2025年财政政策回顾与成效 - 2025年实施更加积极的财政政策，在保障国家重大战略、扩内需、稳增长、惠民生方面取得积极成效 [1] - 安排超长期特别国债8000亿元支持“两重”建设，涉及1459个项目，包括长江流域生态修复、重大交通基础设施等重点领域 [1] - 安排超长期特别国债1880亿元支持重点领域设备更新，带动1至11月全国企业采购机械设备金额同比增长10.7% [1] - 消费品以旧换新政策加力扩围，带动1至11月纳入支持范围的家电、通信零售业销售收入同比增长26.5%和20.3% [1] - 个人消费贷款财政贴息与服务业经营主体贷款贴息政策落地，多家银行相关贷款发放规模显著提升 [1] - 结构性补贴针对“一老一小”精准发力，包括对中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴、逐步推进学前教育免费、对3周岁以下婴幼儿每年发放3600元育儿补贴等 [1] - “十四五”以来，全国财政支出70%以上用于民生 [1] 2026年财政政策基调与方向 - 中央经济工作会议提出，2026年将继续实施更加积极的财政政策，基调为扩张性财政政策 [1] - 财政政策在制定与执行中将紧密结合“投资于物”和“投资于人” [1][2] - 投资于物和投资于人紧密结合是高质量发展的必然要求，也是推动居民提升生活质量的必由之路 [2] - 要优化支出结构，强化国家重大战略的财力保障，推动更多资金资源投资于人，统筹用好政府债券资金，更加注重惠民生、扩内需、增后劲 [2] 2026年提振消费与扩内需政策部署 - 财政部部署支持优化“两新”政策实施，用好个人消费贷款和服务业经营主体贷款“双贴息”政策，大力支持实施提振消费专项行动 [3] - 加大税收、社会保障、转移支付等的调节力度，多渠道增加居民收入，优化收入分配结构，大力提振消费 [3] - “两新”与“双贴息”等扩内需政策已确定延续，政策的优化扩围方向值得关注 [3] - 专家建议对既有的以旧换新政策进行优化，考虑将服务消费纳入补贴支持范围 [3] - 补贴范围有望扩围，或可以将人工智能产品、适老化产品、新能源汽车充电桩等新消费相关产品纳入范围 [3] - 建议扩大个人消费贷贴息覆盖范围，允许地方财政部门跟银行共建消费信用白名单，降低申请门槛 [4] - 下一步要深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，继续提高城乡居民基础养老金 [4] - 优化“两新”政策实施，给予地方更多自主空间，清理消费领域不合理的限制措施，释放服务消费潜力 [4] 2026年政府投资与“两重”“两新”支持 - 2026年将用好用足各类政府债券资金，发行超长期特别国债，持续支持“两重”建设与“两新”工作 [5] - 适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，更好发挥政府投资带动效应，推动投资止跌回稳 [5] - 专家指出需优化项目储备，解决一些地方“资金等项目”的问题，加强项目规划与科学论证 [5] - 高质量推进城市更新也会带动相关投资 [5] - 中央经济工作会议提出“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，财政政策结构将进一步优化 [5] - 财政“工具箱”有望进一步扩容，抵押补充贷款（PSL）、新型政策性金融工具等有望继续发力，激发投资活力，支持项目建设 [5] 投资于物与投资于人的结合路径 - 专家认为应采取“结构优化、动态调整”原则，一方面提高民生支出的规模和优先级，另一方面根据区域发展需求、人口结构变化等因素动态调整基建投资与民生支出的比例 [6] - 应通过产业投资反哺民生改善，对于公共服务数字化、智慧医疗等领域可加大投资力度 [6] - 可以考虑建立民生产业的资金联动机制，允许地方财政项目将部分民生资金用于产业配套建设 [6] - 民生支出能提升居民消费能力，产业投资则促进供给优化，二者结合将产生“形成新需求，牵引新供给，创造新需求”的良性循环 [2]

深圳房地产市场近期成交数据 - 上周深圳全市新房成交1068套，环比增长32.3% [1] - 上周深圳全市住宅类别新房成交757套，环比增长24.5% [1] - 上周深圳二手房(含自助)录得1619套，环比增长14.1% [1] - 深圳市房地产中介协会认为12月深圳二手房周成交量持续攀升，年末有望迎来“翘尾”行情 [1] - 乐有家门店上周二手住宅签约量环比上涨9.5%，创4月21日以来周度最高值 [1] - 乐有家研究中心认为成交量上涨主因年底购房需求提升及部分业主急卖产生“笋盘” [1] 市场动态与政策活动 - 国家统计局数据显示二手房市场仍在深度调整，但重点城市年底二手房置业节奏有所加快 [2] - 上海易居研究院认为“以价换量”市场效果积极，有助于提升购房市场活跃度 [2] - 深圳市南山区启动“南山换房易”以旧换新专项活动，活动开始不到10小时即有两批新房成交 [2] - “南山换房易”活动首日已有超400批业主报名，超230套“旧房”通过审核在售 [2]

关联内容 高基数扰动11月经济数据，新兴产业、服务零售增长较快 12月15日，国家统计局公布了11月经济数据。11月，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%。 1-11月份，社会消费品零售总额456067亿元，同比增长4.0%。 其中，基本生活类和部分升级类商品销售增长较快，限额以上单位粮油食品类、通讯器材类、文化办公 用品类商品零售额同比分别增长6.1%、20.6%、11.7%。此外，服务消费增速明显高于整体增速。1-11 月份，服务零售额同比增长5.4%，增速比1-10月份加快0.1个百分点。 知名经济学家、国研新经济研究院创始院长朱克力向21世纪经济报道记者分析称："当前消费数据呈现 出冷热交织的图景，结构性亮点正为市场注入新动能。整体消费增速虽保持温和复苏，但服务消费与升 级类商品形成双轮驱动，成为消费市场最突出的增长极。" "以旧换新"动能释放 今年以来，"两新"工作取得积极成效。 记者从商务部了解到，今年前11个月，消费品"以旧换新"带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6 亿人次，其中家电以旧换新超12844万台，手机等数码产品购新补贴超9015万件，家装厨卫"焕新"超过 1. ...

二手房市场则延续以价换量的态势。国家统计局数据显示，11月份，一线城市二手住宅销售价格环比下 降1.1%，降幅比上月扩大0.2个百分点。其中，北京、上海、广州和深圳分别下降1.3%、0.8%、1.2%和 1.0%。二线城市二手住宅销售价格环比下降0.6%，降幅与上月相同。三线城市二手住宅销售价格环比 下降0.6%，降幅收窄0.1个百分点。 上海易居房地产研究院副院长严跃进分析认为，各类城市二手房的价格都在深度调整过程中。最近三个 月的统计数据可以看出，二手房房价上涨的城市数量均为0。从市场表现来看，由于二手房的深度调 整，实际上二手房的认购性价比明显增大，各地关于租售比的讨论也在增加。同时各地也可和"以旧换 新"等工作进行有力结合，进一步激活市场流通。 以深圳南山为例，12月14日，"南山换房易"以旧换新专项活动正式启动，该活动首期推出8大专属权 益：新房提供专属折扣低至85折，30天无忧退定金保障；房产中介乐有家推出旧房"佣金一口价"。据 悉，该活动开始不到10小时，就成交2批"以旧换新"客户。据乐有家统计，活动首日已有超400批业主报 名参与以旧换新，超230套"旧房"通过审核在出售中。 从市场供给端来看 ...

智通财经APP获悉，东方证券发布研报称，内销方面，国补拉动效应虽边际放缓，但"两新"政策优化、 延续，有望激活家电更大消费潜能，白电龙头公司的一级能效产品占比更高，以旧换新内控管理流程更 成熟，受益更明显；出海仍为长期主线，多元化产能布局公司占优，看好家电龙头的稳健经营能力。 主线三：主业业绩稳健，有望开拓第二成长曲线，相关标的：安孚科技。 东方证券主要观点如下： 两新"政策优化、延续，有望激活家电更大消费潜能 2025年12月11日，中央经济工作会议闭幕，会议明确定调：强调"内需主导、建设强大国内市场"，优 化"新一轮大规模设备更新和以旧换新"政策实施，提出深化拓展"人工智能+"；对外开放方面，推进免 税与外贸、数字/绿色贸易、完善海外服务体系与自贸试验区布局，利好出口链与跨境渠道持续改善。 根据商务部统计，2025年1-11月，家电以旧换新超12844万台，带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及 3.6亿多人次。该行认为，"两新"政策延续已明确，后续在商品消费（如国补/以旧换新延续）与服务消 费（消费券）层面有望形成需求端的持续刺激，同时"AI+消费硬件"（如清洁电器、家庭服务机器人、 AI眼镜、运动相机 ...

以旧换新政策成效 - 政策催生千亿级消费增量，截至2025年10月底，全省以旧换新补贴资金超200亿元，带动销售额超1700亿元 [2] - 汽车与家电为核心赛道，截至10月31日，汽车报废更新申请47.8万辆、置换更新申请43.1万辆，相当于每天近3000人申请汽车更新 [4] - 家电领域销售新家电1015.4万台，相当于每天3.3万人申请家电换新 [4] - 其他品类同步增长，3C数码产品购新补贴销售589.4万件，电动自行车以旧换新114.4万辆，家装厨卫“焕新”18.7万件 [4] 消费市场整体表现 - 前三季度全省社会消费品零售总额30386.1亿元，同比增长5.6%，增速高于全国1.1个百分点，领先优势较上半年扩大0.5个百分点 [7] - 服务业增长面广泛，娱乐业、公共设施管理业、商务服务业营业收入增速分别为19.4%、18.9%、16.9% [9] 产业升级与转型 - 政策推动消费产业从“单一品类”迈向“全链升级”，补贴品类从8大类扩至12大类，覆盖百余种产品 [5] - 绿色转型为重点方向，在家电领域，一级能效家电销售额占比超90% [6] - 产业融合新模式涌现，例如“工业+旅游+文创”一体化、“养殖—研发—生产—文旅”全产业链等 [10] - 数字化转型赋能，建成全国首个国家级中小企业数字化转型促进中心，工业互联网国家级平台数量居全国首位 [10] 市场参与者动态 - 企业加速渠道与服务升级，例如海汇电器计划将社区服务拓展至更多乡村与企事业单位，月星家居组建“品质焕新联盟” [4] - 本土品牌领跑，例如海尔、海信、青岛啤酒，青岛啤酒博物馆自开馆以来营业收入超2.5亿元 [10] - 外来投资注入活力，例如盒马加速三四线城市布局，山姆在山东连设两家门店 [10] 消费场景与模式创新 - 深耕“进社区、进乡村、进企业”活动超100场，提供一站式服务，解决居民处理旧品的烦恼 [4] - 消费场景创新拉动增长，首店经济蓬勃发展，老商圈通过引入数字导览、扫码支付等方式焕新 [7] - 消费供给优化，外卖转内销产品进商超，社区便民服务如家电维修、生鲜配送覆盖更广 [9]

中央经济工作会议核心观点 - 会议整体延续了相对积极的表态，对A股市场具有投资指引作用 [1][6] - 会议释放了四个增量信息，重点关注经济形势“供强需弱”、财政赤字率、货币政策目标及扩内需任务 [1][7] - 从产业视角，会议明确将“推动投资止跌回稳”并安排重大项目，同时重视消费端提振 [3][9] 宏观经济形势与政策基调 - 经济形势研判新增“供强需弱”表述，表明对需求侧下滑的重视程度提高，后续针对需求侧的政策有望密集出台 [1][7] - 货币政策将“促进经济稳定增长、物价合理回升”作为重要考量，意味着明年促进发展与物价回升的优先级较高 [2][7] - 扩内需仍被置于明年重点任务篇幅之首，是政策主要发力方向 [2][7] 财政与货币政策方向 - 明年狭义财政赤字率有望维持在4% [1][7] - 会议表述从去年的“提高财政赤字率…加大支出强度”转为“保持必要的财政赤字…加强科学管理”，明确安排增量的表述不多，但提出“重视解决地方财政困难”和“适当增加中央预算内投资规模” [1][7] - 中央财政后续发力仍有诉求，以支持重大项目投资 [1][3] 消费提振的具体举措 - 计划通过三个方面提振消费：提高居民收入、以旧换新、服务消费 [2][7][8] - 提高居民收入方面，会议提到“制定实施城乡居民增收计划” [2][7] - 以旧换新方面，会议提到“优化‘两新’政策实施”，但相较于去年的“加力扩围”，“优化”二字意味着资金支持规模可能难以进一步扩张 [2][8] - 服务消费方面，会议提到“清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力” [2][8] 投资端重点与产业方向 - 会议明确部署“推动投资止跌回稳”，并“适当增加中央预算内投资规模” [2][8] - 明年是“十五五”开局之年，重大项目有望成为投资端的主要抓手，建议重点关注重大项目相关预期 [3][9] - 从历史经验看，中央经济工作会议提到的重点产业（如23年的低空经济和24年的整治内卷）往往会成为第二年经济工作重点并获得政策加大支持 [3][9] 短期市场表现历史经验 - 过去10年间，会议结束后7天，大盘风格往往相对占优 [1][6] - 近5年来，4次会议后均是大盘风格相对占优 [3][9] - 分行业看，石油石化、通信、电子等行业在会后7日上涨概率更高 [3][9] - 从平均超额收益水平看，近5年社会服务、公用事业、煤炭、传媒这五个行业在会后7天平均超额水平相对更高 [1][3][6][9]

文章核心观点 - 山东省通过“以旧换新”政策与“实体筑基”双向发力，有效激活消费市场并推动实体经济高质量发展，消费市场保持活跃，产业生态呈现链式升级与数字化转型趋势 [1][2][5] 以旧换新政策成效与规模 - 政策催生千亿级消费增量，截至2025年10月底，全省以旧换新补贴资金超200亿元，带动销售额超1700亿元 [2] - 汽车领域表现亮眼，截至10月31日，汽车报废更新申请47.8万辆、置换更新申请43.1万辆，相当于每天近3000人申请汽车更新 [2] - 家电领域成果丰硕，家电以旧换新销售新家电1015.4万台，相当于每天3.3万人申请家电换新 [2] - 其他品类同步增长，3C数码产品购新补贴销售589.4万件，电动自行车以旧换新114.4万辆，家装厨卫“焕新”18.7万件 [2] 政策实施与渠道服务创新 - 深耕“进社区、进乡村、进企业”活动超100场，设立政策解读、产品展示、免费维修服务区，提供“家门口”一站式服务 [2] - 企业渠道下沉与服务升级，如聊城刘垓子镇集市有品牌直接进驻，提供旧品评估、新品选购、补贴申领全流程服务 [3] - 企业加速渠道升级，海汇电器将社区服务作为长期工程并计划向乡村与企事业单位拓展，月星家居组建“品质焕新联盟”联动一线品牌 [3] 消费市场整体表现与结构 - 前三季度全省社会消费品零售总额30386.1亿元，同比增长5.6%，增速高于全国1.1个百分点，领先优势较上半年扩大0.5个百分点 [4] - 服务业增长面广泛，娱乐业、公共设施管理业、商务服务业营业收入增速分别为19.4%、18.9%、16.9%，服务业结构持续优化并创造更多就业岗位 [4] - 消费供给优化，外卖转内销产品进商超，社区便民服务如家电维修、生鲜配送覆盖更广 [4] 产业升级与转型方向 - 补贴品类从8大类扩至12大类，覆盖家电、汽车、智能家居等百余种产品，形成全品类消费升级矩阵 [3] - 绿色转型成为重点，在家电领域通过政策与标准协同，一级能效家电销售额占比超90% [3] - 产业融合新模式涌现，如青岛啤酒博物馆实现“工业+旅游+文创”一体化，平阴阿胶构建“养殖—研发—生产—文旅”全产业链，种植业探索“田间+餐饮”模式 [5] - 数字化转型赋能，山东建成全国首个国家级中小企业数字化转型促进中心，工业互联网国家级平台数量居全国首位，卡奥斯、浪潮云洲等平台推动大中小企业协同转型 [5] 市场主体与品牌动态 - 本土品牌崛起，海尔、海信、青岛啤酒等龙头领跑，青岛啤酒博物馆自开馆以来营业收入超2.5亿元，福胶集团构建全球营销网络 [5] - 外资与新兴品牌持续注入活力，如肯德基旗下KPRO山东首店、瑞士品牌On昂跑首店落户青岛，盒马加速三四线城市布局，山姆在山东连设两家门店 [4][5] - 消费场景创新拉动增长，首店经济蓬勃发展，老商圈通过引入盒马、胖东来改造及数字导览（如济南老商埠、烟台朝阳街）等方式焕新，传统街区涌现兼具文化与时尚的消费场景 [4]

文章核心观点 2025年，家电行业在宏观政策强力支持、AI技术爆炸性冲击、外部环境压力测试以及市场竞争激烈嬗变中砥砺前行，行业竞争焦点正从价格和份额全面转向技术创新、生态协同、价值链掌控以及长期服务与品质的较量 [1][27][54] 以旧换新政策加码 - 2025年以旧换新政策支持力度翻番，安排超长期特别国债**3000亿元**支持消费品以旧换新 [3][31] - 享受补贴的家电产品品类从2024年的**8类**增加到**12类**，空调产品每户最多补贴从**1件**增至**3件**，且去年已享补贴的消费者今年可继续领取 [3][31] - 2024年政策带动相关销售额超**1.3万亿元**，2025年1-11月带动销售额超**2.5万亿元**，惠及超**3.6亿**人次 [3][4][31][32] - 2025年1-11月，家电以旧换新超**12844万台**，家装厨卫“焕新”超**1.2亿**件 [4][32] AI技术驱动行业变革 - 国产AI大模型DeepSeek横空出世，凭借低成本、高性能优势迅速走红，并席卷家电行业 [6][34] - 2025年3月，国家政策明确提出开展“人工智能+”行动，促进“人工智能+消费” [6][34] - 在AWE2025展会上，AI成为绝对主角，各品牌纷纷推出接入DeepSeek等大模型的电视、冰箱、厨电等产品 [6][34] - AI技术正加速向C端家用场景渗透，催生产品创新浪潮，重塑行业未来格局 [6][34] 外部贸易环境挑战 - 2025年4月，美国宣布将对中国关税提升至**125%**，引发“关税风暴” [8][36] - 中国家电制造业表现出强劲韧性，多家上市公司表态美国关税政策影响有限，部分企业视其为拓展新兴市场的机遇 [8][36] - 多家家电巨头宣布股份回购计划，以表达对市场未来的信心 [8][36] - 此次事件启示行业，外部环境动荡或成常态，竞争力源于技术创新与价值链掌控能力 [8][36] 即时零售生态竞争加剧 - 2025年上半年，京东宣布启动外卖业务，引发美团、饿了么（联合淘宝闪购）加入的“外卖大战”，从“楚汉相争”进入“三国演义” [10][38] - 京东为全职骑手缴纳五险一金，并上线“百亿补贴”，订单量实现惊人增长 [10][38] - 据相关财报显示，这场持续约半年的“烧钱大战”消耗了约**1000亿元** [11][39] - 8月经监管部门介入，三家平台声明抵制无序竞争，随后市场监管总局发布外卖平台服务管理国家标准，行业有望迎来规范发展期 [11][39] 头部企业战略合作 - 2025年5月，美的集团与海信集团签订战略合作协议，这是两大千亿营收体量家电企业首次在集团层面达成战略合作 [13][41] - 双方合作聚焦于AI、数字化、绿色工厂、工业互联网、全球产能布局及智慧物流等上游研发生产环节，而非终端市场竞争 [13][41] - 此次合作预示着家电头部企业关系将从单纯竞争走向竞合，成为行业发展的重要趋势 [13][41] 极端气候刺激需求 - 2025年夏季遭遇罕见高温，东北地区经历**55年**以来最强高温，刺激当地空调需求激增 [15][43] - 京东数据显示，7月以来其线下自营门店空调销售量同比增长超**200%**，安装量同比激增**300%**，维修订单激增**10倍** [15][43] - 此次事件暴露出北方地区在空调产能、库存及安装配套能力上存在短板 [16][44] - 未来由极端气候触发的区域性、爆发性需求或成新常态，对行业供应链综合能力提出更高要求 [16][44] 行业竞争范式转变 - 2025年“反内卷”成为多个行业高频词，家电行业亦面临低价无序竞争的困扰 [18][46] - “618”期间，在国补与平台补贴驱动下，家电产品均价创下新低，价格战可能导致企业亏损和高库存 [18][46] - 9月，中国家用电器协会及海尔、美的、格力等头部企业高管公开发声呼吁“反内卷”，倡导通过产品和技术创新共建有序生态 [18][46] - 格力与小米高管就空调销量及“十年包修”服务隔空交锋，显示竞争焦点正从短期价格战转向长期服务承诺、质量信任与生态能力较量 [20][48] 智能家电标准落地 - 2025年11月，市场监管总局发布两项智能家电国家标准，将于**2026年5月1日**实施 [22][50] - 新标准从“智能能力”和“场景效果”维度界定要求，首次将智能等级划分为**L1**至**L5**共五个等级 [22][50] - 标准要求企业明确标注智能功能效用、网络接入方法及信息安全风险提示 [22][50] - 国标落地将清退“伪智能”产品，推动高品质智能家电发展，并有望打破品牌“信息孤岛”，推动跨品牌设备协同的新生态 [22][50] 原材料成本压力攀升 - 2025年底，受供需等因素影响，国际铜价不断刷新历史新高，高盛预计铜价将进入新的高价交易阶段 [24][52] - 国际能源署数据显示，到**2035**年全球铜供应缺口仍将达到**20%** [24][52] - 铜价飙升给空调等家电行业带来巨大成本压力，美博空调通知自**12月16日**起提货价格上调**5%** [24][52] - 成本压力也再次引发空调行业关于零部件“以铝代铜”的讨论 [24][52]

文章核心观点 - 富轩全屋门窗董事长李昌安在2025行业之光大会上接受专访，分享了公司如何将国家“好房子”建设等政策机遇转化为发展动能，并阐述了公司在产品创新、价值竞争、未来规划等方面的战略，强调以高品质、智能化、绿色化产品引领行业高质量发展 [1][3] 政策机遇与行业标准 - 公司产品成功入选中国建材流通协会《面向“好房子”建设的“好材料”选用指南(2025)》，认为国家背书的“好房子”标准为行业提供了清晰可靠的发展导向，解决了标准模糊问题 [3] - 公司转化政策机遇的核心是“以标准为尺，以产品为基”，不仅确保产品符合甚至超越标准，还主动推广标准以带动全行业参与 [4] - 行业在政策落地过程中需补齐“共识凝聚”和“执行落地”两大能力，避免“重认证、轻践行”的形式主义，将智能、绿色、安全等要求融入研发、生产、服务全链条 [4] 产品创新与市场实践 - 公司积极响应国家以旧换新政策，自2023年第四季度开始行动，2024年上半年市场反馈良好，下半年还主动推出企业补贴，形成政企联动，放大政策效应并带动了市场业绩明显增长 [4] - 在产品创新上围绕“智能、绿色、适老化、安全、高性能”发力，例如推出采用汽车级雷达智能系统的电动口袋门，可实现碰撞时100%秒停，有效避免夹伤风险，且开启后完全隐藏不占空间 [5][6] - 该产品将跨行业的汽车雷达技术应用于门窗领域，信号更稳定、反应更快速，实现了“好产品服务好房子”的理念 [6] 行业生态与核心竞争力 - 构建家居建材行业良性生态的核心是跳出低水平价格竞争，回归价值本身，形成“以价值论英雄”的共识 [8] - 公司的核心竞争力聚焦三个维度：坚守以“安全高性能”为底线的品质；深化智能化、适老化及绿色环保材料的研发创新；使所有研发和生产契合“好房子”标准 [9] 未来发展规划 - 公司未来业务发展核心概括为“四个稳”：稳守国内市场基本盘；稳企业发展，聚焦健康运营；稳客户口碑；借助“一带一路”东风，稳外贸增长，加大海外市场布局 [9] - 在新赛道探索上，优先考量三个因素：是否契合国家绿色化、智能化、适老化等政策导向；是否匹配企业现有的技术、生产和品牌核心能力；是否具备能为用户长期创造价值的长期价值 [10]