核心财务表现 - 营业收入达到11.85亿元，同比增长10.43% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为1243万元，同比下降82.10% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-3102万元，同比下降142.30% [2] - 总资产增长20.64%至34.76亿元，主要因再融资款项到位 [2] 业务板块表现 - 粉末油脂业务保持稳定，全面实现0反非氢化产品 [11] - 咖啡业务收入1.90亿元，同比增长66.80% [19] - 植物基业务收入6078万元，同比增长48.87% [19] - C端业务收入5757万元，同比增长31.30% [19] 行业发展趋势 - 全球植脂末市场规模预计2030年达51.9亿美元，年复合增长率4.6% [4] - 中国现制茶饮市场规模预计2028年达5466亿元 [5] - 现制咖啡市场规模2024年达1917亿元，同比增长25% [8] - 植物奶行业年均增速预计保持20%以上，2025年市场规模超3000亿元 [10] 产能与技术布局 - 完成咖啡扩产项目募投，新增5000吨焙烤咖啡豆产线已量产 [23] - 拥有有效专利88项，其中发明专利17项 [26] - 金猫咖啡在IIAC国际品鉴大赛斩获7支金奖和1支铂金奖 [27] - 建成标准化冷萃咖啡生产线并通过多项国际认证 [13] 市场拓展策略 - 参加FIC、博鳌健康食品论坛等境内外行业展会 [19] - 通过央视平台实现100万人次品牌曝光 [20] - 零售渠道覆盖超300家客户，近6万家网点 [23] - 海外业务覆盖马来西亚、印尼等20余个国家 [33] 产品创新进展 - 推出金猫现磨鲜萃20倍浓缩咖啡液等新品 [22] - 开发椰子原浆、乌梅原浆等饮料原浆系列产品 [22] - 推出全谷物燕麦奶等健康化植物基产品 [22] - 应用UHT无菌灌装技术开发即食果冻、布丁等创新食品 [18] 研发体系构建 - 获批设立国家级博士后科研工作站 [25] - 成立佳禾营养健康研究院，设立多个研究中心 [26] - 与国家粮科院在燕麦奶领域开展联合开发 [15] - 检测中心获CNAS认可，提升市场信任度 [25]

新消费投资机会分析 - 新消费投资机会隐藏在奶茶、金饰等日常消费场景中 需要从生活细节中解读商业本质 [1] 蜜雪冰城商业模式 - 蜜雪冰城以4元柠檬水、6元奶茶的极致低价策略精准击中大众高性价比需求 [4][5] - 通过规模化采购、自建冷链和集中生产将单杯成本压至极致 原料成本降低30% [5] - 国内门店超3万家 通过密集开店摊薄物流与管理成本 在10元以下价格带几乎没有对手 [5] - 出海策略呈现差异化：东南亚市场凭借低价+本土化调整成功 澳大利亚市场因4.8澳元定价失去价格优势 [7] 老铺黄金商业模式 - 采用"一口价"古法金饰定位 重新定义黄金为文化载体而非保值工具 [8][9] - 产品纹饰源自故宫藏品 工艺采用非遗古法鎏金 门店设计如博物馆 [9] - 客群从传统买金人群扩展至为审美和文化买单的年轻人及高净值人群 [9] - 通过柔光照明、无推销服务、"小黑屋"鉴赏区等体验营造奢侈品感 产品溢价达50% [10] - 采取克制扩张策略 早期门店极少 通过稀缺性维持高端定位 后期进驻恒隆等高端商场 [11] 茶饮行业竞争格局 - 10元以下价格带由蜜雪冰城凭借供应链优势独霸市场 [11] - 10-20元价格带为竞争红海 品牌间比拼水果茶供应链效率和上新速度 [11] - 20元以上价格带面临向下渗透压力 喜茶等品牌被迫降价或推出子品牌 [12] - 行业关键竞争要素在于冷链物流能力 需实现36小时内将海南芒果送至北方门店 [13] 新消费投资方法论 - 避免先入为主偏见 低价不等于低端 传统不等于过时 需通过亲身体验验证 [15] - 关注供应链隐形战争 包括冷链、工艺和采购体系等看不见的护城河 [15] - 理解文化与场景溢价 消费升级本质是为精准需求买单而非单纯购买高价商品 [15] - 坚持"看见再相信"原则 通过观察门店排队时长、客群年龄变化等生活细节发现投资信号 [16] 行业本质特征 - 新消费品牌成功关键在于读懂消费者真实需求并以极致方式满足 [18] - 商业本质是生活的镜像 投资机会始终隐藏在生活褶皱之中 [18]

港股市场整体展望 - 下半年港股牛市行情有望延续，AI产业浪潮持续演绎，科技板块向上空间更大 [2] - 年初以来恒生指数累计上涨19%，跑赢沪深300指数21个百分点，医药、科技、材料、日常消费等行业表现更显著 [6] - 港股稀缺性资产集中在互联网、新消费、创新药、红利等板块，与AI应用、新消费等产业趋势高度相关 [5][6] 港股相对A股优势 - 港股软件服务及传媒总市值占科技板块55%，远高于A股的24%，代表性个股包括腾讯、阿里巴巴等AI资本开支较大的互联网龙头 [7] - 港股新消费板块总市值占消费比重超过60%，而A股仅占约10%，主要因美团、京东等电商零售及泡泡玛特等新消费股集中上市 [8] - 港股创新药+CXO指数成分股在医药板块中占比57%，高于A股的31%，信达生物、翰森制药等更具稀缺性 [8] - 港股红利资产分红比例达48.9%（2023年），高于A股的41.8%，考虑红利税后股息率仍具优势 [51] 资金面动态 - 南向资金2025Q1净流入创新高，主动偏股公募增量规模约1000亿元，险资增量约1000亿元，私募+被动资金增量约1000亿元，散户及其他增量约1200亿元 [29] - 全年南向资金净流入规模有望超10000亿元，公募理论增配空间约3000亿元，预计实际增量2000-3000亿元；险资预计增量2500-4000亿元 [31][32] - 外资在港股占比仍超60%，但南向资金持股占比从2020年9月的8%提升至20%，成交占比超20%，定价权边际提升 [36] 历史行情对比 - 2011-2014年港股跑赢A股62个百分点，主因海外流动性宽松及移动互联产业催化 [24] - 2016-2018年港股跑赢A股38个百分点，受益于供给侧改革、南下资金流入及低估值优势 [25] - 2019-2021年恒生科技跑赢沪深300达137个百分点，源于经济复苏、流动性宽松及中概股回归 [26] AI产业投资机会 - AI ASIC芯片2023年市场规模66亿美元，预计2028年超400亿美元，CAGR达45%，增速快于通用加速芯片 [58][61] - AI手机2025年出货量预计3.8亿部，同比增134%，硬件端推理芯片、散热材料（单机价值量提升11-14元）、内存芯片受益 [72] - AI人机交互变革可能重塑操作系统生态，Agent将成为"超级APP"，社交网络巨头受益于Agent渗透带来的网络效应提升 [65][68] 行业结构差异 - A股高股息个股集中在煤炭、银行、纺服等行业，港股分布更分散，涵盖地产、纺服、工用运输、银行、建筑等 [52] - 港股与A股联动性增强，因中资股占港股超三分之二，贡献90%净利润，且南向资金流入深化两地流动性关联 [16][18]

会议基本信息 - 国泰海通证券2025消费品年会将于2025年9月2日至3日在上海金茂君悦大酒店举行 [3] - 议程内容最后更新时间为2025年8月22日13:00 [5] 主会场议程 - 09:00-09:10由国泰海通证券副总裁陈忠义进行开场致辞 [6] - 09:10-09:40复旦大学人口研究所所长张教授将探讨长寿时代消费趋势 [6] - 09:40-10:10美妆商业评论主理人舒总分析国货美妆逆袭策略 [6] - 10:10-10:40仙乐健康董事杨总讨论功能性保健品时代 [6] - 10:40-11:10珠宝专家分享新消费时代下的珠宝行业 [6] - 11:10-12:00举行圆桌论坛讨论新消费时代 由研究所所长助理消费组长食品饮料美护首席分析师和社服零售首席分析师刘城男参与 [6] 分会场专题演讲 - 家电首席分析师蔡雯娟将探讨品牌出海和大智能家居时代 [7] - 轻工首席分析师刘佳昆分析高景气背后的产业趋势 [7] - 纺服首席分析师盛开讨论挖掘外贸新航道与内需Alpha [7] - 农业联席首席分析师林逸丹聚焦宠物新消费和养殖后周期 [7] - 互联网联席首席分析师曹蕾娜探讨消费周期与AI叙事下的互联网投资新范式 [7] 分会场1议程 - 13:30-14:10眼镜专家分享AI+智能眼镜发展趋势 [8] - 14:10-14:50清洁电器领域专家游总探讨需求增长与技术革新并行 [8] 分会场2议程 - 13:30-14:10WPP执行合伙人戴总分析奢侈品行业趋势和品牌势能展望 [9] - 14:10-14:50万物新生集团爱回收国际业务总经理纪子潇讨论中国二手电商市场 [9] - 14:50-15:30电子烟行业专家探讨政策技术与消费需求的三重博弈 [9] - 15:30-16:10集卡社高管分享小卡牌如何支撑百亿市场 [9] - 14:50-15:30宠物专家探讨2025年宠物行业的5大变化 [10] - 15:30-16:10互联网专家展望AI产业新范式下互联网垂类应用场景 [10] 参会上市公司 - 食品饮料行业包括珍酒李渡 新乳业 安琪酵母 仙乐健康 今世缘 天味食品 宝立食品 妙可蓝多 舍得酒业 酒鬼酒 百龙创园 [10] - 化妆品行业包括上美股份 华熙生物 福瑞达 敷尔佳 若羽臣 巨子生物 逸仙电商 上海家化 珀莱雅 水羊股份 贝泰妮 美丽田园 医疗健康 四环医药 壹网壹创 [10] - 社会服务业包括卓越教育集团 叮咚买菜 万物新生 科锐国际 首旅酒店 [10] - 零售行业包括康耐特光学 爱婴室 重庆百货 米奥会展 莱绅通灵 曼卡龙 豫园股份 兰生股份 潮宏基 大丰实业 锅圈 小菜园 途虎-W 绿茶集团 焦点科技 圣贝拉 华夏控股 孩子王 学大教育 行动教育 思考乐教育 [10] - 农业包括佩蒂股份 中宠股份 圣农发展 立华股份 新希望 诺普信 [10] - 纺织服装包括华利集团 森马服饰 海澜之家 伟星股份 水星家纺 南极电商 雅戈尔 波司登 361度 百隆东方 [10] - 轻工包括广博股份 创源股份 恒林股份 建霖家居 恒鑫生活 好太太 [10]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.93%至25339.14点 恒生科技指数上涨2.71% 国企指数上涨1.17% [1] 科技与互联网板块 - 科网股多数上涨 快手涨幅超过4% 小米涨幅超过2% 美团、腾讯、阿里巴巴涨幅超过1% 哔哩哔哩下跌超过6% 联想下跌超过2% [1] 半导体行业 - 半导体板块大幅上涨 华虹半导体涨幅超过17% [1][2] - DeepSeek发布V3.1版本 采用UE8M0 FP8 Scale参数精度 专门针对下一代国产芯片设计 [2] - 晶门半导体上涨10.64%至0.520港元 中芯国际上涨10.06%至56.900港元 贝克微上涨9.15%至66.800港元 [3] 国防军工板块 - 军工股午后走强 航天控股涨幅超过5% [1][3] - 大国博弈加剧推动国防战略重心转向印太地区 十四五期间加速补短板 [3] - 航天控股上涨5.45%至0.580港元 中航科工上涨3.98%至4.700港元 中船防务上涨3.78%至16.460港元 [4] 新能源汽车行业 - 新能源车企股震荡走高 小鹏汽车涨幅超过13% [1][4] - 小鹏汽车董事长何小鹏通过Galaxy Dynasty Limited购入310万股A类普通股 平均价格80.49港元 [4] - 小鹏汽车-W上涨13.60%至91.900港元 蔚来-SW上涨11.12%至45.760港元 [5][6] 新消费领域 - 新消费概念回暖 名创优品涨幅超过20% [1][5] - 名创优品第二季度营收增长23.1% 调整后净利润同比增长10.6% 同店销售额增长转正 TOP TOY营收激增87.0% [5] - 名创优品上涨20.58%至47.100港元 布鲁可上涨6.82%至117.500港元 沪上阿姨上涨5.08%至155.200港元 [6] 航空运输业 - 航空股走弱 中国国航下跌超过5% [1][7] - 7月国内航线运力投放同比提升2.3% 环比提升20.5% 客座率同比提升0.6个百分点但环比下降1.0个百分点 [7] - 中国国航下跌5.13%至5.180港元 中国东方航空下跌2.83%至3.090港元 中国南方航空下跌1.77%至3.890港元 [8]

股价表现复盘 - 2025年初至今仙乐健康股价上涨20.1% 显著超越保健品指数12.8%和食品饮料板块-2.8%的涨幅 [1] - 股价1-3月跟随食品饮料指数回升 4-5月受美国关税政策影响下跌 5月后新消费主题资金推动保健品指数6月12日高点较5月8日上涨18.4% 期间仙乐健康股价大幅上涨44.9% [1] - 6月12日后新消费主题退潮 保健品指数趋稳 仙乐健康股价出现回调 [1] 估值逻辑演变 - 市场定价逻辑从制造业公司向消费品公司转化 1-4月股价与CRO指数高度相关 5月后出现背离 [1] - 5月以来股价与新消费指数强相关 涉及MCN/跨境电商/私域/新零售渠道 受麦角硫因/NMN/宠物保健品等概念催化 [1] - 2025年市值增长主要来自估值提升 预测PE从13.4倍升至18.3倍 同期净利润预期有所下调 [1] 国内业务发展 - 国内保健品渠道严重分化 线上高景气但线下持续下滑 抖音/跨境/私域/MCN/新型商超等新渠道崛起 [2] - 客户结构从头部客户向中长尾客户转移 通过提升销售能力深入布局新渠道 中国区收入有望快速增长 [2] 海外业务展望 - BF子公司通过人员调动/管理改革/供应链效率提升等措施 核心保健品业务有望实现扭亏为盈 [2] - 长期看好美国及东南亚市场拓展机会 [2] 行业投资机会 - 白酒行业经历四年调整期 2025年迎来估值与业绩双底 股息率与十年期国债收益率比值显现配置价值 [3] - 大众品行业渠道变革中 消费者追求性价比与高价值 产品力强的细分赛道龙头有望受益 [3]

港股新消费概念股表现 - 名创优品股价上涨超19% 盘中一度涨超20% 报47.16港元创今年1月以来新高 [1] - 小鹏汽车上涨超11% 蔚来上涨超7% [1] - 港股消费ETF（513230）上涨近1.5% 成分股包含泡泡玛特及名创优品等潮玩龙头 [1] 港股市场盈利与配置策略 - 港股中报盈利向好 业绩预喜率创三年来新高 [1] - 新经济含量更高的港股盈利或先于A股持续改善 [1] - 配置建议聚焦与A股差异化方向：先创新药（流动性宽松+BD数据向好） 再互联网（外卖大战拐点） 最后新消费（宏观经济与盈利拐点） [1] 重点投资标的 - 港股核心宽基：恒生ETF（159920） [1] - AI与平台经济：恒生科技指数ETF（513180） [1] - 港股消费核心资产：港股消费ETF（513230） [1] - 全球医药全产业链：恒生医药ETF（159892） [1] - 中国AI科技概念公司：恒生互联网ETF（513330） [1]

消费升级战略 - 以文化为魂、数字为翼、融合为径推动消费升级与民生改善、产业转型深度绑定 [3] - 打造"最万盛・溱州源"滨水文化商业街区 通过"小街区・大生活"模块设计使消费场景成为文化传承载体 [5] - 夏季村晚连续举办三年 实现非遗土特产品与现代消费同台亮相的"文化+消费"融合模式 [5] 数字化创新应用 - "焕新生活"平台采用"三端协同"模式直连厂商与消费者 通过政府补贴与国企让利形成价格优势 [5] - 数字化工具为传统消费注入效率革命基因 加速智能家居、数码产品等新消费增长点落地 [5] - 推动直播电商助力乡村振兴 构建线上线下交融的消费生态 [5] 政策引导与市场驱动 - 打出政策组合拳 包括汽车家电以旧换新、3C产品购新补贴等精准对接大宗消费需求 [6] - 培育"夜万盛・潮生活"IP和奥特莱斯等新场景 同时引进首店经济与培育"万盛老字号"提升品牌供给能级 [6] - 通过"政策引导+市场主导"双轮驱动 既稳定汽车、家居传统基本盘 又催生研学露营、银发经济等新业态 [6] 区域经济发展 - 消费提振作为经济工作重点抓手 8月盛城消费市场表现火热 [4][6] - 消费升级重构"惠民政策—消费信心—经济循环"正向链路 形成推动区域发展的澎湃动能 [5][8] - 消费不仅是经济指标 更成为衡量民生幸福的标尺和城市活力的生动注脚 [6]

市场整体表现 - A股三大指数开盘涨跌不一但随后均转涨 科创50指数涨幅超过5% [1] - 港股恒生指数和恒生科技指数均上涨 汽车股延续升势 [4] 芯片与算力板块 - 芯片产业链全线走强 海光信息总市值超4000亿元并冲击20%涨停 寒武纪一度涨近12% 中芯国际等涨幅居前 [1] - 算力板块开盘走强 科德教育涨停 寒武纪涨近12% 芯原股份等跟涨 [5] - 国产算力板块迎密集催化 腾讯表示推理芯片供应渠道具备多种选择 国产推理算力芯片有望提供助力 [7] - DeepSeek发布V3.1模型支持FP8精度并与下一代国产芯片协同 头部开源模型对国产芯片的支持推动算力生态加速落地 [7] - 港股芯片股走强 中芯国际 华虹半导体 上海复旦涨幅超过7% [13] 稀土永磁板块 - 稀土永磁板块持续走强 三川智慧涨停 中科磁业 久吾高科等跟涨 [7] - 氧化镨报价65.75万元/吨 较月初上涨11万元/吨涨幅超20% 年内涨幅超58% [9] - 氧化钕报价65.75万元/吨 较月初上涨11.5万元/吨 年内涨幅62.95% [9] - 镨钕价格强势运行 新能源汽车 空调 消费电子等下游需求增长 人形机器人商业化加速打开远期需求空间 [9] 其他板块表现 - 时空大数据概念走强 液冷概念延续调整 金融科技 稳定币板块小幅下跌 [4] - 云游戏板块异动拉升 东方明珠涨停 顺网科技 旋极信息等跟涨 [10] - PCB概念股震荡反弹 宏和科技 合力泰涨停 方正科技 深南电路等跟涨 [11] 港股个股表现 - 名创优品港股一度大涨近16% 第二季度总营收49.7亿元同比增长23.1% 毛利率44.3%同比上升40个基点 [12] - 名创优品经调整净利润6.9亿元同比增长10.6% 经调整净利率13.9% 宣布派发中期股息每股ADS 0.29美元 [12] - 上半年股份回购及派息合计约10.7亿元占经调整净利润84% 回购金额已超过2024全年计划 [12] - 小鹏汽车港股涨超12% 董事长何小鹏通过Galaxy Dynasty Limited增持310万股A类普通股 均价80.49港元/股 [12] - 增持后何小鹏及关联方合计持股约18.9% [12] - 港股新消费概念走强 沪上阿姨一度涨超6% 小米集团 布鲁可等跟涨 [12]

核心观点 - 泡泡玛特成为内地公募基金超额收益的核心驱动力 通过重仓新消费赛道而非主流的创新药板块实现突出业绩表现 [1] - 公司凭借国际化战略和IP全品类运营模式实现业绩爆发式增长 2025年上半年营收138.8亿元同比增长204.4% 经调整净利润47.1亿元同比增长362.8% [5][6][18] - 资本市场对泡泡玛特存在估值分歧 但当前市盈率不足50倍 估值与业绩匹配度显著改善 [8][15] 基金持仓表现 - 广发成长领航一年持有混合A以68.29%上半年收益率领先 泡泡玛特连续三个季度稳居其第一大重仓股 [1] - 持有泡泡玛特的公募基金家数连续7个季度增长 从2023年一季度不足50家攀升至2025年二季度311家 [2] - 景顺长城品质长青A上半年收益率21.06% 泡泡玛特为其第一大重仓股 该基金自2024年4月以来净值增幅超117% [4][14] - 富国沪港深业绩驱动A上半年回报26.53% 泡泡玛特为其重要持仓 [4] - 汇添富消费升级A和消费精选两年持有A上半年净值分别增长20.86%和12.61% 于2025年一季度开始买入 [4] 股价表现与市值 - 股价自2024年2月阶段性低点16.68港元累计上涨接近19倍 市值突破4000亿港元 [4] - 上市初期市值突破1500亿港元 但2021-2022年经历20个月调整周期 [10][11] - 2024年2月开启价值修复期 前期坚守的东方红系列基金于2023年二季度清仓 [13] 财务业绩表现 - 2025年上半年营收138.8亿元同比增长204.4% 超越2024年全年水平 [5] - 中国市场同比增长135.2% 海外市场成为主要增长引擎 [6] - 亚太市场营收28.5亿元同比增长257.8% 美洲市场营收22.6亿元同比增长1142.3% 欧洲及其他地区营收4.8亿元同比增长729.2% [6] - 毛绒产品营收61.39亿元同比增长1276.2% 占总营收44.2% 成为第一大品类 [18] 业务模式与竞争优势 - 通过"IP+全品类"运营模式拓展收入来源 Molly系列产品2025年上半年销售额13.57亿元同比增长超70% [17][18] - 建立爆款IP制造体系 通过用户数据洞察、艺术家合作生态与供应链优化持续创造新IP [17] - 将IP价值从潮玩延伸至服饰、主题乐园衍生品等多场景 提升用户粘性与品牌壁垒 [17][18] 资本市场分歧 - 高盛维持中性评级但上调2025-2027年盈利预测 摩根大通将目标价从330港元上调至340港元维持增持评级 [8] - 当前市盈率不足50倍 基于2025年预计净利润超90亿元 估值水平较此前百倍市盈率显著改善 [15]