核心经营业绩 - 2025年前三季度新签合同额人民币9,927.75亿元，同比增长0.40% [1] - 2025年前三季度营业收入人民币3,235.44亿元，同比增长9.62% [1] - 2025年前三季度利润总额人民币85.07亿元，同比增长0.09% [1] - 整体经营呈现主业更强、结构更优、韧性更足的良好态势 [1] 主营业务表现 - 能源电力和水利等优势业务营业收入同比增长16.76%，利润总额同比增长18.42% [2] - 优势业务占公司整体营业收入和利润总额的比重均超过75% [2] - 传统能源业务营业收入同比增长22.68%，利润总额同比增长26.62% [2] - 新能源业务营业收入同比增长10.62%，利润总额同比增长3.95% [2] 行业地位与战略参与 - 公司主导或参与8项国家级重大课题，包括十五五电力发展规划和能源科技创新 [1] - 成功举办首届国际能源电力工程创新与合作发展大会和新型能源体系高端论坛 [1] - 牵头组建全球可持续交通创新联盟分支机构，提升行业话语权和影响力 [1] - 全力参建雅鲁藏布江下游水电工程、新疆大石峡水利枢纽、粤藏直流工程、沙戈荒新能源大基地、引江补汉等国家级重大工程 [1] - 在能源电力关键领域的市场占有率保持高位 [1]

市场表现 - 周四A股市场早盘强势震荡，午市后主要股指回落，上证综指击穿4000点整数关口 [2] - 沪深两市成交金额放大，显示下档承接有力 [2] - A股收盘后，港股恒生指数出现拉升，一度收复失地，显示中国资产投资信心坚挺 [2][5] 短线交易催化剂 - 近期存在三个短线交易催化剂：贸易谈判信息明朗化、美联储降息预期落地、三季度季报信息渐趋明朗 [2] - 美联储声明偏鹰派，暗示12月降息概率较低，此次降息仅为预防式而非新一轮降息周期开始 [2] - 催化剂窗口关闭导致相关交易资金止盈意愿高涨 [2] 板块表现 - AI硬件产业链及CPO领域龙头股股价低迷，显示押注业绩超预期的动量资金持续净卖出 [3] - 创新药产业链个股反复走低，因美联储防御式降息动摇其叙事基础 [3] - 保险股与锂电池股表现坚挺，一度支撑股指 [3] - 午市后交易贸易信息的止盈筹码集中涌出，导致股指疲软 [3] 新叙事与市场前景 - 4000点作为重要心理关口，多空双方将反复拉锯 [4] - 港股强势震荡及南向资金持续净流入逾120亿港元，表明中国资产吸引力强且投资环境友好 [5] - 新叙事不断生长，包括美方“G2”表述带来的国际关系定位升级及“十五五”规划中新型能源体系建立对储能、特高压等领域的催化 [5] - 三季度业绩显示资源类、化工类、食品饮料类等细分领域出现业绩改善苗头，A股基础扎实 [5] - 短线回落源于交易筹码止盈，新叙事有望推动A股再度震荡回升 [5]

市场整体表现 - 10月30日市场震荡调整，沪指跌0.73%失守4000点，深成指跌1.16%，创业板指跌1.84% [3] - 全市场4100只个股下跌，沪深两市成交额2.42万亿元，较上一交易日放量1656亿元 [3] - 午后市场出现急跌，沪指在15分钟内从4018点快速跌至3984点，随后震荡回升 [4][5] 板块涨跌分析 - 能源金属板块领涨，单日涨幅达3.46%，年初至今累计上涨63.54% [15] - 电池板块上涨0.91%，年初至今累计上涨73.51%；盐湖提锂板块上涨0.69%，年初至今上涨55.29% [15] - 量子科技板块上涨1.27%，年初至今上涨42.75%；培育钻石板块上涨1.26%，年初至今大幅上涨85.20% [15] - 科技股普遍调整，算力产业链热门个股如工业富联、新易盛、天孚通信走弱，尽管隔夜英伟达市值突破5万亿美元 [18] 市场驱动因素 - 午后市场下跌与人民币汇率异动相关，部分对汇率敏感的资金可能被动触发离场条件 [8][10] - 市场情绪偏谨慎，即便沪指此前站上4000点并不算费力 [11] - 华泰证券认为近期人民币升值动力被强化，中美利差收窄、中国出口超预期等因素均支撑人民币走强 [12] 机构观点与后市展望 - 太平洋证券指出上证指数站稳4000点，技术面突破区间震荡后，指数上涨斜率可能趋陡 [12] - 对于科技板块，不建议没有头寸的投资者在高位高波动时追涨，建议关注有色、煤炭、光伏、银行等低位板块 [13] - 国金证券表示光伏产业链价格和盈利底部明确，行业有望通过政策组合拳实现供给侧改善，驱动景气度修复 [16] - 中金公司看好工业富联，认为其将受益于海外算力需求旺盛，2026年高速增长可期，迎来量价齐升 [19]

市场整体表现 - 10月30日市场震荡调整，三大指数均下跌，沪指跌0.73%失守4000点，深成指跌1.16%，创业板指跌1.84% [2] - 全市场超4100只个股下跌，沪深两市成交额达2.42万亿元，较上一交易日放量1656亿元 [2] - 午后市场出现急跌，沪指在15分钟内从4018点快速跌至3984点，随后震荡回升 [2] 板块涨跌情况 - 能源金属、钢铁、量子科技、电池等板块涨幅居前，其中能源金属板块单日上涨3.46%，年初至今涨幅达63.54% [2][10] - 培育钻石板块年初至今涨幅达85.20%，电池板块年初至今涨幅达73.51% [10] - CPO、游戏、煤炭等板块跌幅居前 [2] 市场异动原因分析 - 午后市场下跌可能与人民币汇率在13:00出现异动有关，部分对汇率敏感的资金可能被动触发离场条件 [4] - 市场情绪偏谨慎，尽管沪指此前站上4000点并不费力 [6] 机构后市观点 - 华泰证券认为近期人民币升值有多重催化因素，包括中美经贸冲突经历反而强化人民币升值动力、中美利差收窄、中国出口超预期等 [6] - 太平洋证券表示上证指数站稳4000点，技术面突破区间震荡后指数上涨斜率可能趋陡，建议关注有色、煤炭、光伏、银行等低位板块 [7] - 有分析指出指数虽震荡整理，但维持较强承接动能，热点以高低切轮动为主，后市仍以震荡向上结构为主 [6] 新能源赛道表现 - 市场赚钱效应主要集中在新能源赛道，如能源金属、固态电池、盐湖提锂、风电设备等板块上涨 [9] - “十五五”规划建议明确提出加快建设新型能源体系，提高新能源供给比重，构建新型电力系统 [11] - 国金证券表示光伏产业链价格和盈利底部明确，行业有望通过政策组合拳驱动景气度修复 [11] 科技股调整 - 科技股普遍调整，算力产业链个股如工业富联、新易盛、天孚通信走弱，后者因三季报被市场认为不及预期 [13] - 新易盛和天孚通信的营业收入连续环比增长趋势告终 [13] - 华泰证券上调新易盛收入与业绩预测，认为其800G、1.6T光模块产品将贡献新增长点 [13] - 中金公司看好工业富联在海外算力需求旺盛背景下，机柜出货量成长和单机柜利润提升 [14]

公司2025年第三季度财务表现 - 第三季度营业收入13.92亿元，同比增长8.96% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润1.00亿元，同比增长60.76% [1] - 第三季度扣非净利润1.01亿元，同比增长66.95% [1] - 前三季度经营活动现金流量净额大幅改善至1.97亿元 [1] - 前三季度加权平均净资产收益率提升0.28个百分点至1.99% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的所有者权益增长2.54%至50.73亿元 [1] 公司主营业务与核心资质 - 主营业务包括建筑业及新能源业务 [1] - 建筑业主要从事轨道交通、市政基础设施建设、房屋建筑的建筑施工业务，经营模式为施工总承包 [1] - 公司是国内第一家进行城市轨道交通地下盾构施工的民营企业 [2] - 公司拥有市政公用、建筑工程施工总承包双特级资质，以及市政、建筑行业双甲级设计资质 [2] - 公司具有公路工程、机电工程施工总承包壹级等多项专业资质 [2] 新能源业务发展与战略 - 公司逐步构建了新能源业务的垂直一体化产业链 [1] - 公司以高新技术企业资格、建筑施工优势及光伏电站经验扩展综合能源服务板块 [3] - 战略方向为打造"建筑+新能源+科技"多矩阵产业链一体化 [3] 具身智能与机器人业务布局 - 公司与上海矩阵超智合资成立宁波星际动力科技有限公司，宏润建设持股60% [3] - 合资公司宁波星际动力是一家集研发、生产制造和销售于一体的人形机器人整机公司 [3] - 公司投资镜识科技，其研发团队在四足机器人技术特别是力学结构方面具有优势 [3] - 镜识科技产品已在巡检、安防等领域开展验证性应用，并与公司就特定工程场景开展合作研发 [3] - 券商研报认为公司积极拥抱具身智能，有望在机器人领域迎来较快发展 [4] 行业政策环境 - 十五五规划建议提出加快建设新型能源体系，提高新能源供给比重 [2] - 政策坚持风光水核等多能并举，大力发展新型储能，加快智能电网和微电网建设 [2]

全球宏观经济与政策事件 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%至4.00%区间，为年内第二次降息 [1] - 美联储宣布自12月1日起结束资产负债表缩减 [1] - 美联储降息意味着全球流动性环境趋于宽松 [3] 全球主要股市表现 - 英伟达市值突破5万亿美元，成为美股历史上首家达到此市值的公司，股价盘中一度暴涨5%，收盘上涨3% [1] - 纳斯达克指数在4月至10月期间暴涨56%，涨幅和涨速在美股历史上均属罕见 [1] - 纳斯达克指数在创历史新高后横盘一个月，随后以跳空缺口的强势技术形态向上突破，4天内涨幅逼近5% [2] - 美股强势表现的核心推动力包括流动性放松、基本面改善预期以及技术进步 [3][4][5] A股市场与科技板块 - A股科技股的表现与美股纳斯达克指数高度相关，纳斯达克的暴涨被视为A股科技股上涨的核心动力来源 [6] - A股市场出现连续上涨，其背后存在基本面支撑 [6] 中国新能源行业动态 - 根据十五五规划建议，中国将加快建设新型能源体系，持续提高新能源供给比重，推进化石能源替代，明确了新能源和绿色经济的长期发展方向 [6] - 光伏行业反内卷成果初步体现，17家龙头企业已签订产能整合协议，计划通过“限产保价+技术升级”推动供给侧优化 [6] - N型G12单晶硅片价格从7月初的1.19元/片涨至9月下旬的1.68元/片，区间涨幅达41% [6] - 硅料环节的N型致密料价格从3.8万元/吨回升至5.2万元/吨，已接近行业平均成本线 [6] 中国企业出海逻辑 - 光伏行业核心企业存在强劲的出海逻辑，例如全球逆变器龙头阳光电源，其在光伏和储能领域的海外业务是利润增长的主要来源 [7] - 欧洲市场对光伏产品的需求超出预期，进一步强化了相关企业的出海逻辑 [7] 市场观点与策略 - 当前市场处于主升行情，建议投资者持有筹码 [8] - 市场短期上涨速度过快，不建议追涨操作，但出现下跌时可考虑低吸 [8] - 市场主线行情的机会依然值得看好 [9]

行业业绩与估值现状 - 光伏企业三季度业绩呈现触底回稳和边际改善迹象 [1] - 行业估值仍处于历史偏低位置 [1] - 边际改善主要源于行业反内卷、多晶硅价格上涨以及前期行业减产带来的供需格局改善 [1] 政策与行业展望 - 十五五规划建议提出加快建设新型能源体系，持续提高新能源供给比重 [1] - 后续将围绕反内卷的产品销售价格措施、企业间并购整合、行业准入门槛及产品质量标准提高政策相继落地 [1] - 行业竞争格局和产业链生态有望优化，行业估值存在修复契机 [1] 国内新增装机与海外出口 - 2025年9月国内新增光伏装机容量9.66GW，环比增长31.25%，但同比下滑53.76% [2] - 1-9月国内累计新增光伏装机240.27GW，同比增长64.73% [2] - 9月新增装机环比好转是行业自身节奏和政策影响下的阶段性波动 [2] - 9月我国光伏组件出口量25.63GW，环比下降6.01%，海外装机旺季基本结束 [2] 供给端动态与产能出清 - 9月份国内多晶硅产量约12.9万吨，环比增加5.3% [3] - 9月中国主流硅片企业硅片产量56.85GW，环比提升6.46% [3] - 光伏玻璃在产产线数量增加，库存天数显著回升 [3] - 四季度终端组件需求略显悲观，预计各环节供给端将逐步减少 [3] - 在反内卷政策落实背景下，行业落后产能有望淘汰，产能出清过程将持续 [3]

市场整体表现 - 上证指数低开高走再创10年新高，北证50突破1600点，深证成指、创业板指、科创50微幅下跌，市场成交温和放大 [1] - 新能源、航运港口、保险、煤炭等板块涨幅居前，玻璃玻纤、医疗美容、通信设备、地面兵装等板块跌幅居前 [1] 新能源行业 - 新能源产业全线走强，能源金属方向领涨，板块指数放量飙升近6%，创近2年半新高，半日成交接近昨日全天成交 [2][3] - 风电设备、光伏设备、动力电池回收、锂矿等板块强势上攻，多只个股涨停或涨超10% [3] - “十五五”规划建议明确提出加快建设新型能源体系，提高新能源供给比重，构建新型电力系统，大力发展新型储能 [5] - 六氟磷酸锂价格达到9.8万元/吨，较9月底5.9万元/吨上涨逾66%，由于供给紧张预计后续仍有上涨空间 [5] - 全球前三季度新增光伏装机超380GWac，同比增长超30%，国内前三季度新增装机240GW，同比增长49% [5] - 2025年前三季度全球锂电储能装机超170GWh，同比增长68%，国内风电新增装机由去年同期的39GW增长至61GW，同比增长56% [5] - 光伏产业链价格和盈利底部明确，行业有望通过政策组合拳实现供给侧改善，驱动景气度持续修复 [6] 保险行业 - 保险板块指数高开高走创历史新高，新华保险盘中大涨逾4%，股价刷新历史纪录，成交活跃 [7] - 中国人寿创近1年新高，中国平安、中国太保创阶段性新高 [7] - 美联储降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至3.75%—4.00% [8] - 人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.90% [9] - 新一轮预定利率下调后保单打平负债成本有望下行，利差风险或将减少 [9] 银行业 - 银行板块指数一度涨近1%，多家城商行及股份制银行涨幅居前 [10] - 中国银行股凭借稳定的股息收益率和良好业绩表现具备显著投资价值，银行业的高股息叙事远未结束 [10] - 风险偏好高位企稳叠加无风险利率下行，四季度银行股有望走出绝对收益，中小保险新设OCI账户有望支持红利股机会 [10]

宏观经济组：美联储议息会议 - 美联储于10月30日决定将联邦基金利率区间下调25个基点至3.75%-4%，符合市场预期，这是自9月重启降息周期以来的第二次降息，投票结果为10票赞成、2票反对，内部政策分歧加大[2] - 本次声明与9月相比有三点主要变化：贴现利率同步下调至4.00%；宣布自2025年12月1日起结束资产负债表缩减，到期美国国债将全部再投资，MBS本金偿还将全部用于再投资于短期国债；重提经济正以“温和速度扩张”但前景不确定性高；就业方面的下行风险已上升[3] - 美联储主席鲍威尔强调，12月是否再次降息“远非已成定局”，经济数据缺失可能成为暂停降息的理由，剔除关税影响后的核心PCE通胀可能为2.3%–2.4%，非关税通胀已接近2%目标，劳动力市场仅呈“逐步降温”[4] - 市场反应方面，10年期美债收益率上涨超9个基点至4.068%，2年期美债收益率上涨超10个基点至3.602%，道指跌0.57%，标普500指数持平，纳指涨0.55%，现货黄金短线下跌44美元跌破3950美元/盎司，美元指数涨超0.5%至99.1上方[5] 产业综合组：科技与医药行业动态 - 美股AI应用龙头公司微软、Meta和谷歌最新财报显示收入均呈现较快增长，资本支出特别是AI相关支出继续超预期，微软第一财季营收776.7亿美元同比增长18%超预期，Meta第三季度营收512.4亿美元同比增长26%超预期，全年资本支出预计700亿至720亿美元超预期，Alphabet第三季度营收1023.5亿美元同比增长16%超预期，全年资本支出预计910亿至930亿美元超预期[8] - 第十一批医药国采开标后，据不完全统计超过60个产品降幅超过90%，最高降幅超过98%，未体现明显“反内卷”效果，京津冀联盟集采涉及250个产品，将是2025年最大的一批集采，这些信息预计将继续压制医药行业盈利的改善和复苏[9] 先进制造组：锂业与能源政策 - 赣锋锂业三季度财报显示营业收入62.49亿元同比增长44.10%，归母净利润5.57亿元同比大幅增长364.02%，主要源于金融资产公允价值变动收益贡献约5.89亿元，但扣非净利润为-2913万元，1-9月经营性现金流净额为-4.29亿元，公司短期盈利与股价节奏取决于锂价止跌回温及经营性现金流修复[11] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》全文发布，将“加快建设新型能源体系、构建新型电力系统、大力发展新型储能”等写入要点，政策重心从扩规模转向“提质量、补短板、优化机制”，对电化学储能、抽水储能构成强利好，对风光发电、水利、核能发电构成中等利好，但未将新能源汽车列为“未来产业”[12] 消费组：公司业绩表现 - 东港股份2025年前三季度营业收入8.67亿元同比增长11.78%，归母净利润1.23亿元同比增长53.48%，Q3单季度营业收入2.86亿元同比增长45.80%，归母净利润0.45亿元同比大幅增长373.51%，毛利率和净利率分别达到34.9%和15.6%，同比分别提升+3.6pct和+10.8pct，业绩增长主要驱动力来自智能卡业务的快速增长[14] - 若羽臣2025年前三季度营业收入21.38亿元同比增长85.30%，归母净利润1.05亿元同比增长81.57%，Q3单季度营业收入8.19亿元同比增长123.4%，归母净利润0.33亿元同比增长73.2%，自有品牌业务收入达4.51亿元同比猛增344.5%占总营收比重55.1%，核心品牌斐萃在Q3收入达2.03亿元环比Q2增长超98.8%[15] - 巨人网络2025年前三季度营业收入33.68亿元同比增长51.84%，归母净利润14.17亿元同比增长32.31%，Q3单季度营业收入17.06亿元同比增长115.63%，归母净利润6.40亿元同比增长81.19%，业绩增长主要由爆款新品《超自然行动组》驱动，该游戏Q3预计累计流水近15亿元，公司期末合同负债大幅增长至13.33亿元，较二季度末环比增加4.44亿元[16] - 吉比特2025年前三季度营业收入44.86亿元同比增长59.17%，归母净利润12.14亿元同比增长84.66%，Q3单季度营业收入19.68亿元同比增长129.19%环比提升42.37%，归母净利润5.69亿元同比增幅高达307.70%，业绩高增长主要得益于2025年上线的多款新游戏，公司尚未摊销的充值及道具余额高达6.35亿元，为未来业绩提供保障[17]

文章核心观点 - 中共中央发布“十五五”规划建议，明确提出加快建设以非化石能源为供应主体的新型能源体系 [1] - 构建新型能源体系旨在推动能源绿色低碳转型、保障国家能源安全，是应对气候变化和地缘政治风险的必然选择 [1][2] - “十五五”时期电力需求将持续增长，新型电力系统的构建更为迫切和关键 [2] 能源体系转型目标 - 新型能源体系定义：非化石能源为供应主体、化石能源为兜底保障、新型电力系统为关键支撑 [1] - 到“十五五”末，新增用电需求绝大部分由新增清洁能源发电量满足 [2] - 非化石能源消费占比每年增加1个百分点，煤炭消费占比每年减少1个百分点 [1] 电源结构与消费趋势 - 电源侧结构转变：火电从主力电源转型为调节性电源，更多依靠新能源供电 [2] - 用户侧趋势：能源消费更加绿色化低碳化 [2] - “十四五”期间全社会用电量中，每3度电就有1度是绿电 [1] 新型电力系统建设 - 新型电力系统需支持绿电发得出、电网接得住、终端用得好，是新型能源体系的关键环节 [2] - 发展重点包括大力发展新型储能，加快源网荷储协同布局和统一电力市场体系完善 [2] - “十五五”时期新型电力系统构建比“十四五”更迫切且更具挑战性 [2]