行业投资评级 - 强于大市（维持）[7] 核心观点 - 摩托车大排量出口延续高景气 8月全行业燃油摩托车销量156.35万辆（同比+12.04%） 其中大排量休闲娱乐摩托车（排量250cc以上）销量8.45万辆（同比+23.60%） 出口方面 8月摩托车出口112.42万辆（同比+20.69%） 出口金额7.59亿美元（同比+31.24%）[2][3][14] - 政策支持下内需有望复苏 重点关注大家电以旧换新受益标的、抗周期宠物赛道、低基数小家电/品牌服饰、电动两轮车改善机会[4] - 出海仍是长期主题 清洁电器龙头全球产品力领先 大家电龙头全球份额提升 摩托车品牌出海处于早期 工具品类受益地产回暖弹性[4] - 全球制造业重构下中国制造优势显著 大家电/吸尘器/工具代工全球份额领先 纺服制造龙头海外扩产优势突出[5] 摩托车行业数据 - 春风动力8月摩托车总销量5.0万辆（同比+73%） 其中出口1.1万辆（同比+49%） 大排量销量1.5万辆（同比+14%） 大排量出口0.8万辆（同比+42%） 电动摩托车销量3.3万辆延续放量[14][15] - 隆鑫通用8月摩托车总销量11.7万辆（同比-25%） 出口9.8万辆（同比-29%） 大排量销量1.4万辆（同比+29%） 大排量出口0.7万辆（同比+68%）[23] - 钱江摩托8月摩托车总销量3.4万辆（同比-0.1%） 出口2.3万辆（同比+85%） 大排量销量0.9万辆（同比-18.5%） 大排量出口0.3万辆（同比+25%）[33] 板块行情表现 - 本周家电板块涨跌幅+1.3% 细分板块中白电-1.2% 黑电+2.3% 小家电-0.6% 厨电+2.2% LME铜/铝环比分别-1.46%/-1.04%[41] - 纺织服装板块涨跌幅-0.26% 细分板块中纺织制造+0.76% 服装家纺+0.66% 328级棉现货15283元/吨（+0.23%） 美棉CotlookA78.4美分/磅（+0.45%）[45] 重点公司跟踪 - 白电板块中海尔冰箱线下销额25M07同比+25% 空调同比+62% 美的空调线上销额25年累计同比+33% 格力空调线上销额25M07同比+40%[51] - 小家电板块中科沃斯扫地机线下销额25M07同比+50% 石头科技扫地机线下销额25年累计同比+129% 苏泊尔电饭煲线下均价25M07同比+9%[54] - 厨电板块中老板油烟机线上销额25年累计同比+138% 华帝油烟机线上销额25年累计同比+104% 集成灶品牌表现分化[55] - 黑电板块中海信彩电线上下销额25年累计分别同比+24%/+21% TCL彩电线上下销额25年累计分别同比+32%/+34%[56] 上游原材料数据 - 有色金属价格走低 LME铜/铝环比分别-1.46%/-1.04%[41] - 纺织原材料价格小幅上涨 328级棉现货15283元/吨（+0.23%） 美棉CotlookA78.4美分/磅（+0.45%） 内外棉价差1059元/吨（+1.53%）[45]

行业投资评级 - 报告对家电行业整体持积极看法 重点推荐白电、出口和核心零部件三大投资主线 [2] 核心观点 - 家电板块表现优于市场 申万家用电器指数上涨1.6% 同期沪深300指数下跌0.4% [2][3] - 政策利好持续释放 九部门联合印发扩大服务消费19项措施 包括组织"服务消费季"活动、推动消费资源与IP跨界合作等 [9][63] - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25% 为国内货币政策提供更大操作空间 [2][10] - 白电板块兼具低估值、高分红、稳增长属性 地产政策反转带来催化效应 [2] - 以旧换新政策效果显现 8月限额以上家电零售额增长14.3% [54] 板块表现 - 重点公司中三花智控涨幅达20.7% 浙江美大上涨11.3% 亿田智能上涨10.5% [2][4] - 小熊电器下跌6.2% 倍轻松下跌3.0% 极米科技下跌2.9% [2][4] 行业数据 白电数据 - 8月空调零售量上升2.2% 零售额上升2.9% 线下均价4138元同比上升0.32% [29] - 冰箱零售量同比下降0.4% 零售额同比上升3.8% 均价6438元同比上升2.4% [31] - 洗衣机零售额同比下降0.4% 零售量下降7.4% 均价4364元同比上升5.5% [33] - 空调行业CR3集中度同比上升1.0pcts至76.1% 海尔市占率上升2.6pcts至22.8% [29] 厨电数据 - 8月油烟机零售量同比上升15.7% 销售额上升22.5% 均价4246元同比上升5.2% [35] - 燃气灶零售量同比上升9.3% 零售额上升18.5% 均价2165元同比上升7.3% [35] 零部件数据 - 7月旋转压缩机销量1967.0万台同比下降15.2% [18] - 空调电子膨胀阀内销量1206.0万台同比上升27.8% [18] - 空调四通阀内销量1429.0万台同比上升21.2% [18] - 空调截止阀内销量3260.0万台同比上升12.6% [18] 原材料价格 - 长江有色铜价80045.00元/吨同比上升7.01% [11] - 长江有色铝价20805.00元/吨同比上升4.94% [11] - 不锈钢板价格13800.00元/吨同比下降3.83% [11] - 塑料城价格指数792.33同比下降9.41% [12] 重点公司动态 - 科沃斯股票期权行权价格31.86元/份 可行权296.13万份 [45] - 石头科技以107.03元/股向62名激励对象授予37.07万股限制性股票 [47] - 三花智控可交换债券完成换股7837.28万股 占总股本1.86% [52] - 华翔股份拟发行可转债募资13.08亿元 [51] 行业趋势 - 1-7月空调市场零售量5652万台同比增长16.7% 零售额1720亿元增长13.8% [56] - 消费者需求从"温度调节"向"空气品质管理"转变 舒适风、健康风空调成交额增长率达200% [58] - 清洁电器企业积极拓展海外市场 全球智能家居清洁机器人出货量1535.2万台同比增长33% [64] - 割草机器人市场快速增长 上半年出货234.3万台同比大幅增长327.2% [65]

本报（chinatimes.net.cn）记者刘诗萌 北京报道 两年发布两份重磅文件 近两年来，随着消费作为经济增长"主引擎"的意义不断凸显，服务消费成了消费扩容升级的重要抓手。 2024年8月发布的《意见》从挖掘基础型消费潜力、激发改善型消费活力、培育壮大新型消费、增强服 务消费动能、优化服务消费环境、强化政策保障六方面对服务消费发展作出系统和全面的部署，对包括 餐饮住宿、家政服务、养老托育、文化娱乐、旅游、体育、教育和培训、居住服务、数字、绿色和健康 等方面消费都有涉及。年底的中央经济工作会议中也专门提及了"服务消费"，要求创新多元化消费场 景，扩大服务消费。 2025年以来，高层会议多次在研究提振消费的政策时明确提及了服务消费。2月10日的国常会指出，促 进服务消费提质惠民，优化"一老一小"服务供给，支持便民服务消费，扩大文体旅游消费，推动冰雪消 费，发展入境消费。4月25日召开的政治局会议指出，要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费， 增强消费对经济增长的拉动作用。7月30日的政治局会议则在今年第二次提及了"服务消费"，要求深入 实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内政策预期升温，增量政策有望接续，财政端加码可期；美国通胀前景更明朗，支持美联储降息；商品投资策略为工业品和贵金属逢低多配 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内8月外部压力边际增加，出口有所转弱、关税压力增加，近期频提稳增长政策，8月新增社融2.57万亿元，新增贷款5900亿元，企业新发放贷款利率保持历史低位，M2 - M1剪刀差创四年新低；9月18日A股市场全天冲高回落，三大股指集体走低，债市国债期货全天维持跌势，商品期货多数下跌 [2] - 美国8月ISM制造业指数连续第六个月萎缩，新订单改善，价格指数再回落，8月CPI同比增2.9%，PPI增速回落，新增非农和失业率均不及预期，零售销售月率录得0.6%，新屋开工数大幅下降，CBO大幅下调今年美国经济增长预期；美联储降息25个基点，美股期货强劲上涨，美国国债收益率下降；英国央行维持利率不变，放缓量化紧缩步伐 [3] 商品分板块 - 国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属，海外通胀预期可关注贵金属和农产品等标的；黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块长期供给受限未缓解但近期边际供给略增，能源中期基本面供给偏宽松，化工板块部分品种“反内卷”空间值得关注，农产品短期受关税和通胀预期驱动，贵金属在美联储重启降息周期时迎来多配契机 [4] 策略 - 商品和股指期货方面，工业品和贵金属逢低多配 [5] 要闻 - 9月14 - 15日中美经贸团队在西班牙马德里举行会谈，就解决Tiktok相关问题等达成基本框架共识 [6] - 9月18日市场全天冲高回落，三大指数午后集体走低，个股跌多涨少，旅游股逆势走强，黄金股、券商和金融科技股调整 [6] - 英国央行将利率维持在4%，对今年晚些时候进一步降息表示怀疑，货币政策委员会以7比2投票支持维持利率不变，将放慢减持政府债券步伐，从10月起资产负债表每年缩表700亿英镑，交易员预计到2026年底将降息45个基点 [3][6]

生产端表现 - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2% 较前值5.7%放缓 环比增长0.37% [2] - 1-8月累计工业增加值同比增长6.2% 高技术制造业表现突出 集成电路和电子专用材料制造增速超20% [2] - 41个大类行业中31个保持增长 上游资源品生产增速回升 运输设备/电气机械/电子设备维持高增速 [2] 消费端表现 - 8月社会消费品零售总额39668亿元 同比增长3.4% 环比由负转正增长0.17% [3] - 1-8月累计零售额323906亿元 同比增长4.6% 餐饮收入增速提升1个百分点至2.1% [3][3] - 家电/家具/通信器材零售增速显著放缓 汽车和金银珠宝类消费表现突出 [3] 投资端表现 - 1-8月固定资产投资326111亿元 同比增长0.5% 扣除房地产后增长4.2% [5] - 制造业投资累计增长5.1% 高技术制造业投资亮眼 信息服务业投资增长34.1% [5] - 基础设施投资累计增长2.0% 房地产开发投资下降12.9% [5][6] 政策与展望 - 新一轮"以旧换新"国补资金预计10月下达 商务部等9部门推出服务消费刺激措施 [4] - 新增专项债将迎来发行窗口 沥青装置开工率大幅上升预示基建投资反弹 [6] - 一线城市优化限购政策 供需两端发力推动房地产市场止跌回稳 [6][7]

从行业看，高技术制造业引领增长，增加值增长14.2%，对规模以上工业增长贡献率为27.2%。计算 机、通信和其他电子设备制造业，电气机械和器材制造业分别增长15.6%、16.7%。集成电路圆片、电 子元件、锂离子电池分别增长22.2%、39.1%、43.8%。原材料行业较快增长，有色金属冶炼和压延加工 业、化学原料和化学制品制造业分别增长20.0%、18.3%。 值得关注的是，固定资产投资稳中有升，制造业投资保持较快增长。1—8月，全省固定资产投资同比增 长6.7%，比1—7月加快0.2个百分点，高于全国6.2个百分点；扣除房地产开发投资，全省固定资产投资 增长10.1%。分领域看，制造业投资增长13.3%；基础设施投资增长3.5%；房地产开发投资下降6.0%。 全省新建商品房销售面积3186.40万平方米，增长6.1%。分产业看，第一产业投资增长22.1%，第二产业 投资增长12.5%，第三产业投资增长2.6%。民间投资保持活跃，同比增长6.0%，扣除房地产开发民间投 资，民间投资增长11.9%。 以旧换新拉动消费增长 消费市场总体平稳，以旧换新相关商品销售增长较快。1—8月，湖北省实现社会消费品零售总额 ...

工业生产 - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.37%，较前值回落[1][11] - 高技术制造业增加值同比增长9.3%，快于全部规上工业4.1个百分点，贡献率28.5%[1][11] - 服务器、移动通信基站设备、模拟芯片产量分别增长86.2%、48.9%、55.4%[11] - 黑色金属冶炼等行业增速回落，酒饮料制造业同比下降2.4%[12] 消费市场 - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，较7月回落0.3个百分点[2][14] - 乡村消费额5281亿元，同比增长4.6%，快于城镇消费增速[14] - 限额以上单位家用电器和音像器材类零售额同比增长14.3%[15] - 1-8月实物商品网上零售额同比增长6.4%，持续加快[16] 投资结构 - 1-8月固定资产投资累计增长0.5%，扣除房地产后增长4.2%[3][24] - 制造业投资同比增长5.1%，装备制造业投资增长3.2%[24] - 房地产开发投资同比下降12.9%，新开工面积同比下降19.5%[25] - 基础设施投资同比增长2.0%，民间投资增长7.5%[5][26]

乘用车市场零售表现 - 9月1-14日全国乘用车市场零售73.2万辆 同比下降4% 环比增长6% [1][4] - 9月第一周日均零售4.4万辆 同比下降10% 环比下降4% 第二周日均零售6.1万辆 同比增长1% 环比增长15% [4] - 今年以来累计零售1,549.7万辆 同比增长9% [1][4] 乘用车市场批发表现 - 9月1-14日全国乘用车厂商批发77.4万辆 同比下降3% 环比增长18% [1][9] - 9月第一周日均批发4.4万辆 同比下降5% 环比增长9% 第二周日均批发6.7万辆 同比下降1% 环比增长26% [8] - 今年以来累计批发1,881.6万辆 同比增长12% [1][9] 新能源乘用车市场表现 - 9月1-14日新能源零售43.8万辆 同比增长6% 环比增长10% 零售渗透率达59.8% [1] - 同期新能源批发44.7万辆 同比增长10% 环比增长21% 批发渗透率达57.7% [1] - 今年以来新能源累计零售800.8万辆 同比增长25% 累计批发939万辆 同比增长32% [1] 行业库存状况 - 8月末全国乘用车行业库存316万辆 较上月下降13万辆 较4月峰值下降34万辆 [10] - 厂商库存占比23.9% 较上月提升0.3个百分点 渠道库存持续下降 [10] - 新能源车企库存从4月88万辆峰值降至8月65万辆 降幅达26% [10] 皮卡市场表现 - 8月皮卡市场销售4.0万辆 同比下降0.3% 环比下降3.0% [11] - 1-8月累计销售38.7万辆 同比增长12.7% [11] - 8月皮卡出口2.1万辆 同比增长3% 1-8月累计出口20.2万辆 同比增长32% [12] 新能源皮卡发展 - 8月新能源皮卡销售0.3万辆 同比增长68% 1-8月累计4.9万辆 同比增长536% [12] - 吉利雷达电动皮卡销售1,221辆 比亚迪皮卡861辆 长安增程皮卡710辆 [12] - 2024年新能源皮卡销量2.1万辆 同比增长170% [12] 二手车市场交易 - 7月二手车交易量166万辆 环比增长0.2% 同比增长3% 交易金额1,060亿元 [14] - 1-7月累计交易量1,123万辆 同比增长2% 交易额7,292亿元 [13][14] - 二手车交易比例相对较低 市场处于快速崛起阶段 [14] 市场影响因素分析 - 以旧换新政策推动8月零售超预期 但导致9月初出现负增长 [5] - 成都车展推出大量新款车型 但缺乏入门级普及类重磅车型 [5] - 头部车企维护市场价格稳定 降低经销商库存压力 [9] - 自主品牌海外市场份额提升至16% 出口持续向好 [9]

本报记者 周子荑 "太优惠了！有了国家补贴，一级能效的空调产品每台价格能便宜1000多元。"北京市民王女士对记者 说。 像王女士这样享受到以旧换新政策红利的消费者有很多。商务部数据显示，截至今年上半年，以旧换新 带动销售额超2.9万亿元，约4亿人次享受补贴优惠。 以旧换新政策效果显著 我国消费市场规模稳步扩大，结构持续优化，潜能不断释放。商务部数据显示，"十四五"时期，我国消 费市场成绩单亮眼，社会消费品零售总额从2020年的39.1万亿元提升到2024年的48.3万亿元，年均增长 5.5%。我国作为全球第二大消费市场的地位更加稳固。 "目前，在长虹智慧显示工厂，高能效电视产线正开足马力生产，平均每分钟就有1台85英寸的一级能效 智能电视下线。这条产线是去年年底长虹投资近千万元，在原有产线基础上改造升级而成的。在满产的 情况下，日产能超过2000台。"四川长虹相关负责人对记者介绍，为了更好保障"国补"背景下的市场端 需求，公司全面提升家电产品能效、优化产品结构。今年1—5月，长虹的一级能效电视产品出货占比高 达70%。 国家大力推动家电等消费品以旧换新，不仅是一项利企惠民的重大政策，也是培育发展新动能、深入实 ...

消费者购买行为 - 68.9%用户倾向于直接购买iPhone新机 31.3%用户选择以旧换新方式购买[1] - 以旧换新成为降低购机成本的重要选项[1] 换机周期特征 - 35%受访者每1-2年更换手机 7%用户在一年内进行换新[2] - 仅12%用户选择三年以上更换周期[2] - 大量被淘汰旧机仍保持良好性能和成色[2] 换机核心驱动力 - 46%受访者因追求最新技术和功能换机[5] - 33%受访者因以旧换新补贴优惠换机[5] - 其他驱动包括习惯苹果生态(32%)和手机性能落后/卡顿(30%)[5] 以旧换新渠道选择标准 - 54.2%受访者最在意到手价划算 要求高补贴和估值[5] - 49.4%受访者最在意旧机估值透明 要求估值与实际金额一致[5] - 43.6%受访者看重平台可信赖性 选择声誉口碑好的平台[5] - 39.78%用户关注隐私清除彻底 重视数据安全保障[5] 平台竞争优势 - 京东以70.6%投票率被选为旧机估值最高 补贴优惠最多的渠道[7] - 75.4%受访者认为京东平台使用体验最流畅 操作最简单[7] - 80.2%用户表示以旧换新购买会优先选择京东[7] - 京东平台提供至高2100元补贴 支持24期免息分期支付[7] - 下单购买iCloud和AppleCare可享85折优惠 充值卡至高9折[7]