去年到今年，外资进中国那速度，9月一个月就冲了三百多亿人民币，证券公司下班都比以前晚，A股开户窗口天天排队，跟早年股市刚开放那会儿一个味 儿，街头巷尾炒股的声音又冒出来了，老头老太太聊的不是广场舞，是哪个板块要涨，科技成长股、反内卷主题，这些词儿成了新流行。 说到底，去年还在喊"美股永远涨"，今年就变成"外资要跑进来抬A股"，数据一把一把，9月外资流入量创下18个月新高，券商开户量一周翻了两倍，公募基 金新发产品三天卖爆，市场变脸比翻书还快，炒股的、炒金的、买基金的，谁都怕半路又被割。 自打美联储几年前玩命加息开始，大家都觉得美元才是老大，结果这回反转，十月议息会还没开，CME那边盘口显示96%的概率直接降息25个基点，说白 了，资本市场这帮人盯着屏幕，手心全是汗，外资之前还在美国那边转圈，现在传说要大笔流进中国，金融圈那帮基金经理小眼神都亮了。 说点老话，A股早几年那会儿，讲的是信仰，是"牛市长牛"，那时候谁都信只要拿得住就有肉吃，现在风气变了，行情一涨，各路机构先玩套利，普通人进 了场，三天两头被割，付费炒股课、VIP荐股群，全是割韭菜的新套路，昔日信仰变成了明码标价，割得还挺有章法。 上证指数半年多慢慢 ...

机器人板块市场表现 - 机器人板块今日延续调整 国证机器人产业指数下跌3.0% [1] - 中证智能电动汽车指数下跌5.7% 中证消费电子主题指数下跌5.4% 中证物联网主题指数下跌4.0% [1] - 机器人ETF易方达（159530）逆势获近1亿份净申购 近一月连续吸金合计超45亿元 最新规模达133亿元 位居同标的ETF第一 [1] 行业前景与催化剂 - 当前Optimus三代样机发布及量产节奏指引积极 国产链条订单出货、资本化运作表现积极 [1] - 市场整体流动性宽松下 看好机器人重回科技成长配置主线 [1] 相关指数估值数据 - 中证消费电子主题指数滚动市盈率为68.9倍 自发布以来估值分位为100.0% [4] - 中证物联网主题指数滚动市盈率为35.0倍 自发布以来估值分位为61.1% [4]

市场整体表现 - 10月9日上证指数突破3900点，报收3933.97点，单日上涨1.32%，深证成指涨1.47%，创业板指涨0.73% [1] - 科创50指数表现突出，大涨2.93%，盘中涨幅一度突破5% [1] - 上证指数较4月7日低点3040.69点涨幅已达29%，年内累计涨幅达17.37% [1] - 两市成交额放量至2.65万亿元，较上一交易日增加4718亿元 [1] 行业板块表现 - 有色金属板块暴涨7.60%领涨申万一级行业，钢铁、煤炭等周期行业指数涨幅均超2% [2] - 电子、电力设备等科技板块行业指数涨幅超2%，电力设备与新能源行业指数大涨逾2% [2][5] - 传媒、房地产、社会服务、汽车、食品饮料、商贸零售、银行、美容护理等行业指数出现下跌 [5] - 市场超3100只个股上涨，近百股涨停，同时有逾2000只个股下跌，呈现指数强、个股分化格局 [2] 领涨板块驱动因素 - 黄金股大涨因国际金价突破4000美元/盎司、美联储降息预期增强及央行连续增持黄金推动，西部黄金、四川黄金、山东黄金等多股涨停 [3] - 国庆假期期间贵金属上涨趋势明显，白银现货接近两个历史高点，锡和钴受供给冲击催化，当周分别上涨8.7%和4.9% [4] - 电力设备与新能源行业有逾10只个股涨幅在10%或以上，如融发核电、上海电气等 [5] - 电子行业有近20只个股涨幅在10%或以上，包括芯原股份、华虹公司、灿芯股份等 [5] 机构观点与投资策略 - 机构认为市场已进入结构性牛市阶段，看好红十月及四季度行情，市场将在震荡中上行 [1][6] - 投资策略应围绕科技成长为主，机会逐步扩散展开，科技成长风格将长期占优 [1][6] - 热点集中在资源和AI领域：贵金属、基本金属和能源金属价格全面上涨，AI从企业级向消费级扩散 [6] - 具体配置建议包括聚焦AI算力、半导体自主可控等长期大空间方向，同时关注行业格局优化的化工、煤炭、电力设备等反内卷主线 [7] - 后市双主线格局将延续：科技成长方向如人工智能算力需求、新能源汽车智能化，以及低估值板块如金融、消费、周期品 [8][9]

市场整体表现 - 10月9日上证指数突破3900点，收盘报3933.97点，单日涨幅1.32%，深证成指涨1.47%，创业板指涨0.73% [1][2] - 科创50指数表现突出，大涨2.93%，盘中涨幅一度突破5% [2] - 本轮行情较4月7日低点3040.69点涨幅已达29%，年内累计涨幅17.37% [1][2] - 节后首个交易日两市成交放量至2.65万亿元，较上一交易日增加4718亿元，显示资金积极回流 [2] 行业板块表现 - 有色金属板块暴涨7.60%领涨市场，西部黄金、四川黄金、山东黄金等多股涨停，招金黄金、赤峰黄金等个股涨幅均超7% [1][3][4] - 钢铁、煤炭、公用事业、建筑装饰、电力设备等行业指数涨幅均超2% [3] - 电力设备与新能源行业指数大涨逾2%，融发核电、上海电气等逾10只个股涨幅在10%或以上 [6] - 电子指数大涨超2%，芯原股份、华虹公司等近20只个股涨幅在10%或以上 [6] - 传媒、房地产、社会服务、汽车、食品饮料等传统行业指数出现下跌 [6] 上涨驱动因素 - 国际金价突破4000美元/盎司、美联储降息预期增强以及央行连续增持黄金推动有色金属板块上涨 [4] - 国庆假期期间贵金属上涨趋势明显，黄金创新高，白银现货接近历史高点，锡和钴当周分别上涨8.7%和4.9% [5] - 政策、产业与资金三维共振推动市场上涨，被视为结构转型深化、制度红利释放与全球地位提升的史诗级慢牛开端 [2] - 十一假期期间全球股票市场上涨，A股跟随全球市场补涨，黄金、半导体、核聚变等领域涨幅居前 [3] 机构观点与投资策略 - 机构普遍认为市场已进入结构性牛市阶段，看好"红十月"及四季度行情，市场将在震荡中上行 [1][7] - 投资策略应围绕"科技成长为主，机会逐步扩散"展开，科技成长风格将长期占优，但可能"高低切换" [1][7] - 建议关注AI算力、半导体自主可控等长期大空间方向，同时布局左侧底部拐点型机会 [8] - 关注"反内卷"主线下行业格局优化的化工、煤炭、电力设备等板块，以及稳消费方向 [8] - 建议平衡成长与新红利配置，包括AI科技创新、安全发展下的自主可控、消费升级需求重塑以及利率下行推动的红利资产 [9] - 后市双主线格局将延续：科技成长方向如人工智能算力需求、新能源汽车智能化；低估值板块如金融、消费、周期品 [9][10]

核心观点 - 报告看好科技成长和低位顺周期品种，建议沿用非典型哑铃配置策略，以应对权益市场波动 [1][3] - 在权益慢牛与转债供需矛盾深化背景下，转债回调幅度有限，表现略优于权益市场 [1][33] 市场回顾：市场表现与估值 - 截至9月26日，9月中证转债指数上涨0.41%，跑赢权益市场1.18个百分点，而上证指数月度下跌0.77% [1][7] - 9月权益市场呈现结构分化，科技成长板块表现优异，转债受供需矛盾等因素影响，表现略优于权益 [1][7] - 汽车和电子行业转债领涨，主要受8月乘用车销量同环比双增、AI算力需求增长等因素驱动 [8] - 截至9月26日，全市场可转债算术平均价格为148.09元，环比下降0.20%，处于2023年以来97%分位的高位 [13] - 转债估值上行，全市场可转债平均转股溢价率为40.78%，余额加权平均转股溢价率为42.24%，均位于2023年以来的底部位置 [2][15] - 与8月底相比，9月转债的加权转股溢价率环比上升6.51个百分点 [2][15] - 中盘、低价转债表现更优，信息技术、材料、可选消费是月度表现最好的三个行业，涨跌幅分别为2.48%、1.62%、0.00% [17][22] 市场回顾：持有人结构与一级市场 - 2025年8月上交所可转债市场规模为3918.32亿元，环比减少74.74亿元 [2][23] - 8月上交所前五大持有人为公募基金（1512.42亿元，占比39%）、企业年金（676.97亿元，17%）、保险机构（320.73亿元，8%）、一般机构（251.07亿元，6%）、证券公司自营（268.18亿元，7%） [2][23] - 8月公募基金在上交所增持92.63亿元，而企业年金、保险机构、一般机构和证券公司自营分别减持58亿元、32.32亿元、13.07亿元和21.02亿元 [2][23] - 深交所8月可转债市场规模为3143.34亿元，前五大持有人为基金（1128.31亿元，占比35.90%）、企业年金（430.92亿元，13.71%）、自然人投资者（394.14亿元，12.54%） [2][23] - 8月基金在深交所增持66.96亿元，企业年金增持9.44亿元，而自然人投资者减持35.47亿元 [2][23] - 9月上市新券较少，仅有胜蓝转02、凯众转债和金威转债3只上市，首日价格均在130元及以上 [27][29] 策略布局：投资建议与组合表现 - 建议沿用非典型哑铃配置策略，重点配置政策支持和产业创新推动的科技成长板块，并加入大消费、有色化工等低位顺周期品种 [3][33] - 上期转债优选组合在7-9月期间收益为32.34%，大幅跑赢同期中证转债指数8.13%的涨幅 [3][32] - 具体建议关注热门主题的绩优标的，如AI垂直应用的道通转债、铜基合金材料博23转债、极薄铜箔技术领先的嘉元转债 [3][33] - 同时建议关注消费、化工等低位顺周期板块转债，如生猪养殖龙头牧原转债、石油石化板块的盛虹转债、宠物食品龙头的中宠转2等 [3][33] - 推荐组合包括华懋转债、道通转债、博23转债、嘉元转债、中宠转2等多个行业个券 [35]

全球宏观与市场环境 - 全球逐步开启降息周期，主流市场流动性保持充裕，风险偏好处于较高水平 [1] - 中国在半导体、机器人、军工、创新药等多个领域有实质性突破，科技与制造的市场关注度持续提升 [1] 成长板块与指数表现 - 创业板和科创板囊括了中国大多数新兴成长公司，是备受关注的投资板块 [4] - 科创创业50指数和创业板指自去年9月以来均已上涨超100% [4] - 科技、高端制造等领域的市值占比可能仍在系统性提升过程中 [5] 科创创业50指数分析 - 指数包含科创板和创业板市值最大的50只公司，覆盖多个景气赛道，在成长行情中具有更好的风险收益比 [7] - 指数覆盖主要投资主题包括：国产算力（22%）、光通信（21%）、端侧芯片及消费电子（7%）、半导体设备材料（5%）、储能（4%）等 [7] - 指数前三大权重股为新易盛（9.80%，光通信）、中际旭创（8.75%，光通信）、寒武纪（8.64%，国产算力） [10] 创业板指分析 - 创业板指第一大权重行业为电力设备与新能源，权重约27% [11] - 通信和电子分别为创业板指第二和第三大权重行业，合计权重约32%，构成AI硬件产业链 [10] - AI硬件产业链与新能源产业链在创业板指中的合计权重约60% [11] - 创业板指当前估值仍具备相对性价比，AI与新能源的需求强度是影响其表现的关键要素 [11] 相关投资产品 - 创业板ETF（159915等）可用于投资AI硬件与新能源产业 [11] - 科创创业ETF（159781）囊括科创板和创业板两大板块的成长龙头公司 [11]

市场整体表现 - 10月9日A股国庆假期后首个交易日沪深指数均高开高走双双刷新年内高点[1] - 半导体板块大幅拉升华虹公司涨超20%工业富联等算力明星股继续强势上涨[1] - 上证指数连升两季临近3900点整数关[2] 慢牛行情驱动因素 - 政策面十月是关键政策布局窗口期有望释放更明确政策信号并为资本市场注入新动力机构预期更多刺激措施包括降息[2] - 科技产业海外AI产业趋势向上国内AI产业趋势不断进步A股结构热度有望重新升温[3] - 资金面外资9月净流入中国股市46亿美元创2024年11月以来单月新高新发基金规模环比回升保险资金等长期资金加速入市叠加3000亿元股票回购再贷款工具撬动效应[3] 机构看好的行业板块 - 超过18家券商公布的10月金股显示电子板块以28次推荐继续领跑成为券商最为看好的领域制造业与科技仍是机构关注焦点[4] - AI算力半导体创新药等科技成长板块被众多机构共同看好长假前市场结构性热点有望延续[4] - OpenAI发布视频生成模型Sora2成为最新爆款应用AI产业C端应用空间打开存储需求延续高增长预期半导体行业景气趋势得到强化[4] 机构青睐的明星公司 - AI算力领域工业富联仍是焦点高盛将其目标价上调至77.2元认为公司将从2025年第三季度开始进入强劲盈利增长势头[5] - 半导体领域兆易创新获5家券商联合推荐机构认为公司在定制化存储领域拥有巨大发展空间中芯国际被看好将深度受益于AI芯片需求和国产替代订单能见度高[5] - 创新药领域药明康德获4家券商青睐机构分析指出公司国际竞争力突出龙头格局稳固估值已具备较高性价比[5][6]

海外市场环境 - 国庆长假期间海外股市普遍小幅走强，为A股提供了积极的外部环境 [1] - 国际金价历史性突破4000美元/盎司关口，彰显全球资金的避险需求 [1] - 海外市场整体偏暖，会通过情绪传导渠道直接影响A股节后表现 [2] - 美国政府停摆、地缘局势进展及黄金价格创新高等信息总体对A股影响偏正面 [2] 国内经济基本面 - 黄金周展现消费韧性，出行人次与部分核心消费场景数据亮眼，为经济基本面注入暖意 [1] - 长假之后A股往往会出现资金回流、情绪回暖，适合积极布局 [4] - 居民储蓄向权益市场搬家的趋势可能长期持续，A股中长期潜在上涨空间较大 [4] 科技产业动态 - 长假期间OpenAI和AMD的重磅合作、视频生成模型Sora 2推出等全球科技领域重大进展可能直接催化A股相关板块行情 [3] - 国内紧凑型聚变能实验装置建设的重要进展可能对相关投资主题带来重要影响 [3] - 全球科技股表现不俗，预计算力、存储芯片以及与人工智能基建相关的板块都会有机会 [5] 私募机构策略观点 - 私募普遍对10月市场表现出积极姿态，策略上呈现攻守兼备的布局图景 [4] - 多家私募提及均衡配置与精选个股的重要性，采取高仓位运作与均衡持仓相结合的投资思路 [4] - 市场风格可能会更加均衡，各类资产均有投资机会，人工智能、创新药等成长风格仍受益于流动性驱动 [6] 板块与主题机会 - 科技成长板块获得多家私募一致青睐，看好科技股行情的纵深演绎 [5][6] - 具体看好方向包括互联网大厂、国产半导体产业链、创新药出海、固态电池、人工智能、人形机器人、高端制造等 [6] - 随着A股三季报披露开启，第三季度业绩表现良好的品种将迎来机会 [5] - 消费复苏、低估值板块的轮动机会也被提及，消费类、周期类资产有望出现估值重估 [6]

全球股指表现 - 日经225指数突破48000点创历史新高，成为全球表现最佳主要股指 [2] - 韩国综合指数上涨3.6%，澳洲标普200指数上涨1.12% [2] - 港股恒生指数累计下跌1.15%至26829.46点，呈现先扬后抑态势 [2] - 欧洲主要股指普涨，德国DAX指数上涨2.11%，英国富时100指数上涨1.42%，法国CAC40指数上涨1.0% [2] - 美国三大股指小幅收涨，纳斯达克指数上涨0.57%，道琼斯指数上涨0.44%，标普500指数上涨0.39% [4] 半导体与AI行业 - 费城半导体指数假期累计上涨4.16%，AMD与OpenAI达成6吉瓦GPU算力供应协议 [4] - AMD股价盘中一度涨超30%，创九年多来最大盘中涨幅 [4] - OpenAI计划未来数年部署6吉瓦AMD GPU算力，首批1吉瓦芯片将于2026年下半年部署 [4] - AI算力需求快速增长，半导体行业长期增长逻辑稳固 [4] - 兆易创新获5家券商推荐，成为10月最受青睐金股 [15] 贵金属与加密货币 - 伦敦现货黄金价格首次突破4000美元/盎司，年内大涨近1400美元涨幅超52% [6] - COMEX黄金上涨2.9%至4066美元/盎司，COMEX白银上涨3.8%，CME比特币期货上涨9.5% [6] - 瑞银预计2026年年中金价将升至4200美元/盎司，高盛将2026年12月金价预估上调至4900美元/盎司 [6] 政策与流动性 - 央行10月9日将开展1.1万亿元3个月期买断式逆回购操作，单日资金投放规模创近年新高 [8] - 政策形成3000亿元流动性净盈余，有效对冲8000亿元逆回购到期与5000亿元政策性金融工具落地的资金缺口 [8] - 证监会明确"十五五"规划科技方向，强化硬科技落地支撑，优先向公募、社保等长期资金分配打新份额 [8] - 政府采购给予本国产品20%价格评审优惠，自2026年1月1日起施行 [9] 新能源汽车与储能 - 假期首日新能源汽车充电量超1000万千瓦时创历史新高 [10] - 储能电芯需求强劲，部分头部企业订单排产至2026年初，行业满负荷运转 [10] - 比亚迪9月新能源汽车销量为39.63万辆同比有所下降 [10] - 小米汽车9月交付量超4万台，零跑汽车9月全系交付达66657台再创新高 [10] 消费电子与生物科技 - Meta Ray-Ban Display智能眼镜线下零售店几乎全部售罄，11月前试戴预约排满 [12] - 公司本月将增加一倍销售点数量保证供货量，正在评估未来是否支持在线订购 [12] - 长风药业港股上市首日最高涨至48.8港元/股涨幅超230%，每手最多赚超1.7万港元 [13] - 生物科技板块逆市上涨近1%，宜明昂科、和誉、中国抗体等多股涨幅一度超6% [13] 市场展望与投资主线 - 多家私募机构对节后A股持乐观预期，看好科技成长结构性机会 [14] - 科技成长占优风格可能延续，市场有望围绕"十五五"规划展开布局 [14][15] - 四季度机会集中在科技成长领域，建议把握"高切低"机遇锚定前期滞涨的盈利上修股 [15] - AI算力、存储芯片等高景气方向成为投资者关注焦点 [15]

市场整体展望 - 经历9月以来的震荡整固后，新一轮上行动能正在蓄势，“红十月”可期 [1] - 四季度A股有望更进一步，核心驱动力来自于政策和流动性 [1] - 2026年春季前，科技产业催化显著多于顺周期催化的格局不变 [1] - 传统日历效应下，国庆后市场多呈“涨多跌少”的格局，节前2个交易日已出现资金提前博弈反弹的动作 [1] 市场驱动因素 - 市场拥挤度压力缓解、三季报交易再次为景气主线凝聚共识、10月密集重磅会议提振预期 [1] - 假期期间海内外发生的一系列重要事件，有望从流动性、风险偏好和结构线索指引角度为行情“开个好头” [1] - 假期期间全球风险资产表现亮眼，美股、日股、黄金、比特币均创历史新高，为节后A股创造积极的宏观环境 [2] - 四季度有望迎来国内外宽松共振，政策端关注10月党的二十大四中全会及年底的中央经济工作会议 [2] - 经济层面出口韧性强，“反内卷”政策促进工业企业利润改善，但地产和消费仍显疲弱 [2] 科技成长板块 - 科技成长可能延续趋势行情，最终演绎到长期低性价比区域，但距离长期性价比低位还有差距 [1] - 假期AI产业进展催化密集，视频生成大模型Sora 2、Meta AI智能眼镜、人形机器人显著提振市场对AI算力、存储及应用的信心 [2] - 科技革命提供最大的时代主线，关注AI算力和应用、创新药、机器人、高端制造等 [3] - 在AI产业链中相对滞涨的分支值得布局，如存储、AIDC相关配套设施、AI应用、端侧AI、智能驾驶等 [3] - 科技产业趋势行情的长期性价比在2026年春季可能来到低位，行情演绎可能因此进入一个中期休整期 [3] 资源与顺周期板块 - 假期期间热点集中在资源领域，贵金属、基本金属和能源金属价格全面上涨，资源安全主线热度提升 [2] - 全球宽松预期提振下金银等贵金属价格再创新高，对股市形成映射 [2] - “反内卷”聚焦供需格局改善的有色、化工等 [3] - 四季度政治局会议及中央经济工作会议后，逆周期调节政策有望出台，推动顺周期行情，关注新能源、化工、有色等PPI交易主线 [3] - 同时受益于国内反内卷带来的经营状况改善、海外降息后制造业活动修复与投资加速的实物资产：上游资源、资本品以及原材料 [4] 行业配置与风格 - 风格层面更为均衡，或将围绕科技成长、“反内卷”叙事两条脉络展开 [1] - 以景气和产业趋势为核心，重视三季报景气线索、“十五五”规划受益行业，包括创新药、军工、AI、电池、“反内卷”及景气周期 [2] - 资源安全、企业出海和科技竞争是最重要的结构性行情线索，对应资源+出海+新质生产力的行业配置框架 [2] - 在宏观基本面亮点不多但产业赛道活跃年份，四季度股价对来年指引作用更强，市场更偏向布局来年高增长板块 [3] - 盈利修复之后内需相关领域将出现机会，如食品饮料、猪等；保险的长期资产端将受益于资本回报见底回升 [4]