促进民间投资政策 - 国办印发措施放宽民企准入能源、铁路、水利等垄断行业并支持参与低空经济基础设施与生产性服务业[2] - 招投标领域严禁对民企设置不合理要求政府采购超400万元工程项目需预留40%以上预算给中小企业[10] - 鼓励将民营企业合同预付款比例提高至合同金额30%以上并支持发行基础设施REITs[10][11] "十五五"规划与产业发展 - 工信部将编制"十五五"智能网联新能源汽车与新型电池产业发展规划明确发展目标[2][13] - 农业农村部部署种业振兴行动重点工作并编制"十五五"现代种业提升工程规划[2] - 国家发改委目标到2030年新增用电量主要由新能源满足并建立多层次消纳调控体系[12] 财政与投资部署 - 财政部明确"十五五"坚持积极财政政策合理确定赤字率和举债规模保持支出强度[3][14] - 国常会要求将"两重"建设置于"十五五"全局谋划强化项目资金匹配引导民间资本参与[3][7] - 国家发改委推动新能源消纳支持"沙戈荒"基地产业链协同并鼓励高载能产业向西部转移[12][13]

经济政策与行业动态 - 国务院常务会议强调以消费升级引领产业升级，加快人工智能等新技术应用，支持企业扩大特色高品质消费品供给，培育消费新场景新业态[1] - 财政部部长表示将坚持积极财政政策，加强逆周期和跨周期调节，精准支持现代化产业体系、科技、教育等重点领域[1] - 市场监管总局发布《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》，旨在健全平台反垄断合规机制[1] - 10月份规模以上工业增加值同比实际增长4.9%，环比增长0.17%，1-10月份同比增长6.1%[4] 锑行业核心观点 - 全球锑供需增速错配，预计2024-2027年间供应复合年增长率为-2%，而需求复合年增长率达11%，供需缺口将持续放大，推动行业进入强景气周期[6][7][10] - 光伏玻璃成为锑需求增长最快领域，2024年消费量同比增长38.6%至4.9万吨，预计2027年需求将增至9万吨，复合年增长率达22%，届时将超过阻燃剂成为最大需求板块[8][9] - 中国锑资源储量全球第一，2024年达67万吨，占比30.4%，但锑矿产量持续缩减，2015-2024年间由11万吨降至6万吨，复合年增长率为-6.5%[6][7] 锑市场供需分析 - 2024年全球锑矿产量10.4万吨，同比减少2%，中国产量6万吨占比57.7%，全球产量集中度极高，前三名国家占比达86.6%[7] - 2024年全球锑消费量16.6万吨，同比增长10.8%，其中阻燃剂需求7.3万吨占比最高，光伏玻璃需求4.9万吨占比29.6%[8] - 预计2024-2027年全球锑供需缺口持续放大，分别为-2.8/-6.0/-7.6/-9.5万吨，占需求比例达17.1%至42.8%[10] 锑价格展望 - 2025年前三季度海外锑价最大涨幅达56%，反映供需平衡表变化对价格的影响[11] - 参考海外市场表现，当锑供应缺口扩大30%时，锗价涨幅可达56%，国内锑价有潜在上涨空间至23.3万元/吨[11] - 2025-2027年间锑供需缺口持续放大，锑价运行重心已进入上行通道，有助于相关上市公司营收及利润增厚[11] 中国海油经营表现 - 2025年前三季度营业收入3125.03亿元，同比降低4.15%，归母净利润1019.71亿元，同比下降12.59%[12] - 布油现货均价69.914美元/桶，同比下降14.6%，但营业收入降幅远小于油价降幅，凸显公司韧性[13] - 油气产量延续增长趋势，石油产量445.1百万桶同比上升5.37%，天然气产量777.5百万桶同比上升11.63%，油气净产量578.3百万桶油当量同比上升6.7%[13] 中国海油发展战略 - 持续加大勘探力度，2025年前三季度获得5个新发现，成功评价22个含油气构造，夯实油气储量基础[14] - 2025年前三季度共投产14个新项目，第三季度投产4个新项目包括垦利10-2油田群和圭亚那Yellowtail项目[14][15] - 桶油主要成本27.35美元/桶油当量，同比减少2.8%，资本支出约860亿元同比减少9.8%[13][15] 投资组合推荐 - 东兴证券研究所十一月金股推荐包括北京利尔、美格智能、金银河、圆通速递、伊利股份、中国神华、邮储银行、浙江仙通、派克新材、金山办公、沪硅产业、精智达等12只股票[3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域展开分析，指出当前经济呈弱修复态势，债市震荡修复，预计四季度中后段利率下行，2026年GDP有望增5%左右，推荐科技等投资主线，理财行业向实质透明化转型[32][33] 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.8%，较上期降0.4个百分点，高于去年同期0.2个百分点[1] - 10月制造业PMI为49%，较上期降0.8个百分点，低于去年同期1.1个百分点；非制造业PMI商务活动为50.1%，较上期升0.1个百分点，低于去年同期0.1个百分点[1] - 10月社会融资规模增量当月值8161亿元，较上期降27138亿元，低于去年同期5959亿元[1] 商品投资参考 综合 - 10月规模以上工业增加值同比增4.9%，预期增5.2%，前值增6.5%；1 - 10月同比增6.1%；10月社会消费品零售总额46291亿元，同比增2.9%，预期增2.7%，前值增3%；1 - 10月总额412169亿元，增长4.3%[2] - 铂期货、钯期货合约自2025年11月27日起上市交易，上市首日交易保证金水平为合约价值的9%，涨跌停板幅度为挂牌基准价的14%[2] - 11月14日，国内42个商品品种基差为正，27个为负，沪镍、郑棉、铸造铝合金基差最大，丁二烯橡胶、苹果、强麦基差最小[3] - 特朗普签署行政令调整“对等关税”适用范围，部分农产品关税豁免自11月13日0时1分生效，称政府从关税获利，中国将购美豆[3] 金属 - 伦敦基本金属全线下跌，美联储政策不确定和经济数据疲软使基本金属面临下行压力[4][5] - 2025年全球碳酸锂需求预计达155万吨，供应超170万吨，过剩约20万吨，价格低迷；2026年需求或增30%达190万吨，供需基本平衡，价格有探涨空间[5] - 北方中鑫安泰稀土金属扩建项目投产，产能跃升，新增钆铁等中重稀土金属品类[5] 煤焦钢矿 - 截至11月上旬，焦煤、焦炭流通领域价格环比分别上涨4.81%、4.1%[7][8] - 中资主导的西芒杜铁矿投产，预计储量超50亿吨[8] - 10月全国粗钢、生铁、钢材产量环比和同比均下降[8] - 中国钢铁工业协会副会长提出把握钢结构建筑发展机遇，提升产品质量，强化产业链协作，提升铁矿石自给率[8] - 6月底以来发往中国的铁矿石运量同比增7%，但中国钢铁生产疲软致港口库存累积[9] - 11月下半月印尼不同大卡等级煤炭基准价格分别定为每吨67.29美元、44.29美元[9] 能源化工 - 我国西北地区首座储气库群吐哈油田温吉桑储气库群开启今冬供气，最高日供气量超500万立方米，已累计供气2.96亿立方米[10] - 俄罗斯黑海港口新罗西斯克因乌无人机袭击停止石油出口，后于11月16日恢复装货作业[10][11] 农产品 - 全国冬小麦播种过八成[12] - 10月美国大豆压榨量达创纪录的2.09522亿蒲式耳[12] - 印度考虑恢复小麦产品出口，初步允许出口100万吨[12] - 特朗普签署行政令下调部分进口农产品关税，美国取消部分进口产品关税，瑞士给予美国部分产品双边免税关税配额[12] - 马来西亚11月1 - 15日棕榈油出口量预计为728995公吨，下降15.5%[13] 财经新闻汇编 公开市场 - 11月17日央行开展8000亿元6个月期买断式逆回购操作，本月加量续做5000亿元，或缓解MLF续做压力，预计央行对到期9000亿元MLF小幅加量续做[15] - 本周央行公开市场有11220亿元逆回购到期，周四有1200亿元国库现金定存到期[15] - 11月14日央行开展2128亿元7天期逆回购操作，单日净投放711亿元[16] 要闻资讯 - 《求是》杂志将发表习近平重要文章，强调“十五五”要因地制宜发展新质生产力，推动传统产业改造升级[17] - 韩文秀提出培育壮大新兴产业和未来产业，推动战略性新兴产业集群发展[17] - 10月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额同比增长，1 - 10月固定资产投资、房地产开发投资等同比下降，国家统计局称经济运行总体平稳，下阶段要促进经济质与量增长[18] - 10月70大中城市中各线城市商品住宅销售价格环比和同比均下降，一线城市新建和二手住宅销售价格同比降幅扩大[19] - 国务院常务会议研究“两重”建设，部署促进消费政策措施，要强化人工智能融合赋能[19] - 财政部部长蓝佛安解读“十五五”财政政策，要给足力度、精准发力、政策协同，从三方面推动供需平衡[20] - 央行副行长陶玲表示健全金融市场，发展直接融资，规范发展各类市场，促进市场基础设施联通[21] - 三季度末商业银行不良贷款余额和不良贷款率上升，前三季度商业银行净利润和保险公司原保险保费收入增长[21] - 1 - 10月全国二手房交易网签面积同比增长4.7%，占比达45%[21] - 清华大学李稻葵建议“十五五”增发“新型城镇化特别国债”支持县城发展[21] - 央行发布《银行间市场经纪业务管理办法》，自2026年1月1日起施行[22] - 中国银行作为全球协调人为多家科技企业发行点心债，受市场热捧，2025年全市场点心债发行总金额达9794.54亿元[22] - 截至11月14日，53只债券ETF规模达7062.9亿元，年内资金净流入超4270亿元[22] - 中国财政部40亿美元主权债券在港上市，香港债券市场表现良好[23] - 伯克希尔哈撒韦公司发行2101亿日元债券，资金可能用于增持日本五大商社股份[23] - 据CME“美联储观察”，美联储12月降息概率及到明年1月累计降息概率有不同数值[23] - 特朗普调整“对等关税”适用范围，部分农产品关税豁免，称中国将购美豆[24] - 多只债券将全额赎回，多家公司发生高管变更等事件[24] - 多家公司信用评级被调高，北新建材发行人评级被确认[25] 债市综述 - 中国债市窄幅震荡，利率债收益率涨跌不一，国债期货主力合约多数收平，银行间市场资金面整体均衡，隔夜回购利率上行[26] - 交易所债券市场万科债走势分化，部分债券涨跌，万得地产债30指数和高收益城投债指数上涨[26] - 中证转债指数和万得可转债等权指数下跌，部分转债涨幅或跌幅居前[27] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种多数上行，银行间回购定盘利率和银银间回购定盘利率表现分化[27][28] - 财政部和进出口行部分债券中标收益率、全场倍数等数据公布[29] - 欧债、美债收益率集体上涨[29][30] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘下跌，中间价调升；纽约尾盘美元指数上涨，非美货币多数下跌[31] 研报精粹 - 国盛固收认为债市维持震荡修复，4季度中后段利率有望下行，10年国债利率年底有望修复至1.6% - 1.65%[32] - 兴证固收称当前债市配置盘力量中性[33] - 中信建投预计2026年GDP增长5%左右，推荐港股、A股三条投资主线[33] - 中信证券指出理财行业向实质透明化转型，资产配置框架转变[33] - 长江固收认为全面降准概率低，降息窗口在今年四季度至明年一季度，建议抓住债市抢跑机会[34] - 中金固收预计社融下行，明年一季度余额同比或降至8%以下，建议关注年底到明年年初债券配置行情[34] 股票市场要闻 - 三季度末保险资金运用余额达37.46万亿元，股票账面余额3.62万亿元，较去年末增1.19万亿元，银行股受青睐，部分行业获增持或减持[37] - 11月机构调研标的集中在电子、机械设备板块，立讯精密等受关注[37] - 上周南向资金成交净流入247.73亿港元，环比降35.95%，连续26周净流入，小米集团 - W获净买入金额最高[37][38]

财政政策总体定位 - “十五五”规划建议明确“发挥积极财政政策作用，增强财政可持续性”，与“十四五”期间“建立现代财税体制”的定位有所不同[1] - “十五五”时期是为2035年基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键五年[9] 中央与地方财政关系优化 - 将适当加强中央事权、提高中央财政支出比重，同时增加地方自主财力[2] - 中央财政对地方的转移支付预算已连续3年超过10万亿元，2025年转移支付预算规模超过中央财政本级收入[2] - 中央本级财政支出占比不到15%，低于世界主要国家水平[3] - 改革方向是让各级政府事权、支出责任和财权、财力更加匹配[3] 政府债务管理 - 重点为落实一揽子化债方案，解决存量债务问题，地方政府存量隐性债务置换要到位并遏制新增[3] - 要求地方政府债务信息透明化，债务规模设定需考虑可持续性，并尽可能降低融资利息成本[4] - 需促进融资平台改革转型，不能将企业债务简单转嫁给地方政府[4] - 目标是构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制[3] 税制改革与宏观税负 - 宏观税负提法从“稳定”变为“保持合理”，2024年税收收入占GDP之比不足13%[6] - 需深化税制改革，使微观主体应纳税额与纳税能力相适应，将新税源转化为实际税收收入[6] - 税制改革将健全有利于高质量发展、社会公平、市场统一的税收制度，规范税收优惠政策[7] - 将完善直接税体系，健全经营所得、资本所得、财产所得税收政策[7] 零基预算改革 - 零基预算改革旨在打破支出固化格局，促进财政资源和预算统筹，提高财政资金效率[7] - 改革是调整利益的改革，面临与经济增长、财政收入挂钩的法定支出削减难题[8] - 全国已有12个地方开展财政科学管理试点，中央层面有16个部门进行试点[7][9] - 部分地区通过改革集中更多资金用于科技创新，或通过建立支出标准体系节约财政资金[8] 积极财政政策的发展空间 - 财政政策需更精准促进有效需求扩大，促进全国统一大市场建设，消除国内大循环卡点堵点[11] - 将更有力支持高水平科技自立自强，促进新质生产力发展，推动科技创新和产业创新融合[11] - 将大力支持农业农村现代化、促进高质量就业、增加居民可支配收入以保障和改善民生[11] - 需适应人口结构变化，在重点领域风险防范化解上采取积极有效措施[11]

核心观点 - 下周市场有望探底回升，科技板块若再度回调可能带动整体市场再次冲高 [1][5] - 美联储12月降息概率回落至50%以下，但考虑到经济影响和劳动力市场降温，仍有较高降息可能 [2] - 中国经济10月加速走弱，消费、投资、生产和信贷均呈现疲软，政策基调保持积极 [2] - 科技板块短期估值过热，但AI泡沫为时尚早，成交占比回落至低位，有望进入反弹区间 [4][5] 市场表现与资金流向 - 港股与A股市场本周冲高回落，恒生指数在红利与消费板块带动下全周收涨，科技类指数继续回调 [1] - A股股票型ETF（剔除规模型）本周净流入80亿元，两融余额前四日净流入128亿元，市场未进入去杠杆阶段 [3] - 南向资金本周净流入降至248亿港元，继续净卖出阿里巴巴25亿港元，但买入小米43亿港元，腾讯转为买入9亿港元 [3] - 南向资金继续流入金融板块113亿港元，能源板块64亿港元 [3] 宏观经济与政策环境 - 美联储保持鹰派姿态，美债收益率自10月中旬的4.00%持续上行至4.14%，压制新兴市场流动性 [2] - 10月中国经济消费持续回落，固定资产投资跌幅扩大，生产受出口回落拖累下滑，信贷走弱 [2] - 国务院常务会议部署提升消费品供需适配性，财政部强调实施积极财政政策，加强逆周期与跨周期调节 [2] - 后续政策关注窗口集中在12月的政治局会议和中央经济工作会议 [2] 科技板块分析 - 科技板块本周企稳后受外围因素影响重回下跌，全球存储板块因铠侠业绩不及预期集体下行 [4] - 科技板块回调本质是短期涨幅过快，而非需求下滑，机构减仓英伟达加剧AI泡沫讨论 [4] - 阿里巴巴被指协助中国军方锁定美国目标，引发中概科技股抛售，中国驻华盛顿大使馆严正驳斥 [4] - A股TMT板块成交占比回落至27%，恒生科技成交占比均值下滑至28%，科技板块有望进入反弹区间 [4] - 恒生科技与科创板国产算力板块回落至关键均线支撑区域，摩尔线程11月19日IPO初步询价或提供催化 [5] 板块轮动与机会 - 若科技板块企稳反弹带动成交量有效放大，年内涨幅较少的券商板块有望补涨 [5] - 消费与地产板块在CPI同比回正、万科再获股东资金支持等消息推动下表现突出，低估值与政策预期共振下有望震荡上行 [5]

财政政策总体基调与目标 - 以改革思维和创新精神完整准确全面贯彻党的二十届四中全会精神，统筹生财、聚财、用财之道，有力有效实施积极的财政政策 [1][5] - 财政政策作为宏观调控的重要手段，具有扩大总需求和定向调结构的双重优势，将根据形势变化适时调整完善 [4] - “十五五”时期是基本实现社会主义现代化的关键时期，财政政策将坚持积极取向，加强逆周期和跨周期调节，合理确定赤字率和举债规模，形成对经济社会发展的持续支撑 [7][8] “十四五”时期财政政策成效 - “十四五”时期全国一般公共预算支出预计超过136万亿元，比“十三五”时期增长24% [5] - 全国财政支出70%以上用于民生，五年间财政民生投入近100万亿元 [5] - 赤字率从2.7%提高到3.8%，今年进一步提高到4%，安排新增地方政府专项债券额度19.4万亿元，新增减税降费及退税缓税缓费超10万亿元 [4] “十五五”时期财政政策实施方向 - 政策力度要给足，组合运用预算、税收、政府债券、转移支付等工具，保持支出强度 [8] - 发力要精准，优化财政资源配置，加大对现代化产业体系、科技、教育、社会保障、农业农村、生态环保等重点领域的支持力度 [8] - 政策要协同，加强与货币、产业、区域等政策配合，提高政策制定和执行全过程的协同性 [9] 支持建设强大国内市场的财政举措 - 支持大力提振消费，统筹用好财政补贴、贷款贴息等工具释放当期消费潜力，并发挥税收、社会保障、转移支付等作用增强长期消费能力 [11] - 着力扩大有效投资，统筹用好专项债券、超长期特别国债等资金，优化政府投资方向，更多投向具有战略意义、有利于提高全要素生产率的项目 [11] - 加快推进统一大市场建设，完善有利于市场统一的财税制度，破除地方保护和市场分割 [12] 构建高水平社会主义市场经济体制的财政改革 - 财政资金向公共领域聚焦，弥补市场失灵，同时最大限度减少政府对资源的直接配置和对微观经济活动的直接干预 [15] - 更加注重优化资源配置，深化零基预算改革，打破支出固化格局，提高资金使用效益 [16] - 更加注重统筹效率与公平，完善地方税、直接税体系，保持合理的宏观税负水平 [16] - 更加注重调动中央和地方“两个积极性”，优化中央和地方财政关系，完善财政转移支付体系 [16] - 更加注重统筹发展和安全，加快构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制 [16]

财政政策总体取向 - "十五五"时期财政政策将继续保持积极取向并保持一定力度以稳经济保民生 [2] - 政策核心是发挥积极财政政策作用并增强财政可持续性与此前聚焦制度改革显著不同 [2] - 坚持积极取向加强逆周期和跨周期调节根据形势变化合理确定赤字率和举债规模 [2] 政策力度与工具 - 强调"力度要给足"组合运用预算、税收、政府债券、转移支付等工具保持支出强度 [2] - 财政政策从过去较多关注赤字率转向支出增速打破3%赤字率约束确保必要支出力度 [3] - 根据经济社会发展需要合理确定实际赤字率水平采用全口径赤字衡量政策积极程度 [3] - 2020至2024年全国一般公共预算支出增速分别为2.8%、0.3%、6.1%、5.4%、3.6% 2025年前三季度增速为3.1% [4] - 2025年全国一般公共预算支出预算数近30万亿元 [4] - 政府负债率2024年为68.7%显著低于主要经济体中央财政有较大举债空间为政策发力预留空间 [5] 政策精准性与重点领域 - 强调"发力要精准"优化财政资源配置把宝贵资金花在刀刃上 [5] - 加大对现代化产业体系、科技、教育、社会保障、农业农村、生态环保等重点领域支持 [5] - 优化政府投资结构提高民生类政府投资比重统筹促就业、增收入、稳预期 [5] - 合理提高公共服务支出占财政支出比重增强居民消费能力支持高新技术企业和科技型中小企业发展 [5] 政策协同性 - 强调"政策要协同"加强与货币、产业、区域等政策配合提高政策制定和执行全过程协同性 [6] - 确保同向发力、同频共振形成推动高质量发展合力 [6]

“十五五”时期财政政策总基调 - 财政政策将继续保持积极取向并保持一定力度，核心是“力度要给足”以稳经济保民生[3] - 政策将加强逆周期和跨周期调节，根据形势变化合理确定赤字率和举债规模[3] - 政策导向与以往聚焦财税制度改革有显著不同，转为更直接应对未来增多的风险和不确定性[3] 宏观经济背景与政策必要性 - 国际环境面临动荡不安、大国博弈复杂激烈、单边保护主义抬头及世界经济增长动能不足等挑战[4] - 国内经济长期向好的基本趋势未变，但产业结构、商业模式、人口结构、财富分配等发生显著变化，部分领域风险尚未出清[4] - 经济处于新旧动能转换期，面临较大下行压力，积极财政政策是托底宏观经济、稳定发展大局的重要手段[5] 财政支出力度与赤字率 - 2020年至2024年全国一般公共预算支出增速分别为2.8%、0.3%、6.1%、5.4%、3.6%，2025年前三季度增速为3.1%[5] - 2025年全国一般公共预算支出预算数逼近30万亿元[5] - 财政政策从过去较多关注赤字率转向支出增速，将打破3%赤字率约束，根据需要合理确定实际赤字率水平[5] 政府债务空间与资金筹措 - 2024年中国政府负债率为68.7%，显著低于主要经济体和新兴市场国家[6] - 中央财政有较大的举债空间和赤字空间，为后续财政政策发力预留空间[6] - 为保持支出力度，除盘活存量资金资产外，政府还将加大举债力度[6] 财政政策发力方向与精准性 - 政策发力强调精准，将优化财政资源配置，重点支持现代化产业体系、科技、教育、社会保障、农业农村及生态环保等领域[6] - 将提高民生类政府投资比重，合理提高公共服务支出占财政支出比重以增强居民消费能力[6] - 支持高新技术企业和科技型中小企业发展，提高企业研发费用加计扣除比例[6] 政策协同要求 - 坚持运用系统观念设计和谋划财政政策，加强与货币、产业、区域等政策配合[7] - 提高政策制定和执行全过程的协同性，确保同向发力、同频共振，形成推动高质量发展合力[7]

财政政策成效与规律性认识 - “十四五”时期全国一般公共预算支出预计超过136万亿元，比“十三五”时期增长24% [2] - 全国财政支出70%以上用于民生，五年间财政民生投入近100万亿元 [2] - 注重协调推进逆周期和跨周期调节，注重供给侧和需求侧管理相辅相成 [3] - 注重以改革的思路创新调控工具，如运用超长期特别国债、财政贴息等手段 [3] - 注重强化政策协同、形成合力，加强与金融、产业等政策协同 [3] - 注重把预期管理贯穿政策制定实施全过程，提高政策透明度和可预期性 [3] “十五五”时期财政政策方向 - 力度要给足，加强逆周期和跨周期调节，合理确定赤字率和举债规模，组合运用预算、税收、政府债券等工具 [5] - 发力要精准，优化财政资源配置，加大对现代化产业体系、科技、教育、社会保障等领域的支持力度 [5] - 政策要协同，坚持运用系统观念，加强与货币、产业、区域等政策配合 [5] - 支持大力提振消费，统筹用好财政补贴、贷款贴息等工具，并积极发挥税收、社会保障等调节作用以增加居民收入 [6] - 着力扩大有效投资，统筹用好专项债券、超长期特别国债等资金，优化政府投资方向，鼓励吸引民间资本 [6] - 加快推进统一大市场建设，完善有利于市场统一的财税制度，破除地方保护和市场分割 [7] 财政改革与管理重点 - 财政资金向公共领域聚焦，弥补市场失灵，同时最大限度减少政府对微观经济活动的直接干预 [8] - 更加注重优化资源配置，深化零基预算改革，打破支出固化格局，优化财政支出结构 [9] - 更加注重统筹效率与公平，完善地方税、直接税体系，保持合理的宏观税负水平 [9] - 更加注重调动中央和地方“两个积极性”，优化中央和地方财政关系，完善财政转移支付体系 [10] - 更加注重统筹发展和安全，加快构建政府债务管理长效机制，增强财政可持续性 [10]

财政政策总体取向 - “十五五”时期中国财政政策将继续保持积极取向并保持一定力度以稳经济保民生 [1] - 财政部部长蓝佛安强调政策“力度要给足”加强逆周期和跨周期调节 [1] - 将根据形势变化合理确定赤字率和举债规模组合运用预算、税收、政府债券、转移支付等工具 [1] 宏观经济背景与政策考量 - 国际环境面临外部环境动荡不安大国博弈复杂激烈世界经济增长动能不足 [2] - 国内经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大但产业结构、商业模式、人口结构等发生显著变化一些领域风险尚未出清 [2] - 积极财政政策是托底宏观经济、稳定发展大局的重要手段需打破3%赤字率约束确保必要支出力度 [2] 财政支出与债务状况 - 2020年至2024年全国一般公共预算支出增速分别为2.8%、0.3%、6.1%、5.4%、3.6% 2025年前三季度增速为3.1% [3] - 2025年全国一般公共预算支出预算数逼近30万亿元 [3] - 2024年政府负债率为68.7%显著低于主要经济体和新兴市场国家中央财政有较大举债空间为后续政策预留空间 [3] 财政政策发力方向与重点 - 政策发力要精准优化财政资源配置加大对现代化产业体系、科技、教育、社会保障、农业农村、生态环保等领域的支持 [3] - 强化国家重大战略任务和基本民生财力保障提高民生类政府投资比重合理提高公共服务支出占财政支出比重 [4] - 支持高新技术企业和科技型中小企业发展提高企业研发费用加计扣除比例 [4] 政策协同 - “十五五”时期政策要协同加强与货币、产业、区域等政策配合提高政策制定和执行全过程的协同性形成推动高质量发展合力 [4]