全球债券抛售潮加剧 - 企业债发行激增和对发达国家财政状况的担忧引发全球债券抛售 拖累美国国债和欧洲债券走低 并蔓延至日本市场[1] - 日本20年期国债收益率攀升至1999年以来最高点 30年期国债收益率创历史新高 美国30年期国债收益率维持在接近5%的高位 德国长期债券期货连续第五个交易日下滑[1] - 更高的收益率削弱股票吸引力 导致亚洲股市普遍承压[1] 债务发行与财政赤字 - 创纪录的公司债发行是抛售直接导火索 全球借款人单日发行至少900亿美元投资级债务 欧洲单日债券发行量达创纪录的496亿欧元[2] - 债务可持续性忧虑可能推动收益率持续走高 收益率急升可能限制股市反弹并损害公司前景[2] - 彭博全球综合指数今年以来仍录得6.7%回报 但周二录得自6月6日以来最大单日跌幅[2] 日本债市压力 - 本地政治不确定性加剧抛售压力 日本首相关键盟友表示可能辞职增加政局变数[3] - 市场对30年期国债拍卖持谨慎态度 对超长期债券构成卖压[3] - 日本30年期国债收益率一度升至3.28%创纪录新高 20年期收益率触及2.69%为1999年以来新高[3] 全球市场表现 - 日本日经225指数下跌1%报41886.93点 东证指数下跌1%[4] - 欧元报1.1632美元基本不变 日元兑美元下跌0.1%至148.58[4] - 10年期美债收益率上涨2个基点至4.28% 日本10年期收益率持平于1.625%[4] 收益率曲线变化 - 美国国债收益率曲线面临陡峭化压力 长期收益率上升速度快于短期收益率[7] - 多重因素增加美国曲线风险溢价 关注周五美国非农就业数据 若数据疲软可能加剧曲线陡峭化压力[7] - 英国和日本可能面临类似收益率曲线压力[7] 地缘政治与宏观经济 - 全球交易员应对关键经济数据、美国关税政策、美联储独立性和全球财政前景等复杂因素[7] - 特朗普政府请求最高法院快速裁决 希望推翻联邦法院认定其多项关税非法的判决[8] - 澳大利亚第二季度经济增长加速 巩固央行维持利率不变的理由 该国债券随之走低[8]

全球政府债券抛售潮 - 全球政府债券遭遇抛售 美国30年期国债收益率上涨5.3个基点至4.97% 10年期国债收益率攀升4.9个基点至4.276% 英国30年期国债收益率触及1998年以来最高水平 法国同期债券收益率上升6个基点 [1][8] - 债券市场悲观情绪传导至股市 拖累标普500指数下跌0.7% 创下自8月1日以来最差单日表现 [1] 公司债供给冲击 - 9月美国投资级公司债发行规模预计达1500亿至1800亿美元 创近十年新高 直接分流政府债券市场资金 [4][6] - 本周美国投资级公司债供应量约600亿美元 欧洲公司债发行同样活跃 投资者需腾出头寸吸纳新供给 [6] - 大量公司债发行推高收益率 太平洋投资管理公司指出收益率上升部分原因需消化大量发行 [6] 财政赤字隐忧 - 市场对发达经济体财政状况存在深层忧虑 疫情后巨额财政支出迫使各国政府发行更多债券融资 [9] - 债券市场对全球财政路径表示担忧 发达市场政府需向投资者证明自身以赢得信心 [9] 季节性流动性因素 - 9月是全球长期政府债券表现最差月份 过去十年期限超过10年的政府债券9月月度表现中位数下跌2% [10] - 9月美国市场面临流动性抽水 因财政部重建现金账户、季度税收支付及国债付息结算叠加 预计9月15日单日从银行系统抽走近2000亿美元准备金 [10] 美联储政策与就业数据影响 - 市场聚焦周五美国8月就业报告 该数据将揭示经济健康状况并直接影响美联储9月利率决策 [4][11] - 交易员预计美联储9月降息可能性约为92% 若就业数据指向经济大幅走弱 可能推动降息50个基点讨论 [11] - 强劲就业数据可能加剧更高更久利率担忧 疲软数据则可能巩固降息预期并为债券市场带来喘息之机 [11]

欧债收益率普遍下行 - 英国10年期国债收益率下降3.5个基点至4.698% [1] - 法国10年期国债收益率下降4.1个基点至3.475% [1] - 德国10年期国债收益率下降0.7个基点至2.691% [1] - 意大利10年期国债收益率下降3.6个基点至3.535% [1] - 西班牙10年期国债收益率下降2.5个基点至3.292% [1]

格隆汇8月26日｜Economics Unchained首席经济学家斯蒂芬•哈尔马利克表示，自上世纪90年代初以来， 央行的独立性一直是全球金融体系的基石之一，因此削弱美联储独立性的尝试令人担忧。如果美联储理 事库克被解职后，新理事的任命将直接受总统的指示，这将不会受到金融市场的欢迎，反而可能导致债 券收益率上升，而债券收益率对美国政府债务的管理至关重要。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不 对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担 全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com ...

德国债券市场动态 - 德国10年期国债收益率上涨5个基点至2.77% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 持续看下半年 10Y 国债收益率 1.6%-1.8%，当前接近 1.8%性价比突出；2025 年债市无趋势性行情，需左侧把握波段机会；股市调整时债券收益率或快速下行，右侧投资难度高；明确看多债市，未来半年预计 10Y 国债收益率重回 1.65%左右，5Y 国股二级资本债到 1.9%以下，理财规模增长利好中短信用债 [3][40] 根据相关目录分别进行总结 本周市场概览 - 一级市场：传统信用债发行量、净融资额环比增加，偿还量环比减少；资产支持证券净融资额环比减少 167 亿元；AA 产业债、AA+金融债加权平均发行利率下降，其余发行成本上升 [1] - 二级市场：信用债成交量环比增加 811 亿元，换手率有涨有跌；不同期限信用债收益率均上行，部分调整超 10BP；不同行业不同评级信用利差大多调整不超 5BP，少数压缩 [2] - 负面舆情：11 个主体 97 只债项隐含评级调低，涉及珠海格力集团等公司 [2][37] 本周市场分析 - 公开市场逆回购到期 7118 亿元，国库现金定存到期 2200 亿元，央行开展 20770 亿元逆回购操作，净投放 12652 亿元；本周五 DR001 收于 1.45%；十年期国债活跃券从 1.7465%调整至 1.78%，信用债收益率同步调整 [5][39] 一级市场 - 净融资规模：信用债净融资额 1435 亿元，环比增加 1298 亿元，总发行量 3967 亿元，总偿还量 2531 亿元；资产支持证券净融资额 132 亿元，环比减少 167 亿元；城投债净融资额 402 亿元，产业债 -256 亿元，金融债 1289 亿元 [8] - 发行成本：AA 产业债、AA+金融债加权平均发行利率下降，AA 主体产业债发行利率降 46BP，AA 城投债、AA+城投债和产业债发行成本升超 10BP，其余升幅不超 10BP [15] 二级市场 - 成交情况：信用债成交量环比增加 811 亿元，城投债成交量 2439 亿元，产业债 2926 亿元，金融债 4876 亿元，资产支持证券 257 亿元 [16] - 换手率：信用债换手率有涨有跌，城投债 1.56%，产业债 1.61%，金融债 3.25%，资产支持证券 0.71% [17] - 信用利差：不同行业不同评级信用利差大多调整不超 5BP，AA 传媒、AAA 家用电器走扩 5BP，AA+休闲服务、机械设备压缩 5BP、6BP [23] - 城投债：不同期限信用利差均调整，0.5 - 1Y 走扩不到 1BP，1 - 3Y 走扩 3BP，3 - 5Y 走扩 6BP，5 - 10Y 走扩 7BP，10Y 以上走扩 3BP；大多地区有不同程度走扩 [28][29] - 产业债：不同期限和评级大多调整，3Y 私募产业债信用利差压缩，3Y AAA -、AA+、AA 私募产业债分别压缩 4BP、5BP、2BP [32] - 银行资本债：3Y 银行二永债信用利差压缩，1Y AAA -、AA+、AA 二级资本债分别走扩 4BP、4BP、5BP，3Y 分别压缩 3BP、2BP、1BP [34] 投资建议 - 不同行业不同评级信用利差大多调整不超 5BP，少数压缩；城投债不同期限信用利差均调整；产业债不同期限和评级大多调整，3Y 私募产业债利差压缩；银行资本债 3Y 二永债利差压缩，其余期限大多小幅走扩 [5][39]

日本长期国债收益率飙升 - 日本长期国债收益率集体飙涨至多年高位 10年期国债收益率升至1.61%创2008年10月以来新高 20年期收益率一度达2.655%创1999年以来最高 30年期收益率攀升至3.191%逼近历史高点[1] - 收益率曲线呈现整体上移压力 截至北京时间20点 10年期报1.611% 20年期回落至2.645% 30年期继续上扬至3.191%[1] 收益率数据变化 - 日本10年期国债收益率报1.611% 较前值下跌0.001 跌幅0.06%[2] - 日本15年期国债收益率报2.53% 较前值下跌0.014 跌幅0.55%[2] - 日本20年期国债收益率报2.645% 较前值下跌0.001 跌幅0.04%[2] - 日本30年期国债收益率报3.191% 较前值上涨0.008 涨幅0.25%[2] 收益率上涨驱动因素 - 投资者预期日本执政联盟在参议院选举失利后将推出新财政刺激措施 债券发行量大增导致债务规模扩大[2] - 日本持续通胀压力增加央行加息可能性 推高债券收益率[3] - 日本央行缩减购债规模导致市场需求缺口扩大 新资本监管要求导致国内金融机构及海外机构需求下降[3] 海外投资者行为变化 - 7月海外投资者对10年期以上日本国债净购买额降至4800亿日元约33亿美元 仅为6月份购买额的三分之一[3][4] - 今年前七个月净买入总额达9.2841万亿日元 为2004年有记录以来同期最高水平[4] - 海外需求退潮因日本通胀高于目标 财政刺激造成收支不平衡 央行逐步退出债市[6] 债市供需结构问题 - 日本自2016年执行负利率和货币宽松政策 央行通过购债维持低利率环境[7] - 2021年因输入性通胀和日元贬值 购债压力增加 央行国债持有规模近600万亿日元[7] - 通胀提升和货币政策正常化导致央行购债能力下滑 财政压力下国债供给增加造成供需失衡[7] 未来走势与干预预期 - 长期收益率存在上行风险 因央行减少国债购买叠加货币正常化政策[7] - 收益率走势取决于货币政策取向 财政扩张节奏 发债节奏 海外资本流动及全球利率环境[8] - 若下跌持续央行可能出手干预 包括短期流动性注入等公开市场操作 将无序收益率调整到可控范围[8] - 央行可能通过推迟或缩减量化紧缩进行干预 同时对加息时机更加谨慎[9]

日本国债收益率飙升 - 日本长期国债收益率集体飙涨，10年期国债收益率升至1.61%，创2008年10月以来新高；20年期国债收益率一度升至2.655%，创1999年以来最高水平；30年期国债收益率攀升至3.18%，逼近历史高点[1] - 截至北京时间20点，日本10年期国债收益率报1.611%，20年期回落至2.645%，30年期继续上扬至3.191%[1] - 日本15年期国债收益率报2.530%，较前值下跌0.014个百分点，跌幅0.55%；30年期国债收益率上涨0.008个百分点，涨幅0.25%[2] 收益率上涨驱动因素 - 投资者预期日本执政联盟在参议院选举失利后将推出新财政刺激措施，债券发行量大增导致债务规模扩大，加剧长期债券市场压力[2] - 日本持续通胀压力增加央行加息可能性，推高债券收益率；7月海外投资者对10年期以上日本国债净购买额降至4800亿日元（约33亿美元），仅为6月的三分之一[3][5] - 日本通胀高于目标范围且财政刺激加剧收支不平衡，叠加央行逐步退出购债，导致需求端压力显著[6] 市场供需失衡分析 - 日本央行缩减购债规模导致市场需求缺口扩大，国内寿险公司及海外机构需求同步下降[5] - 2021年日本央行国债持有规模接近600万亿日元创纪录，但通胀和货币政策正常化削弱其购债能力，而财政压力下国债供给持续增加[8] - 2023年前7个月海外投资者净买入日本国债9.2841万亿日元，创2004年以来同期最高水平，主因日本利率相对吸引力[5] 未来走势与潜在干预 - 日本长期国债收益率或进一步上行，央行减少购债与货币正常化政策可能持续推高收益率[9] - 若日债下跌持续，日本央行可能通过短期流动性注入等公开市场操作干预，调整无序收益率至可控范围[9] - 日本央行或推迟量化紧缩并对加息持谨慎态度，以缓解债券市场压力[10] 市场情绪与结构性变化 - 日本市场呈现"日股热、日债冷"特点，海外投资者偏好变化反映对日本经济复苏前景及财政风险的担忧[6] - 渣打分析指出，日本债券市场近期需求大幅下降，收益率和投标倍数均现"灾难性"结果[5]

鲍威尔杰克逊霍尔演讲历史市场影响 - 过去七次演讲后一个月内10年期美债收益率平均上升21个基点 美元平均上涨1.4% 标普500指数平均下跌近2% [1] - 演讲后至年底标普500指数平均上涨2.3% 美元上涨0.4% 10年期收益率平均攀升27个基点 [1] - 2022年演讲后标普500指数单月暴跌12% 美元大涨5% 10年期美债收益率飙升75个基点 [1] - 2018/2021/2023年演讲后债券收益率均大幅上行 2023年收益率上涨超20个基点 [3] 本次演讲关键背景与预期 - 利率期货定价9月降息25基点概率达85% 预计年底前再降25基点 [4] - 当前通胀高于美联储2%目标约1个百分点 失业率处于4.2%历史低位 [4] - 年会主题为劳动力市场转型 低失业率未必预示鹰派立场 [4] - 瑞银认为鲍威尔或释放软性降息指引 但可能借机诠释任期功过 [4] 演讲特殊性与政治环境 - 系鲍威尔任期届满前最后一次杰克逊霍尔演讲 美联储处近代最动荡时期 [4] - 特朗普多次批评鲍威尔并暗示解雇 被视为对美联储独立性威胁 [4] - 特朗普阵营批评美联储未遏制疫情后通胀 涉及政策框架评估 [5] - 演讲可能具告别性质 往届主席常借最后一次亮相反思任期 [7]

21世纪经济报道记者胡慧茵 另一方面，日本持续的通胀压力，增加了日本央行采取加息行动的可能性，也推高了债券收益率。与此 同时，海外投资情绪似乎也受到影响。有数据显示，7月海外投资者对10年期以上日本国债的净购买额 降至4800亿日元（约合33亿美元），仅为6月份购买额的三分之一。 日本长期国债收益率飙升还会持续多久？若日本国债继续承压，日本政府会出手干预吗？ 日债抛售压力何来？ 日本长期国债收益率在8月初曾短暂回落，之后持续飙升并达到历史高位。 "近几个月，日本债券市场遭遇需求大幅下降，无论是从收益率角度还是投标倍数来看，都是'灾难 性'的结果。"渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰向21世纪经济报道记者表示，今年日本债券市 场的压力源于两方面因素，"首先，日本通胀上升且高于目标范围，拉升了债券收益率，特别是超长期 国债。其次，日本政府潜在的财政刺激，将给日本已经很高的杠杆率增加负担，也助推了长期国债收益 率提升。" 出于对日本财政状况和通胀持续的担忧，日本债市再陷抛售潮，长期国债收益率一度飙升至十年以来高 位。 8月21日，日本长期国债收益率集体飙涨。日本10年期国债收益率亦升至1.61%，为2008年1 ...