报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普表态对中国产品征加关税并实施出口管制，重现4月初贸易战场景，对债券市场利多，债期将迎来短期修复窗口期；中长期来看，有效需求不足是国内经济主要挑战，通缩大概率延续，基本面对债期利好，货币政策和财政政策协同加码，债牛逻辑有望持续 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要观点 - 本周仅两个交易日，市场先扬后抑，波动放大；周四债期大幅修复，因国庆消费数据平平、港股收跌、美国政府停摆等带动风险偏好走低；周五市场走弱，股债双杀，超长期限国债发行不及预期和股市杀跌、产品赎回是利空因素，债券市场交易情绪依旧偏弱 [4] - 展示了各期货代码的收盘价、周涨跌幅、周成交量、周成交量变化、周持仓量、周持仓量变化等数据 [5] 流动性跟踪 - 涉及公开市场操作（量、价）、中期借贷便利（量、价）、资金价格（存款类质押式回购、SHIBOR、上交所质押回购利率、债券质押式回购利率等）、利差、成交量、同业存单发行利率、超储率、LPR、存款准备金率、MLF到期量、政策利率&市场利率、国债收益率、国债期限利差、美债收益率、美债期限利差等多方面的图表数据 [10][12][18] 国债期货套利指标跟踪 - 展示了国债期货基差（2年期、5年期、10年期、30年期）、国债期货净基差（2年期、5年期、10年期、30年期）、国债期货IRR（2年期、5年期、10年期、30年期）、国债期货隐含利率（2年期、5年期、10年期、30年期）等数据图表 [44][52][59][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易摩擦再起外盘普跌，不建议继续加仓，应设置止损 [2] - 关税问题呈边际化效应，核心是现货运价走向，主力合约或筑底，建议轻仓参与或观望 [5] - 后续需关注关税政策、中东局势及现货运价情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 10月6日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）1046.50点，较上期下跌6.6%；美西航线876.82点，较上期下跌4.8% [3] - 10月10日，宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）818.97点，较上期上涨11.50%；欧洲航线698.67点，较上期上涨11.39%；美西航线844.43点，较上期下跌0.34% [3] - 10月10日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1160.42点，较上期上涨45.90点；欧线价格1068USD/TEU，较上期上涨9.9%；美西航线1468USD/FEU，较上期上涨10.76% [3] - 10月10日，中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数）1014.78点，较上期下跌6.7%；欧洲航线1287.15点，较上期下跌8.2%；美西航线777.77点，较上期下跌5.7% [3] 经济数据情况 - 欧元区9月制造业PMI初值49.5，重回荣枯线之下，不及预期和前值50.7；服务业PMM初值从50.5升至51.4，超出预期的50.5；综合PMI初值51.2，超出分析师预期；Sentix投资者信心指数-9.2，预期-2，前值-3.7 [3] - 8月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升0.3个百分点 [4] - 美国9月标普全球制造业PMI初值为52，8月终值53；服务业PMI初值为53.9，8月终值54.5；综合PMI初值为53.6，8月终值54.6 [4] 合约情况 - 10月10日主力合约2512收盘1570.0，跌幅为3.04%，成交量3.15万手，持仓量2.81万手，较上日增手3834手 [5] - 2508 - 2606合约涨跌停板调整为18%，保证金调整为28%，日内开仓限制为100手 [6] 策略建议 - 短期策略：主力合约弱势，远月合约较强，符合筑底判断，风险偏好者已建议止盈，关注后续走势，不建议扛单，设置好止损 [6] - 套利策略：国际局势动荡，各合约保持季节性逻辑，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [6] - 长期策略：各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后判断后续方向 [6] 地缘政治情况 - 10月10日消息，以色列国防军将按特朗普计划撤离至“初步撤军线”区域；以色列与哈马斯停火协议生效，但以军对加沙城等地袭击仍在持续 [7] - 10月9日晚，哈马斯高级官员宣布达成停火协议，提及停火、以军撤出等，但未提及特朗普“20点计划”中哈马斯解除武装等问题 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观冲击下植物油板块走弱，棕榈油领衔下跌，豆油其次，菜籽油抗跌；两粕预计有反弹但空间有限，不建议追高，等待中长线卖空点位出现 [1][2][3] 行情复盘 植物油 - 10月10日，因马来9月供需报告意外偏空，内外盘齐跌，植物油板块走弱。豆油主力合约Y2601报收8302元/吨，日环比跌0.36%，日减仓1961手；次主力合约Y2605报收8052元/吨，日环比跌0.27%，日增仓2663手。棕榈油主力合约P2601收盘价9438元/吨，日环比跌1.38%，日减仓11311手；次主力合约P2605报收9266元/吨，日环比跌1%，日增仓11306手。菜籽油主力合约OI2601报收10061元/吨，日环比跌1.82%，日减仓15162手；次力合约OI2605报收9602元/吨，日环比跌1.31%，日增仓301手 [1] 两粕 - 10月10日，现货走货缓慢，盘面再度承压走弱，菜粕领跌。豆粕主力合约M2601报收2922元/吨，日环比跌0.58%，日增仓57932手；次主力合约M2605报收2754元/吨，日环比跌0.04%，日增仓1588手。菜粕主力合约RM2601报收2391元/吨，日环比跌1.81%，日增仓15506手；次主力合约RM2605报收2328元/吨，日环比跌0.26%，日增仓7986手 [2] 重要资讯 植物油 - NYMEX原油期货周四收低，此前以色列和哈马斯签署加沙停火协议 [1] - 阿根廷暂停征收谷物出口税后，11月和12月登记出口的阿根廷大豆船货约40船，大部分运往中国，周四阿根廷恢复出口关税 [1] - 马来西亚棕榈油局10月10日公布官方月度报告，行业调查显示马来西亚9月棕榈油库存将出现2月份以来首次下滑，因出口增长而产量下滑 [1] - 10月7日讯，印尼朝着B50生物柴油政策又迈一步，计划明年推出，B50政策每年需2010万千升棕榈油基生物燃料，目前B40政策需1560万千升 [1] - 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚10月1 - 10日棕榈油出口量523602吨，较9月1 - 10日增加9.9%，其中对中国出口7.1万吨，上月同期0.8万吨，环比增长明显 [1] - 马来西亚南部棕果厂商公会数据显示，10月1 - 5日马来西亚棕榈油产量环比增加12.55%，鲜果串单产环比增加11.61%，出油率环比增加0.18% [1] - 截止2025年第39周末，国内三大食用油库存总量261.86万吨，周度下降5.87万吨，环比下降2.19%，同比增加17.18%。其中豆油库存146.08万吨，周度下降1.31万吨，环比下降0.89%，同比增加10.87%；食用棕油库存50.78万吨，周度下降3.12万吨，环比下降5.79%，同比增加8.16%；菜油库存65.00万吨，周度下降1.43万吨，环比下降2.15%，同比增加45.22% [1] 两粕 - 咨询机构AgRural称，截至10月2日，巴西2025/26年度大豆播种进度达全国总播种面积的9%，高于一周前的3.2%和去年同期的4% [2] - 分析师预计，截至2025年10月2日的一周，美国2025/26年度大豆出口净销售量在60万 - 160万吨之间，因美国政府停摆，美国农业部无限期推迟发布出口销售报告 [2] - 消息人士称，特朗普政府预计本周宣布救助受贸易战和价格下跌影响的美国农民计划，初步支出可能高达150亿美元 [2] - 巴西大豆出口协会数据显示，截至10月底巴西大豆出口量预计达1.022亿吨，已超过2024年和2023年全年总量 [2] - 截止2025年第39周末，国内进口大豆库存总量791.1万吨，较上周增加29.5万吨，去年同期657.4万吨，五周平均772.1万吨。国内进口油菜籽库存总量4.2万吨，较上周减少2.4万吨，去年同期45.6万吨，五周平均10.3万吨。国内豆粕库存量127.4万吨，较上周增加2.8万吨，环比增加2.20%；合同量402.1万吨，较上周减少148.9万吨，环比下降27.02%。国内进口压榨菜粕库存量1.7万吨，与上周持平；合同量2.8万吨，较上周增加0.3万吨，环比增加12.00% [3] - 特朗普计划在亚太经合组织峰会期间与中国领导人会晤，施压中方恢复已停滞数月的美国大豆采购 [3] 现货情况 植物油 - 截止10月10日，张家港豆油现货均价8580元/吨，环比0元/吨，基差278元/吨，环比上涨30元/吨；广东棕榈油现货均价9460元/吨，环比0元/吨，基差22元/吨，环比上涨132元/吨，棕榈油进口利润 - 569.67元/吨；江苏地区四级菜油现货价格10370元/吨，环比下跌110元/吨，基差309元/吨，环比上涨77元/吨 [2] - 截止10月10日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.84 [2] 两粕 - 截止10月10日，豆粕现货报价2980元/吨，环比上涨1元/吨，成交量4.1万吨，基差报价2955元/吨，环比上涨1元/吨，成交量13.6万吨，主力合约基差 - 2元/吨，环比下跌3元/吨；菜粕现货报价2413元/吨，环比下跌2元/吨，成交量0吨，基差2506元/吨，环比下跌45元/吨，成交量0吨，主力合约基差179元/吨，环比上涨14元/吨 [3] 榨利与成本 两粕 - 美豆11月盘面榨利 - 93元/吨，现货榨利 - 38元/吨；巴西11月盘面榨利 - 229元/吨，现货榨利 - 174元/吨 [3] - 美湾11月船期到港成本张家港正常关税3757元/吨，巴西11月船期成本张家港3972元/吨。美湾11月船期CNF报价463美元/吨；巴西11月船期CNF报价484美元/吨。加拿大11月船期CNF报价500美元/吨；11月船期油菜籽广州港到港成本4331元/吨，环比上涨6元/吨 [3] 市场逻辑 植物油 - 外盘方面，中美贸易争端升级，国际原油大幅下挫，带动美豆油走弱，马来西亚9月供需报告意外偏空，马棕榈油承压回落。国内方面，节前备货结束，需求转淡，近期工厂开机率65%左右，豆油产量高，9 - 10月大豆进口量约2000万吨，短期内豆油供过于需。棕榈油国内刚性需求对价格影响不大，供给进口顺畅，仍在垒库。菜籽油宏观供给缺口预期存在，国内库存去化中，基本面偏强支撑价格坚挺 [2] 两粕 - 外盘方面，中美经贸摩擦升级，国际原油大跌，美豆承压大跌，特朗普计划施压中方恢复美国大豆采购。现货方面，供应端压力显著，节后油厂复产，部分地区开工恢复，库存累积，整体豆粕库存处百万吨高位，催提现象增多；需求端疲软，蛋禽及生猪价格回落，养殖端亏损，行业去产能与减少二次育肥，饲料企业消化前期库存，采购节奏慢。菜粕方面，福建中纺获批进口澳洲菜籽资质，但到港时间晚，对现货影响有限，市场情绪不稳，终端观望，水产养殖旺季临近结束，需求有限，菜粕供需双紧 [3] 交易策略 植物油 - 单边方面，棕榈油新空单少量介入，等待调整到位有新多单买点，菜籽油等待调整结束买入机会，豆油空单持有。Y2601合约压力位9000，支撑位8000；Y2605合约压力位8400，支撑位7740；P2601合约压力位10000，支撑位8720；P2605合约压力位10000，支撑位8610；OI2601合约压力位12000，支撑位9680；OI2605合约压力位12000，支撑位9270 [2] - 套利方面，暂无 [2] 两粕 - 单边方面，反弹行情不建议追多，中长线等待卖空机会。M2601合约压力位3250，支撑位2685；M2605合约压力位2900，支撑位2549；RM2601合约压力位2858，支撑位2280；RM2605合约压力位2750，支撑位2270 [3] - 套利方面，暂无 [3]

市场事件与潜在影响 - 特朗普威胁大幅加征关税导致美股遭遇重挫，中概股在10月10日经历较大跌幅[3] - 美国副总统万斯释放缓和信号，表示特朗普愿意与中国进行理性谈判，形势可能出现转机[3] - 预计11月1日再决定是否加征关税，大概率是双方谈判前施压以增加谈判筹码[3] 市场表现与数据 - 10月10日A股市场下跌，上证指数跌0.94%，创业板指跌4.55%，科创50跌5.61%[4] - 沪深京三地成交额为2.53万亿元，10日融资余额为24257亿元，占流通市值比例为2.52%[4] - 10月9日融资余额数据为24292亿元，占流通市值比例为2.49%[4] 机构观点与市场展望 - 业内人士预计关税2.0版本对市场的影响将小于4月7日的关税1.0版本，冲击较4月要小[3][4] - 市场下跌是低吸涨幅不大的优质股票的时间窗口，A股港股将延续自身调整周期，调整后将迎来新上涨周期[3][4] - 基于资本市场的学习效应和中国稳市机制建设的增强，本次关税冲击的影响预计远低于今年4月水平[4] 投资策略与关注点 - 短期中美贸易摩擦升温将导致资本市场波动率放大，但十月主题词为转机与机遇[4] - 长期视角下A股慢牛趋势不变，盈利可能继续结构性回升，信用可能继续修复，估值可能维持偏高水平[4] - 投资者需留意部分融资余额较高个股的风险，可适当进行高低切换，三季报超预期个股可能出现强者恒强局面[4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 因中美贸易摩擦忧虑再度升温，豆粕和豆一预计反弹 [1] 各部分总结 基本面跟踪 - 期货价格：DCE豆一2511日盘收盘价3953元/吨、夜盘3945元/吨，分别下跌7元/吨（-0.18%）、13元/吨（-0.33%）；DCE豆粕2601日盘收盘价2922元/吨、夜盘2924元/吨，分别下跌12元/吨（-0.41%）、上涨0元/吨（+0.00%）；CBOT大豆11收盘价1007美分/蒲，下跌15.25美分/蒲（-1.49%）；CBOT豆粕12收盘价275.6美元/短吨，下跌1.3美元/短吨（-0.47%） [1] - 现货价格：豆粕（43%）10月11日报价，山东地区较昨+10至+40、持平、持平；张家港达孚较昨+20至+40，10.11 - 11.15跨月M2601 + 20；南京邦基较昨+20；华南达孚富凌11月M2601 + 30、12 - 1月M2601 + 60 [1] - 产业数据：10月10日豆粕成交量6.85万吨/日（前一日12.35万吨/日），9月26日当周库存111.82万吨/周 [1] 宏观及行业新闻 - 10月10日，因中国贸易限制措施及特朗普升级言辞，CBOT大豆期货收盘下跌，中国暂停购买美国大豆，特朗普表示考虑大幅提高对中国进口产品关税，还宣布11月1日起对中国商品加征额外100%进口关税，中国扩大稀土金属出口管制并对美船只征报复性港口费，美政府关门致农民援助计划推迟 [1][3] 趋势强度 - 豆粕趋势强度+1，豆一趋势强度+1，指报告日的日盘主力合约期价波动情况，取值范围【-2,2】，-2最看空，2最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价冲高回落，主因中美贸易局势升级、美联储鹰鸽两派分歧及美国政府停摆影响降息决策，打压市场风险偏好，伦铜上行受阻；基本面全球矿端供应担忧加剧，国内精铜产量预期下滑，社会库存偏低，近月盘面平水 [2][8] - 尽管海外资源端供应短缺扰动升温，但上周中美贸易摩擦重现，关注局势演变；基本面上新兴产业增长快，社会库存低，国内精铜或减产，预计短期铜价震荡调整 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 10月10日较9月26日，LME铜涨169美元/吨至10374美元/吨，涨幅1.66%；COMEX铜涨8.05美分/磅至484.5美分/磅，涨幅1.69%；SHFE铜涨3440元/吨至85910元/吨，涨幅4.17%；国际铜涨1010元/吨至73880元/吨，涨幅1.39%；沪伦比值升0.2至8.28；LME现货升贴水涨2.72美元/吨至 - 31.19美元/吨，跌幅8.02%；上海现货升贴水涨25元/吨至20元/吨 [4] - 10月10日较9月26日，LME库存降5000吨至139400吨，降幅3.46%；COMEX库存增17241短吨至339525短吨，涨幅5.35%；SHFE库存增10911吨至109672吨，涨幅11.05%；上海保税区库存增11700吨至88000吨，涨幅15.33%；总库存增34852吨至676597吨，涨幅5.43% [7] 市场分析及展望 - 上周铜价冲高回落，因中美贸易局势升级和美联储分歧打压风险偏好，伦铜受阻；基本面矿端供应担忧加剧，国内精铜产量预期下滑，社会库存低，近月盘面平水 [8] - 库存方面，截至9月26日全球库存降至64.1万吨，LME铜库存减少，注销仓单比例降，上期所库存减少，上海保税区库存持平，沪伦比值反弹因美联储降息不及预期提振美元 [8] - 宏观方面，特朗普威胁加税打压市场，美联储官员对降息速率和频率分歧大，美国政府停摆或影响决策；国内9月官方制造业PMI升至49.8，制造业生产和需求改善，经济企稳向好 [9] - 供需方面，Teck等公司下调产量预期，全球精矿供应担忧加剧；精铜产能利用率或下调，10月产量预计下滑；需求上传统行业消费复苏迟滞，新兴产业消费增长快，社会库存低，近月盘面平水 [10] 行业要闻 - 智利国家铜业公司8月铜产量因事故下滑25%至9.34万吨，必和必拓旗下铜矿产量稳定，嘉能可合资铜矿因矿石品位下降产量下滑27%至3.54万吨 [12] - Teck资源因QB项目延长停产下调2025年产量至17 - 19万吨，2026年产量至20 - 23.5万吨，2025年成本预计上升，产量提高或推迟到2027 - 2028年之后 [13] - 美国自由港 - 麦克莫兰公司印尼格拉斯伯格铜矿泥石流后预计2027年全面恢复运营，下调今明两年产量预期，第四季度产量大幅减少，2026年销售预期下调35% [14] 相关图表 - 包含LME铜库存、全球显性库存、上海交易所和保税区库存等多组铜相关数据走势图表，数据来源为iFinD和铜冠金源期货 [16][18][20]

金银为盾，稀土为矛 20251012 摘要 中国稀土出口管制及美国寻求海外稀土资源，使稀土板块重回投资者视 野，尽管有色板块情绪主要集中于贵金属和基本金属，但当前市场变化 可能推动稀土板块阶段性上行。 美国与巴基斯坦洽谈稀土矿产合作，对中国稀土产业链及进出口构成潜 在威胁，美国试图通过建立新港口控制周边矿产资源，对中国形成挑战。 中国采取对等反制措施，对稀土品种实施产品管辖，应对美国的长臂管 辖政策。美国投资加拿大矿业公司和澳大利亚 Fortescue，开发阿拉斯 加矿产，并试图控制格陵兰岛大型稀土矿，但这些项目短期内难以威胁 中国稀土产业链。 中国将进一步重组国内稀土冶炼厂，通过中西、北西两大主体并购不合 规冶炼厂，提高加工费并提升盈利能力。预计加工费将显著上涨，并通 过线上采购增加提高价格定价及监控能力，推动价格端上行。 黄金突破 4,000 美元/盎司，白银突破 50 美元/盎司，市场对此存在分歧。 贸易摩擦催化贵金属边际效应，预计黄金价格将继续上涨。LME 白银租 借利率超过 30%，库存固化导致流通量低，加剧银价上涨。 明年降息预期利好贵金属和工业金属，因此继续看好黄金、白银及相关 标的，包括一线票 ...

受事件冲击、美联储中期货币政策转向以及长期全球央行购金等多重因素影响，贵金属上涨动力十分强 劲。中长期来看，美国经济不确定性增大，美联储降息预期升温，实际利率下行直接降低了贵金属的持 有成本，同时美元信用弱化引发美元贬值预期，在多重因素支撑下，贵金属或长期保持偏多走势。 市场投资避险情绪升温 美东时间10月10日，美方宣布，针对中方采取的稀土等相关物项出口管制，将对中方加征100%关税， 并对所有关键软件实施出口管制。10月12日，商务部新闻发言人就近期中方相关经贸政策措施情况答记 者问时表示，10月9日，中方发布了关于稀土等相关物项的出口管制措施，这是中国政府依据法律法 规，完善自身出口管制体系的正常行为。中方敦促美方尽快纠正错误做法，以两国元首通话重要共识为 引领，维护好来之不易的磋商成果，继续发挥中美经贸磋商机制作用，在相互尊重、平等协商基础上， 通过对话解决各自关切，妥善管控分歧，维护中美经贸关系稳定、健康、可持续发展。如果美方一意孤 行，中方也必将坚决采取相应措施，维护自身正当权益。 今年以来，特朗普的政策主张始终在政府裁员、驱逐移民、财政法案、俄乌与加沙促进和平谈判、施压 美联储降息、与各国贸易谈 ...

受事件冲击、美联储中期货币政策转向以及长期全球央行购金等多重因素影响，贵金属上涨动力十分强 劲。中长期来看，美国经济不确定性增大，美联储降息预期升温，实际利率下行直接降低了贵金属的持 有成本，同时美元信用弱化引发美元贬值预期，在多重因素支撑下，贵金属或长期保持偏多走势。 市场投资避险情绪升温 美东时间10月10日，美方宣布，针对中方采取的稀土等相关物项出口管制，将对中方加征100%关税， 并对所有关键软件实施出口管制。10月12日，商务部新闻发言人就近期中方相关经贸政策措施情况答记 者问时表示，10月9日，中方发布了关于稀土等相关物项的出口管制措施，这是中国政府依据法律法 规，完善自身出口管制体系的正常行为。中方敦促美方尽快纠正错误做法，以两国元首通话重要共识为 引领，维护好来之不易的磋商成果，继续发挥中美经贸磋商机制作用，在相互尊重、平等协商基础上， 通过对话解决各自关切，妥善管控分歧，维护中美经贸关系稳定、健康、可持续发展。如果美方一意孤 行，中方也必将坚决采取相应措施，维护自身正当权益。 今年以来，特朗普的政策主张始终在政府裁员、驱逐移民、财政法案、俄乌与加沙促进和平谈判、施压 美联储降息、与各国贸易谈 ...

中方出口管制措施 - 10月9日，商务部发布两项公告，分别对境外相关稀土物项、稀土相关技术实施出口管制 [1] - 同日下午，商务部联合海关总署对超硬材料、稀土设备和原辅料、钬等5种中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制 [1] - 中国的出口管制不是禁止出口，对符合规定的申请将予以许可，并积极考虑适用通用许可、许可豁免等多种便利化措施 [1][3] - 中方事先已就措施可能对产供链产生的影响进行了充分评估，并确信相关影响非常有限 [3] 中美经贸摩擦背景 - 美方管制清单物项超过3000项，而中方出口管制清单物项仅900余项 [2] - 美方对半导体设备、芯片等众多产品实施单边长臂管辖措施，使用出口管制最低含量规则低至0% [2] - 9月以来，美方持续新增对华限制措施，包括将多家中国实体列入出口管制清单和通过穿透性规则任意扩大受管制企业范围 [2] - 美方宣布将对中方加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制 [1] 中方反制措施 - 针对美方通过301调查对中国海事、物流和造船领域征收港口费的措施，中方决定对涉美船舶收取船舶特别港务费 [3][4] - 反制措施依据《中华人民共和国国际海运条例》等法律法规，是必要的被动防御行为 [4][5] - 收费对象包括美国拥有或运营的船舶、美方持股25%及以上企业拥有或运营的船舶、悬挂美国旗的船舶及在美国建造的船舶 [4] 中方立场与表态 - 中方指出美方的行为是典型的"双重标准"，严重违反世贸组织规则，违背《中美海运协定》平等互惠原则 [1][4] - 中方立场一贯，不愿打但也不怕打关税战，敦促美方纠正错误做法，回到对话协商轨道 [2][5] - 中方措施旨在维护中国产业和企业正当权益，以及国际航运和造船市场的公平竞争环境 [5]