金价表现 - 国际金价延续涨势，伦敦金现报4192.84美元/盎司，日内上涨1.24%，盘中最高触及4218.13美元/盎司，创历史新高 [1] - COMEX黄金期货突破4200美元/盎司关口，报4207.4美元/盎司，日内上涨1.06%，盘中最高触及4235.8美元/盎司，同样创下历史新高 [3] - 伦敦金现当日开盘价为4141.987美元/盎司，振幅为1.88% [2] - COMEX黄金期货当日开盘价为4160.1美元/盎司，振幅为1.89%，持仓量为37.45万手，增仓562手 [4] 上涨驱动因素 - 市场对美联储降息预期持续乐观，投资者对10月降息25个基点的预期接近100% [5] - 中美贸易摩擦带来不确定性，双方采取关税及反制措施，引发投资者恐慌情绪 [5] - 全球政治经济不稳定性事件频发，包括美国联邦政府停摆、法国日本政局波动、地区冲突等，冲击国际秩序并支撑金价 [5] 后市展望与配置策略 - 短期来看，投机资金入场推动金价加速上涨，技术指标显示黄金处于严重超买区间，预计价格波动幅度可能增加 [6] - 中长期来看，央行持续购金、全球货币泛滥及去美元化趋势将继续支撑金价中枢上行 [6] - 短期关键时间节点为本月末，需关注APEC中美元首会晤、美联储议息会议及美国政府停摆走势 [7] - 投资策略上，建议将黄金作为资产组合的基本配置，但鉴于当前金价屡创新高，不建议追高，可采取逢回调加仓或定投策略 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 短期内股指预计偏强震荡，需警惕关税政策反复；国债受弱经济利好与利率风险压制；黄金、白银短期震荡；铜价有望偏强运行；氧化铝、锌、镍、不锈钢、锡等有色金属及相关产品受中美贸易不确定性、政策变动等因素影响，短期震荡或承压；多晶硅、锂、螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、焦炭、油脂、棉花、白糖、玉米等产品价格受供需、政策、市场情绪等因素影响呈现不同走势；能源化工产品如原油、燃料油、沥青、橡胶、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、PF、PVC、LPG等受OPEC增产、需求变化、检修情况等因素影响价格波动；集运欧线存在低位反弹可能 [1] 各品种总结 宏观金融 - 短期内股指预计偏强震荡，需关注本月底韩国APEC会议期间中美领导人会晤，警惕关税政策反复；国债受弱经济利好与央行利率风险提示影响，上涨空间受限；金价短期震荡；银价冲高回落，短期震荡，需警惕伦敦实物紧张缓解后的波动 [1] 有色金属 - 铜：全球贸易摩擦压制铜价，但铜矿供应扰动和宏观流动性好转，有望偏强运行 [1] - 氧化铝：产量及库存双增，基本面偏弱，但价格逼近成本线，下行空间有限 [1] - 锌：中美贸易不确定性和避险情绪使锌价短期承压，若出口窗口开启对内盘有支撑 [1] - 镍：受宏观主导短期震荡，高库存压制仍存，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢：期货短期震荡，关注钢厂实际生产情况 [1] - 锡：中长期建议逢低做多，关注印尼镍矿配额审批进展 [1] 工业硅与新能源 - 多晶硅：10月排产超预期增加，产能中长期有去化预期，供增需减，反内卷政策未落地 [1] - 锂：新能源车旺季将至，储能需求旺盛，供给增加但整体需求偏大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：产业驱动不清晰，估值偏低，方向性交易不建议参与 [1] - 铁矿石：短期基本面不乐观，供给恢复需求或走弱，库存较高 [1] - 焦煤、焦炭：期现价格探底未结束，暂时观望 [1] 农产品 - 棕榈油：印尼B50计划对近月合约利空，远月合约有支撑，MPOB9月报告预计减产去库 [1] - 豆油：中国限制稀土出口、美豆结转库存下调预期等支撑价格 [1] - 菜系产品：ICE菜籽上涨有支撑，但未见新驱动，建议观望 [1] - 棉花：短期区间宽幅震荡，远期新棉上市或有压力 [1] - 白糖：原糖触底反弹但上方空间有限，国内进口放量，维持逢高做空思路 [1] - 玉米：新季玉米卖压下，01合约震荡筑底 [1] - 纸浆：建议11 - 1反套 [1] - 原木：建议观望 [1] - 生猪：出栏增加，体重无降重，下游承接有限，盘面维持偏弱 [1] 能源化工 - 燃料油、沥青：受OPEC增产、需求淡季、美国关税威胁等因素影响，价格看跌或震荡 [1] - 沪胶、BR橡胶：受美国关税、产区天气、市场氛围等因素影响，价格震荡 [1] - PTA：国内产量回落，PX短流程利润受支持 [1] - 乙二醇：港口库存低位，进口预计不滑，聚酯旺季结束后预计偏弱 [1] - 短纤：工厂装置回归，仓单交货意愿走弱 [1] - 苯乙烯：出口情绪稍缓，内需不足，有反内卷及成本端支撑 [1] - PF：价格震荡偏强 [1] - PVC：盘面震荡偏弱 [1] - 烧碱：短期看空，中期看多 [1] - LPG：上行动力受压制，基本面偏弱 [1] 集运 - 集运欧线价格已跌至低位，存在反弹可能，逐步换月，运价接近成本线，预期止跌企稳 [1]

核心观点 - 市场近期波动主要由中美贸易摩擦升级（“Tariff 2.0”）引发，导致风险资产下跌而避险资产上涨 [4] - 铜市陷入宽幅震荡格局，供应端紧张与需求端受贸易战打压的预期形成拉锯 [5][6] - 黄金、白银、铜等硬资产价格狂飙的核心驱动是全球投资者对美元作为“价值储藏”功能的信任危机 [6][8][9] 关税摩擦对大类资产的影响 - 在10月的“Tariff 2.0”中，10年期美债收益率下降19个基点，比特币下跌7.3%，富时中国A50指数下跌，铜价下跌3.7%，纳指下跌3.6%，标普500指数下跌2.7% [5] - 同期避险资产黄金逆势上涨1.1% [5] - 贸易战言论迅速打压市场信心，LME铜价在上周五大幅回落，完全抹去此前数周涨幅 [5] 美元的信任危机与硬资产表现 - 黄金年初至今不到10个月涨幅达50%，远超2024年全年27%的涨幅，多次刷新历史新高 [6] - 伦敦银价近一个月单月涨幅超20%，1个月租赁利率高达33%，市场出现“有价无市”状态 [6] - 铜价因供应扰动和长期消费增长叙事优良，成为资金配置青睐的品种，相对其他大宗商品抗冲击性更优 [6][7] - 硬资产上涨的核心在于市场对美联储公信力及美元“价值锚”地位的担忧 [8][9] 铜矿供应面临的挑战 - Teck Resources将2025年产量目标从21–23万吨下调至17–19万吨，其QB项目和HVC矿山超支40亿美元且严重延迟 [10] - Freeport-McMoRan的印尼Grasberg矿因洪水停产并宣布不可抗力 [10] - 全球超过25%的铜供应（约640万吨产能）受ESG问题阻碍，主要困于环保审批、社区冲突等“软性障碍” [10] - 从国家分布看，秘鲁受影响的产能占比最高达31%（约180万吨/年），其次为美国（12%，约80万吨）和智利（11%，约70万吨） [10] 国内铜市场动态 - 预计10月国内电解铜产量在114万吨左右，因冶炼厂在长单谈判前控制四季度产量爬升 [12] - 月度进口预期下调至28-29万吨，加之节后出口盈利，四季度国内电解铜去库表现或优于预期 [12] - 下游企业接货心理价位上移，其默认点价区间将对铜价形成支撑 [12] 硫酸市场对冶炼利润的影响 - 国内处于冶炼检修高峰期，产酸数量偏低，数家冶炼厂在节后调涨出厂酸价 [13] - 硫磺价格持续高位，且海外价格高于国内，支撑硫酸价格 [13] - 只要硫磺价格不跌且国内炼厂检修持续，硫酸高价格将成为补贴冶炼厂利润的重要板块 [14] 市场展望与操作策略 - 本次中美贸易摩擦升级被视为战术性试探，双方预计将在两三周后于韩国会面 [15] - 在此期间，对风险资产仍建议逢低买入操作 [15] - 对于铜而言，逢低买入是推荐操作，保值需求的企业可在价格上涨过程中把握节奏逢高按需保值 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油受MPOB数据偏空影响价格承压 进入季节性减产周期 印尼生柴政策支撑需求 国内刚需为主 库存下降 短期震荡运行 [35] - 豆油全球大豆供应较宽松 美豆收获 巴西大豆种植良好 国内库存增加仍处高位 需求疲弱 短期震荡运行 需关注中美关系 [35] - 菜油加拿大菜籽收割供应压力增加 国内产量下降 库存持续去化 短期震荡运行 需关注中加关系和菜籽供应 [36] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 10月10日MPOB公布9月供需报告 产量和库存高于市场预期 出口改善 报告影响偏空 棕榈油价格回落 印尼B50政策消息发酵 市场担忧未来棕榈油供应收紧 [4] - 美豆持续收获 受中美贸易摩擦影响 中国未采购美豆转向南美大豆 美豆供应压力增加 美国政府停摆 关键信息暂停发布 市场缺乏指引 政府对农民补贴政策推迟 巴西2025/2026年度大豆种植率高于去年同期 未来几个月赤道中东太平洋地区可能转为拉尼娜现象 [5] 基本面观察 供应 - 9月马来棕榈油产量184.12万吨 环比减少0.73% 2025年9月27日 - 10月10日 国内新增9条买船 [7] - 截至10月10日 油厂大豆实际压榨量128.93万吨 开机率35.99% 豆油产量24.49万吨 环比减少8.86万吨 [7] - 截至10月10日 沿海油厂菜油产量0.82万吨 环比下降0.25万吨 [7] 需求 - 截至10月10日 本周全国重点油厂24度棕榈油成交总量850吨 [8] - 10月3日 - 10日 国内豆油成交量4.53万吨 日均成交量1.51万吨 [8] - 截至10月10日 沿海油厂菜油提货量2.24万吨 环比节前增加0.72万吨 [8] 库存 - 截至10月10日 全国重点地区棕榈油商业库存54.76万吨 环比上周减少0.46万吨 降幅0.83% [9] - 截至10月10日 全国重点地区豆油商业库存126.51万吨 环比增加1.64万吨 [9] - 菜油库存56.9万吨 环比减少1.77万吨 降幅3.02% [9] 成本利润 - 截至10月10日 马来西亚24度棕榈油FOB为1127.5美元/吨 到岸价为1140美元/吨 较节前增长41美元/吨 进口成本价为9714元/吨 11月船期对盘利润为 - 142元/吨 12月船期对盘利润为 - 124元/吨 [10] 现货价格 - 截止10月10日 张家港四级豆油现货价格8580元/吨 环比节前上涨230元/吨 [12] - 广东24度棕榈油现货价格9460元/吨 环比节前增长400元/吨 [12] - 南通四级菜油现货价格10370元/吨 环比节前上涨110元/吨 [12] 各油脂具体情况 棕榈油 - 9月受降雨影响 马来棕榈油产量184.12万吨 环比下降0.73% 但产量仍较高 10月1 - 10日单产、出油率和产量环比上月同期均增加 [14] - 9月库存236.10万吨 环比增长7.2% 同比处于高位 [15] - 8月出口量142.76万吨 环比增加7.69% 国内消费量33.35万吨 环比下降33.21% [17] - 8月印度进口棕榈油99.05万吨 环比增加13.48万吨 增幅15.76% 处于年内高位 [20] - 8月国内棕榈油进口量34万吨 环比上月增加16万吨 进口量大幅增加 截至10月10日 全国重点地区棕榈油商业库存54.76万吨 环比上周减少0.46万吨 降幅0.83% [22] - 8月棕榈油需求量为37.41万吨 环比增加16.63万吨 [24] - 截至10月10日 24度棕榈油进口利润 - 169元/吨 [27] 豆油 - 截至10月10日 油厂开机率下降至35.99% 豆油产量24.49万吨 环比减少8.86万吨 [29] - 截至10月10日 全国重点地区豆油商业库存126.51万吨 环比增加1.64万吨 库存仍有压力 [30] - 8月豆油出口量3.25万吨 环比减少0.18万吨 [31] 菜油 - 截至10月10日 沿海油厂菜油产量为0.57万吨 环比减少0.25万吨 同比低位 假期油菜籽开工率下降至3.73% 油菜籽压榨量降至1.4万吨 菜油库存56.9万吨 环比减少1.77万吨 库存加速去化 [33]

行业展会活动 - 固态电池行业年会暨展会CINE2025将于2025年11月6-8日在广州南沙国际会展中心举办，展商规模超过200家，预计参会企业2000家以上，专业观众20000人以上 [1][2] - 展会同期将举办2025起点固态电池金鼎奖颁奖典礼及SSBA固态电池产业联盟理事会 [2] - 首批参展及赞助商名单包括茹天科技、金钠科技、海四达钠星、融捷能源等超过50家企业 [2][11][12] 中美贸易摩擦与关税政策 - 美国宣布自2025年11月1日起对中国加征100%关税，叠加现有40.9%关税，储能电池总关税将超过140.9%，2026年1月1日起进一步升至158.4% [3][4] - 2025年中美贸易关系多次波折，4月双方互征关税从34%逐步升级至125%，5月通过谈判取消91%关税并暂停24%关税90天 [4][5][6][7] - 美国市场通过“大而美”法案及IRA补贴政策，未来不会轻易为中国储能企业敞开大门 [7] 储能行业市场影响 - 2025年上半年美国IRA补贴叠加关税延期引发“抢装潮”，但三季度订单增量放缓，RE+2025展会未能为中国企业带来批量订单 [7] - 特斯拉与LG新能源签署43亿美元长期协议，LG将在2027年至2030年独家为特斯拉Megapack供应磷酸铁锂电池，挤压中国电芯企业合作空间 [8] - 中国企业积极开拓澳大利亚、欧洲、中东及拉丁美洲等市场，目前对外公布的美国储能订单占比不到2% [9] 行业发展趋势 - 贸易摩擦倒逼中国储能产业加速技术升级与全球化布局，以转嫁单一市场风险 [9] - 行业从早期被动应对贸易摩擦转向主动塑造，展现出越来越成熟的战略定力 [8]

据澎湃新闻，10月15日，外交部发言人林剑主持例行记者会。路透社记者提问，美国贸易代表格里尔 表示，对中国商品加征100%关税无论是在11月1日还是更早生效，都取决于中国的做法。他还表示， 中国官员对最新的稀土出口限制发表了相互矛盾的声明。外交部对此有何回应？ "这个问题建议你向中方的主管部门了解。"林剑说。 "倒是美方一边要谈，一边威胁恐吓，加征高额关税，出台新的限制措施，这不是与中方打交道的正确 之道。我们敦促美方尽快纠正错误的做法，在平等、尊重、互惠的基础上，通过对话协商解决有关问 题。" 路透社记者追问，是否有任何外国政府或大使馆联系过相关部门，要求澄清这些新的出口限制到底是什 么？ 林剑表示，中方的主管部门已经就稀土出口管制的政策阐明了立场，中国依法对相关的物项实施出口管 制，目的是更好地维护地区与世界的和平与稳定，履行防扩散等国际义务，这也符合国际惯例。中方的 立场一以贯之，清清楚楚。 ...

中国稀土出口管制新规 - 中国首次采取重大行动对其主导的关键矿产全球流向进行监管，标志着出口政策加码升级[1] - 新规核心是将于12月1日生效的全球许可要求，任何地区企业出口含0.1%及以上原产于中国受控稀土金属的稀土磁体或半导体材料都必须获得中方批准[5] - 措施经过精准考量，核心目标是推动美方对等放宽对芯片的管制[2] 战略意图与行业影响 - 政策制定者意识到其有能力重击美国主要公司的生产，如苹果、特斯拉，从而最大限度影响美国市场[1] - 中国借助在稀土加工与永磁体生产领域的绝对掌控力，开始发挥类似美国利用美元影响力的境外施加影响力手法[5] - 升级稀土出口管制将为全球建立负责任的稀土供应链样本，中国正从稀土供应者向稀土秩序治理者转变[6] 中美贸易关系背景 - 中国掌握七种稀土金属（钐、钆、铽、镝、镏、钇、钪）的主导权，美国对这几种元素的精炼产能为零[5] - 新规出台时机令外界遐想，可能使中方在贸易谈判中拥有更大筹码[1] - 中国手中有牌随时准备出牌，本轮反制将对未来中美贸易谈判及整体双边关系的稳定非常有帮助[7] 政策长期展望 - 无论中美谈判结果如何，中方新规全面取消的可能性不大，这是一项确保中国对美国及其他国家拥有持续长期影响力的战略决策[1] - 加强稀土相关出口管制有助于更好维护国家安全和利益，同时保障全球稀土产业链供应链安全稳定[6] - 中国已系统性构建起一套效仿美国的管控架构，此次举措标志着中国出口管制体系多年扩张的阶段性成果[5]

报告行业投资评级 报告未提及相关内容 报告的核心观点 - 美联储官员鸽派言论提振降息预期，临近APEC会议中美博弈加剧，隔夜外围美股受消息左右，市场不确定性大[2][6] - A股处于风险释放过程，短期指数预计在20日均线附近震荡，当前市场风格偏均衡，临近四中全会市场风格预计回归科技成长主线[3][16] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 海外隔夜 - 美联储主席鲍威尔称未来几个月缩表或接近尾声，就业市场下行风险上升；鲍曼预期今年年底前再降息两次，官员鸽派言论提振降息预期[2][6][8] - 中方对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司采取反制措施，特朗普发推称考虑终止与中国在植物油等商品领域的贸易，APEC会议前夕中美博弈加剧[2][6] - 美联储释放鸽派信号支撑美债、黄金、美股，美债收益率短端长端均回落，黄金上涨，美股走势曲折[2][6] 国内行情回顾 - 周二大盘下跌0.62%，深成指下跌2.54%，创业板指下跌3.99%，指数周一表现韧性后回落，原因是市场风险未完全出清，中美贸易摩擦升温打压市场风险偏好[3][7] - 银行、煤炭等板块涨幅居前，通信、电子等板块跌幅居前，全市场1733只个股上涨，3537只个股下跌，大疆就诉美国国防部判决结果提起上诉[7] 重要资讯 - 美联储鲍威尔表示货币市场流动性趋紧，缩表或接近尾声，就业市场下行风险上升；鲍曼预期年底前再降息两次[8][9] - 特朗普周五将公布就停摆问题关闭民主党支持项目的清单，美媒称美国将在数周内公布国家安全战略[10][11] - 国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，商务部对韩华海洋株式会社相关子公司采取反制措施[13][14] - 交通运输部启动相关产业链供应链调查，业内人士称加强光伏产能调控文件或近日出台[14][15] 今日策略 - 隔夜外围美股受消息影响波动，当前市场处于APEC会议和四中全会前夕，多空交织，操作难度大[16] - A股有国家队护盘，处于风险释放过程，短期指数预计在20日均线附近震荡，市场风格阶段性偏均衡，临近四中全会预计回归科技成长主线[3][16] 期货市场跟踪 - 展示上证50、沪深300、中证500、中证1000等指数期货合约的收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、基差等信息[18] - 呈现各期货品种的成交量、成交额、持仓量及前二十大会员持仓等数据及变化情况[19] 现货市场跟踪 - 展示万得全A、上证指数等指数的当前点位、当日涨跌幅等数据，以及各板块的表现和成交额情况[41] - 分析市场风格对上证50、沪深300、中证500、中证1000指数涨跌的影响[42][43] - 呈现重要指数估值、申万估值、市场周日均成交量等相关图表[45][49][51] 流动性跟踪 - 展示央行公开市场操作的货币投放、回笼及净投放情况，以及Shibor利率水平[57]

美国商业咨询机构荣鼎集团（Rhodium Group）的中国业务负责人奥利弗·梅尔顿（Oliver Melton）认 为，无论中美谈判结果如何，中方新规全面取消的可能性不大。 【文/观察者网 阮佳琪】 中国稀土出口政策加码升级，美国媒体还处于震惊状态中。在美欧接连对中方新规做出回应之际，美媒 彭博社15日再次聚焦此事报道称，中方此次实施的全面措施，标志着中国首次采取重大行动，对其主导 的关键矿产全球流向进行监管。 早前外媒普遍解读，稀土问题已经在多轮中美贸易谈判中反复出现，而新规出台时机，令外界遐想。新 的出口管制措施可能使中方在贸易谈判中拥有更大筹码。 梅尔顿此前曾担任美国财政部驻北京专员。他向彭博社表示，"这是一项战略决策，目的是确保中国对 美国及其他国家拥有持续、长期的影响力，从而阻止未来针对中国的出口管制。" 梅尔顿进一步解释说，中方祭出这一大招，同时表明"中国的政策制定者已经敏锐地意识到，他们有能 力重击美国主要公司的生产，比如苹果、特斯拉，从而最大限度地影响美国市场。 "经过数十年努力，中国终于在少数关键技术领域拥有了超越美国的真正优势。"龙洲经讯的分析师克罗 伯（Arthur Kroeber）和 ...

中美大豆贸易现状 - 美国总统特朗普指责中国政府蓄意不购买美国产大豆并考虑停止进口中国食用油作为反制 [2] - 美国大豆协会主席表示中国采购量降至零对行业而言是足以拉响最高级别警报的问题 [2][4] - 中国在美国大豆收获季（9月至11月）开启后尚未下达采购订单 [4] 中国大豆进口格局变化 - 在贸易摩擦背景下中国已减少美国产大豆采购量巴西产大豆在中国进口总量中占比升至7成 [4] - 中国将大豆采购渠道拓展至阿根廷等其他大豆生产国以替代美国供应 [4] 美国大豆行业影响与应对 - 特朗普声称中国的做法给美国大豆农户带来困境属于经济对抗行为 [4] - 近年来中国是美国谷物的最大买家采购量约占美国谷物出口总量的四分之一 [4] - 特朗普政府正考虑制定救助大豆农户的补贴政策以应对出口困境 [4]