核心观点 - 阿里巴巴为应对外卖市场竞争投入巨额补贴 导致利润显著缩水 但订单量激增并达到规模领先 [2][3][8][13] - 公司预计通过优化运营效率在未来实现亏损收敛 并看好即时零售业务的长期增长潜力 [17][18] 财务表现 - 2025年6月季度总营收2476.52亿元 同比增长2% 同口径收入增长10% [3] - 销售和市场费用531.78亿元 同比增加204.82亿元 增幅62.64% 主要投向淘宝闪购及用户获取 [7][8] - 阿里巴巴中国电商集团经调整EBITA为383.89亿元 同比减少103.64亿元 降幅21% [3][13] - 自由现金流净流出188.15亿元 而去年同期为净流入173.72亿元 [16] 业务运营 - 淘宝闪购日订单量突破6000万单 并在活动期间连续三天破1亿单 [8] - 闪购业务日活跃用户达1.5亿人次 前期订单规模激增4倍 [9] - 骑手月活数量增长181% 其中兼职骑手增长236% [8] - 即时零售业务营收147.84亿元 同比增长12% [15] 市场竞争与投入 - 公司宣布未来12个月投入500亿元外卖补贴 相当于2025财年净利润的40% [3][11] - 高盛预测中期外卖市场份额为阿里4.5:美团4.5:京东1 [10] - 测算显示即时零售业务EBITA亏损156亿元 平均每单亏损4.4元 [15] - 补贴金额范围为5-21元/单 并可免配送费 [15] 战略规划 - 计划通过优化用户结构、提升客单价和降低物流成本实现UE亏损缩减一半 [17] - 预计未来3年内闪购和即时零售为平台带来1万亿元新增成交 [18] - 目标吸引百万家品牌线下门店入驻淘宝闪购 [18] - 公司强调规模是效率的第一因素 有信心达到行业领先效率水平 [17]

核心观点 - 淘宝闪购通过高效投入和战略执行 在3个月内实现外卖市场格局重塑 日订单峰值达1.2亿单 带动平台用户增长和商业化提升 [1][3][4][6] - 公司以茶饮为切入点 结合会员体系协同 实现低投入高回报 每1元补贴带动6.76元额外消费 同时强化电商基本盘 [10][13][15][7] - 未来将通过规模效应和业务整合 向高客单价品类扩展 目标三年内创造1万亿交易增量 推动大消费生态闭环 [4][19][22][23] 财务表现 - 中国电商集团客户管理收入892.52亿元 同比增长10% 超出市场预期 [1][8] - 经调EBITA为383.89亿元 较去年同期487.53亿元减少103.64亿元 包含闪购等业务投入影响 [3] - 即时零售业务收入147.84亿元 同比增长12% 增速领先其他业务板块 [8] 运营数据 - 8月前三周淘宝APP月活用户同比增长25% 日订单量和活跃消费者创新高 [1] - 8月日订单峰值达1.2亿单 周日均订单量8000万单 较4月增长200% [3][4] - 月度交易买家数达3亿 较4月实现200%增长 [3] - 7月淘宝APP日均DAU超出拼多多近5000万 差距显著拉大 [7] 战略执行 - 选择茶饮作为核心切入点 利用夏季需求及复购特性快速打开市场 [10][13] - 整合饿了么骑手与即时零售履约资源 保障高峰时段运力供给 [14] - 将会员体系与补贴策略融合 88VIP权益升级形成可持续价格优势 [12][13] - 在华南市场实现商家五五分成模式 重构行业合作生态 [14] 协同效应 - 淘宝闪购带动电商主业增长 客户管理收入提升10% [7] - 大会员体系整合饿了么、飞猪、高德等权益 覆盖吃喝玩乐全场景 [12] - 盒马400余家门店、阿里健康及天猫超市构成近场服务网络 [23] - 高德和飞猪延伸至到店、出行、酒旅等衍生场景 [23] 市场竞争 - 8月8-9日订单份额首次超越友商 茶饮品类形成6:4优势格局 [4][22] - 餐饮领域预计将压缩至4:6差距 采用"农村包围城市"策略攻坚高客单价市场 [22] - 竞争对手补贴力度下调 战略重心转向防守型高客单价订单 [14] - 公司现金及流动投资达5856.63亿元 资金优势为友商数倍 [24] 未来规划 - 未来三年目标通过百万品牌门店入驻实现1万亿交易增量 [4] - 通过闪电仓、盒马建设原生近场模式 天猫超市实现远近场融合 [19] - 持续优化订单结构 向品牌零售等高利润品类扩展 [22] - 500亿补贴计划仅投入100多亿 剩余资金将持续投入市场 [18]

财务业绩 - 2025年第二季度收入33.32亿元，同比增长10.2%，净利润7723.8万元，同比下滑87.72%，经调整净利润6.30亿元，同比增长6.81% [1] - 2025年上半年收入67.25亿元，同比增长21.61%，净利润7.55亿元，同比下滑38.32%，经调整净利润13.07亿元，同比增长6.78% [1] - 第二季度总运营费用同比增长41.5%至32.24亿元，营业利润同比下跌85.54%至1.08亿元，营业利润率3.2%，低于去年同期的24.6% [3] 门店网络 - 截至2025年6月30日全球门店总数7038家，较年初净增598家，其中中国门店6830家，海外门店208家 [1] - 海外门店覆盖马来西亚（178家）、新加坡（16家）、印度尼西亚（8家）、泰国（5家）及美国（1家）五大市场 [7] - 自营门店数量从2024年6月的118家增至2025年6月的239家，其中海外自营门店从20家增至75家 [3] 经营指标 - 第二季度中国门店月均GMV为40.44万元，同比下跌24.84%，环比下跌6.39% [2] - 第二季度同店销售额增长率中国为-23.1%，海外为-18.1%，整体为-23.0% [2][3] - 累计注册会员数从2024年6月的1.45亿增至2025年6月的2.069亿 [3] 成本结构 - 材料、仓储及物流成本同比下降1.5%至15.37亿元 [3] - 自营门店运营成本同比增长72.8%至1.84亿元，主要因新增121家自营门店 [3] - 销售和营销费用同比增长54.6%至3.85亿元，其中广告费用4360万元 [3] 市场竞争与战略 - 公司归因GMV下滑至2024年同期高基数及外卖平台价格战导致客源分流 [4] - 坚持不参与价格战，聚焦产品质量、高价值品牌定位及运营效率优化 [5] - 海外市场GMV同比增长77.37%至2.35亿元，增速显著高于中国市场 [7] 管理层观点 - 放缓门店扩张以减轻同店销售压力 [4] - 认为外卖平台补贴策略不可持续，且吸引的客户缺乏品牌忠诚度 [4][5] - 强调长期价值来自品牌信任与用户体验而非短期折扣 [5]

阿里巴巴财务表现 - 美股盘中涨超14% 收涨12.47% 资本市场认可外卖大战成效 [1] - 2026财年第一季度剔除已售业务影响后收入同比增长10% 净利润同比增长76%超预期 [4] - 客户管理收入达892.52亿元人民币 同比增长12.4% [3] 核心业务增长 - 阿里云收入同比增长26%创三年新高 AI相关产品收入连续八个季度三位数增长 [4] - 中国电商集团合计收入1400.72亿元人民币 同比增长19.5% [3] - 国际数字商业集团收入347.41亿元人民币 同比增长18.6% [3] 淘宝闪购业务突破 - 8月日订单峰值达1.2亿单 周日均订单量8000万单 [9][12] - 带动手淘DAU增长20% 月度交易买家数达3亿较4月增长200% [9][12] - 投入约100亿元补贴商家端、消费者端及骑手端 [10] 外卖市场竞争格局 - 美团为守住65%外卖份额销售费用达225亿元同比增51.8% 核心本地商业经营利润暴跌75.6% [6] - 京东在新业务亏损148亿元 将外卖日订单推至千万级份额约7% [7] - 淘宝闪购8月8-9日订单份额首次超过美团 [12] 战略协同效应 - 闪购业务与电商产生协同效应 拉动广告和CMR上涨并降低获客成本 [12] - 计划引入天猫品牌线下门店 预计三年内实现1万亿交易增量 [12] - 单位经济模型随老客比例提升持续优化 [9] 行业竞争阶段特征 - 当前财报仅反映4-6月业绩 7-8月大规模补贴成效未完全体现 [16] - 各平台核心策略仍为"利润换规模" 补贴退坡后留存能力待验证 [16] - 监管部门8月中旬就"非理性竞争"约谈平台 规则存在调整可能 [16]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收148.75亿元 同比增长39.3% 归母净利润26.93亿元 同比增长42.9% [1] - 商品和设备销售收入144.95亿元 同比增长39.6% 加盟及相关服务收入3.8亿元 同比增长29.8% [1] - 毛利率31.6% 同比下降0.2个百分点 销售费用率6.1% 同比持平 管理费用率2.9% 同比上升0.3个百分点 研发费用率0.3% 同比下降0.1个百分点 [1] 门店拓展 - 2025年上半年净增门店6535家 其中国内净增6697家 海外净减少162家 [1] - 截至2025年6月末全球门店总数达53014家 其中国内48281家 海外4733家 [1] - 国内门店分布：一线城市4.9% 新一线城市18.4% 二线城市19.1% 三线及以下城市57.6% 同比分别变化+0.2/-1.5/+0.9/+0.4个百分点 [2] 加盟业务 - 2025年上半年新开加盟店7721家 关闭加盟店1187家 较2024年同期新开6480家关闭799家的幅度明显扩大 [2] - 截至2025年6月末加盟商数量达23404名 同比增长21.2% [2] 市场战略 - 国内市场持续渗透下沉市场 蜜雪冰城品牌稳健扩张 幸运咖品牌依托集团供应链加速布局 [2] - 海外市场重点优化东南亚存量门店 对印尼及越南门店实施调改 同时开拓中亚市场 在哈萨克斯坦开设首家门店 [2] 行业前景 - 茶饮咖啡成为外卖大战受益赛道 杯量增长带动原料销售收入 开店加速推动服务收入增长 [1] - 基于超预期业绩表现 上调2025-2027年归母净利润预测至59.53/64.36/71.83亿元 对应市盈率分别为27/25/22倍 [2]

财务表现 - 2025H1公司实现收入148.75亿元 同比增长39.3% 归母净利润26.93亿元 同比增长42.9% [1] - 商品销售收入138.43亿元 同比增长39.5% 设备销售收入6.52亿元 同比增长42.3% 加盟和相关服务收入3.80亿元 同比增长29.8% [1] - 毛利率31.6% 同比下降0.2个百分点 其中商品和设备销售毛利率30.3% 加盟和相关服务毛利率82.7% 同比上升1.0个百分点 [2] 运营数据 - 全球门店净增6535家至53014家 其中加盟店新开7721家 关闭1187家 [2] - 中国内地门店净增6697家至48281家 一线/新一线/二线/三线及以下门店净增占比分别为6%/11%/25%/59% [2] - 单店商品销售收入约28万元 同比增长13.2% [1] 市场拓展 - 印尼和越南市场对存量门店进行运营调改及优化 中国内地以外地区净关店162家至4733家 [2] - 哈萨克斯坦开设首家门店 成功开拓中亚市场 [2] - 幸运咖加速门店布局并创新推出十余款果咖系列新品 [1][2] 行业环境 - 京东、美团、饿了么等平台自4月份起加大外卖补贴力度 现制茶饮和咖啡行业充分受益 [1] - 蜜雪冰城持续推新 推出山楂系列、龙井系列、蓝莓系列饮品及香芋系列冰淇淋 [1] 费用管理 - 销售费用率6.1% 同比持平 管理费用率2.9% 同比上升0.3个百分点 研发费用率0.3% 同比下降0.1个百分点 [2] - 原材料采购成本上升及收入结构变化导致商品和设备销售毛利率微降 [2]

核心观点 - 外卖大战持久战化对阿里有利 阿里通过外卖和即时零售业务实现用户增长和生态协同 同时保持AI和云业务的高投入 形成双线作战格局[4][9][21] 财务表现 - 阿里季度收入2476.5亿元同比增长2% 经调整EBITA同比下降14%至388.4亿元[4] - 自由现金流从净流入173.7亿元转为净流出188.1亿元 主要因云基础设施支出和淘宝闪购投入[7] - 现金及其他流动投资为5856.6亿元[7] - 销售和市场费用531亿元同比增长62.8% 增量投入中超过100亿元用于外卖和即时零售[15][16] 竞争格局 - 美团收入918亿元同比增长11.7% 经调整EBITA同比下降81.5%至28亿元 现金储备1711亿元[7] - 京东收入3567亿元同比增长22.4% 经调整EBITA同比下降77.8%至30亿元 现金储备2234亿元[7] - 美团市场份额从超70%降至被阿里京东合计占比超40% 8月初阿里日单量曾反超美团[8] 业务协同效应 - 淘宝闪购带动淘宝APP月活同比增长25% 8月DAU增长20%[12][13] - 新流量提升广告和CMR 减少外部流量采买费用[14] - 新用户留存率高 高价值正餐和零售订单占比提升[15] - 阿里将原外部投流费用转入内部高频消费场景 季度投流开销曾超百亿[11][18] AI与云业务 - 云智能集团收入333.9亿元同比增长26% AI相关收入连续八季度三位数增长[23] - 经调整EBITA同比增长26%至29.5亿元[23] - 坚持3年投入3800亿元计划 将发布AI眼镜等C端产品[26][27] - AI团队采用独立管理体系 与电商业务区隔化但加强协同[28] 战略定位 - 阿里双线作战：外卖即时零售对抗美团 AI云业务对抗字节等对手[21][27] - 高层将外卖视为生态引流手段 不单独考核盈利[11] - 市场份额反超提升内部士气 被视为疫情后关键转折点[29]

财务表现 - 收入同比增长48.8%至102.36亿元，首次半年度营收突破百亿 [2] - 公司拥有人应占净利润同比增长120.4%至1.37亿元，创历史新高 [2] - 经调整净利润同比增长139.0%至1.6亿元 [2] - 毛利同比增长43.8%至6.81亿元 [2] 业务增长驱动因素 - 同城配送服务订单量同比增长超50%，带动收入规模快速提升 [3] - 餐饮外卖及即时零售行业快速增长，带动即时配送需求增加 [3] - 业务结构优化，优质客户对收入贡献增加 [3] - 科技和精益管理推动运营底盘提质增效，网络规模经济效益扩大 [3] 同城配送服务细分表现 - 同城配送服务收入同比增长43.1%至57.79亿元 [3] - 面向商家的同城配送服务收入同比增长55.4%至44.67亿元，占同城配送服务收入超七成 [3] - 茶饮配送收入同比增长105%，成为最受益于外卖大战的品类 [3][4] - 非餐场景收入同比增长28.6%至21.42亿元，其中面向商家的非餐场景收入同比增长35.3% [3] - 面向消费者的同城配送收入同比增长12.7%至13.12亿元 [5] 行业竞争与战略布局 - 中国近场零售增速很高，行业渗透度持续提升，是五年以上的大周期行业 [2] - 行业玩家和资本关注度越来越高，企业持续进行多场景、多渠道渗透 [2] - 行业客户集中度越来越高，大品牌和茶饮品类在外卖大战中吃到最多红利 [2][4] - 茶饮品类标准化程度高、产能上线高，消费频次高，大品牌更倾向于选择独立第三方平台配送 [4] - 即时零售相对外卖更低频，公司通过争取更多商户提升单店订单量 [4] 地域覆盖与创新业务 - 县域日均订单数量翻倍提升，下沉市场面向消费者的同城配送收入快速提升 [4][5] - 与头部茶饮大客户在香港地区落地合作，打开跨境业务新场景 [4] - 探索四轮车、无人车等创新解决方案，解决餐饮大客户团餐配送、校园配送等需求 [4] - 一线城市CBD核心区域商务场景收入保持高速增长，一对一独享专送服务收入同比翻3倍 [5] 最后一公里配送服务 - 最后一公里配送服务收入同比增长56.9%至44.57亿元 [6] - 揽收环节支持服务订单量同比增长超150%，响应夜间、节假日、购物节高峰等需求 [6] 平台运营数据 - 活跃商家规模达85万，同比增长55% [6] - 活跃消费者规模达2477万人，同比增长13% [6] - 年活跃骑手同比增长17.5%至约114万名 [6] - 月均收入突破万元骑手数同比增加107% [6] 骑手管理与成本控制 - 骑手流失率维持在较低水平，核心骑手基本维持稳定 [6] - 每天有20%~30%的新骑手加入，市场供需两旺 [6] - 公司规模相对同行较小，精细化管理体系稳定，外部单量规模上来后骑手成本冲击小 [6] 无人配送技术发展 - 累计超过300台无人车投入日常运营，覆盖全国60多个城市，月均活跃行程约2万趟 [6] - 无人车重点承担最后一公里业务下的同城短途接驳和网点集散配送环节 [6] - 无人车已经开始节省成本，大规模商业化运营前景确定性很好 [7] - 目标到2028年投入数千台无人车，无人车产品既做顺丰也做三通一达的业务 [7] - 无人配送能力与现有骑手网络有机结合，推动效率提升 [7]

核心财务表现 - 收入同比增长48.8%至102.36亿元，首次半年度营收突破百亿 [1] - 公司拥有人应占净利润同比增长120.4%至1.37亿元，创历史新高 [1] - 经调整净利润约1.6亿元，同比增长139.0% [1] - 毛利同比增长43.8%至6.81亿元 [1] 业务板块表现 - 同城配送服务收入同比增长43.1%至57.79亿元，其中面向商家的服务收入增长55.4%至44.67亿元 [2] - 最后一公里配送服务收入同比增长56.9%至44.57亿元，揽收环节订单量增长超150% [5] - 面向消费者的同城配送收入增长12.7%至13.12亿元，一线城市CBD专送服务收入翻3倍 [4] 细分领域增长亮点 - 茶饮配送收入同比增长105%，成为外卖大战中红利最大的品类 [2][3] - 非餐场景收入同比增长28.6%至21.42亿元，其中商家端非餐收入增长35.3% [2] - 县域日均订单数量翻倍提升，下沉市场消费者配送收入快速提升 [3][4] 运营指标与网络建设 - 活跃商家规模达85万同比增长55%，活跃消费者达2477万人增长13% [6] - 年活跃骑手约114万名增长17.5%，月入过万骑手数量增加107% [6] - 无人车已投入超300台覆盖60多城市，月均活跃行程约2万趟 [6] - 目标到2028年投入数千台无人车，目前已实现成本节约 [8] 行业趋势与战略方向 - 近场零售处于五年以上大周期，渗透度持续提升 [1] - 行业集中度提升，大品牌更倾向选择独立第三方配送平台 [3] - 通过"骑手+无人配送"网络结合提升效率，并向同行开放无人车服务 [8] - 预测第三季度订单量将超越上半年及第二季度水平 [1]

点击蓝字，关注我们 美团2025年第二季度的业绩呈现出 "营收增长但利润承压" 的鲜明特点，核心在于"外卖大战"引发的 激烈竞争。 核心财务表现 | 指标 | 绩表现 | 同比变化 | 市场预期 | | --- | --- | --- | --- | | 营收 | 918亿 | +11.7% | 936.9 亿 | | 经营利润 | 2.26 亿 | -98% | 80亿 | | 经营利润率 | 0.2% | 下降 13.5 个百分点 | | | 毛利率 | 33.1% | 下降 8.1 个百分点 | | | 净利润率 | 1.6% | 下降 14.9 个半分点 | | | 营销开支 | 225亿 | +51.8% | | | 经调整净利润 | 14.9亿 | -89% | 98.5 亿 | | 经调整 EBITDA | 28亿 | -81.5% | 122.2亿 | | 销售成本 | 614亿 | +27% | | 25Q2收入为265亿元，同比增长22.8%。经营亏损达19亿元，亏损同比扩大43.1%，但亏损率环比有所 改善。公司对美团优选进行了战略调整，退出了一些表现不佳的亏损区域。国际化业务Keeta ...