港股创新药板块表现 - 恒生港股通创新药指数盘初上涨0 7% [1] - 恒生创新药ETF（159316）近10个交易日获超1亿元净流入 最新规模达5 7亿元创历史新高 [1] 医保及商保目录调整 - 2025年国家医保及商保创新药目录调整启动 首次新增商保创新药目录 [1] - 商保目录聚焦临床价值高但暂未纳入医保的创新药 助力多层次用药保障体系建设 [1] 行业估值与发展潜力 - 中国生物科技公司市值仅为美国同行的14%-15% 但全球创新贡献占比接近33% [1] - 高盛认为中国创新药板块仍处"价值洼地"阶段 全球资本重估刚开始 [1] 指数编制与投资工具 - 恒生港股通创新药指数修订方案 剔除CXO公司后成为100%纯度创新药指数 [1] - 恒生创新药ETF（159316）为唯一跟踪该指数的ETF 可便捷布局产业龙头 [1]

中国创新药行业的结构性重估 - 中国药企已从"仿制为主"转向"原创创新+出海授权"的新阶段 [1] - 2025年上半年中国生物科技板块涨幅达78%，显著跑赢恒生医疗指数(+41%)、MSCI中国(+18%)及美股生技板块XBI(-6%) [1] - 中国生物科技公司整体市值仅为美国同行的14%-15%，但全球创新贡献比重接近33%，显示行业仍处于"价值洼地"阶段 [3][4] 全球化进展与市场地位 - 中国贡献全球50%的新进入人体临床新药分子，拥有约1/3全球创新药在研管线（十年前占比仅为个位数） [4] - 2025年上半年中国药企占全球BD交易数量与金额的27%和32%，出海交易总额达480亿美元（占全球药物授权交易的32%） [4] - 3SBio与辉瑞达成的12.5亿美元首付款授权交易成为里程碑事件 [4] 技术领域优势 - 在ADC和双特异性抗体领域形成全球优势，两类资产占出海授权交易的近1/3 [5] - 中国开发的ADC进入临床数量占全球70%，预计2026年中期迎来首波中国ADC资产的全球三期数据发布 [5] - 肿瘤领域贡献过去三年60%以上的出海授权交易，免疫学和心血管代谢领域（如GLP-1）交易数量正在上升 [6] 投资机会与催化剂 - 高盛认为夏季市场为长期投资者提供低吸优质创新药标的的窗口期 [7] - 未来6-12个月关键催化剂包括临床数据发布和潜在授权交易 [7] - 高盛引入"PoLS"框架评估授权成功概率，重点关注产品竞争力、临床数据成熟度及国际药企对接深度 [7] - 中型和小型公司估值尚未充分反映全球化潜力，未来上行空间来自授权交易落地、临床数据发布及新管线项目进入全球视野 [7][8]

股东结构变化 - 香港立业集团6月末以5.23亿港元增持民生银行H股，持股比例达4.945%，距离5%举牌门槛仅一步之遥[1] - 过去18个月内立业集团多次增持民生银行，持股比例从3.37%提升至4.49%，股东排名从第七跃升至第四位[2] - 民生银行原股东"泛海系"和"东方系"式微，东方集团持股比例降至2.92%，泛海集团仅持有1股[5] - 香港中央结算和大家人寿目前合计持股超过35%，占据主导地位[6] 增持动机分析 - 民生银行市净率仅0.35，显著低于行业均值，招商银行市净率达1.13倍[7] - 2024年民生银行营业收入1362.90亿元同比下降3.21%，净利润322.96亿元同比下降9.85%[7] - 立业集团控股华林证券，曾参与设立微众银行，在金融领域多有布局[3] - 市场解读立业集团持续增持为谋求更大话语权的明确信号[6] 资金运作情况 - 立业集团持有的民生银行股份中60%（12.29亿股）处于质押状态[8] - 2024年7月立业集团以23.84亿元收购中集集团5.10%股份[8] - 2024年至今立业集团已21次质押华林证券股份，质押股份达6.12亿股占华林证券总股本22.67%[8] 股价表现 - 民生银行股价从2024年9月的2.43港元/股低点攀升至近期5港元/股附近[2] - 立业集团在股价上涨过程中始终未减持[2]

大类资产表现 - 黄金作为避险资产表现强劲，累计涨幅达24.15%，位居所有资产之首 [6] - 港股反弹明显，恒生指数上涨21.06%，恒生科技指数上涨19.55% [6] - A股表现分化，中证1000指数上涨5.36%，沪深300微跌0.33% [6] - 海外股市多数正收益，德国DAX指数上涨20.71%，英国富时100、纳斯达克100和标普500分别上涨7.66%、7.24%和4.96% [6] - 债券市场波动不大，中证国债上涨0.95% [6] 市场估值分析 - 中证全指PE5年百分位89.04%，PE10年百分位63.56%，处于偏高位置 [8] - 上证50PE5年百分位51.20%，PE10年百分位60.40% [8] - 沪深300PE5年百分位13.60%，PE10年百分位12.84% [8] - 中证500PE5年百分位77.52%，PE10年百分位55.80% [8] - 中证1000PE5年百分位77.60%，PE10年百分位56.12% [8] - 创业板指PE5年百分位42.24%，PE10年百分位27.08% [8] - 科创板50PE为50.63，PB为4.71 [8] 市场趋势与投资策略 - 长期市场强度指标显示超过80%股票进入上升趋势 [12] - 信息效率提升加速企业成长周期，如特斯拉、拼多多等企业快速崛起 [13] - 普通投资者需从大类资产配置角度思考，关注资产本身理解 [13] - 资产配置需保持多元化和全球视野以应对市场变化 [7] - 雪球三分法通过资产分散、市场分散、时机分散实现收益多元化和风险分散化 [15]

铂金市场近期表现 - 纽约期货价格一度突破1100美元/盎司，年内涨幅超25% [1] - 水贝商圈铂金专柜激增，现货售罄现象普遍 [1] - 社交平台及直播间出现大量铂金投资推荐，市场热度显著提升 [1] 铂金价格上涨驱动因素 - 黄金价格高企产生挤出效应，消费者转向价格更低的铂金（黄金800元/克 vs 铂金200多元/克） [2] - 资金寻找低位筹码的集体行为推动短期行情，而非基本面改善 [2] - 直播间营销话术（如"地板价""撤柜款"）吸引年轻投资者跟风入场 [2] 铂金市场结构性缺陷 - 金融属性弱于黄金，缺乏ETF、期货、央行储备等配套金融工具 [2] - 消费及工业需求长期无突破，价格波动主要依赖市场情绪 [2] - 交易成本高、回购难度大、流动性风险突出，回调时退出困难 [2][3] 铂金的长期价值与当前风险 - 价格处于历史低位区间，具备资产多元化配置的洼地特征 [3] - 当前行情吸引投机者而非理性投资者，涨势停滞可能导致高位站岗 [3] - 若缺乏真实消费增长或金融工具完善，行情或重蹈白银疯涨后沉寂的覆辙 [3]

铂金市场行情 - 铂金价格迅速上涨，纽约商品交易所铂金期货主力合约价格一度冲高至1104.8美元/盎司，创近一年新高，年内累计最大涨幅达25% [2] - 铂金投资需求激增，中国市场500克以下投资铂金条需求量创历史新高，同比暴增140% [3] - 铂金现货市场出现缺货现象，投资者需全额付款预订，等待5-10天生产周期才能提货 [13] 消费者行为变化 - 投资者从黄金转向铂金，认为铂金贴近成本价，向下空间不大，上涨概率更高 [6] - 部分消费者因黄金价格过高转向铂金，直播间铂金产品热销，价格从225元/克涨至245元/克 [7][11] - 品牌珠宝店铂金首饰需求较少，更多消费者追求黄金的保值功能和精美款式 [9][10] 上游市场反应 - 深圳水贝新增专业铂金展厅超过10家，单店库存均破百公斤，新增铂金专柜60余个 [2] - 铂金销售数据显示近两个月销量至少翻倍，市场出现加价回收和加价销售现象 [14] - 今年以来有不下50家工厂进入铂金市场，水贝铂金柜台预估不少于一两百家 [14] 铂金需求结构 - 铂金需求主要分为汽车催化剂(39%)、首饰(29%)、工业需求(19%)和实物投资(4%) [17] - 全球珠宝铂金需求持续下跌，9年内降幅达49%，中国市场从45吨降至12.75吨 [18] - 2025年一季度全球铂金需求同比增长10%至71吨，投资需求环比增长28%至14吨 [19] 行业专家观点 - 铂金市场已连续三年供不应求，显性库存持续下降，若基本面有支撑或维持强势 [20] - 铂金工业属性较强，价格波动依赖于真实供需格局及阶段性投机炒作变化 [20] - 铂金投资渠道较窄且流动性差，更适合长线投资，下行空间有限但上涨时机难料 [20]

权力交接与公司战略 - 格雷格·阿贝尔将在年底接任伯克希尔CEO 巴菲特强调阿贝尔更国际化 并承诺不会出售一股伯克希尔股票 未来将逐步捐赠 [2][3] - 阿贝尔表态延续长期主义 未来资本配置将聚焦看得懂的企业和国家基建需求 暗示能源与公共事业或是新方向 [3] - 伯克希尔手握3470亿美元现金 创历史新高 巴菲特直言市场机会不规律 但五年内可能出现重大投资窗口 [3] 投资策略与业绩表现 - 巴菲特对日本五大商社的投资 138亿美元成本撬动235亿美元市值 年股息收入超8亿美元 [5] - 伯克希尔一季度因关税冲击利润下滑14% 美元贬值导致7 13亿美元汇兑损失 [4] - 连续10个季度抛售股票 减持苹果 美国银行 转向日本资产避险 [4] 日本投资案例解析 - 六年前巴菲特发现日本商社股价低到荒唐 其全球资源布局与现金流稳定性 完美契合价值洼地标准 [9] - 通过发行低息日元债购买日股 规避汇率风险 借日元 赚日元的模式为跨国投资提供新范式 [9] - 日本商社的保守经营与伯克希尔的不干预策略形成默契 巴菲特断言持有50年只是开始 [9] 经济观点与行业洞察 - 巴菲特将美国经济比作附带赌场的大教堂 制造业 基建 创新体系支撑国家根基 资本狂欢 短期投机滋长泡沫与风险 [11] - 自由贸易的信仰 美国从农业国到工业国的崛起靠的是各国做擅长的事 认为贸易失衡需机制化解决 而非关税对抗 [4] - 预言若美国继续炫耀成就 或将失去全球经济领导者的道德高地 [4] 管理哲学与人才观 - 择业观 别在意起薪 但必须选对老板 如果厌恶工作 再高的薪水也会吞噬灵魂 [10] - 投资哲学 最快的成功路径是找到真正优秀的人并与之同行 列举汤姆·墨菲 沃尔特·斯科特等搭档 [10] - 长寿秘诀 幸福的人活得更久 如果做热爱的事 年龄只是数字 [10]