行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持"推荐"评级 [6] 核心观点 - 美联储降息预期升温叠加"金九银十"旺季需求支撑 工业金属和贵金属价格上行 [2][4] - 能源金属中钴锂因原料供应收紧和旺季补库需求 价格预计持续走强 [3] - 黄金受益于降息预期、避险情绪及央行购金 迎来右侧布局机会 [4] 工业金属板块 - **铜**: 供需弱平衡 冶炼厂减产信号释放 9月电解铜产量环比下降 10月将体现更明显 需求旺季支撑价格 LME铜周跌0.41%至9865美元/吨 国内铜涨0.92%至80140元/吨 [2][10][36] - **铝**: 供应端置换产能投产 周产量增至84.73万吨 需求端下游补库支撑 社会库存周累库0.6万吨至62.6万吨 LME铝周跌0.63%至2603美元/吨 [2][10][21] - **锌**: LME库存减少4.34%至5.41万吨 支撑价格上行 LME锌周涨1.55%至2857.5美元/吨 国内锌涨0.07%至22155元/吨 [10][39] - **锡/镍/铅**: LME锡库存大增10.95%但价格周跌2.02% 镍受印尼供应扰动后回落 LME镍周跌0.81% 铅库存降4.92%但价格微跌0.45% [10][52] 能源金属板块 - **钴**: 原料进口减少 中间品价格坚挺 硫酸钴周涨1.00%至50500元/吨 四氧化三钴涨0.96%至209.50元/公斤 下游补库需求推动价格主升浪 [3][80] - **锂**: 旺季需求兑现 电池级碳酸锂周跌5.32%至74800元/吨 但需求增速快于供应 预计出现阶段性供应偏紧 [3][87] - **镍盐**: 硫酸镍现货偏紧 成本压力下镍盐报价上行 [3] 贵金属板块 - **黄金**: COMEX黄金周涨3.52%至3639.80美元/盎司 国内黄金涨3.81%至811.50元/克 美联储9月降息概率达97.6% 支撑金价 [4][10] - **白银**: COMEX白银周涨1.87%至41.51美元/盎司 国内白银涨4.52%至9788元/千克 工业属性及补涨驱动创新高 [4][10] 小金属及稀土 - **钨/钼**: 钨精矿周涨9.77%至281000元/吨 钼精矿涨1.33%至4555元/吨度 [10] - **稀土**: 氧化镨钕周跌2.93%至580000元/吨 但中重稀土询单活跃 价格有上行空间 [113] 重点公司推荐 - 工业金属: 紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份等 [2] - 能源金属: 华友钴业、中矿资源、永兴材料等 [3] - 贵金属: 山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等 [4] 数据汇总（周度变化） - LME库存: 铜降0.60% 锌降4.34% 铅降4.92% 铝增0.75% 镍增2.80% 锡增10.95% [10] - 价格涨幅前列: COMEX黄金(+3.52%)、国内白银(+4.52%)、钨精矿(+9.77%) [10]

北京楼市新政满月市场表现 - 北京"8·8"楼市新政满月后市场信心提振 五环外新房成交速度加快 五环内二手房看房客户增多[1] - 8月北京新建商品住宅网签成交2824套 环比增长2.3% 二手住宅网签量13119套 环比增长4.1%[6] - 业内人士预计9月市场将保持量增价稳态势 政策红利持续释放下市场活跃度有望进一步增加[8] 五环外新房市场变化 - 通州北运河西新盘售楼处周末需同时带看5组客户 日均到访量达150组 周末超400组[2][3] - 昌平区沙河新盘新政后首个周末客户到访量增长40% 平均每14组到访成交1套[3] - 丰台区中关村科技园新盘8月到访量环比增长30% 网签量环比增长超10%[3] 五环内二手房市场变化 - 西城区德胜门外中介8月咨询量和带看量比7月增加30% 新增客户中近半为回头客[4] - 海淀区大钟寺中介上月带看客户增长20% 但交易价格未出现显著变化[4] - 公积金政策调整使部分购房者贷款额度从60万元提升至120万元 降低首付压力[4] 政策影响与市场预期 - 新政通过单身人士限购优化和五环外限购套数调整 加快购房人入市步伐[6] - 住房公积金政策降低资金门槛 促进刚需和改善性住房需求入市[6] - 房企积极备战9月市场 通过特价房推盘 新楼栋加推等方式抢抓政策窗口期[8]

政策调整核心内容 - 深圳市分区优化住房限购政策 仅福田区、南山区和宝安区新安街道维持限购 其他区域全面放宽或取消资格审核 [1][2] - 深户及社保/个税满1年非深户家庭在罗湖、宝安（不含新安）、龙岗、龙华、坪山、光明区取消购房套数限制 未满1年非深户可购2套 [1][2] - 盐田区、大鹏新区完全取消购房资格审核 企事业单位购住房需满足设立满1年、累计纳税100万元、员工10人以上条件（限购区域）其他区域免审核 [2][3] 信贷与公积金政策 - 银行业金融机构取消首套与二套住房利率区分 按风险状况自主定价 [3] - 深圳市拟新增六类公积金提取情形 优化租房提取政策并提升缴存灵活性 [3] 市场影响与行业反应 - 政策发布后中介反馈购房咨询量与带看量增加 部分二手房业主出现反价现象 [2] - 8月深圳新房住宅成交1248套 环比下降13.4% 同比下降50.8% 均价52169元/平方米环比降3.3% [5] - 8月二手房录得5267套 环比降7.1%但同比增12.8% 住宅类别占比82.9% [6] - 当前新房住宅存量336.1万平方米 去化周期约9.77个月 [5] 行业趋势与预期 - 政策被评估为较北京上海力度更大 有助于市场止跌回稳并提振预期 [1][4] - 楼市进入"金九银十"传统旺季 新盘推盘量预计上升 东部供应最密集 [5][6] - 深圳连续三年8-10月二手房录得量同比走高 2025年"金九银十"有望实现 [6]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 非农就业数据大幅低于预期，市场降息预期升温，强烈看好金银价格后市表现[1] - 工业金属方面，宏观转松与金九银十旺季共振，看好铜价后市表现；铝价受国内外政策影响短期震荡运行[2] - 能源金属方面，锂产业链延续去库，钴价或迎二次上行，金属硅基本面未有明显改善预计短期震荡[3] 贵金属 - 周内受降息预期升温影响，金价创历史新高，银价创年内新高[1] - 8月美国ADP就业人数录得5.4万人，前值10.6万人，预期值6.5万人[1] - 8月美国季调后非农就业人口录得2.2万人，前值7.9万人，预期值7.5万人；失业率录得4.3%，前值4.2%，预期值4.3%[1] - 数据公布后，市场预期降息50BP概率从0%提升至14.0%，降息25BP概率从96.4%调整至86.0%[1] - 预计美国经济将呈现通胀上升、就业回落的"类滞胀"局面[1] - 短期关注9月11日CPI数据和9月17日FOMC会议决议[1] - 建议关注兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等[1] 工业金属 铜 - 周内受降息预期影响，铜价冲高至1万美金以上，周五因非农数据不及预期回落[2] - 全球铜库存环比增加4.38万吨，其中中国库存增加1.59万吨，LME库存增加0.04万吨，COMEX库存增加2.75万吨[2] - 智利8月铜出口量为176,430吨，对中国出口44,803吨；铜矿石和精矿出口量为989,009吨，对中国出口598,266吨[2] - 终端消费进入旺季，金九银十与反内卷预期下，铜价上行值得期待[2] 铝 - 山东地区电解铝产能向云南转移，广西地区复产产能释放[2] - 中国电解铝行业理论开工产能达到4408.50万吨，较上周增加5万吨[2] - 铝棒企业减复产互现，减产主要因技改和铝水供应减少，复产因检修完毕和订单增加[2] - 消费旺季电解铝需求或有好转，现货铝价有一定支撑，预计短期震荡运行[2] 能源金属 锂 - 电碳价格下跌6.3%至7.3万元/吨，电氢价格跌6.2%至7.5万元/吨；碳酸锂期货主连下跌4.6%至7.4万元/吨[3] - 成本端锂辉石跌2.6%至871美元/吨，锂云母跌5.6%至1865元/吨[3] - 碳酸锂产量环增2%至1.94万吨，开工率48%；库存环减1044吨至14.01万吨[3] - 8月乘用车销量194万辆，电动车销量110万辆，渗透率57%；乘用车同环比+2%/+6%，电动车同环比+7%/+11%[3] - 传统旺季来临，终端动力需求较旺，储能需求持续增长，下游需求增量明显[3] - 供给扰动叠加下游补库季节，预计锂价维持区间震荡[3] 钴 - 电解钴价格上涨0.2%至26.8万元/吨，硫酸钴涨2.0%至5.39万元/吨，钴中间品涨1.5%至13.50美元/磅[3] - 原料库存紧张，多数厂商以销定产；受新能源汽车旺季推动，下游需求相对旺盛[3] - 原料库存紧张叠加旺季来临，预计钴价或迎二次上涨[3] 金属硅 - 中国社会库存53.7万吨，周度减少0.4万吨[3] - 7月金属硅553平均成本为10,028.9元/吨，月跌1.3%，利润-826.73元/吨，月度增长828.97元/吨[3] - 中国金属硅开工炉数300台，开炉率37.68%；云南&四川&新疆周度产量3.99万吨，周度减少0.04万吨[3] - 有机硅开工率73.47%，DMC周度产量4.85万吨，周度减少0.17万吨；多晶硅周度产量3.02万吨，周度减少0.08万吨[3] - 供需失衡态势短期难以彻底改变，价格反弹存在明显阻力，预计短期内价格小幅震荡[3] 市场表现 - 本周申万有色金属指数上涨2.1%[13] - 二级子板块普遍上涨，贵金属涨11%，能源金属涨5.9%[14] - 三级子板块中，黄金涨10.7%，锂涨6.3%[15] - 涨幅前三：西部黄金+50%、天通股份+27%、中伟股份+23%；跌幅前三：华光新材-21%、盛和资源-16%、北矿科技-15%[17] 价格数据 - COMEX黄金现价3640美元/盎司，周涨3.5%，年涨37.9%[21] - COMEX白银现价41.48美元/盎司，周涨1.7%，年涨41.6%[21] - SHFE铜现价80140元/吨，周涨0.9%，年涨8.6%[22] - SHFE铝现价20695元/吨，周跌0.2%，年涨4.6%[22] - 工业级碳酸锂现价7.3万元/吨，周跌6.3%，年涨1.0%[25] - 电池级碳酸锂现价7.5万元/吨，周跌6.2%，年跌0.4%[25] - 氧化镨钕现价58万元/吨，周跌2.9%，年涨45.7%[27] - 黑钨精矿现价27.9万元/吨，周涨11.2%，年涨95.8%[29] 库存数据 - LME铝库存48.5万吨，周度增加0.4万吨，年度减少15.4万吨[31] - LME铜库存15.8万吨，周度减少0.1万吨，年度减少11.3万吨[31] - COMEX铜库存30.5万吨，周度增加2.8万吨，年度增加21.2万吨[31] - LME锌库存5.4万吨，周度减少0.2万吨，年度减少18.1万吨[31] - LME镍库存21.5万吨，周度增加0.6万吨，年度增加5.5万吨[31]

政策调整内容 - 深圳限购范围大幅缩窄至福田区、南山区及宝安区新安街道 户籍家庭限购2套 非户籍家庭满1年个税/社保可购买1套 [1][6] - 罗湖区、宝安区西乡街道退出限购范围 盐田区和大鹏新区完全取消购房资格审核 [3][6] - 其他六区对深圳户籍购房不限套数 外地户籍可购买两套房 [6] - 房贷利率不再区分首套与二套 二套利率显著降低 [8] 市场即时反应 - 新政发布后首日 多个新房项目客户来访量较前几周增长10%-20% [1][2][3] - 部分项目出现单日多个成交案例 有项目单日上午即达成三单签约 [2] - 二手房客户咨询量逐步上升 业主咨询量增长更为明显 整体新房二手房来访量达过往两倍 [2] - 非限购区域如罗湖区出现即时签约案例 有客户因新政获得购房资格后直接下单 [3] 区域分化表现 - 核心限购区域（福田/南山）市场反应相对冷静 以学位需求及置换型刚需客户为主 投资客较少 [4] - 非限购区域（光明/龙华/罗湖）热度显著提升 有项目出现客户满员状态 [2][3] - 外围区域（盐田/大鹏）限购全面放开 预计将吸引珠三角及外地购房群体 [6][7] 行业预期与研判 - 业内预计政策显效需1-2周时间 9月成交量有望实现超过50%的增长 [4][8] - 分区调控策略旨在稳定核心区房价的同时加速外围区域去库存 [7] - 改善型需求成为市场关键力量 政策支持力度加大有望进一步释放该类需求 [8] - 政策叠加"金九银十"传统销售旺季 市场活跃度预计持续提升 [5][7][8]

深圳楼市新政内容 - 深圳限购范围大幅缩小至福田区、南山区及宝安区新安街道 户籍家庭限购2套 非户籍家庭满1年个税或社保可购买1套 [1][7] - 罗湖区、宝安区西乡街道直接退出限购 盐田区和大鹏新区不再审核购房资格 彻底放开限购 [1][7][8] - 其他六区内深圳户籍购房不限套数 外地户籍可购买两套房 [7] - 房贷利率不再区分首套和二套 二套利率明显降低 [10] 市场即时反应 - 新政出台后首个周末 多个新房项目来访量较前一周增加10%以上 部分项目增幅达10%-20% [1][3][4] - 有新房项目单日上午发出三个成交喜报 而过去一周都卖不了几套 [3] - 新房和二手房整体来访量比过往大约多两倍 [3] - 罗湖区因退出限购产生多单签约成交 包括外地来深客户 有中介机构提前完成次日目标 [5] - 限购区二手房市场相对冷静 但学位需求和改善型客户咨询量增加 [5] 政策影响分析 - 政策被认为超出市场预期 采用分区调控方式 核心区保持门槛防止炒房 非核心区放开以吸引外地客户和加快去库存 [9] - 经过4年价格调整（自2021年5月起） 市场被认为处于触底阶段 政策有望释放被压抑的刚需和改善需求 [8][9] - 外围区域限购退出可能吸引珠三角及其他城市购房群体 叠加"金九银十"传统旺季 新房交易有望告别前期低迷态势 [9] - 改善性产品成交占比逐年提高 成为市场复苏关键力量 二套利率降低将进一步支持改善需求释放 [10] 成交量预期 - 预计9月成交量会出现明显增长 很可能超过50% [11] - 随着政策显效和企业推盘积极性提升 市场活跃度有望好转 驱动成交量稳中有涨 [1][11]

新政内容 - 深圳限购范围大幅缩窄至福田区、南山区及宝安区新安街道 户籍家庭限购2套 非户籍家庭满1年个税/社保可购买1套 [6] - 罗湖区、宝安区西乡街道退出限购 盐田区、大鹏新区不再审核购房资格 彻底放开限购 [6] - 其他六区内深圳户籍购房不限套数 外地户籍可购买两套房 [6] - 房贷利率不再区分首套二套 二套利率明显降低 [8] 市场即时反应 - 新政出台后多个一手楼盘客户量比前几周有所改善 有项目一早上发出三个成交喜报 [2] - 新房和二手房整体来访量比过往大约多两倍 [2] - 多个受访项目表示来访量较往常增加10%以上 部分项目来访量预计有10%-20%增幅 [1][2][3] - 有客户因新政获得购房资格后直接下单签约 罗湖区出现多单成交 包括外地来深客户 [3] 区域分化表现 - 非限购区域如光明、龙华等地项目来访量显著提升 现场出现火爆情况 [2] - 限购区如福田区改善型项目虽未直接受益于限购松绑 但客户信心提升 周均来访150-180组的项目预计增幅10%-20% [3] - 核心限购区二手房市场相对冷静 但学位需求及置换型客户咨询量增加 投资类客户较少 [4] 政策影响预期 - 业内认为政策显效需要1-2周时间反映到成交上 [1][4] - 预计9月成交量可能出现明显增长 很可能超过50% 推动"金九银十"行情 [8] - 外围区域限购退出有望吸引珠三角及其他城市购房群体 加速去库存 稳住价格 [7] - 政策调整释放前期积压的刚需及改善型需求 叠加企业推盘积极性提升 市场活跃度有望好转 [7][8] 行业趋势判断 - 深圳楼市经历约4年调整（自2021年5月起二手房价持续下跌） 土地市场低迷 政策出台源于当前市场压力 [6] - 分区调控保持核心区门槛防止炒房 非核心区放开以增加有效需求 政策方向趋于精细化和市场化 [1][7] - 改善型产品成交占比逐年提高 成为市场复苏关键力量 二套利率降低进一步支持改善需求释放 [8]

顶端新闻记者 李斯琦 商品房备案面积，直接反映当期实际成交规模。 严跃进表示，"采取有力措施"的表述，意味着今年四季度或将针对房地产领域、城市更新领域出台更大 的支持政策。 "今年恰逢中秋国庆连休，随着国家加大对消费的刺激力度以及对修复房地产市场的决心，郑州房地产 市场'金九银十'的市场表现值得期待。"严跃进说。 8月多楼盘销量超40套，有项目开盘去化率超91% 位于高新区的电建高新华曦府，自入市以来便受到从业人员和周边居民的广泛关注。8月16日，项目迎 来首次开盘，共推出18号楼、21号楼共计149套房源，当日去化136套，去化率超91%，累计销售额约 2.73亿元。 9月5日，记者从郑州市住房保障局获悉，8月份郑州全市商品房实际备案面积、市区商品房实际备案面 积均实现同环比双增长，交易市场整体呈现活跃态势。 业内人士表示，随着今年"好房子"标准的出台，郑州改善型住宅产品层出不穷，部分高端楼盘销售状况 升温。"金九银十"传统旺季即将到来，恰逢今年中秋国庆连休8天，长假期间郑州房地产市场销售情况 值得期待。 8月郑州商品房备案面积实现同环比双增长 据郑州市住房保障局数据显示，8月份，郑州全市商品房实际备案面积 ...

公司战略部署 - 集团董事会主席杨惠妍聚焦分析当前政策及市场环境并系统性部署销售市场、保质交付与资产管理等核心任务 [1] - 要求各区域项目充分研判精准施策以确保任务销项闭环 [1] - 聚力攻坚"金九银十"销售节点以赢取主动经营空间 [1] 经营目标 - 全力保障保交房年底收官目标 [1] - 推动有条件区域项目经营率先实现转段 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观氛围积极，降息预期升温或带动镍在内的有色品种整体走强，虽精炼镍供应过剩格局不改，但中长期美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限；同时短期不锈钢“金九银十”传统旺季预期难以证伪，镍铁价格或有支撑，若宏观降息叙事强化，或出现阶段性补库周期带来的镍价走强行情，建议后市逢低做多为主，9月沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 资源端：镍矿价格持稳，菲律宾矿山挺价意愿偏强，铁厂对镍矿价格接受度尚可，印尼镍矿整体供应充足，虽短期矿石供应充足，但在镍铁价格稳中偏强运行背景下，矿价预计继续持稳 [12] - 镍铁：供给方面国内铁厂利润亏损有修复但仍亏损，供给增加有限，供方报价坚挺；需求端不锈钢期货价格企稳，库存小幅去化，“金九银十”传统消费在即，不锈钢厂9月排产有增加预期，对镍铁需求形成拖底，镍铁价格短期预计继续稳中偏强运行 [12] - 中间品：供应端现货库存紧缺，部分贸易商暂停报价，需求端部分企业仍有采购需求，且成本端硫磺价格上涨，MHP成本上行，中间品价格预计将继续偏强运行 [12] - 精炼镍：短期镍价维持震荡，宏观层面9月美联储议息会议在即，市场对降息保持较高期待，有色板块偏强运行，现货市场下游接货力度一般，库存未明显累库，现货升贴水震荡运行 [12] 期现市场 - 精炼镍：金川镍现货价123010元/吨，较上期涨250元/吨，涨幅0.20%；俄镍现货价121340元/吨，较上期涨420元/吨，涨幅0.35%；LME收盘价15236美元，较上期跌27美元，跌幅 - 0.18%；SHFE收盘价120850元，较上期跌140元，跌幅 - 0.12%；LME库存21.53万吨，较上期增0.56万吨，涨幅2.69%；SHFE库存2.64万吨，较上期减0.05万吨，跌幅 - 1.87% [15] - 国内精炼镍现货升贴水震荡运行，截至9月4日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为350元/吨，金川镍现货升水报1900 - 2200元/吨 [21] - 8月镍铁价格触底反弹，9月4日国内高镍生铁出厂价报938 - 953元/镍点，均价较上月同期 + 30元/镍点；8月硫酸镍价格稳中偏强运行，9月4日国内硫酸镍现货价格报27770 - 27970元/吨，均价较上月同期 + 490元/吨 [24] 成本端 - 镍矿：国内港口继续累库，截至9月5日，镍矿港口库存报1308.23万吨，较上周同期增加3.8%；9月4日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.2美元/湿吨，价格较上月同期基本持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报24.5美金/湿吨，价格较上月同期下跌0.3美元/湿吨，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报57美元/湿吨，价格较上周持平 [31][34] - 中间品：7月，印尼MHP产量4.0万镍吨，环比基本持平；高冰镍产量2.5万镍吨，环比基本持平；截至8月29日，印尼MHP FOB价格报13097美元/金属吨，MHP系数对LME镍0.87，较上月同期上涨0.05；高冰镍报13391美元/金属吨，高冰镍系数对LME镍0.9，较上月同期上涨0.05 [41][46] 精炼镍 - 供给：2025年7月，全国精炼镍产量达到3.6万吨，维持在历史高位水平 [51] - 库存：8月全球精炼镍库存小幅增加，9月4日国内 + LME显性库存报24.7万吨，较上月同期小幅增加840吨 [60] 硫酸镍 - 供给和需求相关图表展示了中国硫酸镍产量、净进口量、三元动力电池装车量、中国三元前驱体产量等数据随时间的变化情况 [67][70] - 成本及价格相关图表展示了电池级硫酸镍生产成本及价格、主要原料生产利润率等情况 [72] 供需平衡 - 全球供应展望和季度供需平衡预测数据显示，2023 - 2025年各季度及年度的不锈钢需求、电池需求、合金需求、电镀需求、其他需求、总需求、总供给及供需差情况，整体来看2023 - 2025年总供给大于总需求 [77]