黄金价格走势 - 伦敦金现价格飙升至3438.03美元/盎司，涨幅1.54%，创一周新高，最高触及3440美元 [1] - 纽约金期货突破3450美元/盎司，报3451.9美元/盎司，单日涨幅达1.45%，站稳3400美元心理关口 [1] - 市场呈现"地缘避险+政策宽松"共振格局，推动黄金突破关键阻力位 [1] 地缘风险影响 - 中东局势恶化，以色列空袭伊朗核设施，伊朗警告报复，推升避险需求 [3] - 俄乌冲突升级，俄罗斯发动479架无人机袭击，东欧地缘风险显著上升 [3] - 伦敦金现价格近期维持在3360美元/盎司以上高位震荡，反映市场对冲突升级的担忧 [3] 政策宽松预期 - 美国5月PPI同比上涨2.6%，核心PPI同比3.0%创近一年新低，环比仅涨0.1%，显示通胀压力缓解 [4] - 劳动力市场降温，初请失业金人数增至24.8万，续请失业金人数达195.6万，创2021年底以来新高 [4] - 市场对美联储降息预期升温，9月降息概率升至80%，年内累计降息幅度预期达50个基点 [5] - 美元指数跌破98关口至98.87，美债收益率连续四天下跌，降低黄金持有成本 [5] 技术面分析 - 现货黄金日线级别站稳3380美元支撑位，收盘价连续两日收于3386美元上方，形成"阳包阴"看涨形态 [6] - 小时图双均线顺向多头排列，价格突破3400美元后回踩3390美元支撑位，迅速拉升 [8] - 15分钟图上涨笔力度强劲，RSI指标维持在65-70区间，显示多头动能充沛 [8]

报告行业投资评级 - 看好互联网传媒行业 [3] 报告的核心观点 - 继续推荐高赔率游戏板块，当前游戏PE估值中枢15x，政策宽松叠加新品周期、AI催化，有具体eps和PE抬升基础，关注吉比特、心动公司等 [4] - 布鲁可6月9日有望入通，继续看好音乐/演唱会/美拍/潮玩谷子卡牌等情绪消费，关注网易云音乐、阿里影业等 [4] - 字节跳动火山引擎2025 FORCE原动力大会6月11 - 12日召开，关注云计算和AI应用反弹机会 [4] - 重点推荐悦己消费、竞争格局改善且高分红的分众传媒、兑现收入的AI云计算和性价比突出的AI应用、高股息出版等方向 [4] 各公司情况总结 游戏公司 - 腾讯控股24A营业收入6603亿，25E预计7336亿，同比增11%，25E归母净利润2528亿，同比增14%，25E PE为17x [6] - 网易24A营业收入1053亿，25E预计1167亿，同比增11%，25E归母净利润356亿，同比增6%，25E PE为16x [6] - 神州泰岳24A营业收入65亿，25E预计77亿，同比增19%，25E归母净利润15亿，同比增2%，25E PE为14x [6] - 吉比特24A营业收入37亿，25E预计42亿，同比增15%，25E归母净利润10亿，同比增7%，25E PE为18x [6] - 巨人网络24A营业收入29亿，25E预计35亿，同比增18%，25E归母净利润16亿，同比增14%，25E PE为17x [6] - 恺英网络24A营业收入51亿，25E预计59亿，同比增16%，25E归母净利润20亿，同比增25%，25E PE为17x [6] 影视院线公司 - 上海电影24A营业收入7亿，25E预计11亿，同比增62%，25E归母净利润3亿，同比增201%，25E PE为49x [6] - 光线传媒24A营业收入16亿，25E预计31亿，同比增95%，25E归母净利润15亿，同比增420%，25E PE为34x [6] - 猫眼娱乐24A营业收入41亿，25E预计47亿，同比增16%，25E归母净利润7亿，同比增113%，25E PE为11x [6] 泛娱乐公司 - 快手24A营业收入1269亿，25E预计1453亿，同比增15%，25E归母净利润260亿，同比增47%，25E PE为8x [6] - 哔哩哔哩24A营业收入268亿，25E预计304亿，同比增13%，25E归母净利润20亿，25E PE无数据 [6] - 芒果超媒24A营业收入141亿，25E预计139亿，同比降1%，25E归母净利润18亿，同比增33%，25E PE为23x [6] - 网易云音乐24A营业收入80亿，25E预计82亿，同比增4%，25E归母净利润18亿，同比增5%，25E PE为24x [6] - 阅文集团24A营业收入81亿，25E预计82亿，同比增1%，25E归母净利润13亿，同比增12%，25E PE为19x [6] 广告公司 - 分众传媒24A营业收入123亿，25E预计135亿，同比增10%，25E归母净利润59亿，同比增14%，25E PE为18x [6] 潮玩公司 - 泡泡玛特24A营业收入130亿，25E预计231亿，同比增77%，25E归母净利润65亿，同比增102%，25E PE为44x [6] - 布鲁可24A营业收入22亿，25E预计41亿，同比增83%，25E归母净利润11亿，同比增87%，25E PE为33x [6] 跨境电商公司 - 焦点科技24A营业收入17亿，25E预计19亿，同比增15%，25E归母净利润6亿，同比增23%，25E PE为23x [6]

澳洲联储5月货币政策会议纪要分析 政策立场 - 目前不是转向扩张性政策立场的时机 [1] - 在政策宽松方面倾向于采取谨慎且可预见的行动 [1] 政策灵活性 - 当前政策处于有利位置 可在必要时作出果断反应 [1] 利率调整倾向 - 降低现金利率是对全球风险的适当回应 [1] - 降息25个基点的理由强于降息50个基点 [1]

房地产市场现状 - 2025年房地产处于关键节点 楼市止跌回稳基调不变 持续宽松政策在意料之中 [1] - 5月新房供给显著回落 成交环比持平 累计同比保持正增 京沪深等热点城市表现强劲 [3] - 5月百城新房均价16815元/平方米 环比上涨0.30% 同比上涨2.56% 二手住宅均价13794元/平方米 环比下跌0.71% 同比下跌7.24% [4] - 新房市场好转但二手房市场深度调整 楼市回暖仍需较长时间 [4] 市场驱动因素 - 新房价格上涨主要受结构性供给影响 核心城市优质改善项目带动成交活跃 存量项目价格承压 [4] - 二手房市场以价换量 价格吸引力不足导致成交量难以上升 [4][6] - 房地产产业链影响数十个甚至上百个行业 关乎众多就业问题 [3] 未来市场展望 - 6月是开发商半年业绩关键节点 房企可能通过降价促销提升去化效果 [6] - 未来市场走势取决于政策持续性 经济基本面和企业行为 [7] - 5月初金融政策出台后房贷利率下调 6月政策预计保持宽松基调 核心城市市场有望修复 [7] - 市场修复将是漫长过程 核心城市6月表现只是开始 持续复苏需政策和经济支撑 [7] 购房建议 - 自住购房者应选择优质房产 避免与周边次新房相比无优势的项目 [8] - 避免大幅提价的尾盘 这类房产价格已脱离价值支撑 [8]

美联储利率政策预期 - 美联储政策制定者在对利率采取进一步行动前 希望财政和贸易政策以及经济反应更加清晰 [1] - 交易员已撤销对6月会议降息的押注 市场预计政策暂停状态将延续至7月会议 [1] - 期货市场头寸显示9月底前降息概率略高于50% 是对未来四个月形势明朗化的对赌 [1] 市场押注方向 - 押注方向取决于未来四个月形势：要么通胀放缓为政策宽松铺路 要么经济恶化迫使美联储加码刺激 [1]

印尼央行政策利率调整 - 三菱日联预测印尼央行可能将政策利率下调25个基点至5 50% [1] - 印尼盾兑美元走强为政策宽松提供了空间 [1] - 央行可能强调支持经济增长的必要性 [1] 印尼经济表现 - 第一季度实际GDP同比增速从2023年第四季度的5 02%降至4 87% [1] - 4月份核心通胀率同比稳定在2 5% [1]

市场表现与外资机构评级调整 - A股三大股指5月16日开盘微跌 沪深300指数前一日收于3907 2点 A500指数收于4577 84点 基本收复4月2日以来关税风暴形成的技术缺口 [1] - 高盛将MSCI中国指数12个月目标上调至84点（对应11%潜在涨幅） 沪深300指数目标上调至4600点（对应17%潜在涨幅） 并维持"超配评级" 为月内第二次上调 [1] - 野村大幅上调中国股票评级至战术性超配 认为中美暂时降低关税协议是重大惊喜 短期内支撑市场情绪 推动股市反弹持续 [1] 投资主线与行业配置建议 - 高盛建议聚焦内需驱动型板块 互联网与服务行业受益于消费复苏与数字化转型加速 政策宽松周期下优质区域银行与头部房企估值修复可期 基建产业链与AI产业链同样值得关注 [1] - A500指数ETF（560610）覆盖中证二级行业 工业、信息技术、通信服务、医药卫生行业合计权重约50% 高于主要可比宽基指数 纳入更多新兴领域龙头 [2] - 借道A500指数ETF（560610）可把握多条主线 避免错过细分赛道机会 适合市场重回上升趋势时的配置 [2]

指数目标上调 - 高盛将MSCI中国指数12个月目标上调至84点（潜在上涨空间11%）[2] - 沪深300指数12个月目标上调至4600点（潜在上涨空间17%）[2] - 这是高盛月内第二次上调中国股票评级[2] - 5月8日首次上调时MSCI中国指数目标78点（潜在回报7%）[2] - 沪深300指数首次上调目标4400点（潜在回报15%）[2] - 截至5月14日中国股市已收复"自由日"失地[2] - MSCI中国指数、沪深300指数和恒生科技指数超过四月初高点2%-4%[2] 宏观经济背景 - 中美贸易摩擦暂时缓解[3] - 高盛上调中美经济增长预期[3] - 降低美国衰退可能性[3] - 推迟美联储降息时间线[3] - 调整对中国政策宽松预期[3] 行业配置建议 - 互联网与服务行业受益于消费复苏与数字化转型加速[3] - 优质区域银行与头部房企估值修复可期[3] - 基建产业链（建材、工程机械、新能源汽车）有望巩固发展[3] - AI产业链关注算力基础设施（GPU服务器、光模块）[3] - 垂直场景应用（智能驾驶、工业软件）[3] - 新兴市场出口商（拓展东盟、中东市场的制造业龙头）[3] - 高股息国企改革标的[4] - 股份回购力度加大的消费白马[4] 外资机构观点 - 野村将中国股票评级大幅上调至战术性超配[4] - 中美暂时降低关税协议对市场是重大惊喜[4] - 瑞银认为A股较全球新兴市场仍大幅折价[4] - 全球资金或呈现持续净流入态势[4]

报告行业投资评级 - 新鸿基地产、华润置地、领展房托、碧桂园服务、越秀地产、中海物业、新世界发展、置富产业信托、越秀服务、雅生活服务、雅居乐集团评级为买入；恒基地产、时代邻里评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 预计随着购房门槛降低和抵押贷款承受能力提高，二级市场需求将持续改善，一级实体房地产市场将保持基本稳定 [2] - 买家将继续偏好国企项目，2025 上半年国企项目销售表现仍将优于民企项目 [2] - 随着资本市场情绪好转，一些领先民营企业可能借机加速债务重组进程 [2] - 中长期看好华润置地和越秀地产，这两家公司过去几年销售表现优异，销售执行能力更强 [2] 根据相关目录分别进行总结 股市 - 近一个月中国内地开发商股价表现总体强于中国企业指数，行业资产净值折让进一步扩大至 87.3% [3] 房企销售表现 - 4 月前百开发商销售环比减少 10.4%，销售总面积环比下降 10.2%，前四个月合同销售总额同比下跌 7.8% [10] - 22 家上市开发商 4 月销售额环比减少 19.5%，主要因销售面积减少（环比 -16.7%）和销售均价小幅下行（环比 -2.2%），前四个月销售额多数仍下跌，民企下行；4 月销售额排名前十开发商中，国企 9 家，民企 1 家；前 50 房企中，2025 年前四个月国企合同销售额市占率略减至 73.1% [11] - 4 月房地产市场继续调整，各地政府密集出台宽松性政策，核心城市溢价率上升，房企投资集中度提升，楼市有望迎来新一轮政策宽松周期，市场修复仍需时间 [12] 实体市场 - 2025 年 4 月 10 城新房成交量环比下降 24.99%，供应量环比上升 20.8%，库存去化周期扩大至约 18.04 个月；4 月前四周 30 城新房成交量环比下行 23.25%，一/二/三线城市成交量分别下降 21.5/27.9%/15.5% [19] - 国家统计局 2025 年 3 月数据同比跌幅有所收窄，新建商品住宅价格同比/环比分别下跌 5.0%/0.1%，二手商品住宅价格同比/环比跌幅分别为 7.3%/0.2%；按城市等级划分，新建和二手商品住宅区在一/二/三线城市指数同比跌幅均缓解，新建商品住宅区在一线城市指数环比增长 0.1%，二线持平，三线下跌 0.1%，二手商品住宅区在一线城市环比增长 0.2%，二/三线城市环比跌幅分别为 -0.2%/-0.3% [29] 政策回顾和公司更新 政策回顾 - 中央层面：2025 年 4 月，房地产行业政策围绕“稳预期、促需求、优供给、降风险”主线，中共中央政治局会议强调防范化解风险、推进城市更新等，金融监管总局强调支持受困房企项目纾困化险 [34] - 地方层面：2025 年 4 月全国超 37 城出台房地产宽松性调控政策，涉及加大住房公积金支持力度、发放购房财税补贴、保障房等方面 [36] 主要公司以及行业更新 - 万科企业：2025 年首季营收 379.95 亿元，同比下降 38.31%；拟出售 A 股库存股 7,295.6 万股；获深铁集团 33 亿元低息借款 [40] - 招商蛇口：在浙江平湖新设房地产开发公司；2025 年首季营收 204.48 亿元，较去年同期下降 13.90%；1.35 亿股限售股份解禁，占公司总股本 1.49% [40] - 中国金茂：宣布完成对北京兆兴 36%股权的收购；向滨江集团提供诚意金借款，拟合作开发 3 月获取地块 [44] - 越秀地产：以 25.45 亿元竞得广州 3 宗优质地块 [42] - 深业集团：2022 年度第一期中期票据 4 月 25 日兑付，发行规模 25 亿元；18 亿元债券 4 月 21 日付息，年利率 3.10% [45]

海富通债券ETF规模表现 - 短融ETF（511360）年内规模增长近百亿元 当前规模达391.62亿元创成立新高 [1] - 城投债ETF（511220）规模接近170亿元再创新高 信用债ETF（511190）规模达53.43亿元同步创新高 [1] - 5年地方债ETF（511060）规模9.91亿元 10年地方债ETF（511270）规模20.31亿元 上证可转债ETF（511180）规模56.66亿元 [1] - 海富通基金旗下场内债券ETF总规模突破700亿元 [1] 债券市场利率走势预期 - 主流机构持偏多观点 认为债市对进一步宽松存在预期 资金利率维持低位可能促使长债利率补涨 [1] - 中金公司指出需通过货币市场利率补降缓解金融体系息差过低问题 降准降息预期可能推动债市利率继续下行 [2] - 东吴证券认为"降准降息"政策效应未完全显现 可能出现宽资金引导短端利率下行与风险偏好抬升长端利率并存局面 [3] 宏观经济与政策环境 - 二季度利率债供给压力减弱 叠加政策宽松预期 二三季度被视为债券配置窗口期 [2] - 关税政策缓和后出口数据有望延续高增 托底政策支持下二季度经济数据可能维持不错增长 [3] - 市场对国内政策预期可能下降 五月市场或呈现震荡轮动态势 [3] 市场风格展望 - 财报季结束后市场进入风险偏好回升阶段 5-6月风格有望回归科技成长 [2] - 经济韧性与政策蓄力支撑下 市场短期或延续震荡向上格局 [2] - 中美贸易谈判超预期成果短期可能推升利率 但市场关注点将转向国内经济基本面 [3]