指数表现 - 恒生医疗保健指数上涨1.22% 成分股映恩生物-B上涨7.03% 晶泰控股上涨6.33% 阿里健康上涨4.51% 巨子生物和微创机器人-B跟涨 [2] - 恒生港股通创新药精选指数上涨0.95% 成分股映恩生物-B上涨7.03% 荣昌生物上涨5.78% 三生制药上涨3.44% 康诺亚-B上涨3.13% 先声药业上涨2.80% [3] - 中证医药50指数下跌0.89% 成分股康龙化成领涨1.85% 神州细胞上涨1.83% 长春高新上涨1.37% 百利天恒领跌2.86% 贝达药业下跌2.70% 信立泰下跌2.54% [6] ETF表现 - 恒生医疗ETF(513060)上涨0.14% 最新价0.71元 近1月累计上涨4.55% 涨幅排名可比基金1/3 [2] - 港股创新药精选ETF(520690)下跌0.20% 最新报价1元 近1月累计上涨2.99% 涨幅排名可比基金1/2 [3] - 医药50ETF(159838)下跌0.62% 最新报价0.64元 近1月累计上涨2.37% [6] 流动性指标 - 恒生医疗ETF盘中换手10.9% 成交7.84亿元 近1月日均成交22.95亿元 排名可比基金第一 [2] - 港股创新药精选ETF盘中换手16.1% 成交6826.52万元 近1月日均成交1.63亿元 [5] - 医药50ETF盘中换手1.45% 成交239.08万元 近1年日均成交542.81万元 [6] 资金流向 - 恒生医疗ETF最新资金净流入1602.68万元 近5个交易日合计净流入1602.68万元 近1周份额增长2250万份 [12] - 港股创新药精选ETF最新资金净流入1394.51万元 近5个交易日有3日净流入 合计净流入3323.25万元 日均净流入664.65万元 [14] 产品规模 - 恒生医疗ETF最新规模71.48亿元 位居可比基金1/3 [12] - 港股创新药精选ETF最新规模4.22亿元 创成立以来新高 [13] - 港股创新药精选ETF最新份额4.27亿份 创成立以来新高 [14] 行业动态 - 荣昌生物"泰它西普"拟纳入优先审评 用于治疗IgA肾病 国内Ⅲ期研究已达成主要终点 [7] - 康希诺推出A股限制性股票激励计划及H股购股权计划 覆盖2025-2027年 设定收入增长和新药IND获批等考核目标 [7] - 博瑞医药拟发行H股并赴港主板上市 同时推出回购预案 [7] 指数成分结构 - 恒生医疗保健指数前十大权重股合计占比62.87% 包括百济神州、信达生物、药明生物、康方生物等 [12] - 恒生港股通创新药精选指数前十大权重股合计占比78.87% 包括百济神州、信达生物、药明生物、康方生物等 [14] - 中证医药50指数前十大权重股合计占比58.68% 包括药明康德、恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗等 [14] ETF产品定位 - 恒生医疗ETF跟踪恒生医疗保健指数 覆盖港股医疗保健核心资产 [9] - 港股创新药精选ETF跟踪恒生港股通创新药精选指数 聚焦港股创新药龙头 [9] - 医药50ETF跟踪中证医药50指数 覆盖A股医药生物核心50强 [11]

财务预测调整 - 天风证券将绿叶制药2025年营业收入从85.29亿元下调至66.38亿元 2026年从102.79亿元下调至74.47亿元 预计2027年营业收入为81.62亿元 [1] - 2025年净利润从13.73亿元下调至6.72亿元 2026年从16.78亿元下调至8.31亿元 预计2027年归母净利润为9.16亿元 [1] - 公司2025年上半年收入31.81亿元同比增长3.5% 归母净利润3.13亿元同比减少19.3% [1] 业务板块表现 - 肿瘤治疗领域2025年上半年收入12.95亿元同比增长13.5% 中枢神经系统治疗领域收入8.68亿元同比增长5.4% [1] - 心血管系统治疗领域收入6.93亿元同比减少9.2% 代谢治疗领域收入1.80亿元同比减少7.9% [1] - 新产品销售占比同比提升32% 公司聚焦CNS和肿瘤两大赛道 [1] 核心产品进展 - CNS领域若欣林2025年上半年销售量同比增长超过4倍 市场份额显著提升 该药为国内首个自主研发抗抑郁化药1类创新药 已纳入2024年医保目录 [2] - 若欣林用于治疗广泛性焦虑障碍的新药申请预计2025年底提交 该药副作用显著减少且不影响性功能体重和脂代谢 [2] - ERZOFRI于2025年4月在美国成功商业化 用于治疗精神分裂症及分裂情感性障碍 为月度制剂专利期至2039年 目前全球仅强生和绿叶制药两家企业生产 [2] 研发管线布局 - LY03017为5-HT2aR反向激动剂/5-HT2cR拮抗剂 拟用于治疗帕金森病精神病性障碍等 中国I期临床拟2025年底完成 美国IND预计2025年第三季度获批 [3] - LY03015为创新型VMAT2抑制剂和Sigma-1受体激动剂 在中国处于2期临床阶段 拟2025年底完成临床试验 2026年上半年读出数据 已在美国获批IND [3] - LY03021和LY03020分别处于I期临床阶段 公司围绕下一代产品积极与跨国药企洽谈BD合作 [3]

核心观点 - 天风证券维持石药集团买入评级 预测2025-2027年营业收入分别为283 98亿元 301 45亿元 322 42亿元 归母净利润分别为55 21亿元 59 40亿元 64 57亿元 [1] - 公司2025年中期业绩承压 收入132 73亿元同比减少18 5% 净利润25 48亿元同比减少15 6% 主要受集采全面执行影响 [1] - 创新药管线进展积极 多款药物将于2025-2027年申报上市 授权收入成为新增长动力 [1][2][3] 财务表现 - 2025H1成药业务收入102 48亿元(含授权收入10 75亿元) 同比下滑24 4% 扣除授权收入后产品销售收入同比下滑32 3% [1] - 神经系统 抗肿瘤 抗感染 心血管产品收入分别下滑28 3% 60 8% 28 2% 29 3% [1] - 授权收入表现亮眼 2025年7月SYH2086授权首付款1 2亿美元尚未确认 2024年至今已完成6项BD合作 [2] 研发管线进展 - SYS6010(EGFR ADC)获美国FDA三项快速通道资格 覆盖EGFR突变阳性 高表达鳞状型及非鳞状NSCLC患者 并获NMPA突破性疗法认定 [2] - KN026(HER2双抗)新药上市申请获NMPA受理 基于关键II/III期试验显示可显著延长无进展生存期和总生存期 安全性良好 [3] - 2025-2027年将提交多款创新药上市申请 包括多西他赛(白蛋白结合型) JSKN003(HER2 ADC) JMT101(EGFR单抗) TG103(Fc-GLP1)等 [1] 临床数据预期 - 2025年10月ESMO大会将披露KN026胃癌III期 希美替尼实体瘤I期 JMT203恶病质I期等5项临床数据 [4] - 2025年12月ESMO Asia大会将公布JMT101联合多西他赛白蛋白治疗EGFR肺鳞癌II/III期数据 [4] - 2025年12月SABCS大会将更新注射用西罗莫司(白蛋白结合型)乳腺癌I期数据及SYH2011晚期乳腺癌III期数据 [4]

核心观点 - 天风证券维持石药集团"买入"评级 预测2025-2027年营业收入分别为283 98亿元 301 45亿元 322 42亿元 归母净利润为55 21亿元 59 40亿元 64 57亿元 [1] - 公司2025年中期业绩承压 收入132 73亿元同比减少18 5% 净利润25 48亿元同比减少15 6% 主要受集采全面执行影响 [1] - 创新药管线进展积极 多款药物将于2025-2027年申报上市 授权收入成为新增长点 [1][2][3][4] 财务表现 - 2025H1成药业务收入102 48亿元（含授权收入10 75亿元）同比下滑24 4% 若扣除授权收入则产品销售收入同比下滑32 3% [1] - 神经系统 抗肿瘤 抗感染 心血管产品收入分别下滑28 3% 60 8% 28 2% 29 3% [1] - 授权收入表现亮眼 2025年7月SYH2086授权首付款1 2亿美元尚未确认 2024年至今已完成6项BD合作 [2] 创新药管线进展 - SYS6010（EGFR ADC）获美国FDA三项快速通道资格 覆盖EGFR突变阳性 高表达鳞状型及非鳞状NSCLC患者 同时获NMPA突破性疗法认定 [3] - KN026（HER2双抗）新药上市申请于2025年9月获NMPA受理 用于HER2阳性胃/胃食管结合部腺癌 III期临床显示可显著延长无进展生存期和总生存期 [4] - 2025-2027年预计提交上市药物包括SYS6010 KN026 多西他赛（白蛋白结合型） JSKN003 JMT101 TG103等 [1] 近期临床数据预期 - 2025年10月ESMO大会将公布KN026胃癌III期 希美替尼实体瘤I期 JMT203恶病质I期 希美替尼联合伊立替康脂质体食管癌II期 西罗莫司（白蛋白结合型）乳腺癌II期数据 [5] - 2025年12月ESMO Asia大会将公布JMT101联合多西他赛治疗EGFR肺鳞癌II/III期数据 [5] - 2025年12月SABCS大会将更新西罗莫司（白蛋白结合型）乳腺癌I期数据及SYHX2011晚期乳腺癌III期数据 [5]

**公司及行业** 京新药业（金新制药）[1] **核心观点与论据** **主业经营与财务表现** - 公司已完成瑞舒伐他汀、匹伐他汀、舍曲林等品种集采[4] - 通过拓展院外市场实现收入利润稳定增长[2][4] - 2024年扣非归母净利润约6.3亿元[2][4] - 预计未来几年保持双位数增长[2][4] - 2025年预计扣非净利润7亿元 总利润8亿元[2][4] - 主业对应市值支撑100-120亿元[2][4] **创新药蒂达西尼表现与潜力** - 2024年11月进入医保 定价高于同类仿制药[2][4] - 单片价格约14元[2][5] - 半衰期短无蓄积效应 属精神科失眠领域创新[2][5] - 2025年放量迅速 预计销售额1.8-2亿元（远超市场预期5-8千万元）[2][4][5] - 未来销售额有望突破20亿元[2][4][5] - 对应市值贡献60亿元[2][4][5] **口服LPA小分子研发与估值潜力** - 研发进度全球领先 仅次于恒瑞和阿斯利康[2][6] - 正与海外MNC深度谈判[2][4][6] - 参考恒瑞交易估值（2025年初约20亿美元）按八折计算[6] - BD交易估值预计15-20亿美元[2][4][6] - 对应市值贡献约100亿元[2][4][6] **战略方向与长期价值** - 坚定转型创新 推进研发管线布局[3][7] - 拓展精神神经领域在研项目[3][7] - 增强长期投资价值[3][7] - 三步逻辑兑现后总市值有望达300亿元[4] **其他重要信息** - 公司为传统仿制药企业转型[4] - 创新药引进自海外[4][5] - 恒瑞与石药2024年底至2025年初完成大额BD交易（约20亿美元）[6]

贝恩资本、维梧资本、先进制造基金、春华等为机构股东。 本文为IPO早知道原创 作者｜ 罗宾 微信公众号｜ipozaozhidao 据IPO早知道消息，9月26日，北京鞍石生物科技股份有限公司（下称"鞍石生物"）科创板IPO申请获受理。 鞍石生物此次公开发行股票不超过76,004,323股（行使超额配售选择权之前），占发行后总股本的比例不 超过15%且不低于10%。公司选择以"科创板第五套标准"申报上市。 鞍石生物为一家迈入商业化阶段的创新生物医药企业，专注于肿瘤等存在重要未满足临床需求的疾病领域。 公司围绕MET、EGFR、ROS1、NTRK、HER2、RAS等重要肿瘤驱动基因通路，构建了具有"同类首 创"或"同类最佳"潜力的多层次创新药物管线。 目前，公司已有一款产品（万比锐®，伯瑞替尼）在国内获批上市，一款产品（安达艾替尼）处于新药上市 审评阶段，两款产品（ANS01、ANS03）处于临床研究阶段，并正在全球多地开展多项临床研究试验，包 括四项III期临床研究。 | 通用名/ | 靶点 | 治疗方式 | 适应症 | 武装地区 | 药品特殊审评资格 | 研发进展/ | | --- | --- | --- | ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 核心观点 - 石药集团2025年上半年业绩承压，收入132.73亿元同比减少18.5%，净利润25.48亿元同比减少15.6%，主要受集采全面执行影响 [1] - 成药业务收入102.48亿元同比下滑24.4%，扣除授权收入后产品销售收入同比下滑32.3%，其中神经系统下滑28.3%、抗肿瘤下滑60.8%、抗感染下滑28.2%、心血管下滑29.3% [2] - 创新药管线进展积极，2025-2027年多款创新药将申报上市，包括SYS6010、KN026、多西他赛(白蛋白结合型)、JSKN003、JMT101、TG103等 [2] - 授权收入成为重要增长动力，2024年至今落地6项BD合作，包括Lp(a)、MAT2A、ROR1 ADC等项目，2025年7月SYH2086授权首付款1.2亿美元尚未确认 [2] 研发管线进展 - EGFR ADC SYS6010获美国FDA三项快速通道资格(FTD)和中国NMPA突破性疗法认定(BTD)，已启动EGFR突变III期临床 [3] - HER2双抗KN026(安尼妥单抗)新药上市申请获NMPA受理，用于HER2阳性胃/胃食管结合部腺癌，基于关键II/III期临床试验(KC-WISE)显示显著疗效提升 [4] - 2025年多项临床数据将公布：10月ESMO大会披露KN026胃癌III期、希美替尼实体瘤I期等数据；12月ESMO Asia披露JMT101联合多西他赛白蛋白II/III期数据；12月SABCS披露西罗莫司(白蛋白结合型)乳腺癌数据 [5] 财务预测 - 预测2025-2027年营业收入分别为283.98亿元、301.45亿元、322.42亿元 [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为55.21亿元、59.40亿元、64.57亿元 [6]

定增融资情况 - 百利天恒完成总额37.64亿元A股定增 发行价317元/股 向18名特定对象发行1187.38万股[2][3] - 中欧基金葛兰旗下产品认购6.79亿元居首 工银瑞信赵蓓和富国基金朱少醒等知名基金经理大额跟进[2][5] - 公募基金为最大买家 前10名认购对象获配金额均超1亿元 包括易方达基金获配4.79亿元 广发证券获配4亿元 工银瑞信获配3.23亿元[3][5] 机构持仓变动 - 葛兰管理的中欧医疗健康混合和中欧医疗创新股票分别认购185.59万股和28.55万股 但截至9月10日持股数量降至374.21万股[4] - 工银瑞信7只产品合计获配3.23亿元 赵蓓旗下3只产品共认购75.27万股[5] - 富国基金15只产品合计认购81.77万股 朱少醒管理的富国天惠精选成长认购31.55万股[5] 财务与研发投入 - 2025年上半年营收1.71亿元 同比下滑96.92% 归母净利润亏损11.18亿元[6] - 同期研发投入10.39亿元 同比增长超90% 体现创新药研发的"吞金"特性[6] 市值与产品进展 - 截至2025年9月26日年内股价涨幅94.49% 市值1540亿元 在A股创新药企中排名第4[7] - 核心产品BL-B01D1（iza-bren）获FDA突破性疗法认定 并8次被纳入国内突破性治疗品种名单[7] 机构评级与行业趋势 - 近一个月内五家机构给予正面评级 包括华创证券"强推" 最高目标价500.68元[8][9] - 创新药企分化为专注型（如百利天恒）和双轮驱动型（如科伦药业）两大发展路径[10] - 行业核心关键词为创新与出海 ADC药物和GLP-1减肥药等领域进展重塑格局[10]

药品注册获批情况 - 全资子公司一品红制药获得国家药监局签发的左卡尼汀口服溶液药品注册证书 适应症为原发性系统性卡尼汀缺乏症和继发性卡尼汀缺乏症 包含婴幼儿和儿童推荐剂量[1] - 左卡尼汀口服溶液为国家医保乙类产品 以化学药品4类申报注册 视同通过一致性评价 2024年在中国城市和县级公立医院销售规模达12.57亿元[1] - 8月25日获得草酸艾司西酞普兰滴剂注册证书 适应症为抑郁症和惊恐障碍 2024年同类药品销售规模约18.8亿元[2] - 9月15日获批盐酸克林霉素棕榈酸酯颗粒 为国家医保乙类产品 用于敏感厌氧菌和敏感菌株引起的感染 2024年销售规模约1亿元[2] - 9月19日获批磷酸奥司他韦胶囊补充申请 增加45mg规格并变更辅料和包装 用于甲型和乙型流感治疗及预防[2] - 6月相继获得羧甲司坦口服溶液、间苯三酚注射液、盐酸右美托咪定注射液注册证书[2] 创新药研发进展 - 创新药APH03621片于8月初获得临床试验注册申请受理 为新型口服非肽类小分子GnRH受体拮抗剂 拟用于子宫内膜异位症治疗[3] - APH03621为境内外均未上市的创新药 国内暂无获批上市的GnRH口服小分子拮抗剂[3] - 在研痛风创新药AR882（氘泊替诺雷）全球关键Ⅲ期临床试验于2025年8月完成全部入组[3] - AR882的Ⅲ期REDUCE2试验数据预计2026年第二季度披露 REDUCE1试验数据预计2026年第四季度披露 目前工作快速推进中[3]

（来源：投资界） 全民减肥年。 作者 I 周佳丽 报道 I 投资界PEdaily 减肥药也要IPO了。 投资界获悉，杭州先为达生物科技股份有限公司（简称：先为达生物）向港交所主板提交上市申请书， 有望成为港股"体重管理第一股"。 成立于2017年，公司背后是一位南京大学老学长——潘海。今年51岁，潘海创业八年，率队先为达生物 瞄准减重赛道，至今身后集结了腾讯、IDG、美团、正心谷资本、君联资本、拾玉资本、洲嶺资本等一 众知名机构。 这一幕也许是缩影。今年开始，国家亲自下场"喊你减肥"，并宣布"体重管理年"3年行动。悄然间，减 重成为互联网最热话题之一，也催生了一个个IPO。 来源：市场资讯 南大校友做减肥药 要IPO了 时间回到1996年7月，潘海从南京大学基础学科教学强化部（现称：匡亚明学院）顺利拿到学士学位， 后赴美深造，2002年12月在美国内布拉斯加大学林肯分校获得化学博士学位，曾在《柳叶刀-糖尿病与 内分泌学》、《自然-通讯》及《美国化学会志》等著名科学期刊上发表了多篇论文。 此后，潘海便投身于新药研发事业之中，曾在生物制药企业美国安进公司担任首席科学家近十年，参与 了公司多个重磅药物的中后期开发工 ...