市场走势分析 - A股自6月下旬结束持续约两个月的快速上涨后进入调整阶段 期间上证指数数次小幅创新高但未能突破3900点整数关口 更无力挑战4000点大关[1] - 个股走势出现明显分化 小部分大市值高科技股频创新高 而更多中小盘个股选择蛰伏或回落[1] - 当前震荡走势可视为对4月7日以来未充分调整的补涨 叠加国庆中秋双节因素加剧市场波动[3] 成交量与市场热度 - 近期震荡中成交量逐步放大 8月25日上证指数创十年新高时成交量同步放大[2] - 即便在9月22日明显缩量情况下 市场总成交量仍维持在2万亿元以上[2] - 成交量数据表明当前A股市场热度依旧较高 蕴藏可观交易机会[2] 政策与市场信心 - 9月22日国新办新闻发布会期间 央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清等回应市场热点话题[2] - 发布会披露的一系列数字和显著成绩为市场带来长期看好中国资本市场的信心[2] 行业板块表现 - 本轮慢牛行情主线锁定科技赛道 寒武纪、宁德时代、工业富联等科技公司频创新高[2] - 传统行业个股普遍不涨反跌 中小市值科技股涨幅未能跟上龙头步伐[2] - 行情起点可追溯至去年9月中旬 以美元降息预期为炒作题材探底回升 当月月底出现井喷式普涨[1] 市场趋势判断 - A股保持震荡上行趋势 4月7日因美国大幅加征关税出现大跌但仍守住3000点防线[1] - 慢牛行情本质未发生变化 投资者需保持耐心应对当前市场节奏[3]

"固收+"正成为向好行情的"隐形推手"。 今年以来，A股市场整体走出稳步攀升行情，沪指8月突破3800点，市场交投活跃，单日成交量多次超过3万亿元，算力、芯片、机器人、固态电池等板块表现强 势，成为资金关注焦点。 值得警惕的是，牛市之中投资者往往易被赚钱效应吸引，匆忙入场、期待"躺赢"，却常因忽略行情波动与资产配置合理性，最终沦为市场的受损方。 "赚快钱"是人性，"活得久"才是理性。据证券时报基金研究院统计，截至8月末（下同），在可比统计口径下，自2021年2月的市场高点到现在，65.58%的主动权益 基金仍在回本的路上。 资本市场从来不是"赌大小"的赌场，而是一个考验配置智慧的考场。若投资者在当时买入的是以债券等低波动资产为核心配置，权益及可转债等高波动资产为辅助 的"固收+"产品，目前超九成的该类产品净值已创出新高，收益率已回正。 "固收+"是投资者穿越市场周期的投资优选 据Wind数据，自2020年8月末起截至2025年8月末，代表大市值风格的沪深300指数近5年年化收益率为-1.52%，代表中小市值风格的中证1000指数近5年的年化收益 率为0.66%，勉强实现回本。 而中证非纯债债券型基金指数近5年 ...

市场表现 - 上证指数全天窄幅震荡 深证成指和创业板指早盘窄幅震荡 午后一度回升后回落 尾盘再度回升 [1] - A股主要指数集体上涨 大盘虽未大幅反弹但未出现风险信号 低位承压后小幅回升 [2] - 市场缩量震荡且结构分化明显 科创50指数领涨主要指数 [3] 行业板块表现 - 消费电子 半导体 计算机设备及汽车零部件等行业表现较好 [1] - 旅游酒店 能源金属 汽车服务及化肥等行业表现较弱 [1] - 消费电子板块表现较好 半导体芯片板块延续强势 贵金属尾盘拉升 [3] - 影视院线 旅游 白酒等消费板块表现靠后 [3] 流动性及资金面 - 8月外资总体净买入境内股票和债券 [1] - 居民储蓄正逐步向资本市场转移 形成持续增量资金来源 [1] - 市场成交额仍处于日均2万亿以上的相对活跃水平 [2] - 居民存款向权益市场转移仍处于早期阶段 [2] - 居民储蓄入市带来的流动性改善预期未发生明显变化 [3] 政策与外部环境 - 货币政策将延续适度宽松基调 结构性政策将是重点 [1] - 美联储降息利好A股走势 人民币有望走强 市场风险偏好或进一步改善 [1] - 美联储如期降息对中长期A股走势形成利好 人民币汇率被动走强带动风险偏好改善 [2] - 美联储降息有利于外资回流 [3] 市场展望 - 市场将在震荡中孕育新投资机会 预计短期以稳步震荡上行为主 [1] - 科技产业链相关催化剂持续释放 进一步强化产业上行趋势 [2] - 市场中期上行动能具备较强可持续性 [2] - 政策层面相关预期或将推动新一轮配置机会 [2] - 短期市场交投活跃度大概率趋于平稳 指数或延续窄幅震荡行情 [3] - 中长期反内卷带来业绩改善预期 市场情绪仍然相对乐观 机会大于风险 [3] - 市场在经历月度级别震荡整理并充分换手后 指数仍存在继续走强基础 [3]

核心观点 - 四季度A股可能延续震荡偏强的慢牛趋势 但波动可能加大 [3][4] - 四季度市场主线为盈利结构性回升和信用继续修复 科技成长仍是配置主线 核心资产和周期也有配置机会 [3][5] - 四季度宏观环境呈现出口韧性 制造业和基建投资维持增速 消费低位回升 美联储大概率继续降息 [3][16][19][21][24][27] 回顾与展望 - 三季度A股呈现牛市行情 上证综指接近4000点 创业板指和科创50指数涨幅均超过30% [10] - 三季度科技成长板块领涨 通信 电子 有色金属 化工 传媒 计算机 机械等板块表现较强 [10][14] - 四季度A股可能延续慢牛趋势 但波动加剧 盈利筑顶周期可能拉长 处于结构性回升中 [14] 四季度宏观环境 - 出口仍维持一定韧性 8月关税延期后海外订单可能逐步修复 对东盟 欧盟及新兴经济体出口上升形成支撑 船舶 集成电路等高技术产品出口同比增速较高 [16][18] - 基建投资增速可能维持高位 专项债发行提速与项目落地加速支撑实物工作量释放 地产投资仍偏弱 销售低迷与土地市场疲软持续压制投资意愿 [19][20] - 制造业投资可能继续结构性改善 8月制造业PMI呈现结构性回升 大型企业及高技术制造业景气持续较高 基础原材料行业PMI持续小幅回升 [21][22] - 消费增速可能低位季节性回升 四中全会后反内卷和提振消费政策可能加速 "金九银十"和年底消费旺季来临 服务消费和家电 家具等商品消费有望维持较高增长 [24][25] - 美联储四季度大概率继续降息 8月新增非农就业人数仅为2.2万人 失业率上升至4.3% 时薪同比增速下滑至3.7% 通胀压力短期未完全显现 [27][28] 市场主线与盈利结构 - 中国经济转型导致A股盈利结构性回升趋势明显 反内卷和发展新质生产力导致工业企业盈利结构转变 科技类工业企业盈利增速具备前瞻属性 [32] - 四季度盈利可能结构性回升 财政政策季节性发力对盈利有提振 反内卷政策实施可能使PPI回升 [36][37] - 信用可能继续修复 估值可能维持偏高水平 中长贷增速底部回升 企业中长贷与基建投资相关性较强 居民中长贷与房贷相关性较强 [40][41] - 历史上科技盈利和信用周期底部回升期间上证表现偏强 4段中上证综指上涨3次 平均上涨9.5% 持续约376个交易日 [47] - 盈利结构性回升 信用回升时大盘和中小盘成长相对占优 产业趋势上行和政策导向的行业表现相对占优 [54][57] 四季度市场趋势 - 盈利继续维持低位修复态势 预计2025Q3 Q4全A净利润同比增速分别为3.70% 2.2% 全年净利润同比增速为3.43% [65][67] - 外资 融资 新发基金等可能继续流入 四季度外资可能继续流入A股 融资余额创历史新高 新发基金规模可能达到单月500-1000亿 [68][69] - IPO规模可能低位回升至单月300-400亿 减持规模可能上升至单月净减持100-200亿 可转债发行可能加速至单月150-200亿 [73] - 股市估值已中性偏高 上证综指PE为16.6倍 历史分位数约69% 创业板指PE为44倍 历史分位数仅43% [74][79] - 政策端依然偏积极 可能继续支撑风险偏好 "十五五"规划编制工作推进 科技创新 扩大内需 民营中小企业政策扶持 民生保障等措施可能加码 [80][83] 行业配置建议 - 四季度风格偏均衡 大盘和小微盘占优 复盘近10年四季度消费和成长风格表现相对占优 微盘和超大盘超额收益排名靠前 [90][92] - 科技成长仍是配置主线 TMT指数有超额收益需具备产业催化 政策支持 流动性宽松 经济和盈利偏弱等条件 四季度这些条件大概率满足 [96][97] - 科技子行业轮动主要受产业趋势和政策驱动 人形机器人 DeepSeek-R2等产业催化可能推动计算机 机械 传媒等行业表现相对占优 [108][109] - 核心资产也是重要配置方向 美联储降息期间外资多流入A股 外资重仓行业集中在电新 食饮 医药等板块 [111][112] - 四季度建议关注TMT 机械 电新 医药 军工 有色金属 化工 非银金融等行业 [5]

国庆前后A股市场表现规律 - 近十年国庆假期前5个交易日上证指数整体上涨概率仅30% [1][2][6] - 节前最后一个交易日上涨概率达70% [1][2][6] - 节后第一个交易日上涨概率达70% [2][6] - 节后5个交易日上涨概率为60% [2][6] 具体年份市场涨跌幅表现 - 2024年节前5日涨幅达21.37% 为近十年最高 [2] - 2018年节后5日跌幅达-7.60% 为近十年最差表现 [2] - 2023年节前5日涨幅0.84% 节后5日跌幅-0.72% [2] - 2015年节后5日涨幅6.87% 表现最佳 [2] 行业轮动特征 - 2020年节前领涨行业为食品饮料 社会服务 国防军工 [4] - 2020年节后领涨行业变为纺织服饰 电力设备 美容护理 [4] - 2023年节前领涨行业为传媒 通信 计算机 [4] - 2023年节后领涨行业变为电子 汽车 医药生物 [4] - 2024年节前领涨行业为公用事业 银行 石油石化 [4] - 2024年节后领涨行业为电子 计算机 银行 [4] 机构观点 - 光大证券预计节前市场延续震荡格局 呈现"存量博弈下的结构平衡"特征 [6] - 配置关注三个方向：服务消费 TMT方向 反内卷与涨价主线 [6] - 招商证券指出融资盘呈现"节前收敛 节后迸发"规律 [7] - 建议关注固态电池 AI算力 人形机器人 商业航天等低渗透率赛道 [7]

一般而言，市场的走向往往和资金的流行息息相关。当大资金流入后板块整体会跟着有一波行情。比如电池板块，9月以来电池板块持续获得资金流入，固 态电池产业进展和储能需求受到关注，电池类ETF涨幅惊人。 数据显示，锂电池ETF（561160）和电池ETF嘉实（562880）本月涨幅均超24%，霸占ETF涨幅榜前四位。其中富国基金的锂电池ETF（561160）以24.19% 的月涨幅位居榜首，年内涨幅已达53.97%。 与电池板块的火热形成鲜明对比的是，券商板块持续回调。自8月25日以来的19个交易日内，证券相关ETF跌幅均在8%左右。 然而，市场却呈现"越跌越买"的奇特现象。在此期间，400亿元资金涌入证券主题ETF。其中，国泰基金的证券ETF（512880）吸金157.55亿元，华宝基金的 券商ETF（512000）获得78.44亿元净流入。 把时间拉长到全年来看，这一趋势更加明显。年内已有680亿元资金"豪赌"证券ETF，其中国泰证券ETF和易方达香港证券ETF分别吸金241.39亿元和209.38 亿元。 | 证券代码 | 证券简称 | 年内净流入额(亿元) | 年内涨幅% | 管理人 | | --- | -- ...

以下文章来源于思想钢印 ，作者思想钢印 思想钢印 . 雪球2020年度十大影响力用户，私募基金经理 ↑点击上面图片 加雪球核心交流群 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：思想钢印 来源：雪球 01 神奇的大卖单 本周三四 ， 多个证券股都出现了天量卖单 ， 但并不像普通的大资金出货 。 大资金出货是一个技术活 ， 要尽可能减少对盘面的冲击 ， 化整为零 ， 控制节奏 ， 甚至有专门的算法 ； 就算是人气龙头股可以快速打压股价 后 ， 在低位利用震荡出货给抄底资金 ， 也要尽可能减少挂出大卖单 。 但这几个股票完全相反 ， 在卖出压低价格后 ， 又在盘面 " 卖一价 " 上挂出亿元大卖单 。 这种非常粗暴的卖出手段 ， 生怕别人不知道有人在卖 ， 很多人认为 ， 很可能是监管层在向市场传递某种信息 。 真实情况是什么 ， 我们可能很难知道 ， 但 如果真的这么做 。 其实也符合监管一贯的稳定市场的思路 ， 你总不能说 ， 暴跌的时候出手托底就 是对的 ， 涨急了降温就是错的 ？ 还有人认为 ， 这种非市场化的控盘手段 ， 不会达到想要的慢牛的目的 。 但我 ...

自7月11日高点以来，银行板块一路震荡向下，截至上周五（9月19日），百亿顶流银行ETF（512800） 跟踪的中证银行指数区间已累计下跌13.67%，表现居所有行业末位（中证全指二级）。尤其上周五当 日工商银行下穿半年线，被视为重要标志信号，引发市场对银行后续表现的讨论。 值得注意的是，同日百亿银行ETF（512800）却吸引资金大举增仓，彰显乐观信心。上交所数据显示， 银行ETF（512800）单日获资金净流入2.45亿元，近10日资金累计净流入10.37亿元。 从资产配置的角度而言，A股由单边上行向"慢牛"过渡，短期或仍难免颠簸。华宝证券表示，在产业趋 势及业绩增长前景支撑下成长风格弹性更大，周期风格更加稳健，建议风格适度均衡。 顺势而起，攻守兼备！银行ETF（512800）及其联接基金（A类：240019；C类：006697）被动跟踪中 证银行指数，成份股囊括A股42家上市银行，是跟踪银行板块整体行情的高效投资工具。 银行ETF（512800）基金规模稳居百亿阵营，年内日均成交额超6亿元，为A股10只银行类ETF中规模最 大、流动性最佳。 数据来源：沪深交易所等。 风险提示：银行ETF被动跟踪中证银行 ...

证券研究报告 | 投资策略研究*周报 2025 年 09 月 22 日 2025 年 9 月 15 日-9 月 19 日，A 股市场整体呈现震荡分化态势，主要指数 涨跌互现。市场风格主要表现为成长占优，以创业板为代表的科技成长板块 表现相对较强；权重板块承压，大金融、资源类板块调整压力较大。市场分 歧有所加剧，周内、日内涨跌幅波动加大，部分资金在美联储降息 25bp 靴 子落地后选择获利了结，而另一些资金选择继续布局成长主线。整体来看， 我们认为"存款搬家"仍在途中，市场资金面活跃，各类资金积极入市，市 场强势的科技主线逻辑没有改变，当前应无惧市场波动，慢牛行情仍在进行 之中。 热点一：美联储 9 月降息行情提前反映，降息落地后市场波动有所加大 进入 9 月以来，在美联储公布 9 月议息会议结果前，市场提前反映降息预期， 以人工智能、半导体、固态电池为代表的成长板块加速上涨。9 月 17 日，美 联储议息会议如市场预期将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点至 4.00%-4.25%，这是美联储 2025 年的首次降息。但是，由于此前国内股市 涨幅过快过高，短期内部分资金趁着降息 25bp 利好的兑现而选择了 ...

国内权益市场 - 上证指数周跌1.30%至3820.09点[2][8] - 深证成指周涨1.14%至13070.86点[2][8] - 创业板指周涨2.34%至3091.00点[2][8] - 科创50指数周涨1.84%至1362.65点[2][8] - 恒生科技指数周涨5.09%[8] 资金与利率 - DR001利率收于1.49%[3][10] - DR007利率收于1.53%[3][10] - 1个月SHIBOR利率收于1.54%[3][10] - 3个月SHIBOR利率收于1.56%[3][10] - 中债10年期国债收益率报收1.879%[11] 大宗商品 - 南华贵金属指数周跌0.8%[4][16] - 南华工业品指数周涨0.96%[4][16] - 南华能化指数周涨1.42%[4][16] - COMEX黄金期货结算价报3719美元/盎司[4][19] 汇率市场 - 美元兑人民币即期汇率收于7.113[5][20] - 欧元兑人民币即期汇率收于8.351[5][20] 政策与预期 - 美联储9月降息25个基点[3][10] - 预计中国央行可能在9月末或四季度推出宽松政策[3][10]