欧元兑美元汇率走势 - 欧元兑美元受美国低于预期的通胀数据影响出现上涨 [1] - 欧元进一步升值空间可能有限 [1] 美元走势预期 - 投资者可能继续押注美元走弱 因预期美国经济数据将持续疲软 [1] 欧元相对地位分析 - 欧洲央行持续降息使欧元处于不利地位 难以从美元走弱趋势中受益 [1] - 市场风险偏好改善时 投资者更倾向于转向高风险货币而非欧元 [1]

市场表现 - A股三大指数震荡分化，仅沪指收红，两市成交额达1.29万亿元 [1][3] - 航运港口、光伏、银行板块逆势上涨，航运板块涨幅超3% [3][15] - 港股恒生指数下跌1.87%，恒生科技指数下跌3.26% [5][9] 港股下跌原因 - 利好兑现后资金获利回吐，恒生科技指数在谈判成果公布次日飙涨5.16%后回调 [10] - 政策执行存在不确定性，美国保留10%关税（涉及半导体、人工智能等领域），协议仅为联合声明 [11] - 科技股估值压力显现，前期涨幅较大导致技术性调整 [12] 机构观点与目标价 - 花旗集团上调恒生指数目标价至25000点（年底），预计2026年上半年达26000点（较当前有12%上涨空间） [14] - 花旗将消费板块评级从中性上调至增持，看好互联网和科技行业前景 [14] - 野村证券将中国股票评级上调至"战术超配"，认为A股具备防御性和政策支撑 [13] - 兴业证券张忆东认为增量资金将驱动港股震荡向上，长期看好港股"长牛"趋势 [13] 关税缓和受益行业 - 科技板块（电子、计算机、机械设备）因前期受关税影响回调较大，可能成为短期主线 [21] - 出口依赖型行业（家电、工程机械、纺织制造、光学光电子）盈利预期回暖 [22] - 核心资产（大金融、公用事业、石油石化）可能因外资流入和经济预期修复受益 [23] 板块与基金推荐 - 科技相关基金：国泰中证全指通信设备ETF联接C、宝盈人工智能股票A [24] - 红利相关基金：东方红中证红利低波动指数A、南方红利低波50ETF联接A [24] - 光伏与制造基金：天弘中证光伏产业指数C、永赢先进制造智选混合发起C [24]

从资产价格走势来看，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布后，金融市场出现"股涨、债跌、黄金跌"行 情。而之所以有此变化，不少接受《中国经营报》记者采访的业内人士提到，这是受益于中美日内瓦经 贸会谈联合声明内容超预期背景下，市场风险偏好的变化。 "'股涨'不仅仅来源于出口条件好转带来的市场条件好转，更有可能来自市场信心的提振。特别是对我 国出口韧性和反制美国限制行为能力的信心。"远东资信首席宏观研究员张林提到，A股市场或还将持 续表现，而债券市场则或受拖累于降准降息必要性的降低，以及对于经济基本面形势的向上调整，此外 黄金价格则可能受到美元指数上行的拖累。 深度参与市场的私募机构人士、畅力资产董事长宝晓辉进一步从全球资产配置的角度提到，大类资产的 走势换挡中，首先应关注黄金资产的变化。 "在中美日内瓦经贸会谈联合声明落地后，黄金市场出现显著波动，价格于高位快速回调。究其原因， 联合声明释放的关税议题缓和信号在极大程度上缓解了市场的避险需求。作为传统避险资产，黄金在贸 易摩擦加剧时往往备受投资者追捧；但随着局势转好，市场对避险资产的关注度降低，资金开始从黄金 市场抽离，进而引发价格下行。"宝晓辉提到。 在宝晓辉看来，第 ...

中美经贸会谈联合声明核心观点 - 中美双边关税超预期大幅下行 美国对华平均关税从42 7%降至22 7% 中国取消对美国商品91%反制关税 保留10%关税 [2] - 设立中美经贸磋商机制 定期开展对话解决供应链安全和数字贸易规则等议题 [6] - 达成部分产业共识 在医药和钢铁等5-6个战略产业链环节达成初步合作意向 [7] - 中国成为首个与美国达成阶段性协议的对美顺差国 实现真正"对等"协议 [7] 双边关税变化 - 美国对华加征关税结构变化：额外关税从125%降至10% 芬太尼关税20%有望近期取消 [2] - 中国关税调整：取消91%反制关税 保留10%基础关税 暂停24%反制措施90天 [2] - 关税调整后美国对华平均关税预计回落至22 7% [2] 经济影响分析 - 2025年中国对美出口增速预计下降至-11 7% 拖累整体出口规模2000-3000亿元 [8] - 关税冲击拖累名义GDP增长0 1-0 2个百分点 [8] - 内需将接棒出口支撑经济 中性情形下全年实际GDP增速或达5% [9] - 需3000-4000亿增量财政资金对冲影响 财政政策或加力支持消费和基建投资 [9] 资本市场影响 A股市场 - 风险偏好回暖 A股和港股回升至加征关税前水平 预计市场中枢将抬升 [10] - 科技和出口板块短期走强 但后续仍将回归基本面交易 [10] 债市 - 长端利率回升6-7BP 短久期信用债表现相对较强 [11] - 维持10年国债利率1 6%-1 8%运行区间判断 利率回调是配置机会 [11] 美股美债 - 美股开启上升趋势但空间有限 受制于未消除的关税风险和利率水平 [12] - 美债利率短期存在冲高风险 建议高配中短久期债券 [12] 汇率与黄金 - 人民币短期或小幅升值 但中期仍以双向波动为主 [13] - 黄金短期承压 中长期在政策不确定性和央行购金支撑下或重拾涨势 [13] 行业影响 - 对美出口依赖度高行业受冲击较大：机电 家具玩具 纺织 塑料橡胶 交运设备 [14] - 医药和钢铁等行业供应链将优先从盟友国家获取稳定供应 [7]

市场表现 - 沪指小幅走高 创业板指涨近1% [1] - 家居 物流 医药 石油 钢铁等板块走强 航运概念 跨境电商 算力概念等表现活跃 [3] - 军工 保险 电力等板块走低 [3] - 港股回落走低 恒生指数和恒生科技指数均跌超1% [3] 中美经贸协议 - 中美承诺于2025年5月14日前修改加征的从价关税 [3] - 关税下调幅度大幅超出市场预期 [3] 行业影响 - 科技和外需板块受前期风险下行压制 将迎来情绪提振 [3] - 前期下跌较多的科技和外需板块或出现节奏性修复 [3] A股趋势驱动因素 - 政策和流动性宽松是节后走强的主要驱动因素 超预期降关税不会影响国内宽松政策 [4] - 可能进一步加大美联储降息和人民币升值预期 有利于流动性宽松 [4] - 中美缓和带来的风险偏好改善是近期走势偏强的核心要素 降关税对此形成更强推动 [4] 市场压制因素缓解 - 对加征关税导致出口回落及经济盈利基本面偏弱的担忧是最大压制因素 超预期降关税将大幅改善这种压制 [4] - 经济基本面担忧导致保险 基金及外资等机构资金未入市 成交额维持偏低 [4] - 降关税可能大幅改善机构风险偏好 成交额放大后或开启突破上行行情 [4]

昨日大幅拉升的港股回落走低，截至发稿，恒生指数、恒生科技指数均跌超1%。 昨日下午，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，双方承诺将于2025年5月14日前采取修改加征的从价关 税等系列举措。 （原标题：A股早盘高开低走 港股回落走低） 13日早盘，两市股指全线高开，随后涨幅有所回落。截至发稿，沪指小幅走高，创业板指涨近1%。 行业方面，家居、物流、医药、石油、钢铁等板块走强，航运概念、跨境电商、算力概念等活跃；军 工、保险、电力等板块走低。 中信建投证券表示，此次关税下调的幅度大超市场预期，将明显提振市场情绪，比如科技和外需板块， 前者受前期市场风险下行的压制，后者则受偏高关税税率影响较大。短期市场或重回风险偏好的情绪 中，前期下跌较多的科技和外需板块或迎来节奏性修复。 华金证券认为，A股短期震荡偏强的趋势可能进一步加强，基本面预期的改善可能导致A股突破上行。 一是近期A股震荡偏强的核心驱动因素可能进一步加强：首先，政策和流动性宽松是A股"五一"节后走 强的主要驱动因素，此次超预期大幅降低加征关税不会对国内政策和流动性宽松产生影响，反而可能进 一步加大美联储降息和人民币升值的预期，对流动性宽松预期有利；其次，中美 ...

中美贸易谈判进展 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展 双方达成重要共识并建立磋商机制 [1] - 中美两国同时大幅下调之前加征的关税 减免幅度超出投资者预期 [1] - 市场风险偏好有所提升 但4月中旬以来已部分计入改善预期 [1] 市场表现 - 沪指高开高收 成交放大至1 3万亿元 较上周五有所增加 [1] - 个股跌多涨少但涨停股票数量较多 局部赚钱效应良好 [1] - 市场热点集中在国防军工和新能源等先进制造业 [1] - 中小盘和科技风格涨幅领先 [1] 技术分析 - 沪指在周线箱体中轨线找到支撑 展开超跌反弹 [2] - 已回补4月7日向下跳空缺口 但面临一季度高点和去年四季度成交密集区压力 [2] - 预计继续反弹阻力增大 建议保持震荡市思维 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美关税降级超预期，全球风偏持续改善，各商品受此影响表现不一，部分商品价格上涨，部分商品价格下跌或震荡运行，市场定价主线或从关税政策转向基本面底色[2] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，各取消91%的关税，暂停实施24%的反制关税，美国将在90天内将对华关税从145%调降至30%，中国将对美关税从125%降至10%，全球供应链短期中断风险降低，资本市场风险偏好提振，美元指数站上101关口，纳指涨幅超4%，10Y美债利率上行至4.47%，油价上涨约1.5%，黄金调整近3%，铜价收涨[2] - 国内方面，A股放量上涨，两市成交额回升至1.34万亿，创业板、北证50涨幅领先，军工、机械类板块领涨，市场定价主线或将从关税政策转向基本面底色，债市长债上行幅度较大，30年国债期货已补上4月初对等关税宣布后的缺口，近期关注4月金融数据[2] 贵金属 - 周一国际贵金属期货双双收跌，COMEX黄金期货大跌3.06%报3241.80美元/盎司，COMEX白银期货跌0.36%报32.80美元/盎司[3] - 中美经贸高层会谈取得实质性进展，降低关税共识缓解全球贸易紧张氛围，抑制市场对避险资产的需求，美联储银行调查和美国税收政策调整影响美元指数强势反弹，给贵金属价格带来压力[3] - 市场乐观预计美国经济将避免衰退，交易员预计美联储今年仅降息两次，高盛将今年首次降息时间从7月推迟至12月，花旗将降息预期时间从6月推迟至7月[3] 铜 - 周一沪铜主力震荡上行，伦铜昨夜9600美金遇阻回落，国内近月B结构收窄，周一电解铜现货市场成交乏力，下游观望氛围浓厚，内贸铜降至贴水15元/吨，昨日LME库存降至19.1万吨[6] - 中美经贸会谈发表联合声明为全球经济舒压，两国均保留10%的较低关税，美方对中方剩余24%的关税暂停加征90天，中方相应暂停或取消对美非关税反制措施，双方建立对话机制继续协商[6] - 第一量子公司对巴拿马铜矿复产持谨慎乐观态度，因政府表示有兴趣建立新的合作机制，加强国家对该矿的所有权[6] - 基本面巴拿马项目年内复产无望，非美地区显性库存偏低，洋山铜提单溢价突破110美金，国内进入旺季需求旺盛，基本面提供较强支撑，美元指数反弹限制铜价上行，预计短期将维持偏强震荡[7] 铝 - 周一沪铝主力收19910元/吨，涨1.66%，伦铝涨2.15%，收2470美元/吨，现货SMM均价19810元/吨，涨200元/吨，平水，南储现货均价19760元/吨，涨200元/吨，贴水50元/吨[8] - 5月12日，电解铝锭库存60.1万吨，较上周四减少1.9万吨，国内主流消费地铝棒库存15.27万吨，较上周四减少0.48万吨[8] - 中美经贸高层会谈联合声明发布，双方大幅降低双边关税水平，全球贸易紧张局势暂时降温，市场解读为重大利好，基本面铝锭社会库存继续大幅去库，显示消费仍有韧性，铝价再度考验上方2万关口压力[8] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约涨0.67%，收2843元/吨，现货氧化铝全国均价2917元/吨，涨10元/吨，升水66元/吨，澳洲氧化铝F0B价格348美元/吨，持平，理论进口窗口关闭，上期所仓单库存26万吨，减少323吨，厂库7200吨，持平[9] - 中美关税谈判取得重大进展，市场风险偏好明显抬升，伴随近期氧化铝工厂检修压产增加，供应端供应减少，库存减少，市场压力放松，现货价格开始缓慢上行，氧化铝价格有望继续震荡回升[9][10] 锌 - 周一锌主力ZN2506合约日内震荡重心上移，夜间震荡回落，伦锌冲高回落，现货市场上海0锌主流成交价集中在22600 - 22975元/吨，对2506合约升水520 - 530元/吨，进口锌锭流入补充市场货源，下游接货情绪不高，贸易商出货不畅，现货升水继续走弱，截止至本周一，社会库存为8.55万吨，较上周四增加0.14万吨[11] - New Century 2025Q1锌精矿产量3万吨，比2024年天气影响的产量增加了50%，紫金矿业2025Q1矿产锌88215吨，同比下降10%，环比下降9%[11] - 中美达成削减关税协议，缓解市场对美国经济衰退的担忧，美联储降息必要性减弱，年内首次降息预期从7月推迟至9月，美元反弹，锌价先扬后抑，基本面支撑边际转弱，进口锌锭仍有流入，下游原料库存充裕，采买不佳，库存小增且现货升水继续下调，短期宏观利好刺激下，预计锌价震荡偏强[11] 铅 - 周一沪铅主力PB2506合约日内震荡偏强，夜间回吐日内涨幅，伦铅冲高回落，现货市场上海市场驰宏铅16970 - 17000元/吨，对沪铅2506合约升水0 - 20元/吨报价，红鹭铅16950 - 16970元/吨，对沪铅2506合约贴水30 - 10元/吨，江浙地区江铜、金德铅报16960 - 16980元/吨，对沪铅2505合约或对2506合约贴水20 - 0元/吨，沪铅逼近万七关口，持货商多积极出货，报价升贴水下调，电解铅炼厂厂提货源对期货报价贴水差异不大，再生铅方面因炼厂减产报价不多，部分再生精铅对SMM1铅均价升水50元/吨出厂，下游企业仅以刚需采购，截止至本周一，社会库存为4.71万吨，较上周四减少400余吨[12] - 宏观利好释放，日内铅价跟随板块重心上移，但当前维持消费淡季，下游采买不足，持货商下调升水报价，且有移仓交货行为，库存维持回升预期，铅价反弹修复再生铅利润，企业复产动态需跟踪，盘面看，整数位置承压，短期利好消化后期价存在小幅调整的风险[12] 锡 - 周一沪锡主力SN2506合约日内波动剧烈，夜间高开窄幅震荡，伦锡震荡偏强，现货市场听闻小牌对6月0 - 升水400元/吨左右，云字头对6月升水400 - 升水800元/吨附近，云锡对6月升水800 - 升水1200元/吨左右，截止至上周五云南与江西精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平，合计开工率达57.16%，社会库存为10193吨，周度增加360吨[13] - 供需维持双弱，即期锡矿供应紧张改善有限，精炼锡炼厂开工维持低位，下游高价采买不足，社会库存重回万吨上方且维持在同期偏高位，锡价驱动锚定宏观，中美关税削减程度超预期，需求下滑担忧放缓，锡价受振重心上移，追涨谨慎，关注60日均线压力[13][14] 工业硅 - 周一工业硅主力合约低位反弹，华东通氧553现货对2506合约升水835元/吨，交割套利空间持续为负，5月12日广期所仓单库存持降至67097手，较上一交易日减少241手，依然维持高位，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下，周四华东地区部分主流牌号报价下调50元/吨，其中通氧553和不通氧553硅华东地区平均价在9150和9050元/吨，421硅华东平均价为10050元/吨，上周社会库维持60万吨，供大于求的结构令现货市场短期难以企稳[15] - 基本面上，新疆地区开工率继续回落，西南开工率保持低位运行，内蒙和甘肃产量小幅回升，供应端整体承压回落，从需求侧来看，多晶硅市场情绪十分悲观头部企业暂停报价，硅片市场成交尚可但行情持续走弱，光伏电池出现终端需求萎缩价格存在下探空间，组件分布式和集中式倒挂现象持续，抢装期临近尾声新订单难以在5.31新规实施前接入并网，4 - 5月光伏装机减速几成定局，工业硅终端消费骤降令市场情绪难以好转，社会库存小幅降至59.6，中美贸易谈判进展顺利提振风险偏好，预计短期将保持低位震荡走势[16] 碳酸锂 - 周一碳酸锂价格震荡偏强运行，现货价格下跌，SMM电碳价格下跌650元/吨，工碳价格下跌650元/吨，SMM口径下现货升水2507合约560元/吨，原材料价格小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌5美元/吨至700美元/吨，国内价格（5.0% - 5.5%）价格下跌65元/吨至4990元/吨，锂云母（2.0% - 2.5%）价格下跌10元/吨至1375元/吨，仓单合计36194手，匹配交割价63720元/吨，2507持仓28.43万手，盘面上，锂价再次跌出新低，二次破位未果后空头10分钟内减仓约8000手快速反推价格上涨，日内持仓基差约1.6万手[17] - 产业方面，锂盐价格持续走弱，产业链产能结构投放存在结构性差异，上游产能投放进度放缓，下游电池行业仍在加速布局，近期，江苏20GWh储能锂电池制造项目建设冲刺，预计一期厂房于6月底投产，二期项目于2026年下半年投产，山西西安一储能动力电池项目预期于6月底完工，首批大容量电芯正式下线，上下游产能结构投放错位，或加快碳酸锂基本面修正预期[17] - 近期，盘面接连出现空平反推价格的行情，但整体持仓仍处于高位，价格仍创新低，新空交换筹码，趋势性前景并不明朗，产业上，下游看空预期较浓，仅维持刚需采买，供给收缩背景下，下游大幅去库，但上游仍小幅累库，现货端仍有疲态，空头势头似有减弱，但基差修正再度提供下跌空间，价格走势暂不明朗，建议观望为宜[18] 镍 - 周一镍价宽幅震荡运行，SMM1镍报价127225元/吨， + 2400元/吨，金川镍报128225元/吨， + 2300元/吨，电积镍报126225元/吨， + 2450元/吨，金川镍升水2150元/吨，下跌100，SMM库存合计4.41万吨，较上期 - 2822吨[20] - 宏观层面，中美经贸论谈成果超市场预期，美对中整体关税由145%下调至30%，当前仅保留芬太尼的20%及基础关税10%，中对美整体关税由125%下调至10%，中美建立沟通桥梁，就后续经贸议题展开磋商，但仍需关注特朗普反复风险，贝森特表示，希望贸易及关税问题在年底前解决[20] - 产业上，资源端再出扰动风险，菲律宾政府计划自6月起实施镍矿出口禁令，或效仿印尼以此吸引外资投入带动就业，目前，国内镍矿高度依赖菲律宾进口，3月菲律宾镍矿约占国内镍矿进口总量的78%，中美经贸论坛结果超市场预期，英美贸易协议落地，“对等关税”风波似有平息之意，但仍需警惕特朗普反复风险，产业上，菲律宾禁矿令或在6月落地，当前国内港口矿库存低位，资源扰动或成现阶段主题，现货市场热度平平，升贴水整体维持平稳，下游库存压力尤在，刚需采买为主，整体，矿端存扰动风险，镍价震荡重心或有上移[20][21] 原油 - 周一原油震荡偏强运行，沪油夜盘收469.7元/桶，涨跌幅约 + 1.71%，布伦特原油收64.99美元/桶，WTI原油活跃合约收61.71美元/桶，布油 - WTI跨市价差约3.28美元/桶[22] - 俄罗斯副总理诺瓦克称俄罗斯原油产量计划在未来几年内恢复至1080万桶/日，产量计划将维持至2050年，欧佩克 + 原油的全球市场占比将提升3个百分点至52%，高盛预计，由于全球原油需求走弱，二季度消费增量与一季度持平，原油供应偏好风险上升，导致欧佩克 + 7月或是最后一次提产41.1万桶/日，8月或将停止增产，美伊第四轮核协议间接谈判进展曲折，伊朗拒绝销毁全部核设施，主张保留民用设备，但伊朗也表示双方谈判意愿更加真诚，中美建立沟通桥梁，就后续经贸议题展开磋商，但仍需关注特朗普反复风险，贝森特表示，希望贸易及关税问题在年底前解决[22] - 盘面上，油价已反弹至前高附近，欧佩克 + 5 - 7月仍有较强增产预期，而需求增量表现平平，基本面压力尤在，中美经贸成果超预期，利多预期或已释放，美伊第四轮核协议虽无最新进展，但双方均释放友好信号，美对伊原油的进一步制裁风险较低，油价或重回跌势[23] 螺卷 - 周一钢材期货上涨，现货市场昨日现货成交13.5万吨，唐山钢坯价格2970（ + 60）元/吨，上海螺纹报价3220（ + 50）元/吨，上海热卷3280（ + 60）元/吨[24] - 中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税，美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税，中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施，双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商[24] - 昨日中美经贸高层会谈同意大幅降低双边关税水平，超出市场预期，提振市场情绪，基本面，螺纹供需双弱，库存上升，因为房地产拖累叠加季节性规律，热卷受海外反倾销影响出口承压，宏观利好，预计钢价震荡偏强走势[24][25] 铁矿 - 周一铁矿期货上涨，昨日港口现货成交103万吨，日照港PB粉报价769（ + 15）元/吨，超特粉635（ + 17）元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差134元/吨，5月5日 - 5月11日，中国47港铁矿石到港总量2570.0万吨，环比减少64.4万吨，中国45港铁矿石到港总量2354.6万吨，环比减少95.1万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2422.5万吨，环比减少117.9万吨，澳洲发运量1797.2万吨，环比增加28.0万吨，巴西发运量625.2万吨，环比减少146.0万吨[26] - 中美关税政策超预期，市场情绪好转，黑色期价上涨，基本面，铁水产量处于高位，随着钢材需求季节性转弱，预计高位回落，本周海外发运与到港环比回落，但全球供应总体偏宽松，情绪明显回升，铁矿震荡偏强走势[26] 豆菜粕 - 周一，豆粕09合约涨9收于2908元/吨，华南豆粕现货跌40收于3060元/吨，菜粕09合约跌7收于2544元/吨，广西菜粕现货跌30收于2390元/吨，CBOT美豆7月合约涨17.75收于1070美分/蒲式耳[27] - 5月USDA报告发布，2024/2025年度美豆出口需求上调2500万

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美发布日内瓦经贸会谈联合声明达成关税共识，双方大幅度降低关税水平，市场风险偏好明显回升，各行业受此影响表现不一。部分行业如金融市场中的美元指数、美股短期偏强，商品市场中的部分有色金属、能源化工产品价格也受到一定提振；而部分行业如农产品中的棉花、豆粕等虽有短期利好但长期仍面临不确定性，黑色金属中的焦煤等基本面仍偏弱[1][17][21]。 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 金价继续回调跌超3%，中美贸易谈判超预期进展使避险情绪缓和，多头获利了结致黄金走低，后续90天观察经济和关税执行情况，美国将与其他国家谈判，关税短期缓和，但美联储官员偏鹰派，黄金仍面临回调压力[2][13] - 投资建议：短期金价承压，预计仍有回调空间[14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 中美达成关税共识，双方大幅降关税，市场风险偏好回升，人民币和美元走强，短期内贸易战担忧降低，美元指数维持高位[1][17] - 投资建议：美元指数短期上涨[18] 宏观策略（美国股指期货） - 中美经贸会谈大幅降关税，短期内关税对通胀和增长压力减轻，减税政策推进，市场风险偏好改善，美股短期偏强，但关税影响未完全消失，后续谈判有波折，会给金融市场带来波动[21] - 投资建议：关税谈判缓和短期支撑美股偏强，但后续有波折，预计波动难降[21] 宏观策略（国债期货） - 中美经贸会谈进展超预期，央行开展430亿元7天期逆回购操作，关税下降缓解外需压力，但外需压力仍增加，债市长牛逻辑未变，贸易冲突缓和影响在预期层面，预计10Y利率长期高于1.7%概率不高，后续市场或有调整压力，债市将企稳，调整加仓策略适用[3][23] - 投资建议：推荐逢低布局中线多单策略[24] 商品要闻及点评 农产品（棉花） - 受中美共识刺激，郑棉反弹，疆内棉价跟涨，部分企业点价和套保；截至5月11日美棉种植率28%；USDA5月报告预计25/26美棉期末库存同比小增、全球期末库存同比持平，处于供需宽松格局，对国际棉市偏空[25][26][28] - 投资建议：中美磋商成果提振国内棉市，郑棉后市料震荡，关注国内棉花商业库存去化和中美贸易谈判进展，套利利于9 - 1合约阶段性走强[29] 农产品（豆粕） - USDA5月报告下调美国24/25年度期末库存，25/26年度期末库存低于预期；截至5月11日美豆种植率48%高于预期；上周油厂豆粕库存上升；中美降关税，CBOT大豆走强，国内进口大豆成本上升，预计油厂豆粕将季节性累库[30][31][32] - 投资建议：中美关系缓和使内弱外强，豆粕现货承压，需关注中美关系和基本面变化[32] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉现货价格高位坚挺，企业稳价观望，购销气氛一般，下游采购谨慎，企业因成本和亏损惜售，全国主产区均价稳定[33] - 投资建议：期货CS - C价差影响因素复杂，建议观望[33] 农产品（玉米） - 小麦和玉米现货价格上涨，东北现货走强，华北涨跌互现，山东因到车量回落，山东 - 东北区域价差回调；中美谈判暂难影响24/25玉米年度，全年进口谷物同比大幅下跌预期不改；华北小麦上涨，新麦上市后预计无大幅下跌空间[34][35] - 投资建议：07多单、7 - 9正套、7 - 11正套继续持有观望，关注进口拍卖成交情况[35] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治市场炼焦煤价格涨跌互现，供应增加但采购积极性差，出货压力显现；钢厂开工高位但产量达峰值，成材销售压力或传导至原料端；本周黑色系上涨，焦煤跟随上行，但现货情绪未明显改善，供应偏稳回升，需求刚性，短期震荡，中长期关注需求变化[36][37] - 投资建议：短期焦煤随黑色系趋稳，中长期关注需求变化[37] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 中美经贸会谈降关税，4月中国挖掘机销量同比增长17.6%，1至4月我国汽车产销量双超千万辆；受贸易谈判带动钢价回升，预计对美出口恢复，4月下跌因外需走弱预期，5月库存累积矛盾不大，若外需延续，基本面转弱温和，近期钢价延续反弹[38][39][41] - 投资建议：短期空单回避[42] 有色金属（铜） - 爱尔兰矿点勘探出高品位银铜矿，云南铜业拟购买凉山矿业股份，4月国内阴极铜产量大增，预计5月继续增加；中美降关税使市场风险偏好回升，经济衰退预期缓和，但国内库存去化放缓，基本面强势期或接近尾声[42][43][45] - 投资建议：单边短期铜价高位震荡，建议波段操作；套利前期沪铜正套策略止盈[47] 有色金属（铅） - 铅锭社会库存小降，5月9日【LME0 - 3铅】升水；废电瓶报价上升，铅价震荡上行，下游蓄企接货意愿改善；原生铅产量稳定，5月或小幅上升，再生减产，需求端处于淡季，库存端社库去化但需关注移库交仓[48][49] - 投资建议：短期观望；套利跨期观望，关注高位内外正套机会[49] 有色金属（锌） - 紫金矿业一季度矿产锌产量下降，New Century一季度锌精矿产量增加，七地锌锭库存增多；关税缓和对锌利多有限，宏观利多阶段性出清，基本面供应高位、需求淡季、社库将现拐点、冶炼有利润，具备空配价值[50][51][53] - 投资建议：单边短期关注反弹沽空和高位累沽期权机会；套利基差观望，前期反套止盈，中线内外正套[53] 有色金属（多晶硅） - 市场传言龙头企业控产挺价，下修5月排产，5月继续去库；下游库存分布不均，部分企业有刚需采购；多晶硅盘面大幅下挫后仓单注销，盘面交易到贴水交割底部，盘面应较交割品现货有升水才能激发交仓意愿[55] - 投资建议：关注供给端和5 - 6月需求排产，现货博弈关注仓单，仓单大规模生成前盘面升水交割估值合理，单边多单持有，套利正套持有[56] 有色金属（工业硅） - 97硅企业减停产增多，产量下滑，开工率走弱，受市场低迷和成本倒挂影响；需求端无起色，多晶硅厂家采购价格低[57] - 投资建议：前期空单部分止盈，不左侧做多，关注规模性减产等信号后右侧抄底，关注大厂现金流风险[57] 有色金属（碳酸锂） - 4月我国动力电池装车量同比增长53%；盘面持续增仓下挫，核心逻辑是试探资源端成本支撑，矿价下调使逻辑更顺畅[58] - 投资建议：中美关税降幅超预期，短期风险偏好修复，关注行业订单变化，矿价未止跌成本偏空，短期观望，中长期关注反弹沽空机会[59] 有色金属（镍） - 印尼镍业企业关注菲律宾镍矿出口禁令影响；5月12日沪镍主力合约上涨，LME库存增加，上期所库存期货仓单减少；宏观面中美会面情绪提振，消息面菲律宾禁令落地难，矿端菲律宾供应放量慢、印尼供应紧缺，镍铁市场低价成交、全线亏损，纯镍下游畏高观望[60][61] - 投资建议：后市沪镍运行区间12.2 - 12.8万元/吨，关注区间波段操作[62] 能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货FOB价格有波动，山东现货价格下跌；中美经贸谈判下调中国对美国进口加征关税，对国际液化气FEI市场利多，对CP利空，但国际油价上涨支撑，CP纸货跌幅有限[63][64] - 投资建议：长期FEI价格上涨动力不足，关注政策变化[64] 能源化工（原油） - 伊拉克计划削减出口量；油价反弹，受中美经贸谈判积极进展提振，市场对全球石油需求前景悲观预期或改善，但供应端下行风险未消除，取决于OPEC + 产量政策和美国对伊朗制裁[65] - 投资建议：风险偏好回升支撑短期油价[66] 能源化工（PTA） - PTA现货价格上行，基差走强；节后终端开工率回升，需求端压力缓解，叠加PX和PTA检修供应减量，PTA基差和月差偏强，利润修复，震荡偏强[67] - 投资建议：短期震荡偏强[68] 能源化工（沥青） - 炼厂沥青库存环比上升，社会库存环比下降；库存累积速度放缓，需求有改善，可能因财政刺激发力，现货价格持稳，期货价格随油价反弹回升[69] - 投资建议：沥青期价预计震荡上行[70] 能源化工（尿素） - 四川大春作物播栽进度过半；尿素期货价格有变动，山东和河南尿素市场价格上涨，现货供应充裕，工农业按需采购[71][72] - 投资建议：尿素盘面围绕出口交易，出口预期投机需求或推动近端月去库，中期评估对7 - 9月供需平衡影响，关注外盘远月纸货和印标，9/1月差中短期正套，逢低布局[73] 能源化工（苯乙烯） - 苯乙烯华东港口库存减少；受中美会谈消息影响，苯乙烯盘面拉涨，纯苯下游预期修复，空头回补；苯乙烯近端供需好，远月预期受下游影响，关税消息修正终端外销预期，6月累库幅度或下降[74][75] - 投资建议：短期苯乙烯跟随宏观情绪修复，有反弹动能，中期关注3S订单恢复和6月累库预期，绝对价格取决于成本端，关注BZN变化[76] 能源化工（烧碱） - 5月12日山东地区液碱市场涨势不停，企业库存低位，供应缩减，需求端变化不大，部分地区价格有涨跌[77][78] - 投资建议：烧碱现货和盘面短期偏强[78] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格走势分化，针叶浆价格上扬，阔叶浆交投清淡，化机浆和本色浆价格稳定[79] - 投资建议：中美关税下降带动纸浆盘面反弹[81] 能源化工（PVC） - 国内PVC市场价格略跌，期货偏弱震荡，下游观望，成交欠佳[82] - 投资建议：中美关税下降带动PVC价格反弹[83] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调，聚酯原料上涨；瓶片开工率达90%以上，供应压力增加，工厂主动减产概率低，新装置出料，供应有抬升空间[84][85] - 投资建议：供应压力下瓶片加工费维持低位[86] 能源化工（纯碱） - 国内纯碱厂家总库存微降，轻质纯碱库存降，重质纯碱库存增；纯碱期价跌幅收窄，市场趋稳震荡，装置供应量下行，企业新订单一般，下游需求刚需[87] - 投资建议：中期逢高沽空，短期关注检修对09合约影响[87] 能源化工（浮法玻璃） - 5月12日广东市场浮法玻璃价格持平；玻璃期价跌幅收窄，现货表现偏弱，各地区市场交投和价格有差异[88] - 投资建议：玻璃期价低位运行，关注地产政策变量[88]

关税调整情况 - 双方下调关税幅度均为115个百分点[2][6] - 美方90天内将对华对等关税下调至10%，叠加前期芬太尼的20%，特朗普2.0对华商品加征全面关税在30%水平，叠加特朗普1.0时期关税，美对华综合关税预计在40%-50%水平[6] - 中方90天降低对美反制关税到10%，暂停或取消4月2日起针对美国的非关税反制措施[6] 市场影响 - 双方达成较大幅度关税调降，市场风险偏好有望短期缓和，联合声明公布后，中美股指期货上涨，人民币升值同时美元指数上涨，黄金下跌[2][6] 后续谈判 - 双方建立“日内瓦机制”继续协商，90天谈判期关键，美方将进一步对华要价，谈判可能延伸至市场开放、服务贸易、投资等领域[3][7] 风险提示 - 不能排除关税反复风险，特朗普政府未来仍可能对药品、半导体等特定产品加征关税，美国在战略领域减少对华依赖趋势或延续[3][8] 其他 - 报告提示地缘政治风险和政策变化风险[4][9]