核心观点 - 四季度A股市场有望在政策和流动性驱动下进一步上涨 风格将更趋均衡 科技成长和"反内卷"相关行业存在投资机会 [7] - 市场呈现结构性调整格局 创业板表现显著弱于主板 风电与半导体板块出现分化行情 [2][7] 国内金融市场表现 - 上证指数收盘3828.11点 单日下跌0.65% [2] - 深证成指收盘13209.00点 单日下跌1.76% [2] - 创业板指收盘3151.53点 单日下跌2.60% [2] - 沪深两市成交额2.15万亿元 较前日缩量2242亿元 [7] 宏观政策动向 - 央行货币政策委员会强调加强调控 提高政策前瞻性、针对性和有效性 [4] - 2025年1-8月全国规模以上工业企业利润实现0.9%增长 [4] - 国务院国资委要求国有企业抵制"内卷式"竞争 [4] 重点行业动态 - 人形机器人加速进入工业场景 产业链零部件厂商迎来发展机遇 [5] - 储能行业上半年新增装机量同比增长超60% 高景气度持续 [5] - 数字人民币国际运营中心正式运营 相关板块站上风口 [5] 上市公司动态 - 中航光电与头部互联网及服务器厂商建立液冷服务器合作关系 [6] - 海联讯换股吸并杭汽轮B获证监会注册批复 [6] - 中国移动"移动爱宠"产品在17个省份启动试点 [6] - 焦点科技与南京市贸促会合作推动产业带高质量发展 [6] 板块表现与展望 - 风电板块逆势走强 吉鑫科技实现2连板 威力传动涨停20% [7] - 半导体板块内部分化 华虹公司股价创历史新高 [7] - 四季度重点关注科技成长与"反内卷"主线 建议关注计算机、电力设备、基础化工行业 [7]

固定收益 | 固定收益定期 可转债周报 20250929 下修空间缩窄怎么看？ 转债周度专题 年内整体来看，下修博弈空间逐渐缩窄。权益市场上行趋势下，低平价转 债数量递减，平价在(0,80]区间转债数占比从年初的 40.7%缩减至 22.2%。对 应地，月度触发下修转债数除 4 月外大多持续下行，且转债市场提议下修、 实际下修转债数量亦呈下降趋势。此外，从提议下修转债数量占比来看， 下修意愿或自 2 月峰值以来并无明显提升。 往后看，满足下修个券缩量下，关注重点或更多在于个券下修意愿。权益 市场未来整体上行预期或仍较强，从平价来看能满足下修条件转债数量或 继续保持在相对低位，但另一方面随着步入回售期以及临期转债的增加， 促转股意愿提升下转债下修博弈机会亦或相对增加。重点或更多在于个券 下修意愿，建议在预计触发下修及不下修区间即将到期转债中，结合剩余 期限、促转股意愿等筛选潜在下修标的，同时结合大股东持股比例等关注 转债下修到位预期等影响下修博弈收益的潜在因素。 其次，市场整体下修博弈空间或缩窄背景下，关注转债正股基本面预期和 相对低估值相关标的机会。权益方面，把握科技成长方向的结构性机会， 关注顺周期与反内卷 ...

核心观点 - 9月LPR连续第四个月维持不变 1年期3.00% 5年期3.50% 但市场对年内降准降息预期升温[3] - A股市场处于新"国九条"行情+类"四万亿"投资重叠趋势中 2025年大概率以"慢牛"方式运行[7] - 建议关注反内卷相关领域 科技领域人工智能板块及大环保板块[7] 宏观策略 - 9月LPR保持不变 1年期3.00% 5年期3.50% 连续第四个月维持不变[3] - 美联储9月17日降息25BP 我国7 8月经济数据明显下滑 市场对年内降准降息预期升温[3] - 2025年9月22-26日A股指数高位震荡上行 上证指数微涨0.21% 深证成指上涨1.06% 创业板指上涨1.96% 沪深300上涨1.07% 科创综指上涨2.99% 万得全A微涨0.25%[4] - A股指数上行原因包括习近平总书记文章推动反内卷相关板块走强 以及固定资产投资和社会消费品零售总额下滑推升政策利好预期[4] 行业表现 - 申万一级行业上周电力设备上涨3.86% 有色金属上涨3.52% 社会服务下跌5.92% 综合下跌4.61%[6] - 申万二级行业半导体周涨幅7.64% 风电设备周涨幅6.00% 2025年以来通信设备累计涨幅95.45% 元件累计涨幅91.96%[6] - 申万三级行业产业地产周涨幅17.81% 半导体设备周涨幅15.56% 2025年以来通信网络设备及器件累计涨幅127.17% 锂电专用设备累计涨幅126.92%[7] 北交所市场 - 截至9月26日北交所共有277家股票上市 总市值均值8835.61亿元 较前一周减少4.14%[9] - 锦华新材9月25日上市 首日开盘价39.00元 当周收于54.97元 周度上涨202.87%[9] - 北交所流动性下降 总成交量均值9.10亿股下降20.67% 总成交额均值213.37亿元下降21.65%[11] - 北证50收盘1528.98点较前一周下跌3.11% 北证湘财研究全指数收盘1818.48点下跌4.82%[12] 新材料行业 - 稀土磁材行业本周下跌1.54% 跑输沪深300基准2.61个百分点 行业估值86.84倍处于93.8%历史分位[15] - 稀土精矿价格调整 混合碳酸稀土矿下跌2.63% 四川氟碳铈矿下跌3.03% 山东氟碳铈矿下跌3.57%[16] - 氧化镨钕均价下行1.49% 镨钕金属均价下行1.86% 氧化镝均价下跌0.92% 氧化铽均价下跌2.08%[17] - 建议关注上游稀土资源企业及下游客户结构良好的金力永磁[19] 医疗耗材行业 - 爱博医疗焦深延长型人工晶状体获批上市 适用于白内障摘除手术后视力矫正[21] - 佰仁医疗射频消融系统进入创新医疗器械特别审查程序 用于心外科治疗房颤[23] - 三友医疗联营公司脊柱外科手术导航定位系统进入创新通道[23] - 建议关注产品线丰富 创新程度高的植介入 电生理等高值耗材头部企业如微电生理 惠泰医疗[24]

牛市来了还没上车？上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限 量发放！先到先得！ 距离"十一"长假休市还有两个交易日，A股将作何表现呢？ 记者搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，结合日历效应来看，节前投资者情绪或以避 险为主，节后伴随着政策面、基本面逐步明朗，资金大概率会持续回流。 银河证券表示，本轮行情主要推动力来自流动性宽松和政策预期向好，目前指数仍处上行第 二阶段，长假前缩量属正常避险，节后伴随着政策面、基本面逐步明朗，资金大概率会持续 回流，不宜因短期波动加剧而大幅调降总仓位。 "结合日历效应来看，节前投资者情绪或以避险为主。但考虑到资金正反馈仍在持续、基本面 改善仍在蓄势，市场或偏向缩量震荡。"华泰证券指出。 拉长时间线看，兴业证券进一步指出，经历9月以来一段时间的震荡、消化后，新一轮上行动 能正在蓄势，接下来10月市场中枢有望再上台阶。申万宏源证券也表示，A股中期没有下行风 险，短期调整也不是大级别，调整兑现后，"红十月"是大概率。 配置方面，科技板块仍然是多家券商看好的方向。国泰海通证券表示，配置方面风格不切 换，新兴科技依然是主线。 "科创成长行情或未显示明显 ...

黑色建材日报 2025-09-29 黑色建材组 陈张滢 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 郎志杰 从业资格号：F3030112 0755-23375125 langzj@wkqh.cn 万林新 从业资格号：F03133967 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 赵 航 从业资格号：F03133652 0755-23375155 zhao3@wkqh.cn 螺纹钢主力合约下午收盘价为 3114 元/吨, 较上一交易日跌 53 元/吨（-1.67%）。当日注册仓单 272650 吨, 环比增加 1228 吨。主力合约持仓量为 197.6545 万手，环比增加 106096 手。现货市场方面, 螺纹钢 天津汇总价格为 3220 元/吨, 环比减少 10/吨; 上海汇总价格为 3260 元/吨, 环比减少 30 元/吨。 热轧 板卷主力合约收盘价为 3313 元/吨, 较上一交易日跌 45 元/吨（-1.34%）。 当日注册仓单 28314 吨, 环 比减少 890 吨。主力合约持仓量为 139.1208 万手， ...

宏观经济与市场动态 - 恒指上周回撤20日均线 月末效应叠加美国关税政策影响 [1] - 美国政府拨款将于9月30日到期 若未通过支出法案将导致10月1日政府停摆 [1] - 中国8月规模以上工业利润同比增长20.4% 较上月下降1.5%显著改善 [1] - 恒生期指9月未平仓合约总数29290张 未平仓净数10263张 结算日为9月29日 [7] - 恒指26128点位置存在下行压力 牛证密集区靠近中轴形成做空动力 [7] 产业与政策动向 - 中国反内卷政策见效 金属/水泥/光伏等行业利润改善 [1] - 特朗普政府考虑按芯片数量对外国电子设备征收关税 刺激国产芯片替代需求 [1] - 新型储能市场出现电芯短缺 部分企业订单排至明年 [3] - 摩尔线程科创板IPO从受理到过会仅用88天 [1] 公司合作与资源开发 - 潼关黄金保有金资源量55吨 平均品位8.26克/吨 2024年计划产量2.5吨 [3] - 公司与紫金金属签署长期黄金流协议 获2500万美元预付款 未来9年交付422公斤黄金 [3] 人工智能与硬件创新 - 特斯拉全力扩大Optimus人形机器人生产规模 [2] - Meta战略级布局人形机器人系统 与AR业务同级重要 [2] - Meta的AI眼镜2024年供应链订单达1200-1300万部 2025年预期上修至3000万部 [4] - 2025年AI眼镜出货预期：前三季度300万副（H1约150万副 YoY+250% Q3约120-150万副 YoY+300%） Q4预期250-300万副（YoY+300% QoQ+100%） 全年理性预期500-600万副 [4][5] - 2026年预期出货1500万副 拟发布RayBan 3新品 [4] - 供应链存在2-3个月备货周期 芯片/存储等组件可能提前下单 [5] 投资机会关注领域 - 工业利润改善品种（金属/水泥/光伏）结合降息背景有望获资金追捧 [1] - AI眼镜产业链建议关注舜宇光学(02382)与天岳先进(02631) [6] - 节前布局方向：AI/科技龙头/反内卷受益股/假期消费股 [9] - 近十年恒指节后7日上涨概率超72% 2024年节后涨幅达28.49% [9]

成份股方面，赣锋锂业领涨超5%，兴业银锡涨逾4%，中矿资源、贵研铂业、腾远钴业等个股跟涨。权 重股方面，紫金矿业涨超2%，洛阳钼业、中国铝业涨逾1%。 消息面上，9月28日，工信部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，其中提 到，2025-2026年，有色金属行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右，铜、 铝、锂等国内资源开发取得积极进展，再生金属产量突破2000万吨。 或由于周末发布重磅政策利好，今日（9月29日）揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）场 内价格盘中涨超1.6%，现涨1.14%，值得关注的是，截至发稿，有色龙头ETF（159876）获资金实时净 申购300万份，或有资金跑步进场布局！ 业内人士指出，我国"反内卷"政策的深度推进，将对工业产业链的上游和中游厂商产生积极影响。"反 内卷"已经成为重要的政策导向，有色板块的供需格局正在发生深刻变化。 值得关注的是，今年以来，有色金属走出了一轮强劲的多头行情，其背后是多重利好因素的共同推动： 1、美联储降息推高有色金属价格：①美联储降息相当于放水，货币贬值，投资者倾向持有更保值的实 ...

行业投资评级 - 石油天然气行业评级为增持（维持）[6] - 基础化工行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 石化化工行业稳增长工作方案发布 明确增强高端化供给 科学调控重大项目建设 做好化肥生产保供等工作举措[1] - 方案对炼油 乙烯 PX 煤制甲醇和现代煤化工等多个细分领域明确新增产能调控要求 将助力供给优化[1] - 考虑25H1以来化学原料及制品行业资本开支增速下行拐点已现 叠加反内卷等助力 行业景气有望修复[1] - 增强高端化供给引导下 电子/新能源/医疗装备等领域高端化工材料 生物化工 绿氨/绿醇 海水提钾等新兴技术有望加快发展[1] 产能调控与供给优化 - 方案明确严控新增炼油产能 合理规划乙烯 PX 煤制甲醇等产品新增产能规模和投放节奏[2] - 重点支持老旧装置减量置换 技改升级 依托煤水资源适度布局现代煤化工项目[2] - 24年我国炼油产能同比-1%至9.70亿吨 PX产能同比0%至0.44亿吨 甲醇产能同比+2%至1.03亿吨[2] - 24年我国乙烯产能同比+7%至5542万吨 25-26年计划新增产能合计2415万吨[2] - 近五年乙烯装置集中投放 供需格局显著趋弱致产品价差筑底[2] 化肥保供与新型肥料发展 - 方案要求优化重点化肥生产企业最低生产计划管理[3] - 支持煤炭 磷矿石 天然气 硫磺 冶炼副产硫酸等重点原料供应企业与化肥生产企业签订长协[3] - 2025年初以来部分肥料上游原料（尤其磷肥原料硫磺 硫酸等）价格涨幅显著[3] - 方案要求完善化肥产运储销贸一体化调控体系 推动缓/控释肥 水溶肥 液体肥 中微量元素肥等发展[3] 高端化供给与新技术发展 - 方案要求增强高端化供给 加快数字化绿色化转型[4] - 鼓励发展集成电路 新能源 医疗设备 低空经济 人形机器人等领域新兴材料[4] - 电子化学品 特种工程塑料 特种橡胶 高性能膜材料 碳纤维材料等产品创新和国产替代进程有望提速[4] - 推动传统材料提质 涂料 染料 农药等传统大宗产品发展有望向低能耗 环保化和高端化方向转型[4] - 新兴技术有望加快培育 包括二氧化碳捕集 绿氨/绿醇应用 生物化工 海水提钾等[4] 重点推荐公司 - 炼油/PX/煤制甲醇等新增产能约束增强 推荐恒力石化/桐昆股份/华鲁恒升/鲁西化工/华谊集团[1][2] - 化肥生产保供强化及新型肥料发展 推荐云天化/兴发集团[1][3] - 化工新材料及新兴技术方面 推荐皖维高新/光威复材/新和成/东材科技[1][4] - 云天化目标价41.47元 东材科技目标价32.43元 华鲁恒升目标价29.87元 鲁西化工目标价16.15元[7] - 恒力石化目标价22.44元 华谊集团目标价10.80元 桐昆股份目标价18.26元 光威复材目标价36.00元[7] - 新和成目标价27.82元 皖维高新目标价6.67元 兴发集团目标价29.60元[7] 行业数据表现 - 24年炼油产能9.70亿吨 PX产能0.44亿吨 甲醇产能1.03亿吨 乙烯产能5542万吨[2] - 24年炼油产能同比下降1% PX产能同比持平 甲醇产能同比增长2% 乙烯产能同比增长7%[2] - 25-26年乙烯计划新增产能合计2415万吨[2]

1、将提升国内生产要素价格，将更多商品剩余价值留在国内，通过改善传统行业的业绩，带动这些吸 纳大量就业的行业员工收入增加，从而推动消费和企业投资； 2、国内实体回报率提升，将吸引原本流向海外的资本回流，进一步扩大内需； 3、当前是实施"反内卷"措施的好时机，因为产能过剩和价格下行已接近尾声； 4、从历史情况来看，一系列供给侧改革总是伴随着新产能的刺激，而非老产能。因此，本轮改革也很 可能催生新的增长点。 9月28日消息，工信部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，其中提到， 2025-2026年，有色金属行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右，铜、铝、 锂等国内资源开发取得积极进展，再生金属产量突破2000万吨。 业内人士指出，我国"反内卷"政策的深度推进，将对工业产业链的上游和中游厂商产生积极影响。"反 内卷"已经成为重要的政策导向，有色板块的供需格局正在发生深刻变化。"反内卷"不是单纯的供给侧 政策，同时也是强有力的需求侧政策，可以关注四点投资逻辑： 2、贵金属方面，短期来看，美联储降息会推动金价上涨，因为黄金价格受到实际利率定价体系的影 响。此外， ...

市场走势判断 - A股市场近期进入上行平台期并偏向缩量震荡 [1] - 节前投资者情绪以避险为主 [1] - 节后宏观不确定性减弱且交投意愿存在回暖动力 [1] 资金与基本面状况 - 资金正反馈仍在持续 [1] - 基本面改善仍在蓄势 [1] 行业配置建议 - TMT板块成交额占比上周出现回升 [1] - 季末资金存在风格调整需求 [1] - 建议关注港股科技、国产算力、机器人等主线低位板块 [1] - 建议关注"反内卷"中的化工、电池及大众消费龙头 [1]