慢牛行情现状分析 - 当前市场处于慢牛行情的休整阶段 市场在突破4000点后开启"收费站模式" 指数调整有限但热点板块和成长风格出现大幅调整[19] - 慢牛行情表现为"牛一段后慢一阵"的循环模式 近期休整是正常阶段而非行情结束[8][20] - 从2025年11月以来进入新一轮休整期 调整天数和幅度尚未确定[19] 历史行情阶段回顾 - 牛阶段(2024年9月下旬-10月8日): 11天上涨28% 受美联储降息、金融三巨头政策发布会和政治局会议等超预期利好刺激[11][12] - 慢阶段(2024年10月9日-2025年4月7日): 122天下跌7% 市场在3000-3600点震荡 仅部分方向存在赚钱效应[13] - 牛阶段(2025年4月8日-10月29日): 138天上涨20% 中央汇金救市资金呵护市场 非银板块带动突破3400点[15] 慢牛行情支撑逻辑 - 政策对股市的呵护没有变化 证监会明确要"提升资本市场内在稳定性 坚决防止市场大起大落"[25] - 对经济发展的重视没有变化 明年是十五五第一年且处于复苏前期[26] - 中国科技产业的进步没有变化 十五五文件提出采取超常规措施在卡脖子领域取得突破[26] - 全球流动性宽松没有变化 美联储加息可能性为0 未来一年全球仍处在降息周期中[26] 驱动因素分析 - 政策驱动: 金融三巨头政策发布会、政治局会议积极定调、10万亿化债方案落地、反内卷顶层设计[11][13][16] - 产业驱动: DeepSeek-R1横空出世、创新药BD合作、雅下水电站工程、海外算力景气、国内芯片突破、93阅兵高端装备[13][16] - 资金驱动: 中央汇金等救市资金入场呵护市场 非银板块带动指数突破[15] - 外交驱动: 鹰兔博弈中从被动变主动 强力进行对等反制 激发国民信心[17] 休整期市场特征 - 震荡区间范围: 大部分指数将在11月份高点与9月份底部之间震荡[28] - 优势资产表现: 红利类资产在震荡期相对强势 但建议逢低布局成长风格资产[29] - 潜在引爆点: 刺激经济政策推出、关键科技领域突破、上层意志带来的资金流可能成为超预期事件[29]

政策与市场焦点 - 四中全会审议通过“十五五”规划建议稿，市场聚焦未来5年中国经济社会发展蓝图及改革方向[2] - 会议对短期经济社会发展目标重点关注，预计2025年经济增长目标为5%左右[2] - 预计下周发布“十五五”规划建议稿及说明，将为市场提供中长期改革及发展目标的投资线索[2] 国内需求端 - 10月24日当周乘用车销量同比降幅缩窄至-1.14%，较9月的-1.88%有所改善[2] - 居民出行热度升温，电影票房收入达1899.8万元，同比增长14.6%[2] - 外需保持韧性，10月24日波罗的海干散货指数(BDI)为2004.9点，同比下跌5.3%但较年初上涨21.2%[2] 国内生产端 - 10月生产较为强势，10月25日当周高炉开工率(247家)为84.38%，环比上升1.2个百分点[2] - 地产基建偏弱，水泥磨机运转率为38.14%，环比下降1.9个百分点[2] - 消费制造业方面，汽车轮胎半钢胎开工率为73%，化工品如ABS开工率上升3.1个百分点至72.8%[2] 物价表现 - 10月24日当周猪肉价格持续下滑，蔬菜价格普遍回升，猪肉价格环比下跌1.28%[2] - PPI方面原油价格走高，10月24日WTI原油价格上涨1.75%，黑色系商品小幅上涨[3] 财政与流动性 - 本周普通国债发行提速，发行规模达6890.5亿元，完成计划的87.2%[3] - 本月LPR报价与上期持平，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，但年内降息仍值得期待，幅度可能为10-20个基点[3] - 10月24日当周GC007利率为1.5700%，上升11个基点，而SHIBOR007和DR007分别持平于1.4140%和1.4110%[3] 海外宏观 - 美国9月CPI同比上涨3.0%，符合预期，市场强化对美联储降息的定价[3] - 美国产业政策向科技安全领域倾斜，财政与产业工具向前沿领域集中[4]

国内经济表现 - 长假影响下需求动能边际转弱，但生产端仍具韧性，对三季度GDP有支撑作用[3] - 10月17日当周乘用车销量同比下降1.45%，较9月降幅5.7%有所收窄[3] - 10月17日波罗的海干散货指数(BDI)为1982.2点，周环比下降6.4%，但同比仍增长19.8%[3] - 10月19日全国高炉开工率为84.25%，汽车半钢胎开工率为73.97%，显示工业生产稳定[3] - 地产基建表现偏弱，水泥磨机运转率为37.85%，环比下降2.13个百分点[3] - 消费制造业方面，汽车轮胎开工率为72.72%，PTA开工率为75.56%[3] 物价与财政 - 猪肉价格周环比下降3.88%，降幅走扩，果蔬价格周环比上涨5.52%[3] - 10月17日当周WTI原油价格周环比下降4.87%[4] - 本周普通国债发行400亿元，净融资2360亿元，发行进度达79%[4] - 10月17日当周央行公开市场净投放6000亿元，维护流动性平稳[4] 海外市场与风险 - 美国政府停摆持续拉锯，财政不确定性加剧[3][4] - 10月18日美国政策层面存在不确定性，影响市场预期[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内各股指期货以区间震荡为主，中期上涨，日内震荡偏强，政策利好预期构成较强支撑，但继续上行需要新的增量政策出台，外部不确定性仍存，短期内市场风险偏好偏向防御 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - IH2509短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点为区间震荡，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种IF、IH、IC、IM日内观点震荡偏强，中期观点上涨，参考观点区间震荡 - 核心逻辑是昨日各股指震荡回调，美国下场概率上升使中东地缘危机升级风险上升，避险情绪抑制股市风险偏好；国内宏观方面消费数据有韧性，但信贷、通胀等数据偏弱表明内需内生性增长动能不足，政策利好预期上升，目前股票盈利预期未修复，支撑股指力量来自宽松资金面和风险偏好，继续上行需新的增量政策；外部7月初关税战和中东地缘危机演变有不确定性，短期内市场风险偏好偏向防御 [4]