12月19日至21日，"我的钢铁"年会在上海召开。 徐高指出，今年12月中央经济工作会议明确提出"推动投资止跌回稳，优化地方政府专项债务管理"，这 与去年"提高投资效率"的提法形成对比。如果要求"提高投资效益"，那么可能制约投资规模的扩张。对 于今年"推动投资止跌回稳"这一表述，他认为是一个非常积极的信号。 对于中国经济前景，徐高预计2025年GDP增速将达到5%。2026年是"十五五"开局之年，为了迎接开门 红，他预计政府会放宽资金支出、增加投资，政府投资会是2026年经济稳增长的关键抓手。 （文章来源：证券时报网） 与此同时，未来如何进一步刺激消费增长亦为论坛上专家的热议话题。 国务院发展研究中心原副主任刘世锦表示，在经历了三十多年的高速增长后，中国经济从2010年一季度 开始由高速逐步转向中速。这一变化的背景在于，经济增长的主要矛盾已从供给约束转向需求约束。 刘世锦认为，需求不足主要不是投资和出口不足，而是消费不足。从国际比较看，我国消费率处于全球 偏低水平。从发展阶段看，我国当前消费率也低于发达经济体在相同发展阶段时的水平。扩大消费要把 注意力和重点放到解决终端需求中消费比重结构性偏低这个源头性问题。 ...

新旧动能转换绝非一蹴而就，投资止跌回稳也需经历必要调整，但只要方向对、路径准，投资的潜力与空间依 然广阔。 编者按： 日前召开的中央经济工作会议，明确了明年经济工作的总体要求和政策取向，部署了明年经济工 作"八个坚持"的重点任务，抓住关键、纲举目张。为深入学习贯彻会议精神，本报即日起推出"落实 会议部署 问答中国经济"系列述评，围绕发展目标设定、赤字规模安排、推动投资企稳等10个方面 热点问题展开讨论，敬请关注。 投资是拉动经济增长的"三驾马车"之一，既是扩大内需的关键抓手，也是稳增长、惠民生、利长远的重要支 撑。 日前召开的中央经济工作会议明确提出"推动投资止跌回稳"，既是对当前经济形势的深刻把握，直面老问题、 新挑战，也传递出稳增长、促转型的坚定决心。 2025年以来投资下行压力加大，特别是从6月开始，全国固定资产投资增速快速回落，1～11月份同比下降 2.6%。这既受地方政府化债压力、投资循环不畅、房地产深度调整等当期因素影响，也折射出经济发展过程 中新旧动能转换的阶段性特征。 但需看到，在地产、基建等传统引擎动力减弱的同时，清洁能源、航空航天等高技术领域投资在快速增长，制 造业投资彰显韧性，投资结构正 ...

请阅读正文后的声明 021-60635736 期货从业资格号：F3033782 投资咨询证书号：Z0014484 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 021-60635727 期货从业资格号：F03134307 报告类型 铁矿石日评 日期 2025 年 12 月 19 日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com 研究员：聂嘉怡 研究员：冯泽仁 fengzeren@ccb.ccbfutures.com ＃summary＃ 每日报告 | | | | | | 表1：12月18日钢材、铁矿期货主力合约价格、成交及持仓情况（单位：元/吨、%、手、亿元） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 代码 | 前收 盘价 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓量 变化 | 资金流 入流出 | | RB2605 | ...

着力扩大有效投资 党的二十届四中全会通过的《建议》将扩大有效投资列为"建设强大国内市场，加快构建新发展格局"的重点任务之一，并 作出明确部署。要认真学习贯彻全会精神，扎实做好"十五五"时期扩大有效投资各项工作，为构建新发展格局、推动高质 量发展作出应有贡献。 一、深入学习领会习近平总书记关于扩大有效投资的重要论述和全会部署 习近平总书记高度重视扩大有效投资工作，作出一系列重要论述，在就《建议》所作的说明中强调，"十五五"时期要坚 持"投资于物和投资于人紧密结合，大力提振消费，扩大有效投资"，这为做好投资工作指明了方向，提供了根本遵循。我 们要深入学习领会习近平总书记重要论述和全会部署，自觉对标对表，确保投资工作方向不偏、重心不移。 充分发挥投资关键作用，坚定不移扩大有效投资。 习近平总书记指出，"要优化政策举措，充分发挥消费的基础作用和投资 的关键作用""增强消费对经济发展的基础性作用和投资对优化供给结构的关键作用"。《建议》提出，保持投资合理增长， 实施一批重大标志性工程项目，增强市场主导的有效投资增长动力。投资既是当前的需求，也是未来的供给。从需求看， 增强内需拉动经济增长的主动力作用、建设强大国内市场， ...

我国固定资产投资（不含农户）从2012年的23万亿元增长到2024年的51.4万亿元；2013—2024年，资本 形成总额对经济增长的年均贡献率达38.1%。从结构看，制造业投资占比总体稳定，高技术产业投资 2018—2024年年均增长12.1%，绿色能源等领域投资高速增长，投资结构持续优化。 其中，"十四五"时期政府投资规模也在不断壮大。近3.4万亿元中央预算内投资，重点支持补短板、调 结构、惠民生的公共领域项目建设。发行约16万亿元地方政府专项债券用于投资建设，支持地方重点项 目建设。2024—2025年发行1.5万亿元超长期特别国债，支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建 设（"两重"建设）。2023年增发国债1万亿元，支持华北等地区加快灾后恢复重建，提升我国防灾减灾 救灾能力。2022年、2025年分别投放7399亿元政策性开发性金融工具、5000亿元新型政策性金融工具， 有力补充重大项目资本金。 （资料图） 国家发展改革委投资司表示，2025年以来投资下行压力加大，特别是从6月开始，投资增速快速回落，1 —10月同比下降1.7%。这既是受一些地方政府化债压力较大、地方投资循环不畅等当期因素影响，也 ...

习近平总书记高度重视扩大有效投资工作，作出一系列重要论述，在就《建议》所作的说明中强调，"十五五"时期要坚持"投资于物和投资 于人紧密结合，大力提振消费，扩大有效投资"，这为做好投资工作指明了方向，提供了根本遵循。我们要深入学习领会习近平总书记重要 论述和全会部署，自觉对标对表，确保投资工作方向不偏、重心不移。 充分发挥投资关键作用，坚定不移扩大有效投资。 习近平总书记指出，"要优化政策举措，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用""增 强消费对经济发展的基础性作用和投资对优化供给结构的关键作用"。《建议》提出，保持投资合理增长，实施一批重大标志性工程项目， 增强市场主导的有效投资增长动力。投资既是当前的需求，也是未来的供给。从需求看，增强内需拉动经济增长的主动力作用、建设强大国 内市场，需要保持投资合理增长；从供给看，建设现代化产业体系、提升国家长期综合竞争力、推动人的全面发展，都需要有高质量的投资 项目作为支撑。必须从加快构建新发展格局、推动高质量发展的高度看待投资工作，着力扩大有效投资，推动经济实现质的有效提升和量的 合理增长。 提高投资效益，进一步增强投资精准度和有效性。 习近平总书记指出，"高质量发 ...

24.85万亿元 从全国一般公共预算收支情况来看，1至11月，全国一般公共预算收入20.05万亿元，同比增长0.8%，增 幅与1至10月持平。税收收入继续增长，1至11月，全国税收收入16.48万亿元，同比增长1.8%。其中， 装备制造业、现代服务业等行业税收表现良好。计算机通信设备制造业税收收入同比增长14.1%，电气 机械器材制造业税收收入同比增长7.9%，科学研究技术服务业税收收入同比增长14.6%，文化体育娱乐 业税收收入同比增长6.3%。 全国一般公共预算支出保持增长，重点领域支出得到保障。财政部表示，各级财政部门认真落实更加积 极的财政政策，加大支出强度，优化支出结构，持续加强对重点领域的支出保障。1至11月，全国一般 公共预算支出24.85万亿元，同比增长1.4%；其中，社会保障和就业支出同比增长8.1%，教育支出同比 增长4.4%，卫生健康支出同比增长4.7%，科学技术支出同比增长7.9%，节能环保支出同比增长6.6%， 文化旅游体育与传媒支出同比增长1.3%。 此外，1至11月，全国政府性基金预算支出9.21万亿元，同比增长13.7%。财政部表示，主要是各级财政 持续加快债券资金使用，地方政 ...

回顾2025年，更加积极的财政政策在保障国家重大战略实施，扩内需、稳增长、惠民生方面取得积极成 效。 展望2026年，财政政策在制定与执行的过程中将紧密结合投资于物和投资于人。中央经济工作会议提 出，要继续实施更加积极的财政政策。中国财政科学研究院院长杨志勇在接受中国证券报记者采访时表 示，这明确了2026年将继续采取扩张性财政政策的基调，对财政政策力度提出了要求，具体政策也将结 合实际不断优化。 更加积极的财政政策发力显效 回顾2025年，财政资金"集中力量办大事"，更加积极的财政政策发力显效、成效明显。 "财政政策在提振消费、扩大投资上发挥了积极作用，有力促进扩大内需。"杨志勇表示，2025年，财政 政策在投资于物方面总体达到预期目标，财政政策与货币政策等宏观政策协同，促进年度经济社会发展 目标的实现。在投资于人方面，育儿补贴、免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费等政策，都属 于投资于人的政策，既是民生工程，又在促进人口高质量发展方面作出贡献。 "展望2026年，投资于物和投资于人紧密结合是高质量发展的必然要求，也是推动居民提升生活质量的 必由之路。"中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英表示，民生支出 ...

2025年财政政策回顾与成效 - 2025年实施更加积极的财政政策，在保障国家重大战略、扩内需、稳增长、惠民生方面取得积极成效 [1] - 安排超长期特别国债8000亿元支持“两重”建设，涉及1459个项目，包括长江流域生态修复、重大交通基础设施等重点领域 [1] - 安排超长期特别国债1880亿元支持重点领域设备更新，带动1至11月全国企业采购机械设备金额同比增长10.7% [1] - 消费品以旧换新政策加力扩围，带动1至11月纳入支持范围的家电、通信零售业销售收入同比增长26.5%和20.3% [1] - 个人消费贷款财政贴息与服务业经营主体贷款贴息政策落地，多家银行相关贷款发放规模显著提升 [1] - 结构性补贴针对“一老一小”精准发力，包括对中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴、逐步推进学前教育免费、对3周岁以下婴幼儿每年发放3600元育儿补贴等 [1] - “十四五”以来，全国财政支出70%以上用于民生 [1] 2026年财政政策基调与方向 - 中央经济工作会议提出，2026年将继续实施更加积极的财政政策，基调为扩张性财政政策 [1] - 财政政策在制定与执行中将紧密结合“投资于物”和“投资于人” [1][2] - 投资于物和投资于人紧密结合是高质量发展的必然要求，也是推动居民提升生活质量的必由之路 [2] - 要优化支出结构，强化国家重大战略的财力保障，推动更多资金资源投资于人，统筹用好政府债券资金，更加注重惠民生、扩内需、增后劲 [2] 2026年提振消费与扩内需政策部署 - 财政部部署支持优化“两新”政策实施，用好个人消费贷款和服务业经营主体贷款“双贴息”政策，大力支持实施提振消费专项行动 [3] - 加大税收、社会保障、转移支付等的调节力度，多渠道增加居民收入，优化收入分配结构，大力提振消费 [3] - “两新”与“双贴息”等扩内需政策已确定延续，政策的优化扩围方向值得关注 [3] - 专家建议对既有的以旧换新政策进行优化，考虑将服务消费纳入补贴支持范围 [3] - 补贴范围有望扩围，或可以将人工智能产品、适老化产品、新能源汽车充电桩等新消费相关产品纳入范围 [3] - 建议扩大个人消费贷贴息覆盖范围，允许地方财政部门跟银行共建消费信用白名单，降低申请门槛 [4] - 下一步要深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，继续提高城乡居民基础养老金 [4] - 优化“两新”政策实施，给予地方更多自主空间，清理消费领域不合理的限制措施，释放服务消费潜力 [4] 2026年政府投资与“两重”“两新”支持 - 2026年将用好用足各类政府债券资金，发行超长期特别国债，持续支持“两重”建设与“两新”工作 [5] - 适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，更好发挥政府投资带动效应，推动投资止跌回稳 [5] - 专家指出需优化项目储备，解决一些地方“资金等项目”的问题，加强项目规划与科学论证 [5] - 高质量推进城市更新也会带动相关投资 [5] - 中央经济工作会议提出“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，财政政策结构将进一步优化 [5] - 财政“工具箱”有望进一步扩容，抵押补充贷款（PSL）、新型政策性金融工具等有望继续发力，激发投资活力，支持项目建设 [5] 投资于物与投资于人的结合路径 - 专家认为应采取“结构优化、动态调整”原则，一方面提高民生支出的规模和优先级，另一方面根据区域发展需求、人口结构变化等因素动态调整基建投资与民生支出的比例 [6] - 应通过产业投资反哺民生改善，对于公共服务数字化、智慧医疗等领域可加大投资力度 [6] - 可以考虑建立民生产业的资金联动机制，允许地方财政项目将部分民生资金用于产业配套建设 [6] - 民生支出能提升居民消费能力，产业投资则促进供给优化，二者结合将产生“形成新需求，牵引新供给，创造新需求”的良性循环 [2]

文章核心观点 - 中国在“十五五”规划期间将致力于保持投资合理增长并提高投资效益 这是稳增长、推动高质量发展、增强长远发展能力的关键举措 投资方向将更加注重质量提升和结构优化 并着力推动包括优化政府投资、放宽民间投资准入、聚焦民生与消费、创新投融资机制及盘活存量资产等重点任务 [1][2][3] 投资增长的战略意义 - 从短期看 扩大有效投资是扩大有效需求、稳定经济增长的有效手段 因近几年内需潜力未充分释放 提振消费尚需过程 [1] - 从中长期看 保持投资合理增长对于推动技术进步、产业升级 增强长远发展能力、赢得大国博弈战略主动具有重要意义 因人均资本存量水平较低 资本结构不尽合理 部分领域有效供给不足、质量有待提升 一些关键核心技术受制于人 [1] - 在公共服务领域存在短板弱项 特别是对教育医疗、文化体育、育幼养老、社会保障等与人的全生命周期相关的领域投入不足 加大这些领域的投资力度和优化投资结构任务紧迫 [1] 投资质量与结构优化方向 - 需转变传统投资方式 因存在基础设施投资“过度超前”“重建轻用”、部分地区房地产投资脱离市场需求、一些领域制造业投资低水平重复和同质化竞争等问题 投资回报率出现下降趋势 [2] - 投资方向和结构需优化 聚焦促进产业转型、消费升级、人力资本提升、社会民生改善、安全能力提升等领域以扩大有效投资 [2] - 投资主体结构需优化 明确中央和地方政府投资方向和重点 聚焦战略性强、外部性强、民间资本不愿投的领域开展公共投资 同时清晰划定政府与民间投资边界 释放民间投资空间、激发活力、提高比重 以增强市场主导的有效投资增长动力 [2] - 投资期限结构需优化 着眼于发展战略导向和增强长远发展能力 培养壮大长期资本、耐心资本 激励引导各类投资者扩大长期投资 以匹配经济长期发展需要 [2] - 投融资结构需优化 加强投资和融资政策配合 提高直接融资比重 降低企业对债务融资的过度依赖 控制高杠杆行业融资规模 更好发挥政府投资对社会资本的引导带动作用 [2] 重点任务与具体举措 - 优化政府投资结构 加强“硬投资”和“软建设”系统集成 强化对政府投资决策约束 健全问责机制 加强全过程管理、资金监管和绩效管理 以提升政府投资效益 [3] - 放宽民间投资准入限制 破除隐性壁垒 完善民营企业参与重大项目长效机制 加强资金等要素协同保障 着力解决民营企业“有钱不能投”、“有钱不敢投”、“有项目没钱投”等问题 [3] - 塑造吸引外商投资新优势 落实好“准入又准营” 缩减外资准入负面清单 促进外资境内再投资 [3] - 聚焦群众急难愁盼扩大有效投资 加大对婴幼儿托育、基础教育、医院及床位、养老机构、社区配套养老服务设施、住房保障等建设投资力度 [3] - 适应消费升级需求 加大对消费新场景开发投资 推动文化、旅游、体育等消费设施升级 [3] - 创新完善投融资机制 用好政府引导基金、政策性金融工具、普惠贷款、政府和社会资本合作（PPP）新机制等 优化投资补助、贷款贴息等机制 综合使用财政资本金、政策性贷款、股权投资、投贷联动、“软贷款+期权”等模式 提高政府投资的乘数效应 [3] - 更加注重盘活闲置低效资产等要素资源存量 提高土地、房产、基础设施、国有资产等各类存量资源利用效率 以存量盘活带动增量优化 [3]