财务表现 - 2025年上半年营业总收入9亿元，同比增长25.25%，归母净利润0.8亿元，同比增长71.98% [2] - 2025Q2收入4.83亿元，同比增长16.16%，环比增长16%，归母净利润0.46亿元，同比增长52%，环比增长35% [2] - 2025Q2销售毛利率24.25%，同比提升3.87pct，归母净利率9.52%，同比提升2.07pct，主要受益于规模效应和降本增效 [3][16] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为6.42%/4.14%/0.62%/1.04%，同比+1.13pct/-0.67pct/+0.14pct/-0.17pct [3][16] 业务结构 - 收入占比50%为底盘业务（悬架弹簧单车4个/30-40元，稳定杆单车2个/80-200元），40%为车身内饰及动力系统弹簧（单价2元内） [4][23] - 小弹簧业务覆盖动力系统（内燃机气门弹簧单价1元内/单机16个）和车身内饰（座椅弹簧等单价2元内） [23] - 当前底盘业务国内市场规模约130亿元，2027年预计达150亿元，公司市场份额超10%并有望提升至18% [22][23] 战略布局 - 通过并购延伸能力：2017年收购上海科工（工程塑料）、2021年收购江苏大圆（日系客户+冷卷技术）、2023年收购上海核工（碟形弹簧）、2024年收购德国AHLE（变线径弹簧技术） [5][21] - 全球化布局：出口占比10%（北美为主），德国AHLE资产推进欧洲本地化生产，2025年设立墨西哥孙公司拓展国际客户 [26] - 投资6.5亿元建设年产200万件智能悬架及1000万件电动/液压驱动弹性元件产能，其中智能悬架空气弹簧总成投资3.65亿元 [7][28][29] 技术突破与客户资源 - 人形机器人用拉簧、扭簧、卡簧已实现送样 [6][7] - 客户覆盖吉利、比亚迪、华晨宝马、蔚来、理想等主机厂，以及采埃孚、佛吉亚、麦格纳等全球一级供应商 [25] - 并购标的江苏大圆2023年收入4.2亿元，净利润4000万元；德国AHLE 2023年收入2800万欧元 [22]

工程机械电动化趋势 - 2024年工程机械电动化渗透率在多个细分领域创历史新高：高空作业机械90%、电动叉车70%、新能源混凝土搅拌车40%、电动装载机销量同比增270%、新能源重卡销量8.2万辆同比增136% [1] 46系大圆柱电池技术优势 - 圆柱电池在安全性、倍率性、散热性等方面具有先天优势 几何结构使各维度受力更均匀 有效降低外壳破裂和电解液泄漏风险 [4] - 力华电源自主研发46系大圆柱电池通过"全通路无极耳"结构设计解决过流瓶颈问题 实现超高倍率 配合材料创新和热管理技术实现产热与散热的双向优化 [4] - 46系大圆柱电池具备更高能量密度、更高倍率、高安全、长寿命和标准化等优势 被特斯拉、宝马等头部企业视为未来标品化发展方向 [4] 力华电源技术突破 - 完成四大技术突破：内阻同比降低20%实现50C超高倍率 能量密度同比提升3%-5% 电芯循环寿命显著提高至8000次以上 良率达95%以上领先行业平均水平 [9] - 研发聚焦两大方向：产品结构创新提升空间利用率3% 材料体系升级实现倍率性能和循环次数的跨越式提升 [10] - 核心研发团队拥有20年以上行业经验 储备大圆柱相关专利200余项 [6] 工程机械应用适配性 - 热管理优化使电芯局部温升较低且热蔓延均匀 有效避免电池漏液、燃烧等安全隐患 [14] - 正极壳体一次冲压成型工艺减少焊接点 增强结构稳固性 完美适配高振动工况 [14] - 圆柱形状缓解电芯间应力 提升电池组抗冲击能力 显著降低挤压下爆炸、起火风险 [14] - 产品已向工程机械头部企业送样 涵盖矿车、高空作业机械等 部分进入合同洽谈阶段 [14] 产能与生产布局 - 总投资100亿元的25GWh大圆柱电池项目配备国内首条180ppm铝壳大圆柱高速产线 [15] - 一期产能首条产线一班制产能约4GWh 多班制可提升至6GWh 即将进入量产爬坡阶段 [17] - 产线具备柔性生产能力 可通过调整材料体系快速适配不同性能需求 覆盖磷酸铁锂、三元锂等多体系 [17] 市场应用覆盖 - 下游应用覆盖混合动力、小动力、工程机械、电动工具、机器人、飞行器及小型储能等多元场景 [12] - 在高价值领域展现出不可替代性 尤其适配需高可靠性、长续航、耐极端工况的工程机械需求 [12][14]

销量表现 - 7月在华零售量26653辆 环比下降超40% 创近5年新低并首次跌破2.7万辆关口 [2] - 与宝马40190辆和奥迪37600辆的销量差距显著拉大 [2] - 上半年累计销量29.32万辆 同比下降14% 二季度销量同比下降19% [4] 财务表现 - 上半年销售收入663.77亿欧元 同比下降8.6% [4] - 税后净利润26.88亿欧元 同比下降55.8% [4] 市场竞争 - 国内自主品牌如问界/理想/极氪在30万元以上价格段抢占市场份额 [4] - 智能驾驶系统未跻身第一梯队 奥迪已与华为合作推出搭载ADS的车型 [4] 价格策略 - 多款车型大幅降价 上海地区A级车最低五折(12.56-15.77万元) C级车五五折 [4] - 新能源车型EQA和EQB均打五折 [4] 渠道影响 - 唐山/德州/东营等多地经销商门店关闭 车主权益受损影响品牌口碑 [4] - 降价潮导致经销商经营困难形成恶性循环 [4] 行业挑战 - 传统豪华车企面临汽车产业变革挑战 需加快电动化/智能化转型 [5] - 过度依赖品牌溢价可能导致市场竞争乏力 [5]

业绩表现 - 2025H1实现营业收入1502.8亿元，同比+26.5%，总销量140.9万辆，同比+47.4%，核心归母净利润66.6亿元，同比+102% [1] - 2025Q2营业收入777.9亿元，同比+28.4%，环比+7.3% [1] - 2025Q2归母净利润36.2亿元，环比-36.2%，单车盈利0.5万元，同比+63.8% [1] - 2025Q2毛利率17.1%，同比-0.7pct，环比+1.3pct [1] 销量结构 - 2025Q2总销量70.5万辆，同比+46.9%，银河/领克/极氪销量分别为28.9/8.2/4.9万辆，同比+249.8%/+25.5%/-10.0% [1] - 2025H1市占率(批发全口径)达10.4%，首次突破10%，同比+2.4pct [1] - Q2单车收入11.0万元，同比-12.6%，环比+7.1% [1] - Q2极氪和领克合计销量13.1万辆，同比+9.3%，总营收274.9亿，同比+3.7% [1] 品牌战略 - 2025年预计推出10款全新新能源车型，吉利品牌5款新车及多款改款车 [2] - 极氪计划推出007 GT、9X及中大型豪华超级电混SUV [2] - 领克将推出900 EMP及中大型EM-P轿车 [2] - 全面拥抱智能化，银河产品搭载千里浩瀚智驾方案，燃油车迭代搭载Flyme Auto [2] 平台与技术 - GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好 [3] - 首款SPA Evo旗舰领克900 EM-P将首搭英伟达Thor芯片及千里浩瀚智驾 [2] - 极氪将推送车位到车位(D2D)智驾功能 [2] 财务预测 - 预计2025年归母净利润为161亿(包含汇兑收益影响)，对应PE为11.3X [3]

核心观点 - 小鹏汽车第二季度多项数据创历史新高 第三季度销量预期乐观 有望超过11万辆 彰显技术创新 产品布局及市场拓展成效 [2] - 2025年第二季度核心业务和财务指标达历史最佳 完成智能化和电动化新一代技术平台升级 与竞争对手拉开技术代差 [2] - 公司未来发展目标聚焦规模扩张 全球化及战略合作 加速盈利转化和维持技术领先 支撑中长期可持续增长 [5] 财务表现 - 第二季度总收入182.7亿元 同比增长125.3% 汽车交付量10.32万辆 同比激增241.6% 创历史新高 [2] - 汽车销售收入168.8亿元 同比上升147.6% 环比上升17.5% [2] - 第二季度毛利率17.3% 较2024年同期上升3.3个百分点 汽车毛利率14.3% 同比提升7.9个百分点 连续8个季度改善 [3] - 上半年营业收入340.9亿元 同比上升132.5% 汽车销售收入312.5亿元 同比增长152.8% [4] 研发与成本 - 第二季度研发支出22.1亿元 同比增长50.4% 销售管理费用21.7亿元 [3] - 成本控制和技术升级有效性显现 亏损收窄 [5] 销量预期 - 第三季度预计汽车交付量11.30万至11.80万辆 同比增长142.8%至153.6% 营收196亿至210亿元 同比增长94%至107.9% [4] - 海外销量第三季度环比增长70% 占公司销量15% 出口量居新势力企业第一 [5] 产品与技术 - 从第三季度开始推出全新产品 持续至2026年 AI体系能力进一步提高 鲲鹏超级电动体系集中在第四季度 [4] 销售与服务网络 - 销售门店覆盖全国206座城市 数量达639家 自营充电站1557座 三季度新增259座自营站 新上线6座液冷S5超快充站 [5]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收340.9亿元，同比增长132.5% [1] - 2025年上半年净亏损11.4亿元，较上年同期26.5亿元亏幅收窄 [1] - 2025年上半年毛利率为16.5%，上年同期为13.5% [1] - 截至2025年6月30日累计亏损427.4亿元 [1] - 2025年第二季度营收182.7亿元，同比增长125.3% [1] - 2025年第二季度净亏损收窄至4.8亿元 [1] 交付量与销售 - 2025年上半年汽车交付量197189辆，同比增长279% [1] - 2025年上半年汽车销售收入312.5亿元，同比增长152.8% [1] - 2025年上半年汽车毛利率12.6%，上年同期为6% [1] - 2025年第二季度汽车交付量10.32万辆，同比增长241.6% [1] 业务进展 - 2025年二季度汽车毛利率环比增加3.8个百分点至14.3%，公司毛利率上升至17.3%创历史新高 [2] - 2025年上半年研发开支41.9亿元，同比增长48.6%，主要系扩充产品组合与新车型技术开发 [2] - 公司已完成智能化和电动化新一代技术平台升级，与竞争对手拉开技术代差 [2] 渠道与资金 - 截至2025年6月30日实体销售网络共有677间门店覆盖224个城市 [3] - 自营充电站网络达2348座，包括1304座超快充站 [3] - 现金及等价物等为475.7亿元，较2024年底419.6亿元有所增加 [3] 未来展望 - 预计2025年第三季度汽车交付量11.3万至11.8万辆，同比增长142.8%至153.6% [3] - 预计第三季度总收入196亿至210亿元，同比增长94%至107.9% [3]

核心财务表现 - 汽车交付量达19.72万辆 同比增长279.0% [1] - 总收入340.9亿元 同比增长132.5% [1] - 毛利率16.5% 较上年同期13.5%提升300个基点 [1] - 净亏损11.4亿元 较上年同期26.53亿元同比缩窄56.95% [1] 业绩展望 - 第三季度营收指引196亿元至210亿元 [1] 经营战略 - 智能化和电动化新一代技术平台完成升级 与竞争对手拉开技术代差 [1] - 大产品周期产生强势能 加速规模增长 [1] 管理层评价 - 销量/收入/毛利率/在手现金均达历史最佳水平 [1]

财务表现 - 总收入340.85亿元 同比增长132.51% [1] - 净亏损11.42亿元 同比收窄56.95% [1] - 汽车毛利率达14.3% 环比提升3.8个百分点 [1] - 公司毛利率升至17.3% 创历史新高 [1] 运营状况 - 销量、收入、毛利率及在手现金均达历史最佳水平 [1] - 汽车毛利率连续八个季度持续改善 [1] - 智能化和电动化新一代技术平台完成全面升级 [1] 战略规划 - 技术平台升级与竞争对手拉开代差优势 [1] - 大产品周期将加速规模增长 [1] - 坚持长线思维提升经营质量 [1] - 研发投入保持行业领先并持续突破技术上限 [1]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月总收入达人民币340.9亿元 同比上升132.5% [1] - 汽车销售收入为人民币312.5亿元 同比大幅增长152.8% [1] - 净亏损收窄至人民币11.4亿元 较2024年同期的26.5亿元显著改善 [1] - 非公认会计原则净亏损为人民币8.1亿元 对比2024年同期26.3亿元 [1] 盈利能力 - 2025年二季度汽车毛利率达14.3% 环比增加3.8个百分点 [1] - 公司整体毛利率上升至17.3% 创历史新高 [1] - 汽车毛利率连续八个季度持续改善 [1] 经营状况 - 2025年二季度销量、收入、毛利率、在手现金均达历史最佳水平 [1] - 全面完成智能化和电动化新一代技术平台升级 [1] - 与竞争对手拉开技术代差 大产品周期产生更强势能 [1] - 经营质量快速提高 坚持行稳致远的长线思维 [1] 管理层展望 - 有信心加速规模增长并持续改善公司盈利 [1] - 研发投入将保持行业领先并不断突破技术上限 [1] - 新一代技术平台将支撑规模增长加速 [1]

财务表现 - 2025年第二季度总收入达人民币182.7亿元（25.5亿美元），同比增长125.3%，环比增长15.6% [1] - 汽车销售收入为人民币168.8亿元（23.6亿美元），同比增长147.6%，环比增长17.5% [1] - 公司毛利率为17.3%，同比提升3.3个百分点，环比提升1.7个百分点，创历史新高 [1][3] - 汽车毛利率为14.3%，同比大幅提升7.9个百分点，环比提升3.8个百分点 [1][3] - 净亏损收窄至人民币4.8亿元（0.7亿美元），同比减少62.5%，环比减少27.3% [1][2] - 非公认会计原则净亏损为人民币3.9亿元（0.5亿美元），同比减少68%，环比减少9.3% [1][2] 运营进展 - 销量、收入、毛利率及在手现金均达历史最佳水平 [3] - 智能化和电动化新一代技术平台升级全面完成，与竞争对手形成技术代差 [3] - 汽车毛利率实现连续八个季度持续改善 [3] - 经营质量快速提升，坚持长线思维应对行业价格竞争 [3] 战略展望 - 新一代技术平台将推动大产品周期产生更强势能，加速规模增长 [3] - 公司有信心在扩大规模的同时持续改善盈利能力 [3] - 研发投入将保持行业领先并不断突破技术上限 [3]