 [2][3][4] 各品种总结 铜 - 周三沪铜震荡下调，现铜78800元，上海升水缩至160元，关注欧美新一轮制造业PMI初值，沪铜7.9万上方空单持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝震荡偏强，华东现货升水20元，铝锭铝棒社库下降，下游开工企稳，沪铝短期维持20300 - 21000元震荡 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至20000元，废铝货源偏紧，铝合金行业利润差但有韧性，现货与AL跨品种价差或收窄 [3] - 氧化铝运行产能处历史高位，库存和仓单上升，供应过剩，偏弱震荡，3000元有支撑 [3] 锌 - 供增需弱，沪锌偏弱震荡，SMM0锌对近月盘面贴水40元/吨，国内锌社库有累库预期，短期震荡，中线反弹空配 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍回调，不锈钢社会库存6连降，但下游对高价货源接受度差，8月排产走高，市场有不确定性 [7] - 现货金川升水2200元，进口镍升水350元，电积镍升水125元，高镍铁报价927元每镍点，上游价格支撑稍有反弹 [7] - 镍铁库存3.3万吨持平，纯镍库存增千吨至4.2万吨，不锈钢库存降2万吨至93.4万吨，沪镍反弹中后段，介入空头 [7] 锡 - 沪锡下午盘减仓下跌，现锡下调到26.68万，对2509合约实时升水250元/吨，锡市分歧大，前期短多依托MA60日均线持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价震荡，市场交投活跃，下游询价积极性提升，总库存基本持平在14.2万吨，期价走势强劲，震荡看待 [9] 工业硅 - 工业硅期货先涨后收回部分涨幅，相关消息未确认，基本面供需双增，改善空间有限，盘面震荡，政策预期降温或回调 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货震荡，N型复投料报价上调至4.9万元/吨，8月排产放量但需求增量有限，库存压力大，盘面震荡调整 [11]

报告行业投资评级 - 铜：★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：★★★，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 氧化铝：★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铸造铝合金：★★★，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锌：★★★，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 镍及不锈钢：★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锡：★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：★★★，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 工业硅：★★★，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 多晶硅：★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 整体有色金属市场谨慎评估经济增长风险，不同品种受各自供需、政策等因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种特点进行操作 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周三沪铜盘中震荡，收回MA60日均线下方跌幅，现铜78770元上海升水维持190元，精废价差缩回千元以内，再生开工率低、精铜消费替代 [2] - 美国政府将钢铝含量高的数百种终端产品纳入50%关税清单，多数为机电设备，整体铜市场谨慎评估经济增长风险，关注本周杰克逊霍尔年会 [2] - 沪铜主力7.9万上方空单持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝震荡，华东现货平水，下游开工企稳，淡季累库峰值或临近，年内库存大概率处于偏低水平，沪铝短期震荡为主 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持在19900元，废铝货源偏紧，铝合金行业利润较差，相对铝价具备一定韧性，现货与AL跨品种价差存在逐渐收窄可能 [3] - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和上期所仓单均持续上升，供应过剩逐渐显现，各地现货指数阴跌，氧化铝偏弱震荡 [3] 锌 - 7月锌精矿进口环比增51.9%至50.14万实物吨，精炼锌进口环比下滑50.35%至1.79万吨，海外冶炼产能约束下，进口矿大量流入，国内炼厂利润修复后提产积极性偏高，沪锌整体以反弹承压看待 [4] - 需求延续淡季特征，但短期锌价大幅下挫，下游逢低采买好转，叠加“金九银十”传统旺季，市场对政策面仍有一定预期，沪锌短时止跌，短线以震荡看待，中线延续反弹空配思路 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍回调，市场交投平平，不锈钢社会库存已完成6连降，但下游终端对不锈钢高价货源接受度依旧较差，加之8月不锈钢排产走高，供给预期增加，市场仍存在一定不确定性 [7] - 现货方面，金川升水2200元，进口银升水350元，电积银升水125元，高镍铁报价在927元每镍点，近期上游价格支撑稍有反弹 [7] - 库存来看，镍铁库存基本持平在3.3万吨，纯镍库存增千吨至4.2万吨，不锈钢库存降2万吨至93.4万吨，但整体位置仍高，关注去库结束迹象，沪镍处于反弹中后段，积极介入空头 [7] 锡 - 沪锡盘中减仓震荡，市场分歧增大，一方面锡市基本面偏紧，7月国内锡精矿进口实物吨再降，缅矿低位通关，国内锡原料紧俏，且海外低库存；另一方面，多数基本金属品种仍敏感于需求忧虑 [8] - 今日现锡上调至26.75万，现货对交割月合约贴水，前期短多依托MA60日均线持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价低开后杀跌停，市场交投活跃，下游材料企业因刚需采购及客供或许面临减少的影响，询价积极性显著提升 [9] - 市场总库存基本持平在14.2万吨，冶炼厂库存降千吨至5万吨，下游库存持平在4.8万吨，价格的剧烈波动对下游接货产生明显的冲击和震慑，贸易商增库千吨至4.4万吨，中游环节赌涨情绪激烈 [9] - 澳矿最新报价995美元，矿端报价总体坚挺，碳酸锂期价走势强劲，市场交易的焦点在规下窝停产后对930期限的预期，短期难以证伪，基本面对价格指引有限，震荡看待，做好风控 [9] 工业硅 - 工业硅期货小幅收跌，收回部分跌幅，昨日光伏会议因产能治理细节未披露，市场情绪降温，但会议重申报制低价竞争，政策托底预期仍在 [10] - 基本面供需双增，改善有限，新疆报价再降200元/吨至8850元/吨（SMM），综合来看，盘面维持震荡，若后期政策预期回落，将面临一定回调风险 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货小幅收跌，日内跌幅多数收回，昨日工信部光伏会议引发情绪波动，“市场化”出清导向调整产能政策预期，但重申不得“低于成本价销售”，价格下行空间受限 [11] - 前期5.3万元/吨反弹高点转为阻力位，盘面下方估值支撑约4.8万元/吨，市场仍处“政策逻辑高于基本面逻辑”的震荡调整行情 [11]

市场表现 - 上证指数8月19日收跌0.02% 沪深300和中证500集体收跌 [1] - 中小盘逆市活跃 1000ETF增强(159680)和中证2000增强ETF(159552)实现三连升并冲击历史新高 [1] 中小盘强势驱动因素 - 海内外流动性宽松预期驱动 弱美元助推外资流入A股 [1] - 科技等产业叙事强化 政策主线明确推动资金持续流入 [1] - 市场普涨抬高整体中枢 政策预期催化低位股补涨行情 [1] 风险提示 - 短期估值过快提升积累风险 需关注基本面与盘面分化带来的不确定性 [1]