市场表现 - 2025年10月28日上证指数盘中涨至4010.73点，刷新十年新高，午盘上涨0.21% [1] - 成分股艾森股份上涨11.90%，天下秀上涨10.09%，福建水泥上涨10.08%，方大炭素上涨10.08%，澄星股份上涨10.06% [1] - 上证综合ETF当日上涨0.07%，报价1.39元，冲击4连涨 [1] - 近一周上证综合ETF累计上涨3.88%，涨幅在可比基金中排名第1 [1] 产品流动性 - 上证综合ETF盘中换手率达10.42%，成交金额3516.57万元 [1] - 近一周该ETF日均成交金额为5141.57万元 [1] 产品规模与资金流 - 近3个月上证综合ETF规模增长6824.61万元，新增规模在可比基金中排名第2 [1] - 近3个月份额增长2700.00万份，新增份额在可比基金中排名第2 [1] - 最新单日资金净流入415万元 [2] 机构观点 - 华西证券认为A股盈利处于周期磨底阶段，供给侧与需求侧政策有望提高盈利可预见性，科技行业景气预期强化将打开估值上行空间，本轮上涨行情仅行至中段 [4] - 中信建投证券表示市场情绪已企稳，成长板块超10%的跌幅和全市场近一半的缩量使短期市场更稳固，“十五五”规划有望提升短期风险偏好，并通过技术突破与产业升级夯实中长期牛市基础 [4] 产品背景与历史业绩 - 上证综合ETF跟踪上证综合指数，该指数被视为A股市场晴雨表 [5] - 基金成立于2023年11月22日，2024年基金业绩为15.72%，超越其业绩比较基准上证综合指数收益率的12.67% [6] - 上证综合指数2020年至2024年涨幅分别为13.87%、4.8%、-15.13%、-3.7%、12.67% [6]

市场指数表现 - 上证指数于10月27日盘中突破4000点整数关口，为自2015年8月19日以来时隔十年重回4000点之上 [1] - 市场自2024年9月24日政策组合拳推动下启动牛市，从2800点附近起步，2025年6月接近3500点，8月逼近3900点，10月9日突破3900点续创十年新高 [1] - A股总市值从一年前约68万亿元猛增至今年8月100万亿元，截至10月24日达106.6万亿元，一年内飙涨38.6万亿元 [1] 市场交易活跃度 - 政策落地后市场日成交额一度攀升至3.48万亿元，今年8月13日至10月15日连续40个交易日超2万亿元，续创历史纪录，期间4次单日成交额突破3万亿元 [2] - 在"924行情"启动前，A股日均成交额很长一段时间内不足8000亿元 [2] 行情驱动因素与阶段判断 - 本轮行情驱动逻辑主要为"硬科技驱动"，整体估值更为理性，结构性分化明显，与2015年"杠杆牛"不同 [4] - 机构认为良性调整接近尾声，成长景气周期行情中由估值驱动切换至业绩驱动过程中的调整时间通常较短，当前调整期已进入后半程或尾声 [4] - 活跃趋势性资金减仓已基本完成，市场成交和换手回到理性水平，风格切换已基本结束而非开始，市场大概率重新回到业绩驱动的结构市特征 [5] - 本轮行情仅行至中段，A股盈利处于周期磨底阶段，科技行业景气预期逐步强化，"科技叙事"逻辑将打开权益资产估值上行空间 [5] 新兴产业与龙头股表现 - 以科技、新能源为代表的新兴产业贡献主要涨幅，宁德时代、比亚迪、寒武纪等龙头股多次刷新历史高点 [1] 后市展望与风格变化 - A股突破4000点后短期内可能面临技术性震荡或调整，但中长期走势取决于"硬科技"能否转化为持续盈利增长 [6] - 当前单日换手率缩减到8月底高点的1/2左右，缩量幅度接近历史中牛市震荡期平均水平，牛市震荡期之后大小盘风格有很大概率发生变化 [6] - 调整结束后科技和周期可能相对占优，产业趋势向上的行业如人工智能为代表的科技和涨价相关的有色金属、化工等周期行业表现相对占优 [6]

市场表现 - 上证指数高开高走，收盘报3996.94点，盘中最高触及3999.07点，距4000点大关仅差0.93点，创十年新高 [1] - 市场成交量显著抬升，沪市单日成交突破1万亿元，A股整体日成交额约2.3万亿元 [1] - 市场呈现普涨格局，煤炭、银行、证券等红利板块与AI硬件等科技板块均有表现 [1] 领涨板块与个股 - 以煤炭、银行、证券为代表的红利板块表现强劲 [1] - 以AI硬件为代表的科技板块同样有所表现 [1] - 新易盛、中际旭创等个股盘中刷新历史新高 [1] 机构观点与驱动因素 - 多家券商研报认为市场良性调整接近尾声，活跃趋势性资金的减仓已基本完成，市场成交和换手回归理性水平 [1] - 本轮行情被判断为仅行至中段，“科技叙事”逻辑有望进一步打开权益资产估值的上行空间 [1] - 市场上涨受政策利好、基本面预期回暖及资金面改善等多重因素推动 [1]

市场整体表现 - 10月27日A股三大指数高开走强，沪指午盘涨1.04%至3991.35点，一度涨超1%，逼近4000点，再创年内新高[1] - 深成指午盘涨1.26%至13457.28点，创业板指涨1.54%至3220.52点[1] - 全市场超3700只个股上涨，沪深两市半日成交额达1.59万亿元[1] - 富时中国A50指数期货大涨近1%[2] 主要指数表现 - 科创50指数涨0.80%至1473.87点，沪深300指数涨1.06%至4709.92点[2] - 中证500指数涨1.40%至7360.02点，中证1000指数涨0.90%至7486.07点[2] - 万得全A指数涨1.06%至6387.62点，预测全日成交额2.52万亿元，较前增5276亿元[2] 板块与概念表现 - 涨幅居前板块包括煤炭、稀土、光模块(CPO)、存储器等，CPO概念涨3.99%，稀土概念涨3.97%[5][6] - CPO概念股新易盛、中际旭创盘中均创历史新高[4][5] - 证券板块异动拉升，湘财股份涨超7%，中字头股票走强，中国一重涨停，中国西电涨超7%[5] - 算力硬件股活跃，东田微涨超14%，仕佳光子涨超13%，存储芯片概念普冉股份大涨8%[6] - 可控核聚变概念走强，东方钽业3天2板，纽威股份涨停，受政策前瞻布局未来产业推动[7] - 跌幅居前板块包括网络游戏跌0.32%，光伏逆变器跌1.19%[6] 市场背景与驱动因素 - 中美经贸磋商进展提振市场情绪，9月规模以上工业企业利润同比增长21.6%，前值20.4%[3] - 上证指数自2024年9月24日政策组合拳推动牛市启动，从2800点附近起步，2025年6月突破3500点，8月逼近3900点，10月9日突破3900点[9] - A股总市值从一年前约68万亿元增至10月24日106.6万亿元，一年内增长38.6万亿元，科技、新能源等新兴产业贡献主要涨幅[10] - 市场日成交额从政策前不足8000亿元一度攀升至3.48万亿元，8月13日至10月15日连续40个交易日超2万亿元[10] 机构观点与后市展望 - 专家指出本轮行情驱动逻辑为"硬科技驱动"，估值理性，结构性分化明显，与2015年"杠杆牛"不同[12] - 华安证券认为良性调整接近尾声，十一月初有望验证业绩支撑行情[12] - 中信证券指出活跃资金减仓基本完成，市场将回归业绩驱动结构市[12] - 华西证券判断行情仅行至中段，盈利周期磨底，科技景气预期强化[12] - 信达证券提示牛市震荡后风格可能变化，科技和周期产业趋势向上行业或占优[14] - 华金证券认为调整结束后科技和周期可能相对占优，人工智能和涨价相关行业趋势持续[14]

市场大势研判 - A股市场震荡上行 沪指突破前期高点再创十年新高 显著提振投资者信心[1] - 市场良性调整已临近尾声 外部因素扰动减弱 国内政策基调积极 风险偏好有望持续改善[1] - 活跃趋势性资金减仓基本完成 市场成交换手回归理性水平 风格切换基本结束而非开始 市场重回业绩驱动结构市特征[1] - 从指数点位、资金入市进程、大类资产比价看 本轮上涨行情仅行至中段[2] - 美国9月CPI数据低于预期 预计美联储10月将如期降息 市场押注年内再降息一次 有望带来全球资金面明显宽松[2] 科技成长主线展望 - 科技成长风格逆转此前回调态势涨幅居前 政策提振与产业趋势共振下仍是最重要主线之一[1] - 科技行业景气预期逐步强化 "科技叙事"逻辑将打开权益资产估值上行空间[2] - 科技成长调整已趋于充分 成长风格赚钱效应收缩至9月初水平 相对价值风格性价比已修复到位[2] - 海外AI资本开支处于向上趋势 国内AI产业趋势不断进步 新兴产业亮点增加 看好科技成长引领四季度行情[2] - 全球科技产业需求趋势性增长 中国工程师红利、庞大用户群体与制造优势支撑深度参与全球变革[3] 行业基本面与盈利展望 - A股盈利处于周期磨底阶段 供给侧"反内卷"与需求侧"扩内需"同步推进 有望提高盈利改善可预见性[2] - 三季报亮点集中于科技和"反内卷"概念 全部A股披露率达20.8%[3] - 科技板块内电子、传媒方向表现突出 "反内卷"概念中钢铁、建筑材料、有色金属、电力设备等方向盈利能力持续回升[3] - 三季报后除科技板块外 有色、新能源、化工等品种景气度有望延续且估值相对合理[3] - 中国在高端制造与成本控制的综合优势凸显 多赛道技术突破、硬件迭代与场景化应用构成产业闭环 强化科技成长板块产业逻辑[3]

核心观点 - 公司凭借高端化策略与科技叙事在童鞋市场实现快速增长，2024年营业收入突破30亿元，同比增长超过50% [1] - 公司面临产品质量质疑与市场竞争加剧的挑战，其高价策略能否持续获得市场认可取决于产品力的夯实 [6][7][10] 产品定位与定价 - 主力产品“稳稳鞋”系列定价在500-1500元之间，热销款集中在600-800元区间，新推出的“稳跑鞋”标价1499元 [2] - 定价远超市场平均水平，达到同年龄段耐克童鞋的两倍，是基诺浦、江博士等品牌主流学步鞋价格的3-5倍 [1][2] - 在实际成交中，80%以上产品价格落在300-600元区间，但仍远高于市场平均水平 [2] 营销策略 - 2022年起与分众传媒合作，在全国100多座城市的电梯媒体及50多个城市的机场、高铁站进行饱和式广告投放 [3] - 2022年电梯广告总曝光人次超过93.3亿，品牌通过“稳稳鞋”等精准传播策略增强记忆点 [3][4] 科技叙事与产品特性 - 产品采用意大利进口Vibram防滑鞋底、多密度分区支撑鞋底、CoolMax恒温材料及GORE-TEX面料等构建科技叙事体系 [5] - 多密度分区支撑鞋底由五种材料组合，设计耗时两年，量产又花一年 [5] - 针对学龄儿童的“稳跑鞋”融合T700防护碳板等技术，号称“童鞋的天花板” [5] 市场表现与商业模式 - 2024年卖出超过600万双童鞋，全年营业收入突破30亿元，同比增长超过50% [1] - 创造“六阶体系”覆盖0-16岁全年龄段儿童，客户复购率高达80%-90% [8][9] - 坚持线上线下同款同价，全球已开设超过1000家门店，其中80%为自营 [9] 市场挑战与竞争环境 - 中国新生儿出生人数从2016年的1883万下滑至2024年的954万，童鞋市场大盘面临压力 [10] - 2024年童鞋消费呈现“亲民化”趋势，100-200元价位品牌市占率上升，300元以上品牌市占率下滑 [10] - 2024年1-8月，公司在天猫和淘宝平台的销售额出现下滑，而牧童、百丽等更具性价比的品牌销售额显著增长 [10]

市场整体表现 - A股市场于10月15日呈现探底回升态势，上证指数重回3900点，全天上涨1.22%至3912.21点 [1] - 深证成指上涨1.73%至13118.75点，创业板指表现活跃，大幅上涨2.36%至3025.87点 [1] - 沪深两市成交额为20729亿元，较上一交易日减少5034亿元 [2] 资金与个股表现 - 市场资金呈现净流入状态，大盘资金净流入为-69.87亿 [2] - 市场个股表现分化，上涨个股数量为4333只，下跌个股数量为950只 [2] 行业板块表现 - 汽车、电网设备、医药等行业板块涨幅位居前列 [2] - 港口航运、光刻机等行业板块处于跌幅前列 [2] - 机器人概念股出现多只涨停，医药板块全天保持强势表现，数据中心电源概念表现活跃 [2]

公募基金年末投资策略 - 基金经理在年内最后100天仍倾向于坚守科技投资逻辑，尽管面临高估值压力 [1] - 部分消费主题基金采取“明知山有虎、偏向虎山行”的策略，转向科技股以追求收益，反映出消费板块吸引力不足 [1] - 主动权益基金前三季度业绩亮眼，表现最好的永赢科技智选收益率达194.49%，42只基金实现业绩翻倍，收益率超50%的产品突破900只，占比近20% [3] 科技与医药赛道风险 - 科技、医药等热门赛道的高估值可能削弱公募集中持仓的信心，部分基金策略转向谨慎 [3] - 有观点认为AI等科技股前期热度达小高峰，市场风险偏好可能回落，股债或出现切换，理由包括资产负债表缩表加速、风险偏好修复完毕及监管引导长牛慢牛 [3] - 场内活跃资金推高板块热度形成“赚钱效应”，但指数高位后震荡压力加大，需关注科技创新受外部干扰及地缘博弈等风险 [4] - 临时转向科技的基金或面临净值压力，例如南华瑞盈混合基金在重仓股上涨情况下单日净值暴跌8.4%，吞噬大部分年内收益 [4] - 部分科技股累积大量获利盘，应考虑获利了结，美股大跌对A股、港股存在负面影响 [4] 消费板块表现 - 消费板块跑得慢、涨幅少，并非基金换仓的首选对象 [5] - 基金经理在换仓中对消费股仓位极为克制，未出现大规模转向迹象，甚至有原消费基金经理转向科技赛道 [6] - 消费需求处于收缩而非扩张状态，部分基金经理因此换仓至AI软件应用、游戏娱乐、互联网AI医疗及半导体等人工智能领域 [6] - 消费赛道尚待提振，以旧换新政策效果减弱，消费者就业指数处于2024年下半年以来偏低位置，就业偏弱拖累收入及消费意愿 [6] - 商品消费对“以旧换新”政策依赖度高，四季度存在追加补贴资金诉求 [6] - 消费市场仍在调整阶段，商品房销售面积和金额同比处低位，新开工与施工面积同比下滑，内需不足问题存在 [7] 资源股作为替代选择 - 资源股被视为既能满足科技叙事逻辑，又能规避高估值和消费需求不足的替代选择 [8] - 布局能源股未偏离科技赛道，科技与AI的尽头是能源，全球AI发展推动能源配置需求 [8] - 能源股因科技叙事获市场奖赏，美股暴跌中电力、铀矿、风电龙头表现亮眼，A股和港股市场铜矿、稀土、电力股逆势走强 [8] - 明星基金经理在重仓科技股同时部署资源股，如国电电力、中国黄金、信义光能等 [8] - 小金属供需格局优化，稀土磁材在新能源汽车、工业电机等领域需求增长，未来价格有望稳步上行 [9] - 超级计算机每天消耗20万度电，科技发展推动能源需求，世界从金融资本主导转向实物资产主导，掌握关键大宗商品的国家和企业将获优势 [10]

市场表现 - A50指数早盘出现持续跳水行情，跌幅一度扩大超1% [1][3] - 恒指期货显著杀跌，一度跌超1%，港股全线走弱 [1][3] - A股市场主要指数走弱，创业板指跌超1%，沪指跌0.33%，深证成指跌0.76% [3] - 游戏、液冷服务器、机器人、铜缆高速连接等科技相关方向跌幅居前 [3] - 沪深京三市下跌个股一度超2700只 [3] 市场结构特征 - 全市场5000多只股票中，只有不足800只股票处于多头格局，呈现极致拥挤的格局 [3] - 成交向大盘科技股集中，部分小市值股票处于少人问津的状态 [1][3] - 全A成交金额持续维持在2万亿人民币上方，融资余额未在长假前出现预期中的萎缩 [4] 影响因素分析 - 美元指数持续走强，昨晚强势突破98，全球风险偏好降温 [1][3] - 美国第二季度GDP被大幅上修，当周初请失业金人数录得21.8万人，为近期新低，弱化了美联储降息预期 [3] - 摩尔线程一事刷屏投资圈，影响科技股情绪，是引发大科技调整的主因之一 [1][3] - 美股高估的讨论正在进行，美股近期持续走弱 [3] 后市展望与驱动因素 - 科技板块因资本开支周期持续发酵，被分析认为是未来最确定的方向 [2][4] - 市场走强的原因包括宏观调控逻辑改变、人工智能科技叙事改变、资本市场制度完善、中长期资金持续入市 [4] - 后市三大支撑因素包括中国科创产业从“跟跑”转变为“领跑”、资本市场改革继续、国内外中长期资金持续流入 [4] - 四季度A股预计将延续震荡偏强的慢牛趋势，盈利结构性回升和信用修复支撑风险偏好 [5] - 美联储四季度大概率继续降息，美债收益率回落可能提升核心资产估值水平 [5]

活动概况 - 深圳证券交易所于9月25日在首尔举办"投资中国新机遇"深市上市公司路演交流会 涉及科大讯飞 格林美 东山精密 双环传动 光迅科技5家企业 与60余名韩国投资者进行深度交流 [1] - 本次活动是深交所今年第3场全球路演系列活动 近年来深交所累计组织百余家深市上市公司赴境外路演推介 [4] 投资者反馈 - 韩国投资者对中国市场信心增强 对企业长期发展前景保持乐观 通过面对面交流感受到中国企业创新活力和发展潜力 [1] - 投资者认为中国具备全球独一无二的供应链体系 广阔市场和科研能力 能以较低成本发展和应用新质生产力前沿技术 [1] - 韩国投资者观察到中国企业在半导体等行业从"技术跟随"向"标准制定"转变 在全球价值链中地位提升 [2] - 投资者认可中国在AI 机器人等领域实现技术突破 将在未来科技竞争中占据领先地位 [3] - 韩国投资者对A股和港股市场关注度提升 特别是机器人零部件 AI软硬件 新能源和消费电子板块 [3] 企业表现 - 格林美 科大讯飞等企业通过高研发投入提升核心竞争力 展示最新技术突破成果 [1] - 五家企业分别介绍在韩国等境外市场的本土化运营和技术创新情况 凭借全球领先业务能力在海外广受欢迎 [2] - 企业通过本土化经营 技术协同和供应链多元化增强抗风险能力 开拓新增长空间 [2] 市场影响 - 中国科技创新发展迅速 涌现具有全球影响力的科技产品 为资产估值体系优化提供支撑 [3] - 中国作为全球第二大经济体 其稳定性和发展潜力成为国际投资者避险布局的优选市场 [3] - 深交所通过双向对接增进相互了解与信任 增强境外投资者对中国资产"科技叙事"的认同 [4] 未来规划 - 深交所将持续巩固资本市场回稳向好势头 增强市场吸引力和包容性 稳步扩大高水平制度型开放 [5] - 深交所将提升上市公司与境外中长期投资者对接质效 为全球投资者参与中国资本市场营造良好环境 [5]