报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 7月中国官方制造业PMI回落至49.3%，新订单指数回落至49.4%，非制造业保持扩张 [1] - 预计资本市场内中长期资金占比会逐步增加，A股投资性价比较高，中证500和中证1000成长性高，上证50和沪深300具防御价值 [2][10] - 国内玻璃和纯碱处于存量消化过程，后市关注上游库存消化速度 [3][15] - 金银整体或延续震荡表现，关注美国非农表现 [4][17] - 短期在权益、商品市场走弱情况下，国债期货价格或继续企稳 [11] - 后续关注OPEC增产情况及特朗普关税政策对原油需求的影响 [12] - 短期甲醇偏多，聚烯烃关注秋季备货行情节奏，橡胶关注中美贸易谈判进展 [13][14][16] - 铜价可能区间波动，锌价可能宽幅波动，碳酸锂基本面有压力 [18][19][21] - 铁矿石、钢材、焦煤焦炭后市维持震荡偏强看涨格局，焦煤焦炭回调后预计区间震荡偏强 [22][23][24] - 短期蛋白粕受美豆丰产影响，但国内供应有缺口逻辑未动摇，油脂偏弱震荡 [25][27] - 集运欧线后续将继续博弈淡季运价，关注运价回调程度及斜率 [28] 各部分内容总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美国上周初请失业金人数增加1000人至21.8万人，低于市场预期；前一周续请失业金人数持平于194.6万人 [5] 国内新闻 - 2025年6月我国国际收支货物和服务贸易出口3292亿美元，进口2591亿美元，顺差701亿美元 [6] 行业新闻 - 上半年全国可再生能源新增装机2.68亿千瓦，同比增长99.3%，约占新增装机的91.5%；新型储能装机规模达9491万千瓦/2.22亿千瓦时，较2024年底增长约29% [7] 外盘每日收益情况 |品种|涨跌幅| | ---- | ---- | |标普500|-0.37%| |欧洲STOXX50|-1.11%| |富时中国A50期货|-1.69%| |美元指数|0.08%| |ICE布油连续|-1.25%| |伦敦全现|0.45%| |伦敦银|-1.16%| |LME|-1.74%| |LME铜|-1.26%| |LIME锌|-1.20%| |LME镜|-0.89%| |ICE11号糖|-0.67%| |ICE2号棉花|-0.41%| |CBOT大豆|-0.58%| |CBOT豆粕当月连续|0.73%| |CBOT豆油当月连续|-2.42%| |CBOT小麦当月连续|0.05%| |CBOT玉米当月连续|0.30%| [8] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数下跌，上一交易日股指大幅回调，预计中长期资金占比增加，降低股市波动，A股投资性价比较高 [2][9][10] - 国债：继续上涨，资金面稳定，海外贸易协议及经济数据影响美债收益率，国内制造业PMI下降，政策推动下国债期货价格或企稳 [11] 能化 - 原油：sc夜盘回落0.71%，特朗普关税增加石油需求不确定性，关注OPEC增产情况 [12] - 甲醇：夜盘下跌0.08%，国内煤制烯烃装置开工负荷环比下降，甲醇装置开工负荷环比提升，沿海库存上升，短期偏多 [13] - 聚烯烃：期货回落，现货行情以供需面为主，关注秋季备货行情节奏 [14] - 玻璃纯碱：期货延续回调，处于存量消化过程，关注上游库存消化速度 [3][15] - 橡胶：产区降雨影响割胶支撑原料胶价格，下游需求弱，价格上行依赖供给端，短期回调 [16] 金属 - 贵金属：黄金下探反弹，白银连续回调，美联储内部观点分裂，市场博弈9月降息，金银或延续震荡 [4][17] - 铜：夜盘铜价收低，精矿加工费低位，下游需求多空交织，铜价或区间波动 [18] - 锌：夜盘锌价收高，精矿加工费回升，下游需求多空交织，锌价或宽幅波动 [19] - 碳酸锂：涨幅较大，交易所增加限仓条件，基本面有压力，关注矿端进展 [20][21] 黑色 - 铁矿石：需求有支撑，全球铁矿发运减量，港口库存去化快，中期供需失衡压力大，后市震荡偏强 [22] - 钢材：螺纹回落幅度大于热卷，供需矛盾不大，出口暂无明显减量，后市震荡偏强 [23] - 焦煤焦炭：日均铁水下降，焦炭产量改善，库存有变化，回调后区间震荡偏强 [24] 农产品 - 豆菜粕：夜盘偏弱震荡，美豆长势良好，国内供应有缺口逻辑支撑连粕价格 [25] - 油脂：夜盘小幅收跌，7月马棕累库预期加强，国内豆油供应充足，短期偏弱震荡 [26][27] 航运指数 - 集运欧线：EC偏弱震荡，10合约贴水，预计后续博弈淡季运价 [28]

马斯克政治活动进展 - 马斯克7月5日宣布成立新政党"美国党" 但截至7月30日仍未提交任何正式注册文件[1] - 特斯拉投资人詹姆斯·菲什巴克指出该宣布缺乏实质性进展 既未提交注册文件也未推出候选人[1] - 马斯克目前主导的唯一正式政治团体是"美国政治行动委员会" 该委员会由其出资并旨在支持特朗普竞选活动[1] 特斯拉公司业绩表现 - 特斯拉第二季度营收同比下滑[2] - 特斯拉第二季度净利润同比下滑[2] 美国政策环境 - 特朗普于7月4日签署"大而美"法案 该法案预计在未来十年使美国财政赤字增加约3.4万亿美元[1] - "大而美"法案可能导致约1000万美国人失去医疗保险[1] - 马斯克因"大而美"税收与支出法案于5月底与特朗普公开决裂[1] 企业领导人动态 - 马斯克5月底卸任"政府效率部"负责人职务[1] - 特朗普7月24日在社交媒体平台否认有关他将"搞垮"马斯克旗下企业的传言 并表示希望马斯克生意"蒸蒸日上"[2]

消费者信心指数 - 美国7月消费者信心指数由6月的95 2回升至97 2 上升2 0点 自4月下滑后逐步趋于稳定 [1] - 现况指数下跌1 5点至131 5 反映对当前就业市场担忧加剧 预期指数上升4 5点至74 4 但仍连续第六个月低于80的衰退警戒线 [1] - 35岁以上消费者带动信心回升 除年收入低于1 5万美元家庭外 各收入阶层均改善 共和党支持者信心提升明显 [2] 消费者预期与评估 - 7月消费者对商业状况"糟糕"的评估降至14 3%(6月15%) "良好"比例微跌至20 1%(6月20 5%) [1] - 认为工作"充裕"的消费者比例略升至30 2%(6月29 4%) 但"找工作难"比例升至18 9% 创2021年3月以来新高 [1] - 消费者12个月平均通胀预期略降至5 8%(6月5 9%) 但"高物价"和"通胀"提及次数增加 关税成为最受关注议题之一 [2] 金融市场与政策预期 - 47 9%消费者预计未来12个月股价上涨 显著高于三个月前的37 6% [2] - 仅53%消费者预计利率上升(6月57 1%) 21 2%预期利率下降(6月18 4%) [2] - 消费者普遍认为房贷 汽车贷款和信用卡利率更可能上行 信用卡利率上升预期最显著 [3] 消费意愿与行为 - 购车和购房计划出现下滑 但6个月移动平均保持稳定 服务类消费意愿连续第二个月下降 涵盖几乎所有服务类别 [3] - 外出用餐意愿降幅较大 个人旅行相关的交通与住宿支出也明显下滑 [3] - 出国旅游意愿略升 但美国境内出行计划减少 整体度假意愿下滑 [3]

法案核心内容 - 特朗普将"大而美"法案定位为美国建国250周年的重要政策成果，并通过战机飞越白宫仪式高调宣传 [1] - 法案核心条款包括企业所得税率从35%降至21%，并允许企业对合格生产性资产进行一次性税收抵扣 [3] - 法案延长或新增企业投资税收优惠，涵盖机械设备采购、研发领域及农村"机会区"投资 [3] - 中小企业合格业务收入扣除比例从20%提升至23%，并禁止各州在未来十年内实施人工智能监管法律 [3] 税收政策调整 - 个人所得税维持最高档37%税率，但单身纳税人扣除额从1.46万美元上调至1.6万美元，夫妻联合申报扣除额从2.92万美元提升至3.2万美元 [3] - 免除小费与加班费的联邦所得税，州税和地方税的联邦抵扣上限从1万美元提高到4万美元 [3] - 儿童税收抵免额度从每人0.2万美元增至0.25万美元，并为2025-2028年新生儿创设"成长与进步资金账户"提供0.1万美元初始资金 [3] - 65岁以上纳税人可享受每年0.4万美元的额外标准扣除 [3] 财政赤字管理 - 法案计划未来十年削减至少1.5万亿美元财政支出，重点压缩社会福利和政府机构经费 [4] - 2024财年美国联邦财政赤字1.83万亿美元，2025财年前8个月赤字1.36万亿美元（同比增长14%） [4] - CBO预测减税将使未来十年政府赤字增加4.5万亿美元，但特朗普政府认为经济增长和关税收入可改善财政状况 [4][8] 经济刺激效应 - 特朗普政府预估法案可使美国实际GDP增长率提升3个百分点，创造超700万个就业岗位 [6] - 企业所得税永久化稳定投资预期，但个税减免（2030年到期）和夫妻联合申报扣除（2028年到期）等政策具有时效限制 [6] - 小费和加班费免税政策仅覆盖2.5%的劳动力（小费工人）和12%的小时工（加班群体），且2028年终止 [6] 财政收支预测 - 特朗普预测新增税收可覆盖22%减税成本，财政部长预计关税年收入3000-6000亿美元（十年累计3-6万亿美元） [8] - 2025财年前三季度美国关税收入860亿美元（同比增长59%），但税收基金会预测十年关税收入仅1.4万亿美元 [8] - 法案将债务上限一次性上调5万亿美元，CBO测算未来十年国债规模增加至少3.4万亿美元 [8] 债务风险 - 2024财年联邦净利息支出8820亿美元（首次超过国防预算），当前国债规模36.2万亿美元 [9] - CBO预测2025年利息支出突破1万亿美元，2034年达2.2万亿美元（占GDP5.3%），财政赤字率将升至GDP的125% [9] - 美债持续扩张导致"赤字扩大—增发国债—赤字再扩大"恶性循环，可能推高借贷成本和违约风险 [9]

经济增长 - "大而美"法案将企业所得税率从35%降至21% 并允许企业对合格生产财产进行一次性税收抵扣 同时延长或增加机械、设备和研发方面的税收优惠 [2] - 法案鼓励企业投资"机会区"农村地区并获得额外税收优惠 并将中小企业合格业务收入扣除比例从20%提升至23% 特别禁止各州未来十年内执行AI监管法律 [2] - 个人所得税方面 法案将单一个人扣除额从1.46万美元提升至1.6万美元 夫妻联合报税扣除额从2.92万美元提升至3.2万美元 并免除小费和加班费的联邦所得税 [3] - 法案将儿童税收抵免额度从每名儿童0.2万美元提升至0.25万美元 并为2025~2028年出生的新生儿设立"成长与进步资金账户" 每个账户初始注入0.1万美元 [3] - 特朗普预测法案将提高美国未来实际GDP增长率3个百分点 并新增超700万个就业岗位 [3] 财政赤字 - "大而美"法案计划未来10年内削减至少1.5万亿美元支出 主要通过裁撤政府机构和压缩社会福利领域支出 [5] - 2024财年美国联邦政府财政赤字1.83万亿美元 2025财年前8个月财政收支缺口累计1.36万亿美元 年度赤字总额同比增长14% [5] - 国会预算办公室预测未来十年美国政府赤字规模将因减税增加4.5万亿美元 [6] - 白宫认为新增税收可覆盖22%的减税成本 美国财长预测提高关税每年可带来3000亿~6000亿美元收入 10年内关税可生成3万亿至7万亿美元财政进账 [6] - 2025年财年至今美国关税总收入860亿美元 同比增长59% [6] 债务风险 - "大而美"法案将美国债务上限上调5万亿美元 创有史以来最大上调幅度 [7] - 国会预算办公室测算未来十年法案将推高美国国债3.3万亿美元 债务/GDP比率从122%升至125%以上 [7] - 2024财年美国政府净利息支出8820亿美元 超过国防开支预算 目前美国国债规模36.2万亿美元 [8] - 预计2025年联邦政府债务利息支出或突破1万亿美元 2034年利息支出将增至2.2万亿美元 占美国GDP的5.3% [8] 社会影响 - 法案计划未来十年将医疗补助计划削减近1万亿美元 提高获取食物券的年龄门槛从54岁至64岁 减少寄养儿童、退伍军人和无家可归者的食物援助 [10] - 从2026年起遗产税豁免上限提升至1500万美元 夫妻联合申报时高达3000万美元 且为永久性免税额度 [10] - 法案设置"合格小企业股票豁免"条款 允许富有的风险投资家投资特定初创公司时获得1000万美元收入的免税待遇 [10] - 收入低于1.7万美元的底层人群每年净损失超过1000美元 收入超过110万美元的群体平均减税高达7.5万美元 [11] - 未来十年收入最低1/5美国人的年度税后收入将平均下降2.3% 收入最高1/5美国人的年度税后收入将增长约2.3% [11] - 预计到2034年将有1180万美国人失去健康保险 医疗保健行业失去近50万个工作岗位 每年可能造成约5.1万美国人死亡 [11] - 收紧食品援助将使320万人失去受助资格 1800万儿童失去学校午餐 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面美联储7月大概率不降息，9月降息预期约50%且较之前走低，内部对货币政策有分歧，市场预期年内有2次降息，预期交易或纳入主席热门人选信息；对等关税对发展中国家不友好，后续演进待察，隐含特朗普政府让步预期，高关税落地或引发宏观侧利空及通胀走高、降息难预期；特朗普签署大而美法案生效，推进有渐进式、外溢式影响 [2] - 地缘方面中东未平静，伊以冲突或再起，但原油地缘溢价锚向航道受阻，即便冲突升级对油价影响或有限；OPEC+走向增产，原油交易重回供需，中远期利空确定，需留意地缘、对等关税和大而美法案推进的潜在冲击 [2] - 隔夜美油震荡后小幅上行至短线压力位，多头偏弱；OPEC+中远期供应增加，4 - 9月增产220万桶/日，10月暂停但第二层166万桶/日减产退出提上日程，届时需求高峰已过，远期供需预期偏空 [2] - 技术上中期处于偏中性震荡格局，支撑与阻力参考65、68.3美元/桶附近，美油多次在65美元/桶附近强拉但近期形态偏弱，短线关注66.5美元/桶压力有效性，若有效油价或创新低，短线支撑参考65.5美元/桶附近，交易端逢高沽空、注意择时或采用虚值看跌头寸 [2] 根据相关目录分别进行总结 原油期货数据 - Sc原油499.40元/桶，较上日涨2.70元（0.54%），较上周跌19.20元（ - 3.70%）；WTI原油65.53美元/桶，较上日涨0.56美元（0.86%），较上周涨0.52美元（0.80%）；Brent原油67.28美元/桶，较上日涨0.65美元（0.98%），较上周跌0.54美元（ - 0.80%） [2] - Sc - WTI价差4.28美元/桶，较上日跌0.13美元（ - 2.99%），较上周跌3.08美元（ - 41.84%）；Sc - Brent价差2.53美元/桶，较上日跌0.22美元（ - 8.06%），较上周跌2.02美元（ - 44.37%）；Brent - WTI价差1.75美元/桶，较上日跌1.01美元（ - 36.48%），较上周跌2.80美元（ - 61.57%） [2] - Sc月差方面，Sc_C1 - C2为6.60元/桶，较上日涨6.70元（6700.00%），较上周涨4.30元（186.96%）；Sc_C1 - C6为22.10元/桶，较上日涨4.00元（22.10%），较上周跌13.40元（ - 37.75%）；Sc_C1 - C13为25.50元/桶，较上日涨1.40元（5.81%），较上周跌28.40元（ - 52.69%） [2] 原油现货数据 - OPEC一揽子原油68.35美元/桶，较上周涨0.36美元（0.53%）；布伦特DTD 68.17美元/桶，较上周跌1.05美元（ - 1.52%）；阿曼原油69.20美元/桶，较上周涨1.40美元（2.06%）；迪拜原油68.75美元/桶，较上周涨0.95美元（1.40%）；ESPO原油62.76美元/桶，较上周涨0.49美元（0.79%） [2] - OPEC一揽子升贴水1.07美元/桶，较上日跌0.47美元（ - 30.52%），较上周涨0.14美元（15.05%）；布伦特DTD升贴水0.89美元/桶，较上日跌1.68美元（ - 65.37%），较上周跌1.38美元（ - 281.63%）；阿曼升贴水1.92美元/桶，较上日涨2.02美元（2020.00%），较上周涨3.94美元（ - 195.05%）；迪拜升贴水1.47美元/桶，较上日涨2.80美元（210.53%），较上周跌1.31美元（ - 47.12%）；ESPO升贴水 - 4.52美元/桶，较上日跌2.89美元（ - 177.30%），较上周跌18.82美元（ - 131.60%） [2] 成品现货数据 - 柴油（华东）7036.45元/吨，较上日跌56.27元（ - 0.79%），较上周跌380.55元（ - 5.13%）；汽油（华东）8078.18元/吨，较上日跌66.18元（ - 0.81%），较上周跌384.27元（ - 4.54%） [2] - 柴油（华东）/Sc为14.089817，较上日跌0.19（ - 1.33%），较上周跌0.21（ - 1.48%）；汽油（华东）/Sc为16.175775，较上日跌0.22（ - 1.35%），较上周跌0.14（ - 0.87%）；柴油 - 汽油（华东）为 - 1041.73元/吨，较上日涨9.91元（ - 0.94%），较上周涨3.73元（ - 0.36%） [2] 库存数据 - Sc仓单总量591.10万桶，较上周增188.20万桶（46.71%）；战略石油储备402.53百万桶，较上周增0.24百万桶（0.06%）；商业原油415.11百万桶，较上周减5.84百万桶（ - 1.39%） [2] - EIA美国库欣原油22.22百万桶，较上周减0.46百万桶（ - 2.05%）；汽油227.94百万桶，较上周减2.08百万桶（ - 0.90%）；馏分油105.33百万桶，较上周减4.07百万桶（ - 3.72%） [2] 持仓数据 - CFTC持仓方面，非商业净持仓23.30万张，较上周增0.19万张（0.83%）；商业净持仓 - 27.05万张，较上周减1.15万张（4.44%）；非报告净持仓3.76万张，较上周增0.96万张（34.17%） [2] 其他资讯 - 欧洲三国部长要求伊朗立即回归外交途径达成核协议，否则夏末将重新对其实施联合国制裁 [3] - 美国评估上月打击使伊朗一处核浓缩设施基本被摧毁，另两处受损不严重，特朗普否决更全面军事打击方案 [3] - 安哥拉计划9月石油出口提高到103万桶/日 [3] - 2025年5月美债前三大海外债主中，日本、英国增持，中国减持 [4] - 美联储7月维持利率不变概率为97.4%，9月维持利率不变概率为46.9%，累计降息25个基点概率为51.7% [4] - 美联储理事沃勒赞成7月降息25个基点，理事库格勒认为利率应“在一段时间内”保持不变，纽约联储主席威廉姆斯称货币政策处于“正确位置”，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示短期内降息困难 [4][5][6] - 2023年全球石油产量达9640万桶/日，美国产量1940万桶/日约占20%，沙特和俄罗斯产量均超1100万桶/日，加拿大产量约570万桶/日，伊朗产量460万桶/日 [6]

核心观点 - 全球市场风险偏好修复提振风险资产表现，特朗普宣布新关税或将阶段性冲击市场风险偏好，市场基于“大而美”法案对美债的再定价仍在进行，维持此前战术性大类资产配置观点，即战术性超配港股，战术性标配黄金、人民币，战术性低配日股、美债 [4][13] 各目录总结 大类资产表现回顾与资产配置观点 大类资产表现回顾 - 展示全球主要大类资产2025年7月7日至13日表现，包括A股、港股、美股等权益资产，国债、信用债等债券资产，贵金属、原油等商品，以及美元、人民币等货币的涨跌幅和过去5年历史分位数 [8] 大类资产周度点评 - 特朗普于2025年7月12日宣布对墨西哥与欧洲征收30%新关税，8月1日起对日本、韩国、加拿大和巴西商品征新关税 [11] - 全球市场风险偏好修复，风险资产表现强势，避险资产承压，特朗普新关税或阶段性冲击市场风险偏好，但市场波动预计有限 [11] - “大而美”法案或使联邦财政赤字扩大、推升通胀预期，美债利率承受上行压力 [12] - 维持此前战术性大类资产配置观点，对港股乐观、日股谨慎，对美债谨慎，黄金有配置价值，人民币汇率中枢有望稳定 [13] 重点大类资产战术性配置观点 - 维持对港股战术性超配，中国科技与新兴产业交易热，国际资金流入，南下资金提升定价权，全球波动扰动减弱 [14] - 维持对美债战术性低配，特朗普政策难测，市场对美主权信用和财政赤字预期博弈，美经济韧性或使美债利率易上难下 [14] - 维持对黄金战术性标配，黄金是风险“完美对冲”，但近期地缘局势降温、中美关系回暖压制其避险属性 [14] - 维持对人民币战术性标配，中国经济稳中向好，增长动能强，支撑汇率中枢稳定，汇率呈双向波动 [15] 战术性资产配置组合追踪 战术性资产配置组合 组合运行情况 - 上周战术性资产配置组合收益率0.37%，截至2025年7月13日，通用版组合累计超额收益率2.80%（年化2.70%），累计绝对收益率7.93%（年化7.65%） [19] - 展示组合近期收益表现和覆盖标的最新权重与表现情况 [20][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内出口和金融数据好于预期，短期乐观情绪发酵，风险偏好升温，但需关注外部风险；各资产表现分化，股指短期震荡偏强，国债短期高位震荡，商品板块走势各异 [2] 各板块总结 宏观金融 - 海外市场因关税和美联储态度，短期观望，美元指数反弹；国内 6 月 PMI、出口和金融数据向好，政策强调“反内卷”和“稳就业”，提振风险偏好 [2] - 资产表现上，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期高位震荡宜谨慎观望，商品板块中黑色短期低位反弹、有色短期震荡、能化短期震荡、贵金属短期高位震荡，均需谨慎操作 [2] 股指 - 能源金属等板块带动股市上涨，6 月经济数据和政策利好提升风险偏好，但短期需关注外部风险，宏观向上驱动减弱，后续关注贸易谈判和政策实施情况，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周一走势分化，沪金震荡、沪银上行，金价受政策和避险情绪影响震荡，白银因补涨情绪和有色共振偏强，金银比修复 [3][4] - 市场关注贸易谈判、通胀数据和美联储分歧，中长期支撑逻辑坚实，“大而美法案”和地缘经济因素巩固黄金配置价值 [4] 黑色金属 - 钢材：期现走势分化，市场成交量回升，进出口数据提升风险偏好，但高温致需求走弱，6 月出口环比降 17.96%，限产使产量回落，成本支撑强，短期反弹 [5] - 铁矿石：期现价格反弹，因钢材利润和宏观预期推动，基本面边际走弱，关注限产执行力度，发货量回落、到港量回升，短期震荡偏强 [5] - 硅锰/硅铁：现货持平、盘面反弹，钢材产量回落致需求下降，硅锰价格稳定，锰矿价格弱势，硅铁库存去化慢，短期或随煤炭价格反弹 [6][7] - 纯碱：主力合约偏强，供应过剩但产量环比有变化，需求微增，利润下降，受“反内卷”影响短期震荡偏强，长期受基本面压制 [8] - 玻璃：主力合约偏强，供应压力因淡季和日熔量增加而增大，需求难有起色，利润增加但仍低，受政策影响有减产预期，价格获支撑 [9] 有色新能源 - 关税担忧使走势偏弱，铜价受关税落地时间影响，若 8 月 1 日前落地将走弱，否则两市价差或支撑铜价 [11] - 铝：沪铝下跌，社库大幅累库，基本面转弱 [11] - 铝合金：废铝供应偏紧，成本上升，企业亏损且需求不佳，短期震荡偏强但空间有限 [11] - 锡：供应开工率回升但仍低，矿端宽松，需求疲软，库存小幅下降，短期震荡，中期上行受压制 [12] - 碳酸锂：周一上涨，产量和开工率增加，锂矿价格反弹，下游价格上涨，库存累库，受“反内卷”影响震荡偏强 [13] - 工业硅：主力合约上涨，产量和开工率增加，受焦煤和“反内卷”影响震荡偏强 [14] - 多晶硅：主力合约上涨，供给低位平稳，下游价格有变化，受政策影响预期偏强，谨慎多单介入 [15] 能源化工 - 原油：关税带来需求担忧使油价承压，但现货端偏紧提供支撑 [16][17] - 沥青：油价区间运行，沥青震荡，发货量回落，厂库累积，基差下行，需求旺季表现一般，短期偏弱震荡 [17] - PX：原油平稳但上游利润回吐，外盘价格回升，下游开工抬升使价格有支撑，但 PTA 加工差下行或致需求走弱，短期偏弱震荡 [17] - PTA：盘面有下行压力，供增需减，库存增加，加工差下行或带来低位支撑，近期上行空间有限 [18] - 乙二醇：盘面支撑位波动，库存去化，开工上行，进口增加，下游开工下行，短期偏弱震荡 [18] - 短纤：跟随聚酯板块偏弱震荡，终端订单一般，开工下行，库存高位，成本支撑下行 [18][19] - 甲醇：内地装置重启，需求提升，港口到港多，库存上涨，09 合约震荡，01 合约关注做多机会 [19] - PP：产量提升，供应压力增加，需求淡季，开工下降，价格重心下移 [19] - LLDPE：需求淡季，开工走弱，库存上涨，短期或反弹但空间有限，中长期价格重心下移 [19] 农产品 - 美豆：出口检验量低于预期，压榨量预计下降，产区天气有利生长，出口受中美磋商影响 [20] - 豆菜粕：美豆承压，豆粕库存增加，菜粕消费不及预期，库存去化慢，关税风险溢价支撑减弱 [21][22] - 豆菜油：豆油供需宽松，月差反弹有支撑；菜油库存去化慢，政策溢价支撑走弱 [23] - 棕榈油：库存修复，价格倒挂，需求预期弱，远月套保增多，短期有下行风险，但出口需求或获支撑 [24] - 玉米：受新麦替代、进口拍卖和陈稻谷拍卖预期影响，价格承压，但港口库存消化后有反弹可能，谨慎追空 [25] - 生猪：集团场出栏增多，猪价高位承压，二育出栏将限制上涨空间，期货端或回调 [25]

税收政策 - 法案将企业所得税率从35%永久降至21%，预计十年内增加赤字3.4万亿美元（含利息后达4.1万亿美元）[4] - 政策精准定位顶层1%群体，前10%家庭未来十年将额外获得3.1万亿美元减税，最低10%家庭收入减少3.9%[4][8] - 取消加班费、小费收入征税，扩大"直通企业"免税范围，主要惠及服务业高收入群体[8] 福利体系 - 2025-2034年间削减医疗补助资金超9000亿美元，引入"工作换福利"机制，要求19-64岁福利领取者每月完成80小时带薪工作[4] - 预计2034年1180万美国人失去医保资格，残障人士、低收入孕妇等群体面临保障中断风险[8] - 补充营养援助计划（SNAP）申请年龄下限从54岁提高至64岁，各州需自行承担5%成本[9] 能源政策 - 逐步取消《通胀削减法案》中的清洁能源税收抵免体系，2025年9月后终止电动车7500美元联邦税收抵免和二手电动车4000美元补贴[5][11] - 特斯拉、通用等车企年损或超12亿美元，预计2030年电动车销量减少40%[11] - 关键矿物开发支持（如冶金煤抵免）将在2029年后终止，加剧新能源供应链不稳定性[11] 制造业影响 - 半导体建厂税收抵免从25%提至35%，吸引台积电、英特尔等加速投资[11] - 美国制造业综合成本仍高于亚洲（工人时薪为越南6倍），普通制造业如消费电子难以承受成本压力[11] - 芯片、军工等高附加值产业加速回流，但低附加值产业因成本过高难以回归[11] 财政与债务 - 法案预计未来十年增加赤字3.4万亿美元，联邦债务上限提高5万亿美元[10] - 10年期美债收益率或上升1.2个百分点，推高房贷与消费贷利率[10] - 美联储资产负债表膨胀至9万亿美元，挤压教育和基础设施公共资金空间[10] 美元与金融市场 - 30年期美债收益率突破5.1%创2007年新高，美元指数跌至2022年低位[10] - 黄金ETF持仓量激增23%，2025年Q1全球央行持有美债总量下降8%[10] - 沙特、巴西等国启动双边贸易本币结算试点，"去美元化"趋势扩展[10]

市场行情分析 - 当前A股市场估值已从底部区域回到历史中位数上方，全A平均股价接近3月份高点，指数进一步冲高需成交量配合，短期或存在盘整需求 [1] - 政策层对资本市场的支持决心与力度未变，"平准基金"等中长期资金入市推动下，行情"回踩"幅度有限，结构性机会较多 [1] - 6月以来市场逐步从存量市场转为增量市场，但机构易于接受的板块短期内涨幅较大，进入高位震荡阶段 [3] 行业配置方向 - 中报业绩增速较高或改善幅度较大的方向包括：高景气TMT领域（半导体、软件开发、游戏）、全球优势制造（汽车零部件、自动化设备、国防军工）、扩内需政策催化（家电、美容护理、农林牧渔）以及贵金属、小金属、证券、化学制药等 [2][4] - 低利率环境下，稳定红利类资产仍是中长期资金重要配置方向，受益于涨价的小金属、工业金属以及新技术成长方向（军工、海洋经济、AI算力、固态电池）值得关注 [3] - 净利润累计同比预测增速较高的行业主要为轻工、有色金属、非银金融、电子及社会服务，而钢铁、房地产、煤炭、石油石化、公用事业等行业净利润增速可能承压 [3] 市场风格与策略 - 战略上下半年可能出现类似2014年下半年的全面牛市，但战术上突破可能不会很顺畅，因当前"反内卷"政策力度弱于2014年地产政策拐点 [2][3] - 港股当前估值洼地特征显现，南下资金有望回暖，增配港股时机来临 [3] - 中报业绩表现较好的行业在7-8月股价表现通常更优，建议沿中报超预期方向进攻 [2][3] 外部环境与政策影响 - "大而美"法案签署或利好A股科技板块和债券市场，其延续减税政策并推动制造业回流，对经济效率有提升作用 [4] - 中美股汇共振走强反映市场对企业资本回报的乐观预期，A股定价从底部企稳回升，而美股隐含高位ROE继续上行 [4] - 流动性充裕叠加市场情绪升温推动A股上行，海内外宏观环境、风险偏好和新赛道结构性景气均出现积极信号 [5]