核心指数目标点位 - 展望2026年，MSCI中国指数、沪深300指数及MSCI香港指数目标点位分别为100点、5200点和16000点，对应当前点位均有约两位数上涨空间 [1] - 具体涨幅对应约为22%、13.5%和17.8% [3] 2026年核心投资主题（“4+1”方向） - **主题一：“反内卷”**：看好有“反内卷”措施且需求面相对景气的行业，这是一个持续约十年的过程 [1][4][8] - **主题二：全球AI基建开支增长**：全球AI资本开支增长利好中国企业，特别是电力储能等基础设施目前仅处于“恢复期” [1][4][5] - **主题三：发达国家宽松政策对出口的提振**：美国利率下行对地产销售形成支撑，同时许多出口企业也在拓展国内市场 [1][4] - **主题四：“K型”消费复苏**：消费复苏对食品饮料及超高端消费有带动作用 [1][4] - **潜在主题：地产可能企稳**：近期政策将房地产稳定置于更重要的位置，预计到明年初信号将更加明确 [4] 行业观点与配置建议 - **半导体**：短期估值已偏高，今年10月初内地半导体硬件板块估值曾触及4个标准差，近期回落至约3.5个标准差以下，但仍处于高位，短期内存在压力 [1][5] - **光伏、电池及储能**：更看好光伏、电池、电池材料及可再生能源领域，全球AI基建开支增长下，电池、储能及光伏产业链的出口前景备受看好，是2026年最看好的方向之一 [1][5][6][8] - **消费板块**：当前估值具备吸引力，建议投资者不宜过度低配，MSCI中国必选消费指数市盈率不到20倍，相比印度市场的约50倍是最低的，而股息率则最高 [1][7][9] - **“反内卷”细分行业**：第一类（电池、电池材料、光伏）因收入端具备提升潜力，表现将优于第二类（钢铁、水泥、煤炭、化工等周期型行业） [8] 市场周期与资金流向判断 - 根据量化宏观模型，当前中国经济与企业盈利整体处于“夏季”，但常伴随阶段性回调，预计到2026年市场或迎来“春季冲刺”，成长股将再度受到追捧 [3] - 2025年10月中旬，建议投资者从拥挤的成长和动量赛道部分转向价值、防御及高息股，并认为该行情可能持续至年底或明年初 [3] - 2026年需关注家庭和保险资金是否进一步流入股市、海外资金会否增配，但盈利增长是市场上升的核心支撑 [3] 消费与地产前景分析 - 消费低迷的主因是对收入与就业的担忧抑制了支出，绝大部分省份可支配收入增长快于消费增长，表明家庭正修复资产负债表，核心问题在于信心不足 [9] - 从中央经济工作会议后的文件来看，消费与地产将是明年政策的重点关注领域，从现在到春节将是关键观察期 [9] - 潜在购房者往往更担忧房价下跌导致首付损失，而忽略了信贷成本的大幅下降 [9]