政策红利与市场动态 - A股市场震荡上行，交投活跃度提升，投资者情绪随政策预期升温持续回暖 [1] - "两新"政策扩围与"反内卷"产能出清双轮驱动，下沉市场消费升级、银发经济产业链及"专精特新"企业成为价值洼地 [1] - 四季度中美降息共振预期强化，红利资产防御属性与科技成长板块弹性或共同主导市场结构性机会 [1] 财政政策与地方债务 - 上半年财政政策靠前发力，广义财政收支缺口同比增加1.6万亿元，社融口径政府债务融资达年初计划的55.2% [3] - 下半年政府债券发行节奏可能大幅放缓，特别国债增发或成为重要储备工具 [3] - 地方政府置换债券发行进度达90%，新型政策性金融工具将重点解决项目资本金和配套资金不足问题 [4] 下沉市场与银发经济 - 消费品以旧换新政策激活下沉市场消费升级，家电龙头凭借渠道和产品优势基本面有望维持韧性 [5][6] - 银发经济带动医疗健康、养老服务、老年消费及文娱旅游需求增长，可关注医疗器械、创新药、养老金融及宠物经济 [6] "反内卷"与产业格局 - "反内卷"政策加速低效产能出清，龙头企业凭借技术实力和供应链优势实现市场份额提升 [7][8] - 政策推动产业高质量发展，光伏、新能源汽车等行业竞争格局或重塑 [7] 市场配置策略 - "红利资产为盾+新赛道为矛"策略下，周期股与"专精特新"企业仍被低估 [9] - A50核心资产投资逻辑从"重估韧性"转向"重估增长"，制造业估值对产能周期下行定价或较充分 [10] - 中美降息预期下，科技成长板块或吸引外资回流，房地产、消费与出口企业受益于融资成本下降 [11]

财政政策与市场影响 - 财政政策延续积极基调，加大支出强度，加快支出进度，优化支出结构，下半年仍具备较大操作空间 [2] - 城市更新进入2.0阶段，扩展至建筑节能、地下管网建设及智慧治理等领域 [2] - 教育、健康和养老等民生领域的财政支出占比已突破40% [2] - 上半年广义财政收支缺口同比增加1.6万亿元，社融口径政府债务融资达到年初计划的55.2% [3] - 下半年政府债券发行节奏可能大幅度放缓，特别国债或考虑增发 [2][3] - 2025年2万亿元地方政府置换债券发行进度达90%，可能调用2026年额度加速隐性债务清零 [4] 下沉市场与银发经济 - 下沉市场与银发经济成为被低估的"富矿"，政策红利向消费领域倾斜 [4] - 消费品以旧换新有利于下沉市场消费者实现消费升级，家电市场规模可观 [5] - 家电龙头凭借渠道和产品优势，基本面有望维持较强韧性，具有较强安全边际 [5] - 老龄化带动医疗健康、养老服务、老年消费、文娱旅游等产业链需求增长 [6] - 宠物作为情感补偿的需求增加，可关注宠物经济 [6] "反内卷"与产业格局 - "反内卷"政策加速低效产能出清，推动产业高质量发展 [6] - 龙头企业凭借技术实力、生产效率和供应链体系，实现市场份额稳步提升 [7] - 具备技术壁垒、资源整合能力的企业可穿越周期，仅依赖涨价的企业修复脆弱 [7] - 煤炭行业遏制超产和重大水电工程开工等政策助力"反内卷"主线形成 [6] 市场配置策略 - 当前市场采用"红利资产为盾+新赛道为矛"的配置策略 [7] - 红利资产如银行、交通运输、有色金属等具备政策托底与盈利修复的双重逻辑 [8] - 新赛道如AI、半导体、算力、数字货币等短期仍具高成长性 [8] - 专精特新"小巨人"企业技术壁垒高、成长性强，但市场关注度相对有限 [8] - A50核心资产投资逻辑从"重估韧性"转向"重估增长"，估值隐含的股权成本高于市场平均水平 [9] 中美降息共振预期 - 中美降息共振预期强化，推动外资回流加仓A股科技成长板块 [10] - 房地产板块或受益于融资成本下降和购房需求刺激 [10] - 科技成长板块在低融资成本环境中将显著降低研发压力，吸引外资配置 [10] - 降息将降低消费者贷款成本，增加对家电、食品饮料等消费行业的需求 [10] - 美元贬值可能推动人民币升值，增强中国出口商品的竞争力 [10] - 美联储降息可能导致美元走弱，推高黄金等避险资产价格 [10]

金鹰基金权益研究部策略研究员金达莱 首席经济学家、基金经理杨刚 7月A股大幅放量冲关9.24以来高点，多行业轮动扩大赚钱效应。月内国防军工受益于9.3阅兵预期，行 业表现活跃，而市场风偏提振下，AI驱动的产业链展现出更大弹性。与此同时，创新药再迎政策利好 和恒瑞医药海外BD大单，也点燃了市场投资热情。此外，超预期一面在于，中央财经委推动供给侧反 内卷带动周期行业大幅反弹，以及"雅下水电站"开工进一步推动市场短期风偏。 展望8月市场，关税对全球经济实际影响将显现，等待国内外局势更趋明朗。海外方面，中美新一轮谈 判目前并未有明确进一步进展，此前市场偏乐观的预期或有一定修正。此外，232调查等针对个别行业 的超高关税有待落地。美联储在通胀抬升和就业不差的美国经济背景下，难以引导宽松预期。国内方 面，进入8月，PMI转弱已显示此前"抢出口"效应对经济抬升的支撑正在减弱，我国关税落地后对基本 面的实际影响将进入真实考察期，短期政治局会议基调延续稳中求进，增量政策或难以期待。总体而 言，海内外均有不同层面的不确定性因素有待资本市场消化，市场高位下后续需检验基本面韧性。 后续，还需重点关注以下海内外因素，预计这些方面都可能 ...

2025中国电解铝大会 - 会议将于2025年8月21-23日在云南省昆明市召开 主题包括电解铝产品碳足迹核算 电解铝烟气CO₂捕集技术路径 电解铝智能工厂关键技术体系与核心架构（工业互联网 5G AI等） [1] 电解铝行业供需格局 - 国内电解铝行业产能天花板为4400-4500万吨 截至25年5月底建成产能及运行产能分别为4550/4413万吨 产能利用率达97% 为历史相对高点 [3] - 建成产能已接近天花板 产能利用率高位 后续增长空间有限 云南可能因水电供应紧张在四季度减产 其他地区产量也可能受电力或意外事故扰动 供应面临增量有限且易减量的脆弱局面 [5] - 需求端电解铝主要应用于建筑地产(23 7%) 交运(24 8%) 电力(18 5%) 消费品(10 0%) 机械(8 0%) 地产拖累需求但电力 家电韧性较强 新能源领域光伏装机稳定增长和新能源车高景气度提供增量 [6] - 供需趋紧下铝价中枢有望稳步抬升 行业高利润或延续 资本开支下降可能带来上市公司资产负债表改善 分红回购或持续增长 主要上市公司股息率有望接近6% 行业有望成为稳定分红的红利资产 [6] 历史龙头表现 - 2024年9月云南电力供应紧张导致铝企产能开工负荷降低 文山州电解铝企业被要求停槽50% 影响产能约32万吨 内蒙古蒙西地区限产20% [7] - 神火股份受此利好 9月12日至10月8日最大涨幅超60% [7] 相关概念股 - 民企倾向一体化布局 总资产周转率低但经营稳健 高盈利阶段谨慎开支 倾向高分红 包括天山铝业 中孚实业 南山铝业 [9] - 部分国企央企倾向电解铝单体化 资产周转率高 经营弹性大 或仍有资本开支 分红潜力较大 包括神火股份 云铝股份 [9] - 全产业链的中国铝业和布局非洲的华通线缆 [10]

核心观点 - 市场在7月末政治局会议后出现回调，但调整不具备持续性，当前是中短期加仓窗口[2] - 本轮行情主线由PCB、光模块、创新药等高景气高成长板块驱动，这些板块仍有上涨动能和估值提升空间[2] - 8月建议适度加仓主线板块并关注潜在轮动方向，重点配置半导体与医疗器械行业[5][6] 行业配置建议 主线板块 - PCB、光模块、创新药等高景气高成长板块仍是核心方向，行业容量大且能持续吸引增量资金[2] - 半导体与医疗器械行业处于相对低位，同时与主线逻辑高度相关，具备估值修复与景气延续双重优势[6] 低位修复行业 - 半导体、电机、食品饮料、纺织服饰、汽车、美容护理、医疗器械、家用电器、商贸零售、环保等行业处于低位修复阶段[5] 低位+边际改善行业 - 电机行业：出口金额环比增长0.72%，PPI环比上升0.40%，发电设备产量环比增长2.76%[7][9] - 汽车行业：乘用车销量累计同比上升2.77%，但橡胶轮胎外胎产量累计同比下降28.57%，汽车制造业利润率下降0.27%[7][16] - 环保行业：大气污染防治设备产量累计同比上升2.05%，废弃资源综合利用业利润总额环比增长1.29%[7][17] 其他关注方向 - 环保与银行板块：红利资产估值偏低且配置比例低，可能受到债市资金入市的被动抬升[6] - 汽车行业：叠加机器人、智能制造等概念题材，零部件板块可能出现边际改善[6] 数据与图表 - 电机行业出口额及发电设备产量环比增长[8] - 电机制造PPI及铝价均环比上涨[9] - 轮胎产量环比增长但增速下滑[16] - 乘用车销量增速持平但产销比上行[17] - 环保子行业利润及设备产量增速均有提升[23]

指数表现与成分股 - 中证国有企业红利指数下跌0.20%至2025年8月1日14:02 [1] - 西部矿业领涨2.04% 平煤股份上涨2.02% 晋控煤业上涨1.76% [1] - 中国石化领跌 中国石油与新钢股份跟跌 [1] - 国企红利ETF下修调整至1.13元最新报价 [1] 指数构成与权重 - 指数选取100只现金股息率高且分红稳定的国有企业证券 [2] - 前十大权重股合计占比16.77%截至2025年7月31日 [2] - 中远海控权重2.36%且下跌1.02% 冀中能源权重2.00%且上涨0.34% [4] - 山煤国际权重1.47%且上涨0.31% 山西焦煤权重1.46%且上涨0.43% [4] 机构观点与配置逻辑 - 红利资产具备稳定现金流和高股息特征 适合稳健收益投资者 [1] - 无风险利率下行环境中红利行业提供相对确定回报 [1] - 高股息策略需重视 稳定型品种如银行及公共事业优于周期型品种 [1] - 红利板块在低利率环境下具备配置价值 尤其市场波动时提供稳定回报 [1]

市场走势与资金流向 - A股在7月末连续突破压力位后出现短期调整，市场或重回震荡走势 [1] - 7月全市场红利类ETF合计净流入超90亿元，资金开始回流红利资产 [1] - 恒生红利低波ETF（159545）7月净流入超15亿元，在红利类ETF中居前 [1] 红利资产的投资逻辑 - 国内利率进入下行周期，资产配置重心从增长转向回报，红利资产受市场较高关注 [1] - 港股市场整体估值处于历史低位，企业派息意愿持续增强，政策支持长期资金入市 [1] - 港股红利资产成为投资者配置高现金流、低波动品种的重要工具 [1] 恒生港股通高股息低波动指数与相关ETF - 恒生港股通高股息低波动指数由50只流动性好、连续分红、红利支付率适中且波动率低的港股通股票组成 [1] - 该指数当前股息率约5 8% [1] - 恒生红利低波ETF（159545）管理费率为0 15%/年，为ETF中最低一档，可低成本布局港股高股息板块 [1]

核心观点 - 宁德时代披露2025年中期分红方案 拟每10股派现10.07元 合计分红45.73亿元[1] - A股中期分红常态化趋势增强 341家公司披露中期分红安排 24家宣告现金分红预案合计145.51亿元 其中6家分红超10亿元[1] - 政策推动与市场认可双重驱动 红利资产因高股息和抗跌性成为资金避风港 预计持续跑赢大盘[1] 分红方案与实施 - 宁德时代实施第二次中期分红 去年12月披露2024年特别分红53.97亿元并于今年1月执行[2] - 药明康德首次中期分红10.03亿元 海大集团首次中期分红3.33亿元[2] - 两家公司半年报业绩显著增长 药明康德营收同比增20.64% 净利润同比增101.92% 海大集团营收同比增12.50% 净利润同比增24.16%[2] 市场反应与投资逻辑 - 首次中期分红公司股价明显提振 反映市场对公司治理质量提升和盈利确定性增强的认可[2][3] - 分红信号释放经营信心 体现现金流充沛与盈利能力稳健 强化投资者对管理层信心[3] - 高分红叠加政策信号获积极反馈 打破"重投入轻回报"预期 增强长期价值信心[3] 红利指数产品发展 - 年内37只挂钩红利指数ETF上市 发行规模合计201亿元[4] - 全市场红利指数ETF规模达1626亿元 较去年年底增长496.12亿元[4] - 中证红利低波动指数挂钩ETF规模最大 6只产品合计255.8亿元[4] 行业趋势与资金配置 - 红利指数产品筛选高股息稳定分红公司 引导关注企业盈利与可持续发展 非短期博弈[5] - 低利率环境下红利资产股息率显著高于无风险收益率 成为养老金保险资金等耐心资本配置首选[5] - 政策引导与长期资金加持下 上市公司分红频次和金额有望进一步提升 龙头公司引领趋势 成长型企业平衡研发投入与股东回报[5]

资本市场变革与基金经理观点 - 资本市场经历前所未有的变革与挑战 中国公募基金行业正从规模扩张向高质量发展转变 基金经理队伍迭代更新与投研体系深度重塑为市场注入新活力 [1] - 西部利得基金管浩阳认为当前投资资源股供给比需求重要 贝塔比个股重要 大宗商品行情可能仍有机会 [1][4] - 海富通基金江勇表示不追求短期捕捉市场热点 而是给投资者良好的长期持有体验 力争让任何时间点"上车"的投资者都能赚到钱 [1][20] - 联博基金朱良认为中国资本市场正处在转型关键期 投资者可重点关注红利 新质生产力及新消费等结构性机会 [1][33] 西部利得基金管浩阳资源股投资策略 - 资源品战略重要性得到市场共识 2020年以来大宗商品行情迅速扩散 资源股投资重回投资者视野 [4] - 当前投资资源股供给比需求重要 贝塔比个股重要 资源品正从"周期商品"向"战略资产"蜕变 [4] - 管浩阳深耕周期品研究九年 从钢铁行业扩展到建筑 建材 有色 化工 煤炭等多个行业 形成全周期品研究图谱 [5][6] - 将资源股划分为四类资产：景气类资产(黄金 白银 钾肥) 主题类资产(稀土 小金属) 价值类资产(铜 磷矿) 红利类资产(原油 煤炭) [8][9][10][11] - 策略倾向于以景气类资产为主 其他三类为辅 聚焦工业金属与贵金属 以及小金属及部分受益于"反内卷"主题的子行业 [12] - 铜是确定性较高的品种 核心驱动是供给刚性 全球铜矿品位连年下降 新矿发现难度骤增 需求端电网投资与新能源支撑强劲 [13][14] - 本轮大宗商品周期仍有机会 核心支撑是供给端难以逆转的刚性约束 面临资本开支不足 优质矿山减少 资源品战略地位升维三重枷锁 [15][16][17] - 逆全球化推动产业链重构 墨西哥 越南 印度获得更多投资 对以铜为代表的工业金属形成长期利好 [18] - 供给端的刚性约束已取代需求端的潮起潮落 成为驱动周期的核心引擎 为资源品构筑起长期的价值支撑 [19] 海富通基金江勇投资策略 - 当前A股或正步入慢牛格局 核心驱动力来自估值修复与盈利改善的双重共振 银行股超4%的股息率已显著高于十年期国债收益 [22] - 以"极致分散+安全边际"策略应对市场潜在波动 通过量化模型辅助挖掘低估值 盈利确定性标的 在严控回撤前提下把握慢牛机遇 [23] - 管理"固收+"产品需要在不同市场环境下动态调整资产配比 买入更合适的资产 把握不同资产的轮动机会 [24][25] - 投资理念遵循"绝对收益"原则 风格偏价值 持仓相对均衡分散 个股选择上侧重"自下而上"寻找波动较低且具备收益弹性的品种 [26] - 践行"行业均衡分布 个股分散持有"策略 单只个股持仓占比鲜少超过总仓位的1% 行业分布比较均衡 [28][29] - 个股选择追求低估值和盈利速度 盈利速度可以慢一点 但不能出现盈利的中长期下滑 需要规避"估值陷阱" [30] - A股估值水平仍相对合理 尤其是部分传统行业 无风险利率下行的大背景下 高股息资产的性价比正在凸显 [31] - 二季度以来部分周期行业(如钢铁 水泥)的盈利预期出现边际改善 市场对经济的谨慎预期可能过度反应 [31] - 债券市场态度相对谨慎 当前利率水平已处于历史低位 进一步下行的空间有限 主要关注中短久期品种的配置价值 [32] 联博基金朱良市场观点 - A股正处于市场底渐趋明朗的阶段 政策 结构 基本面三方面均在逐步改善 [36] - 中国市场以内部逻辑驱动为主 估值偏低 企业现金流健康 是全球资产配置中的独特一环 [38] - 当前阶段正成为价值投资者把握优质资产配置的关键窗口期 股票型基金发行规模持续处于历史低位区间 [39] - 中国经济正由高速增长向高质量发展过渡 利率或将步入中长期下行通道 当前约1.7%的实际利率水平或可视为A股市场整体运行稳健的重要表征 [39] - 核心布局锚定长久期资产 聚焦现金流充沛 分红稳定性强的红利型资产和ROE具备持续提升动能的高质量标的 [40] - 看好三条主线：红利板块 新质生产力板块(高密度无形资产 注重科技创新企业) 新消费板块(满足"轻支出 高反馈"心理偏好) [41][42] - 民营经济复苏动能是关键观察维度 民营企业的资本开支正在回升 净资产收益率也已从底部开始回暖 [43][44] - 中国资本市场长期可投资性正在提升 未来如果治理结构持续改善 外资或将进一步加大配置 [45]

7月30日晚间，宁德时代新能源科技股份有限公司（以下简称"宁德时代"）披露2025年中期分红方案， 拟向全体股东每10股派发现金分红10.07元（含税），合计分红金额45.73亿元。 自去年新"国九条"出台以来，监管部门持续强化上市公司现金分红监管，推动一年多次分红，增强分红 稳定性、持续性和可预期性。 今年以来，中期分红逐渐常态化。例如，宁德时代今年是第二次计划中期分红，公司于去年12月份发布 2024年特别分红方案，于今年1月份实施，分红金额为53.97亿元。 此外，一年多次分红队伍逐渐壮大。今年以来，药明康德、海大集团等公司首次披露中期分红预案，计 划分红金额分别为10.03亿元、3.33亿元。 记者注意到，药明康德、海大集团在首次中期分红方案披露后，股价明显受到提振。同时，2家公司业 绩稳步增长。据公司2025年半年报数据，药明康德、海大集团上半年营业收入分别同比增长20.64%、 12.50%；归母净利润分别同比增长101.92%、24.16%。 对此，田利辉表示，这反映了市场对公司治理质量提升和盈利确定性增强的认可。其逻辑是分红信号释 放经营信心，首次中期分红通常被视为公司现金流充沛、盈利能力稳健 ...