宏观经济展望 - 四季度外需对经济增长拉动作用可能减弱，内需接棒外需的必要性增强 [1] - 预计年底政策将延续“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”的提法，需求侧及时加力以引导市场预期 [1] - 经济学家预计2025年全年经济增速有望实现5%左右的目标 [2][3] 信心指数 - 2025年11月第一财经首席经济学家信心指数为50.3，与上月持平，维持在50荣枯线以上 [1][2] - 未来外部环境复杂严峻性可能不降反增，但中美贸易紧张局势缓和，美国对华平均关税降低10%至31%对四季度外贸有积极作用 [2] 物价水平 - 经济学家预计2025年10月CPI同比增速均值为-0.1%，预测区间为-0.4%至0.1% [4][5] - 经济学家预计2025年10月PPI同比增速均值为-2.2%，预测区间为-2.5%至-1.7% [4] - PPI已连续下行36个月，下行动能大幅减弱，CPI重新回正且四季度进入季节性上行通道 [5] 消费与投资 - 10月社会消费品零售总额同比增速预测均值为2.7%，低于上月3%的公布值，预测区间为0.8%至3.9% [6] - 假期效应和“双十一”促销提前带动文旅及线上消费，但以旧换新支持品类及居住类消费拖累增速 [6] - 10月固定资产投资增速预测均值为-0.8%，稍低于上月-0.5%的公布值，预测区间为-1.5%至-0.1% [8] - 基建投资获增量财政资金支持，房地产投资拖累可能扩大，制造业投资小幅回落 [8][9] 工业与房地产 - 10月工业增加值同比增速预测均值为5.7%，低于上月6.5%的公布值，预测区间为4.8%至6.7% [7] - 10月高炉开工率平均录得84.38%，同比上涨3.31个百分点，环比提高1.2个百分点，显示生产端保持强劲 [7] - 10月房地产开发投资累计增速预测均值为-14.0%，预测区间为-14.4%至-13% [9] 外贸与汇率 - 10月贸易顺差预测均值为942.6亿美元，高于上月904.5亿美元的公布值，预测区间为837.5亿至1000亿美元 [10] - 10月进口同比增速预测均值为3.1%，出口同比增速预测均值为2.6%，均低于上月公布数据 [10] - 经济学家预计11月底人民币对美元中间价为7.1，年底汇率预期也维持在7.1 [16] 金融数据 - 10月新增贷款预测均值为4549.1亿元，较上月12900亿元大幅回落，预测区间为2000亿至7000亿元 [11][12] - 10月社会融资总量预测均值为1.3万亿元，低于9月3.53万亿元的公布值，预测区间为0.98万亿至2万亿元 [13] - 10月M2同比增速预测均值为8.2%，低于9月8.4%的公布水平，预测区间为7.9%至8.7% [14] 政策动向 - 财政政策已完成5000亿元政策性金融工具投放，同时新增5000亿元地方债务额度支持项目建设及债务清偿 [2] - 货币政策于近期重启购债操作，年底有望小幅降息0.1~0.2个百分点推动LPR下行，并保持流动性充裕 [2][15] - 宏观政策将强化逆周期与跨周期调节，更加注重培育内生动力、提振信心与预期 [18] 宏观经济热点：投资于人 - “投资于人”战略旨在通过提升人力资本来培育内需新增长点，直接撬动消费潜力并推动内需驱动经济增长 [19][20][22] - 具体路径包括增加居民收入、完善社会保障体系、健全教育培训体系及加大财政对民生领域投入 [21][22][23] - 该战略有助于降低家庭预防性储蓄，促进居民服务消费，并推动经济向更多由内需主导的模式转变 [20][21]

信心指数 - 2025年8月第一财经首席经济学家信心指数为50.2，较上月的49.9上升并重回50荣枯线以上，表明市场信心有所改善 [1][5] - 经济学家认为外部不确定性仍存，未来经济发展仍需宏观政策的进一步支持 [1][5] - 得益于充足的政策储备和市场信心改善，2025年下半年中国经济有望延续“稳中有进、稳中向好”的态势 [6] 物价指标预测 - 2025年7月消费者价格指数同比预测均值为-0.2%，较6月公布值0.1%有所下降 [3][8] - 2025年7月工业生产者出厂价格指数同比预测均值为-3.3%，高于6月公布值-3.6% [3][8] - 本轮反内卷政策是在统一大市场框架下重塑市场竞争秩序，对工业品价格的拉动效果相对温和 [8] 消费与工业生产 - 2025年7月社会消费品零售总额同比增速预测均值为4.9%，略高于6月公布值4.8% [3][11] - 暑期服务消费较快增长，但汽车和住房消费回落拖累社零增速，预计7月增速较上月有所回落 [12] - 2025年7月工业增加值同比增速预测均值为6.0%，低于6月公布值6.8% [3][13] - 出口保持韧性对生产有支撑，但部分“反内卷”行业开工率小幅回落，导致工业增加值同比预计较6月水平回落 [13] 投资 - 2025年7月固定资产投资累计增速预测均值为2.8%，与6月公布值持平 [3][14] - 受不利天气等因素影响，基建投资小幅回落；企业补库意愿谨慎，制造业投资累计增速预计回落；房地产开发投资增速降幅或将扩大 [15] - 2025年7月房地产开发投资累计增速预测均值为-11.1% [3][16] - 房地产市场持续下行是经济运行重要影响因素，30个大中城市商品房成交面积环比下跌三分之一，同比下跌18% [16] 外贸与金融 - 2025年7月贸易顺差预测均值为1040.2亿美元，出口同比预测均值5.6%，进口同比预测均值-0.6% [3][18] - 对等关税2.0出炉，欧盟和日韩等大经济体加征幅度多数较4月变动不大或略降，预计7月出口或略有下行 [18] - 2025年7月新增贷款预测均值为3499.2亿元，较6月公布值22400亿元显著回落；社会融资总量预测均值为1.5万亿元，低于6月公布值4.2万亿元 [3][19][20] - 2025年7月M2同比增速预测均值为8.2%，较6月公布值8.3%略有下降 [3][21] 汇率与外汇储备 - 经济学家预计2025年8月底人民币对美元中间价为7.1，年底汇率预期也为7.1，将维持相对平稳状态 [2][23] - 2025年7月末官方外汇储备预测均值为33064.6亿美元，较6月末的33174亿美元有所下降 [3][24] - 美元指数上涨3.4%重回100点上方，非美货币集体贬值，加之债券价格下跌，预计7月末外储环比下降 [25] 政策展望 - 未来财政政策将加快专项债及超长期特别国债发行使用，并可能适时新设政策性金融工具，四季度还可能进一步提升赤字率 [28] - 货币政策将保持适度宽松，年内仍有降准降息空间，时点可能在三季度末或四季度，以促进社会综合融资成本下行 [28][29] - 政策将聚焦培育新质生产力、激发内需潜力及强化风险防控，以提升高质量发展的稳定性与可持续性 [6] 海南自贸港建设 - 海南自由贸易港全岛封关运作将于2025年12月18日正式启动，是标志性工程，未来海南将成为“零关税、低税率、简税制”的制度创新试验区 [30][33] - 封关运作将推动金融开放突破、数据要素市场化及治理体系改革，是中国高维度改革开放的战略型“开放沙盒” [30] - 海南封关将促进贸易自由化便利化，吸引全球要素集聚，并在金融、数据、绿色经济及科技创新等领域进行先行先试 [31][32][33]