7 月份，我国非制造业商务活动指数（非制造业 PMI）为 50.1%，较上月下降 0.4 个百分点，但仍高于 临界点。分行业来看：建筑业商务活动指数 为 50.6%，较上月下降 2.2 个百分点。服务业商务活动指数 为 50.0%，较上月下降 0.1 个百分点。铁路运输、航空运输、邮政、文化体育、娱乐等行业商务活动指 数位于 60% 以上的高位景气区间。房地产、居民服务等行业商务活动指数低于临界点。此外，CD 指数 为 45.7%，较上月下降 0.9 个百分点，表明非制造业市场需求有所回落。 7 月份综合 PMI 产出为 50.2%，较上月下降 0.5 个百分点，但仍高于临界点，表明我国企业生产经营活 动总体保持扩张态势。当前需求仍有回升空间，从制造业 PMI 走势来看，下一步稳经济增长的政策可 能会进一步发力，从而带动 PMI 出现回升。 今天，统计局公布了 7 月份的 PMI 数据。7 月份制造业 PMI 为 49.3%，较上月下降 0.4 个百分点，表明 我国制造业活跃程度有所回落。 从企业规模来看：大型企业PMI 为 50.3%，较上月略有下降，但仍高于临界点。中型企业PMI 为 49.5%，较上月上 ...

纪检监察系统上半年工作情况 - 全国纪检监察系统上半年接收涉及纪检监察干部问题线索或反映1.68万余件次 [1] - 处置涉及纪检监察干部问题线索1.40万余件 [1] - 谈话函询纪检监察干部4872人次 [1] - 立案2042人 处分1666人 移送司法机关101人 [1] - 处分厅局级干部49人 县处级干部319人 [1] 纪检监察机关运用"四种形态"情况 - 批评教育和处理纪检监察干部6006人次 [1] - 运用第一种形态批评教育和处理4242人次 [1] - 运用第二种形态处理1439人次 [1] - 运用第三种形态处理199人次 [1] - 运用第四种形态处理126人 [1] 其他财经话题 - 美联储或到12月才降息 [2] - 宏观政策适时加力 依法依规治理企业无序竞争 [2] - 鲍威尔讲话打压降息预期 黄金跳水 纽约铜大跌18% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铝小幅震荡 氧化铝价格走弱 铸造铝合金跟随电解铝[1] 各目录总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20625，较前一交易日变化不大，成交量125168，持仓量261363；LME铝3M收盘价2608，成交量14847，注销仓单占比3.10%，cash - 3M价差 - 3.77 [1] - 沪氧化铝主力合约收盘价3326，成交量567566，持仓量148574 [1] - 铝合金主力合约收盘价20070，成交量1594，持仓量8850 [1] 现货市场 - 电解铝方面，预培阳极市场价5507，佛山铝棒加工费250，山东1A60铝杆加工费200，铝锭精废价差342，企业盈亏3920.26，铝现货进口盈亏 - 1401.56，3M进口盈亏 - 1312.61，铝板卷出口盈亏1935.21，国内铝锭社会库存51.40万吨，上期所铝锭仓单5.12万吨，LME铝锭库存46.04万吨 [1] - 氧化铝方面，国内氧化铝平均价3271，连云港到岸价（美元/吨）402，连云港到岸价（元/吨）3425，澳洲氧化铝FOB（美元/吨）380，山西氧化铝企业盈亏331 [1] - 铝合金方面，ADC12理论利润 - 291，保太ADC12价格19600，保太ADC12 - A00为 - 1070，三地库存合计31227 [1] - 烧碱方面，陕西离子膜液碱（32%折百）价格2610 [1] 综合快讯 - 中共中央政治局会议指出宏观政策要持续发力、适时加力 落实落细积极财政政策和适度宽松货币政策 释放内需潜力 防范化解重点领域风险 [3] - 美联储连续五次会议按兵不动 两票委支持降息 鲍威尔未就9月降息给指引 强调关税和通胀不确定性 称就业市场未走弱 [3] 趋势强度 铝趋势强度为0 氧化铝趋势强度为 - 1 铝合金趋势强度为0 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，T2509合约涨幅0.16%且持仓量减少；各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，无套利机会；短期市场利率涨跌不一，各关键期限国债收益率涨跌不一；海外方面，美国10Y国债收益率上行4bp，德国10Y国债收益率下行2bp，日本10Y国债收益率上行0.1bp [2] - 央行加大公开市场操作力度，7天期逆回购净投放1585亿元，Shibor短端品种多数下行，资金面稳定；海外美日欧达成贸易协议，美国二季度GDP超预期，美联储按兵不动，美债收益率回升；国内6月规上工业企业利润同比降幅收窄，新动能行业利润增长快，国家育儿补贴制度公布，IMF上调中国2025年GDP增长预期；受“反内卷”政策预期驱动，部分大宗商品价格加大，债券与权益、商品市场跷跷板效应显著；中共中央政治局会议表示宏观政策要持续发力、适时加力，短期国债期货价格或企稳 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 国债期货价格普遍上涨，T2509合约上涨0.16%，持仓量有所减少；各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] - 短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行4.4bp，DR007利率下行0.08bp，GC007利率下行0.3bp [2] 现货市场 - 各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行1.41bp至1.73%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为28.57bp [2] 宏观消息 - 7月30日央行开展3090亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1505亿元逆回购到期，单日净投放1585亿元 [3] - 中共中央政治局会议部署下半年经济工作，财政政策更积极、货币政策适度宽松定调不变，强调持续发力、适时加力，落实落细政策，释放政策效应；财政要求加快政府债券发行使用，提高资金使用效率；货币未提“适时降准降息”，要促进社会综合融资成本下行，用好结构性货币政策工具 [3] - 中共中央召开党外人士座谈会，习近平指出要在宏观政策上持续发力、适时加力，做好扩大内需、深化改革、科技创新、防范风险、保障民生等工作 [3] - 外交部长王毅、商务部部长王文涛分别会见美中贸易全国委员会董事会代表团，王毅称中美要建立沟通渠道，王文涛希望美方与中方维护经贸关系稳定 [3] - 6月全国发行新增地方政府债券6281亿元，其中一般债券1010亿元、专项债券5271亿元；发行再融资债券5472亿元，其中一般债券2674亿元、专项债券2798亿元 [3] - 美联储连续第五次按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.5%之间不变，鲍威尔表示断言9月是否降息还过早 [3] - 美国第二季度实际GDP年化季环比初值增3%，大幅超出预期的2.4%，一季度为萎缩0.5%；二季度核心PCE物价指数年化季环比升2.5%，较前值3.5%大幅下降，但高于预期的2.3% [3] 行业信息 - 货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率1天期下行4.81BP报1.3152%，7天期下行4.67BP报1.5176%等 [3] - 美债收益率集体上涨，2年期涨7.38个基点报3.941%，3年期涨6.47个基点报3.883%等 [3] 评论及策略 - 10年期国债活跃券收益率下行至1.726%，央行加大公开市场操作，资金面稳定；海外美日欧达成贸易协议，美国经济数据好，美联储按兵不动，美债收益率回升；国内6月规上工业企业利润同比降幅收窄，新动能行业利润增长快，国家育儿补贴制度公布，IMF上调中国GDP增长预期；受“反内卷”政策预期驱动，部分大宗商品价格加大，债券与权益、商品市场跷跷板效应显著；中共中央政治局会议表态，短期国债期货价格或企稳 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观政策增量减弱、产业政策预期降低以及美联储降息预期弱化，黑色系进入调整，铁矿石供需平衡，预计短期盘面价格高位震荡运行 [2][3] - 外矿到港量高位回落下库存趋向平稳或小幅去化，需求维持相对高位水平，价格区间震荡运行 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 会议政策增量预期落空，“反内卷”表述弱化；美联储政策利率第五次按兵不动，市场对9月份降息预期下降；近期黑色系市场交易“反内卷”破除低价逻辑，成材与原材料价格共振上行，但短期宏观政策增量和产业政策预期降低，叠加美联储降息预期弱化，预计黑色系进入调整 [2] 供应 - 短期供给端支撑边际减弱，外矿发运将进入季节性回升周期，澳洲BHP、FMG矿山检修结束后发运回升，巴西发运保持相对中位偏高水平；短期到港量高位持续回落，现实端供给压力偏弱，若价格持续高位或刺激非主流矿中期供应增加 [3] 需求 - 国内日均铁水量小幅下降，本期日均铁水产量242.23（环比 - 0.21），钢厂盈利率上升且高炉利润可观，短流程全面深度亏损、铁水性价比高，预计短期铁矿石需求保持韧性，国内高需求对价格形成较强支撑 [3] 库存 - 钢厂端进口矿日耗保持高位，近期铁矿石价格上涨，钢厂端有一定补库；到港量高位回落，本期港口库存微幅增加，短期库存整体趋于平稳或小幅下滑 [3] 价格 - i2509合约价格区间785元/吨 ~ 810元/吨，外盘FE09合约价格区间101 ~ 104美金/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2024年12月9日、2025年4月25日和2025年7月30日三次政治局会议内容进行回顾，总结各阶段经济工作情况、面临困难及后续工作部署，强调坚持稳中求进总基调，实施积极财政与适度宽松货币政策，扩大内需、防范风险、深化改革、扩大开放，推动经济持续回升向好，完成“十四五”规划目标任务并为“十五五”开局打基础。 根据相关目录分别进行总结 工作总结 - 2025年7月30日会议指出今年以来我国经济运行稳中有进，新质生产力积极发展，重点领域风险有力有效防范化解，民生兜底保障进一步加强 [2] - 2025年4月25日会议称经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定 [2] - 2024年12月9日会议表明经济运行总体平稳、稳中求进，新质生产力稳步发展，全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成 [2] 面临困难 - 2025年7月30日会议提出当前我国经济运行依然面临不少风险挑战 [2] - 2025年4月25日会议指出我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大 [2] 工作要求 - 2025年7月30日会议强调做好下半年经济工作，要完成全年经济社会发展目标任务，实现“十四五”圆满收官 [2] - 2025年4月25日会议要求以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性 [2] - 2024年12月9日会议提出高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础 [2] 宏观政策总基调 - 2025年7月30日会议提出政策要持续发力、适时加力 [2] - 2025年4月25日会议表示要加紧实施更加积极有为的宏观政策 [2] - 2024年12月9日会议称明年要加强超常规逆周期调节 [2] 财政政策 - 2025年7月30日会议提出落实落细更加积极的财政政策，加快政府债券发行使用，兜牢基层“三保”底线 [2] - 2025年4月25日会议要求用好用足更加积极的财政政策，加快地方政府专项债券等发行使用，兜牢基层“三保”底线 [2] - 2024年12月9日会议表明实施更加积极的财政政策，充实完善政策工具箱 [2] 货币政策 - 2025年7月30日会议提出货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行，用好结构性货币政策工具 [2] - 2025年4月25日会议称适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济 [2] - 2024年12月9日会议提出创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具 [2] 内需 - 2025年7月30日会议提出深入实施提振消费专项行动，高质量推动“两重”建设，扩大有效投资 [2] - 2025年4月25日会议要求提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，加大资金支持力度，扩国提质实施“两新”政策 [2] - 2024年12月9日会议提出大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求 [2] 风险化解 - 2025年7月30日会议提出稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，推进地方融资平台出清 [2] - 2025年4月25日会议强调防范化解重点领域风险和外部冲击 [2] - 2024年12月9日会议要求有效防范化解重点领域风险，守住不发生系统性风险底线 [2] 其他重点领域政策 - 改革：2025年7月30日会议提出坚定不移深化改革；2025年4月25日会议称用深化改革开放的办法解决发展中的问题；2024年12月9日会议表示发挥经济体制改革牵引作用 [2] - 开放：2025年7月30日会议提出扩大高水平对外开放，稳住外贸外资基本盘；2025年4月25日会议加大服务业开放试点政策力度；2024年12月9日会议称扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资 [2] - 三农：2025年7月30日会议提出夯实“三农”基础；2025年4月25日会议加强农业生产；2024年12月9日会议提出巩固拓展脱贫攻坚成果，统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴 [2] - 就业：2025年7月30日会议突出就业优先政策导向；2025年4月25日会议不断完善稳就业稳经济的政策工具箱 [2] - 民生：2025年7月30日会议提出扎实做好民生保障工作；2025年4月25日会议着力保民生；2024年12月9日会议加大保障和改善民生力度 [2] 房地产与资本市场 - 房地产：2025年7月30日会议提出高质量开展城市更新；2025年4月25日会议加力实施城市更新行动，构建房地产发展新模式 [2] - 资本市场：2025年7月30日会议提出增强国内资本市场的吸引力和包容性；2025年4月25日会议持续稳定和活跃资本市场 [2]

中共中央政治局7月30日召开会议，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。会议 分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 "整体来看，中央政治局会议对当前经济形势给予积极评价。我国经济运行稳中有进，主要经济指标表 现良好，新质生产力加快形成，高质量发展取得新成效。同时，会议指出经济运行依然面临不少风险挑 战。当前外部环境复杂严峻，国内仍存在结构性矛盾，要增强忧患意识，坚持底线思维，把握好巩固回 升态势与推进结构调整之间的平衡。"中信证券首席经济学家明明分析认为。 会议重申稳中求进的工作总基调，提出下半年宏观政策要持续发力、适时加力。 在业内专家看来，"持续发力"是要抓好现有政策的落实。财政政策方面包括加快政府债券发行使用，提 高资金使用效率，兜牢基层"三保"底线。 数据显示，今年上半年新增专项债发行超2.1万亿元，比去年同期多发超6670亿元，发行进度达49%， 较去年同期显著加快，带动宽口径基建投资同比增长8.9%。今年以来，财政支出进一步向"三保"领域倾 斜。根据财政预算报告，2025年民生领域支出占比为37.1%，较去年有所提升。 "对财政政策的表述从4月的'用好用足'变为'落实落细'。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心持续下移，市场情绪偏悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [2] - 铝价预计短期高位运行，当前淡季库存累库，需求端压力限制上行空间，后续关注库消走势 [3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽部分短流程钢厂停产日度影响产量1.62万吨左右 [1][2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%，同比增43.2% [2] - 成材供需双弱，市场情绪悲观，价格再创近期新低，冬储低迷对价格支撑不强 [2] 铝锭 - 美联储会议维持利率不变，鲍威尔称断言9月下调利率过早 [1] - 氧化铝市场维持过剩格局，国产铝土矿供应有限价格预计持稳，进口铝土矿库存高位，预计短期窄幅震荡 [2] - 7月31日国内主流消费地电解铝锭库存54.4万吨，较周一增1.1万吨，较上周四涨3.4万吨，同比失去近三年同期低位优势 [2] - 近一周国内主要消费地铝锭周度出库量9.25万吨，环比降1.57万吨，出库数据创年内新低 [2] - 7月下旬铝水比例下降使国内铝锭供应压力不减，累库趋势延续 [2]

市场表现 - 国债期货全线上涨 30年期主力合约涨040%报118360元 10年期主力合约涨015%报108300元 5年期主力合约涨008%报105630元 2年期主力合约涨003%报102336元 [1] - 银行间主要利率债收益率普遍下行约3bp 30年期国债"25超长特别国债02"收益率下行385bp 10年期国债"25国开10"收益率下行35bp 10年期国债"25附息国债11"收益率下行3bp 7年期国债"25附息国债07"收益率下行325bp [1] 资金面 - 央行开展3090亿元7天期逆回购操作 操作利率140% 投标量和中标量均为3090亿元 [2] - 当日1505亿元逆回购到期 实现单日净投放1585亿元 [2] - 银行间市场DR001下行近5bp至131%附近 七天期品种也下行近5bp 非银机构隔夜报价在145%-148% 七天期报价在160%-163% [2] 政策面 - 政治局会议肯定经济指标表现良好 强调巩固经济回升向好势头 [3] - 宏观政策强调"落实落细"现有政策 未提及增量政策但保留"适时加力"可能性 [3] - 财政政策要求加快政府债券发行使用并提高资金使用效率 [3] - 货币政策保持宽松取向 可能择机降准降息 新增对小微企业结构性支持 [3] - 促消费方面强调实施消费专项行动 培育服务消费新增长点 政府补贴可能扩展至服务领域 [3] - 政府投资将引领"两重"建设 激发民间投资活力 扩大有效投资 [3] - 房地产政策提及落实中央城市工作会议精神 推进城中村改造和老旧管线升级 [3] - 反内卷政策较市场预期温和 未强调低价竞争 重点行业治理可能加快出台 [3] 操作建议 - 政治局会议未出台超预期稳增长政策 对债市形成利空出尽效应 [4] - 中美贸易谈判传递延长关税缓和期信号 期债市场情绪好转 [4] - 短期行情关注7月PMI指标 若环比走弱期债可能延续修复 [4] - 建议短期适当多配期债 博弈波段修复行情 [4]

政策基调与形势判断 - 对内外部形势判断相较4月政治局会议更加积极 提到"主要经济指标表现良好""我国经济展现强大活力和韧性" 上半年国内GDP实现5.3%增长 高于全年目标[2][6] - 强调政策连续性稳定性 增强灵活性预见性 要求宏观政策"持续发力 适时加力"[2][6] - 中美已进行两轮谈判 关税税率大幅降低 外部冲击趋于缓和[6] 宏观政策部署 - 财政货币政策要求从"用好用足"转变为"落实落细" 强调"充分释放政策效应"[3][8] - 财政政策重点提高资金使用效率 货币政策要求用好各项结构性货币政策工具[3][8] - 三季度GDP增速可能较上半年有所下降 9-10月有望迎来"适时加力"窗口期[6] 重点领域改革 - "反内卷"淡化"低价"表述 置于全国统一大市场建设总体布局中 要求推进重点行业产能治理[3][8] - 删除"低价"二字表明内卷式竞争不等同于低价竞争 更包括规范地方政府行为 提高产品质量等内涵[3][8] - 要求企业家勇立潮头 以优质产品和服务赢得市场竞争主动[8] 资本市场与风险防范 - 对资本市场重视度提升 要求增强吸引力和包容性 巩固回稳向好势头[3][9] - 房地产领域强调落实好中央城市工作会议精神 高质量开展城市更新作为支撑投资重要抓手[3][9] - 地方政府债务新增"有力有序有效推进地方融资平台出清"表述 防范化解风险进入新阶段[3][9] 十五五规划导向 - 十五五规划在实现2035年远景目标过程中具有承上启下关键作用[2][7] - 较十四五规划增加"推动人的全面发展 全体人民共同富裕迈出坚实步伐"表述 与"投资于人"一脉相承[2][7] - 我国经济基础稳 优势多 韧性强 潜能大 长期向好支撑条件和基本趋势没有变[12] 政策预留空间 - 中美博弈缓和及上半年经济数据好于预期降低短期出台增量刺激政策紧迫性[4][9] - 政策依然留有后手 若外部风险再次加大或基本面压力增加 可能"适时加力"增量政策[4][9] - 需密切关注十五五规划中确定性产业线索[4][9]