报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 瓶片震荡偏弱，成本波动增大，单边高位震荡，压力累积；短纤短期震荡市，中期偏弱，成本波动增大，单边高位震荡 [2][4][9] 各目录总结 瓶片（PR） 估值与利润 - 聚合成本本周在5650 - 5700元/吨左右，小幅下降；瓶片现货加工费在300 - 330元/吨区间，小幅修复；出口利润压缩，但内外价差仍高 [50] 基本面运行情况 - **工厂与库存**：三房巷检修合计180万吨左右产能，澄高60万吨短停恢复，工厂开工88.8%，工厂库存与社会总库存同步累库至18天左右；聚酯工厂整体PTA库存持稳，国内聚酯瓶片工厂库存17.9天左右，5月社会库存预计至293万吨，6月预计308万吨 [10][56] - **成本与需求**：伊朗、以色列冲突对成本影响持续，成本端短期或继续上涨，高位波动率增大；运费上涨和绝对价格上行在6 - 7月可能使出口环比减量；内外需环比走淡，出口订单6月后减少，内需进入季节性淡季，下游部分降负 [10][11] - **装置变动**：三房巷5月底两套20万吨聚酯瓶片装置停车，目前共计停车180万吨；华润常州和江阴工厂负荷小幅抬升，江阴工厂60万吨短停后重启 [60] - **需求情况**：下游开工整体变动不大，饮料企业装置负荷80 - 95%，食用油企业平均开工6 - 8成，华东片材6 - 8成，华南片材4 - 6成；2025年1 - 4月软饮料产量累计同比增长3.9%，饮料类商品零售额累计同比增长0.3%；年内不少饮料工厂有新产线落地；2025年1 - 4月食用油产量累计同比增加3.4%，餐饮收入累计同比+4.4%；片材需求一般，商超消费环比好转 [65][68][73][76] - **贸易与出口**：海外瓶片产能增长小，下游需求增量依赖进口；中国瓶片出口主要流向东南亚 - 南亚、中亚 - 俄罗斯 - 东欧、韩国 - 墨西哥 - 中东 - 北美、非洲 - 南美；2025年4月聚酯瓶片和切片出口总量68.8万吨，同比增长27.3%，聚酯切片进口3.2万吨，同比下滑15.15%；大部分重要出口贸易地出口维持较好，印尼、越南、韩国环比增量显著 [80][83][87] - **反倾销情况**：美国、巴西、日本、欧盟、韩国、墨西哥、印度、马来西亚等国家和地区对中国瓶片有反倾销政策或调查 [93] 供需平衡表 - 全社会库存趋势累库；装置动态假设三房巷75万吨5月重启，基数扩大；需求假设下游按去年旺季同比增长5%测算，出口维持；减产情况假设头部工厂传闻减产20%，5月单月供需平衡需头部工厂总体减产至少10%，同时出口发货量超60万吨 [94][95] 短纤（PF） 估值与利润 - PF基差维稳震荡，期现结构保持back结构；盘面加工费低位运行，本周小幅反弹 [100][107] 基本面运行情况 - **开工情况**：直纺长丝负荷、直纺短纤负荷、聚酯瓶片负荷（按最大产能）等数据展示开工率情况；直纺涤短平均负荷92.1%，纺纱用直纺涤短开机92.2%；福建金纶25万吨装置升温投料，预计下周一出产品 [111][114] - **库存情况**：周五下游积极补库，大部分聚酯品种库存下降 [119] - **出口与利润**：4月聚酯出口数据整体偏强；聚酯利润普遍偏弱运行，长丝环比修复 [125][128] - **下游情况**：涤纱开工率维稳；纱线补库一般，消耗原料库存为主，成品库存上行；涤纶纱线利润总体好于去年，原生再生反替代持续进行 [135][137][139] - **织造情况**：织机部分季节性降负；江浙加弹综合开工率80%，江浙织机综合开工率67%，江浙印染综合开工率71%；终端消化原料备货为主，采购积极性低，新订单偏弱，坯布库存抬升，价格持稳但现金流亏损 [148][155][159] 终端消费 - **中国纺织服装零售**：低增速，环比有所恢复 [161] - **纺织服装出口**：4月出口整体尚可，量增价减，4月服装及衣着附件出口1160.7亿元，同比 - 0.01%，环比 + 2.2%，1 - 4月累积出口4461.97亿元，同比 - 1.5% [168][172] - **海外纺织服装零售**：欧洲服装零售高增长，美国2月零售144亿美元，累积同比 - 0.35%，英国3月零售43亿英镑，累积同比 + 8% [173][175] - **海外纺织服装库存**：环比小幅下滑，美国服装及面料批发商库存3月266.7亿美元，环比 - 0.28%，美国服装及面料零售库存2月585亿美元 [177]