文章核心观点 特朗普关税政策引发诸多恶果，使美国企业陷入困境，导致企业成本上升、就业流失、通胀高企，还带来环境与社会层面的不可持续，引发全球贸易治理体系崩塌，本质是单边保护主义，违背ESG原则，将全球经济推向“零和博弈”深渊 [1][2][4][8][9] 特朗普关税政策现状 - 当地时间4月29日特朗普松绑汽车零部件关税，允许对进口汽车零部件、在美国组装汽车的生产商进行补偿，这是关税政策又一次重大逆转，被视为政府在承压下的让步 [1] - 多名沃尔玛供应商称沃尔玛让中国供应商在停供近一个月后恢复供货，关税成本部分由沃尔玛承担 [1] 关税对企业的影响 - 4月美国达拉斯联储商业活动指数为 -35.8，远低于预期 -14.1和前值 -16.3，企业高管用“混乱”“疯狂”形容关税引发的动荡 [2] - 关税导致不确定性多、产品需求下降，企业转嫁成本困难，极端情况可能导致破产倒闭 [2] - 2018 - 2022年贸易战中，15%美国企业为规避关税将产能转移至越南、墨西哥等国，新建供应链使运营成本增加18% - 25%，如苹果迁出10%产能需投入60亿美元并耗时3年以上 [3] - 特朗普关税政策使美国对中国贸易条件改善2%，但总贸易条件恶化0.5%，美国福利损失为GDP的0.3% [3] - 美国单边加征不同关税率时，制造业就业增速为负，双边加征关税时就业损失更大 [3] 关税对农业的影响 - 中国表态进口美国饲料粮和油料不影响自身粮食供应后，美国农业部数据显示来自中国的农产品订单不断被取消 [4] - “关税战”会使美国农场净收入下降、破产数量攀升，并波及其他相关产业 [4] 环境与社会层面的影响 - 关税政策使供应链区域化加速，增加中转运输环节带来额外碳排放，越南、墨西哥承接产业会造成更多污染物排放 [5] - 关税使进口光伏组件价格提高约0.05 - 0.06美元/W，美国光伏电站建造成本上涨30%，家庭安装成本增加约5000美元 [5] - 特朗普削弱电动车税收抵免政策、放松燃油政策标准，抑制市场需求，关税战会使稀土材料重金难求，打击电动车企业发展 [5] - 上一轮贸易战中钢铁产业复产使当地污染气体排放上升，哮喘发病率增加 [6] - 关税使低收入阶层受伤害大，零售商提价10% - 12%加剧贫富分化，特朗普减税使83%红利流向高收入群体，低收入家庭税负增加2.3% [6] 特朗普推行关税政策的目的及影响 - 目的包括补“亏空”、当短期工具施压、倒逼联储降息实现弱美元、实现制造业回流，但都存在问题 [8][9] - 特朗普的举措使多边机制被双边胁迫取代，引发“对等关税”反击，摧毁WTO争端解决机制有效性，导致全球贸易治理体系崩塌 [9]

文章核心观点 美国政府关税政策影响洛杉矶港货物吞吐量，冲击周边供应链和劳动力市场，且制造业回流难以实现 [1][9] 分组1：关税政策对洛杉矶港的影响 - 关税政策使洛杉矶港货物吞吐量减少，冲击周边供应链和劳动力市场 [1] - 5月预计下周抵达洛杉矶港的货物量比去年同期下降35%，80多艘计划抵达的货运船只已有17艘被取消 [4] - 发货量减少的负面影响预计在5到7周后开始显现 [5] 分组2：对相关从业者的影响 - 港口货物吞吐量减少冲击码头工人与货车司机生计，很多货车司机失去生意、面临破产 [3] - 受关税政策影响，货车换零件成问题，如中国制造的起动机价格从300美元涨到600多美元且不一定能买到 [4] - 美国部分主要零售商暂停所有中国商品发货，一家游戏店囤积大量玩具和游戏库存，可支撑到今年九月 [4][6] 分组3：制造业回流情况 - 2025年下半年美国集装箱进口量将同比下滑超过20%，会造成商品价格上涨，影响消费者 [9] - 美国政府提出的“制造业回流”很难实现，中国在制造方面经验丰富，难以被取代 [9]

美国政府近期一系列关税政策导致美国中小零售商普遍陷入涨价或断货的两难境地。近日，央视记者采 访了一位从事中美跨境物流的业内人士，他表示，美国关税政策正在引发"比价格上涨更严重"的市场混 乱和恐慌。(央视新闻) ...

中国商飞C919飞机交付进展 - 南航5月1日接收第四架C919飞机 为中国商飞2025年向航司交付的首架C919客机 [1] - 南航C919已开通7条航线 2025年计划接收12架C919飞机 [1] - 国航和东航2025年分别计划接收10架C919飞机 [1] 苹果全球供应链分析 - 苹果手机由约2700个不同零部件组成 在28个国家和地区拥有187家供应商 [2] - 目前仅不到5%的苹果手机零部件在美国制造 [2] - 若完全在美国组装 一部苹果手机成本可能高达3500美元 [2] - 供应链难以迁移主因是无法转移数十年建立的复杂全球供应链体系 [2] vivo手机市场表现 - vivo X200 Ultra部分颜色和高配版本缺货严重 因前期销量预估保守 [3] - vivo X200 Ultra比上代产品销量增加接近80% [3] - 2025年第1季度印度智能手机出货量同比下降7% [4] - 印度市场vivo份额22% 三星17% OPPO15% 小米13% realme11% [4]

中美经贸关系 - 美国财长贝森特批评中国依赖出口的经济模式不可持续 并声称美国联合贸易伙伴共同应对贸易失衡问题[1] - 中方反驳美方滥施关税破坏世贸规则 损害各国共同利益[1] - 2023年美国对华服务贸易顺差265 7亿美元 2022年美资企业在华销售额4905 2亿美元 远高于中资企业在美786 4亿美元销售额[3] 贸易数据与模式争议 - 综合考虑货物贸易 服务贸易和本地销售额三项因素 中美经贸往来获益大致平衡[3] - 金融界学者认为在美元主导的全球体系下 中国难以通过内需路线发展致富 制造业升级是必经之路[3] - 中国制造业从低端逐步升级至芯片 电动车等高附加值产品 经济实力持续增强[3] 关税谈判现状 - 中美双方未就关税问题进行任何磋商或谈判 中方坚持平等互惠的谈判原则[5] - 特朗普政府暗示可能降低对华关税 但实际执行混乱 日均关税收入仅为承诺值的十分之一[7] - 美国对部分电子产品实施关税豁免 但仍在等待中方主动迈出谈判第一步[8] 贸易战策略 - 特朗普政府改变强硬姿态 表示将以"非常友好"态度进行贸易谈判[7] - 美媒批评"对等关税"政策执行不力 如同"鸡尾酒餐巾一样说折就折"[8] - 中方坚持美方应首先展示谈判诚意 而非仅口头表态[8]

文章核心观点 特朗普开启“关税战”企图让制造业回流，但美国民众买不起、企业赔不起，消费者在品质相同情况下更看重价格，“美国制造”因成本高缺乏市场，中国制造有价格和产业体系优势，降本增效才是制造业回流前提 [1][11][25] 购买测试 - 范·米尔策划对比实验，用同品质“中国制造”和“美国制造”淋浴花洒测试消费者偏好，“中国制造”售价129美元，“美国制造”售价239美元 [5][6] - 超两万五千名美国顾客浏览商品页面，三千五百多人把“亚洲制造”版本放进购物车，“美国制造”花洒销量为零，仅24人加购 [6][7] - 实验表明消费者在品质相同下对价格更敏感，经济不景气时更看重价格而非产地 [11] 企业困境 - 美国经济状况不好、物价上涨快，“美国制造”产品贵，消费者不愿多花钱购买，范·米尔公司本土化生产计划因本土缺大工厂和熟练工人受阻 [13][16] - 生产淋浴喷头过程复杂，亚洲生产周期长达两个月，美国大规模制造存疑，范·米尔只能找亚洲国家工厂，且中国供应链仍重要 [18][20] - 特朗普关税政策对小公司是灾难，范·米尔企业运营费用多用于美国本土各项开支 [21] 中国制造优势 - 中国制造竞争力不止低价，中国构建起完整产业体系，品类丰富、响应速度快 [23] - 特朗普关税政策催生“中国代购热”，2025年4月中国跨境电商敦煌网下载量暴增940%，美国消费者还可享13%离境退税优惠 [25] - 沃尔玛全球采购约60%商品来自中国，支撑美国93.1万个就业岗位，中美经贸“共生关系”在关税下更清晰 [25]

加征关税后，洛杉矶港口来自中国的货轮锐减33%，全美超市货架空置率飙升至30%，沃尔玛等企业库存告急，甚至不得不暂停部分商品的促销活动。 美国消费市场不能承受之重的是，关税成本最终转嫁给了美国消费者。 特朗普的"关税大棒"砸到了美国人自己的脚上。 美国消费者新闻与商业频道(CNBC)报道，当地时间4月21日，沃尔玛、家得宝、塔吉特等美国零售巨头的CEO们集体现身白宫，与特朗普闭门会谈。 本次会议并未被列入总统的公开行程，但知情人士透露，美国零售巨头们私下警告：美政府全面关税政策可能严重扰乱供应链，并在未来数周导致美国超 市的货架空空如也。 尽管没有明确报道特朗普对于零售巨头们的警告有如何反应，但这场会议结束不到一周，沃尔玛便紧急通知中国江浙地区的供应商恢复出货，并承诺"所 有新增关税由美国客户承担"。 从强硬施压中国供应商分担成本，到主动"认怂"自行消化关税，沃尔玛的180度大转弯，折射出的不仅是美国零售巨头的生存危机，更是特朗普贸易政策 的脆弱。 特朗普的关税政策初衷是逼迫制造业回流美国，但现实却是"搬起石头砸自己的脚"。 中国作为全球供应链的核心，为美国零售业提供了超50%的日常商品，从服装、玩具到电子配 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 梦百合2024年年报及2025年一季报显示业绩表现超预期，欧洲市场收入延续快速增长，国内和北美地区明显改善，一季度内外销毛利率均同比提升，利润拐点已现，维持“买入”评级 [1][5][15] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本5.71亿股，总市值39.77亿元，一年最低/最高股价为5.22/9.16元，近3月换手率为149.17% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为16.01%、6.77%、 - 24.63%，绝对收益分别为12.60%、6.41%、 - 20.28% [4] 事件 - 2024年公司实现营收84.5亿元，同比+5.9%，归母净利润 - 1.51亿元；4Q2024营收23.2亿元，同比+2.8%，归母净利润156万元；1Q2025营收20.4亿元，同比+12.3%，归母净利润5872万元，同比+196.2%，扣非归母净利润5822万元，同比+206.8% [5] 点评 - 欧洲市场收入延续快速增长，国内和北美地区明显改善，2024年内、外销收入分别为14.8/67.5亿元，同比+3.5%/+6.7%；4Q2024内外销收入分别为4.3/18.4亿元，同比 - 8.5%/+6.2%；1Q2025内外销收入分别为3.2/16.7亿元，同比+4.5%/+14.2% [6][7] - 线下渠道方面，截至1Q2025末，直营/经销门店数量分别净减少2家/108家至169/814家，店效持续提升；2024年新开18家东莞德驰门店，跑通“软体 + 定制”融合发展模式 [8] - 线上渠道方面，1Q2025梦百合自主品牌线上收入再度回到正增长通道 [9] - 海外部分，4Q2024北美/欧洲营收分别为12.0/5.2亿元，同比+2.8%/+8.3%；1Q2025北美/欧洲营收分别为10.2/5.1亿元，同比+10.0%/+17.4%；欧洲市场收入连续8个季度同比正向增长，北美地区收入连续2个季度同比正向增长 [9] - 2024年公司毛利率为36.9%，同比 - 1.5pcts；1Q2025毛利率为39.4%，同比+0.8pcts，内外销毛利率均同比提升 [10][12] - 2024年公司期间费用率为35.0%，同比+0.7pcts；1Q2025期间费用率为34.8%，同比 - 0.7pcts；2024年计提信用减值损失3.9亿元，1Q2025信用减值损失仅801万元，环比减少7848万元 [13] 展望后市 - 特朗普关税政策反复，美东、美西生产基地实现本土化供应，降低贸易摩擦影响，具备成本和供应链稳定性优势，海外新客户拓展成效显著，对大客户依赖度降低；国内消费补贴政策加码，有望带动家居需求景气度向上 [14] 盈利预测与估值 - 基本维持2025 - 2026年营收预测，新增2027年营收预测为127.3亿元；下调2025 - 2026年归母净利润预测至3.07/4.64亿元，新增2027年归母净利润预测为5.73亿元；2025 - 2027年对应EPS分别为0.54/0.81/1.00元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为13/9/7倍 [15] 财务报表与盈利预测 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表的相关数据预测，如2025E营业收入97.21亿元、净利润3.01亿元等 [17][18] 主要指标 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等相关数据预测，如2025E毛利率37.9%、资产负债率59%等 [19][20]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 梦百合2024年年报及2025年一季报显示业绩超预期，欧洲业务延续增长、北美业务止跌企稳，利润拐点已现，维持“买入”评级 [1][5][15] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本5.71亿股，总市值39.77亿元，一年最低/最高股价为5.22/9.16元，近3月换手率为149.17% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为16.01%、6.77%、-24.63%，绝对收益分别为12.60%、6.41%、-20.28% [4] 事件 - 2024年公司实现营收84.5亿元，同比+5.9%，归母净利润-1.51亿元；4Q2024营收23.2亿元，同比+2.8%，归母净利润156万元；1Q2025营收20.4亿元，同比+12.3%，归母净利润5872万元，同比+196.2%，扣非归母净利润5822万元，同比+206.8% [5] 点评 - 欧洲市场收入延续快速增长，国内和北美地区明显改善，2024年内、外销收入分别为14.8/67.5亿元，同比+3.5%/+6.7%；4Q2024内外销收入分别为4.3/18.4亿元，同比-8.5%/+6.2%；1Q2025内外销收入分别为3.2/16.7亿元，同比+4.5%/+14.2% [6][7] - 线下渠道方面，截至1Q2025末，直营/经销门店数量分别净减少2家/108家至169/814家，店效持续提升；2024年新开18家东莞德驰门店，跑通“软体+定制”融合发展模式 [8] - 线上渠道方面，深化天猫、京东、抖音布局，1Q2025梦百合自主品牌线上收入再度回到正增长通道 [9] - 海外部分，4Q2024北美/欧洲营收分别为12.0/5.2亿元，同比+2.8%/+8.3%；1Q2025北美/欧洲营收分别为10.2/5.1亿元，同比+10.0%/+17.4%；欧洲市场收入连续8个季度同比正向增长，北美地区收入连续2个季度同比正向增长 [9][10] - 一季度内外销毛利率均同比提升，2024年公司毛利率为36.9%，同比-1.5pcts；1Q2025毛利率为39.4%，同比+0.8pcts [10][12] - 2024年公司期间费用率为35.0%，同比+0.7pcts；1Q2025期间费用率为34.8%，同比-0.7pcts；2024年共计提信用减值损失3.9亿元，1Q2025信用减值损失仅801万元，环比减少7848万元 [13] 展望后市 - 特朗普关税政策反复，美东、美西生产基地可降低贸易摩擦影响，海外新客户拓展卓有成效，对大客户依赖度逐步降低；国内消费补贴政策持续加码，有望带动家居需求景气度向上 [14] 盈利预测与估值 - 基本维持2025 - 2026年营收预测，新增2027年营收预测为127.3亿元；下调2025 - 2026年归母净利润预测至3.07/4.64亿元，新增2027年归母净利润预测为5.73亿元；2025 - 2027年对应EPS分别为0.54/0.81/1.00元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为13/9/7倍 [15] 财务报表与盈利预测 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表的相关数据预测 [17][18] 主要指标 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等相关数据预测 [19][20]

台积电首席执行官4月在电话财报会议上曾表示，亚利桑那州第二座工厂的建设已经完成，公司正致力 于加快生产进度。此前台积电曾表示，其在亚利桑那州的第一座工厂已于去年第四季度进入大规模生产 阶段，良率可与台湾地区的工厂相媲美。 魏哲家还补充道，第三座和第四座工厂将采用台积电最先进的N2和A16制程技术，而第五座和第六座工 厂将采用更为先进的技术。 今年3月，台积电首席执行官魏哲家在白宫与特朗普会面，并公布了额外投资1000亿美元用于美国工厂 建设的计划，这将提升台积电在美国本土的芯片产量。这笔投资叠加台积电此前计划在美国投入的650 亿美元，最终将使其在美国拥有六座用于先进晶圆制造的工厂，以及另外几座用于先进封装的工厂。 卢特尼克在周二接受采访时表示，特朗普政府在未承诺任何补贴的情况下，成功促成了这额外的1000亿 美元投资。他指出："你知道特朗普政府为此付出了什么吗?一分钱都没花。是关税吸引了这笔投资。所 以，会有4万名建筑工人参与建设，之后还会有2万名全职员工长期留在这里，因为我们要把半导体产业 带回美国。这就是特朗普关税模式的意义所在。" 智通财经APP获悉，台积电(TSM.US)已开始在美国亚利桑那州建造第 ...