鲲鹏超级增程技术核心优势 - 公司推出全新一代增程技术解决方案鲲鹏超级增程 旨在解决传统增程车纯电续航短 充电速度慢 综合能耗高 亏电动力弱 增程噪音大五大行业痛点 [1][3] - 技术采用超快充大电池加大油箱组合 配备第三代1.5T高效增压中冷发动机 结合5C+800V超充技术 充电12分钟可补能70% SOC [3] - 搭载行业首创全栈高集成高压油冷发电机和全球首创800V混合碳化硅同轴电驱 亏电状态下仍能保持150km/h高速稳定巡航 [5] - 通过智能能量管理系统实现综合油耗领先同级15% 增程器介入噪音低于0.5dB 启动停止抖动下降60% [7] 小鹏X9超级增程车型亮点 - 首搭鲲鹏超级增程技术的小鹏X9超级增程开启预售 推出Max和Ultra两个版本 预售价格分别为35万元和37万元 [1] - 车型配备63.3kWh超快充磷酸铁锂大电池和60L大油箱 实现CLTC纯电续航452km CLTC综合续航1602km 为全球续航最长大七座 [1][9][11] - 能耗表现优异 达成同级最低16.5 CLTC综合电耗 同级最低6.4L WLTC亏电油耗以及2.53L油电综合油耗 支持92号汽油 [11] - 采用全球唯一9合1超集成后桥设计 后桥空间利用率高达95.8% 集成排气系统 后轮转向 空气悬架等九大部件 [13] 产品配置与安全验证 - 新车新增极光青外观色和云间玫棕双拼色内饰设计 配备二排零重力座椅和全球首发电动三折叠三排座椅 [15][18] - Max版从双orin升级为一颗图灵芯片 拥有750TOPS有效算力 Ultra版新增加三颗图灵芯片 [18] - 车身采用87%高强度钢铝混合笼式结构 配备9个安全气囊 车头配备8892立方厘米目字形吸能盒 满足中欧五星安全标准 [18] - 产品历经800天全球测试 跨越20个国家330座城市 累计里程超过2000万公里 验证极端环境可靠性 [18]

公司科技进展 - 小鹏汽车在广州科技日发布围绕物理AI的四项重要应用，包括第二代VLA、小鹏Robotaxi、全新一代IRON以及汇天两套飞行体系 [1] - 公司人形机器人、Robotaxi及低空飞行器有望在2026年实现量产的突破性进展 [1] 公司运营表现 - 小鹏汽车在新能源汽车领域于今年前十个月已完成全年销量目标 [1] 行业与公司前景 - 公司未来增长空间值得持续关注 [1]

公司近期动态 - 小鹏汽车在广州举办科技日 围绕物理AI发布四项重要应用 包括小鹏第二代VLA 小鹏Robotaxi 全新一代IRON 以及汇天两套飞行体系 [1] - 公司人形机器人 Robotaxi及低空飞行器有望在2026年实现量产的突破性进展 [1] 公司运营表现 - 小鹏汽车在新能源汽车领域于今年前十个月已完成全年销量目标 [1] 行业前景与公司展望 - 公司未来增长空间值得持续关注 [1]

华尔街认可与目标价上调 - 美国银行重申对小鹏汽车的“买入”评级，并将其美国存托凭证目标价从26美元上调至27美元，港股目标价从101港元上调至105港元 [1] - 目标价上调紧随公司2025年AI日之后，该活动展示了公司在人工智能领域的最新进展 [1] - 新的目标价是基于EV/Sales和DCF两种估值方法的平均值，尽管目标EV/Sales倍数从1.8倍下调至1.5倍，但因估值基础调整为2026年全年销售额，公允价值反而提升 [7] “物理AI”战略与技术商业化 - 小鹏汽车AI日的核心是发布“物理AI”概念，旨在让AI深度理解、交互并改变物理世界，其基础是全新的VLA 2.0大模型 [5] - VLA 2.0大模型由小鹏自研的图灵AI芯片驱动，算力高达2,250 TOPS，推理效率提升12倍，并基于阿里云上的3万卡计算集群和720亿参数的基础模型训练 [8] - 大众汽车已成为小鹏VLA 2.0大模型的首个客户，并订购了图灵AI芯片，此举被视为小鹏先进驾驶辅助系统技术优势转化为商业收入的关键信号 [4][5] 未来产品蓝图与商业应用 - 公司计划于2026年推出三款Robotaxi车型，搭载四颗图灵芯片（总算力3,000 TOPS）和VLA 2.0模型，高德地图是其首个全球生态系统合作伙伴 [8] - 新一代人形机器人IRON预计在2026年底实现量产，将采用全固态电池，并将在导览、巡逻等商业场景应用，宝钢集团将使用其进行巡检工作 [8] - 旗下品牌ARIDGE的“陆地航母”飞行汽车计划于2026年开始量产和交付，其飞行汽车工厂规划年产能为1万台 [8] 财务预测调整 - 美国银行将小鹏2025年的非公认会计准则净亏损预期扩大了36.7%，同时将2026年和2027年的净利润预期分别下调了4.5%和5.5% [4] - 财务预测调整主要考虑到产品组合变化对毛利率的压力，预计2025年非GAAP净亏损为10.94亿元人民币，而此前预期为8.00亿元人民币 [9] - 尽管短期亏损预期扩大，但报告仍预计公司有望在2025年第四季度实现盈利 [7]

超微半导体 (AMD US) 业绩与展望 - 3Q25营收92.5亿美元，超过市场预期，Non-GAAP毛利率为54% [1] - 4Q25收入指引中位数为96亿美元（±3亿美元），毛利率指引约为54.5%，均超预期，但业务指引未包含中国内地MI308产品收入 [1] - 数据中心GPU加速芯片MI350系列顺利上量，多个相关项目同步推进，EPYC CPU增长强劲，3季度数据中心CPU环比增速可能高于GPU加速器 [2] - 上调2025/26/27年收入预测至339.9/446.9/595.4亿美元（原预测为328.4/422.4/558.3亿美元），同期Non-GAAP EPS预测上调至4.49/6.51/9.23美元（原预测为4.31/6.16/8.76美元） [2] - 目标价上调至275美元（原为248美元），对应35倍2026/27年平均市盈率，2H26后OpenAI项目落地及供应链进展为市场关注重点 [2] 有道 (DAO US) 业务动态与预期 - AI技术及新客户拓展推动广告收入加速增长，高中业务暑期获客趋势向好，硬件业务以盈利为目标控制规模 [3] - 学习服务收入预计在4季度恢复增长，AI产品落地有望提升高中及硬件产品竞争力 [3] - 3季度公司加大广告及高中业务投入，可能影响短期利润，但暑期获客投入与AI产品开发将增强长期增长潜力 [3] - 维持12.0美元目标价及买入评级，全年利润预期微调 [3] 小鹏汽车 (9868 HK) 科技进展与规划 - 发布第二代VLA大模型，实现从视觉信号到动作指令的端到端直接生成，推理效率更高，预计2026年1季度在Ultra车型推送，大众集团已确认为首发客户并定点小鹏自研图灵AI芯片 [5] - Robotaxi与高德达成合作，计划2026年推出三款车型并启动试运营，同时开放SDK [6] - 全新一代IRON人形机器人单手具备22个自由度，拥有仿人脊椎、仿生肌肉及全包覆柔性皮肤，支持体型定制，目标2026年实现规模量产 [6] - 小鹏汇天低空出行产品A868采用全倾转构型，预计航程500公里、最高航速360公里/小时，陆地航母即将量产 [6] - 2025年前十个月已完成全年销量目标，凭借性价比、智能化及产品矩阵优势，人形机器人、Robotaxi和低空飞行器有望在2026年实现量产突破 [6] 全球市场与商品表现 - 恒生指数收盘26,486点，单日上涨2.08%，年初至今累计上涨28.71%；国企指数收盘9,356点，单日上涨2.10%，年初至今上涨28.34% [4] - 美股标普500指数收盘6,720点，单日下跌1.12%，年初至今上涨14.26%；纳指收盘23,054点，单日下跌1.90%，年初至今上涨19.38% [4] - 布兰特原油收盘63.52美元，单日下跌5.01%，年初至今下跌14.83%；期金收盘3,980.30美元，单日上涨17.76%，年初至今上涨51.39% [4] - 美国10年期国债收益率报4.09%，单日下跌3.14%，年初至今下跌5.01% [4] 恒生指数成份股关键数据 - 腾讯控股收盘644.00港元，市值58,401.14亿港元，年初至今上涨54.44%，2025年预测市盈率20.87倍 [8] - 建设银行收盘8.14港元，市值21,752.23亿港元，单日上涨5.71%，年初至今上涨25.62% [8] - 中海油收盘20.88港元，市值9,299.95亿港元，单日上涨5.61%，年初至今上涨9.21%，2025年预测市盈率6.67倍 [8] - 中芯国际收盘76.95港元，市值4,617.39亿港元，年初至今上涨141.98%，2025年预测市盈率102.46倍 [8] 国企指数成份股关键数据 - 阿里巴巴收盘165.00港元，市值29,613.03亿港元，年初至今上涨100.24%，2025年预测市盈率24.35倍 [9] - 小米集团收盘43.44港元，市值9,342.66亿港元，单日上涨0.56%，年初至今上涨25.91%，2025年预测市盈率24.72倍 [9] - 比亚迪股份收盘97.65港元，市值7,294.39亿港元，单日下跌2.93%，年初至今上涨9.88%，2025年预测市盈率20.17倍 [9] - 农夫山泉收盘52.60港元，市值2,643.97亿港元，单日上涨1.94%，年初至今上涨54.93%，2025年预测市盈率35.22倍 [9]

苹果公司近期股价表现 - 在纳斯达克100指数下跌1.9%时，苹果股价仅下跌0.14%，盘中一度涨超1% [1] - 纳斯达克100指数跌超2.1%时，苹果股价实现勉强收涨 [1] - 过去一个月苹果股价涨幅超过5%，而纳斯达克100指数涨幅不足1% [1] - 苹果市值约4万亿美元，仅次于英伟达 [1] 市场环境与苹果的避险属性 - 市场出现对AI泡沫的恐惧，投资者热情从投机性AI股票退潮 [3] - 在风险偏好下降时，投资者转向苹果庞大的现金流、盈利稳定性和可预测性 [2][3] - 苹果股价表现标志着其回归“剧烈波动中的避险本色” [2] - 纳斯达克100指数在过去六个交易日中第三次出现1%的单日跌幅，市场担忧AI利润遥不可及及高杠杆融资 [5] 苹果在AI浪潮中的定位与机遇 - 苹果今年迄今股价仅上涨8.4%，不到纳斯达克100指数近20%涨幅的一半，因其在AI投资浪潮中关联度较低 [6] - 苹果未像微软、谷歌、Meta那样在AI上大举烧钱，其“短板”在当下成为优点 [6] - 苹果计划每年支付约10亿美元购买谷歌AI大模型以升级Siri，金额远低于其他科技公司的AI投入 [7] - 其他四大科技巨头（谷歌、Meta、亚马逊、微软）上季度AI相关资本支出合计超1100亿美元，预计未来12个月将增加34%至近5000亿美元 [7] - 随着消费者通过苹果硬件接入生成式AI，AI推理端有望成为苹果的新创收途径 [6] - 预计到2030年AI推理系统将带来万亿美元市场，为苹果等硬件公司带来长期利好 [6] 苹果的未来增长点：物理AI与机器人 - 华尔街押注“物理AI”可能是苹果的下一个超级增长引擎 [8] - 摩根士丹利预计苹果有望在机器人及“物理AI”领域成为重量级参与者，该市场规模堪比生成式AI [8] - 苹果可利用其垂直整合能力、超过23亿台的终端设备安装基数及专有机器人技术 [8] - 谨慎估计到2040年，苹果的机器人产品系列（Apple Robotics）有望带来约1300亿美元营收机遇，相当于当前营收基盘的30% [8] - 在极致乐观情景下，苹果在机器人领域的市场份额可能达22%，营收将接近3000亿美元，对应现在每股约65美元的价值 [8] 苹果的财务基本面 - 苹果上季度实现营收1025亿美元，净利润约275亿美元，继续助力其庞大的现金流储备 [6]

股价表现 - 公司股价高开近5%，截至发稿上涨4.81%至93.7港元，成交额为8822.73万港元 [1] 产品动态 - 小鹏X9超级增程于11月6日开启预售，Max版预售价35万元起，Ultra版预售价37万元起，新车将于本月正式上市 [1] - 截至11月6日24:00，小鹏X9超级增程预售订单刷新X9历史同期纪录 [1] 技术发布与战略 - 公司在11月5日举办科技日，围绕“物理AI”发布四项重要应用，包括小鹏第二代VLA、小鹏Robotaxi、全新一代IRON人形机器人以及汇天两套飞行体系 [1] - 小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏在技术发布会上再次现场证明小鹏全新一代人形机器人IRON的内部没有人 [1] - 本次科技日展现公司在“物理AI”战略下的全栈自研能力与多元化产品矩阵 [1] 行业分析与前景 - 在新能源汽车领域，公司凭借性价比优势、智能化水平以及丰富的产品矩阵，在2025年前十个月已完成全年销量目标 [1] - 公司的人形机器人、Robotaxi以及低空飞行器有望在2026年实现量产的突破性进展 [1]

股价表现 - 小鹏汽车-W(09868)股价高开近5%，截至发稿时上涨4.81%至93.7港元，成交额为8822.73万港元 [1] 产品动态 - 小鹏X9超级增程于11月6日开启预售，Max版预售价35万元起，Ultra版预售价37万元起，新车将于本月正式上市 [1] - 截至11月6日24:00，小鹏X9超级增程预售订单刷新X9历史同期纪录 [1] 技术发布与战略 - 小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏在技术发布会上再次现场证明小鹏全新一代人形机器人IRON的内部没有人 [1] - 11月5日小鹏科技日发布四项“物理AI”重要应用，包括小鹏第二代VLA、小鹏Robotaxi、全新一代IRON以及汇天两套飞行体系 [1] - 公司人形机器人、Robotaxi以及低空飞行器有望在2026年实现量产的突破性进展 [1] 市场评价与前景 - 交银国际认为小鹏汽车凭借性价比优势、智能化水平以及丰富的产品矩阵，在2025年前十个月已完成全年销量目标 [1] - 本次科技日充分展现公司在“物理AI”战略下的全栈自研能力与多元化产品矩阵 [1]

行业竞争焦点演变 - 电动化已从颠覆性创新演变为基础门槛，智能驾驶成为2025年新一轮竞争核心点[2] - 头部科技企业共识为AI需走出数字世界，进入物理空间交互，例如苹果研发桌面机器人、亚马逊推出Astro家庭机器人、谷歌DeepMind投入机器人控制大模型[2] - 物理AI被视为下一代人机交互的关键入口[2] 小鹏汽车的AI战略与基础 - 公司是国内极早钻研AI的汽车公司，在车端算力仅30TOPS时代已笃定智能驾驶是AI终局核心路径[3] - 早期布局使公司成为国内车企智驾第一梯队，其自动驾驶技术路线转向端到端的决策几乎与特斯拉同步[3] - 2024年研发团队实现智能驾驶模型训练突破，VLA大模型展现出自主理解物理规律的能力，超越单纯感知学习[3] 技术突破：第二代VLA大模型 - 创新性地将传统V→L→A模型架构替换为V+L→A的二代模型，减少语言转译环节，不依赖人类语言作为中间媒介[20] - 二代模型能在大规模数据中自主学习驾驶所需知识，包括物理规则、交通信号语义、车辆动态等，形成更接近本质的物理世界模型[20] - 模型参数量高达数十亿，远超行业普遍的千万级规模，每周视频数据训练量高达27万小时，相当于人类司机24小时持续行驶30年[16] - 该模型可实现每5天训练并迭代1次大模型的能力[16] 软硬件一体化布局 - 公司以年均45亿元算力投入，建成国内汽车行业首个万卡规模智算集群"星云"，并在阿里云上建设了3万卡云端智算集群[16] - 硬件载体覆盖汽车、飞行汽车、机器人、Robotaxi四条业务主线，形成多元化载体与统一软件架构结合的技术路径[13] - 软硬一体共识促使公司与特斯拉保持相似路径：将汽车作为基础平台，同时向机器人、飞行汽车等领域延伸，构建协同生态系统[17] 业务线具体规划与进展 - 汽车业务：第二代VLA智驾将在2024年底进行部分先锋用户试用推送，2026年第一季度向小鹏Ultra车型全量推送[22] - Robotaxi业务：计划2026年推出三款Robotaxi车型并启动试运营，采用前装量产方案以控制成本，摆脱对高精地图依赖[23][28] - 机器人业务：高阶智能人形机器人IRON亮相，目标2026年年底实现规模量产，前期市场定位为导览、导购、导巡服务[23][30] - 飞行汽车业务："陆地航母"将于2026年规模量产，目前已积累超7000台订单；多人款A868已进入飞行验证阶段[15][30] 物理AI的协同效应与价值 - 二代VLA模型带来从学习模仿到理解预测的能力转变，有望解决城市小路辅助驾驶、不依赖高精地图的辅助驾驶等场景难题[25] - 同一套基座模型可同时理解车辆、机器人、飞行器的物理规律，使各业务线产生显著协同效应，数据可构成多维度物理世界数据集[25] - 物理AI像"中台"角色，实现算法和数据的软性复用，配合自研芯片、激光雷达等核心部件在不同产品间高效复用，降低研发边际成本[26] - 四大业务线共享基座模型研发成本，形成"越多元越经济"的规模效应，优化每条业务线的投入产出比[26] 物理AI的行业意义与竞争格局 - 物理AI赛道显示出比新能源汽车更广阔的发展空间，其意义远超单一企业的技术突破，关乎国家科技竞争力[31] - 公司技术突破表明行业竞争不再是单向追赶，而是在技术积累达到临界点后，多个领域协同创新带来突破性进展[33] - 公司通过技术轰炸对马斯克关于特斯拉在物理世界AI领先地位的言论作出了无声而有力的回应[32][33]

固定收益：债基2025年第三季度分析 - 公募债券基金整体规模在2025年第三季度出现回落，四类债基资产净值合计9万亿元，较上季度减少2527亿元 [3] - 纯债基金规模大幅缩减，其中中长期纯债基规模降至5.91万亿元，较二季度减少5463亿元，短期纯债基规模降至9453亿元，较二季度减少1985亿元 [3] - 二级债基规模增长显著，资产净值达1.3万亿元，较二季度增加4953亿元，主要受益于权益市场表现；一级债基规模为8471亿元，较二季度微减31亿元 [3] 固定收益：银行债券配置约束 - 银行体系面临资产负债久期不匹配加剧的问题，资产端久期拉长而负债端久期缩短，对部分流动性指标构成压力 [5] - 长久期债券持有量的增加加剧了银行的利率风险指标压力，进而约束其资产配置行为 [5] 美容护理：国货美妆龙头分析 - 该美妆集团是中国第三大国货化妆品集团，其旗舰品牌“自然堂”在2013-2024年间连续位列国货品牌前两名 [6] - 集团收入呈增长趋势，2022-2024年收入分别为42.9亿元、44.4亿元、46.0亿元，2025年上半年实现收入24.5亿元 [6] - 盈利能力持续提升，毛利率从2022年的66.5%增长至2025年上半年的70.1%；经调整净利率在2025年上半年达到9.0% [6] - 公司以线上渠道为主，2025年上半年线上渠道收入占比68.8%，毛利率为74.6%；注册会员超3770万名，2024年会员复购率约32.4% [6] - 公司注重研发，采用自主研发成分的产品收入占比超75%，并拥有行业领先的一体化生产体系 [6] 农林牧渔：2025年第三季度持仓分析 - 2025年第三季度末，农林牧渔行业重仓占比为0.78%，环比下降0.58个百分点，低于行业平均配置比例0.6个百分点 [8] - 分行业看，养殖业重仓占比0.31%，环比下降0.1个百分点；饲料业重仓占比0.40%，环比下降0.45个百分点 [8] - 前15大重仓股中，海大集团、牧原股份等公司减配明显，海大集团环比减配0.34个百分点，牧原股份环比减配0.04个百分点 [9] 轻工制造：3D打印龙头企业 - 该3D打印公司是全球消费级3D打印设备的领军企业，市场占有率第一，具备产品、技术和渠道三大核心竞争力 [12] - 公司建立了覆盖全球的立体化销售体系，通过2163家经销商、74间门店及销售团队渗透约140个国家和地区 [12] 电子：AI算力芯片供应商 - 该公司是稀缺的AI算力芯片供应商，业务涵盖芯片应用技术解决方案、供应链管理及自研产品，2025年上半年营收66.76亿元，同比增长54.5%，归母净利润1.32亿元，同比增长17.2% [13][15] - AI大模型驱动算力需求爆发，预计全球AI芯片市场在2027年有望增至4000亿美元，2030年全球AI基础设施支出将达3-4万亿美元 [16] - 公司核心代理NVIDIA Jetson系列产品，并基于此向自研SOM产品垂直拓展，SOM市场规模预计在2025年超32.2亿美元，2035年超77.6亿美元 [17][18] - 公司盈利预测显示，2025-2027年预计实现营收133.6亿元、200.3亿元、270.8亿元，归母净利润2.5亿元、3.8亿元、5.0亿元 [19] 能源：电力行业2025年三季报总结 - 2025年三季报显示，火电板块呈现降收增利，水电板块稳中有升，绿电板块承压，整体业绩符合预期 [20] - 展望后市，电价有望见底反弹，燃料成本维持相对低位，区域分化将凸显；火电Q3业绩持续向上，水电秋汛来水改善 [20] - 投资建议关注火电板块及灵活性改造龙头，同时推荐布局低估值的绿电板块，以及水电、核电等防御性板块 [20][21]