报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前地缘风险逐步释放，油价已极度偏离宏观与基本面指引，来到合理区间，空单可持有但不宜追空 [2] - 甲醇后续价格波动率将回落，市场回归供需基本面，单边参与难度大，建议观望 [4] - 尿素短期难有单边趋势行情，单边参与价值不高，建议观望 [6] - 橡胶中期对胶价不悲观，目前胶价走弱，建议中性思路短线操作，关注多RU2601空RU2509波段操作机会 [11] - PVC在供强需弱预期下，盘面主要逻辑为去库转弱，后续预计持续震荡下行 [13] - PX检修季结束，负荷维持高位，三季度有望持续去库，估值中性，关注跟随原油逢低做多机会 [21] - PTA供给端去库放缓、加工费承压，需求端承压，估值中性，关注跟随PX逢低做多机会 [22] - 乙二醇基本面较弱，短期因地缘及原油偏强，关注逢高空配机会，但需谨防乙烷进口风险 [23] 各品种总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收跌2.22美元，跌幅3.30%，报65.01美元；布伦特主力原油期货收跌2.83美元，跌幅4.01%，报67.82美元；INE主力原油期货收跌53.70元，跌幅9.35%，报520.9元 [1] - 数据：富查伊拉港口汽油库存去库0.18百万桶至8.06百万桶，环比去库2.23%；柴油库存累库0.75百万桶至2.17百万桶，环比累库52.97%；燃料油库存去库0.16百万桶至9.41百万桶，环比去库1.69%；总成品油累库0.41百万桶至19.64百万桶，环比累库2.11% [1] 甲醇 - 行情：6月24日09合约跌125元/吨，报2379元/吨，现货跌100元/吨，基差+261 [4] - 分析：地缘局势降温，原油大跌致甲醇盘面跌近5%，后续价格波动率将回落，市场回归供需基本面；国内供应维持高位，需求短期尚可但后续有走弱风险，整体矛盾有限 [4] 尿素 - 行情：6月24日09合约跌13元/吨，报1698元/吨，现货跌10元/吨，基差+42 [6] - 分析：地缘情绪降温，能化品种下跌，尿素跟随走弱；国内供应高位，企业库存同比偏高，供需宽松，基差走势偏弱，价格再度走弱；绝对价格不高，有出口及成本支撑，也受高供应制约 [6] 橡胶 - 行情：NR和RU震荡走弱 [9] - 数据：截至6月19日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷65.46%，较上周走高4.24个百分点，较去年同期走高7.31个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷77.92%，较上周走高0.31个百分点，较去年同期走低0.81个百分点；截至6月15日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比增加0.3万吨，增幅0.26%；中国深色胶社会总库存76.97万吨，环比增加1%；中国浅色胶社会总库存50.8万吨，环比降0.8%；截至6月22日，青岛天然橡胶库存49.47（+0.99）万吨 [10] - 现货：泰标混合胶13600（-150）元，STR20报1670（-20）美元，STR20混合1670（-20）美元，江浙丁二烯9250（-350）元，华北顺丁11400（-150）元 [11] - 分析：多头认为东南亚天气等因素或助减产，橡胶季节性下半年转涨；空头认为宏观预期转差，需求淡季，供应减产幅度可能不及预期 [14] PVC - 行情：PVC09合约下跌52元，报4844元，常州SG - 5现货价4740（-70）元/吨，基差-104（-18）元/吨，9 - 1价差-73（0）元/吨 [13] - 成本：成本端乙烯上涨、电石下跌，烧碱现货780（0）元/吨 [13] - 供需：本周整体开工率78.6%，环比下降0.6%；需求端下游开工44.3%，环比下降1.3%；厂内库存40.2万吨（+0.5），社会库存56.9万吨（-0.4） [13] - 分析：企业利润压力上升，检修增多但产量维持高位，短期有装置投产预期；下游开工疲弱且转淡季，出口有转弱预期；供强需弱预期下，盘面去库转弱，后续预计持续震荡下行 [13] 苯乙烯 - 行情：现货和期货价格下跌，基差走强 [15] - 分析：伊以冲突暂告段落，原油回落；成本端纯苯开工回升，供应偏宽；供应端乙苯脱氢利润修复，开工持续上行；港口库存累库，需求端三S整体开工率偏弱但PS开工反弹；短期矛盾为中东战事及石脑油价格影响，待战事平稳后预计价格维持震荡 [15] 聚乙烯 - 行情：期货价格下跌 [17] - 分析：伊以冲突停止，原油回落影响伊朗出口量；6月供应端新增产能小，压力缓解；贸易商库存去化对价格有支撑；需求端处于季节性淡季，开工率震荡下行；短期矛盾转移，价格或将维持震荡 [17] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌 [18] - 分析：山东地炼利润回落，开工下行，丙烯供应受阻；6月供应端有220万吨计划产能投放，上游企业大幅累库；需求端下游开工率随塑编订单见顶将季节性下行；预计6月价格偏空，LL - PP价差6月底投产错配或支撑走阔加速 [18] PX - 行情：PX09合约下跌366元，报6760元，PX CFR下跌40美元，报859美元，按人民币中间价折算基差335元（+31），9 - 1价差244元（-20） [20] - 负荷：中国负荷85.6%，环比下降0.2%；亚洲负荷74.3%，环比下降1.3% [20] - 装置：多套装置有负荷调整、停车、重启、推迟重启等情况 [20][21] - 进口：6月中上韩国PX出口中国24.3万吨，同比上升4.2万吨 [21] - 库存：4月底库存451万吨，月环比下降17万吨 [21] - 估值成本：PXN为257美元（+7），石脑油裂差131美元（+40） [21] - 分析：检修季结束，负荷维持高位，短期PXN走扩，三季度因PTA新装置投产有望持续去库，估值中性，关注跟随原油逢低做多机会 [21] PTA - 行情：PTA09合约下跌236元/吨，报4776元，华东现货下跌160元，报5100元，基差265元（+1），9 - 1价差190元（-4） [22] - 负荷：负荷79.1%，环比下降3.9% [22] - 装置：多套装置有重启、降负、停车等情况 [22] - 库存：6月13日社会库存（除信用仓单）219.8万吨，环比累库3.2万吨 [22] - 估值成本：现货加工费上涨60元至446元，盘面加工费上涨4元至341元 [22] - 分析：供给端去库放缓、加工费承压，需求端聚酯化纤库存压力低但甁片有减产计划，估值中性，关注跟随PX逢低做多机会 [22] 乙二醇 - 行情：EG09合约下跌169元/吨，报4332元，华东现货下跌117元，报4480元，基差81（+3），9 - 1价差-2元（-21） [23] - 供给：负荷70.3%，环比提升3.7%，多套装置有负荷调整、停车、重启等情况；海外伊朗三套装置共135万吨停车，加拿大两套装置重启 [23] - 需求：下游负荷92%，环比上升1.1%，多套装置有检修、重启、减产计划；终端加弹负荷下降2%至77%，织机负荷下降2%至65% [23] - 库存：进口到港预报6.2万吨，华东出港6月23日均1.2万吨，出库下降；港口库存62.2万吨，累库0.6万吨 [23] - 估值成本：石脑油制利润为-691元，国内乙烯制利润-612元，煤制利润1308元；成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格上涨 [23] - 分析：海内外检修装置开启，下游开工预期高位下降，港口库存去化将放缓；估值同比偏高，检修季结束基本面弱，短期因地缘及原油偏强，关注逢高空配机会，但需谨防乙烷进口风险 [23]

报告核心观点 - 瓶片评级震荡偏弱，短纤评级震荡偏强 [8] - 瓶片观点为地缘风险延续，高位波动，减产落实待察，月差逢低正套；短纤观点为地缘风险延续，高位波动，下游转弱，减产待察，月差逢低正套 [8] 瓶片分析 基差与月差 - 瓶片主力合约基差总体回落 [16] - 瓶片月差近端走弱 [18] 价格与价差 - 本周瓶片价格跟随成本上涨，外盘价格上升，华东-华南价差偏弱 [20][26] - 瓶片-切片价差处于历史低位，短纤-瓶片价差与去年相当，瓶片-PVC价差替代驱动低，瓶片-PP价差替代持续 [26][27] 产量与开工 - 2024年以来瓶片产能基数扩大，本周开工率升至90.3%，产量环比高位 [32] 原料端 - PTA由去库转为累库，MEG负荷与库存双降 [38][44] 成本与利润 - 聚合成本上升，加工费创新低，出口利润压缩 [52] 库存 - 聚酯工厂PTA库存稳定，瓶片工厂与社会库存均累库 [53] 装置变动 - 6月下旬起大厂联合减产预计落实 [56] 需求 - 下游开工维稳，2025年1-5月饮料消费弱，年内有新产线投产，食用油消费中性，片材消费一般 [67][68] 贸易流向 - 海外需求依赖进口，中国瓶片出口流向多区域 [77] 出口情况 - 1-5月瓶片出口高增速，5月出口74.2万吨，同比增30.6% [80] 反倾销 - 多国对中国瓶片存在反倾销税与调查 [90] 供需平衡表 - 若减产落实，7-8月瓶片供需或紧平衡 [91] 短纤分析 估值与开工 - PF基差稳定，加工费低位，开工率高位 [97][107] 聚酯情况 - 聚酯开工高位，库存压力缓解，出口偏强，利润偏低，长丝修复 [115][121] 下游情况 - 涤纱开工稳定，织造开工季节性下降，纺织零售低增速 [131][156] 海外情况 - 美国零售低增长，欧洲零售高增长，美国库存下降，开工分化 [168]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 瓶片震荡偏弱，成本波动增大，单边高位震荡，压力累积；短纤短期震荡市，中期偏弱，成本波动增大，单边高位震荡 [2][4][9] 各目录总结 瓶片（PR） 估值与利润 - 聚合成本本周在5650 - 5700元/吨左右，小幅下降；瓶片现货加工费在300 - 330元/吨区间，小幅修复；出口利润压缩，但内外价差仍高 [50] 基本面运行情况 - **工厂与库存**：三房巷检修合计180万吨左右产能，澄高60万吨短停恢复，工厂开工88.8%，工厂库存与社会总库存同步累库至18天左右；聚酯工厂整体PTA库存持稳，国内聚酯瓶片工厂库存17.9天左右，5月社会库存预计至293万吨，6月预计308万吨 [10][56] - **成本与需求**：伊朗、以色列冲突对成本影响持续，成本端短期或继续上涨，高位波动率增大；运费上涨和绝对价格上行在6 - 7月可能使出口环比减量；内外需环比走淡，出口订单6月后减少，内需进入季节性淡季，下游部分降负 [10][11] - **装置变动**：三房巷5月底两套20万吨聚酯瓶片装置停车，目前共计停车180万吨；华润常州和江阴工厂负荷小幅抬升，江阴工厂60万吨短停后重启 [60] - **需求情况**：下游开工整体变动不大，饮料企业装置负荷80 - 95%，食用油企业平均开工6 - 8成，华东片材6 - 8成，华南片材4 - 6成；2025年1 - 4月软饮料产量累计同比增长3.9%，饮料类商品零售额累计同比增长0.3%；年内不少饮料工厂有新产线落地；2025年1 - 4月食用油产量累计同比增加3.4%，餐饮收入累计同比+4.4%；片材需求一般，商超消费环比好转 [65][68][73][76] - **贸易与出口**：海外瓶片产能增长小，下游需求增量依赖进口；中国瓶片出口主要流向东南亚 - 南亚、中亚 - 俄罗斯 - 东欧、韩国 - 墨西哥 - 中东 - 北美、非洲 - 南美；2025年4月聚酯瓶片和切片出口总量68.8万吨，同比增长27.3%，聚酯切片进口3.2万吨，同比下滑15.15%；大部分重要出口贸易地出口维持较好，印尼、越南、韩国环比增量显著 [80][83][87] - **反倾销情况**：美国、巴西、日本、欧盟、韩国、墨西哥、印度、马来西亚等国家和地区对中国瓶片有反倾销政策或调查 [93] 供需平衡表 - 全社会库存趋势累库；装置动态假设三房巷75万吨5月重启，基数扩大；需求假设下游按去年旺季同比增长5%测算，出口维持；减产情况假设头部工厂传闻减产20%，5月单月供需平衡需头部工厂总体减产至少10%，同时出口发货量超60万吨 [94][95] 短纤（PF） 估值与利润 - PF基差维稳震荡，期现结构保持back结构；盘面加工费低位运行，本周小幅反弹 [100][107] 基本面运行情况 - **开工情况**：直纺长丝负荷、直纺短纤负荷、聚酯瓶片负荷（按最大产能）等数据展示开工率情况；直纺涤短平均负荷92.1%，纺纱用直纺涤短开机92.2%；福建金纶25万吨装置升温投料，预计下周一出产品 [111][114] - **库存情况**：周五下游积极补库，大部分聚酯品种库存下降 [119] - **出口与利润**：4月聚酯出口数据整体偏强；聚酯利润普遍偏弱运行，长丝环比修复 [125][128] - **下游情况**：涤纱开工率维稳；纱线补库一般，消耗原料库存为主，成品库存上行；涤纶纱线利润总体好于去年，原生再生反替代持续进行 [135][137][139] - **织造情况**：织机部分季节性降负；江浙加弹综合开工率80%，江浙织机综合开工率67%，江浙印染综合开工率71%；终端消化原料备货为主，采购积极性低，新订单偏弱，坯布库存抬升，价格持稳但现金流亏损 [148][155][159] 终端消费 - **中国纺织服装零售**：低增速，环比有所恢复 [161] - **纺织服装出口**：4月出口整体尚可，量增价减，4月服装及衣着附件出口1160.7亿元，同比 - 0.01%，环比 + 2.2%，1 - 4月累积出口4461.97亿元，同比 - 1.5% [168][172] - **海外纺织服装零售**：欧洲服装零售高增长，美国2月零售144亿美元，累积同比 - 0.35%，英国3月零售43亿英镑，累积同比 + 8% [173][175] - **海外纺织服装库存**：环比小幅下滑，美国服装及面料批发商库存3月266.7亿美元，环比 - 0.28%，美国服装及面料零售库存2月585亿美元 [177]

报告行业投资评级 - 苹果和红枣策略均为中性 [4][8] 报告的核心观点 - 苹果方面，减产预期随套袋阶段减弱，需关注低库存与弱需求博弈及套袋后产量数据；红枣方面，绝对价格处于低位且处于生长关键期，需关注24产季过度透支叠加天气变化对新季生长的影响带来的行情机会，短期未见生长干扰时价格偏震荡运行 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 苹果 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日苹果2510合约收盘7486元/吨，较前一日变动 -220元/吨，幅度 -2.85%；现货方面，山东栖霞80 一二级晚富士价格4.10元/斤，较前一日无变动，现货基差AP10 +714，较前一日变动 +220；陕西洛川70 以上半商品晚富士价格4.80元/斤，较前一日无变动，现货基差AP10 +2114，较前一日变动 +220 [1] 近期市场资讯 - 苹果市场主流行情稳定，产区新季套袋工作继续，库内交易氛围一般，产地发货不快，客商多自行发货；西部产区找货热度不高，个别冷库有质量问题，持货商惜售情绪减弱；山东产区性价比高的货源找货尚可，大果走货一般；销区走货一般，天气转热瓜类水果有冲击；陕西洛川和山东栖霞不同等级苹果有相应价格区间 [2] 市场分析 - 昨日苹果期价大幅收跌，前期减产预期减弱，盘面估值回调，后续关注套袋情况；气温升高，瓜果类水果冲击苹果需求；产区套袋阶段，看货客商减少，走货放缓，慢于去年同期，少量持货商惜售；山东交易略减，客商按需补货；销区到车量减少，性价比高的货源走货尚可；苹果剩余库存处五年低位，去库压力不大；上周主产区晚富士价格整体稳定，好货价格偏硬；现阶段消暑类水果替代作用增强，终端走货放缓，库存低位存货商有抗价情绪，后期警惕价格松动；关注套袋后的产量预期变动 [3] 红枣 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日红枣2509合约收盘8910元/吨，较前一日变动 +90元/吨，幅度 +1.02%；现货方面，河北一级灰枣现货价格8.30元/公斤，较前一日无变动，现货基差CJ09 -610，较前一日变动 -90 [5] 近期市场资讯 - 新疆灰枣主产区枣树生长正常，枣农进行田园管理，6月将陆续环割，关注产区生长及天气；河北崔尔庄市场到货10余车，不同质量价格不一，下游客商按需采购成交尚可；广东如意坊市场到货2车，客商按需采购成交一般 [6] 市场分析 - 红枣期货昨日收涨，主产区枣树长势正常，销区货源充足，总库存为近年高位，关注新季枣长势及产区天气；主力合约淡季后连续三月震荡下行，上周小幅反弹有止跌迹象；当前处于消费低位，期现货价格均处历史低位，端午节备货结束，交易氛围减弱；新疆主产区枣树进入盛花期，预计6月上旬进入环割坐果阶段；红枣在多重条件下价格下跌，跌破24产季仓单成本；2024产季产量大，枣树有透支问题，新季生长隐患增加，部分枣农降低头茬坐果率，关注高温干旱天气带来的行情机会 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅06合约价格进入僵持阶段，PS2507收盘价34540元/吨，跌幅0.27%，成交量127429手，持仓量65802手，净减2071手 [4] - 终端抢装结束，政策处于真空期，现货价格弱势限制反弹空间；供应端6月第一周度产量预计保持在2.2万吨，预期月度产量不足10万吨，丰水期增产难兑现，6月有协议减产预期托底期现价格；弱现实体现在下游光伏终端“抢装”进入尾声，需求环比明显下降；交割品短缺逻辑证伪难再炒作，弱现实限制反弹空间，减产落地前短线价格陷入僵持，观望为佳 [4] 各目录总结 行情回顾与展望 - 市场表现：多晶硅06合约价格僵持，PS2507收盘价34540元/吨，跌幅0.27%，成交量127429手，持仓量65802手，净减2071手 [4] - 后市展望：终端抢装结束，政策真空，现货价格弱势限制反弹；6月第一周产量预计2.2万吨，月度不足10万吨，丰水期增产难，有减产预期托底价格；下游需求环比降，交割品短缺逻辑难炒作，弱现实限制反弹，减产落地前价格僵持，观望 [4] 行情要闻 - 截至06月05日，多晶硅仓单数量2030手，较上一交易日净增110手 [5] - 硅业分会统计本周多晶硅订单成交有限，价格暂稳，n型复投料成交均价3.75万元/吨，n型颗粒硅成交均价3.45万元/吨，p型多晶硅成交均价3.13万元/吨，均环比持平 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油短期观望为主，甲醇单边关注逢高空配置、跨品种关注 09 合约 PP - 3MA 价差逢低做多机会，尿素单边观望，橡胶中性思路短线操作、关注多 RU2601 空 RU2509 波段机会，PVC 短期偏弱震荡但谨防反弹，聚乙烯价格维持震荡，聚丙烯 6 月价格偏空，PX 在目前估值高度震荡，PTA 在目前估值高度震荡且加工费有支撑，乙二醇存在估值回调风险但预期港口库存持续去化 [1][3][5][9][10][13][15][17][18][20] 各品种总结 原油 - 行情：WTI 主力原油期货收涨 0.30 美元，涨幅 0.48%，报 63.34 美元；布伦特主力原油期货收涨 0.49 美元，涨幅 0.75%，报 65.61 美元；INE 主力原油期货收涨 18.40 元，涨幅 4.14%，报 462.5 元 [1] - 数据：富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油、柴油、燃料油及总成品油均去库，环比去库幅度分别为 4.69%、36.81%、18.14%、14.88% [1] - 观点：美伊谈判未见明确结果，OPEC 未体现明确增产数据，叠加页岩油托底效应，即使谈判顺利，考虑风险收益比不适合追空，短期观望为主 [1] 甲醇 - 行情：6 月 3 日 09 合约涨 17 元/吨，报 2225 元/吨，现货涨 28 元/吨，基差 +50 [3] - 观点：内地价格走弱叠加煤炭企稳，企业利润大幅回落，后续国内供应将回到高位，6 月进口显著走高，供应压力大；需求端港口 MTO 装置重启，传统需求走弱，下游利润改善；整体供需格局偏弱，价格暂无上行驱动，单边建议关注逢高空配置，跨品种关注 09 合约 PP - 3MA 价差逢低做多机会 [3] 尿素 - 行情：6 月 3 日 09 合约跌 12 元/吨，报 1761 元/吨，现货持平，基差 +79 [5] - 观点：供应端国内产量创历史新高，短期高位维持，现货震荡偏弱，企业利润走低；需求端复合肥夏季肥扫尾，成品库存压力大，开工预计回落，农业需求夏季用肥增多，出口后续预计好转但幅度有限；当前供应高位，需求不温不火，价格单边难有明显趋势，盘面基差同期低位，做多缺乏安全边际，单边建议观望 [5] 橡胶 - 行情：NR 和 RU 下跌延续弱势 [7] - 多空观点：多头认为东南亚尤其是泰国天气、橡胶林现状和政策可能助于减产；空头认为宏观预期转差，需求平淡处于季节性淡季，胶价高会刺激新增供应，减产幅度可能不及预期 [8] - 数据：截至 2025 年 5 月 30 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷 64.78%，较上周走低 0.16 个百分点，较去年同期走高 3.91 个百分点，全钢轮胎库存有压力；半钢胎开工负荷 77.88%，较上周走高 0.03 个百分点，较去年同期走低 2.40 个百分点；截至 2025 年 5 月 18 日，中国天然橡胶社会库存 134.2 万吨，环比下降 1.3 万吨，降幅 0.96%，深色胶社会总库存 81.8 万吨，环比下降 1.5%，浅色胶社会总库存 52.4 万吨，环比降 0.1% [9] - 现货：泰标混合胶 13450（0）元，STR20 报 1650（ - 10）美元，STR20 混合 1650（ - 10）美元，江浙丁二烯 9400（ - 100）元，华北顺丁 11000（ - 200）元 [9] - 操作建议：胶价破位下跌，建议中性思路，短线操作，快进快出，关注多 RU2601 空 RU2509 的波段操作机会 [9] PVC - 行情：PVC09 合约下跌 19 元，报 4745 元，常州 SG - 5 现货价 4670（ - 10）元/吨，基差 - 75（ + 9）元/吨，9 - 1 价差 - 24（ + 15）元/吨 [10] - 数据：成本端电石乌海报价 2250（ - 100）元/吨，兰炭中料价格 655（0）元/吨，乙烯 780（0）美元/吨，烧碱现货 880（0）元/吨；本周 PVC 整体开工率 78.2%，环比上升 2%，其中电石法 78.2%，环比上升 3.4%，乙烯法 78.1%，环比下降 1.7%；需求端整体下游开工 46.2%，环比下降 0.8%；厂内库存 38.5 万吨（ - 0.2），社会库存 59.8 万吨（ - 2.6） [10] - 观点：企业利润压力大，检修季接近尾声，后续产量预期回升，且有装置投产预期；下游同比往年开工疲弱且转淡季，出口签单转弱；成本端电石下跌，估值支撑减弱；短期库存下滑快，但供强需弱，盘面主要逻辑为去库转弱，核心是产能投放和出口放缓导致基本面承压，短期预计偏弱震荡，但谨防出口弱预期没兑现导致的反弹 [10] 聚乙烯 - 行情：期货价格上涨，主力合约收盘价 6963 元/吨，上涨 3 元/吨，现货 7125 元/吨，无变动，基差 162 元/吨，走弱 3 元/吨 [13][14] - 数据：上游开工 79.33%，环比上涨 1.92%；周度库存方面，生产企业库存 48.2 万吨，环比去库 1.64 万吨，贸易商库存 5.82 万吨，环比累库 0.11 万吨；下游平均开工率 39.3%，环比下降 0.09%；LL9 - 1 价差 27 元/吨，环比缩小 10 元/吨 [14] - 观点：加拿大阿尔伯塔大火致原油损失量弥补 OPEC + 7 月增产计划量，现货价格无变动，PE 估值向上空间有限；二季度供应端新增产能大，供应承压；上中游库存去库对价格支撑有限；季节性淡季来临，需求端农膜订单边际递减，整体开工率震荡下行；短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至供应端投产落地主导下跌，6 月无新增产能投产计划，价格或将维持震荡 [13][14] 聚丙烯 - 行情：期货价格上涨，主力合约收盘价 6884 元/吨，上涨 9 元/吨，现货 7115 元/吨，无变动，基差 231 元/吨，走弱 9 元/吨 [15] - 数据：上游开工 75.74%，环比下降 0.01%；周度库存方面，生产企业库存 55.33 万吨，环比去库 3.99 万吨，贸易商库存 13.61 万吨，环比去库 1.69 万吨，港口库存 6.49 万吨，环比去库 0.56 万吨；下游平均开工率 50.29%，环比下降 0.43%；LL - PP 价差 79 元/吨，环比缩小 6 元/吨，LL - PP 底部已形成，6 月投产错配或将支撑价差走阔加速 [15] - 观点：加拿大阿尔伯塔大火致原油损失量弥补 OPEC + 7 月增产计划量，现货价格跌幅较 PE 甚小；6 月供应端存在 220 万吨计划产能投放，为全年最集中投放月；需求端下游开工率伴随塑编订单阶段性见顶，后期或将季节性震荡下行；季节性淡季来临，预计 6 月价格偏空 [15] PX - 行情：PX09 合约下跌 94 元，报 6524 元，PX CFR 下跌 18 美元，报 824 美元，按人民币中间价折算基差 302 元（ - 53），9 - 1 价差 184 元（ - 46） [17] - 数据：PX 负荷上，中国负荷 82.1%，环比上升 4.1%，亚洲负荷 72%，环比上升 2.6%；装置方面，辽阳石化重启，浙石化负荷提升，海外中国台湾 FCFC30 万吨装置重启；PTA 负荷 76.4%，环比下降 0.7%，装置方面，台化、能投、嘉通能源重启，独山能源检修；进口方面，5 月韩国 PX 出口中国 30.3 万吨，同比下降 8.7 万吨；库存方面，3 月底库存 451 万吨，月环比下降 17 万吨；估值成本方面，PXN 为 262 美元（ - 22），石脑油裂差 100 美元（ - 5） [17] - 观点：PX 检修季逐渐结束，预期 6 月去库放缓，但三季度因 PTA 新装置投产，重新进入去库周期；终端纺服在 90 天的关税窗口期内预期出口持续偏强，聚酯库存仍然偏低，聚酯负荷短期难以大幅下滑，原料端负反馈压力较小；短期估值上升至中性偏高水平，预期在目前估值高度震荡 [17] PTA - 行情：PTA09 合约下跌 72 元，报 4628 元，华东现货下跌 30 元/吨，报 4915 元，基差 207 元（ - 12），9 - 1 价差 136 元（ - 50） [18] - 数据：PTA 负荷 76.4%，环比下降 0.7%，装置方面，台化、能投、嘉通能源重启，独山能源检修；下游负荷 91.7%，环比下降 2.2%，装置方面，三房巷 20 万吨甁片检修，盛虹 20 万吨长丝重启，部分长丝和切片工厂减产；终端加弹负荷上升 2%至 82%，织机负荷持平至 69%；库存方面，5 月 30 日社会库存（除信用仓单）220.8 万吨，环比去库 9.4 万吨；估值和成本方面，PTA 现货加工费上涨 66 元，至 437 元，盘面加工费下跌 10 元，至 348 元 [18] - 观点：供给端仍处于检修季，需求端聚酯化纤库存压力较小，预期不会大幅减产，前期负反馈预期瓦解，PTA 将持续去库，PTA 加工费有支撑；绝对价格方面，短期 PXN 在 PTA 投产带来的格局改善预期下仍将偏强，PTA 将在目前估值高度震荡 [18][19] 乙二醇 - 行情：EG09 合约下跌 43 元，报 4306 元，华东现货下跌 16 元，报 4479 元，基差 147（ - 7），9 - 1 价差 53 元（ - 17） [20] - 数据：供给端，乙二醇负荷 59.8%，环比上升 0.1%，其中合成气制 57.2%，乙烯制 61.3%，合成气制装置方面，黔希煤化工重启，昊源、榆能化学降负荷，河南煤业、内蒙古兖矿检修，正达凯出料并提负；油化工方面，三江、盛虹负荷下降，中海壳牌、扬子巴斯夫重启；海外方面美国 GCGV 重启，加拿大两套装置停车；下游负荷 91.7%，环比下降 2.2%，装置方面，三房巷 20 万吨甁片检修，盛虹 20 万吨长丝重启，部分长丝和切片工厂减产；终端加弹负荷上升 2%至 82%，织机负荷持平至 69%；进口到港预报 10.8 万吨，华东出港 6 月 1 - 2 日均 1.1 万吨，出库下降；港口库存 62.1 万吨，去库 6.6 万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 256 元，国内乙烯制利润 - 375 元，煤制利润 1177 元；成本端乙烯持平至 780 美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至 490 元 [20] - 观点：产业基本面仍处于去库阶段，海内外装置检修，下游开工偏高，到港数量偏低，预期港口库存持续去化；终端在关税窗口期内出口表现持续偏强，聚酯化纤库存压力较小，难以形成负反馈压力；但由于估值修复幅度较大，并且供给端检修季将逐渐结束，存在估值回调风险 [20]

橡胶期货价格影响因素 - 泰国推迟割胶一个月的传言可能成为橡胶价格上涨的推动因素 [1] - 泰国气象部门警告未来可能出现山洪爆发风险 可能进一步影响橡胶供应 [1] 市场交易情绪 - 多头交易者正在评估橡胶减产预期 但需谨慎对待潜在风险 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 价格现货止跌回升，盘面震荡偏强；供给高炉超预期复产，电炉产量小幅增加；库存建材库存去化速度放缓，板材库存同步；需求建材需求环比增速放缓，板材需求内强外弱；利润高炉利润走扩，电炉亏损扩大；基差基差小幅走扩，正套注意止盈；贸易冲突僵持但整体降温，国内政策超预期，限产传闻再起，宏观偏中性；产业上周高炉加速复产，铁水产量增加，电炉增产，供应回升，热卷增产螺纹供应变化不大，终端到位资金增速放缓，建材需求增速下滑，板类需求变化不大，建材和板类库存去化速度放缓；贸易冲突利空情绪消化，国内政策后续发力概率存在，产业供需季节性走弱，盘面震荡，策略节前减仓空单，关注节后反弹结束做空机会 [7] 铁矿石 - 价格矿价小幅上涨，盘面弱势回升；供给澳巴发运偏平，到港大幅走低；需求高炉产量增加，需求超预期释放；库存港口小幅累库，下游库存变化不大；海运海运价格双双上涨；价差盘面价差偏平，品种价差变化不大；国内再传粗钢大幅限产传闻，贸易冲突僵持；产业上周澳巴发运环比基本持平，到港大幅下滑，供应收紧，钢厂高炉加速复产，铁水产量增加，需求环比增加，港口库存止跌回升，钢厂库存略有去化；上周供需环比修复，受限产预期影响盘面反弹偏弱，策略维持长线偏空思路，节前减仓空单，警惕政策冲击 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材周度市场跟踪 价格 - 上周螺纹钢低位盘整弱势反弹，主力合约涨0.81%收3101，现货震荡上涨，华东地区螺纹报3190元/吨，周涨50元，市场情绪修复，现货成交转好 [14] 供给 - 247家钢厂高炉开工率84.33%，环比增0.77个百分点，同比增4.60个百分点，高炉炼铁产能利用率91.6%，环比增1.45个百分点；上周铁水产量大幅增加，高炉利润高位，需求稳定使钢厂积极复产，螺纹短流程因利润不及钢坯转产，开工率增加但短流程螺纹周产量回落；全国90家独立电弧炉钢厂平均开工率74.93%，环比降0.14个百分点，同比升9.51个百分点，产能利用率56.66%，环比升0.33个百分点，同比升6.17个百分点，受废钢供应下滑影响，下周开工或回落；成材方面，上周螺纹钢产量微降0.11万吨，部分省市转产检修，预计下周复产轧线增加，供应或回升，热卷上周产量上升，实际产量317.5吨，周环比升3.1万吨，增幅集中在北方地区，前期检修钢厂陆续复产 [17][22][25][29] 需求 - 4月16日 - 4月22日，全国水泥出库量352.05万吨，环比升4.85%，年同比降22.28%，基建水泥直供量188万吨，环比升2.73%，年同比降1.05%，终端需求基建资金到位增加但房建拖累，整体需求环比增速放缓，投机需求因粗钢减产新闻发酵，市场情绪回升，投机补库需求释放明显；热卷3月规模以上工业增加值同比实际增长7.7%，制造业持续增长，内需稳定，但下游开工回落，与出口加征关税有关，市场接单有疑虑 [32][35] 利润 - 高炉上周钢厂盈利率57.58%，环比增2.60个百分点，同比增6.93个百分点，电炉76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本3349元/吨，环比上周五增6元/吨，平均利润亏损80元/吨，谷电利润25元/吨，长流程利润环比走高，华东地区钢坯利润超螺纹，短流程利润下滑，短期无修复迹象 [40] 库存 - 螺纹上周建材总库存周环比降40.9万吨，降幅4.8%，厂库延续降势，环比减6.67万吨，社库华东周环比去库7.54万吨，南方、北方地区分别去库4.06万吨、12.56万吨，建材去库速度放缓，预计5月继续去库，6月或累库；热卷厂库上周持平，社库北方地区累库，南方、华东地区去库，南方地区去库明显，周环比去库9.53万吨，热卷总库存去化速度放缓，受供应端回升和终端接单下滑影响 [43][46] 基差 - 目前螺纹10基差99，较上周扩大45，基差继续走扩，前期正套头寸建议止盈在100附近，节前全部离场 [53] 跨期 - 10 - 1价差收 - 36，较上周倒挂加深1，倒挂情况未改善，近月建材产量见顶，终端需求增速放缓，远近合约逻辑未劈叉，倒挂情况难扭转，暂不介入 [56] 跨品种 - 目前盘面卷螺价差收103，较上周收窄2，现货价差70，较上周收窄10，卷螺价差属中性价格水平，短期难收缩，不介入操作 [59] 铁矿石周度市场跟踪 价格 - 上周铁矿石低位反弹后小幅回调，主力合约涨1.43%收709，现货同步提涨，青岛港PB粉涨5元报761元/吨，钢厂加速复产，补库需求回升，成交放量 [64] 供给 - 4月14日 - 04月20日，Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2437.7万吨，环比增2.9万吨，澳洲发运量1799.2万吨，环比增92.9万吨，发往中国量1574.3万吨，环比增98.0万吨，巴西发运量638.6万吨，环比减89.9万吨，本期全球铁矿石发运总量2925.5万吨，环比增17.8万吨，上周发运变化不大，远端供应基本持平；4月全球发运量周均值2918万吨，环比3月减156万吨，同比去年4月减32万吨，澳洲周均发运量1722万吨，环比3月减170万吨，同比减38万吨，巴西周均值700万吨，环比3月增52万吨，同比增43万吨，4月供应变化不大，远端供应中性；根据Mysteel47港铁矿石到港量数据，本期值2449.2万吨，周环比回落168.7万吨，4月到港量周均值2475万吨，环比3月增2.6万吨，同比去年4月增35万吨，近期近端供应环比回落，处于近年同期中等水平，近端供应环比收紧，同比影响不大 [67][70][73] 刚性需求 - 上周247样本钢厂日均铁水产量大幅增加，样本钢厂铁水日均产量244.35万吨/天，环比上周增4.23万吨/天，较年初增19.2万吨/天，同比增加15.6万吨/天，需求回升超预期，与钢厂利润修复、加速复产有关，预计下周需求维持高位 [76] 投机需求 - 贸易冲突缓和，市场情绪改善，叠加会议预期，部分贸易商补库需求回升，临近五一黄金周，部分钢厂有补库需求，铁矿石价格回升后成交转好，上周港口铁矿现货成交持续转好 [79] 港口库存 - 上周疏港下滑，港口库存累积，47港铁矿石库存总量14781万吨，环比累库231万吨，较年初去库829.44万吨，比去年同期库存低663.11万吨，考虑到近期到港下滑，疏港回升，补库需求释放，预计下周港口库存有望小幅去化 [82] 下游库存 - 新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2771.39万吨，环比上期减28.91万吨，进口总矿粉库存增加20万吨左右，整体库存变化不明显 [85] 海运 - 西澳至中国海运费7.7美元/吨，上涨0.66美元/吨，巴西至中国海运费19.4美元/吨，环比上涨0.57美元/吨，海运费用双双上涨 [88] 价差 - 9 - 1价差收26，较上周持平，9 - 1价差属中性偏低水平，整体价差结构偏平，09合约贴水76，属偏高水平，上周收窄2，变化不明显；焦矿比现值2.19，螺矿比4.35，两比值基本无变化，市场预计铁水产量未来见顶回落，后续卷螺差有望震荡走高，焦炭二轮提涨开始，市场对整体走高预期较弱，原料提涨持续性一般，焦矿比受益可能性低于螺矿比，价差交易无明显方向 [90][93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周五夜盘减产预期重启致钢材期现货价格以及盘面利润齐涨 从基本面来看当前表内材产量回升消费环比有所走弱主要减量在建材类产品板卷类产品需注意冷热价差收缩较快后期需关注对热卷需求走弱的传导供需面矛盾仍在累积中当前表现并不突出市场情绪较前期有所缓解短线震荡整理运行螺纹价格或在谷电成本与平电成本之间波动考虑到政策扰动较大单边谨慎参与策略上可关注远端卷螺差收缩 [6] 各部分总结 结论及平衡表 - 2025年1 - 3月统计局口径生铁累计产量2.16亿吨较2024年同期增0.8%粗钢累计产量2.59亿吨较2024年同期增0.6% [14] - 2024年统计局口径粗钢产量10.05亿吨较2023年下降1399万吨降幅1.7%生铁产量8.52亿吨较2023年下降1327万吨降幅2.3% [14] - 2024年粗钢平衡表供应上粗钢产量较2023年下降1399万吨至10.05亿吨（日均275万吨）生铁产量在8.5亿吨左右全年铁水日均产量在232.7万吨粗钢表观消费下降5.4% [34] 供需基本面 价格与利润 - 4月国内钢材现货价格涨跌互现华东上海螺纹3250元环比3月末回升60元/吨唐山螺纹3200元环比3月末降80元/吨；上海热卷3260元环比3月末降20元/吨天津热卷3320元环比3月末降20元/吨 [3] - 截至4月25日长流程现货端华东螺纹长流程现金含税成本3069元点对点利润121元左右热卷长流程现金含税利润71元左右电炉端华东（富宝口径）平电电炉成本在3300元左右谷电成本在3140左右华东螺纹平电利润 - 200元左右谷电利润 - 40元 [5] 产量与库存 - 截至4月24日五大品种钢材整体产量增3.13万吨五大品种库存厂库环比降9.01吨社库降41.4万吨表观需求926.25万吨环比降22.39万吨 [5] - 本周螺纹钢原样本产量229.11万吨（ - 0.11）其中长流程产量202.4万吨（ + 0.4）短流程产量26.71万吨（ - 0.51） [66] - 本期原样本螺纹厂库193.73万吨（ - 6.67）社会库存508.6万吨（ - 24.16）总库存702.33万吨（ - 30.83） [82] - 热卷本周产量317.5万吨环比增3.1万吨热卷表需324.36万吨环比增0.2万吨库存方面厂库降6.86吨社库环比持平总体库存降6.86万吨 [85] 废钢情况 - 截止4月24日张家港废钢价格2120元/吨周环回升40元/吨89家独立电弧炉企业产能利用率33.7%环比下降0.5个百分点；255家样本钢厂日耗53.8万吨环比下降0.52万吨；其中132家长流程钢厂日耗27.6万吨/天环比回升0.1万吨；短流程日耗16万吨环比下降0.75万吨供应方面255家样本钢厂日均到货51.4万吨环比回升4.95万吨库存方面255家钢企废钢库存总计527.8万吨环比回升6.97万吨增幅1.3% [5] - 截止4月24日富宝国内89家电炉厂产能利用率32.2%（ - 1.5）；截止4月25日铁废价差 - 67元（ - 31.89） [54] 市场相关数据 - 3月PMI为50.5% [19] - 本期磨机开工负荷有一定下降全国水泥磨机开工负荷均值49.04%较上周下降1.83个百分点降幅扩大1.49个百分点需求增长阶段结束出现一定回落表现属于需求根本性不足雨水天气对局部也有影响 [77] - 截止4月27日上海地区冷热价差为530元/吨（ - 160） [92] - 截止4月25日中国FOB出口价格457美金（ - ）出口利润 + 6.6美金（ - 4.1）；国内主要港口（32港）出港294.99万吨（ + 1.98） [95]

橡胶期货价格走势 - 日本橡胶期货价格受油价支撑走高 [1] - 中国橡胶主力合约价格出现意外下跌 [1] 产区极端天气状况 - 泰国正经历高温天气 [1] - 马来西亚遭遇暴雨天气 [1] 潜在供应影响 - 极端天气条件可能引发市场对橡胶减产的预期 [1] - 市场存在对橡胶"减产预期"进行炒作的可能性 [1]