黄金市场表现与驱动因素 - 上周（8月25日至8月29日）黄金价格重拾上升动能，升至四个月来的最高水平 [1] - 市场强势主要受两方面主导：杰克逊霍尔会议后9月降息周期重启几乎完全确认的鸽派预期，以及特朗普宣称免职美联储理事丽莎·库克引发的美联储独立性忧虑 [1] - 若特朗普成功解雇库克，将控制美联储理事会4个席位（共7个），增强其对FOMC例会投票的影响力，并可能影响2026年2月地区联储主席的任命，这将显著提升明年美联储继续大幅降息的概率 [1] 宏观经济数据与背景 - 连续不断的疲软经济数据强化了市场对美联储9月降息的乐观预期，为金价上涨提供助力 [1] - 周内公布的PCE数据虽较预期略低但绝对水平仍较高，滞胀场景是对黄金较为有利的宏观背景 [1] - 美国7月耐用品订单初值环比减2.8%，预期为减4%，6月终值为减9.4%；扣除运输的耐用品订单初值环比增1.1%，预期为增0.2% [3] 资金面动态 - 当前阶段推升金价的主要动力来自西方ETF资金与COMEX净多增加，而去年及一季度的金市上涨主要由亚洲投资者和央行推动 [2] - 上升动能如能持续也将反过来继续吸引亚洲买盘 [2] 政治与法律事件 - 特朗普宣布解除美联储理事库克的职务，指责其在金融事务中存在"欺诈性和潜在犯罪性行为"；库克已于8月28日在华盛顿联邦法院提起诉讼，质疑解雇行为 [2] - 8月29日，联邦巡回上诉法院以7比4裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）加征对等关税违法；判决效力暂缓到10月14日，以便特朗普政府向最高法院上诉 [2] 投资产品信息 - 博时黄金ETF基金（159937）及联接基金（002610，002611）通过投资于上海黄金交易所的黄金现货合约跟踪人民币黄金价格表现 [3] - 投资者可在博时基金APP、博时基金官网等官方渠道购买联接基金，最低1元起买 [3]

报告行业投资评级 - 美股：弱于大市·维持 [5] - 美元债：弱于大市 [1] 报告的核心观点 - 美国 7 月核心 PCE 通胀回升至 2.9%，9 月降息预期维持高位，消费者支出创四个月最大增幅，反映需求韧性，鲍威尔讲话为降息打开窗口，市场预计 9 月开启降息 [1] - 鲍威尔在杰克逊霍尔年会释放偏鸽信号，强调就业市场疲软风险，暗示降息可能，推动市场对降息的预期大幅升温，但部分华尔街机构警示政治压力与“滞胀”隐忧可能制约后续政策空间 [2] - 特朗普对等关税被判违法，但在官司未完结前仍有效，裁决可能进一步上诉至最高法院，最终结果将影响数万亿美元贸易及特朗普贸易议程的合法性 [3] - 在“关税扰动 + 美联储转鸽”背景下，美债利率高位震荡与下行弹性并存，建议投资者维持中短久期美债作为核心配置，信用债首选投资级债，中资美元债具备配置价值，整体策略以“优质 + 短久期”为主，未来两周建议重点关注 8 月美国 CPI 和非农就业数据 [4] 根据相关目录分别进行总结 美债基准利率 - 涉及 2 年期与 10 年期美债利率、美债收益率曲线、各期限美债竞标倍数、2 - 30 年期美债发行中标利率、美债月度发行额、联邦基金利率期货市场隐含的降息预期等图表 [13][21][23] 美国宏观经济与流动性 - 涉及美国通胀同比走势、联邦政府年度累计财政赤字、经济意外指数、ISM PMI、消费者信心指数、金融条件指数、房屋租金增速、申领失业金人数、时薪同比增速、非农就业数据、房地产新屋获批开工销售量同比增速、个人消费支出同比增速、盈亏平衡率通胀预期、非农分行业贡献等图表 [26][28][30] 汇率 - 涉及非美货币近 1 年走势、近两周变化、中美主权债利差、美元指数与 10 年期美债利率、美元指数与人民币指数、美元兑人民币 1 年期锁汇成本变化等图表 [50][56][58] 中资美元债 - 涉及中资美元债回报率 2023 年以来走势（分级别、分行业）、投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势、近两周回报（分级别、分行业）、净融资额走势、各板块到期规模等图表 [64][66][67] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取了 9 次调级行动，其中 3 次为上调评级，1 次为撤销评级，2 次为首予评级，3 次为下调评级，并列出具体调级情况 [74][75]

机构对黄金市场的核心观点 - 多家机构认为，美联储降息预期升温、通胀风险难以消退以及避险情绪升温共同支撑黄金长期牛市，金价中枢有望上行 [1][2] - 机构普遍关注美联储9月降息概率已上升至86%，以及美国核心PCE同比连续4个月回升、二季度GDP上修至3.3%等数据 [1] - 有机构预计现货和期货金价都可能升至每盎司3500美元以上 [1][3] 驱动金价上涨的主要因素 - **美联储政策转向**：鲍威尔在全球央行会议释放鸽派信号，强调就业下行风险，为9月降息打开空间，市场降息预期更加积极 [1][2] - **通胀与滞胀风险**：美国核心PCE同比连续4个月回升，有策略师指出黄金开始“嗅出滞胀的迹象”，通胀风险难以消退支撑黄金长期牛市 [1][3] - **避险情绪升温**：美国消费者信心指数和贸易逆差不及预期、特朗普关税政策被裁定违法，以及特朗普解雇美联储理事库克引发对美联储独立性的担忧，均提升避险需求 [1][2] - **美元承压**：市场对美联储独立性的担忧使美元指数承压，疲弱的美元对金价形成支撑 [2] - **结构性需求**：央行购金具有持续性，叠加全球货币泛滥和去美元化趋势，中长期继续支撑金价 [2] 对白银及金银比的看法 - 白银表现明显强于黄金，金银比从高点105一路降至88，贵金属多头主导格局不改，白银后市依然具备可观的上方空间 [1] - 在降息交易逻辑驱动和风险偏好处于高位的环境下，白银开启补涨行情 [1] 短期市场关注点与目标位 - 短期关注黄金和白银能否分别站稳每盎司3500美元和40美元关口 [2] - 市场关注本周即将公布的PCE数据以及美国8月非农就业数据 [1][2] - 有观点认为，金价突破3400美元阻力位后可能出现获利回吐，但投资者从假期回归及转向黄金避险可能推动金价进一步走高 [3]

金价近期表现 - 8月30日现货黄金价格上涨0.9%至3446.8美元/盎司，8月累计上涨4.8% [2] - COMEX黄金期货价格上涨1.2%至3516.1美元/盎司，当周累计上涨2.86%，8月累计上涨5.2% [4] - 国内多数品牌黄金首饰克价已突破1000元/克 [5] 相关股票市场反应 - 受益于国际金价走强，港股黄金股多数上涨 [4] - 中国黄金国际股价上涨8.64% [4] - 潼关黄金股价上涨8.7% [4] - 灵宝黄金股价上涨15.46% [4] - 招金矿业股价上涨4.42% [4] 金价上涨驱动因素 - 市场担忧美联储独立性受到挑战，投资者避险情绪升温，推动国际金价连涨3日 [7] - 美联储理事沃勒预计FOMC将在9月降息25个基点，且未来3-6个月将继续推进降息进程 [7] - 美国总统特朗普免职美联储理事丽莎·库克，引发市场对政治干预央行独立性的疑虑，削弱美元信用支撑 [7] - 机构看涨情绪强化，华侨银行预计年末金价目标3570美元/盎司，2026年中上看3850美元/盎司 [7] - 瑞银同步上调明年金价目标至3700美元/盎司 [7] 行业前景与机构观点 - 业内人士分析认为黄金牛市一旦开始往往会持续多年，鉴于美国近期可能出现的滞胀，投资者没有理由减仓 [9] - 富达国际多资产投资组合经理Ian Samson指出，利率下降、通胀居高不下和经济增长低迷等因素综合在一起会提振金价，并导致美元疲软 [9] - 摩根大通预测2025年央行黄金购买量将达到约850吨，并认为金价达4000美元/盎司将“比预期来得更快” [9] - 摩根大通指出全球正从美国主导转向多极化，美元储备多元化加速，央行对黄金的多元化配置需求将推动金价上涨 [9] - 美国银行分析师预计金价涨势将继续，到2026年上半年金价将触及每盎司4000美元 [9] - 美国银行分析师称在通胀加剧之际潜在的降息为美元贬值创造了条件，在通胀持续走高的环境下降息极有可能推高金价 [9]

黄金价格表现 - 现货黄金8月30日涨0.9%至3446.8美元/盎司，8月累计上涨4.8% [1] - COMEX黄金期货涨1.2%至3516.1美元/盎司，本周累涨2.86%，8月累涨5.2% [3] - 国内品牌黄金首饰克价突破1000元/克，周大福足金报价达1015元/克，投资黄金类报价909元/克 [3][5] 黄金股表现 - 港股黄金股多数上涨：中国黄金国际涨8.64%、潼关黄金涨8.7%、灵宝黄金涨15.46%、招金矿业涨4.42% [3] 金价上涨驱动因素 - 美联储理事沃勒预计9月降息25个基点，未来3-6个月持续降息 [8] - 美国总统免职美联储理事引发政治干预央行独立性担忧 [8] - 机构看涨情绪强化：华侨银行预计年末金价3570美元/盎司，2026年上看3850美元；瑞银上调明年目标价至3700美元 [8] 行业展望 - 富达国际指出利率下降、通胀高企及经济增长低迷将共同提振金价 [9] - 摩根大通预测2025年央行黄金购买量达850吨，金价或快速触及4000美元/盎司 [9] - 美国银行预计2026年上半年金价将触及4000美元/盎司，降息环境与通胀加剧形成利好支撑 [9]

黄金价格表现 - 现货黄金再次站上3400美元/盎司关口 创一个月新高 日内小幅回落0.24%至3408美元/盎司 [1] - 黄金价格去年上涨27% 今年迄今又上涨近30% [5] 机构观点与预测 - 富达国际认为黄金牛市环境往往持续多年 投资者没有理由减持黄金仓位 [3][4] - 美国银行预计黄金涨势将延续 2026年上半年升至4000美元/盎司 [1] - 富达国际基准预期美国未来几个月出现经济放缓甚至滞胀环境 继续看好金价走势 [5] - 美国银行认为利率下降和美元走弱将为金价上涨提供支撑 [6] 支撑金价的核心因素 - 降息预期和美元持续走弱推动金价上涨 [1] - 利率下降、通胀黏性和增长低迷的组合支撑黄金 [5] - 美元走软利好黄金 因美元是黄金主要竞争对手 [5] - 通胀上升背景下降息为美元贬值创造土壤 推动贵金属价格上涨 [7] - 美国预算赤字庞大规模引发货币贬值担忧 强化黄金长期逻辑 [5] 结构性利好因素 - 各国外汇储备管理者仍在买入黄金 全球黄金ETF持仓继续增加 [6] - 中国、印度和土耳其等国结构性地增加黄金持有量以分散对美元依赖 [6] - 黄金供应有限 投资组合持仓小幅增加都可能撬动市场 [6] - 若外国投资者将57万亿美元美国资产中的部分转向黄金 黄金将受益 [6] - 黄金能提供分散投资风险作用 保持终极避险资产地位 [5] 宏观经济环境 - 美联储可能在通胀仍处3%左右情况下开始降息 [5] - 关税冲击和劳动力供给放缓可能导致疲弱增长环境 [5] - 市场预计美联储最快9月开始降息 交易员几乎完全消化25基点降息预期 [7] - 就业数据降温和其他劳动力市场放缓迹象可能支持美联储风险评估转向 [7] - 核心PCE同比预计录得2.8% 与6月持平 [8] 美元走势预期 - 政治压力可能进一步打压美元 包括美联储独立性面临风险 [7] - 更高通胀可能在短期内推升美元 但任何反弹最终都会遭抛售 [7] - 若通胀数据保持黏性迫使美联储打压宽松预期 美元可能迎来短暂反弹 [9]

黄金价格表现 - 伦敦金现价格触及3440美元/盎司 盘中涨幅超0.7% [2] - 伦敦金现最新报价3438.533美元/盎司 较前日结算价3415.960美元上涨22.573美元 涨幅0.66% [3] - COMEX黄金价格站上3500美元/盎司 日内涨幅达0.9% [4] - COMEX黄金最新报价3503.5美元/盎司 较前日结算价3474.3美元上涨29.2美元 涨幅0.84% [5] 宏观经济数据 - 美国7月PCE物价指数环比上涨0.2% 符合预期 同比增幅维持在2.6% [6] - 核心PCE物价指数环比上涨0.3% 同比增幅从6月的2.8%升至2.9% 略高于市场预期 [6] - 8月密歇根大学消费者信心指数终值从7月的61.7降至58.2 [7] - 消费者预计未来一年物价将上涨4.8% 高于上月的4.5% [7] - 对未来5～10年的年通胀预期为3.5% 较初值调查的3.9%有所改善 [7] 机构观点与预测 - 高盛预计到2025年底金价将升至每盎司3700美元 到2026年中期进一步攀升至每盎司4000美元 [7] - 摩根大通预测2025年央行黄金购买量将达到约850吨 金价达4000美元/盎司将"比预期来得更快" [8] - 美国银行分析师预计到2026年上半年金价将触及每盎司4000美元 [8] - 富达国际认为黄金牛市一旦开始往往会持续很多年 投资者没有理由减仓 [7] - 华尔街持续唱多黄金 认为利率下降、通胀居高不下和经济增长低迷等因素综合在一起都会提振金价 [7] 市场驱动因素 - 美联储降息预期提振市场投资乐观情绪 下降利率为无息资产黄金提供更好持有条件 [6] - 全球正从美国主导国际秩序转向多极化 美元储备多元化步伐加速 [8] - 政治和贸易不确定性背景下 央行对黄金的多元化配置需求将推动金价上涨 [8] - 在通胀持续走高环境下降息 极有可能推高金价 [8]

黄金价格表现 - 现货黄金在亚洲时段持稳于3410美元/盎司附近[1] - 现货黄金价格触及五周高点 连续第三个交易日走高 尾盘一度站上3420美元关口 最终收涨0.60% 收报3417.07美元/盎司[2] - 黄金价格自8月中旬企稳于3320美元一线后呈现明显上升通道[3] 价格驱动因素 - 美元走软和避险需求支撑金价上涨[2] - 投资者对美国总统特朗普试图解雇美联储理事、挑战美联储独立性持续感到焦虑不安[2] - 美国预算赤字的庞大规模引发货币贬值担忧 提振黄金长期前景[2] 技术指标分析 - K线运行在20日均线上方 显示多头趋势延续[3] - MACD红柱持续放大 动能保持强势[3] - RSI指标在65附近徘徊 尚未进入超买区间 预示现货黄金仍有上行动能[3] - 若现货金有效突破3450美元阻力 则有望直指3500美元历史高点[3] - 若回调 则3380美元与3350美元将成为关键支撑位[3] 机构观点与预期 - 机构分析认为鉴于美国近期很有可能出现滞胀 金价仍有很大上行空间[1][2] - 富达国际基本判断未来几个月美国经济将放缓甚至出现滞胀环境[2] - 利率下降、通胀居高不下和经济增长低迷等因素综合在一起应该会提振金价[2] - 投资黄金的结构性理由充分 外汇储备管理机构仍在买入 全球黄金ETF持有量继续增加[2] 经济数据关注 - 投资者正在等待美国7月个人消费支出(PCE)物价指数[2] - 经济学家预计7月核心PCE物价指数环比上涨0.3% 同比增速从2.8%加速至2.9%[2]

英国国债市场动态 - 英国30年期国债收益率在早盘一度飙升至5.64% 创近四个月最高点 距离1998年历史高位仅一步之遥 [1] - 自8月初以来 英国30年期国债收益率累计上涨0.23个百分点 远超德国（0.13个百分点）和美国（0.06个百分点）的涨幅 [4] - 英国10年期国债收益率目前为4.74% 仍低于今年1月创下的16年高点 [7] 货币政策分化 - 市场预测英国央行未来12个月内仅会降息一次 而对美联储的降息预期高达四次 [4] - 英国央行表态偏向鹰派 而美联储已发出更多降息信号 [4] - 英国通胀率仍接近4% 制约央行通过降息刺激经济的政策空间 [5] 财政压力与滞胀风险 - 英国财政大臣的财政余地从春季预算时的99亿英镑锐减至53亿英镑 [5] - 需在预算案中筹集高达270亿英镑资金填补公共财政窟窿 [5] - 英国面临增长乏力与高税收并存的财政陷阱 巨额债务和赤字持续给债券收益率带来上行压力 [4][5] 市场机制影响 - 英国央行以每年1000亿英镑速度缩减资产负债表 包括直接出售债券 进一步压低国债价格并推高收益率 [7] - 投资者对通胀和英国政策信誉感到担忧 市场可能出现恐慌发作 [7] - 英镑兑美元汇率本月上涨2% 显示货币市场与债券市场出现分化走势 [7]

美国经济滞胀风险 - 美国经济出现滞胀可能性上升 滞胀定义为通胀加剧同时经济增长放缓[1] - 美国30年期国债收益率周二飙升 反映债券市场发出谨慎信号[2] - 长期国债收益率上升意味着更高通胀预期和经济增长风险[3] 收益率上升的影响机制 - 长期收益率上升表明投资者不相信通胀稳定 导致长期利率上升被纳入考量[3] - 长期收益率与整体经济借贷成本挂钩 包括抵押贷款利率[3] - 收益率上升可能影响经济活动 因为资金变得更加紧张[3] 可能推高长期收益率的因素 - 美联储理事丽莎·库克被解雇可能削弱美联储可信度及控制通胀能力[4] - 特朗普更换更多地方联储主席可能给美联储带来更大放松货币政策压力[4] - 若9月通胀数据高于预期却仍降息 可能推高长期收益率[4] 政策背景与历史警告 - 特朗普试图解雇美联储理事丽莎·库克 此举历史上几乎没有先例[1] - 经济学家数月来持续警告滞胀风险 特别关注关税政策的影响[4] - 关税政策被认为会提高消费者物价同时阻碍全球贸易 损害经济增长[4]