商场餐饮撤离潮现状 - 大批餐饮店加速撤离商场，包括成都大魔方火锅店、黑龙江凯德广场儿童餐厅、五棵松万达广场"奈斯椰"、青岛银棠·新中餐、西安"宽炉烤肉"等品牌 [1] - 2024年34.9%的购物中心新入驻商铺少于关店商铺，超三分之一商场空置率上升 [3] - 湖南某大型商场2024年客流量同比下降40%，餐饮门店闭店率超30% [8] 撤离原因分析 - 商场数量过剩导致客流稀释：2024年全国3万方以上购物中心达6700个，3公里范围内商场数量从1家增至3家 [7] - 商场老旧模式未更新：餐饮多布局高层，与娱乐业态互动不足，吸引力下降 [8] - 租金居高不下：2024年百MALL商铺平均租金27元/平方米/天，仅同比降0.06% [12] - 上海白玉兰广场案例：年租金220万，需日均82位顾客(人均150元)才能覆盖成本 [13] 行业结构性变化 - 商场招商同质化严重，陷入"空铺→降低门槛→体验下降→客流减少"恶性循环 [11] - 一二线城市商场中小餐饮商家的处境类似当年街边商铺被商场冲击的情景 [15] - 专家预测商场餐饮洗牌期将持续至少2年，回流拐点需等待价值体系重构 [4][5] 潜在机会领域 - 商场地下层(B1/B2)成为新热点：租金为地上层的65%-80%，且地铁联通带来稳定客流 [16] - 下沉市场表现突出：江苏东台吾悦广场日均客流2.7万，春节期间达6万 [17] - 县城商场餐饮需求旺盛：江苏启东商场茶饮店单日最高出杯900+，显示消费升级潜力 [18] - 下沉市场优势：居民储蓄率高、商业竞争小、连锁品牌与商场形成双向赋能 [18]

公司上市与市场表现 - 蜜雪冰城于3月3日在港交所上市 首日开盘价262港元 较发行价202.50港元高开29.38% 收盘价290港元 市值达1093亿港元 成为国内市值第二的上市餐饮企业 仅次于百胜中国 [1] - 公司2024年前九个月实现收入187亿元 同比增长21.2% 毛利率和净利润率分别达32.4%和18.7% 显著高于同行 [3] - 蜜雪冰城已成为全球规模最大的现制饮品公司 全球门店数量达46479家 2023年出杯量达90亿杯 [2] 商业模式与供应链 - 公司收入主要来自向加盟商销售商品和设备 加盟费仅占总收入的2.4% [7] - 公司建立了完整的自产供应链体系 60%原材料自产 通过规模化效应将成本压至最低 [7] - 大咖国际工厂是公司核心生产基地 自产塑料大桶比外采成本低49% 2023年前九个月节省千万级费用 [11] - 公司在全国建有27个仓库 总面积超35万平米 物流网络覆盖全国31个省份 4900个乡镇 [12] 产品策略与市场定位 - 公司主打低价策略 核心产品包括2元冰淇淋和4元柠檬水 精准锚定下沉市场 [5] - 柠檬水是公司王牌产品 2024年前九个月售出11亿杯 [12] - 公司产品结构精简 菜单仅保留柠檬和橙子两种鲜果 其他水果均加工成果酱或冷冻果浆 [9] - 公司上新频率较低 2023年月均上新5款单品 低于同行11款的水平 [21] 发展历程与扩张策略 - 公司起源于1997年河南商丘的"寒流刨冰"冷饮店 2014年门店突破1000家 2020年成为首个万店茶饮品牌 [14][19] - 2020年获得高瓴资本等机构投资 高瓴领投9.33亿元 持股4% [6] - 2020-2024年每年新增门店超8000家 目前中国门店达40510家 接近测算的4.5万家天花板 [22] - 公司已开始海外扩张 在东南亚开设3971家门店 成为印尼最大连锁咖啡茶饮品牌 [24] 未来挑战与战略布局 - 国内门店数量接近饱和 公司正寻求新的增长曲线 [22] - 咖啡品牌"幸运咖"发展不及预期 2023年底仅开出2900家门店 [23] - 在东南亚面临供应链挑战 已启动菲律宾椰果加工基地和海南生产基地建设 [25]

上市表现与市场定位 - 蜜雪冰城在香港交易所上市，每股发行价202 50港元，募资净额32 91亿港元，上市首日股价大涨43 21%，总市值达1093亿港元 [1] - 公司打破新式茶饮企业上市即破发的魔咒，为茶饮资本市场注入活力 [1] - 蜜雪冰城以加盟模式为主，聚焦下沉市场，2019年已开设4000多家门店，但早期因门店风格不"高大上"未受广泛关注 [1] 商业模式与市场地位 - 蜜雪冰城与其他茶饮品牌有本质区别，其完善的供应链体系和独特的产品定价策略使其在新茶饮赛道中独树一帜 [2] - 截至2024年12月31日，蜜雪冰城在全球拥有46479家门店，覆盖中国及海外11个国家，2024年饮品出杯量约90亿杯，终端零售额583亿元，分别同比增长21 9%和21 7% [2] - 以截至2024年9月30日的门店数量计，蜜雪冰城已成为全球最大的现制饮品企业 [2] 财务表现与上市动机 - 蜜雪冰城2021年至2024年前三季度营收分别为103 51亿元、135 76亿元、203 02亿元和186 60亿元，2022年、2023年和2024年前三季度分别同比增长31 16%、49 54%和21 22% [4] - 2021年至2024年前三季度归母净利润分别为19 10亿元、19 97亿元、31 37亿元和34 86亿元，2022年、2023年和2024年前三季度分别同比增长5 3%、58 3%及42 3% [5] - 2024年第三季度末，蜜雪冰城流动资产净值为72 18亿元，其中现金及现金等价物59 8亿元，同比增长59% [5] - 公司上市动机包括为国际化战略提供品牌背书、优化公司治理结构及为股东创造财富变现渠道 [6] 下沉市场战略 - 蜜雪冰城在三线及以下城市的门店数量持续增长，2021年至2024年前九个月分别为11590家、15549家、18880家及23162家，保持每年新增3000~5000家门店的高速增长 [7] - 公司强调深耕已开发商圈、合理布局点位及挖掘下沉市场空白乡镇的开发策略 [8] 海外市场与供应链优势 - 全球现制饮品市场规模从2018年的5989亿美元攀升至2023年的7791亿美元，年均复合增长率达5 4%，预计2023年至2028年间将进一步提升至7 2% [10] - 蜜雪冰城自2018年布局东南亚市场以来，截至2023年12月31日，门店数量突破4000家，成为该地区最大的现制茶饮品牌 [10] - 公司通过自建工厂实现核心饮品食材100%自产，采购成本低于行业平均水平，例如奶粉和柠檬的采购成本较同行业平均分别低约10%及20% [11] 创新挑战与竞争环境 - 蜜雪冰城推出的6元茉莉奶绿成为霸王茶姬"伯牙绝弦"的平替款，但其长期依赖的大单品策略能否持续奏效仍存疑问 [11] - 行业竞争日趋激烈，消费者的偏好变化将成为未来发展的关键变量 [11]

3月3日，在招股阶段就热点不断，并创下港股市场1.84万亿港元认购纪录的"雪王"——蜜雪冰城终于登陆港股市场。 数据显示，蜜雪冰城本次开盘即大涨，截至证券时报记者发稿涨超40%，总市值已超过千亿港元。 更为关键的是，蜜雪冰城此次一举打破新式茶饮的"破发魔咒"，此前在港股上市的奈雪的茶、茶百道和古茗在上市首日均以破发收场。 与此前暗盘涨幅基本一致 从"人和"来看，一方面，本次蜜雪冰城的基石投资者阵容"豪华"，红杉中国、高瓴集团、美团龙珠等国内顶尖资本齐聚；另一方面，香港各大券商平台普遍都提供 了100倍的杠杆打新，更有一些券商提供了200倍的超高杠杆，1万港元本金可撬动200万港元申购额度，极大降低了散户参与门槛，直接导致认购规模呈指数级放 大。 甚至在蜜雪冰城的火热认购带动下，前几日港股市场上的新式茶饮个股迎来大涨，其中，奈雪的茶在2月26日和27日分别大涨超33%和超21%。 不过，随着蜜雪冰城正式登陆资本市场，奈雪的茶、茶百道和古茗这3家此前已上市的新式茶饮品牌却迎来调整。今日奈雪的茶盘中跌幅超11%，茶百道一度跌近 8%，古茗盘中跌幅接近6%。 多家机构隐身背后力挺 作为中国现制饮品行业的龙头企业，蜜雪 ...

汽车文化与县域市场观察 - 春节期间汽车成为社交话题焦点，小米SU7车模和问界M9灯光秀引发广泛讨论 [5] - 下沉市场婚庆场景中，比亚迪仰望U8的"坦克掉头"功能被包装为"一步九回头"，问界系列因灯光秀显示福字功能受青睐 [5] - 县域消费者购车更看重"坦克掉头"和"灯光秀"等可视化功能，而非冰箱彩电等配置 [5] 县城新能源品牌竞争格局 - 商场展区半年内轮换展示岚图/理想/丰田/零跑/蔚来，但华为门店的问界凭借品牌依赖持续吸引客流 [7] - 华为门店日常看车人数达数十人，远超商场展台的蔚来 [8] - 小米SU7通过手机门店曝光获得年轻用户关注，本地提车视频曝光量达几十万次 [8] - 手机厂商造车优势在于利用现有品牌势能实现精准覆盖和饱和营销 [8] 县域用车场景差异 - 小区地库以燃油豪华车为主，保时捷帕拉梅拉和BBA常见，同时存在长城WEY蓝山等自主高端车型 [10] - 比亚迪和特斯拉因高销量在县域常见，但被当地称为"陆地流氓"和"邪恶大鼠标" [11] - 实际路上新能源车占比仅约8.9%，与官方50%渗透率数据存在差距 [11] - 京A牌照在县域被视为身份象征，催生租牌灰色产业链，短租3年价格4.5万元 [11] 县域消费者用车模式 - 出现"老家+工作地"双车配置趋势，打工人在工作地购买低价新能源车，老家保留燃油车 [11][12] - 部分新能源车厂员工因质量顾虑选择二手燃油车，坦言"自己产的车不敢买" [13] - 消费者购买第二辆车有时仅为占车位或充电桩，反映基础设施不足 [13] 县域市场发展瓶颈 - 充电桩安装受限、换电站缺失导致新能源车使用不便 [14] - 消费者因充电焦虑不敢开新能源车上高速 [14] - 售后服务网点不足影响购买决策，部分品牌在县域仅华为门店覆盖较好 [14] - 县域需求更注重实用功能如省油耐用，而非半幅方向盘等设计 [14] - 特殊用车场景如挪车方式差异暴露现有车型功能不足 [14]

公司概况 - 沪上阿姨旗下拥有三大品牌：主品牌「沪上阿姨」、子品牌「沪咖」和轻享版品牌「茶瀑布」，主打高性价比现制饮品，产品包括鲜果茶、多料奶茶、轻乳茶、酸奶昔等 [4] - 公司成立于2013年，第一家门店位于上海，目前正推进港交所主板上市进程，联席保荐人为中信证券、海通国际和东方证券（国际） [4] - 截至2024年12月17日，公司门店总数达8,980家，覆盖中国全部四个直辖市、五个自治区和22个省份的300多个城市 [6] 市场定位与战略 - 公司战略性聚焦下沉市场，截至2024年6月30日，50.3%的门店位于三线及以下城市 [7] - 在中国中价现制茶饮店品牌中，公司覆盖城市数目最多，且门店数量排名前三的省份数量排名第一 [7] - 新店初始投资成本平均约为275,000元，低于行业平均的350,000元，吸引三线及以下城市加盟商 [7] 行业排名与增长 - 按2023年12月31日门店总数计算，公司在中国北方中价现制茶饮店品牌中排名第一，中国中价现制茶饮店品牌中排名第三，中国现制茶饮店行业排名第四 [6] - 2022年至2023年，公司GMV从60.68亿元增长至97.32亿元，同比增长60.4%，是中国前五大现制茶饮店品牌中增长最快的 [6] - 2023年三线及以下城市的现制茶饮店市场按GMV计为最大且预期增长最快的细分市场 [7] 财务表现 - 2021年至2023年，公司营收从16.40亿元增长至33.48亿元，2023年同比增长52.3% [7] - 同期净利润从0.83亿元增长至3.88亿元，2023年同比增长159.5% [7] - 2024年上半年营收和净利润分别为16.58亿元和1.68亿元 [7] 加盟商与门店扩张 - 截至2024年6月30日，公司拥有4,930名加盟商，其中32.0%（1,579名）开设一家以上门店 [7] - 现有加盟商开设新店比例从2021年的36.4%上升至2024年6月30日的53.9% [7] 融资与IPO计划 - 公司获得嘉御资本、金镒资本、知一投资等知名机构投资，IPO前嘉御资本持股9.15%，为最大机构投资方 [8] - IPO募集资金将主要用于数字化能力提升、研发、供应链强化、品牌势能提升、门店网络扩张及营销活动 [8]

公司上市与市场地位 - 梦金园于11月29日在港交所上市，发行价12港元/股，开盘上涨7%，总市值35.06亿港元，国内五大黄金珠宝品牌已全部上市 [1] - 2023年国内五大黄金珠宝品牌黄金珠宝收益合计约2,335亿元，占整个市场的45.0%，梦金园占比3.8%，排名第五 [8] - 按三线及以下城市的黄金珠宝收益（不包括金条）计算，梦金园在中国黄金珠宝品牌中位列第三 [8] 下沉市场战略 - 梦金园聚焦下沉市场，三线及以下城市门店占比73.4%，截至2024年6月30日拥有加盟店2,850家 [6] - 2018-2023年三线城市黄金珠宝销售增长率为12.4%，四线及以下城市为13.0%，高于一线城市8.8%和二线城市10.3%的复合年增长率 [3] - 2021-2024年上半年营收分别为168.71亿元、157.24亿元、202.09亿元和99.8亿元，2024年上半年同比增长7.12% [8] 产品创新与工艺 - 梦金园每月上新不少于1,000款SPU，远高于同行业约500款SPU的平均水平 [9] - 公司推出"高精工超薄"手链系列，在表面光亮度、硬度及细腻度方面取得突破 [9] - 与多个知名IP推出跨界联名产品，如"匠传系列"、"金年大吉"系列和"小梦奇航"系列 [9] - 自主研发"无焊料焊接"专利技术，黄金珠宝纯度级别达到999.999，中国仅有少数制造商可实现该技术 [16] - 实现18K金弹簧扣的量产，扭转行业依赖海外进口的格局 [17] 行业趋势与市场前景 - 2023年黄金珠宝市场销售收益为5,180亿元，占整个珠宝首饰市场的63.2%，预计2028年将达到8,110亿元，复合年增速9.4% [11] - 2023年高纯度（999.9‰及以上）黄金珠宝市场规模为630亿元，五大企业合计占比68.8%，梦金园以31.3%的份额排名第一 [15] - 黄金弹簧扣需求预计2023-2028年按复合年增长率7.8%增长 [17] 募资用途 - 拟最高募资6.33亿港元，用于升级生产设施、扩大特许经营网络、投资信息科技、收购数据管理数字系统等 [17]