产品应用领域 - 公司麦克风芯片可应用于新能源汽车、手机、可穿戴设备及智能语音交互产品[1] - 具体产品包括智能座舱语音识别麦克风芯片和AI眼镜用麦克风芯片[1] 量产时间规划 - 2025年上半年将实现第三代麦克风芯片的大批量量产[1] - 量产产品主要面向高端消费和新能源汽车领域[1]

9月17日，老铺黄金国金中心店工作人员向智通财经记表示，LVMH集团CEO贝尔纳·阿尔诺（Bernard Arnault）确有参观老铺黄金门店，"主要是了解参观老铺书房，没有下单。" 老铺黄金的产品组合既包括日常佩戴的饰品，也包含文房文玩金器、日用金器及居家摆件金器。外界将 老铺书房看作是老铺黄金的VIP室，不过有老铺黄金工作人员表示："没有VIP室这个说法，整体陈列名 称叫书房，普通用户与店员说明后，也可参观。" 根据弗若斯特沙利文调研资料显示，老铺黄金消费者与路易威登、爱马仕、卡地亚、宝格丽、蒂芙尼等 国际五大奢侈品牌的消费者平均重合率高达77.3%，具备高端消费特点。（智通财经记者 吴雨欣） 前一日，阿尔诺进入老铺黄金门店的视频在社交平台传出，现场顾客称他在老铺黄金停留了约半小时。 ...

LVMH集团高管中国行 - LVMH集团董事长兼CEO贝尔纳·阿尔诺连续第三年来中国巡店 并被网友在上海南京西路街头偶遇[2] - 阿尔诺一行人参观了上海国金中心的老铺黄金门店 仔细观摩金器并评价"很精致 很有趣"[3] - 今年6月LVMH集团另一位高管也曾前往北京的老铺黄金门店调研[3] LVMH集团财务表现 - 2025年上半年总营收同比下跌4%至398.1亿欧元[3] - 2025年上半年净利润同比下降22%至56.9亿欧元[3] 全球奢侈品市场趋势 - 2024年全球奢侈品消费者数量从2022年的4亿人减少至3.5亿人 客户群首次出现萎缩[2] - 2024年全球奢侈品消费总额约为1.48万亿欧元 按当前汇率计算同比下降1%-3%[2] - 市场趋势放缓导致品牌业绩两极分化 只有约三分之一的品牌实现增长[2] 中国市场战略布局 - LVMH集团副首席执行官表示集团仍计划继续在中国投资[4] - 集团注意到中国消费者对本土品牌的兴趣越来越大 特别是一些中国本土珠宝公司需求出现爆炸式增长[4] - 老铺黄金消费者与LV 爱马仕 卡地亚 宝格丽等国际奢侈品牌的消费者重合率高达77.3%[4] 个人财富与行业地位 - 2023年阿尔诺以2110亿美元（约14500亿元人民币）的个人财富成为福布斯全球亿万富豪榜首富[2] - LVMH集团拥有LV 迪奥 蒂芙尼等品牌 是全球高端消费行业的风向标[2]

行业分析 - 私人飞机品类在美国认知成熟 西锐产品面向高净值人群通勤/旅行需求 需求结构稳定 [1] - 行业景气度近年抬升 主要驱动因素包括飞行基建完善 高龄飞机更新 高净值人群增长 [1] - 行业呈现量价稳健增长态势 头部公司充分享受行业景气红利并实现份额扩张 [1] 公司竞争优势 - 企业文化及产品设计专注私人用户 通过整机降落伞等功能解决用户痛点 [1] - C端洞察能力及设计能力优秀 品牌力领先行业 [1] - 活塞式飞机出货量中占据近半市场份额 细分行业格局优势明显 [1] - 制造端壁垒深厚 通过差异化竞争实现经营势能领先竞对 [1] 未来发展展望 - 供给能力稳步扩张 新扩建大福克斯工厂将陆续投产 缓解供需紧平衡状态 [2] - 产品结构持续升级 SR系列G7/G7+升级获订单/用户口碑双丰收 [2] - 愿景系列在手订单充裕 有望持续拉动产品结构提升 [2] - 服务收入占比目前仅14%+ 服务毛利率高于整体水平 [2] - 服务网络持续建设将有效拉动收入利润水平 [2] 财务表现与估值 - 预计2025/2026/2027年分别实现净利润1.7/2.1/2.6亿美元 [2] - 对应市盈率分别为14.0/11.2/9.2倍 [2] - 看好估值持续修复及潜在业绩催化 [2]

品牌入驻与商业布局 - 爱马仕国内机场首家直营店于9月1日在深圳机场T3航站楼开业 采用靛青色主色调和陶瓷砖纹路设计 结合海滨城市特点营造艺术展沉浸式体验 [1] - 深圳机场以打造"航空枢纽型世界级商圈"为目标 已联动国际名品及湾区优质品牌超100个 包括路易威登 迪奥等国际品牌相继开业 [2] - 机场初步形成国际名品直营店为核心 本土科技潮牌为特色 免税精品为补充的多层次消费矩阵 [2] 客流质量与枢纽地位 - 爱马仕选址基于深圳机场高端客流质量 机场旅客流量持续攀升 高端商务和旅游客群占比提高 [1] - "深快线"上半年扩容至17条 日均有超700架次往返深圳与北京 上海等国内主要城市 吸引大量公商务人士出行 [1] - 国际顶级品牌入驻彰显机场国际航空枢纽地位与高端消费潜力 体现深圳优化国际化营商环境的决心 [1]

政策与市场环境 - 海南自贸港将于2025年12月18日全岛封关，离岛免税占全球免税市场份额超8%，封关后商品品类突破45类，价格优势叠加"旅游+购物"模式有望吸引消费回流[7] - 2025年上半年全国离境退税销售额同比增长近一倍，商店数量超7200家，较2024年底增长80%，覆盖范围从核心城市向全域扩展[7] - 商务部联合六部门打造国际消费季、精品首发季等活动，结合文旅、赛事、展览促进消费，如上海"古埃及文明大展"吸引260万人次[7] - 核心城市零售市场供应节奏分化，北京新增供应24万㎡，深圳新增34.9万㎡，杭州无新增供应[8] - 深圳净吸纳量达29.8万㎡领跑核心城市，成都出现-4万㎡负吸纳，与项目调整及品牌闭店相关[8] - 城市空置率分化明显，深圳最低为4.1%，上海和成都分别为8.6%和9%[9] - 一线城市首层平均租金中上海最高达31.9元/天/㎡，深圳最低为18.1元/天/㎡；二线城市南京最高达22.5元/天/㎡，成都最低为11.9元/天/㎡[9] 企业动态与业绩表现 - 英格卡计划打包出售国内10座荟聚购物中心，首批无锡、北京、武汉项目涉及资金160亿元，接盘方为泰康人寿领投的80亿元基金[10] - 英格卡集团2024财年营收418亿欧元同比下降5.5%，净利润8.06亿欧元同比下跌46.5%，运营收入13亿欧元同比下降35%[10] - 恒隆地产内地零售商业上半年收入24.12亿元与去年同期持平，出租率维持在94%，上海恒隆广场租户销售额下滑8%，上海港汇恒隆广场租户销售额增长10%[13] - 恒隆杭州项目新增约42000㎡零售面积，较现有规模提升40%[15] - 太古地产北京三里屯太古里、广州太古汇、北京颐堤港出租率达100%，上海兴业太古汇销售额增长13.5%，上海前滩太古里增长4%[16][17] - 凯德中国信托旗下9个零售物业上半年收入6.29亿元同比下降4.46%，潮玩、珠宝、IT、餐饮品类销售额分别增长46%、18%、17.8%、4.3%[18] - 大悦城地产拟私有化退市，计划斥资29.32亿港元回购股份，以优化治理框架并解决估值与流动性问题[18] 商业项目与品牌运营 - 购物中心新店中首店占比高且类型多元，国际品牌如LV美妆中国首店落地南京德基广场，小众特色品牌如HOKA全球定制概念店进驻成都太古里[19][20][21] - 奥莱业态向多元化模式发展，上海荟品仓·城市奥莱开业面积达15588㎡，东莞万象滨海购物村预计2025年12月开业[22] - 百胜中国上半年收入57.68亿美元同比增长2%，经营利润7.03亿美元同比增长10%，外卖销售额同比增长17%[23][24] - 星巴克第三财季中国营收7.9亿美元同比增长8%，同店销售增长2%，交易量增长6%[24] - 瑞幸咖啡二季度营收123.6亿元同比增长47.1%，净利润12.5亿元同比增长44%，门店净增2109家达26206家[25] - 阿迪达斯上半年营收121.05亿欧元同比增长14%，大中华区营收18.27亿欧元同比增长13%[25] - 李宁上半年收入148.2亿元同比上升3.3%，净利润17.4亿元，跑步品类零售流水增长15%[25] - 爱马仕上半年营收80亿欧元同比增长8%，经常性营业利润33亿欧元[26] - LVMH上半年营收398.1亿欧元同比下降4%，营业利润90.12亿欧元下滑15%[27] - 开云集团上半年营收76亿欧元同比下降16%，净利润4.74亿欧元下跌46%[27] - 永辉超市上半年营业总收入299.48亿元同比下降20.73%，净利润-2.41亿元同比下降187.64%，关闭227家长期亏损门店[27][29] 电商与物流发展 - 京东推出自营外卖门店"七鲜小厨"，采用"外卖+自提"模式，商品单价10-30元区间[31] - 淘宝闪购7月新入驻品牌数环比增长110%，新上线非餐品牌门店超12000家，上线淘宝大会员体系整合饿了么、飞猪等资源[31] - 菜鸟升级欧洲G2G跨境物流解决方案，覆盖35个欧洲国家，实现"泛欧3日达"，每公斤物流成本降低1-2欧元[32][33] REITs市场表现 - 已上市消费REITs运营稳健但业绩分化，华夏华润商业REIT收入18319.83万元领先，华夏首创奥莱REIT净利润1613.48万元突出[34][36] - REITs现金流分派率在0.87%至1.01%之间，华夏金茂商业REIT和嘉实物美消费REIT略高[36][39] - 天虹股份以苏州相城天虹购物中心申报REITs，项目估值11.47亿元，2026年预计分派率4.92%，月租金坪效从113.91元/㎡/月提升至148.86元/㎡/月[39][40]

财务表现 - 2025H1营收123.54亿元，同比增长251.0% [1] - 2025H1归母净利润22.68亿元，同比增长285.8% [1] - 经调整净利润23.51亿元，同比增长290.6% [1] - 预计2025年全年收入255.17亿元，增速200.0% [1] 会员与品牌力 - 忠诚会员数量达48万名，较2024年底增长13万名 [1] - 同店收入增速约200.8% [1] - 与国际奢侈品牌消费者平均重合率达77.3% [1] - 单商场平均销售收入4.59亿元，保持中国内地商场收入和坪效第一 [1] 渠道扩张 - 新入驻上海港汇恒隆、新加坡滨海湾金沙购物中心及上海IFC等3家高端商场 [1] - 完成罗湖万象城与厦门万象城2家门店优化扩容 [1] - 截至2025年6月已在16个城市开设41家自营门店，全部位于29家高端商业中心 [1] - 已进驻国内十大头部商业中心中的9家，上海恒隆广场店预计2025年10月中旬开业 [1] 未来展望 - 预计2026年收入369.59亿元，增速44.8% [1] - 预计2027年收入470.41亿元，增速27.3% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为47.06/68.32/91.13亿元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][8] 核心观点 - 品牌价值持续强势，高端消费心智渗透明显抬升 [3] - 线上线下高速增长，头部商圈入驻加速，25H1单商场平均销售业绩达4.59亿元，位列中国内地珠宝品牌第一 [8] - 差异化产品推新推高品牌影响力，消费者与LV、爱马仕等国际奢侈品牌重合度达77.3% [8] - 毛利率短期受金价影响下降至38.1%，但经营杠杆支撑净利率同比提升1.9pct至19% [8] - 中期股息计划每股人民币9.59元，占当期未分配利润50% [8] 财务数据 - 2025E营业收入预测261.76亿元，同比增长207.8%，2027E达431.14亿元 [4] - 2025E经调整净利润预测48.18亿元，同比增长227.1%，2027E达77.25亿元 [4] - 2025E每股收益27.90元，ROE达62.6%，市盈率25.9倍 [4] - 25H1实际收入123.54亿元（+251%），净利润22.68亿元（+285.8%） [8] 运营表现 - 25H1门店总数41家，覆盖SKP、万象城等29家知名商圈，下半年计划入驻南京IFC等顶级商圈 [8] - 线上渠道表现亮眼，天猫618成交额突破10亿元，H1线上销售累计19.4亿元 [8] - 忠诚会员达48万人，较24年末增长13万人 [8] 市场数据 - 当前股价751港元，H股市值1296.8亿港元，52周波动区间84.05-1108港元 [5] - 一年内股价表现远超恒生中国企业指数，累计涨幅达497% [7]

财务业绩表现 - 含税销售收入达141.8亿元 同比增长249% [1] - 营业收入123.54亿元 同比增长251% [2] - 经调整净利润23.5亿元 同比增长291% [1] - 期内利润22.68亿元 同比增长285.8% [2] - 毛利率38.1% 同比略有下滑 [2] 运营指标与效率 - 存货规模86.85亿元 同比增长112.5% [2] - 存货周转天数从195天降至150天 [2] - 单个商场平均销售业绩4.59亿元 大幅超越国内外珠宝品牌 [2] - 单店收入及坪效在所有珠宝品牌中排名第一 [2] 渠道扩张与市场布局 - 门店总数41家 较上半年新增5家 [2] - 入驻29家头部商业中心 覆盖国内十大头部商业中心中的9家 [2] - 首次进入海外市场 新加坡金沙店开业 [2] 品牌影响力与消费者特征 - 天猫618期间成交额超10亿元 成为黄金类目销售冠军 [2] - 与国际奢侈品牌（路易威登/爱马仕/卡地亚/宝格丽）消费者平均重合率接近80% [2] - 中国品牌首次成为高端消费主流力量 [2]

财务业绩 - 半年含税收入达141.8亿元 同比增长249% [1] - 经调整净利润达23.5亿元 同比增长291% [1] - 境外业务收入同比增长455.2% 占比达12.9% [2] 门店与渠道 - 进驻29家头部商业中心 拥有41家门店 [1] - 上海上半年新开3家门店 第4家恒隆广场店10月开业 [1] - 海外首店落户新加坡滨海湾金沙购物中心 [1] - 香港中环IFC店已围挡筹备 [2] 运营指标 - 单商场平均销售业绩4.59亿元 领先国际奢侈品牌 [1] - 天猫旗舰店618成交额超10亿元 创黄金珠宝品牌纪录 [1] - 新加坡门店顾客首次接触品牌比例达90% 转化率超95% [1] 消费者与市场 - 与国际五大奢侈品牌消费者平均重合率接近80% [1] - 中国品牌首次成为高端消费主流力量 [1]